La bilancia dei pagamenti
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La bilancia dei pagamenti Definizione Documento contabile in cui vengono registrate tutte le transazioni economiche che un’economia intrattiene con i non residenti in un determinato periodo di tempo Documento contabile qualche regola di contabilità Transazioni economiche, reali e finanziarie, a titolo oneroso e gratuito Economia e non necessariamente “nazione” Non residenti definiti secondo un criterio diverso dalla nazionalità Periodo di tempo si registrano flussi e variazioni di stock Giuseppe De Arcangelis © 2009 2 1 Principi contabili Partita doppia: una transazione dà luogo a due scritture, una a credito e una a debito; registrazione a credito (debito) se dà origine a un incasso (pagamento), ovvero esportazioni (importazioni) e vendite (acquisti) di titoli Uniformità di valutazione (fob-fob) e di criterio temporale (contemporaneità delle due scritture) Scelta dell’unità di conto, che può essere diversa dalla valuta nazionale se non ha un valore stabile Giuseppe De Arcangelis © 2009 3 I saldi principali Saldo delle partite correnti Saldo del conto capitale e finanziario Errori e Omissioni Giuseppe De Arcangelis © 2009 4 2 Saldo delle partite correnti Esportazioni di merci – Importazioni di merci = bilancia delle merci (Bil.m.) Bil.m.+ Esportazioni di servizi – Importazioni di servizi = bilancia merci e servizi (Bil.m&s.) Bil.m&s.+trasferimenti unilaterali netti + redditi netti dall’estero = saldo delle partite correnti Giuseppe De Arcangelis © 2009 5 Esempi Trasferimenti unilaterali in conto corrente: riparazioni di guerra, donazioni, trasferimenti da e verso l’UE (trasferimenti pubblici), alcune rimesse degli emigranti Redditi netti dall’estero: redditi da lavoro e da capitale (es. profitti rimpatriati), pagamenti degli interessi sulle obbligazioni estere detenute all’interno e le obbligazioni domestiche detenute da non residenti Giuseppe De Arcangelis © 2009 6 3 Conto capitale Acquisizioni (o dismissioni) di capitale immateriale Attività intangibili Es.: copyright, diritti di autore e intellettuali Trasferimenti unilaterali in conto capitale (es. contributi UE) Giuseppe De Arcangelis © 2009 7 Conto finanziario Investimenti diretti esteri (es. acquisizione o cessione del controllo di imprese estere e nazionali; creazione di nuove imprese greenfield) Investimenti di portafoglio (es. acquisto e vendita di titoli tra residenti e non residenti) Derivati finanziari Variazione delle riserve ufficiali, ovvero variazione di base monetaria e effetto sulla quantità di moneta Giuseppe De Arcangelis © 2009 8 4 Intuizione intertemporale La bdp è un documento contabile, sempre in pareggio Hp: partite correnti in passivo saldo conto capitale e finanziario in attivo Nelle partite correnti si ha l’eccesso di spesa del nostro paese in beni esteri Il saldo positivo del conto capitale e finanziario indica che il nostro paese ha venduto all’estero più titoli di quanti ne ha acquistati Più titoli nazionali all’estero significa che è aumentata la promessa di pagare in futuro E’ aumentato l’indebitamento del nostro paese nei confronti dell’estero Ciò è dovuto all’eccesso di spesa in beni esteri Giuseppe De Arcangelis © 2009 9 Deficit e surplus della bdp La bdp è sempre in pareggio perché è un documento contabile Tuttavia le varie sezioni della bdp (generalmente) non sono in pareggio Saldo delle PC < 0 Saldo conto capitale e finanziario > 0 aumento dell’indebitamento con l’estero (o diminuzione dello stock di credito con l’estero) Saldo delle PC > 0 Saldo conto capitale e finanziario < 0 diminuzione dell’indebitamento con l’estero (o aumento dello stock di credito con l’estero) Il saldo “economico” della bdp: saldo contabile senza la variazione delle riserve ufficiali Giuseppe De Arcangelis © 2009 10 5 Giuseppe De Arcangelis © 2009 11 Posizione finanziaria internazionale Attività finanziarie sull’estero (AFE): è uno stock (es. titoli obbligazionari emessi da enti esteri e detenuti da residenti) Passività finanziarie sull’estero (PFE): è uno stock (es. titoli obbligazionari emessi da enti nazionali e detenuti da non residenti) Passività finanziarie nette sull’estero (PFNE) ≡ PFE – AFE ≡ – AFNE Saldo conto capitale e finanziario (2001) ≡ PFNE31/12/2001 – PFNE31/12/2000 ≡ ΔPFNE Giuseppe De Arcangelis © 2009 12 6 La bdp in simboli Saldo Part. Corr. (PC) + Saldo CCF + EO ≡ 0 Ipotesi: EO = 0 PC + ΔPFNE ≡ 0 PC ≡ - ΔPFNE ≡ ΔAFNE Saldo positivo (negativo) nelle Part. Corr. Aumento (diminuzione) delle AFNE Giuseppe De Arcangelis © 2009 13 Agenti di un’economia Settore privato: famiglie e imprese che consumano (C), investono (I), producono (Y) e detengono attività finanziarie nette sull’estero (AFNEpr) Settore estero: con cui si esporta e importa, e si varia la posizione finanziaria Settore statale: PA e banca centrale (BC); la PA raccoglie tasse (T) e spende (G), la BC ha attività (solamente sull’estero) pari alle riserve ufficiali (RU) e passività pari alla base monetaria Mercato dei beni (flussi) e mercato delle attività finanziarie (stock) Giuseppe De Arcangelis © 2009 14 7 La variazione delle riserve ufficiali Le AFE (e la loro variazione) si separano in una componente attribuibile al settore privato (AFNEpr) e una relativa al settore pubblico (le riserve ufficiali della banca centrale). ΔAFNE ≡ ΔAFNEpr + ΔRU Ovvero: ΔPFNE ≡ ΔPFNEpr - ΔRU Quindi il saldo contabile di bdp è: PC + ΔPFNEpr - ΔRU ≡ 0 (a meno di EO) PC + ΔPFNEpr è il saldo “economico” Giuseppe De Arcangelis © 2009 15 Un po’ di contabilità nazionale Y ≡ C + I + G + NX Y – T ≡ C + I + (G – T) + NX YD – C – I ≡ (G – T) + NX dove YD – C ≡ Spr ≡ risparmio del settore privato NX ≡ saldo delle partite correnti ≡ - ΔPFNE ≡ ΔAFNE Giuseppe De Arcangelis © 2009 16 8 Risparmio netto e variazione della posizione finanziaria sull’estero YD – C – I ≡ (G – T) + NX Spr + (T – G) – I ≡ NX S – I ≡ NX S – I ≡ NX ≡ – ΔPFNE ≡ ΔAFNE L’eccesso positivo (negativo) di risparmio migliora (peggiora) la posizione finanziaria sull’estero In economia chiusa S ≡ I Il puzzle di Feldstein e Horioka Giuseppe De Arcangelis © 2009 17 I deficit gemelli YD – C – I ≡ (G – T) + NX Spr – I ≡ (G – T) + NX Se Spr ≈ I e (G – T) aumenta, allora NX diviene molto negativo i deficit gemelli (deficit di bilancio pubblico e deficit di bilancia commerciale) E’ il caso degli USA a partire dalla fine degli anni 90 Giuseppe De Arcangelis © 2009 18 9 Conto corrente di alcuni paesi Giuseppe De Arcangelis © 2009 19 U.S. Current Account and Net Foreign Wealth, 1976–2006 Source: U.S. Department of Commerce, Bureau of Economic Analysis, June 2007 release Giuseppe De Arcangelis © 2009 20 10 U.S. Current Account 1980-2010 Giuseppe De Arcangelis © 2009 21 Global Imbalances Da: Feenstra and Taylor (2008) Giuseppe De Arcangelis © 2009 22 11 Global Imbalances Government saving is less stable than private saving. Private savings in the U.S. are relatively low. Giuseppe De Arcangelis © 2009 23 Squilibri di conto corrente nell’area dell’euro Giuseppe De Arcangelis © 2009 24 12 Sommario La bdp è un documento contabile sempre in pareggio Tuttavia le varie sezioni del documento non sono in pareggio e ciò ha un’implicazione intertemporale (variazione nella posizione finanziaria internazionale) Teoria pura del commercio internazionale: Non esistono titoli e moneta (solo baratto) Quindi, non c’è posizione finanziaria sull’estero né commercio intertemporale I beni acquistati dall’estero (importazioni) devono necessariamente ripagarsi con le esportazioni Equilibrio bdp diviene equilibrio di bilancia commerciale Giuseppe De Arcangelis © 2009 25 13
