Y - "PARTHENOPE"

MACROECONOMICS
N. GREGORY MANKIW
MARK P. TAYLOR
Capitolo 12:
L’Economia aperta
Rivisitata: Il modello di
Mundell-Fleming e il
meccanismo del tasso di
cambio
Prepared by
Ron Cronovich and
Emanuel Kohlscheen
Il modello di Mundell-Fleming
• Assunzioni chiave:
Una piccola economia aperta con
perfetta mobilità di capitali.
r = r*
• Equilibrio nel mercato dei beni --- la
curva IS*:
dove
e
= tasso di cambio nominale
= valuta estera per unità di valuta nazionale
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La curva IS*: Equilibrio sul
Mercato dei Beni
La curva IS* è
tracciata per un
dato valore di r*.
e
Intuizione per la
pendenza:
IS*
Y
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La curva LM*: Equilibrio nel
mercato della moneta
La curva LM*
• È tracciata per un valore
dato di r*
e
LM*
• È verticale perchè:
dato r*, c’è solo un valore
di Y che eguaglia la
domanda di moneta
all’offerta,
indipendentemente da e.
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Equilibrio nel modello di
Mundell-Fleming
e
LM*
Tasso di
cambio di
equilibrio
IS*
Livello di
equilibrio del
reddito
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Tassi di cambio fluttuanti e fissi
• In un sistema di tassi di cambio
fluttuanti,
e può oscillare in risposta a variazioni
delle condizioni economiche.
• Con i tassi di cambio fissi, invece, la
banca centrale scambia valuta estera con
quella nazionale ad un prezzo
predeterminato.
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Politica fiscale con tassi di
cambio fluttuante
Per ogni valore di e,
un’espansione fiscale fa
aumentare Y,
spostando la IS* verso
e
e2
e1
destra.
Risultati:
e > 0, Y = 0
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Lezioni sulla politica fiscale
• In una piccola economia aperta con perfetta
mobilità di capitali, la politica fiscale è incapace di
influenzare il PIL reale.
• “Spiazzamento”
– Economia chiusa:
La politica fiscale spiazza l’investimento
causando la crescita del tasso di interesse.
– Piccola economia aperta:
La politica fiscale spiazza le esportazioni nette
causando un apprezzamento del tasso di
cambio.
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Politica monetaria con tassi di
cambio fluttuanti
Un incremento in M
sposta la LM* a destra
perchè Y deve crescere
per ristabilire l’equilibrio
nel mercato monetario.
e
e1
e2
Risultati:
e < 0, Y > 0
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Lezioni sulla politica monetaria
• La politica monetaria influenza la produzione
influenzando una (o più) delle componenti della
domanda aggregata:
economia chiusa: M  r  I  Y
piccola economia aperta: M  e  NX 
Y
• Una politica monetaria espansionistica non
aumenta la domanda aggregata mondiale, essa
sposta la domanda dai prodotti esteri a quelli
nazionali. Così l’incremento nel reddito e
nell’occupazione all’interno va a scapito delle
perdite all’estero
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Politica commerciale con tassi
di cambio fluttuanti
Per un valore dato di e,
una tariffa o quota riduce
le importazioni,
incrementa NX,
e sposta IS* a destra.
e
e2
e1
Risultati:
e > 0, Y = 0
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Lezioni sulla politica commerciale
• Restrizioni delle importazioni non possono ridurre un deficit
commerciale.
• Anche se NX è invariato, c’è meno commercio:
– La restrizione sul commercio riduce le importazioni
– L’apprezzamento del tasso di cambio riduce le
esportazioni.
Meno commercio significa meno “guadagni dal commercio”.
• Restrizioni alle importazioni su specifici prodotti proteggono i
lavoratori nelle industrie nazionali che producono quei beni,
ma distruggono l’occupazione nei settori che esportano.
Quindi, le restrizioni sulle importazioni non riescono ad
aumentare l’occupazione totale. Peggio ancora le restrizioni
sulle importazioni creano “spostamenti settoriali” che
provocano disoccupazione frizionale.
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Tassi di cambio fissi
• In un sistema di tassi di cambio, la banca centrale del
paese è pronta a comprare o vendere la valuta
nazionale per valuta estera ad un predeterminato tasso.
• Nel contesto del modello di Mundell-Fleming,
la banca centrale sposta la curva LM* come necessario
per mantenere e al suo tasso preannunciato.
• Questo sistema fissa il tasso di cambio nominale. Nel
lungo periodo, quando i prezzi sono flessibili, il tasso di
cambio reale può variare anche se il tasso nominale è
fisso.
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Politica fiscale con tassi di
cambio fissi
Con tassi fluttuanti,
la politica fiscale è
inefficace per variazioni
dell’output.
Con tassi fissi, la politica
fiscale è molto efficiente,
per variazioni dell’output
e
e1
Risultati:
e = 0, Y > 0
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Politica monetaria con tassi di
cambio fissi
Con tassi fluttuanti,
la politica economica è
molto efficiente per
variazioni dell’output.
Con tassi fissi, la politica
monetaria non può essere
usata per influenzare la
produzione.
e
e1
Risultati:
e = 0, Y = 0
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Politica commerciale con tassi
di cambio fissi
Con tassi fluttuanti,
le restrizioni sulle
importazioni non
influenzano Y o NX.
Con tassi fissi,
le restrizioni sulle
importazioni accrescono Y
ed NX.
Ma, questi guadagni
vengono a scapito di altri
paesi, poichè la politica
sposta semplicemente la
domanda dai beni stranieri a
quelli nazionali.
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e
e1
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M-F: Sintesi degli effetti della
politica
Regime di cambio:
fluttuante
fisso
impatto su:
Politica
Espansione
fiscale
Espansione
monetaria
Restrizione
all’importazione
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Y
e
NX
Y
e
NX
0



0
0



0
0
0
0

0

0

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Differenziali del tasso di
interesse
Due ragioni per cui r può differire da r*
• Rischio paese:
Il rischio che i debitori del paese non ripagheranno il
loro prestito a causa di turbolenze economiche o
politiche.
I creditori chiederanno un tasso di interesse più alto
per compensare tale rischio.
• I cambiamenti del tasso di cambio atteso:
Se si prevede che il tasso di cambio di un paese sta
per diminuire, allora i suoi debitori devono pagare un
tasso di interesse più alto per compensare i creditori
dal previsto deprezzamento della moneta.
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Differenziali nel modello M-F
Dove  è un premio di rischio.
Sostituendo l’espressione per r
nell’equazione IS* ed LM* :
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Gli effetti di un aumento di 
IS* si sposta a sinistra
perchè
   r  I
LM* si sposta a destra
perchè
   r  (M/P )d,
quindi Y deve crescere
per ripristinare
l’equilibrio nel mercato
monetario.
e
e1
e2
Risultati:
e < 0, Y > 0
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Gli effetti di un aumento di 
• La caduta di e è intuitiva:
Un aumento del rischio paese o un
deprezzamento atteso rende la detenzione della
valuta del paese meno attrattiva
Nota: un deprezzamento atteso è una
previsione che si realizza.
• L’aumento di Y avviene perchè la spinta di NX
(dal deprezzamento) è ancora più grande
della caduta di I
(dall’aumento di r ).
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Perchè il reddito potrebbe non
aumentare
• La banca centrale potrebbe provare a
prevenire il deprezzamento riducendo l’offerta
di moneta
• Il deprezzamento potrebbe aumentare il
prezzo delle importazioni abbastanza da
aumentare il livello del prezzo (che ridurrebbe
l’offerta di moneta reale)
• I consumatori potrebbero rispondere
all’aumento del rischio detenendo più moneta.
Ognuna di queste cose sposterebbe la LM*
verso sinistra.
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Tassi di Cambi Fissi vs.
Fluttuanti
Motivazioni a favore dei tassi flessibili:
• Permettono di usare la politica monetaria per
perseguire altri obiettivi (stabilizzare la crescita,
bassa inflazione);
Motivazioni a favore dei tassi fissi:
• se credibili, evitano incertezza e volatilità, rendendo
più facili le transazioni internazionali;
• disciplinano la politica monetaria per prevenire
un’eccesiva crescita della moneta e l’iperinflazione;
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Mundell-Fleming e la curva AD
• Precedentemente abbiamo esaminato il modello
M-F con un livello di prezzo fissato. Per derivare
la curva AD, adesso consideriamo l’impatto di
una variazione di P nel modello M-F.
• Scriviamo l’equazione M-F come:
(All’inizio del capitolo, potevamo scrivere
NX come funzione di “e” poichè “e” ed  si
muovono nella stessa direzione quando P
è fisso.)
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Derivare la curva AD
Perchè la curva AD ha 
pendenza negativa:
2
P
 (M/P )
 LM si
sposta a sinistra
1
IS*
P
 
P2
 NX
P1
Y2
Y1
Y
AD
 Y
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LM*(P2) LM*(P1)
Y2
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Y1
Y
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Dal breve al lungo periodo
Se
Allora ci sarà una
pressione al ribasso
sui prezzi.
Nel tempo, P
diminuirà,
provocando
(M/P )

NX 
Y
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
LM*(P1) LM*(P2)
1
2
IS*
P
Y
LRAS
P1
SRAS1
P2
SRAS2
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AD
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• Molte economie non sono nè chiuse ne piccole
economie aperte.
• Una grande economia aperta, come gli U.S. o la
zona Euro, si colloca tra i due casi estremi chiusa
e piccola economia aperta.
• Consideriamo un’espansione monetaria:
– In una piccola economia,
M > 0  r  I (anche se in maniera
contenuta)
– In una piccola economia aperta,
M > 0    NX (anche se in maniera
contenuta)
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