Estratto da pag. Sabato 25/04/2015 29 Direttore Responsabile Diffusione Testata Roberto Napoletano 196.767 Ritaglio stampa ad uso esclusivo interno, non riproducibile ——— Selpress è un'agenzia autorizzata da Repertorio Promopress L'EMISSIONE DELLA SETTIMANA Bassi rendimenti II rendimento annuo lordo atteso è molto basso (0,7%) per un emittente high yield, fecalizzato su un Paese tuttora in grande difficoltà economica Pulizia di bilancio L'istituto ha intrapreso da tempo l'attività di pulizia di bilancio, come emerso anche dai dati relativi ai risultati economici del 2014 PUNTI DI DEBOLEZZA 0,00% Premio 100,00 Valore teorico Arbitraria VALUTAZIONE EMISSIONE Quotazione 12,20% Cds 5Y Eur . prob. Default 1,49% Cds 5Y Eur Moody's: Ba3; Fitch: BBB Rating emittente 0,70% Cedole semestrali Senior Rank 31/04/2018 Data di scadenza 30/04/2015 Data di emissione Tasso fisso Tipologia BP 2015/2018 0,70% Descrizione titolo IT0005106528 Codice ISIN CARATTERISTICHE EMISSIONE Codice ISIN IT0005106528 Descrizione titolo BP 2015/2018 0,70% Tipologia Tasso fisso Data di emissione 30/04/2015 Data di scadenza 31/04/2018 Rank Senior Cedole semestrali 0,70% Rating emittente Moody's: Ba3; Fitch: BBB Cds 5Y Eur 1,49% Cds 5Y Eur . prob. Default 12,20% Quotazione VALUTAZIONE EMISSIONE Arbitraria Valore teorico 100,00 Premio 0,00% Rendimento annuo garantito* Codice ISIN IT0005106528 0,70% Desc Costo annuo strumento izione titolo BP 201 SCOMPOSIZIONE /2018 0,70% 0,00% Tipol Valore teorico gia Tasso fis 100,00 o Dat Componente derivativa di emissione 30/04/ 0,00 015 Rischiosità prodotto Data di scadenza 3 Medio-alta /04/2018 RENDIMENTO BTP ANNUO PARI SCADENZA Rank Senior Cedole semestrali 0 f\ ") S Q/ (J /O / O 70% Rating emittente Mood PROBABILITÀ DELI/OBBLIGAZIONE DI SOVRAPERFORMARE BTP* 's: Ba3; Fitch: BBB Cds 5Y Eur 1,49% Cds 5Y Eur . 'escludendo la probabilità di default dell'emittente e durata fino a scadenza ed ipotizzando una struttura di tassi forward come quella corrente prob. Default 12,20% Quotazione VALUTAZIONE EMISSIONE Arbitraria Valore teorico 100,00 Premio 0,00% Rendimento annuo garantito* Codice PUNTI DI DEBOLEZZA Pulizia di bilancio L'istituto ha intrapreso da tempo l'attività di pulizia di bilancio, come emerso anche dai dati relativi ai risultati economici del 2014 Governance L'eventuale aggregazione tra banche popolari e il cambio di governance potrebbero contribuire a ridurre la debolezza dell'istituto ISIN IT0005106528 0,70% Desc Costo annuo strumento izione titolo BP 201 SCOMPOSIZIONE /2018 0,70% 0,00% Tipol Valore teorico gia Tasso f Breve durata L'investitore consegue, comunque, una remunerazione decimale del proprio capitale e la durata copre un periodo su cui sono previsti bassi tassi di interesse s 100,00 o Dat Componente derivativa di emissione 30/04/ 0,00 015 Rischiosità prodotto Data di scadenza 3 Medio-alta /04/2018 RENDIMENTO BTP ANNUO PARI SCADENZA Ra Bassi rendimenti II rendimento annuo lordo atteso è molto basso (0,7%) per un emittente high yield, fecalizzato su un Paese tuttora in grande difficoltà economica Yield dimezzato II rendimento annuo prospettato è circa la metà di quanto conseguibile dagli investitori che possono acquistare un bond con un taglio minimo di lOOmila euro (1,5%) nk Senior Cedole semestrali 0 f\ ") S Q/ (J /O /O 70% Rating emittente Mood PROBABILITÀ DELI/OBBLIGAZIONE DI SOVRAPERFORMARE BTP* 's: Ba3; Fitch: BBB Cds 5Y Eur 1,4 Quotazione arbitraria L'obbligazione potrebbe non essere quotata e quindi, qualora l'investitore decidesse di non detenere fino a scadenza il titolo, risulterebbe penalizzato % Cds 5Y Eur . 'escludendo la probabilità di default dell'emittente e durata fino a scadenza ed ipotizzando una struttura di tassi forward come quella corrente prob. Default IL GRAFICO Dinamica del rendimento annuo lordo a scadenza (scala sx) e dello spread (scala dx) per Banco Popolare 01.2018 12,20% Quotazione VALUTAZIONE EMISSIONE Arbitraria Valore teorico 100,00 Premio 0,00% Rendimento annuo garantito 7) riservato a investitori istituzionali Codice PUNTI DI DEBOLEZZA Pulizia di 3,0 2,9 2,6 2,4 2,2 . 2,0 „ 1,8 . 1,6 . 1,4 1,2 . 1.0 mag-14 gì bilancio L'istituto ha intrapreso da tempo l'attività di pulizi'iu-14 lug-14 ago-14 set-14 ott-14 nov-14 dic-14 gen-15 feb-15 mar-15 apr-15 a di bilancio, come emerso anche dai dati relativi ai risultati economici del 280. -260 "240 220 .200 180 160 140 120 2014 Governance L'eventuale aggregazion II bond a rendimento dimezzato del Banco Popolare D I risparmiatori si trovano ad affrontare un buon numero di insidie: le presunte bolle speculative sull'azionario, irendimentideibondazero e il tasso Euribor a 3 mesi negativo. È auspicabile che le emissioni a tasso variabile presentino un'apposita clausola che protegga dalla discesa dell'indicatore monetario sotto zero e, nel dubbio, èpreferibile indirizzarsi verso prestiti a tasso fisso, che però offrono una remunerazione molto scarsa, in particolare quelli destinati alla clientela non qualificata. Banco Popolare sta proponendo un bond a tasso fisso triennale, che riconosce cedole semestrali lorde pari allo 0,7% annuo; questo comporta che, considerando il prelievo fiscale (26%), la remunerazione netta è parialloo,52% annuo.Sebbenemortificante, numericamente parlando, si tratta di un valore superiore a quanto ottenibile su un BTp comparabile (0,26% annuo lordo). Occorre segnalare, pero, come l'emittente sia ritenuto "high yield", Banche popolari quindi speculativo, da Moody's e, conseguentemente, il livello di rischio risulta più pronunciato rispetto al BTp. Banco Popolare sta attuando una politica atta a migliorare la situazione patrimoniale e la qualità dell'attivo. Nel 2014 l'istituto ha svalutato crediti per 3,5 miliardi di euro, di cui 2,5 miliardi nel solo IV trimestre, per adeguarsi alle risultanze dell'Asset quality review. Purtroppo il rendimento offerto è ben distante da quanto ottenibile dagli investitori qualificati su un bond quotato (XSiO7o68i397), che riconosce circa Pi,5%e uguaglia esattamente lo spread di mercato, visto che il tasso privo di rischio è pari a zero sulla scadenza. Il prospetto segnala che il bond non comprende commissioni di collocamento implicite, ma il differenziale esistente tra quanto offerto dal bond in collocamento e quello sul mercato lascia supporre qualcosa di diverso. Pag. 1