BANCA DEI REGOLAMENTI INTERNAZIONALI
79a Relazione annuale
1o a p r i l e 2 0 0 8 - 3 1 m a r z o 2 0 0 9
Basilea, 29 giugno 2009
Copie delle pubblicazioni sono disponibili presso:
Banca dei Regolamenti Internazionali
Comunicazione
CH-4002 Basilea, Svizzera
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Fax: +41 61 280 9100 e +41 61 280 8100
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la traduzione di brevi parti del testo, purché sia citata la fonte.
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ISSN
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1021-2507 (stampa)
1682-7732 (online)
92-9131-475-7 (stampa)
92-9197-475-7 (online)
Pubblicata anche in francese, inglese, spagnolo e tedesco.
Disponibile sul sito internet della BRI (www.bis.org).
Indice
Lettera di presentazione
........................................
I. Risanamento, ripresa, riforma
1
................................
3
Cosa non ha funzionato? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Cause macroeconomiche: squilibri e tassi di interesse . . . . . . . . . . . . . . . . .
Cause microeconomiche: incentivi, misurazione dei rischi
e regolamentazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Gli avvertimenti . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Evoluzione della crisi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4
5
8
12
14
II. La crisi finanziaria mondiale
.................................
19
Le fasi iniziali . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Prima fase: preludio (fino a metà marzo 2008) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Seconda fase: gli eventi culminati nel fallimento di Lehman Brothers
(metà marzo-metà settembre 2008) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
La crisi di fiducia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Terza fase: perdita di fiducia a livello mondiale
(15 settembre-fine ottobre 2008) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Riquadro – I fondi del mercato monetario amplificano l’instabilità all’indomani
del fallimento di Lehman Brothers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Ricadute macroeconomiche e finanziarie a livello mondiale . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Quarta fase: l’attenzione degli investitori si focalizza sul rallentamento
economico mondiale (fine ottobre 2008-metà marzo 2009) . . . . . . . . . . . . .
Quinta fase: primi segni di stabilizzazione (da metà marzo 2009) . . . . . . . .
20
20
III. Il settore finanziario sotto stress
............................
43
Le istituzioni finanziarie in difficoltà . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Redditività bancaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Composizione delle perdite bancarie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Banche di investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Capitalizzazione e riduzione della leva finanziaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Riduzione del grado di leva finanziaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Compagnie di assicurazione e fondi pensione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Fondi speculativi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Implicazioni a lungo termine della crisi per il settore finanziario . . . . . . . . . . . . . . .
Le carenze della cartolarizzazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Le interdipendenze fra istituzioni e mercati . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Raggiunti i limiti della diversificazione internazionale? . . . . . . . . . . . . . . . . .
Le dimensioni del settore finanziario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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IV. Le ripercussioni sulle economie industriali
.................
63
Prima della crisi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Dal boom alla recessione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Contrazione economica, bilanci e credito . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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BRI 79a Relazione annuale
iii
22
27
27
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36
36
39
Bilanci delle famiglie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Bilanci societari . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Fase contrattiva del ciclo creditizio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Fattori che hanno aggravato e propagato la recessione . . . . . . . . . . . . . . .
Andamento dell’inflazione nelle economie industriali . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Riquadro – L’impatto dell’attuale crisi sul prodotto potenziale . . . . . . . . . . . . . . . . .
Sintesi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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V. Le ripercussioni sulle economie emergenti
.................
83
Prima della crisi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Grave shock per l’economia reale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Contrazione dell’attività economica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Prospettive per la ripresa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Maggiori difficoltà di finanziamento esterno . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Fattori a sostegno dell’attività economica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Offerta di liquidità in valuta estera . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Resilienza del sistema bancario e del credito . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Conclusioni . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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101
VI. Le risposte di politica economica alla crisi
.................
103
Politica monetaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Ampliamento del campo di azione delle banche centrali . . . . . . . . . . . . . . .
Rassegna delle risposte delle banche centrali alla crisi . . . . . . . . . . . . . . . . .
Riquadro VI.A – Coordinamento tra le banche centrali durante la crisi . . . . . . . . .
Risanamento del sistema finanziario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Caratteristiche dei piani di salvataggio dei governi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Riquadro VI.B – Soluzione della crisi finanziaria: l’insegnamento
dei paesi nordici . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Reazioni di mercato ai piani di salvataggio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Valutazione degli interventi dei governi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Considerazioni di più lungo periodo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Politiche di bilancio a sostegno della domanda aggregata . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Rischi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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121
122
124
124
128
VII. I rischi e le opportunità: verso un sistema finanziario
a prova di crisi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
131
Rischi a breve termine e strategie di uscita: risanamento finanziario,
politica di bilancio e politica monetaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Rischi legati al risanamento finanziario: i salvataggi . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Rischi legati al risanamento finanziario: la regolamentazione bancaria . . .
Rischi legati alla politica di bilancio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Rischi legati alla politica monetaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Linee direttrici dell’azione: perseveranza e sostenibilità . . . . . . . . . . . . . . . .
Costruire un sistema finanziario più stabile . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Un quadro di riferimento per affrontare il rischio sistemico
nel settore finanziario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Migliorare la sicurezza degli strumenti finanziari . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Migliorare la sicurezza dei mercati finanziari . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Migliorare la sicurezza degli intermediari finanziari: il quadro
macroprudenziale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Esposizioni comuni . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Riquadro VII.A – Misurazione del rischio sistemico e sua allocazione a livello di
singole istituzioni finanziarie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
iv
133
133
135
136
139
140
141
141
142
143
145
145
147
BRI 79a Relazione annuale
Prociclicità . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Riquadro VII.B – Regole alternative per l’uso in chiave anticiclica
della riserva di capitale: un’illustrazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Politiche macroeconomiche per rafforzare la stabilità finanziaria . . . . . . . .
Conclusione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
150
153
154
Organizzazione, attività e risultati finanziari
....................
159
..............................
162
...................................
163
............................................
164
..............................................
203
Banche centrali membri della BRI
Consiglio di amministrazione
Dirigenti della Banca
Situazioni dei conti
Relazione della Società di revisione
148
............................
264
Rappresentazione grafica delle dinamiche degli ultimi
cinque anni . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
265
I capitoli di questa Relazione sono andati in stampa tra l’8 e il 12 giugno 2009.
BRI 79a Relazione annuale
v
Grafici
II.1
II.2
II.3
II.4
II.5
II.6
II.7
II.8
II.9
II.10
II.11
III.1
III.2
III.3
III.4
III.5
III.6
III.7
III.8
III.9
Le cinque fasi della crisi fino a oggi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Mercato ipotecario e mercato della cartolarizzazione . . . . . . . . . . . . . .
Principali indici degli spread creditizi investment grade e ad alto
rendimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Mercati della provvista . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Misure della volatilità implicita . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Tassi di insolvenza, livello degli spread creditizi e volume
delle emissioni . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Indicatori del mercato azionario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Rendimenti nominali dei titoli del Tesoro e tassi di inflazione
di pareggio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Tassi ufficiali e aspettative implicite . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Indicatori del settore finanziario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Indicatori dei mercati emergenti . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
19
23
Prezzo dell’assicurazione contro il rischio di difficoltà sistemiche . . . .
Indicatori dell’operatività e dell’esposizione al rischio delle
banche di investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Costo del capitale e dell’indebitamento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Espansione creditizia e criteri di concessione del credito . . . . . . . . . . .
Mercato dei prestiti collegati a operazioni di leveraged buyout:
dimensioni, prezzo e rischio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Credito e prezzi delle attività a seguito di crisi bancarie . . . . . . . . . . . .
Hedge fund: dimensioni, performance e grado di leva . . . . . . . . . . . . .
Quota del credito estero sul totale del credito bancario . . . . . . . . . . . .
Gap di finanziamento in dollari USA delle banche attive
a livello internazionale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
44
24
25
26
30
31
32
34
36
38
48
49
52
53
54
56
60
61
IV.1
IV.2
IV.3
IV.4
IV.5
IV.6
IV.7
IV.8
IV.9
IV.10
Prodotto mondiale, interscambio e prezzi al consumo . . . . . . . . . . . . .
Tassi di interesse e debito delle famiglie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Variazione della spesa in termini reali . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Ricchezza netta delle famiglie in rapporto al reddito disponibile . . . .
Indicatori di vulnerabilità societaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Andamenti del credito e della spesa in diversi cicli economici . . . . . .
Indicatori del clima di fiducia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Esportazioni e tassi di cambio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Inflazione dei prezzi delle materie prime e dei prezzi al consumo . . . .
Aspettative di inflazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
63
65
68
69
72
74
75
76
77
79
V.1
V.2
V.3
V.4
V.5
V.6
V.7
V.8
V.9
Afflussi di capitali privati ed esportazioni . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Esportazioni, risparmio e investimenti . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Attività economica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Inflazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Andamenti dei mercati finanziari . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Titoli di debito internazionali . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Prestiti transfrontalieri . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Composizione degli afflussi lordi di capitali privati . . . . . . . . . . . . . . . .
Credito bancario interno al settore privato . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
83
84
88
89
92
93
94
96
100
VI.1
VI.2
VI.3
VI.4
VI.5
VI.6
VI.7
VI.8
VI.9
Politica monetaria e fiscale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Tassi ufficiali delle banche centrali . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Effetti di annuncio e di portafoglio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Attività e passività delle banche centrali . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Garanzie detenute dalle banche centrali . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Reazioni del mercato ai pacchetti di salvataggio . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Pacchetti fiscali nei paesi dell’OCSE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Necessità e portata dei provvedimenti discrezionali di stimolo fiscale
Posizioni di bilancio e costo dell’indebitamento . . . . . . . . . . . . . . . . . .
103
105
108
111
115
122
125
126
127
vi
BRI 79a Relazione annuale
Tabelle
I.1
Fasi della crisi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
17
II.1
Cronologia degli eventi principali . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
21
III.1
III.2
III.3
III.4
Redditività delle maggiori banche . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Composizione delle perdite bancarie annunciate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Indici patrimoniali e di liquidità delle maggiori banche . . . . . . . . . . . . . . .
Indicatori del grado di concentrazione per linee di attività . . . . . . . . . . . . .
45
47
50
59
IV.1
Risparmio e investimenti lordi mondiali . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
64
V.1
V.2
V.3
Flussi lordi di capitali privati da e verso i mercati emergenti . . . . . . . . . . .
Flussi bancari ed emissioni obbligazionarie internazionali . . . . . . . . . . . . .
Adeguatezza delle riserve valutarie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
86
93
98
VI.1
VI.2
Risposte delle banche centrali alla crisi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Misure speciali per stabilizzare il sistema finanziario . . . . . . . . . . . . . . . . .
110
116
BRI 79a Relazione annuale
vii
Convenzioni adottate in questa Relazione
s.s., s.d.
trilione
...
.
–
$
scala sinistra, scala destra
mille miliardi
dato non disponibile
dato non applicabile
valore nullo o trascurabile
dollaro USA se non diversamente specificato
Le discrepanze nei totali sono dovute ad arrotondamenti.
viii
BRI 79a Relazione annuale
79a Relazione annuale
sottoposta all’Assemblea generale ordinaria
della Banca dei Regolamenti Internazionali
tenuta in Basilea il 29 giugno 2009
Signore, Signori,
ho l’onore di presentare la 79a Relazione annuale della Banca dei Regolamenti Internazionali per l’esercizio finanziario chiuso il 31 marzo 2009.
L’utile netto di esercizio ammonta a DSP 446,1 milioni, a fronte di
DSP 544,7 milioni dell’esercizio precedente. Ulteriori dettagli sui risultati
dell’esercizio finanziario 2008/09 sono riportati nella sezione “Risultati
finanziari e ripartizione dell’utile”, alle pagine 197-201.
Il Consiglio di amministrazione raccomanda che, in applicazione
dell’Articolo 51 dello Statuto della Banca, l’Assemblea generale deliberi di
destinare l’importo di DSP 144,7 milioni al versamento di un dividendo di
DSP 265 per azione, pagabile in una delle valute che compongono i diritti
speciali di prelievo oppure in franchi svizzeri. Il dividendo proposto è pari a
quello versato nel precedente esercizio finanziario.
Il Consiglio raccomanda inoltre che vengano trasferiti DSP 30,1 milioni al
Fondo di riserva generale e i restanti DSP 271,3 milioni al Fondo di riserva
libero.
Se queste proposte saranno accettate, il dividendo della Banca per l’anno
finanziario 2008/09 sarà pagabile agli azionisti il 2 luglio 2009.
Basilea, 12 giugno 2009
BRI 79a Relazione annuale
JAIME CARUANA
Direttore generale
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