L’outlook dei mercati dopo la tempesta
Confindustria Padova, 2 Aprile 2009
Alessandro Terzulli
Analisi Mercati Globali
LA TEMPERATURA E’ MOLTO BASSA PER L’ECONOMIA GLOBALE
• La crisi è arrivata all’economia reale
(attenzione al secondo round)
• Continuano a emergere problemi per le
banche (non solo negli Stati Uniti)
• Il ruolo della politica fiscale e della politica
monetaria non convenzionale
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PREVISIONI: CEDONO LA CRESCITA E GLI SCAMBI
PIL mondiale (PPP 2000) e commercio internazionale
16
14
PIL (PPP)
12
Commercio internazionale (volumi)
Tassi di var. %
10
8
6
4
2
0
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
1991
1990
1989
1988
1987
1986
1985
1984
1983
1982
1981
-2
-4
-6
Fonte: Oxford Economics
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ITALIA: LA RIPRESA SARA’ DEBOLE
PIL e componenti della domanda aggregata (in termini reali)
15
PIL
Consumi privati
Investimenti fissi
Esportazioni
Tassi di var. %
10
5
0
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
-5
-10
Fonte: Oxford Economics
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4
PRODUZIONE INDUSTRIALE IN CADUTA
Produzione industriale (indici su dati destagionalizzati; 2000=100 )
130
120
110
Italia sotto i
maggiori
concorrenti
100
90
80
Area euro
Germania
Spagna
Francia
Italia
70
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
(tassi di var. % )
6
2007
2
2008
0
Altri
Mezzi tras.
Elettr.
Mecc. strum.
Metalli
Min. non met.
Gomma e plast.
Chimica
Carta
Legno
-6
Pelli e calzature
-4
Tessile e abb.
-2
Alimentari e bev.
Solo segno meno
per i settori
industriali italiani
nel 2008
4
-8
-10
Fonti: elaborazioni SACE su dati Eurostat e Istat
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-12
5
SACE: LA MAPPA DEI RISCHI
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6
PIU’ RISCHI FINANZIARI IN ASIA…
Pakistan
Fondamentali
economici in
deterioramento. In 5
mesi bruciata la metà
delle riserve
internazionali
Corea del Sud
No rischio finanziario
sistemico, ma alcune
banche sovresposti a
rischi PMI e famiglie e
ad elevati costi del
funding
Vietnam
Forte aumento del
rischio inflazione e
volatilità finanziaria.
Sistema bancario
sotto stress, ma effetti
più limitati su banche
principali
IMPLICAZIONI PER SACE
Maggiore cautela su business banche, non solo per i nuovi emergenti; non
da escludere rischi più classici legati alla salute dell’economia
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7
IN EUROPA CENTRO-ORIENTALE E CIS
Europa centro-orientale: ampi
deficit di parte corrente. Romania,
Bulgaria e Lettonia osservati
speciali
CAD % del PIL
Baltici: forte contrazione della
crescita. Estonia ufficialmente in
recessione
Kazakhstan: la situazione
è stabile ma il rischio
rimane elevato nel settore
bancario e delle
costruzioni
M ontenegro
Bulgaria
Serbia
Latvia
Romania
Bosnia and Herzegovina
Estonia
Lithuania
Croatia
Albania
M acedonia
Turkey
Hungary
Poland
Slovak Republic
Czech Republic
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
IMPLICAZIONI PER SACE
Estrema cautela nell’operare in Kazakhstan. La crisi non ha ancora esaurito i suoi
effetti.
Effetti dello slowdown nei Baltici sul settore bancario e delle costruzioni
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8
IN AMERICA LATINA
2007
Cile
Rischio inflazione
2008
Argentina
Rischio default nel 2009
IMPLICAZIONI PER SACE
Attenzione ai settori più vulnerabili (manifattura/tessile, oil&gas).
Valutare gli effetti del rallentamento USA sui paesi/settori nei prossimi anni
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9
Venezuela
Repubblica
Dominicana
Perù
Jamaica
Haiti
Cile
Brasile
Bolivia
Argentina
35
30
25
20
15
10
5
0
Ecuador
Messico
Impatto recessione USA
(calo rimesse ed export)
Colombia
America Latina
Inflazione in crescita per
l’aumento dei prezzi di
materie prime e beni
alimentari
NEI PAESI MENA E NELL’AFRICA SUB-SAHARIANA
Egitto
Inflazione in crescita
Etiopia
Inflazione e squilibri di
bilancio in aumento. Rischi
finanziari per le imprese
pubbliche
Nigeria
Forte freno della borsa
Sudafrica
Vulnerabilità banche
Inflazione e forti squilibri nei
conti con l’estero
Indebolimento della valuta e
degli indici azionari
IMPLICAZIONI PER SACE
Attenzione alle ripercussioni dell’alta inflazione sulla stabilità economica. Sistemi finanziari ancora fragili.
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RISCHI POLITICI IN AUMENTO: NEI PAESI CSI
Russia: dopo la guerra forti
disinvestimenti da parte degli investitori.
Settori strategici a rischio (vedi caso
Mechel)
Ucraina: aumento instabilità
politica. Il governo non ha più
la maggioranza in parlamento
Georgia, Armenia e
Azerbaijan: tutto il Caucaso
rischia di essere
destabilizzato dalla crisi.
Perdita di affidabilità come
corridoio energetico
IMPLICAZIONI PER SACE
Si accentuano i rischi di violenza ed esproprio.
Possibili ritorsioni per controparti russe in Ucraina e controparti statunitensi in Russia
Maggiori rischi nei progetti energetici ed infrastrutturali e per le banche russe a seguito della fuga dei
capitali
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IN SINTESI:
Peggiora il quadro per le economie emergenti:
• Minor contributo della domanda esterna
• Riduzione dei flussi di capitale
• Aumento delle tensioni politiche
Non più una “asset class” ma necessità di differenziazione
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