June30,2016
AmanoamanochesiattenuanolereazioniemotivedeimercatialladecisionedelRegnoUnitodiuscire
dall’UnioneEuropea(UE),alcuneripercussioniapiùlungoterminepotrebberocontinuareacrearequalche
incertezza.IlDr.MichaelHasenstab,CIOdiTempletonGlobalMacro,illustralesueriflessionisulleimplicazioni
delladecisionedelRegnoUnitodiusciredall’UEedilpotenzialesignificatoditaledecisionepergliinvestitori.
RitengochesiaimportantescomporreilvotodelreferendumsullaBrexitindueparti:laprimaècostituitadagli
effettipermanenticheprobabilmenteavràsulRegnoUnito,sull’Europaesull’economiaglobale,mentrela
secondaèrappresentatadafattoridinaturapiùtemporanea.
Interminidieffettipermanenti,ilrisultatodelvotoèstatochiaramentenegativoperl’economiabritannica,in
quantogliscambicommercialidelRegnoUnitoconl’Europarappresentanooltreil50%delvolumecommerciale
totaledelpaese.Inoltre,perilRegnoUnitosaràmoltodifficilenegoziareaccordidiliberoscambiochericalchino
quelliesistentiquandofacevapartedell’UnioneEuropea(UE).Nerisentirannoanchelamobilitàdellavoro,così
comelesocietàdelsettorefinanziariochehannosedeaLondra.
Maprobabilmentel’effettomaggioresaràciòchesuccederàall’Europa,qualoraessodovessetradursiinun
rafforzamentodell’atteggiamentopopulistaenazionalistaintuttoilcontinenteeuropeocontrol’UEedilprogetto
dell’Eurozona.Nel2011eravamoconvintichel’Eurozonasarebberimastacoesanonostanteinotevolisquilibri
economici,lamancanzadiunionepolitica,fiscaleebancariael’incapacitàdell’Italiadiattuareriformestrutturali.
Anostroavviso,taliproblemisisarebberopotutirisolvere,purchévifossestataunavolontàpolitica
incondizionataeprofondamentesentitadimantenerel’unione.
PurtroppolaBrexitedilrisultatosorprendentedelvotopopolarehannoindicatochetaleampiavolontàpolitica
starapidamentedeteriorando.Inprospettiva,miattendoaltrireferendumedaltrerichiestediuscitainvocatida
partitinazionalisti,chescatenerannounanotevolevolatilitàdandol’avvioadunperiododifficileperl’Eurozona.
Secondolenostreprevisionituttociònondovrebbeportareadesitiimmediati,maèindubbiochedobbiamo
tenernecontocomeinvestitori.
Perquantoriguardaglieffettitemporanei,solitamentequandosiverificaunoshockcomequestoemergeuna
notevoleavversionealrischio,comeabbiamopotutoosservare,subitodopoilvoto,conilrialzodeiTreasuryUSA
edelloyengiapponeseelacorsaallevenditediassetdeimercatiemergenti.Anostrogiudiziosonoeffettipiù
temporaneiegiànelcorsodelprossimomeseletendenzedimercatopotrebberocominciareadinvertirelarotta,
amanoamanochegliinvestitoricapisconocheperl’Eurozonasitrattadiunasfidadilungoperiodo.Interminidi
ripercussionisumercatiemergenticomeMessicooIndonesia,laBrexitnoncambiasostanzialmentelenostre
prospettived’investimentointaliaree.
Abbiamomonitoratocostantementel’attivitàdimercatocercandopotenzialmentedisfruttarealcunedelle
turbolenzeconseguentialvotodanoiosservate.Indeterminatimomentidellafasedivolatilitàpost-voto,
abbiamorilevatoquellochesecondolenostrestimerappresentaunaspeciedipuntominimoinmercati
emergentispecifici:varievalutedeimercatiemergentisonoinizialmentescesedel5%-7%,mahannopoi
cominciatoarecuperarepartedelterrenoperduto,amanoamanochelasituazionehainiziatoanormalizzarsi
nelperiododinegoziazionedel24giugno.Duranteilfinesettimanaenelleprossimeduesettimane,unavolta
chegliinvestitoriavrannocominciatoacomprendereleripercussioniveramenteimportantidiquestoeventoper
l’Europaedilrestodelmondo,miattendocheinizinoarecuperarecertiassetrischiosideimercatiemergentiche
sonostatipenalizzatidallevendite.Loshockperl’Europadovrebbeesseretuttaviapiùpermanenteedè
probabilechelagentecominciamettereindiscussionegliinvestimentinell’Eurozonanellungotermine.
Restiamopertantoconvintichel’eurosiadestinatoadindebolirsi.
IlDr.HasenstabedilsuoteamgestisconolestrategieobbligazionarieglobalidiTempleton,inclusiredditofisso
unconstrained,valuteeglobalmacro.Questoteamdieconomisti,formatisiinalcunedellemiglioriuniversitàdel
mondo,integral’analisimacroeconomicaglobaleconun’approfonditaricercageograficaalloscopodiidentificare
glisquilibridilungoterminechesitraduconoinopportunitàd’investimento.
NoteInformativeeLegali
Icommenti,leopinionieleanalisirappresentanoipareripersonalidelgestoredegliinvestimentiedhanno
finalitàpuramenteinformativeed’interessegeneraleenondevonoessereconsideraticomeunaconsulenza
individualeinmateriadiinvestimentinécomeunaraccomandazioneosollecitazioneadacquistare,vendereo
detenereuntitolooadadottarequalsiasistrategiadiinvestimento.Noncostituisconounaconsulenzalegaleo
fiscale.Leinformazioniforniteinquestomaterialesonoresealladatadipubblicazione,sonosoggettea
modifichesenzapreavvisoenondevonoessereintesecomeun’analisicompletadituttiifattirilevantirelativia
unpaese,unaregione,unmercatoouninvestimento.
Nellaredazionediquestomaterialepotrebberoesserestatiutilizzatidatiprovenientidafontiesternechenon
sonostaticontrollati,validatioverificatiinmodoindipendentedaFranklinTempletonInvestments(“FTI”).FTI
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giurisdizione.
Qualisonoirischi?
Tuttigliinvestimenticomportanorischi,inclusalaperditadelcapitale.Ilvaloredegliinvestimenti
puòsubirerialzieribassi,diconseguenzagliinvestitoripotrebberononrecuperarel’intero
ammontaredelproprioinvestimento.Iprezzidelleobbligazionisimuovonodinormaindirezioneoppostaa
quelladeitassid’interesse.Diconseguenza,amanoamanocheiprezzidelleobbligazionidetenuteinun
portafogliod’investimentosiadeguanoadunaumentodeitassid’interesse,ilvaloredelportafogliopuò
diminuire.Gliinvestimentiestericomportanorischiparticolariqualifluttuazionideicambi,instabilitàeconomicae
sviluppipolitici.Gliinvestimentineimercatiinviadisviluppo,unsegmentodeiqualiècostituitodaimercatidi
frontiera,implicanorischipiùaccentuaticonnessiconglistessifattori,oltreaquelliassociatialledimensioni
minorideimercatiinquestione,aivolumiinferioridiliquiditàeallamancanzadistrutturelegali,politiche,
economicheesocialiconsolidateasupportodeimercatimobiliari.
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