MACROECONOMICS
N. GREGORY MANKIW
MARK P. TAYLOR
Capitolo 16:
aree valutarie
Prof. Lucia visconti Parisio
Common Currency Area
Common Currency Area è un’area
geografica in cui circola una sola valuta che è
accettata come mezzo di scambio. Una
common currency area si chiama anche
currency union o monetary union.
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I vantaggi di una sola valuta
1.
Riduzione nei costi di transazione
2.
Si evita la discriminazione dei prezzi
tra paesi
3.
Riduzione dell’incertezza sul cambio
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I costi associati ad una singola
valuta
- Perdita della possibilità di attuare una
politica monetaria indipendente
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La teoria delle aree valutarie
ottimali
O.C.A. Theory:
Definisce i criteri in base ai quali un
gruppo di paesi trova ottimale unirsi ed
avere una sola valuta.
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La teoria delle aree valutarie
ottimali
Criteri che favoriscono le O.C.A.:
•
Salari flessibili;
•
Mobilità del lavoro;
•
Mobilità dei capitali;
•
Shocks di domanda contemporanei
(crisi che colpisce allo stesso modo i
paesi)
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La teoria delle aree valutarie
ottimali
Motivi che accrescono I vantaggi di una
O.C.A:
•
Elevato volume di scambi;
diminuzione dei costi associati alla
volatilità dei cambi
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L’Euro, la storia
• Regime di cambi fissi a partire dal 1999.
l’Euro inizia a circolare dal 2002:
- aumento delle riserve mondiali
- 47% dei titoli emessi nel mondo sono in
Euro (37% in Dollari USA).
- 30% dei prestiti interbancari internazionali
in Euro (47% Dollari USA)
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EU è un’area valutaria ottimale?
Cinque test:
• Integrazione commerciale
• Mobilità del lavoro
• Mobilità dei capitali
• Flessibilità dei salari reali
• Simultaneità degli shocks di domanda
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EU-15 Trade Integration
120
1998
2004
% of GDP
100
80
60
40
20
N Be
et lg
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0
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Increasing Labour Mobility:
Where did Polish Workers Move To?
Germany
UK
Work
Permits
Issued
321,800
129,400
France
Czech Rep.
Work
Permits
Issued
9,700
3,800
Ireland
Italy
Netherlands
Norway
Austria
Spain
64,700
33,500
26,500
23,800
18,100
11,600
Switzerland
Belgium
Sweden
Denmark
Iceland
Slovakia
3,800
3,400
2,800
1,200
1,200
300
Country
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Country
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•
Mobilità dei capitali
ancora bassa ma in crescita
•
Flessibilità dei salari
in tutti i paesi contrattazione
collettiva, sindacati e mercati del
lavoro regolati.
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Business Cycle Synchronization
within the Eurozone
Belgium
Germany
France
Italy
Netherlands
Austria
5
4
3
2
1
0
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
-1
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Riassumendo:
Non vi è una risposta certa:
• Molti scambi commerciali e
sincronizzazione dei cicli tra paesi;
• ma…
bassa mobilità del lavoro;
poca flessibilità nei mercati del lavoro;
mercati finanziari segmentati.
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Federalismo fiscale
Organizzazione fiscale tra regioni (paesi)
fondato su un bilancio fiscale comune ed
un sistema di tasse e trasferimenti tra
regioni (paesi)
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Il problema del Free-Rider
• Un paese con alti deficit
• Costi crescenti per far fronte agli interessi
• Il default sui titoli diviene una politica
possibile per il paese
• Elevati risk premia
– Elevati tassi si trasferiscono ai paesi vicino
(negative externality)
– necessità di salvataggio da parte della ECB
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Il problema del free rider in EU
•
il patto di stabilità e la BCE
non contemplano la possibilità di
salvataggi
Problema: cosa potrebbe accadere
nella realtà? Caso della Grecia
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Patto di stabilità ed EU
1991
Trattato di Maastricht
criteri di convergenza
1997
patto di stabilità
- deficit nei limiti del 3% del PIL
- debito ≤ 60% del PIL
- multe in caso di inadempimento
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Adempimento dei paesi
0
Budget Balance as %of GDP
Germany
France
Italy
Italy
-1
-2
-3
-4
-5
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2000 2000
2001 2001
2002 2002
2003 2003
2004 2004
2005 2005
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Adempimento
Gross Government Debt
% of GDP
70
130
65
125
60
120
55
115
50
110
UK
Germany
France
Italy (RHS)
45
40
105
100
35
95
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
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Patto di stabilità
Critiche:
• Limitazioni delle politiche fiscali di paesi che
hanno già rinunciato ad una politica
monetaria autonoma
• Scarsa credibilità delle sanzioni
• Problema dei salvataggi
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