Economics of Monetary Union 9e - dipartimento di economia e diritto

P De Grauwe Economia dell’unione monetaria Cap. 2
Critica della AVO-teoria può essere formulata a tre
diversi livelli :
• Sono rilevanti le differenze tra i vari paesi?
Dovremmo preoccuparci?
• È politica monetaria nazionale (compresa la politica
tasso di cambio) efficace?
• Quanto sono credibili politiche monetarie nazionali?
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Sono le differenze rilevanti?
Fonte di preoccupazione?
Analizziamo
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1. Probabilità di shocks asimmetrici da domanda
all’aumentare dell’integrazione?
Esistono due punti di vista
Visione ottimistica:
Commercio intra-industriale porta a modelli di specializzazione
simili
Concorrenza imperfetta e differenziazione dei prodotti (CE)
L'integrazione porta a strutture economiche più eguali e meno
shock asimmetrici
Visione pessimistica:
Mercato unico (nessuna barriera agli scambi) permette di sfruttare
al meglio le economie di scala e portare a effetti di agglomerazione
e di clustering (Krugman, 1991)
L'integrazione porta a più shock asimmetrici
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Figure 2.1 Optimistic view
symmetry
Trade integration
Figure 2.2 Pessimistic view
Symmetry
Trade integration
• Quale è probabile prevalere?
• Un pò entrambe, ma anche se prevale la visione
pessimistica, effetto agglomerazione sarà limitato ai
confini nazionali
(vicinanza mercato finale)
• L'evidenza empirica di Frankel e Rose (1998) forte
correlazione tra il rapporto commerciale e le attività
economiche (interrelazione) favorisce la visione
ottimistica.
• Ruolo dei servizi: sono sempre più importanti, e meno
soggetta alle economie di scala
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2. Differenza istitutionali nel
mercato del lavoro
• Differenze istituzionali dei mercati del lavoro
creano asimmetrie nella trasmissione degli
shock
Alcune di queste differenze scompaiono
nell'unione monetaria
L'unione monetaria mette sotto pressione i
sindacati
Altre differenze rimarranno in vigore
=> Effetti finali sono incerti
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3. Differenti sistemi legali e
mercati finanziari
• The reduction of inflation differentials in
monetary union leads to institutional
convergence
– e.g. maturity structure in bond markets converges
• However, not all institutional differences will
disappear
• Legal systems remain very different creating
‘deep’ differences in financial systems
– Cfr. Difference between Anglo-Saxon and
Continental European financing of firms
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4. Politica di bilancio e Stati nazionali
• Politica monetaria centralizzata=> non può
generare shock asimmetrico
• Politica di Bilancio => demandata agli Stati
nazionali => necessità di coordinamento nella
conduzione delle politiche di bilancio
(Maastricht, PSC, Semestre Europeo)
=> torneremo su questo punto!
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4. Asymmetric shocks and the
nation-state
• Esistenza di stati-nazione è una fonte di shock
asimmetrici
La tassazione e la spesa rimangono in ambito di
sovranità nazionale
Le politiche sociali sono nazionali
politiche salariali
Queste differenze possono portare a divergenze
molto forti nella crescita dell'attività economica
nei paesi membri
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Tutto questo porta a posizioni competitive
divergenti
• Tali differenze danno luogo a gravi problemi di
adattamento.
• I paesi che hanno perso competitività dovranno
ridurre i loro livelli salariali rispetto agli altri paesi
della zona euro (se non possono aumentare la
produttività). Processo lento e doloroso.
• In passato, quando questi paesi non sono stati in
un'unione monetaria, avrebbero potuto svalutare le
loro monete, consentendo così di ripristinare la loro
competitività in un solo colpo.
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Conclusioni sugli effetti dell’integrazione
• L'integrazione economica può produrre strutture
economiche che portano a una maggiore convergenza.
Tuttavia, l'esistenza degli Stati nazionali può mettere in
moto una dinamica macroeconomica in unioni monetarie
che portano a forti divergenze.
Così, nonostante il fatto che, a livello microeconomico
integrazione commerciale può portare a un minor numero di
shock asimmetrici, dinamica macroeconomica che porta a
grandi shock asimmetrici.
Vi è quindi la necessità di incorporare una unione monetaria
in un'unione più forte/maggiore coordinamento
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Esercitazioni
• L'integrazione economica e commerciale può o meno
portare a shock asimmetrici. Valutare gli argomenti
proposti dagli ottimisti e pessimisti in questo dibattito.
Perché importa questo problema nel contesto di un
unione monetaria?
• Perché l'esistenza di stati nazionali su in un'unione
monetaria può costituire una potenziale fonte di shock
asimmetrici?
• Spiegare perché gli shock simmetrici rendono la vita
facile per la banca centrale comune di un'unione
monetaria, mentre gli shock asimmetrici rendono la vita
della banca centrale comune difficile.
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A CASA
• Spiegare perché gli ottimisti sostengono che
l'integrazione economica porta a meno shock
asimmetrici.
Spiegare perché i pessimisti sostengono che
l'integrazione economica porta a una maggiore shock
asimmetrici.
A quali condizioni è una centralizzazione della
contrattazione salariale non è una buona idea in un’
unione monetaria
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