Joshpreet Tiwana
Associate - Product Specialist
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Analisi dei mercati – Valute
Il vigore dell’economia potrebbe sostenere la corona
26 febbraio 2016
La Riksbank allenta la politica monetaria giocando d’anticipo
•
All’ultima riunione la banca centrale svedese (Sveriges Riksbank o semplicemente “Riksbank”) ha tagliato ulteriormente il
tasso di riferimento, già in territorio negativo, portandolo al -0,5%. Tra i paesi sviluppati, solo la Svizzera ha un tasso inferiore
(attualmente il -0,75%). La decisione è motivata dalla volontà della Riksbank di anticipare un eventuale allentamento
monetario della Banca centrale europea (BCE) per evitare un brusco apprezzamento della corona svedese e il contestuale
rallentamento dell’inflazione interna (cfr. Figura 1). Dopo l’annuncio il cambio EUR/SEK ha guadagnato terreno , ma nei
prossimi mesi potrebbe tornare a scendere. Poiché l’economia svedese al momento evidenzia un andamento migliore rispetto
ai paesi dell’Europa continentale e iniziano a emergere chiari segnali che la Riksbank sta esaurendo le misure monetarie a
disposizione, i rischi per il cambio EUR/SEK appaiono orientati al ribasso.
Figura 1
La Riksbank anticipa le mosse della BCE
Riksbank pre-empts the ECB
6
I tassi negativi sostengono l’inflazione
6
Negative rates support inflation
5
5
4
4
3
3
2
2
1
1
0
0
-1
-1
-2
Annuncio
del tasso
sui depositi Rate
ECB
DepositBCE
Facility
Announcement
Tasso Repo
prontiRate
contro
termine Rate)
svedese
Sweden
(Decision
(tasso di riferimento)
Tasso CPI
d’inflazione
strutturale
Sweden
Headline
Rate, YoY%
svedese, % a/a
Tasso pronti
contro
termine svedese
Sweden
Repo Rate
(Decision
Rate)
(tasso di riferimento)
Fonte: Bloomberg, ETF Securities
I tassi hanno raggiunto il limite?
•
A differenza dei tre precedenti tagli attuati nel 2015, l’ultima decisione di allentamento non è stata presa all’unanimità e due
dei sei membri del Comitato esecutivo della Riksbank avrebbero preferito lasciare i tassi invariati. Le motivazioni addotte dai
membri che hanno votato contro le nuove misure espansive riguardano la possibilità che l’uso dei tassi d’interesse per
influenzare l’economia stia raggiungendo il “limite”, in quanto non sarà probabilmente possibile attuare nuovi tagli “senza
creare problemi”. Il problema è infatti che nel medio termine l’inflazione tornerà in ogni caso ad accelerare, vista la solidità
dei fondamentali economici del paese. Inoltre, ulteriori riduzioni dei tassi potrebbero essere deleterie per il settore bancario
del paese. Pertanto, sebbene i toni delle dichiarazioni suggeriscano la volontà di fare di più, è improbabile che la Riksbank
tagli nuovamente i tassi in assenza di un importante catalizzatore.
L’economia svedese mostra segni di vigore
•
L’economia svedese sta crescendo a un vertiginoso ritmo del 3,9% annuo, pari a oltre il doppio di quello dell’eurozona, e la
disoccupazione è ai minimi degli ultimi sette anni (cfr. Figura 2). Tuttavia, malgrado la brillante performance nel 2016 la SEK
si è deprezzata di quasi il 2% nei confronti dell’euro (fonte: Bloomberg) a causa delle misure accomodanti della Riksbank.
Riservato agli investitori qualificati e professionali, non destinato alla distribuzione al pubblico. I risultati passati non sono una garanzia di quelli futuri.
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ETF Securities
Nelle prossime settimane l’apparente minore propensione della banca centrale norvegese ad allentare ulteriormente i tassi
potrebbe indurre i mercati a scontare il vigore relativo dell’economia svedese, spingendo la SEK al rialzo e annullando parte
delle recenti perdite nei confronti dell’euro.
Figura 2
La crescita svedese accelera
La disoccupazione continua a diminuire
Swedish growth soars
10
Unemployment continues to drop
13
8
12
6
11
4
10
2
0
9
-2
8
-4
7
-6
6
-8
PIL svedese,
% a/a
Sweden
GDP YoY
(%)
Tasso di
disoccupazione
svedese
(media
Sweden
Unemployment
Rate
(%) (4Q
MA)mobile su 4 trim.)
PILArea
dell’eurozona,
% a/a
Euro
GDP YoY (%)
Tasso di
disoccupazioneEurozone
dell’eurozona
(%)MA)
(media mobile su
Eurostat
Unemployment
(%) (4Q
4 trim.)
Riservato agli investitori qualificati e professionali, non destinato alla distribuzione al pubblico. I risultati passati non sono una garanzia di quelli futuri.
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ETF Securities
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