Capitolo 5 - e-Learning

MACROECONOMICS
N. GREGORY MANKIW
MARK P. TAYLOR
Capitolo 5:
Economia aperta
Contenuto del capitolo
• Identità contabili in economia
aperta
• small open economy model
– Cosa significa “small”
– Come si determina l’equilibrio nei
conti con l’estero
– Come le politiche economiche
influenzano la bilancia
commericale ed il tesso di cambio
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Imports and Exports
as a percentage of output:
2000
40
Percentage
of GDP 35
30
25
20
15
10
5
0
Canada
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France Germany
Imports
Italy
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Japan
Exports
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U.K.
U.S.
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Esportazioni e PIL reale
mondiale
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Nel caso di economia aperta
• Non è detto che la spesa sia uguale al
prodotto
• Non è detto che il risparmio sia uguale
all’investimento
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Definizioni
indici:
d = domestic goods
f = foreign goods
EX = exports =
spesa estera in beni nazionali
IM = imports = C f + I f + G f
= spesa in beni esteri
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Definizioni, cont.
NX = net exports (la “bilancia commerciale”)
= EX – IM
• se NX > 0,
il paese è in trade surplus indicato da NX
• se NX < 0,
il paese è in trade deficit indicato da – NX
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GDP = spesa sui beni nazionali
g&s
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The national income identity
in an open economy
Y = C + I + G + NX
or,
NX = Y – (C + I + G )
domestic
spending
net exports
output
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Flussi internazionali di capitali
• Net capital outflows
= S –I
= Uscita netta di “fondi prestabili””
= Acquisti netti di titoli stranieri meno
acquisti stranieri di titoli domestici
• Quando S > I, il paese è un prestatore
netto
• Quando S < I, il paese è un debitore netto
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Una ulteriore identità:
NX = Y – (C + I + G )
Implica che
NX = (Y – C – G ) – I
=
S
– I
Saldo della Bilancia commerciale =
uscita netta di capitali
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Risparmio e investimento in una
“small open economy”
• La versione in economia aperta del
modello del cap 3 sui fondi prestabili.
• Comprende gli stessi dati:
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L’offerta di fondi prestabili:
r
Come nel cap. 3,
S non dipende dal
tasso di interesse
S
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S, I
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Assunzioni sui flussi di capitale
a. I titoli nazionali e stranieri sono perfetti sostituti
(stesso rischio, scadenza ecc.)
b. perfect capital mobility:
non vi sono restrizioni ai movimenti
internazionali dei capitali
c. economy is small: essa non può influenzare il
tasso di interesse mondiale, r*
a & b implicano r = r*
c implica che r* sia esogeno
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Investimento: la domanda di
fondi prestabili
r
L’investimento è ancora
funzione del tasso di
interesse
Ma il tasso di interesse
esogeno …
r*
…determina il
livello di
investimento del
I (r ) paese
I (r* )
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S, I
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In economia chiusa…
r
…il tasso di
interesse si
aggiustereb
be in modo
da
uguagliare
investiment
oe
risparmio
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S
rc
I (r )
S, I
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Ma in una small open economy…
Il tasso di
interesse
mondiale
determina il
livello di I
…e la differenza
S – I determina
il deflusso netto
di capitali e le
esportazioni
nette
r
S
NX
r*
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rc
I (r )
S, I
I1
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Tre casi ipotetici:
1. Politica fiscale interna
2. Politica fiscale estera
3. Aumento della domanda di
investimenti
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1. Politica fiscale interna
Un aumento di G
o una
diminuzione di T
Riduce il
risparmio
r
S 2 S1
NX2
*
1
r
NX1
I (r )
S, I
I1
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3
2
2
1
1
0
0
-1
-1
-2
-2
-3
-3
-4
-4
-5
-5
-6
-6
19
74
19
76
19
78
19
80
19
82
19
84
19
86
19
88
19
90
19
92
19
94
19
96
19
98
20
00
20
02
20
04
3
Net Exports (% of GDP)
Government Budget Surplus
(% of GDP)
NX and the Government
Budgets in the U.S.: 1974-2005
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2. Politica fiscale estera
3. Un aumento della domanda di investimento
Il tasso di cambio nominale
e = tasso di cambio nominale,
il prezzo relativo della divisa
nazionale in termini di valuta
straniera (es. Yen per Euro o
Sterline per Euro)
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Euro Exchange rates as of April
28th, 2006
country
exchange rate
U.S.A.
1.2552 $/€
Japan
143.5 Yen/€
U.K.
0.694 £/€
Switzerland
1.57 CHF/€
Norway
7.764 NOK/€
Poland
3.868 zlotys/€
Turkey
1,657,391.69 lira/€
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Sterling Exchange rates as of
April 28th, 2006
country
exchange rate
U.S.A.
1.8087 $/£
Japan
206.54 Yen/£
Eurozone
1.4405 €/£
Switzerland
2.2613 CHF/£
Norway
11.1839 NOK/£
Poland
5.5717 zlotys/£
Zimbabwe
179,420.9 ZW$/€
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Il tasso di cambio reale
ε
Epsilon
minuscola
= tasso di cambio reale,
il prezzo relativo dei beni
nazionali in termini di beni
stranieri (es. Prezzo di un
Mars a Tokyo per il prezzo di
un Mars a Francoforte)
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Approfondimento su ε
e×P
ε =
P*
(Yen/€) × (€/unità di beni in EU)
=
Yen/unità di beni giapponesi
Yen/unità di beni EU
=
Yen/unità di beni giapponesi
unità di beni giapponesi
=
unità di beni EU
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Esempio
• Un bene: Mars
• Prezzo a Tokyo:
Per comprare in EU un
Mars un giapponese
spende una cifra con la
quale potrebbe
comprare 1,5 Mars in
Giappone
P* = 48 Yen
• Prezzo a Frankfurt:
P = €0.60
• Tasso di cambio nominale
e = 120 Yen/€
e×P
ε =
P*
120Yen/€ × €0.60
=
= 1.5
48Yen
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ε teoria ed in pratica ….
• In pratica:
possiamo pensare ad ε come al prezzo
relativo dei beni nazionali in termini di un
paniere di beni esteri
• In teoria:
consideriamo solo il prodotto o “output.”
ε è il prezzo relativo del prodotto di un
paese in termini del prodotto di un altro
paese
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Come NX dipende da ε
↑ε ⇒ I beni nazionali diventano più
costosi dei beni esteri
⇒ ↓EX, ↑IM
⇒ ↓NX
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U.S. Net Exports and the
Real Exchange Rate: 1980-2005
0
-1
120
appreciation
-2
110
-3
100
-4
depreciation
90
-5
80
1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004
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Net Exports (% of GDP)
Real Effective Exchange Rate
(avrg. 2000=100)
130
-6
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Sterling’s Real Exchange Rate
and the Trade Deficit of the UK:
140
3
2
130
1
depreciation
appreciation
120
0
-1
-2
110
-3
-4
100
Net Exports (% of GDP)
Real Effective Exchange Rate (avrg.
2000=100)
1980-2005
-5
90
1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004
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-6
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La funzione delle esportazioni
nette
• La net exports function riflette questa
relazione inversa tra NX ed ε:
NX = NX (ε )
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La curva NX
ε
Elevate
esportazioni
Quando ε è
relativamente
basso, I beni
nazionali sono
relativamente
convenienti.
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ε1
NX(ε)
0
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NX(ε1)
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NX
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La curva NX
ε
ε2
Al crescere di ε, I beni
domestici divengono
così cari che si inizia ad
importare più che ad
esportare
NX(ε)
NX(ε2)
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NX
0
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Come si determina ε?
• NX = S − I
• Perciò il saldo NX dipende da S − I :
– S dipende da fattori interni
(prodotto,politica fiscale, ecc)
– I è determinato dal tasso di interesse
mondiale r *
• Quindi , ε di deve muovere in modo da
garantire che:
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Come si determina ε?
Sia S che I non
dipendono da ε,
perciò la curva del
deflusso di capitiali
ε
è verticale .
ε si aggiusta in
modo che NX
sia uguale al
deflusso netto di
ε1
NX(ε )
NX 1
capitali, S − I.
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NX
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Interpretazione: offerta e
domanda nel mercato dei cambi
domanda:
Gli stranieri hanno
bisogno di sterline
per pagare I beni
acquistati in UK.
offerta:
Il deflusso netto di
capitali (S − I )
è l’offerta di Sterline
da investire
all’estero.
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ε
ε1
NX(ε )
NX 1
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NX
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Quattro casi
1. Politica fiscale interna
2. Politica fiscale estera
3. Aumento della domanda di
investimento
4. Politica di restrizione delle
importazioni
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1. Politica fiscale interna
3. Aumento della domanda di investimento
4. Politica protezionistica
Le determinanti del tasso di
cambio nominale
• Tasso reale:
• Invertire per evidenziare e:
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Le determinanti del tasso di
cambio nominale
• e dipenden dal tasso di cambio reale e dal
livello dei prezzi interno ed estero
• …e noi sappiamo come ciascuna di queste
variabili è determinata:
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Le determinanti del tasso di
cambio nominale
• Riscriviamo la formula in termini di tassi di crescita
(vedi variazioni percentuali nel Cap. 2):
• Per un dato valore di ε,
il tasso di crescita di e è pari alla differenza tra I tassi
di inflazione estera ed interna.
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Inflazione e tasso di cambio nominale
Purchasing Power Parity (PPP)
• def1: una teoria che sancisce come I beni
debbano essere venduti allo stesso prezzo
in tutti I paesi (aggiustato per la valuta)
• def2: il tasso di cambio nominale si aggiusta
in modo da rendere uguale il costo di un
paniere di beni tra paesi.
• perchè: arbitraggio, legge del prezzo unico
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Purchasing Power Parity (PPP)
• PPP:
Costo di un paniere
di beni nazionali
espresso in valuta
straniera
e ×P = P*
Costo di un paniere
di beni esteri in
valuta estera.
Costo di un paniere
di beni nazionali in
valuta interna.
• Esprimiamo e : e = P*/ P
• PPP implica che il tasso di interesse nominale tra
due paesi è pari al rapporto tra I livelli dei prezzi dei
due paesi.
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Purchasing Power Parity (PPP)
• Se e = P*/P,
allora
E la curva NX è orizzontale:
Se vale la PPP,
cambiamenti in (S −
I ) non hanno
effetto su ε o e.
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Validità di PPP nella realtà
No, per due ragioni:
1. Arbitraggio internazionale non è sempre
possibile.
• Costi di trasporto
• Non tutti I beni vengono esportati
2. I beni di paesi diversi non sono perfetti sostituti.
PPP è una teoria interessante:
• Ha conclusioni semplici ed intuitive
• Nel mondo reale I tassi di cambio nominali
hanno una tendenza verso il loro valore PPP
nel lungo periodo.
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Effetti della politica fiscale
Una politica fiscale espansiva comporta una riduzione
del risparmio interno
L’effetto ora dipende dal grado di apertura:
Economia
chiusa
Economia aperta grande
Economia
aperta piccola
r
aumenta
Aumenta ma di meno
No variazioni
rispetto all’economia chiusa
I
diminuisc
e
Diminuisce ma non quanto
in economia chiusa
No variazioni
0
Diminuisce ma non quanto
in un’economia aperta e
piccola
Diminuisce
NX
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CASE STUDY
The Reagan Deficits revisited
1970s
1980s
actual
change
closed
economy
small open
economy
G–T
2.2
3.9
↑
↑
↑
S
19.6
17.4
↓
↓
↓
r
1.1
6.3
↑
↑
no change
I
19.9
19.4
↓
↓
no change
NX
-0.3
-2.0
↓
no change
↓
ε
115.1
129.4
↑
no change
↑
Data: decade averages; all except r and ε are expressed as a percent of GDP; ε is a tradeweighted index.
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