Utet Giuridica - Il testo unico della finanza di Fratini Marco, Gasparri

INDICE SOMMARIO
Elenco Autori . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . pag. LXI
Elenco principali abbreviazioni . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » LXVII
Prefazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » LXXI
TOMO I
D.LG. 24 FEBBRAIO 1998, N. 58
Testo unico delle disposizioni in materia di intermediazione finanziaria,
ai sensi degli articoli 8 e 21 della legge 6 febbraio 1996, n. 52
PARTE I - DISPOSIZIONI COMUNI
Art. 1 Definizioni . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1° co., lett. e)
Società di intermediazione mobiliare (SIM) (Laura Panato e Alessandra Rosato) . . . .
1. La definizione di società di intermediazione mobiliare (SIM) . . . . . . . . . . . .
1° co., lett. o)
Società di gestione del risparmio (SGR) (Massimo Lupi) . . . . . . . . . . . . . . .
1. La definizione di società di gestione del risparmio (SGR) . . . . . . . . . . . . . .
1o co., lett. o-bis)
Società di gestione armonizzata (Roberta D’Apice) . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Definizione di società di gestione armonizzata . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1o co., lett. u); co. 1-bis, lett. a), b), c); co. 1-ter; 2o co.
Prodotti finanziari, valori mobiliari e strumenti finanziari (Marco Fratini) . . . . . . . .
1. Valori mobiliari, strumenti e prodotti finanziari: tre categorie giuridiche per altrettanti
beni . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.1. La funzione normativa della categoria dei prodotti finanziari . . . . . . . . . .
1.2. La funzione normativa della categoria degli strumenti finanziari . . . . . . . .
1.3. La funzione normativa della categoria dei valori finanziari . . . . . . . . . . .
2. I beni rientranti nella categoria dei “prodotti finanziari” . . . . . . . . . . . . . . .
2.1. I prodotti finanziari illiquidi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.2. La correttezza e la trasparenza nella distribuzione di prodotti illiquidi . . . . . .
3. I beni rientranti nella categoria degli strumenti finanziari . . . . . . . . . . . . . .
3.1. La definizione di “strumento finanziario” ante-MiFID . . . . . . . . . . . . .
3.2. La Direttiva MiFID e l’evoluzione della nozione di strumento finanziario . . . . .
3.3. I “mobili confini” della vigente definizione di strumenti finanziari . . . . . . . .
4. I valori mobiliari: una categoria antica e pur sempre nuova . . . . . . . . . . . . .
5. Gli strumenti del mercato monetario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
co. 1-bis, lett. d); 2o co., lett. d), e), f), g), h), i), j); co. 2-bis, 3o e 4o co.
Strumenti finanziari derivati (Eugenio Barcellona) . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Prima premessa: sulla (scarsa) qualità definitoria del legislatore (comunitario e nazionale) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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2. Seconda premessa: ambito e limiti dell’interpretazione di «norme (puramente) definitorie»; la rilevanza della definizione di «strumenti finanziari derivati» e le corrispondenti discipline applicabili . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . pag.
3. Ricognizione della «casistica» normativa: «derivati finanziari», «derivati su merci» e «derivati creditizi» . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . »
4. Gli orientamenti dottrinali circa l’inquadramento della fattispecie: tesi “unitaria” vs. tesi
“anti-unitaria” . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . »
5. Alcuni rilievi critici rispetto ai due orientamenti: sull’opportunità di una interpretazione
“funzionale” del concetto di «strumento finanziario derivato» . . . . . . . . . . . . »
6. I tratti tipologico-funzionali degli «strumenti finanziari derivati»: a) monetizzazione di un
rischio; b) (tendenziale) estraneità del rischio alla sfera giuridica dei contraenti . . . . »
5° co.; co. 5-bis; co. 5-quater; co. 5-quinquies; co. 5-sexies; 6° co.
Servizi e attività di investimento, negoziazione per conto proprio, market maker, gestione di
portafogli, ricezione e trasmissione di ordini, servizi accessori (Massimo Lupi) . . . . .
1. I servizi e le attività di investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. La negoziazione per conto proprio e l’esecuzione di ordini per conto dei clienti . . . .
3. La gestione di portafogli . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Il collocamento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. La ricezione e trasmissione di ordini . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6. I servizi accessori . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
co. 5-septies
Consulenza in materia di investimenti (Toni Atrigna) . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. La definizione di consulenza in materia di investimenti nell’ordinamento finanziario italiano . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. La nozione e i caratteri distintivi della consulenza in materia di investimenti . . . . .
3. Differenze con altre forme di consulenza e raccomandazioni . . . . . . . . . . . .
Art. 2 Rapporti con il diritto comunitario (Marco Fratini) . . . . . . . . . . . . . .
1. Il ruolo dell’Autorità di vigilanza nello scenario internazionale dei mercati finanziari . .
2. Il diritto dei mercati finanziari: un sistema di fonti multilevel . . . . . . . . . . . .
3. L’evoluzione del quadro normativo comunitario . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.1. Gli ambiti e le materie disciplinate dalla MiFID . . . . . . . . . . . . . . . .
4. La nuova architettura della supervisione finanziaria europea . . . . . . . . . . . .
5. I poteri delle Autorità europee di vigilanza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5.1. I poteri di proposta e di regolazione delegata . . . . . . . . . . . . . . . . .
5.2. I poteri di soft law, di indirizzo e di “super-vigilanza” . . . . . . . . . . . . .
5.3. I poteri di intervento d’urgenza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5.4. I poteri di coordinamento e di risoluzione delle controversie tra Autorità nazionali
di vigilanza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5.5. Il potere sostitutivo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6. L’indipendenza delle Autorità europee di vigilanza . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.1. I dubbi di compatibilità con il TFUE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7. La commissione di ricorso e la tutela giurisdizionale avverso gli atti delle Autorità europee di vigilanza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
8. Il Comitato europeo per il rischio sistemico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Art. 3 Provvedimenti (Giorgio Gasparri) . . . . . . . . . .
1. Osservazioni introduttive . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Le fonti regolamentari ministeriali . . . . . . . . . . . . .
3. La pubblicazione dei regolamenti e dei provvedimenti della
CONSOB . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.1. Il compendio dei provvedimenti attuativi del TUF . . .
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Banca d’Italia
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Indice sommario
4. Il potere di autoregolazione dei procedimenti amministrativi di competenza della Banca
d’Italia e della CONSOB . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . pag. 110
4.1. L’attuazione della disciplina del procedimento amministrativo nelle determinazioni della CONSOB anteriori alla cosiddetta legge per la tutela del risparmio . . . . »
113
4.2. I princìpi e i vincoli procedimentali inerenti l’adozione degli atti di regolazione generale della CONSOB alla luce della legge per la tutela del risparmio . . . . . . »
115
4.2.1. (Segue): La disciplina inerente i provvedimenti individuali . . . . . . . »
118
Art. 4 Collaborazione tra Autorità e segreto d’ufficio (Giorgio Gasparri) . . . . . . .
1. Collaborazione tra Autorità di vigilanza in ambito nazionale . . . . . . . . . . . . .
1.2. (Segue): Collaborazione nell’ambito dell’UE . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.3. (Segue): Collaborazione in ambito extracomunitario . . . . . . . . . . . . .
1.4. (Segue): Collaborazione nei rapporti con soggetti terzi . . . . . . . . . . . .
2. Il segreto d’ufficio, la trasparenza amministrativa e l’accesso ai documenti amministrativi in possesso della CONSOB . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1. Cenni introduttivi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.2. La fase antecedente all’emanazione del TUF . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.3. L’emanazione del TUF e le prime questioni di legittimità costituzionale . . . . .
2.4. Il primo intervento della Corte Costituzionale . . . . . . . . . . . . . . . .
2.5. I nuovi dubbi di costituzionalità e il nuovo intervento della Corte Costituzionale .
2.6. Le modifiche della legge sul procedimento amministrativo e gli ultimi orientamenti della giurisprudenza amministrativa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Art. 4-bis Individuazione dell’Autorità competente ai fini del regolamento CE n. 1060/2009,
relativo alle agenzie di rating del credito (Marco Fratini) . . . . . . . . . . . . . . .
1. Origine e funzione del credit rating . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. L’analisi giuridica del rischio-fallimento del rating . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. L’analisi economica del recente fallimento del rating . . . . . . . . . . . . . . .
4. L’esperienza regolatoria americana (il Dodd-Frank Act) . . . . . . . . . . . . . .
5. La regolazione europea . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6. L’ambito di applicazione del regolamento europeo . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.1. La disciplina del conflitto di interessi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.2. La corporate governance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.3. La funzione di controllo della conformità . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.4. Gli obblighi di trasparenza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.5. La qualità del rating . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.6. L’assetto e i poteri di vigilanza dopo il Regolamento UE n. 513/2011 . . . . . . .
6.6.1. Il potere sanzionatorio dell’ESMA . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7. La responsabilità delle agenzie di rating . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7.1. La responsabilità delle agenzie di rating negli Stati Uniti . . . . . . . . . . .
7.2. La responsabilità delle agenzie di rating nell’Unione Europea . . . . . . . . .
7.2.1. Il contratto di rating e la responsabilità nei confronti dell’emittente . . .
7.2.2. Il rating non sollecitato e la responsabilità nei confronti dell’emittente . .
7.3. La responsabilità dell’agenzia di rating nei confronti degli investitori . . . . . .
8. Il rischio-manipolazione del mercato . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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PARTE II - DISCIPLINA DEGLI INTERMEDIARI
TITOLO I - DISPOSIZIONI GENERALI
CAPO I - VIGILANZA (artt. 5-12)
Art. 5 Finalità e destinatari della vigilanza (Marco Fratini) . . . . . . . . . . . . .
1. La funzione della vigilanza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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2. Stessi obiettivi, diverse Autorità di controllo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . pag. 184
3. Il coordinamento e la cooperazione tra le Autorità nell’esercizio dell’attività di vigilanza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . »
184
3.1. La collaborazione tra la CONSOB e la Banca d’Italia (il Protocollo di intesa del
31.10.2007) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . »
185
4. La responsabilità della CONSOB e la risarcibilità del danno da omessa vigilanza . . . . »
186
4.1. Un’ipotesi ricostruttiva: interesse legittimo e giurisdizione esclusiva del giudice amministrativo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . »
189
5. La Direttiva n. 2010/78/UE e il nuovo quadro normativo europeo della vigilanza. Sintesi e
rinvio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . »
190
Art. 6 Vigilanza regolamentare (Giorgio Gasparri) . . . . . . . . . . . .
1. La vigilanza regolamentare: i princìpi ispiratori della regolazione secondaria
1.1. I profili demandati alla regolamentazione secondaria . . . . . . . .
1.2. Il c.d. gold plating . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. I regolamenti della CONSOB . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1. I regolamenti della CONSOB nel sistema delle fonti . . . . . . . . .
2.2. Il fondamento del potere regolamentare delle Autorità indipendenti .
2.3. La consultazione degli operatori del mercato . . . . . . . . . . . .
2.4. L’analisi di impatto della regolazione (AIR) nella CONSOB… . . . . .
2.5. (Segue)… e nell’ESMA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.6. La verifica di impatto della regolamentazione (VIR) nella CONSOB . .
2.7. Profili metodologici e procedimentali della vigilanza regolamentare .
Art. 7 Interventi sui soggetti abilitati (Marco Fratini) . . . . . .
1. Ratio, tipicità e presupposti dei poteri di intervento . . . . . .
2. La convocazione di amministratori, sindaci e dirigenti . . . . .
3. La convocazione degli organi collegiali . . . . . . . . . . . .
4. Provvedimenti restrittivi e limitativi . . . . . . . . . . . . .
5. La sospensione e la limitazione dell’emissione o del rimborso
OICR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6. La natura (ordinaria o d’urgenza) dei provvedimenti da adottare .
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di quote o azioni di
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Art. 8 Vigilanza informativa (Giorgio Gasparri) . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. I poteri di vigilanza informativa: destinatari e contenuti . . . . . . . . . . . . . . .
1.1. La regolamentazione secondaria della CONSOB e le disposizioni segnaletiche della
Banca d’Italia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.2. L’accrescimento dei poteri di vigilanza informativa sui soggetti abilitati per effetto
della MiFID . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Gli obblighi informativi degli organi di controllo . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Gli obblighi informativi dei soggetti incaricati della revisione legale dei conti . . . . .
4. Gli obblighi informativi degli organi di controllo e dei soggetti incaricati della revisione
legale delle società che controllano o sono controllate da SIM, SGR o SICAV . . . . .
5. L’estensione degli obblighi informativi alle banche . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Art. 9 Revisione legale (Marco Fratini) . . . . . . .
1. La revisione legale delle SIM, delle SGR e delle SICAV
2. Le norme di immediata applicazione . . . . . . . .
3. Le modifiche statutarie . . . . . . . . . . . . . .
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Art. 10 Vigilanza ispettiva (Giorgio Gasparri) . . . . . . . . . . . . . .
1. I poteri di vigilanza ispettiva: destinatari e contenuti . . . . . . . . . . .
1.1. L’attività di analisi ispettiva . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.2. La natura giuridica e l’efficacia probatoria dei rapporti ispettivi . . .
2. I criteri di coordinamento dell’attività ispettiva tra CONSOB e Banca d’Italia
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Indice sommario
3. La collaborazione nella vigilanza ispettiva tra Autorità italiane e Autorità di Stati comunitari . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . pag. 264
4. La collaborazione nella vigilanza ispettiva tra Autorità italiane e Autorità di Stati extracomunitari . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . »
265
Art. 11 Composizione del gruppo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
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Art. 12 Vigilanza sul gruppo (Stefano Cappiello e Erlinda Oliverio) . . . . . . .
1. Premessa metodologica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Composizione del gruppo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. La capogruppo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. L’Albo dei gruppi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. La vigilanza consolidata sul gruppo di SIM (informativa, regolamentare e ispettiva)
6. Considerazioni conclusive . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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CAPO II - ESPONENTI AZIENDALI
(artt. 13-17)
E PARTECIPANTI AL CAPITALE
Art. 13 Requisiti di professionalità, onorabilità e indipendenza degli esponenti aziendali (Francesca Palisi) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Il perimetro degli esponenti destinatari della disciplina . . . . . . . . . . . . . . .
3. I requisiti di professionalità e onorabilità . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Il requisito dell’indipendenza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. Conseguenze del difetto dei requisiti. La dichiarazione di decadenza e la sospensione degli
esponenti . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6. L’art. 36, d.l. 6.12.2011, n. 201 (convertito in l. 22.12.2011, n. 214) (c.d. decreto “Salva Italia”) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Art. 14 Requisiti di onorabilità (Francesca Palisi) .
1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. La diversa evoluzione della disciplina dei requisiti
che . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Il contenuto dell’“onorabilità” . . . . . . . . . .
4. Disciplina dell’assenza e della perdita dei requisiti .
5. L’accertamento . . . . . . . . . . . . . . . .
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di onorabilità dettata per
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le ban. . . .
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289
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291
291
Art. 15 Partecipazioni . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
292
Art. 16 Sospensione del diritto di voto, obbligo di alienazione . . . . . . . . . . . .
»
293
Art. 17 Richiesta di informazioni sulle partecipazioni (Francesca Fiamma)
1. Cenni introduttivi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Le comunicazioni preventive alla Banca d’Italia . . . . . . . . . . . .
2.1. Le soglie partecipative rilevanti . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.2. I soggetti tenuti ad effettuare le comunicazioni . . . . . . . . . .
3. I poteri della Banca d’Italia e il procedimento . . . . . . . . . . . . .
4. Le comunicazioni successive . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. La sospensione del diritto di voto . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6. La richiesta di informazioni sulle partecipazioni . . . . . . . . . . . .
»
»
»
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»
»
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»
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294
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VII
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Indice sommario
TITOLO II - SERVIZI E ATTIVITÀ DI INVESTIMENTO
CAPO I - SOGGETTI E AUTORIZZAZIONE (artt. 18-20)
Art. 18 Soggetti (Massimo Lupi) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Note introduttive ed evoluzione della normativa di riferimento . . . . . . . . .
2. I limiti della riserva di attività. L’esercizio professionale nei confronti del pubblico
3. Ambito soggettivo della riserva . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. I servizi accessori e le altre attività finanziarie . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. Il potere regolamentare del Ministro dell’economia e delle finanze ai sensi dell’art.
5° co. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Art. 18-bis Consulenti finanziari (Toni Atrigna) . . . . . . . . . . . .
1. Cenni introduttivi, attività esercitabile, regime transitorio . . . . . . . .
2. I requisiti dei consulenti persone fisiche . . . . . . . . . . . . . . .
3. Le regole di condotta ed i requisiti organizzativi applicabili ai consulenti
che . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. L’Organismo di vigilanza: compiti e funzioni . . . . . . . . . . . . . .
. . pag. 307
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persone fisi. . . . . .
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Art. 18-ter Società di consulenza finanziaria (Toni Atrigna) . . . . . . . . . . . .
1. Cenni introduttivi, regime transitorio e rinvii . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Le società di consulenza finanziaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
»
»
350
350
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Art. 19 Autorizzazione (Laura Panato e Alessandra Rosato) . . . . . .
1. Cenni introduttivi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Autorizzazione delle SIM . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Condizioni per il rilascio dell’autorizzazione . . . . . . . . . . . . . .
4. (Segue): La valutazione delle condizioni di autorizzazione. Diniego . . .
5. Procedimento di autorizzazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6. Estensione dell’operatività. Decadenza e rinuncia . . . . . . . . . . .
7. Autorizzazione delle banche e degli intermediari finanziari ex art. 107 TUB
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Art. 20 Albo (Laura Panato e Alessandra Rosato) . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Albo tenuto dalla CONSOB: struttura e contenuto . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Natura e funzione dell’albo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
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CAPO II - SVOLGIMENTO DEI SERVIZI
E DELLE ATTIVITÀ (artt. 21-25 bis)
Art. 21 Criteri generali (Raffaele Lener e Paola Lucantoni) . . . . . . . . . . . . .
1. L’impianto sistematico delle regole di condotta . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. I criteri generali di diligenza, correttezza e trasparenza . . . . . . . . . . . . . . .
3. Gli obblighi informativi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. La classificazione dei clienti e lo statuto normativo applicabile: controparti qualificate,
clienti professionali e clienti al dettaglio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. La graduazione delle regole di condotta in base alla tipologia dei servizi: adeguatezza, appropriatezza e execution only . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6. Il criterio della best execution nella prospettiva dell’abolizione dell’obbligo di concentrazione degli scambi nei mercati regolamentati . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7. Il conflitto di interessi tra intermediario e cliente . . . . . . . . . . . . . . . . .
8. La facoltà di agire in nome proprio e per conto del cliente . . . . . . . . . . . . .
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Indice sommario
Art. 22 Separazione patrimoniale (Paola Lucantoni) . . . . . . . . . . . . . . . . pag. 394
1. La separazione patrimoniale nel quadro dei presidi organizzativi a tutela del cliente . . »
395
2. Le modalità di deposito e sub-deposito delle disponibilità liquide e degli strumenti finanziari della clientela . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . »
396
3. La rilevanza del principio di separazione patrimoniale nel caso di sottoposizione dell’intermediario alla liquidazione coatta amministrativa . . . . . . . . . . . . . . . . »
398
Art. 23 Contratti (Raffaele Lener e Paola Lucantoni) . . . . . . . . . . . . . . . .
1. I contratti relativi alla prestazione dei servizi di investimento: la fattispecie . . . . . .
2. La disciplina: forma, contenuto e divieto di rinvio agli usi . . . . . . . . . . . . . .
3. I rimedi giudiziali: il regime della nullità relativa . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. L’inapplicabilità della disciplina del TUB in materia di trasparenza delle condizioni contrattuali . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. La tutela processuale del cliente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6. L’onere della prova nei giudizi di risarcimento danni nella prestazione dei servizi di investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7. I contratti di investimento aventi a oggetto strumenti finanziari derivati . . . . . . .
8. (Segue): La prospettiva comparatistica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Art. 24 Gestione di portafogli (Alessandro Portolano) . . . . . . . . .
1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Le regole specifiche che disciplinano il servizio di gestione di portafogli.
cliente di impartire istruzioni vincolanti e la disciplina dei recessi . . . .
3. (Segue): La rappresentanza per l’esercizio del diritto di voto . . . . . .
4. Il regime della nullità . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. La disciplina del Regolamento Intermediari . . . . . . . . . . . . . .
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Il
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Art. 25 Attività di negoziazione nei mercati regolamentati (Toni Atrigna) .
1. Cenni introduttivi ed evoluzione della norma . . . . . . . . . . . . .
2. L’abolizione del principio di concentrazione degli scambi . . . . . . . .
3. L’accesso ai mercati regolamentati da parte degli intermediari autorizzati
4. L’accesso ai mercati regolamentati da parte di altri soggetti . . . . . . .
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del
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Art. 25-bis Prodotti finanziari emessi da banche e da imprese di assicurazione (Alessandro Portolano) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Premessa: dal regime di esenzione alle iniziative europee in materia di revisione della
MiFID e di PRIPs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. I prodotti finanziari emessi dalle banche . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. (Segue): I prodotti finanziari emessi dalle imprese di assicurazione . . . . . . . . .
4. Le disposizioni applicabili all’operatività delle banche, ai soggetti abilitati e alle imprese
di assicurazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. Gli obblighi di comunicazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
CAPO III - OPERATIVITÀ TRANSFRONTALIERA (artt. 26-29)
Art. 26 Succursali e libera prestazione di servizi di SIM (Davide Nervegna) . . . . . .
1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.1. Alcune definizioni . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.2. L’operatività transfrontaliera delle SIM . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.3. Lo stabilimento di una succursale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.4. L’agente collegato . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.5. La libera prestazione di servizi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. La prestazione nel territorio comunitario di servizi non ammessi al mutuo riconoscimento e l’operatività in paesi extracomunitari . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
IX
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Indice sommario
2.1. L’autorizzazione allo stabilimento di una succursale di SIM in un Paese extracomunitario e l’autorizzazione a prestare servizi non ammessi al mutuo riconoscimento
mediante succursale stabilita in un altro Paese membro diverso dall’Italia . . . . pag. 474
2.2. (Segue): La prestazione di servizi d’investimento in un Paese extracomunitario
senza stabilimento di succursale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . »
475
Art. 27 Imprese di investimento comunitarie (Davide Nervegna) . . . . . . . . . . .
1. L’operatività in Italia delle imprese di investimento comunitarie . . . . . . . . . . .
1.1. L’operatività in regime di stabilimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.2. L’operatività in regime di libera prestazione di servizi . . . . . . . . . . . . .
2. La prestazione in Italia di servizi non ammessi al mutuo riconoscimento da parte di imprese d’investimento comunitarie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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476
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478
Art. 28 Imprese di investimento extracomunitarie (Davide Nervegna) . . . . . . . .
1. La prestazione in Italia di servizi e attività di investimento e servizi accessori con o senza
stabilimento di succursali da parte di imprese di investimento extracomunitarie . . . .
»
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480
Art. 29 Banche (Davide Nervegna) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.1. L’operatività transfrontaliera delle banche italiane . . . . . . . . . . . . .
2. Le banche comunitarie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. L’operatività transfrontaliera in Italia da parte di banche extracomunitarie e viceversa
3.1. L’operatività delle banche italiane in uno Stato extracomunitario . . . . . . .
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CAPO IV - OFFERTA FUORI SEDE (artt. 30-32)
Art. 30 Offerta fuori sede (Filippo Parrella)
1. Inquadramento sistematico del Capo IV .
2. Gli elementi della fattispecie . . . . . .
3. I soggetti abilitati . . . . . . . . . . .
4. Il diritto di ripensamento . . . . . . . .
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Art. 31 Promotori finanziari (Filippo Parrella) . . .
1. La figura del promotore finanziario-agente collegato
2. “Monomandato” e responsabilità . . . . . . . . .
3. L’iscrizione all’albo . . . . . . . . . . . . . . .
4. Le incompatibilità . . . . . . . . . . . . . . .
5. Le regole di presentazione e comportamento . . .
6. I poteri della CONSOB . . . . . . . . . . . . .
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Art. 32 Promozione e collocamento a distanza di servizi e attività di investimento e strumenti finanziari (Filippo Parrella) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Inquadramento della fattispecie tra offerta fuori sede e commercializzazione a distanza .
2. La soppressione dell’obbligo di avvalersi del promotore finanziario . . . . . . . . .
3. Il diritto di recesso . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. La disciplina CONSOB . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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CAPO IV-BIS - TUTELA DEGLI INVESTITORI (artt. 32 bis-32 ter)
Art. 32-bis Tutela degli interessi collettivi degli investitori (Albina Candian) . . . . .
1. Inquadramento sistematico e ratio della norma . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Indice sommario
2. (Segue): L’ambito soggettivo della tutela inibitoria alla luce della natura preventiva dell’azione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . pag. 518
3. Caratteri dello strumento inibitorio a tutela della categoria degli investitori . . . . . . »
519
4. Contenuto e coercibilità della pronuncia inibitoria . . . . . . . . . . . . . . . . . »
520
5. Rapporti tra azione collettiva e azione individuale . . . . . . . . . . . . . . . . . »
521
Art. 32-ter Risoluzione stragiudiziale di controversie . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Rinvio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Art. 35 Albo (Massimo Lupi) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Albo delle SGR: struttura, contenuto e condizioni di iscrizione . . . . . . . . . . .
2. (Segue): Natura e funzione dell’albo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
»
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560
561
561
Art. 36 Fondi comuni di investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
563
Art. 37 Struttura dei fondi comuni di investimento (Vincenzo Troiano) . .
1. Generalità: fondi, OICR, gestione. Il sistema delle fonti . . . . . . . . .
2. Il fondo comune di investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1. Il patrimonio autonomo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.2. La suddivisione in quote di pertinenza di una pluralità di partecipanti
2.3. La raccolta del patrimonio tra una pluralità di investitori . . . . .
2.4. La gestione in monte, nell’interesse dei partecipanti e in autonomia
mi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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TITOLO III - GESTIONE COLLETTIVA DEL RISPARMIO
CAPO I - SOGGETTI AUTORIZZATI (art. 33)
Art. 33 Attività esercitabili (Roberta D’Apice) . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. L’evoluzione della disciplina comunitaria e nazionale in materia di gestione collettiva del
risparmio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Le nuove proposte a livello comunitario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. La riserva di attività . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Le altre attività esercitabili dalle SGR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.1. La prestazione del servizio di gestione di portafogli . . . . . . . . . . . . . .
4.2. L’istituzione e gestione di fondi pensione e lo svolgimento delle attività connesse e
strumentali . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.3. La prestazione del servizio di custodia di quote o azioni di OICR di propria o altrui
istituzione e del servizio di consulenza in materia di investimenti . . . . . . . .
4.4. La commercializzazione di quote o azioni di OICR di terzi . . . . . . . . . . .
5. La delega di funzioni . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
CAPO II - FONDI COMUNI DI INVESTIMENTO (artt. 34-40)
Art. 34 Autorizzazione della società di gestione del risparmio (Massimo Lupi)
1. Cenni introduttivi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Cornice comunitaria di riferimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Ambito dell’autorizzazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Procedimento di autorizzazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. Condizioni per l’autorizzazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6. L’estensione operativa. La decadenza e la rinuncia . . . . . . . . . . . . .
7. Fusione e scissione di SGR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Indice sommario
3. Classificazioni di genere . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . pag. 573
3.1. I fondi aperti . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . »
574
3.2. I fondi chiusi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . »
575
3.3. I fondi immobiliari . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . »
577
3.4. I fondi riservati . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . »
579
3.5. I fondi garantiti . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . »
580
3.6. I fondi speculativi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . »
580
4. Società promotrice, gestore, banca depositaria. Regime delle responsabilità; indipendenza e cura dell’interesse dei partecipanti . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . »
581
5. Istituzione, approvazione e fusione di fondi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . »
584
Art. 38 Banca depositaria (Giovanni Artale) . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Compiti e funzioni della banca depositaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. La verifica di legittimità . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Responsabilità della banca depositaria verso la società di gestione del risparmio e verso
i partecipanti al fondo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. (Segue): La disciplina della Banca d’Italia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5.1. (Segue): Assunzione dell’incarico di banca depositaria . . . . . . . . . . . .
5.2. (Segue): Modalità di sub-deposito dei beni del fondo . . . . . . . . . . . . .
6. L’obbligo di riferire alle Autorità di vigilanza . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Art. 39 Regolamento del fondo (Gianluca Leggieri) . . .
1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Natura e funzione del regolamento del fondo . . . . . .
3. Il rapporto tra regolamento del fondo e prospetto d’offerta
4. Il contenuto del regolamento . . . . . . . . . . . . .
5. L’approvazione del regolamento e delle sue modificazioni
6. (Segue): Il regolamento dei fondi riservati . . . . . . .
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Art. 40 Regole di comportamento e diritto di voto (Gianluca Leggieri) . . . . . . . .
1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. I canoni generali di comportamento: alcune considerazioni preliminari . . . . . . . .
2.1. Le regole di diligenza, correttezza e trasparenza del comportamento delle SGR . .
2.2. (Segue): Gli incentivi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. I conflitti d’interesse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.2. L’evoluzione della normativa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.3. La disciplina vigente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.4. (Segue): I conflitti potenzialmente pregiudizievoli per gli OICR . . . . . . . . .
4. Le misure di salvaguardia dei diritti dei partecipanti ai fondi e le procedure di prestazione del servizio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. L’esercizio dei diritti di voto inerenti agli strumenti finanziari di pertinenza dei fondi gestiti . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Art. 41 Operatività all’estero delle SGR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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631
Art. 41-bis Società di gestione armonizzate (Roberta D’Apice) .
1. La Direttiva UCITS IV e il passaporto del gestore . . . . . .
2. L’operatività all’estero delle SGR . . . . . . . . . . . . .
3. L’operatività in Italia della società di gestione armonizzata . .
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CAPO II-BIS - OPERATIVITÀ ALL’ESTERO (artt. 41-42)
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Indice sommario
Art. 42 Offerta in Italia di quote di fondi comuni di investimento comunitari ed extracomunitari (Roberta D’Apice) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . pag. 635
1. La Direttiva UCITS IV e il “passaporto” del prodotto . . . . . . . . . . . . . . . . »
637
2. L’offerta in Italia di fondi comuni d’investimento comunitari armonizzati . . . . . . . »
638
3. L’offerta in Italia di fondi comuni d’investimento comunitari non armonizzati ed extracomunitari . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . »
638
CAPO III - SOCIETÀ DI INVESTIMENTO A CAPITALE VARIABILE (artt. 43-50)
Art. 43 Costituzione e attività esercitabili (Matteo Ghisalberti e Benedetta Navarra)
1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Requisiti per l’autorizzazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Fase costitutiva . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.1. Procedimento di autorizzazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.2. (Segue): Costituzione della società . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Esclusività dell’oggetto sociale e attività “connesse e strumentali” . . . . . . . .
5. Delega di gestione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6. SICAV multicomparto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Art. 43-bis SICAV che designano una SGR o una società di gestione armonizzata (Matteo
Ghisalberti e Benedetta Navarra) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Designazione in sede statutaria e parallelo con le SGR di gestione e promozione . . . .
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Art. 44 Albo (Matteo Ghisalberti e Benedetta Navarra) . . . . . . . . . . . . . . .
1. L’iscrizione all’albo tenuto presso la Banca d’Italia e i suoi effetti . . . . . . . . . .
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Art. 45 Capitale e azioni (Matteo Ghisalberti e Benedetta Navarra) . . . . . . . . .
1. Disciplina del capitale della SICAV: uguaglianza tra capitale sociale e patrimonio netto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.1. (Segue): Inapplicabilità della regola del Codice civile sul capitale della s.p.a. . . .
1.2. (Segue): Assenza di “utili” e “dividendi”: i proventi . . . . . . . . . . . . . .
2. Disciplina delle azioni: azioni nominative e al portatore . . . . . . . . . . . . . . .
2.1. (Segue): Indicazioni statutarie obbligatorie e facoltative . . . . . . . . . . . .
2.2. (Segue): Obbligazioni e azioni proprie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Art. 46 Assemblea (Matteo Ghisalberti e Benedetta Navarra)
1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Costituzione e convocazione dell’assemblea . . . . . . .
3. Voto per corrispondenza . . . . . . . . . . . . . . . .
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Art. 48 Scioglimento e liquidazione volontaria (Matteo Ghisalberti e Benedetta Navarra) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Cause di scioglimento della società . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Obblighi pubblicitari e sospensione del rimborso delle azioni . . . . . . . . . . . .
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Art. 47 Modifiche dello statuto (Matteo Ghisalberti e Benedetta Navarra) . . . . .
1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Approvazione della Banca d’Italia ed iscrizione della delibera di modifica dello statuto
3. Assenza di assemblee speciali . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Indice sommario
4. Liquidazione volontaria e controllo pubblico della Banca d’Italia . . . . . . . . . . pag. 686
5. Estinzione e “crisi” della SICAV . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . »
687
Art. 49 Trasformazione (Matteo Ghisalberti e Benedetta Navarra) . . . . . . . . . .
1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Divieto di trasformazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Art. 50 Altre disposizioni applicabili (Matteo Ghisalberti e Benedetta Navarra)
1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Rinvio alla disciplina dei fondi comuni di investimento: banca depositaria . .
2.1. (Segue): Struttura . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.2. (Segue): Regole di comportamento e diritto di voto . . . . . . . . . .
3. Operatività transfrontaliera . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Art. 50-ter Fusione e scissione di OICR (Enzo Mangone) . . . . . . . . . . . . . .
1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Fusione e scissione di OICR: le principali novità rispetto alla normativa previgente . .
3. Il procedimento di fusione e scissione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.1. Riflessioni preliminari e forme ammesse . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.2. Il progetto di fusione o scissione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.3. Le relazioni delle banche depositarie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.4. La relazione della banca depositaria o del soggetto incaricato della revisione legale dei conti . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.5. I documenti di informazione per i partecipanti . . . . . . . . . . . . . . . .
3.6. I diritti dei partecipanti . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.7. Il procedimento di autorizzazione e la tempistica dell’operazione . . . . . . . .
4. Le peculiarità delle operazioni che coinvolgono SICAV . . . . . . . . . . . . . . .
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Art. 50-quater Fusione transfrontaliera di OICR armonizzati (Enzo Mangone)
1. Considerazioni generali . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Fusioni con OICR ricevente non italiano . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Fusioni con OICR ricevente italiano . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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CAPO III-BIS - STRUTTURE MASTER-FEEDER (art. 50-bis)
Art. 50-bis Autorizzazione e regole di funzionamento delle strutture master-feeder (Aldo
Stanziale) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. L’impostazione della normativa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Le caratteristiche degli OICR feeder e degli OICR master . . . . . . . . . . . . . .
4. La costituzione della struttura master-feeder . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. Gli obblighi dei soggetti coinvolti nella gestione dalle strutture master-feeder: gestori, depositari e soggetti incaricati della revisione degli OICR master e feeder . . . . . . . .
6. Vicende che riguardano gli OICR master e feeder . . . . . . . . . . . . . . . . .
7. Strutture master-feeder non armonizzate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
CAPO III-TER - FUSIONE E SCISSIONE DI ORGANISMI DI INVESTIMENTO
DEL RISPARMIO (artt. 50 ter-50 quater)
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Indice sommario
TITOLO IV - PROVVEDIMENTI INGIUNTIVI E CRISI
CAPO I - DISCIPLINA DEI PROVVEDIMENTI INGIUNTIVI (artt. 51-55)
Art. 51 Provvedimenti ingiuntivi nei confronti di intermediari nazionali e extracomunitari (Alessio Di Amato) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . pag. 725
1. La natura dei provvedimenti ingiuntivi ex art. 51 TUF . . . . . . . . . . . . . . . »
725
2. Le competenze di Banca d’Italia e CONSOB . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . »
727
3. I destinatari dei provvedimenti ingiuntivi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . »
728
4. I provvedimenti ingiuntivi di cui all’art. 51, 1° co., TUF . . . . . . . . . . . . . . . »
729
5. I provvedimenti ingiuntivi di cui all’art. 51, 2° co., TUF . . . . . . . . . . . . . . . »
729
Art. 52 Provvedimenti ingiuntivi nei confronti di intermediari comunitari
Amato) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Introduzione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. I provvedimenti disciplinati dall’art. 52, 1° co., TUF . . . . . . . . . .
3. I provvedimenti disciplinati dall’art. 52, 2° e 3° co., TUF . . . . . . . .
4. I provvedimenti disciplinati dall’art. 52, co. 3-bis e 3-ter, TUF . . . . . .
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Di
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Art. 54 Provvedimenti ingiuntivi nei confronti degli OICR comunitari e extracomunitari
con quote o azioni offerte in Italia (Alessio Di Amato) . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Natura e presupposti dei provvedimenti . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Destinatari e contenuti dei provvedimenti . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. I provvedimenti ex art. 54, co. 1-bis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Art. 55 Provvedimenti cautelari applicabili ai promotori
to) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Introduzione . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. I provvedimenti disciplinati dall’art. 55, 1° co., TUF . .
3. I provvedimenti disciplinati dall’art. 55, 2° co., TUF . .
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Art. 53 Sospensione degli organi amministrativi (Alessio Di Amato) . . . . . . . . .
1. La natura cautelare del provvedimento di sospensione degli organi amministrativi . . .
2. I presupposti del provvedimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. I destinatari del provvedimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Gli effetti del provvedimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. Il compenso del commissario e l’azione risarcitoria nei suoi confronti. I rapporti con la
procedura di cui all’art. 2409 c.c. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
finanziari
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(Alessio
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Di
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Ama. . .
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CAPO II - DISCIPLINA DELLE CRISI (artt. 56-60 bis)
Art. 56 Amministrazione straordinaria (Alessio Di Amato) . . . . . . . . . . . . .
1. Natura e finalità dell’amministrazione straordinaria . . . . . . . . . . . . . . . .
2. La proposta di Banca d’Italia e CONSOB ed il decreto del Ministero dell’economia e delle
finanze . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Le imprese destinatarie del provvedimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Gli organi societari disciolti . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. I presupposti del provvedimento di amministrazione straordinaria . . . . . . . . . .
6. La procedura . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Art. 57 Liquidazione coatta amministrativa (Alessio Di Amato) . . . . . . . . . . .
1. Le finalità del provvedimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
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Indice sommario
2. La proposta di Banca d’Italia e CONSOB ed il decreto del Ministero dell’economia e delle
finanze . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . pag. 771
3. Le imprese destinatarie del provvedimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . »
773
4. I presupposti del provvedimento di liquidazione coatta amministrativa . . . . . . . . »
775
5. La procedura . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . »
776
6. L’accertamento dello stato passivo e la liquidazione dei crediti . . . . . . . . . . . »
777
7. La liquidazione coatta amministrativa delle SGR . . . . . . . . . . . . . . . . . . »
779
Art. 58 Succursali di imprese di investimento estere (Alessio Di Amato) . . . . . . .
1. Le succursali di imprese di investimento comunitarie . . . . . . . . . . . . . . .
2. Le succursali di imprese di investimento extracomunitarie . . . . . . . . . . . . .
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780
780
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Art. 59 Sistemi di indennizzo (Alessio Di Amato)
1. Le finalità dei sistemi di indennizzo . . . . . .
2. I soggetti aderenti . . . . . . . . . . . . . .
3. La natura giuridica dei sistemi di indennizzo . .
4. I crediti indennizzabili . . . . . . . . . . . .
5. La liquidazione dell’indennizzo . . . . . . . .
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Art. 60 Adesione ai sistemi d’indennizzo da parte di intermediari esteri (Alessio Di Amato) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Gli intermediari comunitari . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Gli intermediari extracomunitari . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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787
787
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Art. 60-bis Responsabilità delle SIM, delle SGR e delle SICAV per illecito amministrativo
dipendente da reato (Alessio Di Amato) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Le regole per la responsabilità di SIM, SGR e SICAV . . . . . . . . . . . . . . . .
»
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Art. 60-ter Principi di regolamentazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
799
Art. 61 Mercati regolamentati di strumenti finanziari . . . . . . . . . . . . . . . .
»
799
Art. 62 Regolamento del mercato . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
801
Art. 63 Autorizzazione dei mercati regolamentati . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
803
Art. 64 Organizzazione e funzionamento del mercato e delle società di gestione . . . .
»
803
Art. 65 Registrazione delle operazioni presso la società di gestione e obblighi di comunicazione delle operazioni concluse su strumenti finanziari (Fabrizio Plateroti) . . . . . .
1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. La disciplina dei Mercati regolamentati . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1. Princìpi di regolamentazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.2. Mercati regolamentati di strumenti finanziari: una definizione . . . . . . . . .
2.3. La disciplina societaria della società di gestione dei mercati . . . . . . . . . .
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PARTE III - DISCIPLINA DEI MERCATI
E DELLA GESTIONE ACCENTRATA DI STRUMENTI FINANZIARI
TITOLO I - DISCIPLINA DEI MERCATI
CAPO I - MERCATI REGOLAMENTATI (artt. 60 ter-77)
XVI
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Indice sommario
2.4. Le regole di funzionamento del “sistema mercato” . . . . . . . . . . . . . . pag. 809
2.5. Il processo autorizzativo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . »
812
2.6. Requisiti organizzativi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . »
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Art. 66-bis Mercati di strumenti finanziari derivati sull’energia e il gas (Marco Biordi) .
1. Profilo giuridico degli strumenti finanziari derivati sull’energia elettrica e il gas . . .
2. Il Protocollo d’intesa tra la CONSOB e l’Autorità per l’energia elettrica e il gas ai sensi
dell’art. 66-bis, 7° co., TUF . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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67 Riconoscimento dei mercati (Luca Misasi) . . . . . . . . . . . . . . . . .
L’evoluzione della disciplina . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
I mercati europei armonizzati . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
I mercati comunitari non armonizzati ed extracomunitari . . . . . . . . . . . . .
Accordi con le surveillance Authorities dello Stato di origine di mercati regolamentati
UE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Il riconoscimento di mercati italiani da parte di Autorità di Stati extra UE . . . . . .
“Giudizio di equivalenza” . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Le novità introdotte dal d.lg. n. 164/2007 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
La realizzazione di collegamenti telematici con mercati esteri . . . . . . . . . . .
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830
68 Sistemi di garanzia dei contratti (Vincenzo Mezzacapo)
I sistemi di garanzia: introduzione . . . . . . . . . . . . .
La funzione di garanzia nell’art. 68 . . . . . . . . . . . .
La regolamentazione pubblica . . . . . . . . . . . . . .
Il c.d. fondo di garanzia dei contratti . . . . . . . . . . .
Il funzionamento dei fondi di garanzia dei contratti . . . . .
I limiti dell’istituto . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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842
Art.
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
Art.
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
Art.
1.
2.
3.
4.
5.
6.
66 Mercati all’ingrosso di titoli di Stato (Luca Misasi)
Brevi cenni storici: dal 1950 a oggi . . . . . . . . . .
I mercati di riferimento . . . . . . . . . . . . . . .
Il ruolo del Ministero dell’economia e delle finanze . . .
Il Mercato dei Titoli di Stato (MTS) . . . . . . . . . .
L’evoluzione della disciplina di riferimento . . . . . . .
Le attribuzioni della Banca d’Italia e CONSOB . . . . .
La disciplina propria della società di gestione del mercato
Gli Operatori Principali (Primary dealers) . . . . . . .
Gli Specialists . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Tipologie contrattuali e caratteristiche della negoziazione
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Art. 69 Compensazione e liquidazione delle operazioni su strumenti finanziari non derivati (Costanza Iacomini) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Novità introdotte dal d.lg. 17.9.2007, n. 164 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. La disciplina del servizio di compensazione e liquidazione . . . . . . . . . . . . .
4. Le modalità di tempo e gli adempimenti preliminari e complementari al servizio di compensazione e liquidazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. La privatizzazione dei servizi di liquidazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6. I requisiti di onorabilità, professionalità e indipendenza . . . . . . . . . . . . . .
7. La disciplina dei servizi di gestione accentrata, di liquidazione, dei sistemi di garanzia e
delle relative società di gestione - Il Provvedimento Banca d’Italia e CONSOB del
22.2.2008 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
8. L’accesso al servizio di compensazione e liquidazione . . . . . . . . . . . . . . .
9. I fondi di garanzia della compensazione e liquidazione . . . . . . . . . . . . . . .
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Indice sommario
Art. 70 Compensazione e garanzia delle operazioni su strumenti finanziari (Vincenzo Mezzacapo) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . pag. 843
1. Introduzione: la disciplina amministrativa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . »
844
2. Il funzionamento del sistema a controparte centrale . . . . . . . . . . . . . . . . »
845
3. Il trasferimento delle posizioni contrattuali: dal mercato… . . . . . . . . . . . . . »
847
4. (Segue): … alla controparte centrale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . »
850
5. I margini e le altre prestazioni a titolo di garanzia . . . . . . . . . . . . . . . . . »
851
Art. 70-bis Accesso ai sistemi di garanzia, compensazione e liquidazione delle operazioni
su strumenti finanziari . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
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Art. 71 Definitività del regolamento delle operazioni aventi a oggetto strumenti finanziari
»
872
Art. 72 Disciplina delle insolvenze di mercato (Loretta Frettoni)
1. Cenni introduttivi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Le competenze . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. I destinatari della disciplina . . . . . . . . . . . . . . . .
4. I presupposti dell’insolvenza . . . . . . . . . . . . . . .
5. La procedura di liquidazione . . . . . . . . . . . . . . .
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Art. 73 Vigilanza sulle società di gestione (Isadora Tarola) . . . . . . . . . . . . .
1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Vigilanza sulla società di gestione e vigilanza sul mercato . . . . . . . . . . . . . .
3. Gli obiettivi e gli strumenti dell’attività di vigilanza . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Albo delle società di gestione ed elenco dei mercati regolamentati . . . . . . . . . .
5. La verifica delle modifiche statutarie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6. La vigilanza sulla regolamentazione del mercato e la richiesta di modifiche alla regolamentazione per l’eliminazione delle disfunzioni “riscontrate” . . . . . . . . . . . .
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Art. 74 Vigilanza sui mercati (Isadora Tarola) . . . . . . . . . .
1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Gli obiettivi della vigilanza sul mercato ed i poteri delle autorità . .
3. La vigilanza sul rispetto del Regolamento della società “self-listed”
»
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890
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Art. 70-ter Accordi fra sistemi di garanzia, compensazione e liquidazione nell’ambito dei
mercati regolamentati (Simone Mezzacapo) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Inquadramento e funzioni del diritto di avvalersi di sistemi di post-trading di altri paesi
nell’ambito dell’acquis communautarie in materia di mercati di strumenti finanziari .
1.1. (Segue): L’accesso ai sistemi di post-trading tra regolazione di settore e diritto antitrust . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Contenuto ed estensione del principio della “libertà di scelta” del fornitore di servizi di
post-trading . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1. (Segue): Condizioni e limiti dei diritti di “accesso” e di “designazione” riferiti a sistemi di post-trading . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. L’ambito della vigilanza della CONSOB e della Banca d’Italia sull’esercizio della libertà di
scelta dei sistemi di post-trading per le operazioni concluse sui mercati regolamentati .
3.1. Il “riconoscimento” dell’adeguatezza delle condizioni di regolamento tramite sistemi “designati” dai partecipanti ai mercati regolamentati . . . . . . . . . . . .
3.1.1. (Segue): Il limite della tutela del «regolare e ordinato funzionamento dei
mercati» regolamentati . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.2. Il potere di “opposizione” agli accordi tra società italiane di gestione di mercati regolamentati e gestori esteri di sistemi di post-trading . . . . . . . . . . . . .
3.2.1. (Segue): … e i relativi adempimenti di “vigilanza informativa” a carico delle
società italiane . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Indice sommario
4. Gli strumenti per l’esercizio della vigilanza sul mercato . . . . . . . . . . . . . . . pag. 897
5. Il “compimento di atti ritenuti necessari” e l’“adozione provvedimenti necessari” . . . »
897
Art. 75 Provvedimenti straordinari a tutela del mercato e crisi
ne (Isadora Tarola) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Lo scioglimento degli organi . . . . . . . . . . . . . . .
3. La revoca dell’autorizzazione . . . . . . . . . . . . . . .
4. Gli accordi per la continuità delle negoziazioni . . . . . . .
della società
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di gestio. . . . .
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Art. 77 Vigilanza sui sistemi di compensazione, di liquidazione e di garanzia (Isadora Tarola) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. La vigilanza sui sistemi di compensazione, di liquidazione e di garanzia . . . . . . . .
3. Gli strumenti dell’attività di vigilanza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
»
»
»
909
910
910
912
Art. 77-bis Sistemi multilaterali di negoziazione . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
915
Art. 78 Internalizzatori sistematici
»
916
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916
916
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919
921
Art. 79-bis Requisiti di trasparenza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
925
Art. 79-ter Consolidamento delle informazioni (Miriam Felici) . . . . . . . . . . .
1. I sistemi di scambi organizzati: primi passi verso la competizione tra trading venues .
2. I sistemi multilaterali di negoziazione e gli internalizzatori sistematici . . . . . . . .
3. La disciplina dei sistemi multilaterali di negoziazione e degli internalizzatori sistematici
nel TUF e nella regolamentazione CONSOB . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.1. MTF: il regime di vigilanza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.2. IS: il regime di vigilanza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.3. Le regole di trasparenza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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925
926
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»
928
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931
931
»
939
Art. 76 Vigilanza sui mercati all’ingrosso di titoli di Stato (Isadora Tarola)
1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Le peculiarità del mercato all’ingrosso di titoli di Stato . . . . . . . . .
3. Obiettivi di vigilanza ed autorità coinvolte . . . . . . . . . . . . . .
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CAPO II - SISTEMI DI NEGOZIAZIONE DIVERSI DAI MERCATI REGOLAMENTATI (artt. 77 bis-79)
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Art. 79 Sistemi multilaterali di scambio di depositi monetari in euro (Luca Misasi)
1. Il mercato monetario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Il mercato dei fondi interbancari . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. L’e-MID . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.1. (Segue): Alcune sue caratteristiche . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. L’art. 79 pre-MiFID . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. Il d.lg. n. 164/2007 e l’avvento della MiFID . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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CAPO II-BIS - DISPOSIZIONI COMUNI (artt. 79 bis-79 ter)
TITOLO II - GESTIONE ACCENTRATA DI STRUMENTI FINANZIARI
Art. 79-quater Definizioni . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
XIX
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Indice sommario
CAPO I - DISCIPLINA DELLE SOCIETÀ DI GESTIONE ACCENTRATA (artt. 80-83)
Art. 80 Attività di gestione accentrata di strumenti finanziari . . . . . . . . . . . . . pag.
943
Art. 81 Regolamento di attuazione e regolamento dei servizi . . . . . . . . . . . . .
»
944
Art. 81-bis Accesso alla gestione accentrata . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
945
Art. 82 Vigilanza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
945
Art. 83 Crisi delle società di gestione accentrata . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
946
Art. 83-bis Ambito di applicazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
951
Art. 83-ter Sistema di gestione accentrata . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
951
Art. 83-quater Attribuzioni della società di gestione e dell’intermediario . . . . . . .
»
951
Art. 83-quinquies Diritti del titolare del conto . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
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978
CAPO II - DISCIPLINA DELLA GESTIONE ACCENTRATA (artt. 83 bis-89)
SEZIONE I - GESTIONE ACCENTRATA IN REGIME DI DEMATERIALIZZAZIONE (artt. 83 bis-84)
Art. 83-sexies Diritto d’intervento in assemblea ed esercizio del voto (Federico Magliulo) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. La legittimazione all’intervento in assemblea nelle società per azioni con titoli non immessi in gestione accentrata nel sistema codicistico . . . . . . . . . . . . . . .
2. La legittimazione all’intervento in assemblea nelle società per azioni con titoli in gestione accentrata nel sistema vigente prima dell’avvento del d.lg. 27.1.2010, n. 27 . . . .
3. La nuova disciplina della gestione accentrata introdotta dal d.lg. 27.1.2010, n. 27 . . .
4. La comunicazione all’emittente quale unico adempimento attestante la legittimazione all’intervento in assemblea . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. I soggetti legittimati a richiedere la comunicazione per l’intervento in assemblea . . .
6. La posizione dei soci privi del diritto di voto . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.1. La situazione anteriore all’avvento della riforma . . . . . . . . . . . . . . .
6.2. La posizione dei soci istituzionalmente privi del diritto di voto nel sistema riformato . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.2.1. Le azioni del tutto prive di diritto di voto . . . . . . . . . . . . . . .
6.2.2. Le azioni con diritto di voto limitato a particolari argomenti . . . . . .
6.2.3. Le azioni con diritto di voto subordinato al verificarsi di particolari condizioni . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.3. La posizione dei soci con diritto di voto sospeso nel sistema riformato . . . . .
7. La richiesta di comunicazione per l’intervento riferita a tutte le assemblee di uno o più
emittenti . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
8. Le modalità della richiesta di comunicazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
9. Gli effetti della comunicazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
10. La comunicazione errata . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
11. Il contenuto della comunicazione e il suo invio . . . . . . . . . . . . . . . . . .
12. Data di registrazione e data di comunicazione . . . . . . . . . . . . . . . . . .
13. Il termine per la richiesta di comunicazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
14. I titoli dematerializzati in via facoltativa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
15. La previsione statutaria dell’esibizione della certificazione o della copia della comunicazione in aggiunta alla comunicazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Indice sommario
16. La previsione statutaria del preventivo deposito delle azioni non in gestione accentrata . pag. 979
16.1. La possibile ratio della previsione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . »
979
16.2. Il divieto statutario di circolazione preassembleare dei titoli . . . . . . . . . »
981
16.3. Il divieto statutario di ritiro dei titoli depositati: onere o obbligo a carico del socio? »
982
17. Il sistema della record date . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . »
983
17.1. Ammissibilità della record date nel sistema codicistico prima dell’avvento del d.lg.
27.1.2010, n. 27 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . »
983
17.2. La record date nella Direttiva 2007/36/CE e nel d.lg. 27.1.2010, n. 27 . . . . . . »
985
17.3. La record date nelle società con azioni dematerializzate, ma non ammesse alla negoziazione nei mercati regolamentati . . . . . . . . . . . . . . . . . . . »
988
18. La conformazione delle clausole statutarie relative al diritto di intervento nelle società
non quotate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . »
989
19. Termine di deposito o di registrazione nelle società non quotate e autonomia statutaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . »
990
19.1. La tendenziale rimessione all’autonomia statutaria del termine di deposito o di registrazione nelle società non quotate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . »
990
19.2. I limiti per le società con azioni diffuse fra il pubblico in misura rilevante . . . »
990
19.3. I limiti per le società con azioni non diffuse fra il pubblico in misura rilevante . »
991
20. La riunione alla quale deve essere riferito il deposito o la registrazione . . . . . . . »
993
21. Le società cooperative . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . »
995
Art. 83-septies Eccezioni opponibili . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
996
Art. 83-octies Costituzione di vincoli . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
996
Art. 83-novies Compiti dell’intermediario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
996
Art. 83-decies Responsabilità dell’intermediario . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
997
Art. 83-undecies Obblighi degli emittenti azioni . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
997
Art. 83-duodecies Identificazione degli azionisti . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
998
Art. 84 Rilevazioni e comunicazioni inerenti agli strumenti finanziari accentrati . . . .
»
999
SEZIONE II - GESTIONE ACCENTRATA DI STRUMENTI FINANZIARI RAPPRESENTATI DA TITOLI (artt. 85-89)
Art. 85 Deposito accentrato . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
1003
Art. 86 Trasferimento dei diritti inerenti agli strumenti finanziari depositati . . . . . .
»
1003
Art. 87 Vincoli sugli strumenti finanziari accentrati . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
1003
Art. 88 Ritiro degli strumenti finanziari accentrati
. . . . . . . . . . . . . . . . .
»
1004
Art. 89 Annotazione sul libro soci . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
1004
»
»
»
»
1007
1007
1008
1010
CAPO III - DISCIPLINA DELLA GESTIONE ACCENTRATA DEI TITOLI DI STATO (art. 90)
Art. 90 Gestione accentrata dei titoli di Stato (Marco Cian)
1. Il sistema di gestione accentrata: genesi e funzioni . . . .
2. La struttura del sistema . . . . . . . . . . . . . . . .
3. I principi fondamentali della disciplina . . . . . . . . .
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Indice sommario
4. La circolazione dei titoli e la costituzione dei vincoli . . . . . . . . . . . . . . . . pag. 1012
5. L’esercizio dei diritti . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 1014
TOMO II
PARTE IV - DISCIPLINA DEGLI EMITTENTI
TITOLO I - DISPOSIZIONI GENERALI
Art. 91 Poteri della CONSOB (Annachiara Russo) . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Genesi e funzione dell’art. 91 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. La tutela degli investitori . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. L’efficienza e la trasparenza del mercato del controllo societario e del mercato dei capitali . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. I poteri della CONSOB nei confronti degli emittenti: la vigilanza regolamentare, informativa e ispettiva . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Art. 92 Parità di trattamento (Annachiara Russo) . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. La parità di trattamento nell’ordinamento societario nazionale . . . . . . . . . . .
2. L’esordio del principio di parità di trattamento nella disciplina del mercato mobiliare: l’art.
4-ter, l. n. 216/1974 e la sua trasposizione nell’art. 92 TUF . . . . . . . . . . . . . .
3. Le innovazioni alla norma apportate dal d.lg. n. 195/2007 e le disposizioni del Regolamento Emittenti attuative delle disposizioni comunitarie . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Il significato delle espressioni «portatori di strumenti finanziari» e «identiche condizioni» . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. La finalità dell’art. 92 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6. Le violazioni dell’art. 92 e gli strumenti di tutela . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Art. 93 Definizione di controllo (Marco Lamandini) . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Premessa: l’art. 93, 1° co., TUF e il rinvio all’art. 2359, 1° co., nn. 1 e 2, c.c. . . . . . .
2. La nozione di “controllo” di cui all’art. 2359 c.c. e di taluni suoi profili problematici: a) il
controllo plurimo disgiunto e i patti di sospensione del voto . . . . . . . . . . . .
3. “Controllo” e regolamentazioni statutarie o convenzionali: l’art. 93, 1° co., lett. a), TUF .
4. Il “controllo” solitario da patto parasociale: l’art. 93, 1° co., lett. b), TUF . . . . . . .
5. Il “controllo” congiunto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6. L’art. 93, 2° co., TUF e il controllo indiretto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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TITOLO II - APPELLO AL PUBBLICO RISPARMIO
CAPO I - OFFERTA AL PUBBLICO DI SOTTOSCRIZIONE E DI VENDITA (artt. 93 bis-101 ter)
Art. 93-bis Definizioni (Pietro Fioruzzi, Eugenio S. De Nardis e Nicole B. Puppieni) .
1. Rinvio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
SEZIONE I - OFFERTA AL PUBBLICO DI STRUMENTI FINANZIARI COMUNITARI E DI PRODOTTI FINANZIARI
DIVERSI DALLE QUOTE O AZIONI DI OICR APERTI (artt. 94-98 bis)
Art. 94 Prospetto d’offerta (Pietro Fioruzzi, Eugenio S. De Nardis e Nicole B. Puppieni) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Considerazioni introduttive . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. L’offerta al pubblico di prodotti finanziari . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1. (Segue): Il collocamento tramite soggetti abilitati e la rivendita di strumenti finanziari acquistati da investitori qualificati (cenni) . . . . . . . . . . . . . . . .
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Indice sommario
3. L’oggetto dell’offerta al pubblico: i prodotti finanziari . . .
4. La disciplina dell’offerta: la comunicazione alla CONSOB . .
4.1. (Segue): La predisposizione del prospetto informativo
5. Le diverse tipologie di prospetto: il prospetto unico . . . .
5.1. (Segue): Il prospetto composto o tripartito . . . . . .
5.2. (Segue): Il prospetto di base . . . . . . . . . . . .
6. Il prospetto di quotazione (cenni) . . . . . . . . . . . .
7. La responsabilità da prospetto . . . . . . . . . . . . . .
7.1. Gli orientamenti dominanti prima della riforma del 2007
7.2. L’ambito di applicazione della nuova disciplina . . . .
7.3. I soggetti responsabili . . . . . . . . . . . . . . .
7.4. Il nesso causale e il danno . . . . . . . . . . . . .
7.5. La prova liberatoria . . . . . . . . . . . . . . . .
7.6. Il termine per l’esercizio dell’azione . . . . . . . . .
7.7. L’azione di classe per la responsabilità da prospetto .
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. pag. 1062
. » 1064
. » 1066
. » 1068
. » 1070
. » 1071
. » 1073
. » 1073
. » 1074
. » 1077
. » 1079
. » 1081
. » 1082
. » 1084
. » 1085
Art. 94-bis Approvazione del prospetto (Pietro Fioruzzi, Eugenio S. De Nardis e Nicole B. Puppieni) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Considerazioni introduttive . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Procedura e termini di approvazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. La verifica della CONSOB: il controllo sulla completezza . . . . . . . . . . . . . .
3.1. (Segue): Il controllo sulla coerenza e sulla comprensibilità . . . . . . . . . . .
3.2. (Segue): Il controllo sulla legittimità . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.3. (Segue): Il controllo sulla veridicità . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. La responsabilità della CONSOB: natura e disciplina applicabile . . . . . . . . . . .
4.1. (Segue): Elementi della fattispecie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Art. 95 Disposizioni di attuazione (Pietro
Puppieni) . . . . . . . . . . . . . . .
1. Considerazioni introduttive . . . . . .
2. Ambito di applicazione della norma . .
3. Pubblicazione del prospetto . . . . . .
4. Procedura per lo svolgimento dell’offerta
5. Regole di correttezza . . . . . . . . .
Nardis e Nicole B.
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1100
1100
1101
1101
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(Pietro Fioruzzi, Eugenio S. De
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1105
1105
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Art. 96 Bilanci dell’emittente (Pietro Fioruzzi, Eugenio S. De Nardis e Nicole B. Puppieni) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Finalità e ambito di applicazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Disciplina applicabile: il «doppio binario» per i prodotti finanziari . . . . . . . . . .
2.1. (Segue): «@L#’ultimo bilancio» e il bilancio consolidato . . . . . . . . . . . .
2.2. (Segue): Relazione di revisione e revisione legale . . . . . . . . . . . . . . .
3. Convergenza dei sistemi contabili e cross-listing delle società (cenni) . . . . . . . .
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Art. 97 Obblighi informativi (Pietro Fioruzzi, Eugenio S. De Nardis e Nicole B. Puppieni) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. L’ambito di applicazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Obblighi di disclosure dei soggetti coinvolti nell’offerta al pubblico . . . . . . . . .
2.1. (Segue): Comunicazione al pubblico e alla CONSOB . . . . . . . . . . . . .
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Fioruzzi,
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Eugenio
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Art. 95-bis Revoca dell’acquisto o della sottoscrizione
Nardis e Nicole B. Puppieni) . . . . . . . . . . . . .
1. Cenni introduttivi . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Omissione del prezzo e della quantità dell’offerta . .
3. Supplemento al prospetto . . . . . . . . . . . . .
S.
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De
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Indice sommario
2.2. (Segue): Potere regolamentare della CONSOB . . . . . . . . . . . . . . . . pag. 1114
3. Ulteriori poteri informativi della CONSOB . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 1115
4. I bilanci «approvati o redatti nel periodo dell’offerta» . . . . . . . . . . . . . . . » 1115
Art. 98 Validità comunitaria del prospetto
cole B. Puppieni) . . . . . . . . . . . .
1. Considerazioni introduttive . . . . . .
2. Ambito di applicazione della norma . .
3. Disciplina del «passaporto europeo» . .
3.1. Poteri della CONSOB . . . . . .
4. Regime linguistico del prospetto . . . .
(Pietro Fioruzzi, Eugenio S. De Nardis e Ni. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Art. 98-bis Emittenti di Paesi extracomunitari
Nicole B. Puppieni) . . . . . . . . . . . . .
1. Considerazioni introduttive . . . . . . . .
2. Ambito di applicazione della norma . . . .
(Pietro Fioruzzi, Eugenio S. De Nardis e
. . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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SEZIONE II - OFFERTA AL PUBBLICO DI QUOTE O AZIONI DI OICR APERTI (artt. 98 ter-98 quinquies)
Art. 98-ter Documento contenente le informazioni chiave per gli investitori e prospetto .
»
1129
Art. 98-quater Disposizioni di attuazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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1129
Art. 98-quinquies Obblighi informativi (Emanuele Marrocco) . . . . . . . . .
1. Inquadramento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Le più recenti novità . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Comunicazione del prospetto e del KIID alla CONSOB (modalità e contenuti) . . .
4. Contenuto del prospetto e del KIID . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. Pubblicazione del prospetto e del KIID di OICR aperti italiani e loro aggiornamento
6. Pubblicazione del prospetto di OICR aperti esteri e suo aggiornamento . . . . . .
7. Responsabilità da prospetto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
8. Modalità di svolgimento dell’offerta e obblighi di comportamento . . . . . . . .
9. Obblighi informativi, rinvio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Art. 99 Poteri della CONSOB (Annachiara Russo) . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Contenuto e ambito applicativo della norma . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Art. 100 Casi di inapplicabilità (Manlio Stefano Nuzzo) . .
1. Finalità e presupposti della norma . . . . . . . . . . .
2. Analisi dei casi di inapplicabilità previsti dal TUF . . . .
2.1. Gli investitori qualificati . . . . . . . . . . . . .
2.2. Il numero di destinatari e l’importo dell’offerta . . .
2.3. Gli strumenti finanziari emessi da enti pubblici . . .
2.4. I prodotti finanziari emessi da banche e assicurazioni
3. La delega alla CONSOB e gli ulteriori casi di esenzione . .
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Art. 100-bis Circolazione dei prodotti finanziari (Andrea Gabrielli) . . . . . . . . .
1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. L’evoluzione della disciplina . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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SEZIONE III - DISPOSIZIONI COMUNI (artt. 99-101 ter)
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Indice sommario
3.
4.
5.
6.
L’ambito di applicazione della norma . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
La nozione di rivendita sistematica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
L’holding period . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Il sistema sanzionatorio. La nullità . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.1. Il risarcimento del danno . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.2. Le sanzioni amministrative e le norme societarie. Esigenze di coordinamento
7. L’eccezione relativa ai titoli di Stato. Ancora attuale? . . . . . . . . . . . . . .
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. pag. 1173
. » 1175
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. » 1180
. » 1180
Art. 101 Attività pubblicitaria (Doina D’Eramo e Andrea Meiani) . . . . . . . . . .
1. Evoluzione storica della disciplina: attività pubblicitaria e offerta al pubblico di prodotti
finanziari. Le origini e la ratio ispiratrice . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. L’art. 101 TUF e la normativa regolamentare . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1. (Segue): L’ambito di applicazione, gli obblighi dei soggetti vigilati e i criteri per lo
svolgimento dell’attività pubblicitaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.2. (Segue): I poteri cautelari e interdittivi della CONSOB . . . . . . . . . . . . .
3. Le sanzioni . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Il rapporto con la disciplina generale del Codice del consumo e le competenze dell’Autorità Garante della Concorrenza e del Mercato (AGCM) . . . . . . . . . . . . . . .
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1189
1197
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1200
Art. 101-bis Definizioni e ambito applicativo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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1202
Art. 101-ter Autorità di vigilanza e diritto applicabile . . . . . . . . . . . . . . . .
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1204
CAPO II - OFFERTE PUBBLICHE DI ACQUISTO O DI SCAMBIO (artt. 102-112)
SEZIONE I - DISPOSIZIONI GENERALI (artt. 102-104 ter)
Art. 102 Obblighi degli offerenti e poteri interdittivi (Massimo Tesei) . . . . . . . . .
1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. La definizione di offerta pubblica di acquisto o di scambio e l’ambito di applicazione della
disciplina . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1. Nozione di offerta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.2. Oggetto dell’offerta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.3. Soglie quantitative . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.4. Esenzioni . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.5. Offerte non finalizzate all’acquisizione del controllo . . . . . . . . . . . . . .
3. Le altre definizioni contenute nell’art. 101-bis . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Le persone che agiscono di concerto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.1. La definizione generale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.2. Le presunzioni assolute . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.3. Le presunzioni relative individuate dalla CONSOB . . . . . . . . . . . . . .
4.4. Le ipotesi di esenzione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. Autorità di vigilanza e diritto applicabile . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6. L’avvio del procedimento di offerta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Art. 103 Svolgimento dell’offerta (Filippo Troisi e Giorgio Vanzanelli)
1. Irrevocabilità dell’offerta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.1. Dies a quo dell’irrevocabilità dell’offerta . . . . . . . . . . . .
1.2. Irrevocabilità sua eventuale derogabilità . . . . . . . . . . . .
2. La condizionabilità dell’offerta . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1. Limiti alla condizionabilità dell’offerta . . . . . . . . . . . .
2.2. Alcuni esempi di condizioni di efficacia dell’offerta . . . . . . .
2.3. Ammissibilità della rinuncia alla condizione . . . . . . . . . .
3. Il principio di parità di trattamento . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Indice sommario
4. Poteri di vigilanza ispettiva e informativa della CONSOB . . . . . . . . . . . . . pag. 1259
5. Il comunicato dell’emittente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 1261
5.1. La ratio della disposizione e gli interessi perseguiti dall’organo amministrativo . » 1263
5.2. Il contenuto del comunicato dell’emittente . . . . . . . . . . . . . . . . . » 1265
5.3. Aspetti procedurali . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 1270
5.4. Eventuale responsabilità derivante dal comunicato dell’emittente . . . . . . . » 1274
6. Il parere degli amministratori indipendenti . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 1275
7. Il documento d’offerta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 1281
7.1. Il contenuto del documento d’offerta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 1282
7.2. Le modalità di pubblicazione del documento d’offerta . . . . . . . . . . . . » 1285
8. Modalità di svolgimento dell’offerta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 1286
8.1. La durata dell’offerta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 1286
8.2. La riapertura dei termini dell’offerta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 1290
9. Norme di trasparenza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 1297
10. Norme di correttezza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 1302
10.1. La best price rule . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 1304
11. Le modifiche all’offerta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 1308
12. Le offerte concorrenti e i rilanci . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 1310
12.1. Le offerte concorrenti . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 1310
12.2. I rilanci . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 1312
13. Riconoscimento di documenti d’offerta approvati da Autorità di vigilanza di Stati esteri . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 1313
14. Modalità di pubblicazione dei provvedimenti adottati dalla CONSOB . . . . . . . . » 1314
Art. 104 Difese (Andrea Guaccero e Nicoletta Ciocca) . . . . . . . . . . . . . . .
1. Le difese dalle offerte pubbliche di acquisto. Gli obiettivi dell’offerta e la tutela dell’emittente e dei suoi azionisti . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. L’evoluzione storica della regola di passività e il contesto della Direttiva 2004/25/CE .
3. Ambito soggettivo e oggettivo di applicazione. Esenzioni . . . . . . . . . . . . .
4. Il periodo temporale di applicazione. Inizio e fine dell’obbligo di neutralità amministrativa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. Il procedimento assembleare per l’autorizzazione delle difese . . . . . . . . . . .
6. Le difese successive . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7. Le difese preventive . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
8. Le regole di condotta per gli amministratori e l’assemblea . . . . . . . . . . . . .
9. Il regime opzionale e le deroghe statutarie alla passivity rule . . . . . . . . . . .
Art.
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
104-bis Regola di neutralizzazione (Marco Maugeri) . . . . . . . . . . . . . .
Scopo normativo e funzione economica della regola di neutralizzazione . . . . . . .
Esercizio dell’opzione e autonomia statutaria . . . . . . . . . . . . . . . . . .
L’ambito di estensione della regola: la neutralizzazione delle limitazioni statutarie e parasociali al trasferimento dei titoli in pendenza dell’offerta . . . . . . . . . . . . .
(Segue): La neutralizzazione delle limitazioni statutarie e parasociali ai diritti di voto
nell’assemblea convocata per deliberare sulle misure difensive ai sensi dell’art. 104
TUF . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(Segue): La neutralizzazione delle limitazioni statutarie e parasociali ai diritti di voto e dei diritti speciali di nomina alle cariche sociali nella prima assemblea successiva alla chiusura dell’offerta convocata per modificare lo statuto o per revocare o
nominare gli amministratori o i componenti del consiglio di gestione o di sorveglianza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
La disciplina dell’indennizzo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Le deroghe alla regola di neutralizzazione: le azioni privilegiate e i poteri speciali del
socio pubblico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Indice sommario
Art. 104-ter Clausola di reciprocità (Marco Maugeri) . . . .
1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. L’ambito soggettivo di rilevanza della clausola di reciprocità
3. Il giudizio di equivalenza . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Autorizzazione assembleare e reciprocità . . . . . . . .
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SEZIONE II - OFFERTE PUBBLICHE DI ACQUISTO OBBLIGATORIE (artt. 105-112)
Art. 105 Disposizioni generali (Andrea Guaccero e Nicoletta Ciocca) . . . . . . . . .
1. La norma quale criterio soggettivo di applicazione della disciplina delle offerte obbligatorie e la sua evoluzione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. I criteri normativi di selezione: a) le «società italiane» . . . . . . . . . . . . . . .
3. (Segue): La clausola di salvezza dell’art. 101-ter, 4° e 5° co. . . . . . . . . . . . . .
4. b) i «titoli ammessi alla negoziazione in mercati regolamentati italiani» . . . . . . .
5. Il significato di partecipazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6. (Segue): Partecipazione e capitale sociale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7. (Segue): Partecipazione e strumenti finanziari diversi dalle azioni: in particolare, gli strumenti finanziari partecipativi con diritto di voto . . . . . . . . . . . . . . . . .
8. (Segue): Partecipazione e diritto di voto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
9. (Segue): Partecipazione e strumenti finanziari diversi dalle azioni: in particolare, gli strumenti finanziari derivati . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Art.
1.
2.
3.
4.
5.
108 Obbligo di acquisto (Vito Maurizio Iacobellis)
Cenni introduttivi . . . . . . . . . . . . . . . .
Il 1° comma: l’obbligo di acquisto da sell-out . . . .
Il 2° comma: l’«obbligo di acquisto residuale» . . .
La determinazione del corrispettivo . . . . . . . .
La regolamentazione CONSOB . . . . . . . . . .
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Art. 109 Acquisto di concerto (Filippo Troisi e Giorgio Vanzanelli) . . . . . . . . .
1. Evoluzione normativa e ratio dell’istituto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Elementi costitutivi della fattispecie del concerto: il concetto di “acquisti” come elemento chiave nell’applicazione delle norme sul concerto . . . . . . . . . . . . . . .
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107 Offerta pubblica di acquisto preventiva (Filippo Troisi e Giorgio Vanzanelli)
Ratio dell’istituto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Oggetto e corrispettivo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Divieto di acquisti preventivi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Approvazione da parte dei possessori dei titoli . . . . . . . . . . . . . . . . .
Poteri della CONSOB . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Divieto di acquisti successivi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Divieto di deliberare operazioni di fusione e scissione . . . . . . . . . . . . . .
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Art.
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106 Offerta pubblica di acquisto totalitaria (Fabio Fauceglia) . . .
Premessa ed inquadramento sistematico . . . . . . . . . . . . . .
Acquisti e superamento della soglia dell’OPA obbligatoria . . . . . .
L’oggetto dell’OPA obbligatoria . . . . . . . . . . . . . . . . . .
La determinazione del prezzo dell’OPA obbligatoria . . . . . . . . .
Recenti modifiche: l’obbligo di offerta e acquisto di strumenti finanziari
Il corrispettivo dell’offerta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Problemi relativi all’OPA a cascata . . . . . . . . . . . . . . . .
L’OPA da consolidamento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
L’OPA preventiva totalitaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
La nuova disciplina delle esenzioni dall’obbligo di OPA . . . . . . .
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Art.
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Indice sommario
3.
4.
5.
6.
(Segue): Il principio di solidarietà . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(Segue): Il concerto da patto parasociale: l’attività interpretativa della CONSOB
(Segue): La retrodatazione del concerto da patto parasociale . . . . . . . .
Il concerto “grosso” . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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. pag. 1438
. » 1439
. » 1441
. » 1442
Art. 110 Inadempimento degli obblighi (Gianluca Romagnoli) . . . . . . . . .
1. L’integrazione dell’art. 110 TUF . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Le diverse forme di reazione alla violazione degli obblighi . . . . . . . . . . .
3. Diritti degli investitori; oltre il problema della risarcibilità . . . . . . . . . . .
4.1. La sospensione del diritto di voto e l’impugnazione delle delibere assembleari
4.2. La legittimazione processuale della CONSOB . . . . . . . . . . . . . .
5. L’obbligo di alienazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6. Il potere di CONSOB di imporre un’offerta “riparatoria” . . . . . . . . . . . .
7. Interessi e parti del procedimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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1453
1454
Art. 111 Diritto di acquisto (Massimo Tesei) . . . . . . . . . .
1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. La ratio della previsione . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. L’inquadramento giuridico dell’istituto ed i profili di costituzionalità
4. Alcune questioni interpretative e applicative . . . . . . . . . .
5. Corrispettivo (rinvio) e procedura . . . . . . . . . . . . . . .
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Art. 112 Disposizioni di attuazione (Massimo Tesei) . . . . . . . . . . . . . . . .
1. L’attribuzione alla CONSOB del potere regolamentare . . . . . . . . . . . . . . .
2. L’elevazione della percentuale ex art. 108 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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TITOLO III - EMITTENTI
CAPO I - INFORMAZIONE SOCIETARIA (artt. 113-118 bis)
Art. 113 Ammissione alle negoziazioni di strumenti finanziari comunitari . . . . . . .
Art. 113-bis Ammissione alle negoziazioni di quote o azioni di OICR aperti (Marco Fratini) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Il quadro normativo europeo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Il quadro normativo interno. Rinvio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. La Direttiva 2010/73/UE: la caratterizzazione e la semplificazione delle informazioni . .
3.1. Il prospetto unico, il prospetto plurimo, il prospetto diacronico e il prospetto per relationem . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.2. La fase dialogica che preceda la comunicazione del prospetto alla CONSOB . . .
3.3. Il certificato di approvazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.4. Supplementi e note informative . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.5. Le modalità di pubblicazione (in forma elettronica vincolata) e la validità del prospetto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.6. Esenzioni dall’obbligo di pubblicare un prospetto . . . . . . . . . . . . . . .
3.7. La validità comunitaria dell’approvazione del prospetto . . . . . . . . . . . .
3.8. La responsabilità autonoma da nota di sintesi . . . . . . . . . . . . . . . .
4. La responsabilità della CONSOB e la risarcibilità del danno da omessa vigilanza: riflessioni sulla giurisdizione e rinvio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.1. Una proposta ricostruttiva: interesse legittimo e giurisdizione esclusiva del giudice
amministrativo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. L’ammissione alle negoziazioni di quote o azioni di OICR aperti: il rinnovato quadro normativo europeo e nazionale. Rinvio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Indice sommario
Art. 113-ter Disposizioni generali in materia di informazioni regolamentate
nunziata) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. La definizione di informazione regolamentata . . . . . . . . . . . .
3. Il potere regolamentare della CONSOB . . . . . . . . . . . . . . .
4. Strumenti ammessi alla negoziazione non su richiesta dell’emittente . .
5. Poteri di intervento della CONSOB . . . . . . . . . . . . . . . . .
(Filippo An. . . . . . pag. 1488
. . . . . . » 1489
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1518
1518
Art. 114-bis Informazione al mercato in materia di attribuzione di strumenti finanziari a
esponenti aziendali, dipendenti o collaboratori (Filippo Annunziata) . . . . . . . . . .
1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. La disciplina previgente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. La ratio della norma . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Ambito di applicazione della disciplina . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.1. Soggetti destinatari e società di riferimento . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.2. La disciplina attuativa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Art. 115 Comunicazioni alla CONSOB (Filippo Annunziata)
1. Il sistema di comunicazione dalla CONSOB . . . . . . .
2. L’informazione societaria. La convocazione delle assemblee
2.1. Le operazioni con parti correlate . . . . . . . . .
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Art. 115-bis Registri delle persone che hanno accesso ad informazioni privilegiate (Francesco La Manno) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Introduzione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Il quadro delle fonti normative . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. I soggetti obbligati all’istituzione (e alla gestione) del registro . . . . . . . . . . .
4. La disciplina applicabile in caso di più ordinamenti “concorrenti” . . . . . . . . . .
5. Le persone oggetto di iscrizione nel registro . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6. Le modalità di tenuta del registro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7. Possibili linee evolutive della disciplina . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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1563
Art.
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
114 Comunicazioni al pubblico (Filippo Annunziata) . . . . . . . . . . .
La struttura dell’art. 114 TUF . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Gli obblighi di informazione continua . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
L’oggetto degli obblighi di comunicazione e la nozione di informazione privilegiata
L’adempimento degli obblighi di comunicazione . . . . . . . . . . . . . . .
Il ritardo nella diffusione delle informazioni . . . . . . . . . . . . . . . . .
La comunicazione a terzi di informazioni privilegiate . . . . . . . . . . . . .
Gli obblighi di informazione previsti ai sensi dell’art. 114, 5° co., TUF . . . . . .
Gli obblighi di comunicazione (il c.d. “insider dealing”) . . . . . . . . . . . .
I giornalisti . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Le agenzie di rating . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Art. 116 Strumenti finanziari diffusi tra il pubblico (Francesco La Manno) . . . . . .
1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Le nozioni di “emittenti strumenti finanziari diffusi” e di “emittenti azioni diffuse” . .
2.1. La prima definizione del 1999 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.2. La definizione del 2003 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.3. Le modalità di inclusione nella (e di esclusione dalla) categoria degli emittenti diffusi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. La nozione di “emittenti strumenti finanziari ammessi alle negoziazioni nei sistemi multilaterali di negoziazione” . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. La disciplina degli emittenti strumenti finanziari (azioni) diffusi(e) e quella degli emittenti negoziati su MTF . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Indice sommario
4.1.
4.2.
4.3.
4.4.
4.5.
4.6.
4.7.
Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Gli obblighi di informativa . . . . . . . . . . . . . .
I casi di esonero dagli obblighi informativi . . . . . . .
La revisione legale dei conti . . . . . . . . . . . . .
I casi di inapplicabilità ex art. 118 TUF . . . . . . . .
Le disposizioni relative al funzionamento delle assemblee
La disciplina degli strumenti finanziari negoziati su MTF
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Art. 117 Informazione contabile (Francesco La Manno) . . . . . . . . . . . . . .
1. Quotazione nei mercati regolamentati e obblighi di redazione del bilancio consolidato .
2. Armonizzazione contabile europea e internazionale . . . . . . . . . . . . . . . .
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1575
1576
1578
Art. 117-bis Fusioni fra società con azioni quotate e società con azioni non quotate
similiano Silvetti e Gianmatteo Nunziante) . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Ratio della norma . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Quadro normativo di riferimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Gli aspetti rilevanti richiesti dalla norma: gli obblighi informativi . . . . . . .
3.1. (Segue): L’entità degli attivi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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1583
1583
1584
1584
1587
Art. 117-ter Disposizioni in materia di finanza etica (Riccardo Gotti Tedeschi)
1. Cenni introduttivi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Analisi della norma: ambito soggettivo e oggettivo di applicazione . . . . . .
3. Gli obblighi di informazione e di rendicontazione . . . . . . . . . . . . .
4. La qualifica di “etico”: criticità definitorie . . . . . . . . . . . . . . . . .
(Mas. . .
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(Massimiliano Silvetti e Gianmatteo Nunziante)
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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1595
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1596
Art. 118-bis Controllo sulle informazioni fornite al pubblico (Paolo Dragone) . . . . .
1. Cenni introduttivi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Modalità e termini per il controllo della CONSOB sulle informazioni comunicate al pubblico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1. L’ambito soggettivo di applicazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.2. L’ambito oggettivo di applicazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.3. I principi internazionali in materia di vigilanza sull’informazione finanziaria . . .
2.4. La definizione del campione di vigilanza . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Art. 118 Casi di inapplicabilità
1. Ratio della norma . . . . .
2. Il 1° comma dell’art. 118 . .
3. Il 2° comma dell’art. 118 . .
CAPO II - DISCIPLINA DELLE SOCIETÀ CON AZIONI QUOTATE (artt. 119-165 septies)
Art. 119 Àmbito di applicazione (Alberto Toffoletto e Giuseppe Labianca) . . . . . .
1. Cenni introduttivi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Lo statuto speciale delle società quotate e la valenza tipologica della quotazione . . .
3. L’ambito soggettivo di applicazione della disciplina delle società con azioni quotate . .
3.1. Le società italiane . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.2. La quotazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.3. I mercati regolamentati . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Le ipotesi escluse dall’ambito di applicazione soggettivo della disciplina delle società con
azioni quotate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. Le deroghe . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6. La ratio del diverso ambito di applicazione previsto negli artt. 119, 114 e 116 TUF . . .
XXX
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Indice sommario
SEZIONE I - ASSETTI PROPRIETARI (artt. 120-124)
120 Obblighi di comunicazione delle partecipazioni rilevanti (Paolo Giudici) . . . pag. 1617
Le radici della disciplina . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 1618
Storia della disciplina italiana: l’art. 5, l. n. 216/1974 . . . . . . . . . . . . . . . . » 1618
Le successive modifiche all’art. 5, l. n. 216/1974 . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 1619
L’art. 120 TUF e il Regolamento Emittenti: storia ed evoluzione . . . . . . . . . . . » 1620
La disciplina regolamentare . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 1622
I criteri di calcolo delle partecipazioni . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 1623
Le partecipazioni potenziali e le posizioni lunghe . . . . . . . . . . . . . . . . . » 1623
Le discipline speciali e le esenzioni . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 1625
Trasparenza sugli aderenti a patti parasociali . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 1626
Trasparenza sugli strumenti finanziari di cui all’art. 2351, 5° co., c.c. . . . . . . . . » 1627
Il termine di comunicazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 1627
La sanzione civilistica della sospensione del diritto di voto . . . . . . . . . . . . . » 1627
La comunicazione delle partecipazioni in società con azioni non quotate o in società a
responsabilità limitata . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 1629
14. La disciplina delle partecipazioni rilevanti è efficiente? . . . . . . . . . . . . . . » 1629
Art.
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
12.
13.
Art. 121 Disciplina delle partecipazioni reciproche (Vincenzo Donativi) . . . . . . .
1. Ratio della norma e ragioni della sua “specialità” . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Presupposti oggettivi e soggettivi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1. Gli “incroci azionari” tra norma speciale (art. 121) e norma generale (art. 2359-bis
c.c.) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. L’elevazione negoziata del limite dal 2 al 5% . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.1. Applicabilità anche al caso di incrocio con società non quotata . . . . . . . .
3.2. L’“accordo” . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.3. L’autorizzazione assembleare . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.4. La sequenza autorizzazione/accordo/acquisto . . . . . . . . . . . . . . . .
3.5. L’elevazione della soglia e gli incroci “triangolari” . . . . . . . . . . . . . .
4. Gli incroci “triangolari”, le partecipazioni reciproche “indirette” e le partecipazioni reciproche “di gruppo” e “infragruppo” . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. Incrocio ultra limen a seguito di offerta pubblica di acquisto o di scambio . . . . . .
5.1. Applicabilità dell’esenzione anche agli incroci “triangolari” . . . . . . . . . .
5.2. Cenni alle ulteriori questioni relative al rapporto tra disciplina delle partecipazioni reciproche e disciplina dell’OPA obbligatoria . . . . . . . . . . . . . . .
6. Conseguenze e sanzioni in caso di incrocio bilaterale o triangolare . . . . . . . . .
6.1. La sospensione del diritto di voto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.2. L’obbligo di alienazione per le reciproche bilaterali e il “divieto” di acquisto delle
triangolari . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.3. Il criterio per dirimere l’incrocio e l’eventuale impossibilità di accertare chi abbia
superato il limite successivamente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.4. Eventualità che il nodo si sciolga per effetto di un trasferimento “spontaneo” da
parte della società che aveva superato il limite per prima; e significato e rilevanza
di un eventuale accordo per dirimere l’incrocio anche ove non sia impossibile accertare chi abbia superato il limite successivamente . . . . . . . . . . . . .
Art. 122 Patti parasociali
Art.
1.
2.
3.
4.
5.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
123 Durata dei patti e diritto di recesso (Maurizio Pinnarò) . .
Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Riconoscimento legislativo: vitalità o tramonto dei patti parasociali?
Definizione di patto parasociale . . . . . . . . . . . . . . . .
Ambito di applicazione della disciplina . . . . . . . . . . . . .
“Stipulazione” e obblighi pubblicitari . . . . . . . . . . . . . .
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1630
1631
1635
»
»
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»
»
»
»
1636
1638
1638
1639
1642
1644
1647
»
»
»
1648
1651
1653
»
»
»
1654
1654
1655
»
1656
»
1657
»
1659
»
1660
»
»
»
»
»
»
1661
1662
1663
1665
1667
1668
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Indice sommario
6.
7.
8.
9.
10.
11.
12.
13.
14.
15.
16.
Gli aderenti al patto parasociale. Le società con azioni quotate, oggetto del patto
Le finalità del patto parasociale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Efficacia obbligatoria del patto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Accordi sul voto e patti di consultazione . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Altri patti. L’agire di concerto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Obblighi pubblicitari, titoli non quotati e società controllanti (non quotate) . .
Mancato adempimento degli obblighi pubblicitari e divieto di esercizio del voto
Nullità dei patti ed ancora sul divieto di esercizio del voto . . . . . . . . . .
Durata dei patti e diritto di recesso . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Normativa OPA ed eclissi del patto parasociale . . . . . . . . . . . . . . .
Sanzioni amministrative . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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. pag. 1671
. » 1672
. » 1675
. » 1676
. » 1679
. » 1682
. » 1684
. » 1685
. » 1687
. » 1690
. » 1692
123-bis Relazione sul governo societario e gli assetti proprietari (Serenella Rossi) .
Cenni generali . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
I criteri di redazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
I soggetti obbligati . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
I contenuti della relazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Le informazioni sugli assetti proprietari . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Le informazioni sul diritto di voto degli azionisti e su altre regole statutarie o accordi in
grado di influenzare il controllo societario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7. Le informazioni sul governo societario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
8. Il controllo della società di revisione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
»
»
»
»
»
1693
1695
1696
1698
1698
1698
»
»
»
1699
1701
1704
.
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»
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»
»
»
1704
1706
1708
1709
1713
1717
Art. 124 Casi di inapplicabilità (Manlio Stefano Nuzzo) . . . . . . . . . . . . . . .
1. Finalità e limiti della disciplina . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Criteri per l’esercizio della delega e problemi interpretativi . . . . . . . . . . . .
»
»
»
1720
1720
1721
»
1725
.
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.
.
»
»
»
»
1725
1725
1731
1736
Art. 125 Convocazione dell’assemblea su richiesta della minoranza . . . . . . . . . .
»
1741
Art. 125-bis Avviso di convocazione dell’assemblea (Massimiliano Silvetti e Gianmatteo Nunziante) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Il sistema previgente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
»
»
1741
1742
1742
Art.
1.
2.
3.
4.
5.
6.
Art.
1.
2.
3.
4.
5.
123-ter Relazione sulla remunerazione (Maddalena Rabitti e Paola Spatola)
Le istituzioni europee e la spinta alla trasparenza delle remunerazioni . . . . .
Le fonti interne: il d.lg. 30.12.2010, n. 259 e l’introduzione dell’art. 123-ter TUF .
La relazione sulla remunerazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Il nuovo ruolo dell’assemblea . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
I rapporti con l’art. 7 Codice di autodisciplina . . . . . . . . . . . . . . .
.
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.
SEZIONE I-BIS - INFORMAZIONI SULL’ADESIONE A CODICI
DI COMPORTAMENTO (artt. 124 bis-124 ter)
Art. 124-bis Obblighi di informazione relativi ai codici di comportamento . . . . . . .
Art.
1.
2.
3.
124-ter Informazione relativa ai codici di comportamento
Introduzione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
La nozione di codice rilevante . . . . . . . . . . . . .
La disciplina CONSOB in materia di pubblicità dei codici .
(Francesco La Manno)
. . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . .
SEZIONE II - DIRITTI DEI SOCI (artt. 125-134)
XXXII
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Indice sommario
3.
4.
5.
6.
Ambito di applicazione . . . . . .
Termini dell’avviso di convocazione
Contenuto dell’avviso . . . . . .
Modalità di pubblicazione dell’avviso
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Art. 125-ter Relazioni sulle materie all’ordine del giorno
matteo Nunziante) . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. La relazione sulle materie all’ordine del giorno . . .
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. pag. 1743
. » 1744
. » 1745
. » 1746
(Massimiliano Silvetti e Gian. . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . .
»
»
»
1746
1747
1747
Art. 125-quater Sito internet (Massimiliano Silvetti e Gianmatteo Nunziante) . . .
1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Informazioni disponibili sul sito internet prima dell’assemblea . . . . . . . . . . .
»
»
»
1749
1750
1750
Art. 126 Convocazioni successive alla prima
1. Cenni introduttivi . . . . . . . . . . .
2. La convocazione unica . . . . . . . . .
3. L’operatività della norma . . . . . . . .
4. L’applicabilità in via estensiva . . . . . .
(Gabriele Sciumbata)
. . . . . . . . . . .
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1751
1752
1752
1753
1754
Art. 126-bis Integrazione dell’ordine del giorno dell’assemblea (Gabriele Sciumbata)
1. Cenni introduttivi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Il funzionamento concreto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. La richiesta di integrazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. La relazione accompagnatoria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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»
1755
1755
1756
1756
1757
Art. 127 Voto per corrispondenza o in via elettronica
1. Cenni introduttivi . . . . . . . . . . . . . . .
2. La disciplina regolamentare . . . . . . . . . . .
3. Il voto per corrispondenza . . . . . . . . . . .
4. Il voto elettronico . . . . . . . . . . . . . . .
5. La partecipazione elettronica all’assemblea . . . .
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1758
1758
1759
1760
1762
1763
(Francesco Denozza)
. . . . . . . . . .
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1764
1764
1766
1768
Art. 127-ter Diritto di porre domande prima dell’assemblea (Chiara Mosca) . . . . .
1. Introduzione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Il contenuto delle domande legittimamente poste alla società: il criterio dell’attinenza alle
materie all’ordine del giorno . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. (Segue): Quando la società non è tenuta a rispondere . . . . . . . . . . . . . . .
4. (Segue): «Diritto di porre domande» e informazioni privilegiate . . . . . . . . . . .
5. Gli azionisti legittimati all’esercizio del «diritto di porre domande» e la loro identificazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6. I destinatari delle risposte (prima o durante l’assemblea) . . . . . . . . . . . . . .
7. Conclusioni . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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»
1770
1770
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1772
1774
1776
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1777
1780
1781
»
»
1782
1783
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1784
(Gabriele Sciumbata) .
. . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . .
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. . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . .
Art. 127-bis Annullabilità delle deliberazioni e diritto di recesso
1. L’interpretazione letterale . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Problemi pratici e possibili interpretazioni alternative . . . .
3. Una incongruenza nel sistema o un sistema al tramonto? . . .
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Art. 127-quater Maggiorazione del dividendo (Giuseppe Alberto Rescio) . . . . . . .
1. Origine e obiettivi della disposizione: dubbi di incostituzionalità; profili comparatistici .
2. Portata della disposizione: ampliamento dell’autonomia statutaria; rilevanza di condizioni soggettive dell’azionista; variabilità intrinseca del privilegio . . . . . . . . . . . .
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Indice sommario
3.
4.
5.
6.
7.
8.
Limiti massimi e calcolo del dividendo maggiorato . .
Riserva del premio ai soci “non influenti” . . . . . .
Durata del possesso azionario . . . . . . . . . . .
Conseguenze della cessione delle azioni . . . . . .
Introduzione, modifica ed eliminazione della clausola
Le condizioni ulteriori . . . . . . . . . . . . . .
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. pag. 1786
. » 1788
. » 1790
. » 1791
. » 1792
. » 1794
Art. 128 Denuncia al collegio sindacale e al tribunale . . . . . . . . . . . . . . . .
»
1796
Art. 129 Azione sociale di responsabilità . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
1796
Art. 130 Informazione dei soci (Massimiliano Silvetti e Gianmatteo Nunziante)
1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Ambito di applicazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Modalità e termini di esercizio del diritto . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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»
»
»
»
1797
1797
1797
1798
Art. 131 Diritto di recesso in caso di fusioni e scissioni . . . . . . . . . . . . . . .
»
1799
Art. 132 Acquisto di azioni proprie e della società controllante (Francesco
ti) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Genesi e funzione della norma . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Ambito di applicazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Le modalità di acquisto consentite e la informazione al mercato . . . . . .
4. Gli acquisti da dipendenti . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. Rinvio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
»
»
»
»
»
1799
1800
1800
1801
1802
1802
»
»
1803
1803
»
1806
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Carbonet. . . . .
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Art. 133 Esclusione su richiesta dalle negoziazioni (Alberto Toffoletto e Alessandra Stabilini) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Premessa. La finalità della norma . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Il campo di applicazione soggettivo: le società italiane con azioni quotate nei mercati regolamentati italiani . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Il campo di applicazione oggettivo: gli strumenti finanziari delle società italiane con azioni quotate nei mercati regolamentati italiani . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Le condizioni per l’applicazione della disciplina di cui all’art. 133 . . . . . . . . . .
4.1. La deliberazione dell’assemblea straordinaria . . . . . . . . . . . . . . . .
4.2. L’ammissione degli strumenti finanziari su un altro mercato regolamentato italiano
o di un altro Paese dell’Unione Europea . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.3. La tutela equivalente degli investitori . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. Il profilo procedurale: la disciplina regolamentare . . . . . . . . . . . . . . . . .
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1807
1808
1808
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1809
1810
1811
Art. 134 Aumenti di capitale (Manlio Stefano Nuzzo) . . . . . . . . . . . . .
1. Ambito di applicazione e finalità della disposizione . . . . . . . . . . . . .
2. Riduzione del termine minimo di pubblicazione dell’offerta dei diritti di opzione
3. Quorum deliberativo per gli aumenti riservati ai dipendenti . . . . . . . . . .
4. Conclusioni . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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1812
1812
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1815
1817
Art. 135 Percentuali di capitali (Guido Bonfante) . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. L’art. 135 TUF e il problema della quotazione in borsa delle società cooperative . . . .
2. L’accesso alla quotazione in borsa delle banche popolari fra circolazione delle azioni e regole mutualistiche . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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1821
1821
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SEZIONE II-BIS - SOCIETÀ
(artt. 135-135 octies)
COOPERATIVE
XXXIV
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Indice sommario
3. La disciplina legislativa applicata alle banche popolari quotate nei mercati regolamentati . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . pag. 1824
4. L’esegesi dell’art. 135 TUF . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 1825
Art. 135-bis Disciplina delle società cooperative . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
1826
Art. 135-ter Informazione al mercato in materia di attribuzione di strumenti finanziari a
esponenti aziendali, dipendenti o collaboratori . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
1827
Art. 135-quater Assemblea straordinaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
1827
Art. 135-quinquies Integrazione dell’ordine del giorno dell’assemblea . . . . . . . .
»
1827
Art. 135-sexies Relazioni finanziarie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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1827
Art. 135-septies Relazioni di revisione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
1828
Art. 135-octies Proposte di aumento di capitale (Guido Bonfante) . . . . . . . . . .
1. La ratio degli artt. 135 bis-ter-quater-quinquies-sexies-septies-octies . . . . . . . .
»
»
1828
1828
SEZIONE II-TER - DELEGHE DI VOTO (artt. 135 novies-135 duodecies)
Art. 135-novies Rappresentanza nell’assemblea (Luitgard Spögler) . . . . . . . . .
1. Cenni introduttivi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Soggetti legittimati a conferire deleghe di voto, modalità di designazione del rappresentante e di notifica delle delega . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. I limiti al conferimento di deleghe: un unico rappresentante per ciascuna assemblea . .
4. Considerazioni conclusive . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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1833
1833
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1837
1841
1843
Art. 135-decies Conflitto di interessi del rappresentante e dei sostituti (Anna Di Vilio) .
1. Quadro normativo di riferimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. La disciplina del conflitto di interessi: obblighi del rappresentante e del rappresentato .
3. Presunzione di conflitto di interessi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Mancata comunicazione al delegante del conflitto di interessi . . . . . . . . . . . .
»
»
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»
»
1844
1844
1845
1846
1847
Art. 135-undecies Rappresentante designato dalla società con azioni quotate (Daniele
Magno) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. La designazione del rappresentante . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Il conferimento della delega al rappresentante . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Obblighi del rappresentante . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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1848
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1852
1852
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1852
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»
1855
1855
1857
Art. 135-duodecies Società cooperative (Anna Di Vilio) . . . . . . . . . . . . . .
1. La disciplina in materia di deleghe di voto applicabile alle società cooperative . . . .
2. Ratio dell’esclusione dell’applicazione della disciplina della delega di voto alle società
cooperative . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
SEZIONE III - SOLLECITAZIONE DI DELEGHE (artt. 136-144)
Art. 136 Definizioni (Andrea Aiello) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Cenni introduttivi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. L’eliminazione del riferimento alla “generalità degli azionisti” . . . . . . . . . . . .
XXXV
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Indice sommario
3. Le raccomandazioni, dichiarazioni o indicazioni idonee a influenzare il voto . . . . . pag. 1858
4. La nuova figura del promotore . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 1860
Art. 137 Disposizioni generali (Andrea Aiello) . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. I rapporti tra la disciplina generale della rappresentanza e quella speciale della sollecitazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Le limitazioni statutarie alla rappresentanza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Gli azionisti dipendenti . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. L’esclusione delle società cooperative . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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1862
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1863
1866
1867
1868
Art. 138 Sollecitazione (Andrea Aiello) . . . . . . . . . . . . . . . .
1. La sollecitazione di deleghe . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Il prospetto e il modulo di delega nella normativa regolamentare attuativa
3. L’esercizio del diritto di voto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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1869
1869
1870
1873
Art. 139 Requisiti del committente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
1873
Art. 140 Soggetti abilitati alla sollecitazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
1874
Art. 141 Associazioni di azionisti (Andrea Aiello) . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. La raccolta di deleghe da parte delle associazioni di azionisti . . . . . . . . . . . .
2. I requisiti delle associazioni di azionisti . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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1874
1874
1876
Art. 142 Delega di voto (Raimondo Premonte)
1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. La ratio della norma . . . . . . . . . . . .
3. La forma della delega . . . . . . . . . . . .
4. Le regole di contenuto . . . . . . . . . . .
5. Revocabilità della delega . . . . . . . . . .
6. L’esercizio del voto . . . . . . . . . . . . .
7. La delega parziale . . . . . . . . . . . . .
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1880
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1880
1881
1881
1883
1883
1883
Art. 143 Responsabilità (Raimondo Premonte) . . . . .
1. L’informazione degli azionisti nel corso della sollecitazione
2. Le modifiche introdotte dal d.lg. 27.1.2010, n. 27 . . . . .
3. Natura della responsabilità . . . . . . . . . . . . . .
4. Onere della prova . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. La diligenza richiesta al promotore . . . . . . . . . . .
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1885
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(Raimondo Premonte)
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1887
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1888
1889
1890
1890
Art. 145 Emissioni delle azioni (Carlo Felice Giampaolino) . . . . . . . . . . . . .
1. Osservazioni generali . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Il rapporto con gli artt. 2348 e 2351 c.c. riformati . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. L’ambito di applicazione della disciplina: a) la previa quotazione delle azioni ordinarie; b)
i tipi societari . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
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1895
1896
1898
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1900
Art. 144 Svolgimento della sollecitazione e della raccolta
1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. La regolamentazione del procedimento di sollecitazione
3. I poteri conferiti alla CONSOB . . . . . . . . . . . .
4. I controlli sulle partecipazioni al capitale delle società .
5. Il regime sanzionatorio . . . . . . . . . . . . . . .
SEZIONE IV - AZIONI DI RISPARMIO ED ALTRE CATEGORIE DI AZIONI (artt. 145-147 bis)
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Indice sommario
4. L’emissione di azioni di risparmio. Modalità e procedimenti . . . . . . . . . . . . pag. 1902
5. I privilegi di natura patrimoniale. Il divieto del patto leonino . . . . . . . . . . . . » 1905
6. I privilegi nella partecipazione agli utili: a) diritto fisso (credito di dividendo); b) diritto
di priorità. La delibera di distribuzione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 1907
7. (Segue): a) la differenza in aumento; b) i criteri interpretativi in relazione ai dividendi
espressi in misura fissa; c) ammissibilità dell’eliminazione del diritto in sede di liquidazione per le azioni speciali in presenza di clausola di credito di dividendo sull’utile . . » 1909
8. (Segue): La postergazione nelle perdite . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 1911
9. Gli altri diritti. Opzione. Recesso . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 1911
10. (Segue): L’azione di risparmio “a voto sospeso” (convertibile in azione con voto) . . . » 1914
11. L’attribuzione statutaria di diritti particolari in caso di esclusione dalle negoziazioni . » 1916
12. La soppressione della norma di chiusura . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 1917
Art. 146 Assemblea speciale (Carlo Felice Giampaolino) . . .
1. Osservazioni generali . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Le competenze dell’assemblea . . . . . . . . . . . . . .
2.1. Le deliberazioni che pregiudicano i diritti della categoria
3. Disciplina dell’assemblea e quorum assembleare . . . . . .
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1918
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1920
1921
1924
Art. 147 Rappresentante comune (Carlo Felice Giampaolino) . . . . . . . . . . . .
1. La figura del rappresentante comune . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. La nomina e la revoca del rappresentante comune degli azionisti di risparmio. Il compenso, la durata e la rieleggibilità . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. I poteri del rappresentante comune degli azionisti di risparmio . . . . . . . . . . .
4. Impugnazione del rappresentante comune e tutela individuale risarcitoria ex art. 2377
c.c. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. L’autonomia statutaria nell’attribuzione dei poteri al rappresentante comune e all’assemblea speciale degli azionisti di risparmio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6. Il diritto di informazione del rappresentante comune degli azionisti di risparmio . . .
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1927
1927
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1928
1930
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1930
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1932
1932
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1933
1933
Art. 147-ter Elezione e composizione del consiglio di amministrazione (Mario Stella Richter jr) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Elezione e composizione del consiglio di amministrazione nel sistema tradizionale . .
3. La previsione statutaria del voto di lista . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Legittimazione e termini per la presentazione delle liste e loro pubblicità . . . . . .
5. Voto di lista e procedimento assembleare . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6. Presentazione delle liste e patti parasociali . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7. Gli amministratori eletti dalle minoranze . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
8. La sostituzione degli amministratori eletti dalle minoranze . . . . . . . . . . . . .
9. Gli amministratori indipendenti . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
10. La decadenza dalla carica per perdita del requisito della indipendenza . . . . . . .
11. La revoca dalla carica degli amministratori indipendenti ed eletti dalle minoranze . .
12. Composizione delle liste e quote di genere . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
13. Elezione e composizione del consiglio di amministrazione nel sistema monistico . . .
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1937
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1949
1950
1951
Art. 147-quater Composizione del consiglio di gestione (Andrea Scafidi) . . . . . .
1. Cenni introduttivi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
»
1952
1952
Art. 147-bis Assemblee di categoria (Carlo Felice Giampaolino) . . . . . . . . . .
1. Osservazioni generali . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
SEZIONE IV-BIS - ORGANI DI AMMINISTRAZIONE (artt. 147 ter-147 quinquies)
XXXVII
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Indice sommario
2. Principali aspetti della disciplina del consiglio di gestione nel sistema dualistico di amministrazione e controllo, con particolare attenzione all’applicazione di tale modello nelle
società quotate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . pag. 1954
3. I contenuti della disposizione di cui al 1° comma. La soglia minima di indipendenza nell’ambito della compagine del consiglio di gestione. Riflessioni sistematiche e questioni applicative . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 1958
4. La questione della sospetta disparità di trattamento rispetto alla disciplina dei consiglieri indipendenti negli altri modelli di amministrazione e controllo . . . . . . . . . . » 1961
5. Assenza di riferimenti al sistema di elezione mediante voto di lista ed al consigliere di minoranza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 1964
6. I contenuti del comma 1-bis sull’equilibrio tra i generi all’interno del consiglio di gestione » 1967
Art. 147-quinquies Requisiti di onorabilità
1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . .
2. Questioni attuative . . . . . . . . . . .
3. Requisiti di onorabilità . . . . . . . . .
4. Decadenza dalla carica . . . . . . . . .
(Barbara Terranova)
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1969
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Art. 148 Composizione (Enrico Tonelli) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Numero dei sindaci . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Parità di accesso all’organo di controllo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Nomina del presidente del collegio sindacale . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. I sindaci eletti dalla minoranza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6. Le cause di ineleggibilità e di decadenza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7. I requisiti di onorabilità e professionalità . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
8. L’accertamento dell’ineleggibilità o della decadenza dei componenti dell’organo di controllo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
9. Il divieto c.d. interlocking directorates . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
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1977
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1980
1982
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1987
1988
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1988
1989
Art. 148-bis Limiti al cumulo degli incarichi (Enrico Tonelli)
1. La disciplina previgente . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. I limiti previsti dalla CONSOB e i criteri per il loro calcolo .
3. Le conseguenze del superamento dei limiti . . . . . . . .
4. La disclosure degli incarichi . . . . . . . . . . . . . . .
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1990
1990
1991
1993
1995
Art. 149 Doveri (Lorenzo De Angelis) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Cenni introduttivi. La dicotomia fra controllo contabile e attività di vigilanza . . . . .
2. La vigilanza sull’osservanza della legge e dell’atto costitutivo . . . . . . . . . . . .
3. (Segue): Sul rispetto dei princìpi di corretta amministrazione . . . . . . . . . . . .
4. (Segue): Sull’adeguatezza della struttura amministrativa, del sistema di controllo interno
e del sistema amministrativo-contabile della società e sull’affidabilità di questo nel rappresentare correttamente i fatti di gestione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. (Segue): Sulle modalità di concreta attuazione delle regole di governo societario previste
dai codici di comportamento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6. (Segue): Sulle istruzioni impartite alle società controllate . . . . . . . . . . . . . .
7. La partecipazione alle adunanze degli altri organi sociali . . . . . . . . . . . . . .
8. La comunicazione di irregolarità alla CONSOB . . . . . . . . . . . . . . . . . .
9. Modelli alternativi di governance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
»
»
»
1995
1996
2002
2003
»
2004
»
»
»
»
»
2006
2009
2011
2011
2015
Art. 150 Informazione (Enrico Tonelli) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Flussi informativi interorganici e intraorganici nel TUF e nel Codice civile . . . . . .
»
»
2016
2017
SEZIONE V - ORGANI DI CONTROLLO (artt. 148-154)
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XXXVIII
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Indice sommario
2.
3.
4.
5.
I soggetti tenuti all’obbligo d’informazione e i destinatari delle informazioni
I tempi e i modi della comunicazione . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Il contenuto dell’informazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Il dovere di informazione a carico dei preposti al controllo interno . . . . .
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. pag. 2018
. » 2020
. » 2021
. » 2022
Art. 151 Poteri (Lorenzo De Angelis) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. I poteri istruttori di ispezione, controllo ed acquisizione di informazioni sulla società e
sulle sue controllate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Il potere di richiedere la collaborazione di dipendenti della società vigilata . . . . . .
3. Il potere di convocare gli organi sociali . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. I dipendenti e gli ausiliari dei sindaci . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. Il libro delle adunanze e delle deliberazioni del collegio sindacale . . . . . . . . . .
»
2023
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»
»
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»
2024
2027
2028
2029
2030
Art. 151-bis Poteri del consiglio di sorveglianza (Vincenzo Cariello) . . . . . . . . .
1. S.p.a. dualistiche non quotate, poteri del consiglio di sorveglianza e dei suoi singoli componenti: cenni . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Digressioni sui poteri del presidente del consiglio di sorveglianza . . . . . . . . . .
3. Doveri individuali dei componenti del consiglio di sorveglianza . . . . . . . . . . .
4. Operazioni con parti correlate e doveri informativi . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. Poteri collegiali e poteri individuali (specificamente sull’art. 151-bis TUF) . . . . . .
»
2031
»
»
»
»
»
2031
2034
2038
2043
2048
Art. 151-ter Poteri del comitato per il controllo sulla gestione (Duccio Regoli)
1. Cenni introduttivi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. I poteri del comitato per il controllo sulla gestione . . . . . . . . . . . . .
3. Confronto con la disciplina applicabile alle società non quotate . . . . . . .
4. I poteri del comitato nel sistema dei diritti-doveri degli amministratori . . . .
5. Modalità organizzative e risorse per l’esercizio dei poteri del comitato . . . .
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»
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»
»
»
»
2057
2058
2058
2061
2061
2062
Art. 152 Denunzia al tribunale (Gian Domenico Mosco e Salvatore Lopreiato) . . . .
1. Il rapporto tra art. 152 TUF e l’art. 2409 c.c. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. I legittimati alla denuncia nelle società quotate. In particolare, il rapporto tra la legittimazione della CONSOB e quella dei soci di minoranza e del pubblico ministero . . . . .
3. (Segue): La legittimazione del collegio sindacale e l’evoluzione del sistema dei controlli .
4. I presupposti: le “gravi irregolarità” e il campo d’intervento del tribunale . . . . . . .
5. (Segue): Il danno potenziale alla società e alle sue controllate . . . . . . . . . . . .
6. La denuncia al tribunale e i sistemi di amministrazione e controllo . . . . . . . . . .
7. Le spese . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
8. Le banche . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
»
2063
2063
»
»
»
»
»
»
»
2064
2070
2076
2085
2089
2094
2095
.
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Art. 153 Obbligo di riferire all’assemblea (Salvatore Lopreiato) . . . . . . . . . . .
1. L’evoluzione dell’istituto: dalla relazione dei sindaci sul progetto di bilancio alla relazione sulla vigilanza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. I contenuti . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. (Segue): Le proposte sul bilancio e sulle “materie” di competenza dell’organo di controllo
4. I profili procedimentali. Rinvio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2098
»
»
»
»
2098
2101
2103
2104
Art. 154 Disposizioni non applicabili (Salvatore Lopreiato) . . . . . . . . . . . . .
1. La ratio della norma . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Le disposizioni non applicabili. Rinvii . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
»
»
2104
2105
2105
»
2109
SEZIONE V-BIS - INFORMAZIONE FINANZIARIA (artt. 154 bis-154 ter)
Art. 154-bis Dirigente preposto alla redazione dei documenti contabili societari (Annapaola Negri-Clementi) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Indice sommario
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
Cenni introduttivi – evoluzione normativa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . pag. 2110
Gli obiettivi dell’art. 154-bis TUF . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2111
Gli antecedenti nella legislazione statunitense e nelle direttive comunitarie . . . . . » 2112
L’ambito di applicazione dell’obbligo di nominare il Dirigente Preposto . . . . . . . » 2113
La nomina (e la revoca) del Dirigente Preposto alla redazione dei documenti contabili . » 2114
Poteri e mezzi del Dirigente Preposto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2118
6.1. Poteri e mezzi del Dirigente Preposto nelle società quotate . . . . . . . . . . » 2118
6.2. Poteri e mezzi del Dirigente Preposto nei gruppi di imprese . . . . . . . . . . » 2119
Natura del rapporto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2120
I compiti del Dirigente Preposto alla redazione dei documenti contabili . . . . . . . » 2121
8.1. La predisposizione di adeguate procedure amministrative, contabili e operative del
Dirigente Preposto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2122
8.2. Le attestazioni rese dal Dirigente Preposto . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2123
8.3. Le attestazioni in materia di società off-shore . . . . . . . . . . . . . . . . » 2125
I rapporti con gli organi societari e la società di revisione . . . . . . . . . . . . . » 2126
La responsabilità del Dirigente Preposto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2127
Art. 154-ter Relazioni finanziarie (Annapaola Negri-Clementi) . . . . . . . . . . .
1. Cenni introduttivi - Il recepimento della Direttiva Transparency da parte del legislatore italiano . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. L’ambito di applicazione degli obblighi di trasparenza di cui all’art. 154-ter TUF . . .
3. Gli obiettivi dell’art. 154-ter TUF . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. La relazione annuale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. La relazione finanziaria semestrale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5.1. Principi e contenuto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5.2. L’obbligo di informativa sulle operazioni rilevanti con parti correlate . . . . .
6. La relazione intermedia sulla gestione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7. I poteri della CONSOB . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2129
»
»
»
»
»
»
»
»
»
2131
2132
2132
2133
2136
2136
2139
2140
2141
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2147
Art. 156 Relazioni di revisione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2147
Art. 157 Effetti dei giudizi sui bilanci . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2148
Art. 158 Proposte di aumento di capitale
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2148
Art. 159 Conferimento e revoca dell’incarico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2149
Art. 160 Incompatibilità . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2151
Art. 161 Albo speciale delle società di revisione
. . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2153
Vigilanza sulle società di revisione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2153
Art. 163 Provvedimenti della CONSOB . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2154
Art. 164 Responsabilità . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2155
Art. 165 Revisione contabile dei gruppi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2156
Art. 165-bis Società che controllano società con azioni quotate . . . . . . . . . . .
»
2156
SEZIONE VI - REVISIONE LEGALE DEI CONTI (artt. 155-165 bis)
Art. 155 Attività di revisione contabile
Art. 162
XL
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Indice sommario
SEZIONE VI-BIS - RAPPORTI CON SOCIETÀ ESTERE
AVENTI SEDE LEGALE IN STATI CHE NON GARANTISCONO
LA TRASPARENZA SOCIETARIA
(artt. 165 ter-165 septies)
Art. 165-ter Àmbito di applicazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . pag. 2159
Art. 165-quater Obblighi delle società italiane controllanti . . . . . . . . . . . . .
»
2161
Art. 165-quinquies Obblighi delle società italiane collegate . . . . . . . . . . . . .
»
2162
Art. 165-sexies Obblighi delle società italiane controllate . . . . . . . . . . . . . .
»
2162
»
»
»
2162
2163
2166
»
»
»
»
»
»
»
»
»
»
»
»
»
2167
2168
2168
2168
2171
2172
2173
2173
2175
2175
2177
2178
2179
»
»
»
»
2187
2187
2191
2196
»
2197
»
»
2201
2206
»
2208
»
»
»
»
2212
2217
2218
2219
Art. 165-septies Poteri della CONSOB e disposizioni di attuazione (Marco Romanelli) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Cenni introduttivi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Ambito soggettivo di applicazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1. Limitazione dell’ambito soggettivo alle entità off-shore costituite in forma societaria… . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.2. (Segue): … aventi sede legale in paradisi societari . . . . . . . . . . . . . .
2.3. La relazione di controllo e di collegamento con la società estera . . . . . . . .
3. I criteri di individuazione degli Stati che non garantiscono la trasparenza societaria . .
4. I «criteri equivalenti» idonei a soddisfare le esigenze di trasparenza societaria . . . .
5. L’elenco speciale di Stati che presentano «carenze particolarmente gravi» . . . . . .
6. Regime sanzionatorio dell’irregolare acquisto del controllo di una società off-shore . .
7. Obblighi informativi delle società italiane controllanti . . . . . . . . . . . . . . .
8. La relazione illustrativa degli amministratori . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
9. La revisione del bilancio della società estera controllata . . . . . . . . . . . . . .
10. Obblighi delle società italiane collegate a entità off-shore . . . . . . . . . . . . .
11. Obblighi delle società italiane controllate da entità off-shore . . . . . . . . . . . .
12. Delimitazione dei poteri della CONSOB . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
TOMO III
PARTE V - SANZIONI
TITOLO I - SANZIONI PENALI
CAPO I - INTERMEDIARI E MERCATI (artt. 166-171)
Art.
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
166 Abusivismo (Valerio Napoleoni) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Collocazione sistematica e genesi della norma . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Oggetto della tutela . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Soggetti attivi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Le fattispecie previste dal 1° comma. Profili generali. Valenza della formula «senza esservi abilitato» . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
L’ipotesi di cui alla lett. a): svolgimento abusivo di servizi o attività di investimento o di
gestione collettiva del risparmio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
L’ipotesi di cui alla lett. b): offerta abusiva in Italia di quote o azioni di OICR . . . . .
L’ipotesi di cui alla lett. c): offerta fuori sede e promozione o collocamento a distanza
abusivi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
La fattispecie prevista dal 2° comma: abusivo esercizio dell’attività di promotore finanziario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Elemento soggettivo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Momento consumativo e tentativo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Trattamento sanzionatorio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
XLI
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Indice sommario
12. Rapporti con altre fattispecie sanzionatorie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . pag. 2219
13. L’abusivismo come grave irregolarità nella gestione sociale . . . . . . . . . . . . » 2221
Art.
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
167 Gestione infedele (Valerio Napoleoni) . . . . . . . . . . . . .
Genesi della norma . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Oggetto della tutela . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Soggetti attivi e ambito di applicazione . . . . . . . . . . . . . . . .
Condotta. Rilievi generali . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
La violazione delle «disposizioni regolanti i conflitti di interesse» . . . . .
Evento. Il danno agli investitori . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Elemento soggettivo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Momento consumativo e forme di manifestazione . . . . . . . . . . .
Trattamento sanzionatorio. L’inadeguatezza del modulo contravvenzionale
La clausola di riserva. Rapporti con altri reati . . . . . . . . . . . . .
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2224
2225
2230
2231
2236
2239
2250
2252
2254
2254
2256
Art.
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
168 Confusione di patrimoni
Premessa . . . . . . . . .
Interesse tutelato . . . . . .
Soggetti attivi . . . . . . .
Fatto punibile . . . . . . .
Elemento psicologico . . . .
Sanzioni . . . . . . . . . .
Rapporti con altri reati . . .
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2261
2261
2262
2263
2263
2264
2264
2264
Art.
1.
2.
3.
4.
5.
169 Partecipazioni al capitale (Roberto Zannotti)
Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Interesse tutelato . . . . . . . . . . . . . . . .
Fatto punibile . . . . . . . . . . . . . . . . .
Elemento psicologico . . . . . . . . . . . . . .
Rapporti con altri reati . . . . . . . . . . . . .
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Art. 170 Gestione accentrata di strumenti finanziari (Gianfranco Martiello) . . . . .
1. Considerazioni introduttive: cenni sul sistema di gestione accentrata degli strumenti finanziari . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Oggetto della tutela e natura della fattispecie . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. I soggetti attivi e le condotte incriminate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. (Segue): Il falso nelle registrazioni e nelle certificazioni . . . . . . . . . . . . . .
5. (Segue): Il trasferimento di titoli o di diritti ad essi inerenti senza la restituzione delle relative certificazioni . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6. L’elemento soggettivo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7. Il trattamento sanzionatorio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Art. 171 Tutela dell’attività di vigilanza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
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Art.
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
(Roberto Zannotti)
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170-bis Ostacolo alle funzioni di vigilanza della CONSOB
Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Interesse tutelato . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Soggetti attivi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Fatto punibile . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Elemento soggettivo . . . . . . . . . . . . . . . . .
Trattamento sanzionatorio . . . . . . . . . . . . . . .
Rapporti con altri illeciti e ambito di applicabilità . . . . .
(Roberto Zannotti)
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Indice sommario
CAPO II - EMITTENTI (artt. 172-174)
Art. 172 Irregolare acquisto di azioni (Enrico Amati) . . . .
1. Le ragioni dell’incriminazione . . . . . . . . . . . . . .
2. L’interesse tutelato . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. I soggetti attivi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. L’elemento oggettivo del reato . . . . . . . . . . . . . .
5. La clausola di necessaria offensività della condotta . . . .
6. L’azionariato dei dipendenti . . . . . . . . . . . . . . .
7. L’elemento soggettivo del reato ed il momento consumativo
8. Il trattamento sanzionatorio . . . . . . . . . . . . . . .
9. Rapporti con altre fattispecie . . . . . . . . . . . . . .
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. » 2290
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. » 2291
Art. 173 Omessa alienazione di partecipazioni (Enrico Amati)
1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Il bene giuridico protetto . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. I soggetti attivi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. L’elemento oggettivo . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. L’elemento soggettivo ed il momento consumativo . . . . . .
6. Aspetti sanzionatori . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Art. 173-bis Falso in prospetto (Giacomo Lunghini) .
1. Considerazioni generali e precedenti legislativi . . .
2. Profili di successione di legge . . . . . . . . . . .
3. Bene giuridico tutelato . . . . . . . . . . . . . .
4. Soggetto attivo . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. L’oggetto materiale della condotta . . . . . . . . .
6. La condotta . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7. Elemento soggettivo . . . . . . . . . . . . . . .
8. Consumazione e tentativo . . . . . . . . . . . . .
9. Sanzioni amministrative . . . . . . . . . . . . .
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Art. 174 False comunicazioni e ostacolo alle funzioni della CONSOB . . . . . . . . .
»
2302
Art. 174-bis Falsità nelle relazioni o nelle comunicazioni delle società di revisione . . .
»
2305
Art. 174-ter Corruzione dei revisori . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2305
Art. 175 Falsità nelle relazioni o comunicazioni della società di revisione . . . . . . .
»
2305
Art. 176 Utilizzazione e divulgazione di notizie riservate . . . . . . . . . . . . . . .
»
2306
Art. 177 Illeciti rapporti patrimoniali con la società assoggettata a revisione . . . . . .
»
2306
Art. 178 Compensi illegali . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2306
Art. 179 Disposizioni comuni . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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CAPO III - REVISIONE CONTABILE (artt. 174 bis-179)
TITOLO I-BIS - ABUSO DI INFORMAZIONI PRIVILEGIATE E MANIPOLAZIONE DEL MERCATO
CAPO I - DISPOSIZIONI GENERALI (artt. 180-183)
Art. 180 Definizioni . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Art. 181 Informazione privilegiata
Art. 182 Ambito di applicazione
Art. 183 Esenzioni
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CAPO II - SANZIONI PENALI (artt. 184-187)
Art. 184 Abuso di informazioni privilegiate (Francesco Mucciarelli) . . . . . . . . .
1. Cenni introduttivi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Elementi di fattispecie comuni . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1. L’informazione privilegiata: la nozione di informazione . . . . . . . . . . . .
2.2. L’informazione privilegiata: i requisiti del carattere privilegiato . . . . . . . .
2.2.1. Il requisito della precisione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.2.2. Il requisito della non pubblicità . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.2.3. Il requisito dell’inerenza a strumenti finanziari o a emittenti di strumenti finanziari . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.2.3.1. (Segue): In particolare: i derivati . . . . . . . . . . . . . .
2.2.4. Il requisito della sensibilità . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.2.4.1. Il rapporto tra i commi 1° e 4° dell’art. 181 . . . . . . . . . .
2.2.4.2. L’investitore ragionevole . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.2.4.3. L’idoneità a influire sul prezzo . . . . . . . . . . . . . . .
2.2.4.4. Indici ulteriori per la identificazione della notizia sensibile . . .
2.2.4.5. L’avverbio “presumibilmente” . . . . . . . . . . . . . . .
2.3. L’informazione privilegiata in relazione ai derivati su merci . . . . . . . . . .
2.4. Il front running . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. L’elemento costitutivo del possesso dell’informazione privilegiata . . . . . . . . .
3.1. La natura consapevole del possesso tipico ex art. 184, 1° co., TUF . . . . . . .
3.2. La delimitazione delle fonti del possesso e la conseguente demarcazione dei soggetti attivi del reato . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. I singoli divieti operativi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.1. Il divieto di compiere operazioni . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.1.1. L’ambito nel quale le operazioni penalmente rilevanti devono essere compiute . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.1.2. «Indirettamente» e «per conto di terzi» come modalità della condotta . .
4.1.3. Il gerundio modale «utilizzando» e la sua funzione . . . . . . . . . .
4.1.4. L’insider di se stessi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.2. Il divieto di comunicare ad altri (c.d. tipping) . . . . . . . . . . . . . . . .
4.2.1. La clausola del «normale esercizio» . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.3. Il divieto di raccomandare o indurre altri a compiere operazioni (c.d. tuyautage) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.4. L’insider criminale e il presupposto del possesso dell’informazione a motivo della
preparazione o dell’esecuzione di attività delittuose . . . . . . . . . . . . .
5. Elemento soggettivo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6. Momento consumativo e tentativo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7. Concorso di persone . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
8. Trattamento sanzionatorio e circostanza aggravante . . . . . . . . . . . . . . .
9. Le contravvenzioni di abuso di informazioni privilegiate . . . . . . . . . . . . . .
10. Le esenzioni . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
10.1. Le operazioni esenti in quanto compiute da soggetti pubblici . . . . . . . . .
10.2. Le operazioni esenti in quanto compiute nell’ambito di programmi di riacquisto
o nel quadro di stabilizzazioni . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Indice sommario
Art. 185 Manipolazione del mercato (Francesco Mucciarelli) . . . . . . . . .
1. Cenni introduttivi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.1. La nozione di informazione negli artt. 184 e 185 TUF . . . . . . . . . .
1.2. La nozione di informazione in particolare nell’art. 185 TUF . . . . . . .
1.3. L’offesa tipica e il suo nesso con l’informazione . . . . . . . . . . . .
1.4. L’informazione e le operazioni punite ex art. 185 TUF . . . . . . . . . .
2. Le condotte punibili . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1. La diffusione di notizie false . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.2. Il compimento di operazioni simulate . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.3. La realizzazione di altri artifici . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.3.1. La necessaria decettività degli artifici penalmente rilevanti . . . .
2.3.2. Il problema delle operazioni di per sé lecite . . . . . . . . . . .
2.3.2.a. Illiceità sottesa esclusivamente allo scopo delle operazioni
2.3.2.b. Illiceità delle operazioni complessivamente considerate .
2.3.2.c. Illiceità derivante dalla violazione di norme secondarie . .
3. La struttura del reato e l’avverbio «concretamente» . . . . . . . . . . . . .
3.1. Idoneità dell’azione e pericolo concreto: parametri di valutazione . . . .
4. Elemento soggettivo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. Momento consumativo e tentativo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6. Trattamento sanzionatorio e circostanza aggravante . . . . . . . . . . . . .
7. La contravvenzione di manipolazione del mercato . . . . . . . . . . . . . .
8. Le esenzioni . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Art. 186 Pene accessorie (Francesco Mucciarelli) . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Le pene accessorie: tipologia e disciplina . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.1. Ambito applicativo e funzione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Art. 187 Confisca (Francesco Mucciarelli)
1. La confisca: natura e funzione . . . . . .
1.1. Disciplina e oggetto . . . . . . . .
1.2. Ambito di applicazione . . . . . .
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Art. 187-bis Abuso di informazioni privilegiate (Giorgio Gasparri) . . . . . . . . .
1. La repressione dell’insider trading mediante sanzione amministrativa . . . . . . . .
2. La Market Abuse Directive (MAD) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. L’attuazione della MAD in Italia: il sistema a “doppio binario” . . . . . . . . . . . .
4. Il bene giuridico protetto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.1. L’approccio giuseconomico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.2. L’approccio giuridico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.3. La ratio puniendi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. L’ambito soggettivo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5.1. I soggetti attivi della condotta vietata . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5.1.1. I cc.dd. primary insiders . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5.1.1.1. I membri degli organi di amministrazione, direzione o controllo
dell’emittente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5.1.1.2. I partecipanti al capitale dell’emittente . . . . . . . . . . . .
5.1.1.3. Gli esercenti un’attività lavorativa, una professione o una funzione,
anche pubblica, o un ufficio . . . . . . . . . . . . . . . . .
5.1.1.4. I cc.dd. criminal insiders . . . . . . . . . . . . . . . . .
5.1.2. I cc.dd. secondary insiders . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5.1.3. Il concorso dell’extraneus nell’insider trading . . . . . . . . . . . .
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CAPO III - SANZIONI AMMINISTRATIVE (artt. 187 bis-187 septies)
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Indice sommario
6. L’ambito oggettivo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . pag. 2448
6.1. La nozione di strumento finanziario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2448
6.2. L’informazione privilegiata . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2450
6.2.1. La definizione normativa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2450
6.2.2. Il carattere preciso dell’informazione . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2451
6.2.3. Il carattere non pubblico dell’informazione . . . . . . . . . . . . . . » 2454
6.2.4. L’oggetto dell’informazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2454
6.2.5. Il carattere price sensitive dell’informazione . . . . . . . . . . . . . » 2455
6.2.6. L’informazione privilegiata in relazione agli strumenti derivati su merci . » 2460
6.2.7. L’informazione privilegiata in relazione alle operazioni cc.dd. di front running . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2460
6.2.8. L’informazione privilegiata in relazione all’obbligo di informativa continua . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2461
6.3. Le condotte vietate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2462
6.3.1. L’insider trading in senso stretto . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2463
6.3.2. Il tipping . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2469
6.3.3. Il tuyautage . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2471
6.3.4. Il tentativo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2472
7. Il trattamento sanzionatorio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2472
7.1. La sanzione amministrativa pecuniaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2472
7.2. La circostanza aggravante . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2473
8. I cc.dd. safe harbours . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2473
Art. 187-ter Manipolazione del mercato (Giorgio Gasparri) . . . . . . . . . . . .
1. La repressione della manipolazione del mercato mediante sanzione amministrativa:
excursus storico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.1. Il contesto normativo comunitario: la MAD . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.2. L’attuazione della MAD in Italia: il sistema a “doppio binario” . . . . . . . . .
2. Il bene giuridico protetto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. L’ambito soggettivo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.1. I soggetti attivi della condotta vietata . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. L’ambito oggettivo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.1. La disciplina di livello comunitario: la sistematica della MAD . . . . . . . . .
4.2. L’impatto sul diritto interno: le condotte manipolative . . . . . . . . . . . . .
4.2.1. L’information-based manipulation . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.2.1.1. La diffusione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.2.1.2. L’oggetto della diffusione . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.2.1.3. Il carattere falso e fuorviante del dato diffuso . . . . . . . . .
4.2.1.4. L’offensività della condotta diffusiva . . . . . . . . . . . . .
4.2.1.5. La disciplina prevista per i giornalisti . . . . . . . . . . . . .
4.2.1.6. Le esemplificazioni del CESR . . . . . . . . . . . . . . . .
4.2.2. La trade-based manipulation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.2.2.1. Le esemplificazioni del CESR . . . . . . . . . . . . . . . .
4.2.3. L’action-based manipulation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.3. L’ampliamento in via regolamentare delle condotte vietate . . . . . . . . . . .
4.4. Le prassi di mercato ammesse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.4.1. Le accepted market practices (AMP’s) nelle Linee guida del CESR . . . .
4.4.2. Il procedimento di omologazione delle prassi ammesse . . . . . . . . .
4.4.3. Le prassi di mercato ammesse dalla CONSOB . . . . . . . . . . . . .
4.4.3.1. L’attività di sostegno della liquidità del mercato . . . . . . . .
4.4.3.2. La costituzione di un c.d. “magazzino” titoli . . . . . . . . . .
4.5. Il trattamento sanzionatorio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.5.1. La sanzione amministrativa pecuniaria . . . . . . . . . . . . . . . .
4.5.2. La circostanza aggravante . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.6. I cc.dd. safe harbours . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Indice sommario
5. La confisca delle azioni sociali come beni strumentali per la commissione dell’illecito di
manipolazione del mercato . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . pag. 2512
5.1. Le azioni sociali come oggetto materiale della condotta fraudolenta e come profitto dell’illecito di manipolazione del mercato . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2513
Art. 187-quater Sanzioni amministrative accessorie (Marco Fratini) . . .
1. La perdita temporanea dei requisiti di onorabilità e di professionalità . . .
2. La comunicazione dell’inibitoria ai soggetti vigilati e agli ordini professionali
3. I criteri di commisurazione delle sanzioni accessorie . . . . . . . . . . .
4. Il momento applicativo e l’esecutività delle sanzioni accessorie interdittive .
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Art. 187-quinquies Responsabilità dell’ente (Marco Fratini) . .
1. La responsabilità amministrativa dell’ente per abusi di mercato .
2. I criteri di attribuzione della responsabilità sul piano oggettivo .
2.1. La nozione di interesse . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1.1. L’interesse “misto” . . . . . . . . . . . . . . .
2.1.2. L’interesse di gruppo . . . . . . . . . . . . . .
2.2. La nozione di vantaggio . . . . . . . . . . . . . . . .
3. La funzione e il ruolo degli autori della violazione . . . . . . .
4. La “colpa di organizzazione”, i compliance programs e il riparto
va . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. La prova del difetto di interesse dell’ente . . . . . . . . . . .
6. La sanzione pecuniaria applicabile nei confronti dell’ente . . . .
7. Il principio di autonomia della responsabilità dell’ente . . . . .
8. Le critiche della dottrina e le convalide della giurisprudenza . .
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Art. 187-sexies Confisca (Marco Fratini) . . . . . . .
1. Il profilo funzionale della confisca e i precipitati applicativi
2. L’oggetto della confisca . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1. Il prodotto dell’illecito . . . . . . . . . . . . . .
2.2. Il profitto dell’illecito . . . . . . . . . . . . . .
3. La confisca per equivalente . . . . . . . . . . . . . .
4. L’appartenenza del bene da confiscare a un soggetto terzo
5. La confisca del bene gravato da pegno o ipoteca . . . . .
6. I dubbi di legittimità costituzionale dell’art. 187-sexies TUF
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Art. 187-septies Procedura sanzionatoria (Marco Fratini) . . . . . . . . . . . . .
1. Il procedimento sanzionatorio per abuso di mercato (rinvio) . . . . . . . . . . . .
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CAPO IV - POTERI DELLA CONSOB (artt. 187 octies-187 nonies)
Art. 187-octies Poteri della CONSOB (Giorgio Gasparri) . . . . . . . . . . .
1. I poteri della CONSOB previsti dall’art. 187-octies TUF . . . . . . . . . . . . .
1.1. L’ambito applicativo dei poteri . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.2. I poteri di indagine . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.2.1. L’estensione delle tutele processual-penalistiche . . . . . . . . . .
1.3. I poteri di natura cautelare . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.3.1. Il sequestro dei beni . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.3.1.1. La richiesta di autorizzazione alla Procura della Repubblica .
1.3.1.2. L’opposizione al sequestro . . . . . . . . . . . . . . .
1.3.1.3. La restituzione dei valori sequestrati . . . . . . . . . . .
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Indice sommario
Art. 187-nonies Operazioni sospette (Giorgio Gasparri)
1. La segnalazione delle operazioni sospette . . . . . . .
1.1. I soggetti tenuti alla segnalazione . . . . . . . .
1.2. L’identificazione delle operazioni sospette . . . .
1.3. I tempi della segnalazione . . . . . . . . . . .
1.4. Il contenuto e le modalità della segnalazione . . .
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CAPO V - RAPPORTI TRA PROCEDIMENTI (artt. 187 decies-187 quaterdecies)
Art. 187-decies Rapporti con la magistratura (Marco Fratini) . . . . . . . . . . .
1. I rapporti tra Autorità di vigilanza e Autorità giudiziaria . . . . . . . . . . . . . .
2. L’attività di indagine che precede la segnalazione all’Autorità giudiziaria . . . . . . .
3. L’acquisizione nel giudizio penale della relazione della CONSOB e dei documenti allegati
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2561
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Art. 187-undecies Facoltà della CONSOB nel procedimento penale (Marco Fratini) .
1. I diritti e le facoltà processuali della CONSOB in relazione ai reati di market abuse . .
2. L’esercizio dei diritti e delle facoltà attribuite agli enti e alle associazioni rappresentative
di interessi lesi dal reato . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Natura e funzione del ruolo processuale della CONSOB . . . . . . . . . . . . . .
3.1. La tesi della Cassazione: la legittimazione della CONSOB all’esercizio di diritti spettanti naturaliter ai risparmiatori . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.2. La tesi di un orientamento di merito: la legittimazione della CONSOB all’esercizio
di un diritto proprio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.3. La tesi della scissione tra titolarità dell’interesse leso e titolarità del diritto al risarcimento del danno . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.4. Un’ipotesi ricostruttiva nuova, basata sulla scissione tra soggetto passivo primario
e soggetto passivo secondario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. La risarcibilità dei danni diversi dall’integrità del mercato . . . . . . . . . . . . . .
4.1. Il danno funzionale e il costo delle risorse . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.2. Il danno all’immagine della CONSOB . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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2572
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Art. 187-duodecies Rapporti tra procedimento penale e procedimento amministrativo e
di opposizione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Art. 187-terdecies Esecuzione delle pene pecuniarie e delle sanzioni pecuniarie nel processo penale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Rapporti tra procedimento penale, procedimento amministrativo e giudizio di opposizione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2575
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Art. 187-quaterdecies Procedure consultive . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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TITOLO II - SANZIONI AMMINISTRATIVE
Art. 187-quinquiesdecies Tutela dell’attività di vigilanza della CONSOB
ni) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. La tutela dell’attività di vigilanza della CONSOB . . . . . . . . . . .
2. L’art. 2638 c.c. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1. I soggetti attivi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.2. L’esposizione di fatti non rispondenti al vero e l’occultamento . .
2.3. L’elemento soggettivo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.4. L’ostacolo alle funzioni di vigilanza . . . . . . . . . . . . . .
3. Il rapporto con l’art. 170-bis TUF . . . . . . . . . . . . . . . . .
(Marco Frati. . . . . . .
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Indice sommario
Art. 188 Abuso di denominazione (Marco Fratini) . . . . . . . . . . . . . . . . . pag. 2582
1. L’abuso di denominazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2583
2. Il bene giuridico protetto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2583
3. La condotta sanzionata . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2583
4. I rapporti con il reato di abusivismo di cui all’art. 166 TUF e con l’illecito di cui all’art. 133
TUB . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2584
Art. 189 Partecipazioni al capitale (Giorgio Gasparri) . . . . . . . . . . . . . . .
1. L’interesse tutelato dall’art. 189 TUF . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Le ipotesi di omissione delle comunicazioni . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Le ipotesi di inosservanza dei divieti di esercizio dei diritti di voto . . . . . . . . . .
3.1. I soggetti responsabili della violazione in caso di scissione della titolarità del diritto di voto dalla titolarità del diritto di proprietà . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Il pagamento in misura ridotta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Art. 190 Altre sanzioni amministrative pecuniarie in tema di disciplina degli intermediari,
dei mercati e della gestione accentrata di strumenti finanziari (Giorgio Gasparri) . . . .
1. Inquadramento delle ipotesi violative . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Art. 191 Offerta al pubblico di sottoscrizione e di vendita (Antonia Giallongo)
1. La norma sanzionatrice . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. L’art. 191, 1° co., TUF. L’abusivismo sollecitatorio . . . . . . . . . . . . .
3. L’art. 191, 2° co., TUF . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.2. Le violazioni concernenti la procedura di offerta . . . . . . . . . . .
3.3. Le violazioni concernenti il giudizio di revisione . . . . . . . . . . .
3.4. Le violazioni delle disposizioni adottate dall’Autorità . . . . . . . . .
3.5. Le violazioni degli obblighi informativi . . . . . . . . . . . . . . .
3.6. Le violazioni dei provvedimenti interdittivi dell’Autorità . . . . . . . .
3.7. Le violazioni concernenti gli annunci pubblicitari . . . . . . . . . . .
4. I soggetti attivi e l’elemento psicologico . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. Il divieto di pagamento in misura ridotta . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Art. 192 Offerte pubbliche di acquisto o di scambio (Antonia Giallongo) . . . . . . .
1. La norma sanzionatrice . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. L’art. 192, 1° co., TUF . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1. Le violazioni concernenti l’obbligo di promozione di un’offerta pubblica di acquisto
o di scambio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.2. Le violazioni concernenti le modalità procedurali sancite per lo svolgimento delle
offerte pubbliche di acquisto o di scambio . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. L’art. 192, 2° co., TUF . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.2. Le condotte punibili ai sensi dell’art. 192, 2° co., lett. a), TUF . . . . . . . . . .
3.3. Le condotte punibili ai sensi dell’art. 192, 2° co., lett. a-bis), TUF . . . . . . . .
3.4. Le condotte punibili ai sensi dell’art. 192, 2° co., lett. a-ter), TUF . . . . . . . .
3.5. Le condotte punibili ai sensi dell’art. 192, 2° co., lett. b), TUF . . . . . . . . . .
3.6. Le condotte punibili ai sensi dell’art. 192, 2° co., lett. b-bis), TUF . . . . . . . .
4. I soggetti attivi e l’elemento psicologico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Art. 192-bis Informazioni sul governo societario (Giorgio Gasparri) . . . . . . . .
1. Informazioni sull’adesione ai codici di comportamento in materia di governo societario:
la normativa primaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. La normativa secondaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Indice sommario
Art. 192-ter Ammissione alle negoziazioni (Giorgio Gasparri) . . . . . . . . . . . pag. 2619
1. Quadro sintetico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2619
Art. 193 Informazione societaria e doveri dei sindaci, dei revisori legali e delle società di
revisione legale (Antonia Giallongo) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. La norma sanzionatrice . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. L’art. 193, 1°, 1-bis, ter, quater e quinquies co., TUF. Le violazioni in tema di informazione societaria e finanziaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.2. I soggetti attivi e l’elemento psicologico . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.3. Le condotte sanzionate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.3.1. La violazione dell’art. 114 TUF. L’inosservanza degli obblighi in tema di informazione continua, periodica ed episodica . . . . . . . . . . . . .
2.3.2. (Segue): L’inosservanza degli obblighi in tema di internal dealing . . .
2.3.3. (Segue): L’inosservanza degli obblighi in tema di produzione e diffusione
di ricerche, valutazioni, raccomandazioni, dati e statistiche . . . . . .
2.3.4. La violazione dell’art. 113-ter TUF . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.3.5. Le violazioni concernenti l’attività di rating . . . . . . . . . . . . .
2.3.6. La violazione dell’art. 114-bis TUF . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.3.7. La violazione dell’art. 115 TUF . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.3.8. La violazione dell’art. 115-bis TUF . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.3.9. La violazione dell’art. 154-bis TUF . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.3.10. La violazione dell’art. 154-ter TUF . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. L’art. 193, 2° co., TUF. Le violazioni in tema di trasparenza degli assetti proprietari . .
3.1. Quadro introduttivo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.2. Le violazioni concernenti la disciplina delle partecipazioni rilevanti . . . . . . .
3.2.1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.2.2. Le condotte sanzionate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.2.3. Il ritardo nell’adempimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.2.4. I soggetti attivi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.2.5. L’elemento psicologico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.3. Le violazioni concernenti la disciplina delle partecipazioni reciproche . . . . .
3.4. Le violazioni concernenti la disciplina dei patti parasociali . . . . . . . . . . .
3.4.1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.4.2. Le condotte sanzionate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.4.3. I soggetti attivi e l’elemento psicologico . . . . . . . . . . . . . . .
3.4.4. L’accertamento del patto parasociale . . . . . . . . . . . . . . . .
4. L’art. 193, 3° co., TUF. Le violazioni in tema di doveri dei sindaci . . . . . . . . . .
4.1. Quadro introduttivo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.2. L’art. 193, 3° co., lett. a), TUF . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.2.1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.2.2. La commissione di irregolarità nell’adempimento dei doveri . . . . . .
4.2.3. Le omissioni comunicative . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.3. L’art. 193, co. 3-bis, TUF . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.4. I soggetti attivi e l’elemento psicologico . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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2651
Art. 193-bis Rapporti con società estere aventi sede legale in Stati che non garantiscono
la trasparenza societaria (Giorgio Gasparri) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Sintesi applicativa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
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2652
2653
Art. 194 Deleghe di voto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2655
Art. 195 Procedura sanzionatoria (Marco Fratini) . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Il procedimento sanzionatorio della CONSOB: il contesto normativo e i principi che ne
presiedono lo svolgimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
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Indice sommario
2. L’iter procedimentale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . pag. 2658
2.1. La fase preliminare (preistruttoria) e l’acquisizione dei fatti (constatazione) . . . » 2658
2.2. L’accertamento dei fatti e la contestazione degli addebiti . . . . . . . . . . . » 2659
2.2.1. L’impugnazione dell’atto di accertamento e della contestazione . . . . . » 2660
2.3. Il termine per la contestazione della violazione (certus an, incertus quando) . . » 2662
2.4. La parte istruttoria di valutazione delle deduzioni . . . . . . . . . . . . . . . » 2665
2.5. La parte istruttoria della decisione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2667
2.5.1. Il problema del contraddittorio nel passaggio dalla fase istruttoria a quella decisoria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2667
2.5.2. La funzione della Relazione per la Commissione dell’Ufficio Sanzioni Amministrative . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2669
2.6. La fase decisoria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2670
3. Il problema della separatezza tra funzioni istruttorie e funzioni decisorie nella casistica
pretoria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2670
3.1. La concentrazione del potere in capo a un unico organo e il problema della compatibilità con i principi di terzietà e imparzialità . . . . . . . . . . . . . . . . » 2671
3.2. L’assenza di contraddittorio nella fase decisoria . . . . . . . . . . . . . . . » 2672
3.2.1. La comparazione con le esperienze estere . . . . . . . . . . . . . . . » 2672
3.3. Il tentativo di parificazione del procedimento sanzionatorio al procedimento penale (art. 6 CEDU) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2673
3.4. Il problema della compatibilità dei poteri cautelari della Commissione e ispettivi del
suo Presidente con il principio di separatezza tra funzioni istruttorie e funzioni decisorie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2674
4. Il regime di pubblicità dei provvedimenti sanzionatori e i casi di differimento ed esclusione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2675
4.1. Il grave pregiudizio all’integrità dei mercati . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2677
5. La violazione delle regole procedimentali e la sanatoria ex art. 21-octies, l. n. 241/1990 . » 2677
6. L’inosservanza del termine di conclusione del procedimento . . . . . . . . . . . . » 2678
7. Riflessioni sul sistema delle impugnazioni dei provvedimenti sanzionatori sotto il profilo del riparto di giurisdizione ante e post Codice del processo amministrativo . . . . . » 2681
8. Le novità introdotte dalla legge comunitaria 2010 . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2683
8.1. L’estensione del principio del favor rei . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2683
8.2. L’estensione dell’oblazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2684
8.2.1. Le modalità di esercizio della facoltà di oblazione . . . . . . . . . . . » 2685
8.3. L’ingresso dell’istituto degli impegni . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2685
8.4. La revisione degli importi delle sanzioni . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2686
8.5. L’estensione del Fondo di garanzia per i risparmiatori . . . . . . . . . . . . . » 2686
Art. 196 Sanzioni applicabili ai promotori finanziari (Marco Fratini) . . . . . . . . .
1. Il Codice di condotta dei promotori finanziari . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. La violazione delle regole: il sistema sanzionatorio . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1. La natura delle sanzioni applicabili nei confronti dei promotori finanziari . . . .
3. Le fattispecie illecite e le sanzioni applicabili . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. La radiazione dall’Albo dei promotori finanziari . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. La sospensione dall’Albo dei promotori finanziari . . . . . . . . . . . . . . . . .
6. La sanzione pecuniaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7. Le sanzioni nella casistica pretoria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7.1. Violazione degli obblighi di trasparenza e correttezza . . . . . . . . . . . . .
7.2. Utilizzo dei codici segreti dei clienti . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7.3. Incompatibilità . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7.4. Comunicazione o trasmissione di informazioni o documenti non rispondenti al
vero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7.5. Acquisizione temporanea della disponibilità di somme della clientela . . . . . .
7.6. Violazione dell’obbligo di consegnare copia dei documenti ai clienti e del divieto di
accettare modulistica contrattuale sottoscritta “in bianco” . . . . . . . . . . .
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Indice sommario
8. Provvedimenti cautelari nei confronti dei promotori finanziari . . . . . . . . . . . pag. 2693
9. La valenza probatoria delle informazioni acquisite mediante esercizio dei poteri ex art.
31, 7° co., TUF . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2694
10. La procedura sanzionatoria e l’applicazione della disciplina ex lege n. 689/1981 . . . . » 2694
11. L’opposizione alle sanzioni e la giurisdizione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2694
12. La responsabilità solidale dell’intermediario e l’obbligo di regresso . . . . . . . . . » 2695
PARTE VI - DISPOSIZIONI TRANSITORIE E FINALI
Art. 197 Personale della CONSOB
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2699
Art. 198 Girata di titoli azionari . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2699
Art. 199 Società fiduciarie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2699
Art. 200 Intermediari già autorizzati . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2700
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2703
2704
Art. 202 Disposizioni in tema di liquidazione coattiva di borsa . . . . . . . . . . . .
»
2704
Art. 203 Contratti a termine . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2705
Art. 204 Gestione accentrata . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2705
Art. 205 Quotazioni di prezzi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2705
Art. 206 Disposizioni applicabili alle società quotate in mercati diversi dalla borsa . . .
»
2706
Art. 207 Patti parasociali
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2706
Art. 208 Deleghe di voto, azioni di risparmio, collegio sindacale e revisione contabile . .
»
2706
Art. 209 Società di revisione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2707
Art. 210 Modifiche al codice civile . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2707
Art. 211 Modifiche al T.U. bancario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2708
Art. 212 Disposizioni in materia di privatizzazioni
. . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2709
Art. 213 Conversione del fallimento in liquidazione coatta amministrativa . . . . . . .
»
2709
Art. 214 Abrogazioni . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2709
Art. 215 Disposizioni di attuazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2712
Art. 216 Entrata in vigore . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2712
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2713
Art.
1.
2.
3.
4.
201 Agenti di cambio (Filippo Parrella)
L’esaurimento dei ruoli . . . . . . . . .
Le attività esercitabili . . . . . . . . . .
Gli obblighi e le incompatibilità . . . . . .
La crisi e le sanzioni . . . . . . . . . . .
ALLEGATO
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Indice sommario
NORMATIVA COMPLEMENTARE
CODICE CIVILE
ART. 2391-bis
Art. 2391-bis c.c. Operazioni con parti correlate . . . . . . . . . . . . . . . . . . pag. 2721
Delibera CONSOB 12 marzo 2010, n. 17221
(Adozione del regolamento recante disposizioni in materia di operazioni con parti correlate)
Regolamento recante disposizioni in materia di operazioni con parti correlate
(Paolo Montalenti)
Art. 1 Fonti normative . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2723
Art. 2 Ambito di applicazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2723
Art. 3 Definizioni . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2724
Art. 4 Adozione di procedure . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2725
Art. 5 Informazione al pubblico sulle operazioni con parti correlate . . . . . . . . . .
»
2726
Art. 6 Operazioni con parti correlate e comunicazioni al pubblico ai sensi dell’articolo 114,
comma 1, del Testo Unico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2728
Art. 7 Procedure per le operazioni di minore rilevanza per le società che adottano i sistemi di amministrazione e controllo tradizionale o monistico . . . . . . . . . . . . . . .
»
2729
Art. 8 Procedure per le operazioni di maggiore rilevanza per le società che adottano i sistemi di amministrazione e controllo tradizionale o monistico . . . . . . . . . . . . . . .
»
2730
Art. 9 Procedure per le operazioni nelle società che adottano il sistema di amministrazione e controllo dualistico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2731
Art. 10 Disciplina per determinate tipologie di società . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2731
Art. 11 Operazioni di competenza assembleare . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2731
Art. 12 Delibere-quadro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2732
Art. 13 Casi e facoltà di esclusione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2733
Art. 14 Direzione e coordinamento, società controllate e società collegate . . . . . . .
»
2735
Allegato 1 Definizioni di parti correlate e operazioni con parti correlate e definizioni ad
esse funzionali . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2735
Allegato 2 Procedure per le operazioni con parti correlate nelle società che adottano il sistema di amministrazione e controllo dualistico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2739
Allegato 3 Individuazione delle operazioni di maggiore rilevanza con parti correlate . .
»
2742
Allegato 4 Documento informativo relativo ad operazioni di maggiore rilevanza con parti
correlate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2744
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Indice sommario
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
12.
13.
14.
15.
Gruppi, conflitto di interessi, operazioni con parti correlate . . . . . . . . . . .
Le operazioni con parti correlate: profili generali . . . . . . . . . . . . . . . .
Il Regolamento CONSOB 12.3.2010 e successive modificazioni. Le Linee guida . . .
Una sintesi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
La nozione di parti correlate. Il rapporto con i principi IAS . . . . . . . . . . . .
Le categorie di operazioni. Le operazioni di maggiore rilevanza . . . . . . . . . .
Le operazioni di maggiore rilevanza. La disciplina . . . . . . . . . . . . . . . .
(Segue): Il parere degli amministratori indipendenti e la partecipazione alle trattative
Il sistema del whitewash . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Le operazioni di minore rilevanza e di valore esiguo . . . . . . . . . . . . . . .
Le operazioni urgenti (e altri casi di esclusione) . . . . . . . . . . . . . . . .
Operazioni con parti correlate e società sottoposte a direzione e coordinamento . .
Operazioni con parti correlate e sistema dualistico . . . . . . . . . . . . . . .
Le operazioni con società controllate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
La trasparenza informativa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. pag. 2747
. » 2748
. » 2749
. » 2749
. » 2749
. » 2750
. » 2750
. » 2751
. » 2751
. » 2752
. » 2753
. » 2754
. » 2754
. » 2755
. » 2756
ART. 2638
Art. 2638 c.c. Ostacolo all’esercizio delle funzioni delle autorità pubbliche di vigilanza (Fausto Giunta) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. I soggetti attivi del reato e la nozione di “soggetti sottoposti per legge alle autorità pubbliche di vigilanza” . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Il delitto di false comunicazioni alle autorità pubbliche di vigilanza . . . . . . . . .
3.1. L’esposizione di fatti non rispondenti al vero . . . . . . . . . . . . . . . .
3.2. L’occultamento di fatti concernenti la situazione economica, patrimoniale o finanziaria dei sottoposti alla vigilanza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Il delitto di ostacolo alle funzioni di vigilanza . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. Rapporti con la fattispecie di falsità nelle comunicazioni delle società di revisione . .
»
»
2759
2759
»
»
»
2760
2761
2761
»
»
»
2762
2763
2764
»
2767
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2767
Art. 3 Funzionamento della Camera . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2768
Art. 4 Funzioni della Camera . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2769
Art. 5 Elenco dei conciliatori . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2769
Art. 6 Elenco degli arbitri . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2770
Delibera 29 dicembre 2008, n. 16763
(Adozione del regolamento di attuazione del decreto legislativo 8 ottobre 2007,
n. 179, concernente la Camera di conciliazione e di arbitrato
presso la CONSOB e le relative procedure)
(Giorgio Gasparri)
TITOLO I - DEFINIZIONI
Art. 1 Definizioni . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
TITOLO II - CAMERA DI CONCILIAZIONE E ARBITRATO
Art. 2 Composizione della Camera
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Indice sommario
TITOLO III - CONCILIAZIONE STRAGIUDIZIALE
Art. 7 Condizioni di ammissibilità . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . pag. 2771
Art. 8 Avvio del procedimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2771
Art. 9 Nomina del conciliatore . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2772
Art. 10 Obblighi del conciliatore . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2773
Art. 11 Principi generali della procedura . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2773
Art. 12 Adempimenti iniziali e svolgimento della procedura . . . . . . . . . . . . .
»
2773
Art. 13 Termine per la conclusione della procedura . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2774
Art. 14 Esiti della conciliazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2774
Art. 15 Valore della controversia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2774
Art. 16 Indennità . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2775
Art. 17 Ambito di applicazione dell’arbitrato . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2775
Art. 18 Norme applicabili al procedimento e alla decisione . . . . . . . . . . . . . .
»
2776
Art. 19 Sede dell’arbitrato . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2776
Art. 20 Numero e nomina degli arbitri . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2776
Art. 21 Adempimenti preliminari . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2777
Art. 22 Accettazione, indipendenza e imparzialità degli arbitri . . . . . . . . . . . .
»
2777
Art. 23 Ricusazione e sostituzione degli arbitri . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2778
Art. 24 Responsabilità degli arbitri . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2778
Art. 25 Termine per la decisione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2778
Art. 26 Tariffa per il servizio di arbitrato . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2779
Art. 27 Diritti degli arbitri e spese del procedimento
»
2779
Art. 28 Finalità e disciplina dell’arbitrato semplificato . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2779
Art. 29 Condizioni di ammissibilità . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2780
Art. 30 Adempimenti preliminari . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2780
TITOLO IV - ARBITRATO AMMINISTRATO
CAPO I - ARBITRATO ORDINARIO
. . . . . . . . . . . . . . . .
CAPO II - ARBITRATO SEMPLIFICATO
LV
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Indice sommario
Art. 31 Arbitro unico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . pag. 2780
Art. 32 Svolgimento del procedimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2780
Art. 33 Lodo semplificato . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2781
Art. 34 Impugnazione del lodo semplificato . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2781
Art. 35 Norme finali . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2781
Allegato Tariffe della conciliazione stragiudiziale . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2782
»
»
»
2782
2783
2783
»
2785
»
»
»
»
2786
2790
2794
2797
»
2805
»
2811
»
2817
Art. 2 Abilitazione all’esercizio della revisione legale . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2818
Art. 3 Tirocinio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2819
Art. 4 Esame di idoneità professionale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2820
Art. 5 Formazione continua
»
2822
»
2822
Tariffe dell’arbitrato
Arbitrato ordinario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Arbitrato semplificato . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. La tutela degli interessi collettivi degli investitori-consumatori . . . . . . . . . . .
2. Le procedure di conciliazione e arbitrato per la risoluzione stragiudiziale delle controversie sorte fra investitori e intermediari: l’istituzione della Camera di Conciliazione e Arbitrato presso la CONSOB (CCA) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1. L’ambito di applicazione soggettivo e oggettivo dei procedimenti amministrati dalla
CCA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.2. La composizione, i compiti e il funzionamento della CCA . . . . . . . . . . .
2.3. Gli elenchi dei conciliatori e degli arbitri tenuti dalla CCA . . . . . . . . . . .
2.4. Le modalità di attivazione e gestione della conciliazione stragiudiziale . . . . .
2.5. Le modalità di attivazione e gestione dell’arbitrato amministrato di tipo ordinario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.6. Le modalità di attivazione e gestione dell’arbitrato amministrato di tipo semplificato . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
D.lg. 27 gennaio 2010, n. 39
(Attuazione della direttiva 2006/43/CE, relativa alle revisioni legali
dei conti annuali e dei conti consolidati, che modifica le direttive 78/660/CEE
e 83/349/CEE, e che abroga la direttiva 84/253/CE)
(Marcella Panucci, Carlo La Rotonda e Antonio Matonti)
CAPO I - DEFINIZIONI
Art. 1 Definizioni . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
CAPO II - ABILITAZIONE E FORMAZIONE CONTINUA
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
CAPO III - REGISTRO
Art. 6 Iscrizione nel Registro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Indice sommario
Art.
7 Contenuto informativo del Registro
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . pag. 2822
Art.
8 Sezione del Registro per i revisori inattivi . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2824
9 Deontologia professionale, riservatezza e segreto professionale . . . . . . . .
»
2824
Art. 10 Indipendenza e obiettività . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2825
Art. 11 Principi di revisione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2826
Art. 12 Elaborazione dei principi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2827
Art. 13 Conferimento, revoca e dimissioni dall’incarico, risoluzione del contratto . . . .
»
2827
Art. 14 Relazione di revisione e giudizio sul bilancio
. . . . . . . . . . . . . . . .
»
2828
Art. 15 Responsabilità . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2829
Art. 16 Enti di interesse pubblico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2830
Art. 17 Indipendenza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2831
Art. 18 Relazione di trasparenza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2832
Art. 19 Comitato per il controllo interno e la revisione contabile . . . . . . . . . . .
»
2833
»
2834
Art. 21 Competenze e poteri del Ministero dell’economia e delle finanze . . . . . . . .
»
2835
Art. 22 Competenze e poteri della CONSOB . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2837
Art. 23 Collaborazione tra autorità e segreto d’ufficio . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2838
. . . . . . . . . .
»
2838
Art. 25 Procedura sanzionatoria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2839
Art. 26 Provvedimenti della CONSOB . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2840
Art. 27 Falsità nelle relazioni o nelle comunicazioni dei responsabili della revisione legale
»
2840
CAPO IV - SVOLGIMENTO
DELLA REVISIONE LEGALE
Art.
CAPO V - DISPOSIZIONI SPECIALI RIGUARDANTI
GLI ENTI DI INTERESSE PUBBLICO
CAPO VI - CONTROLLO DELLA QUALITÀ
Art. 20 Controllo della qualità
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
CAPO VII - VIGILANZA
CAPO VIII - SANZIONI AMMINISTRATIVE E PENALI
Art. 24 Provvedimenti del Ministero dell’economia e delle finanze
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Indice sommario
Art. 28 Corruzione dei revisori . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . pag. 2841
Art. 29 Impedito controllo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2841
Art. 30 Compensi illegali . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
2842
Art. 31 Illeciti rapporti patrimoniali con la società assoggettata a revisione
. . . . . .
»
2842
Art. 32 Disposizioni comuni modifiche e abrogazioni alla normativa vigente . . . . . .
»
2842
Artt. 33-43 Omissis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Enti di interesse pubblico (art. 16, d.lg. n. 39/2010; artt. 158, 165, 165-bis TUF) . . . . .
1.1. Cenni introduttivi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.2. L’evoluzione della disciplina della revisione . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.3. Profili definitori e standards di riferimento dell’attività di revisione . . . . . . .
1.4. I principali contenuti dell’attività di revisione e il parere ex art. 158 TUF . . . . .
1.5. Enti di interesse pubblico: ambito applicativo della nozione . . . . . . . . . .
1.6. Enti di interesse pubblico e obbligo di revisione esterna . . . . . . . . . . . .
1.7. Il sistema delle esenzioni dallo “statuto” degli enti di interesse pubblico . . . . .
1.8. La revisione legale nei gruppi quotati . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Indipendenza (artt. 10, 17, 18, d.lg. n. 39/2010; artt. 159, 4° e 7° co., e 160 TUF) . . . . .
2.1. Cenni introduttivi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.2. Caratteri generali della disciplina . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.3. L’indipendenza del soggetto incaricato presso enti di interesse pubblico . . . . .
2.3.1. La clausola generale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.3.2. Il divieto di servizi non audit . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.3.3. La rotazione negli incarichi e i limiti alla porta girevole . . . . . . . . .
2.4. Il corrispettivo per lo svolgimento dell’incarico di revisione e la relazione di trasparenza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Conferimento, revoca e dimissioni dall’incarico, risoluzione del contratto (art. 13, d.lg. n.
39/2010; art. 159, 1°-3° co. e 5°-6° co., TUF) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.1. Cenni introduttivi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.2. Il contenuto della proposta di nomina . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.3. Il corrispettivo pattuito per lo svolgimento dell’incarico e i (mancati) poteri dell’Autorità . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.4. Le cause di cessazione dall’incarico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Relazione di revisione e giudizio sul bilancio (art. 14, d.lg. n. 39/2010; artt. 155, 2° co., 156,
4° co., e 157 TUF) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.1. Cenni introduttivi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.2. Gli obblighi del revisore e i contenuti della relazione di revisione . . . . . . . .
4.3. Il giudizio sul bilancio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.4. Gli effetti dei giudizi sui bilanci . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.5. I poteri del revisore. La revisione del bilancio consolidato . . . . . . . . . . .
5. Comitato per il controllo interno e la revisione contabile (art. 19, d.lg. n. 39/2010) . . .
5.1. Cenni introduttivi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5.2. La coincidenza tra il comitato e l’organo di controllo interno . . . . . . . . . .
5.3. I compiti del comitato ex art. 19 e la (difficile) coesistenza con il comitato audit .
5.4. I flussi informativi tra il revisore e il comitato . . . . . . . . . . . . . . . .
6. Responsabilità civile (art. 15, d.lg. n. 39/2010) . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7. La vigilanza e le sanzioni amministrative . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7.1. Cenni introduttivi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7.2. Il registro (artt. 2-8, d.lg. n. 39/2010) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7.3. Il controllo di qualità (art. 20, d.lg. n. 39/2010) . . . . . . . . . . . . . . . .
7.4. Competenze e poteri del Ministero dell’economia e delle finanze e della CONSOB
(art. 22, d.lg. n. 39/2010) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
»
»
»
»
»
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2842
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2843
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2902
2903
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»
2911
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24/05/2012 12:06:37
Indice sommario
7.5. Collaborazione tra Autorità e segreto d’ufficio (art. 23, d.lg. n. 39/2010) . . . . . pag. 2916
7.6. Provvedimenti sanzionatori del Ministero dell’economia e delle finanze e della CONSOB (art. 26, d.lg. n. 39/2010) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2916
8. Il nuovo statuto penale della revisione legale dei conti (artt. 27-32, d.lg. n. 39/2010) . . » 2919
8.1. Cenni introduttivi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2919
8.2. Falsità nelle relazioni o nelle comunicazioni dei responsabili della revisione legale
(art. 27, d.lg. n. 39/2010) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2924
8.3. Corruzione dei revisori (art. 28, d.lg. n. 39/2010) . . . . . . . . . . . . . . . » 2934
8.4. Impedito controllo (art. 29, d.lg. n. 39/2010) . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2938
8.5. Compensi illegali (art. 30, d.lg. n. 39/2010) . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2940
8.6. Illeciti rapporti patrimoniali con la società assoggettata a revisione (art. 31, d.lg. n.
39/2010) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . » 2942
8.7. Disposizioni comuni in materia di sanzioni penali (art. 32, d.lg. n. 39/2010) . . . . » 2945
8.8. Effetti e rapporti tra il nuovo statuto penale della revisione legale e la disciplina
della responsabilità amministrativa degli enti ex d.lg. n. 231/2001 . . . . . . . . » 2947
Artt. 119, 133, 134, d.lg. 2 luglio 2010, n. 104
Attuazione dell’art. 44, l. 18 giugno 2009, n. 69, recante delega al governo
per il riordino del processo amministrativo
Art. 119 Rito abbreviato comune a determinate materie . . . . . . . . . . . . . . .
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2953
Art. 133 Materie di giurisdizione esclusiva . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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2955
Art. 134 Materie di giurisdizione estesa al merito (Marco Fratini) . . . . . . . . . .
1. Nessuna giustizia senza celerità di giudizio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Dall’art. 23-bis della legge TAR all’art. 119 del Codice del processo amministrativo . . .
2.1. La questione di legittimità costituzionale del rito accelerato . . . . . . . . . .
2.2. Le caratteristiche, in sintesi, del rito accelerato . . . . . . . . . . . . . . . .
2.3. Il rapporto con il rito ordinario: eterointegrazione o autarchia? . . . . . . . . .
3. L’ambito di applicazione del rito abbreviato: la nozione di Autorità amministrativa indipendente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.1. La Banca d’Italia è un’Autorità amministrativa indipendente? . . . . . . . . .
4. La giurisdizione esclusiva del giudice amministrativo sui provvedimenti . . . . . . .
4.1. La giurisdizione estesa al merito sulle sanzioni . . . . . . . . . . . . . . . .
4.2. La natura “quasi penale” delle sanzioni irrogate dalla CONSOB e i problemi di compatibilità con le garanzie sancite dall’art. 6 della CEDU . . . . . . . . . . . .
4.3. Per un sindacato esteso al merito che sia di merito . . . . . . . . . . . . . .
4.4. La rideterminazione della sanzione in sede giurisdizionale . . . . . . . . . . .
5. La vis attractiva del rito speciale in ipotesi di impugnazione di atti connessi . . . . .
5.1. Il rito abbreviato si applica anche alla domanda di risarcimento del danno? . . .
6. La competenza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7. Le regole processuali: la dimidiazione dei termini processuali . . . . . . . . . . . .
7.1. Il termine di deposito del ricorso principale, dei motivi aggiunti e del ricorso incidentale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7.2. I termini del regolamento di competenza . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7.3. I termini della fase cautelare . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7.4. Definizione del giudizio in esito a udienza cautelare . . . . . . . . . . . . . .
7.5. I termini per l’udienza di merito e per la sentenza . . . . . . . . . . . . . . .
7.6. I termini di perenzione ed estinzione del giudizio . . . . . . . . . . . . . . .
7.7. I termini dell’appello, della revocazione e dell’opposizione di terzo . . . . . . .
8. Lo svolgimento del giudizio abbreviato: accelerazione e anticipazione della decisione .
8.1. L’accertamento del fumus boni iuris . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
8.2. L’accertamento del periculum in mora . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Indice sommario
9.
10.
11.
12.
13.
14.
8.3. L’integrità del contraddittorio . . . . . . . . . . . .
La tutela cautelare: i presupposti di estrema gravità e urgenza
Lo svolgimento del giudizio di appello cautelare . . . . . .
La pubblicazione del dispositivo . . . . . . . . . . . . .
L’appello avverso il dispositivo . . . . . . . . . . . . . .
Il rapporto con il rito immediato . . . . . . . . . . . . .
Il rapporto con il rito dell’accesso e del silenzio . . . . . . .
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Indice analitico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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