Slides La Bilancia dei Pagamenti
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La Bilancia dei Pagamenti Giuseppe De Arcangelis © 2016 Economia Internazionale 1 Definizione della Bilancia dei Pagamenti (bdp) Documento contabile in cui vengono registrate tutte le transazioni economiche che un’economia intrattiene con i non residenti in un determinato periodo di tempo •Documento contabile qualche regola di contabilità •Transazioni economiche, reali e finanziarie, a titolo oneroso e gratuito •Economia e non necessariamente “nazione” •Non residenti definiti secondo un criterio diverso dalla nazionalità •Periodo di tempo si registrano flussi e variazioni di stock Giuseppe De Arcangelis © 2016 Economia Internazionale 2 Principi Contabili •Partita doppia: una transazione dà luogo a due scritture, una a credito e una a debito; registrazione a credito (debito) se dà origine a un incasso (pagamento), ovvero esportazioni (importazioni) e vendite (acquisti) di titoli •Uniformità di valutazione (fob-fob) e di criterio temporale (contemporaneità delle due scritture) •Scelta dell’unità di conto, che può essere diversa dalla valuta nazionale se non ha un valore stabile Giuseppe De Arcangelis © 2016 Economia Internazionale 3 Esempio 1 Credito € 20.000 Import Auto tedesca Finanziamento bancario Debito € 20.000 Variazione economica (import) che dà origine a un pagamento Variazione finanziaria (finanziamento) che dà origine a un incasso Giuseppe De Arcangelis © 2016 Economia Internazionale 4 Esempio 2 Credito Export Macchinario Import Semilavorati Debito € 50.000 € 50.000 Variazione economica (export) che dà origine a un incasso Variazione economica (import) che dà origine a un pagamento Giuseppe De Arcangelis © 2016 Economia Internazionale 5 Esempio 3 Credito Vendita BOT Liquidità Debito € 150.000 € 150.000 Variazione finanziaria (vendita titoli) che dà origine a un incasso Variazione finanziaria (pagamento in cash) che dà origine a un pagamento (futuro) Giuseppe De Arcangelis © 2016 Economia Internazionale 6 I saldi principali Saldo di conto corrente: transazioni di tipo reale Saldo del conto capitale e finanziario: transazioni di tipo finanziario Errori e Omissioni (EO) Giuseppe De Arcangelis © 2016 Economia Internazionale 7 Saldo di conto corrente •Esportazioni di merci – Importazioni di merci = bilancia delle merci (Bil.m.) •Bil.m.+ Esportazioni di servizi – Importazioni di servizi = bilancia merci e servizi (Bil.m&s.) •Bil.m&s.+trasferimenti unilaterali netti + redditi netti dall’estero = saldo di conto corrente Giuseppe De Arcangelis © 2016 Economia Internazionale 8 Esempi •Trasferimenti unilaterali in conto corrente: riparazioni di guerra, donazioni, trasferimenti da e verso l’UE (trasferimenti pubblici), alcune rimesse degli emigranti •Redditi netti dall’estero: redditi da lavoro e da capitale (es. profitti rimpatriati), pagamenti degli interessi sulle obbligazioni estere detenute all’interno e le obbligazioni domestiche detenute da non residenti Giuseppe De Arcangelis © 2016 Economia Internazionale 9 Conto Capitale •Acquisizioni (o dismissioni) di capitale immateriale •Attività intangibili, Es.: copyright, diritti di autore e intellettuali •Trasferimenti unilaterali in conto capitale (es. contributi UE) Giuseppe De Arcangelis © 2016 Economia Internazionale 10 Conto Finanziario •Investimenti diretti esteri: acquisizione o cessione del controllo di imprese estere e nazionali, brownfield investement; creazione di nuove imprese, greenfield investement. •Tutte le transazioni azionarie che coinvolgono un valore superiore al 10% del capitale di un’impresa (regola UNCTAD) •Investimenti di portafoglio: acquisto e vendita di titoli (azionari e obbligazionari) tra residenti e non residenti •Derivati finanziari •Variazione delle riserve ufficiali, ovvero variazione di base monetaria ed effetto sulla quantità di moneta Giuseppe De Arcangelis © 2016 Economia Internazionale 11 Ripasso: il bilancio della banca centrale Centrale Attività Passività Titoli di Stato Finanziamenti alle Banche Riserve Ufficiali Base Monetaria (in valuta estera) • • Tutte le grandezze sono stock Ripasso: dalla Base Monetaria (Circolante + Riserve Bancarie) allo stock di Moneta (Circolante + Depositi) Giuseppe De Arcangelis © 2016 Economia Internazionale 12 Intuizione Intertemporale • La bdp è un documento contabile, sempre in pareggio • Hp: conto corrente in passivo saldo conto capitale e finanziario in attivo • Nel conto corrente si ha l’eccesso di spesa del nostro paese in beni esteri • Il saldo positivo del conto capitale e finanziario indica che il nostro paese ha venduto all’estero più titoli di quanti ne ha acquistati • Più titoli nazionali all’estero significa che è aumentata la promessa di pagare in futuro • E’ aumentato l’indebitamento del nostro paese nei confronti dell’estero • Ciò è dovuto all’eccesso di spesa in beni esteri Giuseppe De Arcangelis © 2016 Economia Internazionale 13 Deficit e surplus della bdp • La bdp è sempre in pareggio perché è un documento contabile • Tuttavia le varie sezioni della bdp (generalmente) non sono in pareggio • Saldo di CC < 0 Saldo conto capitale e finanziario > 0 aumento dell’indebitamento con l’estero (o diminuzione dello stock di credito con l’estero) • Saldo di CC > 0 Saldo conto capitale e finanziario < 0 diminuzione dell’indebitamento con l’estero (o aumento dello stock di credito con l’estero) • Il saldo “economico” della bdp: saldo contabile senza la variazione delle riserve ufficiali Giuseppe De Arcangelis © 2016 Economia Internazionale 14 Posizione finanziaria internazionale •Un documento che accompagna la Bilancia dei Pagamenti •Attività finanziarie sull’estero (AFE): è uno stock (es. titoli obbligazionari emessi da enti esteri e detenuti da residenti) • Passività finanziarie sull’estero (PFE): è uno stock (es. titoli obbligazionari emessi da enti nazionali e detenuti da non residenti) • Passività finanziarie nette sull’estero (PFNE) PFE – AFE – AFNE •Saldo conto capitale e finanziario (2015) PFNE31/12/2015 – PFNE31/12/2014 PFNE Giuseppe De Arcangelis © 2016 Economia Internazionale 15 La bdp in simboli • Saldo Conto Corr. (CC) + Saldo CCF + EO 0 • Ipotesi: EO = 0 • CC + PFNE 0 • CC - PFNE AFNE • Saldo positivo (negativo) nel Conto Corr. Aumento (diminuzione) delle AFNE Giuseppe De Arcangelis © 2016 Economia Internazionale 16 Gli agenti economici • Settore privato: famiglie e imprese che consumano (C), investono (I), producono (Y) e detengono attività finanziarie nette sull’estero (AFNEpr) • Settore estero: con cui si esporta e importa, e si varia la posizione finanziaria • Settore statale: PA e banca centrale (BC); la PA raccoglie tasse (T) e spende (G), la BC ha attività (solamente sull’estero) pari alle riserve ufficiali (RU) e passività pari alla base monetaria •Mercato dei beni (flussi) e mercato delle attività finanziarie (stock) Giuseppe De Arcangelis © 2016 Economia Internazionale 17 La variazione delle riserve ufficiali •Le AFE (e la loro variazione) si separano in una componente attribuibile al settore privato (AFNEpr) e una relativa al settore pubblico (le riserve ufficiali della banca centrale - RU). •AFNE AFNEpr + RU •Ovvero: PFNE PFNEpr - RU •Quindi il saldo contabile della bdp è: •CC + PFNEpr - RU 0 (a meno di EO) •CC + PFNEpr è il saldo “economico” Giuseppe De Arcangelis © 2016 Economia Internazionale 18 Principi di Contabilità Nazionale •Y C + I + G + NX •Y – T C + I + (G – T) + NX •YD – C – I (G – T) + NX dove •YD – C Spr risparmio del settore privato •NX saldo di conto corrente - PFNE AFNE Giuseppe De Arcangelis © 2016 Economia Internazionale 19 Risparmio netto e posizione finanziaria sull’estero •YD – C – I (G – T) + NX •Spr + (T – G) – I NX •S – I NX •S – I NX – PFNE AFNE •L’eccesso positivo (negativo) di risparmio migliora (peggiora) la posizione finanziaria sull’estero •In economia chiusa S I •Il puzzle di Feldstein e Horioka Giuseppe De Arcangelis © 2016 Economia Internazionale 20 I deficit gemelli •YD – C – I (G – T) + NX •Spr – I (G – T) + NX •Se Spr – I è stabile e (G – T) aumenta, allora NX deve diminuire e può divenire molto negativo i deficit gemelli (deficit di bilancio pubblico e deficit di bilancia commerciale) •E’ il caso degli USA a partire dagli anni 80 Giuseppe De Arcangelis © 2016 Economia Internazionale 21 Squilibri internazionali (miliardi $; fonte: IMF, WEO Database, Aprile 2016) 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 1997 1998 1999 Cina (bn$) 2000 2001 2002 2003 Germania (bn$) Giuseppe De Arcangelis © 2016 2004 2005 2006 Giappone (bn$) 2007 2008 2009 2010 2011 Arabia Saudita (bn$) Economia Internazionale 2012 2013 2014 2015 Stati Uniti (bn$) 22 Squilibri interni: a tale of two countries (percentuali PIL; fonte: IMF, WEO Database, Aprile 2016) Stati Uniti Deficit gemelli e… 15 10 5 0 -5 Germania -10 10 -15 8 -20 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 6 4 2 Current account balance 0 Private sector net lending -2 General government net borrowing -4 -6 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Current account balance Private sector net lending/borrowing …surplus gemelli Giuseppe De Arcangelis © 2016 Economia Internazionale General government net borrowing 23 La bdp dell’area dell’euro (scala sinistra: miliardi $; scala destra: % PIL; fonte: IMF, WEO database, Aprile 2016) 600 3 400 2 200 1 0 0 -200 -1 -400 -2 -600 -3 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Saldo di conto corrente Saldo di conto capitale e finanziario Variazione delle riserve ufficiali Saldo di conto corrente (% PIL) Giuseppe De Arcangelis © 2016 Economia Internazionale 2014 2015 24 Squilibri di conto corrente nell’area dell’euro? (dati correnti in percentuale del PIL; fonte: IMF, WEO database, Aprile 2016) 10 5 0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 -5 -10 -15 -20 Francia Giuseppe De Arcangelis © 2016 Germania Grecia Irlanda Economia Internazionale Italia Spagna 25 La Bilancia dei Pagamenti dell’Italia Giuseppe De Arcangelis © 2016 Economia Internazionale 26 La Posizione Patrimoniale Internazionale dell’Italia Giuseppe De Arcangelis © 2016 Economia Internazionale 27 Sommario • La bdp è un documento contabile sempre in pareggio. • Tuttavia le varie sezioni del documento non sono in pareggio e ciò ha un’implicazione intertemporale (variazione nella posizione finanziaria internazionale) • Teoria pura del commercio internazionale: Non esistono titoli e moneta (solo baratto) Quindi, non c’è posizione finanziaria sull’estero né commercio intertemporale I beni acquistati dall’estero (importazioni) devono necessariamente ripagarsi con le esportazioni Equilibrio bdp diviene equilibrio di bilancia commerciale Giuseppe De Arcangelis © 2016 Economia Internazionale 28
