L’EQUILIBRIO FINANZIARIO DI UNA AZIENDA IN UNA FORMULA MATEMATICA
a cura dott. Marco Righetti
La funzione di Altman è utilizzata sempre più frequentemente per analizzare sinteticamente
l’equilibrio finanziario di una azienda.
Nata per studiare le società quotate in borsa è stata di recente rielaborata dalla dottrina per
essere efficace anche riguardo alle piccole medie imprese che costituiscono la parte più
rilevante dei soggetti economici operanti in Italia.
La formula è composta da 5 fattori che incidono in misura diversa sul risultato finale e che sono
riassunti nella seguente tabella.
Equilibrio finanziario
Incidenza della differenza tra attivo e passivo corrente sul totale attivo
Capacità di autofinanziamento
Incidenza degli utili non distribuiti sul patrimonio netto
Redditività
Incidenza dell’utile operativo sul patrimonio netto
Solvibilità
Incidenza patrimonio netto sull’indebitamento totale
Utilizzo del capitale
Rapporto tra ricavi e attivo di bilancio
Ad ognuno di questi indici viene dato un peso diverso per poi arrivare ad un unico valore
numerico che indica sinteticamente lo stato di equilibrio finanziario dell’impresa.
Nell’allegato file di excel ne viene fornito un foglio di calcolo pratico (e facile da compilare) che
permette di calcolare la funzione di Altman (o meglio la rielaborazione di detta funzione in due
diverse accezioni, quella tradizionale e quella rivista per la realtà delle PMI italiane) mediante il
semplice utilizzo dei dati di bilancio (basta inserire gli importi indicati in colore blu
nell’esempio di cui alla pagina seguente) e fornendo un risultato comprensibile anche ad un
operatore non specializzato in analisi finanziarie.
E’ interessante paragonare i risultati di diversi periodi per ottenere un’analisi di tipo tendenziale
o anche confrontare più aziende.
Va, in ogni caso, tenuto conto che tale formula è stata elaborata per analizzare società del
comparto manufatturiero e che non tiene conto del fattore “stagionalità” né di eventuali
plusvalori di beni patrimoniali rispetto all’importo indicato a stato patrimoniale (es. beni in
leasing contabilizzati col metodo tradizionale o immobili con valore di mercato superiore al
costo storico).
Tali limiti però sono comuni a tutti i calcoli che utilizzano dati di bilancio ed è in ogni caso
innegabile che è proprio partendo dal bilancio d’esercizio che i terzi (banche, fornitori, ecc…)
analizzano la società.
In calce viene esemplificato un caso pratico dell’utilizzo del file.
fonti: Amministrazione e Finanza (Ipsoa) - Varie
FUNZIONE DI ALTMAN
Z = indice di equilibrio finanziario
" l'obiettivo di questa formula è di ottenere un primo e preliminare studio sulla
previsione di solvibilità di una società in un arco temporale di medio periodo "
dati di input:
totale attività =
attivo corrente =
utile non distribuito =
utile operativo =
valore di mercato cap. =
indebitamento totale =
passivo corrente =
vendite =
Z
=
X1 =
X2 =
X3 =
X4 =
X5 =
1,2 x X1 +
0,0240
euro
società :
5.000.000,00
3.500.000,00
200.000,00
800.000,00
1.000.000,00
4.000.000,00
3.400.000,00
6.000.000,00
1,4 x X2 +
0,0560
3,3 x X3 +
0,5280
ALFA SRL
periodo / anno:
31/12/2009
0,6 x X4 + 0,99 x X5
0,1500
(attivo corrente - passivo corrente) / totale attività
utile non distribuito / totale attività
utile operativo / totale attività
valore di mercato del capitale / indebitamento totale
vendite / totale attività
1,1880
=
1,9460
equilibrio finanziario
capacità autofinanziamento
redditività
solvibilità / leva finanziaria
utilizzo capitale
risultato:
caso a):
Z>3
caso b):
3 > Z > 1,8
caso c):
Z < 1,8
buon grado di equilibrio finanziario
zona d'ombra: analizzare se siamo più vicini al caso a) o al caso c)
non c'è equilibrio finanziario; occorrono provvedimenti urgenti
Note:
attivo corrente = attivo circolante bil. Ue tranne crediti con scadenza superore a 12 mesi + ratei e risconti attivi
utile non distribuito = utile d'esercizio al netto della quota distribuita ai soci
utile operativo = differenza tra valore e costi della produzione bilancio Ue
valore di mercato del capitale = patrimonio netto bilancio Ue
indebitamento totale = fondi + debiti + ratei e risconti passivi da bilancio Ue
passivo corrente = debiti con scadenza inferiore a 12 mesi + ratei e risconti passivi da bilancio Ue
vendite = ricavi delle vendite da bilancio Ue
FUNZIONE DI ALTMAN versione italiana
K = indice di equilibrio finanziario
" l'obiettivo di questa formula, elaborata dalla dottrina, è di adattare la funzione di Altman alla
realtà italiana; si tratta pur sempre di un'analisi finanziaria di tipo preliminare e non analitica "
dati di input:
totale attività =
attivo corrente =
riserve di utili =
utile operativo =
patrimonio netto =
indebitamento totale =
passivo corrente =
vendite =
K
=
X1 =
X2 =
X3 =
X4 =
X5 =
euro
società :
5.000.000,00
3.500.000,00
600.000,00
800.000,00
1.000.000,00
4.000.000,00
3.400.000,00
6.000.000,00
1,981 x X1 +
9,841 x X2 +
0,0396
1,1809
ALFA SRL
periodo / anno:
31/12/2009
1,951 x X3 + 3,206 x X4 + 4,037 x X5
0,3122
0,8015
(attivo corrente - passivo corrente) / totale attività
riserve di utili / totale attività
utile operativo / totale attività
patrimonio netto / indebitamento totale
vendite / totale attività
4,8444
=
7,1786
equilibrio finanziario
capacità autofinanziamento
redditività
solvibilità / leva finanziaria
utilizzo capitale
risultato:
caso a):
K > 8,105
caso b):
8,1 > K > 4,8
caso c):
K < 4,846
buon grado di equilibrio finanziario
zona d'ombra: analizzare se siamo più vicini al caso a) o al caso c)
non c'è equilibrio finanziario; occorrono provvedimenti urgenti
Note:
attivo corrente = attivo circolante bil. Ue tranne crediti con scadenza superore a 12 mesi + ratei e risconti attivi
riserve di utili = riserva legale + riserva straordinaria
utile operativo = differenza tra valore e costi della produzione bilancio Ue
patrimonio netto = patrimonio netto bilancio Ue
indebitamento totale = fondi + debiti + ratei e risconti passivi da bilancio Ue
passivo corrente = debiti con scadenza inferiore a 12 mesi + ratei e risconti passivi da bilancio Ue
vendite = ricavi delle vendite da bilancio Ue
