II bond a rendimento dimezzato del Banco Popolare

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Sabato
25/04/2015
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Roberto Napoletano
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L'EMISSIONE DELLA SETTIMANA
Bassi rendimenti II rendimento annuo lordo atteso è molto basso (0,7%) per un emittente high yield, fecalizzato su un Paese
tuttora in grande difficoltà economica Pulizia di bilancio L'istituto ha intrapreso da tempo l'attività di pulizia di bilancio,
come emerso anche dai dati relativi ai risultati economici del 2014 PUNTI DI DEBOLEZZA 0,00% Premio 100,00 Valore
teorico Arbitraria VALUTAZIONE EMISSIONE Quotazione 12,20% Cds 5Y Eur . prob. Default 1,49% Cds 5Y Eur
Moody's: Ba3; Fitch: BBB Rating emittente 0,70% Cedole semestrali Senior Rank 31/04/2018 Data di scadenza 30/04/2015
Data di emissione Tasso fisso Tipologia BP 2015/2018 0,70% Descrizione titolo IT0005106528 Codice ISIN
CARATTERISTICHE EMISSIONE Codice ISIN IT0005106528 Descrizione titolo BP 2015/2018 0,70% Tipologia Tasso
fisso Data di emissione 30/04/2015 Data di scadenza 31/04/2018 Rank Senior Cedole semestrali 0,70% Rating emittente
Moody's: Ba3; Fitch: BBB Cds 5Y Eur 1,49% Cds 5Y Eur . prob. Default 12,20% Quotazione VALUTAZIONE
EMISSIONE Arbitraria Valore teorico 100,00 Premio 0,00% Rendimento annuo garantito* Codice ISIN IT0005106528
0,70% Desc Costo annuo strumento izione titolo BP 201 SCOMPOSIZIONE /2018 0,70% 0,00% Tipol Valore teorico gia
Tasso fis 100,00 o Dat Componente derivativa di emissione 30/04/ 0,00 015 Rischiosità prodotto Data di scadenza 3
Medio-alta /04/2018 RENDIMENTO BTP ANNUO PARI SCADENZA Rank Senior Cedole semestrali 0 f\ ") S Q/ (J /O /
O 70% Rating emittente Mood PROBABILITÀ DELI/OBBLIGAZIONE DI SOVRAPERFORMARE BTP* 's: Ba3; Fitch:
BBB Cds 5Y Eur 1,49% Cds 5Y Eur . 'escludendo la probabilità di default dell'emittente e durata fino a scadenza ed
ipotizzando una struttura di tassi forward come quella corrente prob. Default 12,20% Quotazione VALUTAZIONE
EMISSIONE Arbitraria Valore teorico 100,00 Premio 0,00% Rendimento annuo garantito* Codice PUNTI DI
DEBOLEZZA Pulizia di bilancio L'istituto ha intrapreso da tempo l'attività di pulizia di bilancio, come emerso anche dai
dati relativi ai risultati economici del 2014 Governance L'eventuale aggregazione tra banche popolari e il cambio di
governance potrebbero contribuire a ridurre la debolezza dell'istituto ISIN IT0005106528 0,70% Desc Costo annuo
strumento izione titolo BP 201 SCOMPOSIZIONE /2018 0,70% 0,00% Tipol Valore teorico gia Tasso f Breve durata
L'investitore consegue, comunque, una remunerazione decimale del proprio capitale e la durata copre un periodo su cui
sono previsti bassi tassi di interesse s 100,00 o Dat Componente derivativa di emissione 30/04/ 0,00 015 Rischiosità
prodotto Data di scadenza 3 Medio-alta /04/2018 RENDIMENTO BTP ANNUO PARI SCADENZA Ra Bassi rendimenti
II rendimento annuo lordo atteso è molto basso (0,7%) per un emittente high yield, fecalizzato su un Paese tuttora in grande
difficoltà economica Yield dimezzato II rendimento annuo prospettato è circa la metà di quanto conseguibile dagli
investitori che possono acquistare un bond con un taglio minimo di lOOmila euro (1,5%) nk Senior Cedole semestrali 0 f\
") S Q/ (J /O /O 70% Rating emittente Mood PROBABILITÀ DELI/OBBLIGAZIONE DI SOVRAPERFORMARE BTP*
's: Ba3; Fitch: BBB Cds 5Y Eur 1,4 Quotazione arbitraria L'obbligazione potrebbe non essere quotata e quindi, qualora
l'investitore decidesse di non detenere fino a scadenza il titolo, risulterebbe penalizzato % Cds 5Y Eur . 'escludendo la
probabilità di default dell'emittente e durata fino a scadenza ed ipotizzando una struttura di tassi forward come quella
corrente prob. Default IL GRAFICO Dinamica del rendimento annuo lordo a scadenza (scala sx) e dello spread (scala dx)
per Banco Popolare 01.2018 12,20% Quotazione VALUTAZIONE EMISSIONE Arbitraria Valore teorico 100,00 Premio
0,00% Rendimento annuo garantito 7) riservato a investitori istituzionali Codice PUNTI DI DEBOLEZZA Pulizia di 3,0
2,9 2,6 2,4 2,2 . 2,0 „ 1,8 . 1,6 . 1,4 1,2 . 1.0 mag-14 gì bilancio L'istituto ha intrapreso da tempo l'attività di pulizi'iu-14
lug-14 ago-14 set-14 ott-14 nov-14 dic-14 gen-15 feb-15 mar-15 apr-15 a di bilancio, come emerso anche dai dati relativi ai
risultati economici del 280. -260 "240 220 .200 180 160 140 120 2014 Governance L'eventuale aggregazion
II bond a rendimento
dimezzato del Banco
Popolare
D I risparmiatori si trovano ad affrontare un buon
numero di insidie: le presunte bolle speculative
sull'azionario, irendimentideibondazero e il tasso
Euribor a 3 mesi negativo. È auspicabile che le
emissioni a tasso variabile presentino un'apposita
clausola che protegga dalla discesa dell'indicatore
monetario sotto zero e, nel dubbio, èpreferibile
indirizzarsi verso prestiti a tasso fisso, che però
offrono una remunerazione molto scarsa, in
particolare quelli destinati alla clientela non
qualificata. Banco Popolare sta proponendo un
bond a tasso fisso triennale, che riconosce cedole
semestrali lorde pari allo 0,7% annuo; questo
comporta che, considerando il prelievo fiscale
(26%), la remunerazione netta è parialloo,52%
annuo.Sebbenemortificante, numericamente
parlando, si tratta di un valore superiore a quanto
ottenibile su un BTp comparabile (0,26% annuo
lordo). Occorre segnalare, pero, come l'emittente
sia ritenuto "high yield",
Banche popolari
quindi speculativo, da Moody's e,
conseguentemente, il livello di rischio risulta più
pronunciato rispetto al BTp. Banco Popolare sta
attuando una politica atta a migliorare la situazione
patrimoniale e la qualità dell'attivo. Nel 2014
l'istituto ha svalutato crediti per 3,5 miliardi di
euro, di cui 2,5 miliardi nel solo IV trimestre, per
adeguarsi alle risultanze dell'Asset quality review.
Purtroppo il rendimento offerto è ben distante da
quanto ottenibile dagli investitori qualificati su un
bond quotato (XSiO7o68i397), che riconosce circa
Pi,5%e uguaglia esattamente lo spread di mercato,
visto che il tasso privo di rischio è pari a zero sulla
scadenza. Il prospetto segnala che il bond non
comprende commissioni di collocamento
implicite, ma il differenziale esistente tra quanto
offerto dal bond in collocamento e quello sul
mercato lascia supporre qualcosa di diverso.
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