La bilancia dei pagamenti

La bilancia dei pagamenti
Definizione
Documento contabile in cui vengono registrate tutte le
transazioni economiche che un’economia intrattiene con
i non residenti in un determinato periodo di tempo
 Documento contabile  qualche regola di contabilità
 Transazioni economiche, reali e finanziarie, a titolo
oneroso e gratuito
 Economia e non necessariamente “nazione”
 Non residenti  definiti secondo un criterio diverso dalla
nazionalità
 Periodo di tempo  si registrano flussi e variazioni di stock
Giuseppe De Arcangelis
© 2009
2
1
Principi contabili
 Partita doppia: una transazione dà luogo a due
scritture, una a credito e una a debito;
registrazione a credito (debito) se dà origine a
un incasso (pagamento), ovvero esportazioni
(importazioni) e vendite (acquisti) di titoli
 Uniformità di valutazione (fob-fob) e di criterio
temporale (contemporaneità delle due scritture)
 Scelta dell’unità di conto, che può essere
diversa dalla valuta nazionale se non ha un
valore stabile
Giuseppe De Arcangelis
© 2009
3
I saldi principali
 Saldo delle partite correnti
 Saldo del conto capitale e finanziario
 Errori e Omissioni
Giuseppe De Arcangelis
© 2009
4
2
Saldo delle partite correnti
 Esportazioni di merci – Importazioni di merci =
bilancia delle merci (Bil.m.)
 Bil.m.+ Esportazioni di servizi – Importazioni di
servizi = bilancia merci e servizi (Bil.m&s.)
 Bil.m&s.+trasferimenti unilaterali netti + redditi
netti dall’estero = saldo delle partite correnti
Giuseppe De Arcangelis
© 2009
5
Esempi
 Trasferimenti unilaterali in conto corrente:
riparazioni di guerra, donazioni,
trasferimenti da e verso l’UE (trasferimenti
pubblici), alcune rimesse degli emigranti
 Redditi netti dall’estero: redditi da lavoro
e da capitale (es. profitti rimpatriati),
pagamenti degli interessi sulle
obbligazioni estere detenute all’interno e
le obbligazioni domestiche detenute da
non residenti
Giuseppe De Arcangelis
© 2009
6
3
Conto capitale
 Acquisizioni (o dismissioni) di capitale
immateriale
 Attività intangibili
 Es.: copyright, diritti di autore e intellettuali
 Trasferimenti unilaterali in conto capitale (es.
contributi UE)
Giuseppe De Arcangelis
© 2009
7
Conto finanziario
 Investimenti diretti esteri (es. acquisizione o
cessione del controllo di imprese estere e
nazionali; creazione di nuove imprese greenfield)
 Investimenti di portafoglio (es. acquisto e
vendita di titoli tra residenti e non residenti)
 Derivati finanziari
 Variazione delle riserve ufficiali, ovvero
variazione di base monetaria e effetto sulla
quantità di moneta
Giuseppe De Arcangelis
© 2009
8
4
Intuizione intertemporale
 La bdp è un documento contabile, sempre in pareggio
 Hp: partite correnti in passivo  saldo conto capitale e
finanziario in attivo
 Nelle partite correnti si ha l’eccesso di spesa del nostro
paese in beni esteri
 Il saldo positivo del conto capitale e finanziario indica che il
nostro paese ha venduto all’estero più titoli di quanti ne ha
acquistati
 Più titoli nazionali all’estero significa che è aumentata la
promessa di pagare in futuro
 E’ aumentato l’indebitamento del nostro paese nei
confronti dell’estero
 Ciò è dovuto all’eccesso di spesa in beni esteri
Giuseppe De Arcangelis
© 2009
9
Deficit e surplus della bdp
 La bdp è sempre in pareggio perché è un documento
contabile
 Tuttavia le varie sezioni della bdp (generalmente) non
sono in pareggio
 Saldo delle PC < 0 Saldo conto capitale e finanziario > 0
 aumento dell’indebitamento con l’estero (o
diminuzione dello stock di credito con l’estero)
 Saldo delle PC > 0 Saldo conto capitale e finanziario < 0
 diminuzione dell’indebitamento con l’estero (o
aumento dello stock di credito con l’estero)
 Il saldo “economico” della bdp: saldo contabile senza la
variazione delle riserve ufficiali
Giuseppe De Arcangelis
© 2009
10
5
Giuseppe De Arcangelis
© 2009
11
Posizione finanziaria internazionale
 Attività finanziarie sull’estero (AFE): è uno stock (es. titoli
obbligazionari emessi da enti esteri e detenuti da
residenti)
 Passività finanziarie sull’estero (PFE): è uno stock (es.
titoli obbligazionari emessi da enti nazionali e detenuti
da non residenti)
 Passività finanziarie nette sull’estero (PFNE) ≡ PFE – AFE ≡
– AFNE
 Saldo conto capitale e finanziario (2001) ≡ PFNE31/12/2001
– PFNE31/12/2000 ≡ ΔPFNE
Giuseppe De Arcangelis
© 2009
12
6
La bdp in simboli
 Saldo Part. Corr. (PC) + Saldo CCF + EO ≡ 0
 Ipotesi: EO = 0
 PC + ΔPFNE ≡ 0
  PC ≡ - ΔPFNE ≡ ΔAFNE
 Saldo positivo (negativo) nelle Part. Corr.  Aumento
(diminuzione) delle AFNE
Giuseppe De Arcangelis
© 2009
13
Agenti di un’economia
 Settore privato: famiglie e imprese che
consumano (C), investono (I), producono (Y) e
detengono attività finanziarie nette sull’estero
(AFNEpr)
 Settore estero: con cui si esporta e importa, e si
varia la posizione finanziaria
 Settore statale: PA e banca centrale (BC); la PA
raccoglie tasse (T) e spende (G), la BC ha
attività (solamente sull’estero) pari alle riserve
ufficiali (RU) e passività pari alla base monetaria
 Mercato dei beni (flussi) e mercato delle attività
finanziarie (stock)
Giuseppe De Arcangelis
© 2009
14
7
La variazione delle riserve ufficiali
 Le AFE (e la loro variazione) si separano in una
componente attribuibile al settore privato (AFNEpr) e
una relativa al settore pubblico (le riserve ufficiali della
banca centrale).
 ΔAFNE ≡ ΔAFNEpr + ΔRU
 Ovvero: ΔPFNE ≡ ΔPFNEpr - ΔRU
Quindi il saldo contabile di bdp è:
 PC + ΔPFNEpr - ΔRU ≡ 0 (a meno di EO)
 PC + ΔPFNEpr è il saldo “economico”
Giuseppe De Arcangelis
© 2009
15
Un po’ di contabilità nazionale
 Y ≡ C + I + G + NX
 Y – T ≡ C + I + (G – T) + NX
 YD – C – I ≡ (G – T) + NX
dove
 YD – C ≡ Spr ≡ risparmio del settore privato
 NX ≡ saldo delle partite correnti ≡ - ΔPFNE ≡
ΔAFNE
Giuseppe De Arcangelis
© 2009
16
8
Risparmio netto e variazione della
posizione finanziaria sull’estero
 YD – C – I ≡ (G – T) + NX
 Spr + (T – G) – I ≡ NX
 S – I ≡ NX
 S – I ≡ NX ≡ – ΔPFNE ≡ ΔAFNE
 L’eccesso positivo (negativo) di risparmio migliora
(peggiora) la posizione finanziaria sull’estero
 In economia chiusa S ≡ I
 Il puzzle di Feldstein e Horioka
Giuseppe De Arcangelis
© 2009
17
I deficit gemelli
 YD – C – I ≡ (G – T) + NX
 Spr – I ≡ (G – T) + NX
 Se Spr ≈ I e (G – T) aumenta, allora NX diviene
molto negativo  i deficit gemelli (deficit di
bilancio pubblico e deficit di bilancia
commerciale)
 E’ il caso degli USA a partire dalla fine degli anni
90
Giuseppe De Arcangelis
© 2009
18
9
Conto corrente di alcuni paesi
Giuseppe De Arcangelis
© 2009
19
U.S. Current Account and
Net Foreign Wealth, 1976–2006
Source: U.S. Department of Commerce, Bureau of Economic Analysis, June 2007 release
Giuseppe De Arcangelis
© 2009
20
10
U.S. Current Account 1980-2010
Giuseppe De Arcangelis
© 2009
21
Global Imbalances
Da: Feenstra and Taylor (2008)
Giuseppe De Arcangelis
© 2009
22
11
Global Imbalances
 Government saving is less stable than private saving.
 Private savings in the U.S. are relatively low.
Giuseppe De Arcangelis
© 2009
23
Squilibri di conto corrente
nell’area dell’euro
Giuseppe De Arcangelis
© 2009
24
12
Sommario
 La bdp è un documento contabile sempre in
pareggio
 Tuttavia le varie sezioni del documento non sono
in pareggio e ciò ha un’implicazione
intertemporale (variazione nella posizione
finanziaria internazionale)
 Teoria pura del commercio internazionale:
 Non esistono titoli e moneta (solo baratto)
 Quindi, non c’è posizione finanziaria sull’estero né
commercio intertemporale
 I beni acquistati dall’estero (importazioni) devono
necessariamente ripagarsi con le esportazioni
 Equilibrio bdp diviene equilibrio di bilancia commerciale
Giuseppe De Arcangelis
© 2009
25
13