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MACROECONOMICS N. GREGORY MANKIW MARK P. TAYLOR Capitolo 16: aree valutarie Prof. Lucia visconti Parisio Common Currency Area Common Currency Area è un’area geografica in cui circola una sola valuta che è accettata come mezzo di scambio. Una common currency area si chiama anche currency union o monetary union. © 2008 Worth Publishers Macroeconomics, European Edition Mankiw • Taylor 2 of 38 I vantaggi di una sola valuta 1. Riduzione nei costi di transazione 2. Si evita la discriminazione dei prezzi tra paesi 3. Riduzione dell’incertezza sul cambio © 2008 Worth Publishers Macroeconomics, European Edition Mankiw • Taylor 3 of 38 I costi associati ad una singola valuta - Perdita della possibilità di attuare una politica monetaria indipendente © 2008 Worth Publishers Macroeconomics, European Edition Mankiw • Taylor 4 of 38 La teoria delle aree valutarie ottimali O.C.A. Theory: Definisce i criteri in base ai quali un gruppo di paesi trova ottimale unirsi ed avere una sola valuta. © 2008 Worth Publishers Macroeconomics, European Edition Mankiw • Taylor 5 of 38 La teoria delle aree valutarie ottimali Criteri che favoriscono le O.C.A.: • Salari flessibili; • Mobilità del lavoro; • Mobilità dei capitali; • Shocks di domanda contemporanei (crisi che colpisce allo stesso modo i paesi) © 2008 Worth Publishers Macroeconomics, European Edition Mankiw • Taylor 6 of 38 La teoria delle aree valutarie ottimali Motivi che accrescono I vantaggi di una O.C.A: • Elevato volume di scambi; diminuzione dei costi associati alla volatilità dei cambi © 2008 Worth Publishers Macroeconomics, European Edition Mankiw • Taylor 7 of 38 L’Euro, la storia • Regime di cambi fissi a partire dal 1999. l’Euro inizia a circolare dal 2002: - aumento delle riserve mondiali - 47% dei titoli emessi nel mondo sono in Euro (37% in Dollari USA). - 30% dei prestiti interbancari internazionali in Euro (47% Dollari USA) © 2008 Worth Publishers Macroeconomics, European Edition Mankiw • Taylor 8 of 38 EU è un’area valutaria ottimale? Cinque test: • Integrazione commerciale • Mobilità del lavoro • Mobilità dei capitali • Flessibilità dei salari reali • Simultaneità degli shocks di domanda © 2008 Worth Publishers Macroeconomics, European Edition Mankiw • Taylor 9 of 38 EU-15 Trade Integration 120 1998 2004 % of GDP 100 80 60 40 20 N Be et lg he iu rla m Ire nds l Au and D st en ria Po mar rtu k Sw g ed al Fi en G nla er n m d Fr any an Sp ce ai n I G t al re y ec e U K 0 © 2008 Worth Publishers Macroeconomics, European Edition Mankiw • Taylor 10 of 38 Increasing Labour Mobility: Where did Polish Workers Move To? Germany UK Work Permits Issued 321,800 129,400 France Czech Rep. Work Permits Issued 9,700 3,800 Ireland Italy Netherlands Norway Austria Spain 64,700 33,500 26,500 23,800 18,100 11,600 Switzerland Belgium Sweden Denmark Iceland Slovakia 3,800 3,400 2,800 1,200 1,200 300 Country © 2008 Worth Publishers Country Macroeconomics, European Edition Mankiw • Taylor 11 of 38 • Mobilità dei capitali ancora bassa ma in crescita • Flessibilità dei salari in tutti i paesi contrattazione collettiva, sindacati e mercati del lavoro regolati. © 2008 Worth Publishers Macroeconomics, European Edition Mankiw • Taylor 12 of 38 Business Cycle Synchronization within the Eurozone Belgium Germany France Italy Netherlands Austria 5 4 3 2 1 0 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 -1 © 2008 Worth Publishers Macroeconomics, European Edition Mankiw • Taylor 13 of 38 Riassumendo: Non vi è una risposta certa: • Molti scambi commerciali e sincronizzazione dei cicli tra paesi; • ma… bassa mobilità del lavoro; poca flessibilità nei mercati del lavoro; mercati finanziari segmentati. © 2008 Worth Publishers Macroeconomics, European Edition Mankiw • Taylor 14 of 38 Federalismo fiscale Organizzazione fiscale tra regioni (paesi) fondato su un bilancio fiscale comune ed un sistema di tasse e trasferimenti tra regioni (paesi) © 2008 Worth Publishers Macroeconomics, European Edition Mankiw • Taylor 15 of 38 Il problema del Free-Rider • Un paese con alti deficit • Costi crescenti per far fronte agli interessi • Il default sui titoli diviene una politica possibile per il paese • Elevati risk premia – Elevati tassi si trasferiscono ai paesi vicino (negative externality) – necessità di salvataggio da parte della ECB © 2008 Worth Publishers Macroeconomics, European Edition Mankiw • Taylor 16 of 38 Il problema del free rider in EU • il patto di stabilità e la BCE non contemplano la possibilità di salvataggi Problema: cosa potrebbe accadere nella realtà? Caso della Grecia © 2008 Worth Publishers Macroeconomics, European Edition Mankiw • Taylor 17 of 38 Patto di stabilità ed EU 1991 Trattato di Maastricht criteri di convergenza 1997 patto di stabilità - deficit nei limiti del 3% del PIL - debito ≤ 60% del PIL - multe in caso di inadempimento © 2008 Worth Publishers Macroeconomics, European Edition Mankiw • Taylor 18 of 38 Adempimento dei paesi 0 Budget Balance as %of GDP Germany France Italy Italy -1 -2 -3 -4 -5 © 2008 Worth Publishers 2000 2000 2001 2001 2002 2002 2003 2003 2004 2004 2005 2005 Macroeconomics, European Edition Mankiw • Taylor 19 of 38 Adempimento Gross Government Debt % of GDP 70 130 65 125 60 120 55 115 50 110 UK Germany France Italy (RHS) 45 40 105 100 35 95 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 © 2008 Worth Publishers Macroeconomics, European Edition Mankiw • Taylor 20 of 38 Patto di stabilità Critiche: • Limitazioni delle politiche fiscali di paesi che hanno già rinunciato ad una politica monetaria autonoma • Scarsa credibilità delle sanzioni • Problema dei salvataggi © 2008 Worth Publishers Macroeconomics, European Edition Mankiw • Taylor 21 of 38
