Economia dei Mercati Finanziari
Secondo Modulo
Prof. Luca Malavolta
La struttura finanziaria dell'economia
Economia dei Mercati Finanziari (Prof. Malavolta) – La struttura finanziaria dell'economia
I Mercati Finanziari nascono con la nascita della moneta e con la nascita degli strumenti
finanziari e la conseguente esigenza di trasferire in maniera sicura e poco costosa la
ricchezza nello spazio e nel tempo.
Le cambiali ed i pagherò commerciali costituivano già dei titoli di credito, strumenti
finanziari in grado di assolvere questa funzione di trasferimento.
Il proliferare di titoli di debito/credito commerciale, ed i primitivi mercati che
scontavano queste promesse, non consentivano però l'accumulo di ricchezza, la
diversificazione dei rischi.
La nascita dei moderni Mercati Finanziari avviene con la necessità di finanziare opere
colossali (grandi opere commerciali, il Canale di Panama, la costruzione delle ferrovie in
Usa) che richiedono costi non sopportabili da parte di nessun soggetto.
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La nascita dei mercati azionari, obbligazionari e monetari moderni nasce dall'esigenza di
convogliare grandi masse di risparmio verso investimenti produttivi.
I mercati finanziari svolgono pertanto una fondamentale funzione di allocazione del
risparmio tra soggetti datori di fondi (risparmiatori/investitori)e soggetti prenditori.
“i mercati finanziari sono il luogo, fisico o giuridico, in cui vengono scambiati diritti
patrimoniali futuri”
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Nella moderna Economia avremo che:
Y (Prodotto Interno Lordo) = C (con.) + I (Inv.) + G (Spesa pubblica) + NX
che può essere scritta anche
Y (Prodotto Interno Lordo) = C (con.) + S (risp.) + G (Spesa pubblica) + NX
Ipotizzando per semplicità equilibrio di Bilancio G=tasse e della bilancia commerciale
NX=0
abbiamo che Y=C + I = C + S
Per cui in un'economia chiusa il risparmio S è identico al livello degli investimenti
produttivi I, quindi S=I
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La contabilità del Pil mostra il conto economico del Paese. Questi flussi di reddito, di
consumi e di risparmio si sedimentano in grandezze patrimoniali (stock).
Qualsiasi agente economico percepisce un reddito Y, consuma e risparmia. La somma di
risparmi (patrimonio netto o ricchezza) vengono accumulati inizialmente in moneta.
Y (reddito)
C (consumo)
S (risparmio)
Moneta
Bancaria
M3
Patrimonio
Netto
ΣS
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Immobile
(Ar)
Le ricchezza accumulata viene depositata su un conto corrente bancario. L'Istituto di
credito, raccolti i depositi, li presta ad una seconda famiglia che necessità di liquidità per
acquistare un immobile.
Mutuo
(Pf)
Impieghi
Economici
(Ac)
Patrimonio
Netto
ΣS
Raccolta
Bancaria(Pf)
Patrimonio
Netto
ΣS
Y (reddito)
C (consumo)
Moneta
Bancaria
M3 (Af)
Patrimonio
Netto
ΣS
S (risparmio)
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Immobile
(Ar)
Il modello proposto prevede l'intermediazione finanziaria affidata ad un Istituto di
Credito. I mercati finanziari provvedono, in assenza di intermediario, direttamente allo
scambio delle risorse
Passività
(Pf)
Patrimonio
Netto
ΣS
Impieghi
Economici
(Ac)
Raccolta
Bancaria(Pf)
Patrimonio
Netto
ΣS
Y (reddito)
C (consumo)
Att. fin.
(Af)
Patrimonio
Netto
ΣS
S (risparmio)
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Il circuito Bancario è alternativo a quello dei Mercati Finanziari e ad esso
complementare.
Saldo Finanziario = ΔAf – ΔPf
Se il risparmio S > I avremo un accumulo di Attività finanziarie (Af), altrimenti un
accumulo di passività finanziarie (Pf).
L'equilibrio è rappresentato dalla situazione S=I.
A livello settoriale abbiamo che generalmente le famiglie hanno un accumulo costante di
attività finanziarie che concorrono ad alimentare sia il canale bancario (depositi bancari)
sia i mercati finanziari (obbligazioni, titoli di stato, fondi comuni e fondi pensione).
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Manuale dei conti finanziari (Banca d'Italia) – materiale scaricabile
Nel 2009 la situazione per settori era la seguente:
Dati in milioni di Euro (Bkit)
Attività Finanziarie
Passività Finanziarie
Saldo
Società non finanziarie
1.763.632
3.481.042
-1.717.410
Istituzioni Finanziarie e
monetarie
3.750.371
3.670.253
80.118
323.136
1.818.380
-1.495.244
3.594.783
859.954
2.734.829
Amministrazioni Pubbliche
Centrali
Famiglie
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La ricchezza delle famiglie italiane (Banca d'Italia)
Nel 2009 la ricchezza delle famiglie italiane era così suddivisa:
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2770
2914
3085
3137
3187
3370
3584
3925
4271
4566
4907
5305
5682
5860
5883
Biglietti. monete
41
42
45
48
54
57
47
46
55
64
73
81
86
96
102
Depositi bancari
521
534
497
460
445
450
475
488
496
505
526
573
602
648
649
Risparmio postale
107
118
128
138
155
165
189
202
222
243
259
272
284
293
311
titoli pubblici italiani
331
345
343
258
164
186
230
279
231
271
234
232
261
260
189
obbligazioni bancarie
41
95
146
172
165
201
207
225
265
282
280
290
313
367
394
titoli esteri
32
39
54
59
73
76
92
91
90
87
119
125
127
132
130
249
255
349
484
647
703
629
601
568
619
720
754
719
584
637
Partecipazioni in quasi-società
91
89
110
141
147
149
147
160
170
190
193
201
222
234
213
Fondi comuni d’investimento
67
106
195
369
479
454
388
327
339
321
331
301
262
160
186
172
191
217
246
289
330
370
413
468
521
578
611
607
587
632
75
81
90
82
81
97
89
94
97
103
114
113
119
123
121
1726
1894
2173
2458
2698
2867
2862
2926
3001
3204
3426
3553
3600
3482
3565
255
280
308
329
363
407
426
511
564
624
693
756
818
847
860
Totale attività reali
Azioni e partecipazioni in società
di capitali
Riserve tecniche di assicurazione
Altri conti attivi
Totale attività finanziarie
Totale passività finanziarie
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Possiamo scomporre così la struttura finanziaria dell'economia italiana:
Istituzioni
Finanziarie e
Monetarie
Soggetti in surplus
famiglie
Società non
finanziarie
Fondi Comuni
Repubblica
Italiana
Riserve
Assicurative
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Dallo schema semplificato emergono (canali verdi):
1) Mercato Azionario;
2) Mercato Obbligazionario;
3) Mercato Monetario.
Le Istituzioni Finanziarie e Monetarie partecipano al funzionamento dei mercati
finanziari anche se operano in concorrenza allocativa con gli stessi. In Italia il peso del
debito pubblico (oltre 1.800 miliardi di Euro) ed il ruolo delle IFM riducono il ruolo dei
mercati di capitale e dei fondi comuni.
La ridotta dimensione relativa delle aziende ne riduce la propensione all'accesso dei
mercati del capitale e del debito (costi fissi e barriere all'entrata di tipo dimensionale)
optando per il credito bancario.
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