lezione 7

ECONOMIA Sanna-Randaccio (Lez 7)
Scelta intertemporale (continua)
Valore attuale nel caso di più periodi
Valore di un titolo di credito
Obbligazioni
Obbligazioni emesse dalla Stato. Relazione tra deficit e debito.
Mercato Finanziario
Luogo di incontro della domanda e dell’offerta di titoli di credito, mediante i quali i settori
eccedentari dell’economia trasferiscono fondi a quelli deficitari, direttamente o con l’ausilio di
intermediari finanziari
Mercato monetario titoli esigibili nell’arco di un breve periodo (depositi postali, depositi
bancari, buoni ordinari del tesoro)
Mercato finanziario titoli a più lungo termine ( obbligazioni e azioni)
Esistono vari tassi in relazione al titolo cui si riferisce (tasso sui depositi bancari, rendimento
delle obbligazioni, …).La differenza principale è quella relativa alla diversa scadenza dei titoli.
Mercato primario e mercato secondario
Il mercato monetario e finanziario è regolato dalla legge. Autorità con compiti di
regolamentazione sul credito e risparmio: Banca d’Italia e Consob
Titoli di credito
Documenti che incorporano un diritto…… la creazione del documento
implica il sorgere del diritto in conformità di quanto risulta dal documento
stesso e l’acquisto del documento implica l’acquisto del diritto.
Codice civile disciplina i titoli di credito
La funzione svolta dai titoli di credito nell’economia moderna è di notevole
rilievo. Il debitore in base ad un titolo di credito può legittimamente
rifiutare il pagamento solo per ragioni che risultino dal titolo stesso.
Calcolo del valore attuale nel caso di più periodi .
Calcolo del valore attuale nel caso di più periodi .
Calcolo del valore attuale nel caso di più periodi
t=1 (presente)
C1
t=2
t=3
C2 = 100
C3 =100
Il tasso d’interesse sui titoli di Stato con scadenza annuale sia r=0,05
VA(C2 ) 
100
100

 95,23
1  0,05 1,05
VA(C3 ) 
C3
100

 90,70
2
2
(1  r )
(1,05)
T
C2
C3
C4
Ct
VA  C1 



..........


t 1
(1  r ) (1  r ) 2 (1  r )3
t 1 (1  r )
somma iniziale
somme future attualizzate
Valore di un titolo di credito
Pari alla somma del valore attuale dei flussi di cassa associati al titolo, scontati
al tasso di rendimento che gli investitori si aspettano da titoli analoghi
Tasso di sconto r: rendimento di titoli comparabili in termini di durata e
rischio.
Obbligazioni
• Titolo di credito a lungo termine
• Impegno sottoscritto da chi lo emette (governo/azienda) a effettuare pagamenti alle
condizioni fissate
• Valore nominale
• Chi emette il titolo (contrae il prestito) contrae due impegni:
1) Pagamento delle cedole (deve versare a intervalli stabiliti –semestrale o annualeinteressi fissati sul valore
nominale del titolo, quindi una somma fissa fino ad una data T
–scadenza del titolo-)
2) Rimborso del valore nominale Alla data T deve rimborsare il valore nominale del
titolo che è l’importo indicato sul fronte dell’obbligazione.
Ma possibile rischio di inadempienza (mancato pagamento): Agenzie di rating (Moody’s;
Standard and Poor; Fitch).
Rischio
Se conosciamo con certezza le somme future che dobbiamo ricevere ( ad esempio C2 ):
r=i
(i: rendimento di attività finanziarie senza rischio)
Se c’è una certa probabilità di ottenere C2 (stima di una somma futura) ossia vi è
rischio associato all’operazione
r  i 
con
 0
premio per il rischio
Rischio: gli eventi futuri non sono prevedibili con certezza
Implicazione: Rendimento più alto se rischio maggiore
Banca d’Italia, Relazione Annuale 2014 OECD Data: General government debt (total as % GDP) 2015
200
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
1960
1961
1962
1963
1964
1965
1966
1967
1968
1969
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
debito (in % PIL)
140
120
100
80
60
40
20
0
Fonte:EU Commission, AMECO Database