NOME E COGNOME _________________________ MATRICOLA ___________ PROVA GIÀ SOSTENUTA IL __________ CON VOTO ____ ESAME DI PIANIFICAZIONE FINANZIARIA - PROVA DEL 15 DICEMBRE 2003 (FREQUENTANTI) 1) Un’impresa che vuole mantenere un pay out del 100% e non può modificare il rapporto D/MP può crescere soltanto se ………………………... ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………... ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………... 2) La società Microhard, quotata in borsa, ha prodotto nel 2002 un’EVA notevolmente più elevato di quello realizzato nel 2001. Ciò nonostante, il prezzo delle sue azioni è diminuito nel corso del 2002. Si deve concludere che il mercato è inefficiente o c’è un’altra spiegazione compatibile con la logica EVA e con la piena efficienza del mercato ? ………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………….. ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………….. ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………….. 3) Come si modifica la Capital Market Line introducendo - in aggiunta alla possibilità di investimento senza rischio - anche la possibilità di indebitamento ? (evidenziate la/le affermazioni pertinenti) a) In linea generale non cambia nulla per investitori propensi al rischio ma ci sono migliori opportunità per quelli avversi al rischio. b) La frontiera efficiente si prolunga in linea retta oltre il portafoglio di mercato c) La frontiera efficiente, oltre il portafoglio di mercato, si sposta verso il basso d) La capital market line risulta costituita da nuove opportunità di investimento che a parità di rendimento presentano un rischio maggiore 4) Sulla base delle seguenti informazioni, calcolate il Wacc della società Alfa non quotata utilizzando, come composizione percentuale target delle fonti, il 27% per l’Equity ed il 73% per il Debito. Attivo Passivo Fabbricati e impianti 120.000 Patrimonio netto Crediti 40.000 Fornitori Magazzino 10.000 Banche c/c passivi Titoli 30.000 Mutui passivi Totale 200.00 Totale Beta levered = BRI * [ 1+ (1-T) * D/E ] 50.000 15.000 23.000 112.000 200.000 Informazioni rilevanti Business Index Risk (BRI) Market risk premium (MRP) Spread sul costo del debito applicato ad imprese comparabili Tasso privo di rischio Aliquota fiscale 0,8 4,5% 2% 2,4% 40% 5) Indicate perchè può essere opportuno operare, ai fini del calcolo del Nopat, la rettifica dei costi di ricerca e sviluppo, pubblicità istituzionale etc. Inoltre, spiegate brevemente come avviene la rettifica. (Rispondete nel retro del foglio). 6) Avete osservato, da un esercizio all’altro, una significativa caduta del rapporto EBIT/OF; indicate, fra le seguenti, tutte le cause possibili a) l’impresa ha distribuito dividendi in misura eccessiva; b) è diminuita la redditività operativa in rapporto alle vendite; c) il debito è aumentato più delle vendite; d) è aumentato il costo del debito; e) sono aumentati gli oneri della gestione straordinaria; f) è aumentata l’incidenza delle imposte. 7) Nella logica del modello “g” , il debito non cresce più dei mezzi propri soltanto se 8) Avete tre alternative di investimento: il titolo A, il titolo B, il portafoglio AB (60% di A + 40% di B): indicate l’ordine di preferenza Titoli Rendimento atteso Scarto quadratico medio Portafoglio Pesi Grado di correlazione tra A e B Rendimento Scarto quadratico medio A 6% 0,065 B 6% 0,087 AB 60% 40% 0