lezione 6

CorsodilaureamagistraleinConsulenzaprofessionaleperleaziende
CorsodilaureamagistraleinEconomiaemanagement
Economiadeitributi
Modulo
“Lapoliticadibilancionelquadrodeivincoliedelleregoledell’Unione
Europea”
annoaccademico2015-2016
Prof.ErnestoLongobardi
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Lezionen.6
L’austeritàespansivaeildibattitosuimoltiplicatorifiscali
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L’austeritàespansiva
Ipresuppostiteorici:l’equivalenzaricardiana
Nel1974,RobertBarropubblicòunarticolocheavrebbeesercitato
unaforteinfluenzasuglisviluppisuccessivi(alivelloteoricoedelle
politicheeconomiche):
èsostenevacheunadiminuzionedelleimposte,finanziataconil
debitopubblico,nonavrebbeprodottoalcuneffettosuiconsumi
dellefamiglie(«proposizionediBarro-Ricardo»o«teoremadi
equivalenzaricardiana»)
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Unrisultatooppostorispettoaquellodeimodellididerivazione
keynesiana,neiquali:
èinunsituazionedidisoccupazione,lapoliticafiscaleespansiva
(aumentidellaspesaoriduzionidelleimposte),determinaun
aumentodelredditoedell’occupazione;
èinmisuraancorapiùmarcatalaspesafinanziataindeficit
(creazionedidebitopubblico)
4
L’assuntodipartenzadelrisultatodiBarroècheilgovernorispettiil
propriovincolointertemporaledibilancio:
valoreattualedellespesefuture=valoreattualedelleentratefuture
considerandounarcotemporalemoltolungo
Significacheilgovernononsifinanziaall’infinitoconnuovodebito:
èunaumentodeldebitopubblicooggidevecorrisponderea
maggioriimpostedomani(valeadireinqualchemomentodel
futuro)
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Ancheiconsumatoriformulanoilpropriopianodiconsumolungo
unorizzontemoltolungo(funzionediutilitàintertemporale),che
tienecontoanchedellegenerazionifuture,nelrispettodelproprio
vincolointertemporaledibilancio.
Hannoaspettativerazionali(possiedonotutteleinformazioniche
consentonolorounaprevisionecorretta).
6
Ilmeccanismofunzionaalloracosì:
ilgovernodecidedidiminuireleimposte,senzaridurrelaspesa
pubblicaèfinanziamentoindisavanzo(=nuovodebito)èi
consumatoriscontanoche,perrimborsareildebito,loStatodovrà,
primaopoi,aumentareleimposteperunimportoequivalenteè
nonsiconsideranopiùricchienonaumentanoiconsumi
èl’aumentodeldebitopubblicovienepercepitosemplicemente
cometassazionedifferitache,lasciandoinvariatoilreddito
permanente,noninducemodificazionineipianidiconsumodegli
individui.
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Latesidell’austeritàespansivasiaffermanelcorsodeglianni’90:
numerosieconomistidell’orientamentoneoclassicoprevalente
affermanocheprogrammidiausterità(taglidispesa,rigoredi
bilancio)avrebberoavutoeffettidistimoloall’economia(Giavazzie
Pagano,1990,1996;AlesinaePerotti,1995,1997;Alesinae
Ardagna,1998)
Isoggettieconomici,dotatidiaspettativerazionali,sono
lungimirantieprevedonocheunarestrizionefiscaledecisaoggi
abbial’effettodieliminarepiùampiedolorosiaggiustamentifiscali
futuri.
Aumentailredditopermanente:
èiconsumatoriaumentanoilconsumo;
èleimpreseinvestono.
8
Siritieneinoltrecheilconsolidamentofiscaleriducailtassodi
interesse(minorrischio-paese),coniseguentieffetti:
èriduzionidelcostodelcreditoperleimpreseèaumentodegli
investimenti;
èaumentodellaricchezzafinanziariadifamiglieèaumentodei
consumi.
Sisupponenonesistanovincolidiliquidità:mercatodelcredito
perfetto.
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Latesisecondolaqualepolitichefiscalirestrittive,inparticolarese
basate su tagli di spesa, producano effetti espansivi fu presto
largamenteaccettatadaglistudiosieiconsulentideipolitici.
Incorporatanell’approcciodominante,sostenutaindecinedistudi,
moltideiqualipubblicatidalFondomonetariointernazionale(Fmi),
divenneunodeicriteriguidadellepoliticheeconomicheecostituì
unodeipresuppostiteoricisucuisidisegnòl’architetturadelPatto
distabilitàecrescitael’insiemedelleregolefiscalidell’Unione
Europea.
Nonmancaronolevocididissenso,inparticolaredapartedegli
economistidiimpostazionekeynesiana,comeKrugman,iquali
affermaronochel’austeritàerauncolossaleerrore(Krugman,2010).
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Ildibattitosui«moltiplicatorifiscali»
Nelpiùsemplicemodellokeynesiano,ilmoltiplicatoredellaspesa
pubblicaènormalmentedivaloresensibilmentesuperiorea1.
èunariduzionedellaspesariduceilPILdiunammontaresuperiore
allavariazionedellaspesa
Sihaunmoltiplicatoreugualea1nelcasodiunariduzionedella
spesaedelleimpostedipariammontare,cosìdalasciareinalterato
ilsaldodelbilanciopubblico(teoremadiHaavelmoodelbilancioin
pareggio).
11
Invece,imodelliaprezziesalariperfettamenteflessibili,che
rappresentanolaversionepiùmodernadell’impostazione
neoclassica,noticomemodelliDSGE(DynamicStochasticGeneral
Equilibrium),portanoallaconclusionecheilmoltiplicatoreabbia
normalmentevaloriinferioria1perchéipotizzano:
• cheunaumentodellaspesapubblicavadaascapitodellaspesa
privata(effettodispiazzamento);
• chesiabbiaun’ulteriorecadutadelladomandaprivataacausa
dell’aumentodeltassodiinteressecheleautoritàmonetarie
deciderebberoalfinedifrenarelacrescitadeiprezzi.
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Inquest’approccio,un’influenzanotevolesulvaloredel
moltiplicatorevieneesercitatadaltassodiinteresse.
Riduzionedellaspesapubblicaèdiminuzionedeltassodiinteresse
èaumentodellaspesaprivataperconsumieinvestimentiè
riduzionedelvaloredelmoltiplicatoreèsiattenua(elimina)la
cadutadellaproduzione
L’entitàdellariduzionedelmoltiplicatoredipendedallaelasticità
dellaspesaprivatarispettoaltassodiinteresse
ènellesituazioniincuiiltassodiinteressenominaleharaggiunto
valoriprossimiallozeropercui,nonpotendoessereridotto,non
puòprovocareaumentidegliinvestimenti,ilmoltiplicatoreèpiù
elevato.
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Perlatradizionekeynesiana,l’elasticitàdegliinvestimentialtassodi
interesseèbassaneiperiodididepressione,quandoleaspettative
imprenditorialisononegative.
Diconseguenzaivaloridelmoltiplicatoresonopiùalti(ancheperché
neiperiodididepressioneoperanoquasiesclusivamenteintermini
reali).
Ancheneimodellineoclassiciilmoltiplicatorerisultaaltoinperiodi
didepressione,specialmenteduranteodopounacrisifinanziaria
(Corsettietal.,2009).Leaspettativenegativehannoinfattil’effetto
diridurreilivellidispesadellefamiglieedelleimprese,facendocosì
crescereilvaloredelmoltiplicatore.
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Lamaggiorpartedelleindaginiempirichefinoalloscoppiodellacrisi
trovavanovalorideimoltiplicatoribassi,attornoallo0,5.
Lestimeriguardavanoperòperiodinondicrisi,madicrescita
abbastanzastabile.
L’attenzioneeraquindiconcentratasuglieffettidellepolitiche
espansiveelaconclusioneerachel’aumentodellaspesapubblica
avrebbecomportatolimitatieffettibeneficisull’attivitàproduttivae
avrebbeinveceaccresciutoinmisurarilevanteildisavanzoeil
debitopubblico.
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Quandoèscoppiatalacrisi,nell’ambitodell’FMIsiècontinuatoper
qualchetempoaritenerechelepoliticheespansivepotesserodare
unaspintadeboleallaripresa.Nonsièprestataattenzioneai
risultatidiricercheempirichecheindicavanocomeimoltiplicatori
fosseroparticolarmentealtiinpresenzadicrisifinanziarie.
Sonoincominciatiasorgeredubbisoloquandosonoarrivatelecrisi
deidebitisovranididiversipaesieuropeiaiqualisonostateimposte
severepolitichediausteritàchehannocontribuitoadaggravarele
condizionididepressione.
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IlFMIsollevaiprimidubbisullatesidell’austeritàespansivanel2010
(IMF,2010):
ènoncorrettaindividuazionedeiperiodidiconsolidamentofiscale
èsottovalutazionedeglieffettidepressiviesopravalutazionedegli
espansivi
v conunacorrettaidentificazionedeiperiodieconriferimento
allepolitichedirisanamentointrapreseda15economieavanzate
nelcorsodeglianni1980-2009,leanalisidelFNIarrivavanoalla
conclusioneche“ilrisanamentofiscalehatipicamenteuneffetto
depressivo”sullaproduzioneesull’occupazione.
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Batinietal.,2012mostranocomeimoltiplicatoririsultanomoltopiù
altineiperiodididepressionecheinquellidiespansionesiapur
moderata(altrilavori,inambitoaccademico:Ramey,2011;Parker,
2011).
AuerbacheGorodnichenko(2012)stimanoperlaspesapubblica
aggregataunmoltiplicatoretra0e0,5nelleespansionietra1e1,5
nelledepressioni
èperalcunecomponentidellaspesaildivariorisultamolto
maggiore:adesempio,ilvalorestimatoperilmoltiplicatoredelle
speseperconsumipubblicivada0,17perlefasidiespansionea
2,11perquelledirecessione.
Nel2013sièarrivatiall’ammissionedapartedelFMIdiavere
notevolmentesottostimatoimoltiplicatori(BlanchardeLeigh,2013)
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Laconclusione,chehatrovatoconfermeempirichesemprepiù
numerose,èinlineaconlatradizionekeynesiana,mahaavuto
recentementeriscontroancheinalcuneversioninonlinearidei
modelliDSGEche,adifferenzadiquellelineariprecedenti,riescono
adistinguerelesituazionidiboomdaquelledidepressione.
Un’importanteindaginecheutilizza7modellistrutturaliDSGE
(Coenenetal.,2012),stimavalorideimoltiplicatoripiuttostoelevati
specialmentequandolapoliticamonetariasimuoveinsenso
espansivo.
AnchenelmodellodiChristianoetal.(2011)sistimanovaloridel
moltiplicatoresuperioria3.
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Nonostantelamoledellericerchechestimanovalorialtidel
moltiplicatore,laCEelaBCEcontinuanoasostenerelatesi
dell’austeritàespansiva.
Riconosconocheinperiodidicrisiilmoltiplicatoreassumevaloripiù
altidiquellidei“tempinormali”,manondimoltoecomunquetali
darestaresemprealivellibeninferioria1.
Intempinormaliilmoltiplicatore“perl’interoaggregatodellaUEè
dicirca0,4.Essopuòaumentarea0,5-0,7inperiododicrisi,ad
esempioinunperiododiausteritàfiscalealivelloglobaleecontassi
diinteressenominalivincolatidallavicinanzaallasogliazero”(BCE,
2012).
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Laconclusionecontrastanettamenteconivalorimoltopiùelevati
ottenutidaCoenenetal.utilizzandopropriolostessomodellodella
CE.
LaBCEsottolineacomeadabbassareivaloridelmoltiplicatore
contribuiscalariduzionedelpremioperilrischiosovranochesi
verificaperipaesicredibilmenteimpegnatinelprocessodi
risanamentofiscale.
L’argomentazioneriguardaillungoperiodo:
èriduzionedelpremioperilrischiosovranoèbeneficiperil
bilanciopubblicoèriduzionedelleimpostesuiredditidalavoroè
conilpassaredeltempo,leaspettativetendanoamigliorare
facendoemergereibeneficidelrisanamento.
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Finoadoranonsisonoavuteproverobuste,sesiescludonoicasi
deipaesichehannoaccompagnatoilrigorefiscaleconla
svalutazionedellapropriamoneta.
Inognicaso,itempidiattesadeibeneficisonomoltolunghi:nelle
simulazionidellaBCEiprocessidiaggiustamentoduranopiùdidieci
anni.
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Asimmetrietraspesaeimposte
èdifferenzatraeffettidiriduzionedispesaeaumentidientrate;
èilrisanamentoattuatotagliandolaspesapubblicaprovocaminori
riduzionidiPILdiquelloattuatoaumentandoleimposte:
v ilmoltiplicatoredelleimpostesuperavaampiamentequello
dellaspesa(innettocontrastoconilteoremadelbilancioin
pareggio)
IlFMIstimavaperleimposteunvaloredi1,3eperlaspesadi0,3
(IMF,2010)èopportunitàdiprocederealrisanamentotramitela
riduzionedellaspesapubblica,senzaaumentare,masemai
diminuendoleentrate.
RomereRomer(2010)stimanomoltiplicatoriperleimposte,valori
ancorapiùelevati(attornoa3).
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Anchelatesi(IMF,2010)sull’opportunitàdiprocedereal
risanamentotramiteriduzionidellaspesapubblica(enonaumento
delleentrate)èstatamessaindiscussionedaricerchechegiungono
allaconclusionecheimoltiplicatoridellaspesasonopiùelevatidi
quellidelleentrate,specialmentenellefasidirecessione.
Sonorisultatichesiaccordanoconlatradizionaleteoriakeynesiana
cheprevedeunmoltiplicatoredelletasseinferioreaquellodella
spesa.
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CambiamentoancheinambitodelFMI,Batinietal.(2012):“i
moltiplicatoripericonsolidamentiiniziatidurantelerecessioni
varianotra1,6e2,6pershocksullaspesaetra0,16e0,35pershock
sullatassazione”e“inrecessioneimoltiplicatoridellaspesasono
significativamentepiùaltidiquellidelletasse(finoa10voltepiù
alti)malosonounpo’menoduranteleespansioni(finoa6voltepiù
alti)”.
Valoriconfermatidaaltrericerche(Coenenetal.,2012;eAuerbach
eGorodnichenko,2012).
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Ingenerale,lestimedeivalorielevatideimoltiplicatoriaggregati
portanoallaconclusionecheiprocessidirisanamentoprovocano
recessione.
Unaconseguenzadellarecessioneèdiaumentareilrapporto
debito/Pil,econessoilrischiodipeggioramentidelleaspettativedei
mercatirelativamenteallasostenibilitàdeidebitisovrani.
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Appendice:richiamosulmodellobasedideterminazionedel
redditonazionaleeimoltiplicatori(keynesiani)
Economiachiusasenzasettorepubblico.
Y=Pil
C=consumi
I=investimenti
Condizionediequilibrio(domandaaggregata=offertaaggregata):
Y=C+I
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Funzionedelconsumo:
C=c0+c1Y
dove:
c0=componenteautonomadelconsumo(nondipendedalreddito)
c1=propensionemarginalealconsumo
Sifal’ipotesicheInondipendadalreddito:
𝐼 = 𝐼
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Modellodideterminazionedelreddito:
[1]Y=C+I
[2]𝐶 = 𝑐! + 𝑐! 𝑌
[3]𝐼 = 𝐼
Sostituendola[2]ela[3]nella[1]erisolvendoperY:
1
𝑌=
(𝑐! + 𝐼 )
1 − 𝑐!
(𝑐! + 𝐼 )=domandaautonoma
( 1 − 𝑐! )=propensionemarginalealrisparmio
!
=moltiplicatore
!!!
!
29
Esempionumerico
c1=0,8
moltiplicatore=5
Spiegazionedelmoltiplicatore.SeaumentanogliinvestimentidiΔI,
ilPilinunprimomomentoaumentadellostessoimporto(dalla[1]).
Perprodurreinuovibenid’investimento,leimpresegeneranoun
aumentodellostessoimportodisalarieutili,cioèdireddito.Una
partedelmaggiorreddito,paria(c1ΔI),vainmaggioriconsumi.Nel
produrreinuovibenidiconsumo,leimpresedistribuisconoun
maggiorredditoperlostessoimporto,valeadire(c1ΔI);diseguito
unaquotaparia(c12∆I)vainmaggioriconsumi.Ecosìvia.
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Siavràdunque:
[4]∆𝑌 = ∆𝐼 + 𝑐! ∆𝐼 + 𝑐!! ∆𝐼 + ⋯ = (1 + 𝑐! + 𝑐!! + 𝑐!! + ⋯ ) ∆𝐼 (1 + 𝑐! + 𝑐!! + 𝑐!! + ⋯ )èunaseriegeometricacontermineiniziale
!
1eragionec1,che,perc1<1,èegualea!!! !
1
Δ𝑌 =
Δ𝐼
1 − 𝑐!
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Moltiplicandoentrambiilatidella[4]perc1,otteniamo:
[5] 𝑐! ∆𝑌 = (𝑐! + 𝑐!! + 𝑐!! + ⋯ ) ∆𝐼 Sottraendola[5]dalla[4]:
∆𝑌 − 𝑐! ∆𝑌 = ∆𝐼 dacui:
1
Δ𝑌 =
Δ𝐼
1 − 𝑐!
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Introduciamoorailsettorepubblico
Y=C+I+G
C=c0+c1(Y-T)
T=tyY
𝐼 = 𝐼
𝐺 = 𝐺
G=spesapubblicaperbenieservizi
T=impostealnettodeitrasferimenti
Siricava:
1
𝑌=
(𝑐! + 𝐼 + 𝐺)
1 − 𝑐! (1 − 𝑡! )
Inrelazionealprecedenteesempionumericoilmoltiplicatorescendeda5
a1,92.
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Manovradelbilancioinpareggio
Assumiamo
𝑇 = 𝑇
ΔG = ΔT
ΔTàilprimoimpattosullaspesaèpari–c1ΔT,dalqualeseguono
glieffettimoltiplicativi
1
𝑐!
Δ𝑌 =
Δ𝐺 −
Δ𝑇 = Δ𝐺
1 − 𝑐!
1 − 𝑐!
Moltiplicatoreparia1(teoremadiHaavelmo)
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Economiaapertaconsettorepubblico.
M+Y=C+I+G+E
C=c0+c1(Y-T)
T=tyY
M=mY
𝐼=𝐼
𝐺 = 𝐺
𝐸 = 𝐸
Dove:
M=importazioni,chesisupponedipendanodalreddito;
m=propensionemarginaleall’importazione;
E=esportazioni,determinateesogenamente.
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Siottiene:
1
𝑌=
(𝑐! + 𝐼 + 𝐺 + 𝐸)
1 + 𝑚 − 𝑐! (1 − 𝑡! )
Nell’esempionumerico,conm=0,4ilvaloredelmoltiplicatore
risultaparia1,09
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