Il modello IS-LM e le politiche
di stabilizzazione
Laura Resmini
a.a. 2014-2015
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Principi di economia 4/ed
Robert H. Frank, Ben S. Bernanke, Moore McDowell, Rodney Thom
Thom, Ivan Pastine
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Introduzione
• Equilibrio macroeconomico come equilibrio simultaneo
su due mercati:
• Il mercato dei beni e dei servizi: dato il tasso d’interesse, livello di
produzione di equilibrio è determinato sul mercato dei beni e
servizi dal meccanismo del moltiplicatore;
• Il mercato della moneta: dato il livello di produzione/reddito, il
tasso d’interesse è determinato sul mercato della moneta (teoria
della preferenza per la liquidità);
• I due mercati sono interdipendenti
• Il modello IS-LM usa le condizioni di equilibrio in ciascun
distinto mercato per determinare contemporaneamente i
valori di equilibrio del prodotto e del tasso di interesse
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Il tasso di interesse e la domanda aggregata
• Il tasso di interesse (i) influenza la domanda aggregata, poiché
influenza:
• I consumi (C): un aumento del tasso di interesse riduce i consumi
↑i →C↓
• Gli investimenti programmati (IP): un aumento del tasso di
interesse riduce gli investimenti
↑i →IP↓
• Il tasso di interesse rilevante è quello reale, ma con prezzi
costanti, coincide con quello nominale
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La curva IS (economia chiusa)
•
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La curva IS
• La posizione della curva IS
dipende dalla spesa
autonoma.
• Un aumento della spesa autonoma
(A) sposta la curva IS verso destra
(vedi grafico): A↑→PAE ↑→ Y↑ per
ogni livello del tasso di interesse
• Una riduzione della spesa autonoma
sposta la curva IS verso sinistra:
A↓→PAE ↓→ Y↓ per ogni livello del
tasso di interesse
• Una variazione della spesa
autonoma implica una
variazione in una o più delle
sue componenti:
• Consumo autonomo
• Investimenti programmati
• Spesa pubblica /Imposte nette
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La curva LM
Rappresenta le combinazioni di tasso di interesse e di livello di
produzione per cui il mercato della moneta risulta in equilibrio
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La curva LM
La curva LM cambia posizione quando la BC decide di variare
l’offerta di moneta
• Ad un dato Y, un ↑M fa spostare la LM verso destra.
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L’equilibrio nel modello IS-LM
combinazione (i,Y) che realizza simultaneamente la condizione di
equilibrio nel mercato dei beni (Y=PAE) e nel mercato della moneta
(MD=MS)
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Un aumento della spesa autonoma
↑A→ PAE↑ → Y↑ (eq. mkt dei beni)
↑Y → MD↑ → i ↑ (eq. mkt della moneta)
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Un aumento dell’offerta di moneta
MS↑ → EMS → i↓ (mkt della moneta)
i↓ → ↑I,C → ↑PAE → Y↑ (mkt dei beni)
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Stabilizzare l’economia:
La politica fiscale
Laura Resmini
a.a. 2013-214
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Politiche di stabilizzazione
Politiche economiche utilizzate per influenzare la spesa aggregata
programmata, con l’obiettivo di eliminare i gap di produzione
• Poliche espansive: politiche che mirano a chiudere un gap recessivo
• Politiche restrittive: politiche che mirano a chiudere un gap
espansivo
• Politica fiscale, fa riferimento al saldo di bilancio pubblico (G-T)
• Politica fiscale espansiva: aumento della spesa pubblica e/o
riduzione delle imposte (al netto dei trasferimenti). Ha come effetto
l’aumento del deficit pubblico
• Politica fiscale restrittiva: riduzione della spesa pubblica e/o
aumento delle imposte
• Politica monetaria, fa riferimento ai cambiamenti indotti
nell’offerta di moneta dalle autorità monetarie
• Politica monetaria espansiva: aumento dell’offerta di moneta;
• Politica monetaria restrittiva: riduzione dell’offerta di moneta.
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Uso anti-ciclico della politica fiscale in Italia (1880-2010)
Fonte: IMF data mapper
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Uso anti-ciclico della politica fiscale in Italia (1990-2011)
Fonte: IMF data mapper
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Politica fiscale espansiva
Eq. iniziale (mkt dei beni): E(i,Y)
G↑→A↑→PAE↑→↑Y
Eq.: E’(i, Y’>Y)
Ma:
Y↑→MD↑→i↑
(mkt della moneta)
LM
E:
i↑→C,I ↓→ PAE↓→Y↓
(mkt dei beni)
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Politica fiscale espansiva
Una politica fiscale espansiva
causa:
• Un aumento del tasso di
interesse
• Una variazione del PIL di
equilibrio:
• Aumenta il PIL di equilibrio
• Si riduce la componente degli
investimenti privati (causa il più
elevato tasso di interesse)
• La spessa pubblica «spiazza» gli
investimenti privati
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Politica fiscale discrezionale e stabilizzatori automatici
• Politica fiscale discrezionale: variazioni della spesa pubblica o delle
imposte, al netto dei sussidi e dei trasferimenti, derivanti da
decisioni esplicite di politica economica
• Stabilizzatori automatici: meccanismi che attenuano le fluttuazioni
cicliche attraverso:
• Aumenti automatici della spesa pubblica e/o riduzioni automatiche
delle imposte nelle fasi di recessione;
• Riduzione automatiche della spesa pubblica e/o aumenti automatici
delle imposte nelle fasi di espansione
• Esempi di stabilizzatori automatici:
• Sussidi di disoccupazione
• Tassazione progressiva o proporzionale al reddito
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Il ruolo degli stabilizzatori automatici
Se T=tY (imposte proporzionali al reddito):
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Il problema dei disavanzi pubblici
• Il disavanzo di bilancio è un indicatore della forza e della direzione
della politica fiscale
• Se (G-T) ↑ politica fiscale espansiva
• Se (G-T) ↓ politica fiscale restrittiva
• Un maggiore disavanzo pubblico riduce il risparmio nazionale, che a
sua volta riduce gli investimenti in nuovi beni capitali
• Il deficit deve essere rifinanziato prendendo a prestito e, se il deficit
persiste, il debito pubblico cresce sempre di più.
• Disavanzi pubblici frequenti e persistenti creano un problema di
sostenibilità del debito.
• Nel lungo periodo il rapporto debito pubblico/PIL può:
• Ridursi/Azzerarsi
• Stabilizzarsi (restare costante)
• Esplodere
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Il debito pubblico in Italia
1a GM
2a GM
Maastricht
Euro
crisi
Fonte: IMF, data mapper
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La sostenibilità del debito
• L’evoluzione del rapporto debito pubblico PIL (B/Y) riflette:
• La dinamica del PIL (Y), ovvero una crescita sostenuta
dell’economia riduce, ceteris paribus, il peso del debito;
• La dinamica dello stock di debito (B)
• Tasso di interesse: un aumento del tasso di interesse aumenta il
servizio del debito che, in assenza di altre risorse, può essere coperto
solo attraverso l’emissione di nuovi titoli del debito pubblico
• Saldo di bilancio primario, ovvero al netto della spesa per interessi
(G-T):
• Se G>T, si genera un disavanzo che, per essere coperto, necessita
dell’emissione di nuovi titoli
• Se G<T, si genera un avanzo (risparmio pubblico) che può essere
utilizzato per coprire la spesa per interessi
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In formule:
Deficit pubblico nell’anno t:
Bt= Bt-1 + iBt-1 + (Gt – Tt)
∆Bt= Bt - Bt-1 = iBt-1 + (Gt-Tt)
Spesa per interessi
Saldo primario
Riarrangiando ed esprimendo in rapporto al PIL (Yt) otteniamo:
Dove g= tasso di crescita del PIL nominale = (Yt-Yt-1/Yt)
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La sostenibilità del debito
• Il rapporto debito/PIL tende ad esplodere se:
• i>g;
• Esiste un disavanzo primario: (G-T)>0
• Per rientrare dal debito (se i>g) occorre:
• Generare avanzi primari sufficienti a coprire almeno la spesa per interessi;
• Monetizzare il debito: i titoli del debito pubblico sono acquistati dalla Banca
centrale con moneta di nuova creazione
• Ripudiare in tutto o in parte il debito
• Tutte le forme di rientro dal debito sono assimilabili ad una imposta
• Per generare avanzi primari occorre ↑T e/o G↓;
• Ripudio: assimilabile ad una imposta sulla ricchezza
• Monetizzazione: l’immissione di nuova moneta nel sistema economico genera
inflazione che erode il valore reale delle attività nominali non protette
dall’inflazione (imposta da inflazione)
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Il problema dei disavanzi pubblici
• Dinamica esplosiva spesso accelerata: all’aumentare del
rapporto debito-PIL aumentano i tassi d’interesse chiesti dal
mercato, aumentando il rischio di default;
• Quando ricorrono le condizioni per l’esplosione, il debito
pubblico può essere considerato un gigantesco schema di
Ponzi : una truffa finanziaria che paga rendimenti alti agli
investitori utilizzando il loro stesso denaro o il denaro fornito
dai nuovi investitori;
• Si reperiscono risorse sul mercato promettendo rendimenti
alti, utilizzando le risorse per consumi improduttivi e
spiazzando gli investimenti realmente produttivi.
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Il debito pubblico in Europa (2014)
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Stabilizzare l’economia:
La politica monetaria
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a.a. 2013-2014
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Come la banca centrale può combattere una recessione
Un aumento dell’offerta di moneta elimina un gap recessivo
• un aumento dell’offerta di moneta determina un tasso di
interesse minore
• Il tasso di interesse rappresenta il costo opporunità della moneta
detenuta deve abbassarsi per permettere al pubblico di detenere
una quantità maggiore di moneta
• Una riduzione del tasso di interesse riduce il costo dei prestiti
e rende il risparmio meno attraente
• Stimola il consumo e l’investimento, determinando un aumento della
produzione aggregata che segna il termine del gap recessivo
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Politica monetaria espansiva
M’
M
LM
IS
i
LM’
E
i*
i*’
E’
L’
A
L
M*
M*’
M
Y*
Y*’
Y
mkt della moneta: M↑→ ESM→i↓ a parità di Y (LM vs. il basso; da E ad A)
mkt dei beni: i↓→ C,I ↑→ PAE ↑→ Y ↑
Spostamento lungo la
Ma: Y ↑→MD↑→ i↑ (L in L’)
LM da A a E’
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Canali di trasmissione della politica monetaria
•
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Dalla base monetaria all’offerta di moneta
Un aumento della base monetaria potrebbe non portare ad un
aumento dell’offerta di moneta in caso di crisi del sistema
bancario
Base monetaria e offerta di moneta negli Stati Uniti, 20072011
Fonte: FED
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Dall’offerta di moneta ai tassi di interesse
• Maggiore è la reattività della domanda di moneta alle
varizioni del tasso di interesse, minore sarà la riduzione
del tasso di interesse di equilibrio.
• Caso estremo: domanda di moneta infinitamente elastica.
Può verificarsi con tassi di interesse nominali prossimi allo
zero
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La trappola della liquidità
• Con tassi di interesse prossimi allo zero, aumenti ulteriori
dell’offerta di moneta non hanno più effetto sulla produzione
di equilibrio:
M
i
IS
M’
LM
LM’
Y*’
Y
E
i*
A
L
M*
M
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Y*
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La trappola della liquidità in Giappone
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Dai tassi di interesse alla spesa programmata
• Investimenti e consumi possono essere poco reattivi al tasso di
interesse (le aspettative circa l’andamento del sistema economico
diventano più rilevanti)
• Con bassa reattività di consumo e investimenti al tasso di interesse,
la curva IS diventa rigida (meno inclinata) e la politica monetaria ha
un effetto limitato sul PIL di equilibrio.
i
LM
IS
LM’
i*
i*’
34
Y* Y*’
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Y
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