Funzionamento dei Mercati dei Futures e dei Forwards Capitolo 2

2.1
Funzionamento dei Mercati dei
Futures e dei Forwards
Capitolo 2
23
2.2
Contratti Futures



Disponibili per un’ampia gamma di
sottostanti
Trattati in borsa
Specificazione del contratto:
–
–
–
24
cosa si può consegnare
dove si può consegnare
quando si può consegnare
2.3
Esempio di un Contratto Futures

Si supponga che il 5 giugno venga assunta
una posizione lunga su 2 contratti futures
sull’oro con scadenza a dicembre:
–
–
–
–
25
la dimensione del contratto è di 100 once
il prezzo futures è di $400
il deposito di garanzia è di $2.000 per contratto
($4.000 in totale)
il margine di mantenimento è di $1.500 per
contratto ($3.000 in totale)
2.4
Possibili Risultati
Data
5 giu.
…
13 giu.
…
19 giu.
…
26 giu.
26
Prezzo Profitto Profitto Saldo Margin
futures (perdita) (perdita) deposito
call
($)
giorn. cumul. garanzia
400.00
397.00
…
393.30
…
387.00
…
392.30
(600)
…
(420)
…
(1.140)
…
260
(600)
…
(1.340)
…
(2.600)
…
(1.540)
4.000
3.400
…
2.660
…
2.740
…
5.060
0
…
…
1.340 = 4.000
…
< 3.000
1.260 = 4.000
…
…
0
0
2.5
Altri Punti Fondamentali



27
I futures vengono liquidati giornalmente
La chiusura di una posizione su un contratto
futures comporta la stipula di un contratto di
segno opposto
La maggior parte dei contratti futures viene
chiusa prima della scadenza
2.6
Terminologia

Open interest:
–
–

Prezzo di liquidazione:
–
–

prezzo rilevato immediatamente prima del segnale
che determina la fine delle contrattazioni
è usato per la procedura di marking to market
Volume degli scambi:
–
28
numero complessivo dei contratti in essere
è uguale al numero dei contratti lunghi (o corti)
numero dei contratti stipulati in un giorno
2.7
Domande


29
Quando si stipula un nuovo contratto quali
sono i possibili effetti sull’open interest?
Il volume degli scambi effettuati in una
giornata può essere maggiore dell’open
interest di fine giornata?
2.8
Regolamentazione dei Futures


30
La regolamentazione si propone di
proteggere l’interesse pubblico
Le autorità di vigilanza cercano di prevenire
le pratiche operative non corrette sia da
parte degli individui che operano sul floor sia
da parte di gruppi esterni
2.9
Aspetti Contabili e Fiscali

Se un contratto viene usato per fini
–
–

31
di copertura: i profitti o le perdite vengono
riconosciuti nello stesso momento in cui si
riconoscono i profitti o le perdite sulla voce che si
intende proteggere
speculativi: i profitti o le perdite vengono
riconosciuti sulla base del marking to market
Questo è il trattamento previsto per i futures
negli Stati Uniti e in molti altri paesi
2.10
Contratti Forward

32
I contratti forward sono accordi per comprare o vendere un’attività ad una certa data,
a un certo prezzo:
– non vengono regolati giornalmente
– alla fine della vita del contratto una parte
acquista dall’altra l’attività sottostante al
prezzo concordato originariamente
2.11
Contratti forward (segue)




33
I contratti forward vengono conclusi tra due
società sul mercato over the counter
Nel momento della stipula non c’è scambio di
denaro
Il contratto viene regolato alla scadenza
Il valore iniziale del contratto è nullo
2.12
Prezzo forward


34
Il prezzo forward è il prezzo di consegna che
si determinerebbe se il contratto fosse
negoziato oggi (ossia è il prezzo di consegna
che rende nullo il valore del contratto)
I prezzi forward di contratti con scadenza
diversa possono essere diversi
2.13
Esempio (Tavola 2.7, p.42)

8 maggio:
–

6 agosto:
–
–
–
35
una società entra in un contratto forward lungo
per acquistare tra 90 giorni £1.000.000 ad un
tasso di cambio di $1,8381 per sterlina
il tasso di cambio è pari a $1,8600 per sterlina
in base alle condizioni contrattuali, la società
paga $1.838.100 e riceve £1.000.000
il profitto della società è pari a $21.900 (le sterline possono essere rivendute a $1.860.000)
2.14
Valore finale di un contratto
forward lungo (Figura 2.2a, p.42)
Profitto
K
Prezzo di consegna: K
36
Prezzo dell’attività alla scadenza: S T .
ST
2.15
Valore finale di un contratto
forward corto (Figura 2.2b, p.42)
Profitto
K
Prezzo di consegna: K
37
Prezzo dell’attività alla scadenza: S T .
ST
2.16
Forwards e Futures

Forwards

Futures
–
Contratti privati tra due
controparti
Contratti non standardizzati
In genere viene specificata
una sola data di consegna
Regolati alla fine del contratto
In genere si verifica la
consegna o il regolamento di
un saldo finale
–
Trattati in borsa
–
Contratti standardizzati
Scelta tra diverse date di
consegna
Regolati ogni giorno
–
–
–
–
38
–
–
–
In genere i contratti ven-gono
chiusi prima della scadenza
2.17
Prezzi Forward e Prezzi Futures

39
In teoria, il prezzo futures dovrebbe essere
quasi uguale al prezzo forward di un
contratto che ha la stessa scadenza ed è
scritto sulla stessa attività