Edizione italiana
Solo per investitori qualificati
UBS ETF
Investimenti
Alternative Beta
Esposizione a fattori azionari sistematici
Beta alternativo: strategie non vincolate alla capitalizzazione di mercato
costruite attraverso un metodo rigoroso, disciplinato e basato su regole.
Valore. Volatilità. Qualità. Rendimento.
Missione aziendale
UBS Asset Management offre ora un’ampia gamma di Exchange
Traded Fund (ETF) che danno accesso a indici di singoli fattori
azionari sviluppati da MSCI, provider leader di indici finanziari.
Questa gamma unica di ETF fattoriali mira a migliorare i
rendimenti, ridurre i rischi e ottimizzare la diversificazione. Il
rendimento generato dai fattori viene acquisito attraverso singole
strategie basate su regole, trasparenti e flessibili che consentono
agli investitori di accedere a fattori azionari negli Stati Uniti e
nell’eurozona, garantendo al contempo la riduzione dei costi e
una diversificazione fattoriale. La nuova generazione di indici
Alternative Beta offre un ottimo compromesso tra un elevato
tasso di esposizione e di ricambio fattoriale.
L’Alternative Beta nel panorama degli investimenti
Gli investimenti Alternative Beta colmano la lacuna fra
l’esposizione al beta di mercato e gli investimenti alfa puri (Figura
1). Gli investimenti Alternative Beta intendono offrire esposizione
a una strategia indicizzata costruita attraverso un metodo rigoroso
e disciplinato, dove le azioni selezionate soddisfano criteri specifici
e sono ponderate in base all’esposizione fattoriale anziché alla
capitalizzazione di mercato.
Figura 1: Panorama degli investimenti
Capacità, trasparenza, aderenza alle regole
Discrezione del manager
Rendimento di mercato
Alternative Beta Rendimento attivo
(long-short)
(long-only)
Alpha discrezionale
Investimenti passivi
Factor Investing
Gestione attiva
Il beta alternativo deriva
dall’approccio d’investimento
passivo
pesi e componenti sono definiti in
base alle regole per assicurare
un’elevata esposizione ai fattori
Value
Yield
Volatility
Quality
La costruzione dell’indice fattoriale MSCI non è correlata ai settori,
poiché seleziona i titoli più idonei dall’intero universo attraverso i
punteggi relativi. Gli indici fattoriali vengono solitamente
ribilanciati ogni semestre, a maggio e novembre, in concomitanza
con le relative revisioni semestrali. Gli eventi societari sono
elaborati conformemente alla metodologia standard MSCI.
Assenza di sovrapposizioni fra i componenti
Ogni strategia fattoriale rappresenta un’esposizione a fonti
sistematiche di rischio, espressa attraverso la ponderazione dei
fattori. Un processo di costruzione coerente basato su più
strategie garantisce una sovrapposizione minima e, attraverso una
combinazione efficace, consente di ottenere un profilo di
rischio/rendimento più efficiente rispetto ad un portafoglio non
fattoriale.
La Figura 3 riassume l’intuizione di fondo all’origine delle singole
strategie basate su fattori, mentre la Tabella 1 fornisce ulteriori
dettagli sugli indici fattoriali. Il quadro core-factor-satellite offre
una serie di modalità di attuazione delle allocazioni fattoriali al
fine di accrescere l’efficienza di un portafoglio. L’implementazione
può privilegiare un determinato fattore oppure unire due o più
fattori, in aggiunta al beta di mercato.
Figura 3: Core-Factor-Satellite
Il rendimento attivo è generato
dall’approccio
d’investimento
Alpha discrezionale
attivo
maggiore libertà nell’applicare
le regole per raggiungere l’obiettivo
della strategia
Fonte: UBS Asset Management, 2016.
Queste strategie basate su fattori si scostano dai benchmark
indicizzati alla capitalizzazione di mercato. Analisi storiche sulle
fonti di rischio e rendimento degli investimenti azionari mostrano
che portafogli basati su fattori specifici hanno ottenuto nel tempo
rendimenti superiori alla media di mercato1. Le esposizioni
fattoriali ottimizzate (valore, volatilità, qualità e rendimento)
possono essere ponderate in modo variabile e sono strutturate per
sfruttare al massimo l’esposizione fattoriale.
Costruzione dell’indice
I veri investimenti Alternative Beta si scostano dai benchmark
indicizzati alla capitalizzazione di mercato attraverso un processo
standardizzato, trasparente e basato su regole di selezione titoli e
costruzione del portafoglio. La Figura 2 evidenzia il processo
multi-fase di costruzione di un indice esposto a fattori, che mira a
selezionare i titoli più adatti per un’esposizione a un dato fattore.
Figura 2: Fasi di costruzione dell’indice fattoriale
1.
Si parte dall’universo di riferimento
(Beta di mercato)
Investibilità del fattore
2.
Analisi di ciascun titolo attraverso
criteri predefiniti
Idoneità del fattore
3.
Classifica dei titoli idonei in base al
loro punteggio
Ponderazione del
fattore
4.
Selezione delle aziende con i
punteggi migliori nel settore di
appartenenza (solo a lungo termine)
Esposizione elevata al
fattore
5.
Ponderazione commisurata al
punteggio di ogni titolo selezionato
Alternative Beta
Valore:
“Desidero investire in società sottovalutate evitando
però quelle di scarsa qualità”
Volatilità: “Desidero investire in azioni ma voglio evitare livelli
elevati di volatilità e rischi di concentrazione”
Qualità: “Desidero investire in società con bilanci di eccellente
qualità”
Rendimento: “Desidero investire in società che restituiscono
capitale agli azionisti”
Soddisfare le esigenze degli investitori
I mercati finanziari hanno visto ridursi i rendimenti e crescere la
volatilità, spingendo così gli investitori alla ricerca di un approccio
d’investimento maggiormente in linea con le loro necessità. Le
strategie Alternative Beta aiutano a soddisfare importanti esigenze
degli investitori, come illustrato di seguito:
Esempio 1: un investitore preferisce una determinata regione (ad es.
gli Stati Uniti), ma teme che le valutazioni del mercato stiano
diventando relativamente care. In questo caso potrebbe valutare se
orientare il portafoglio verso le azioni value.
Esempio 2: un investitore desidera mantenere una posizione
azionaria, ma determinati rischi (ad es. quello geopolitico) lo inducono
a temere un’eccessiva volatilità. In questo caso potrebbe valutare se
orientare il portafoglio verso le azioni poco volatili.
Esempio 3: un investitore è avverso al rischio azionario, ma non vuole
perdere opportunità. In questo caso potrebbe valutare se investire in
azioni di qualità, con modelli operativi sostenibili e utili stabili.
Esempio 4: un investitore attribuisce importanza al reddito derivante
dai suoi investimenti azionari. In questo caso può selezionare azioni a
più alto rendimento che restituiscono capitale agli azionisti.
Fonte: UBS Asset Management, 2016.
1 Bender J., Briand R., Melas D. e Subramanian R.A.: “Foundations of Factor Investing” MSCI,
as of dicembre 2016.
L’implementazione degli investimenti Alternative Beta è di norma
disciplinata dai vincoli degli investitori (budget di rischio, orizzonte
temporale d’investimento, costi ecc.). Questi fattori hanno
dimostrato di sovraperformare i benchmark con capitalizzazione di
mercato nel lungo periodo, vedasi la Figura 4. Da ciò deriva
un’opportunità di ottimizzazione del rendimento e di
diversificazione del rischio
Tabella 1: Elevata esposizione agli indici fattoriali
UBS Factor ETF MSCI
Caratteristiche principali
Prime Value
I fondamentali aziendali sono fattori previsionali accurati del valore implicito di un Rapporto Prezzo/Valore nominale – Valore nominale
titolo. La strategia analizza i titoli relativamente sottovalutati che vengono
per Azione nei 12 mesi precedenti/Prezzo corrente del
sottoposti a verifiche sulla qualità. Questa strategia fattoriale è prociclica.
titolo
Rapporto Prezzo/Utili – Utili per Azione nei 12 mesi
precedenti/Prezzo corrente del titolo
Rapporto Prezzo/Fatturato – Fatturato per Azione nei
12 mesi precedenti/Prezzo corrente del titolo
Rapporto Prezzo/Utili in contanti – Utili in contanti
per Azione nei 12 mesi precedenti/Prezzo corrente del
titolo
Criteri di analisi
Low Volatility
Le società a bassa volatilità dimostrano una maggior solidità nelle fasi turbolente
dei mercati. La strategia seleziona titoli che presentano la minor volatilità storica
nel gruppo di appartenenza. Il numero di titoli si adatta dinamicamente in base al
tipo di volatilità: in un regime a bassa volatilità, il numero di azioni cresce e
ripartisce più equamente il relativo peso. Per contro, in un regime ad alta
volatilità, il numero di azioni si riduce e si concentra maggiormente sulle società a
basso rischio. Questa strategia fattoriale è di natura difensiva.
Quality
Le società di qualità si dimostrano importanti al fine di diversificare i rischi di
Rendimento del capitale netto - Utili per
perdite nei portafogli. La strategia seleziona titoli con modelli industriali durevoli e Azione/Valore nominale per Azione nei 12 mesi
vantaggi competitivi sostenibili. Questa strategia fattoriale è di natura difensiva.
precedenti
Rapporto Debito/Capitale netto – Indebitamento
totale/Valore nominale corrente
Variabilità degli utili - Deviazione standard della
Crescita degli utili per Azione su base annua negli ultimi
5 esercizi finanziari
Total Shareholder Yield
Studiato per cogliere il rendimento di società che distribuiscono una liquidità
superiore alla media agli azionisti, attraverso riacquisti di azioni proprie o
pagamenti di dividendi. Questa strategia si concentra su società che hanno
restituito capitali direttamente agli azionisti (anziché agli obbligazionisti) e mirano
a contenere l’esposizione ad aziende che hanno incrementato il debito per
sostenere tali rimborsi di capitale. Questa strategia fattoriale è prociclica.
10
9
8
7
6
5
Volatility
4
Quality
10
Value
13
14
15
16
7
Yield
Volatility
6
Market
5
2
Market
12
Value
8
3
3
11
Quality
9
4
Yield
2
Tasso di rendimento azionario – Dividendo per
Azione nei 12 mesi precedenti/Prezzo corrente del titolo
Tasso di riacquisto – Variazione del numero di Azioni
ordinarie nei 12 mesi precedenti/Numero di Azioni
ordinarie a fine periodo
Tasso di rimborso del debito - Riduzione del debito
nei 12 mesi precedenti/Valore di avviamento
Figura 4b: Profilo di rischio/rendimento dell’MSCI USA
(dic. 05 – dic. 15; rendimenti netti mensili in USD)
Ann. Return (in %)
Ann. Return (in %)
Figura 4a: Profilo di rischio/rendimento dell’MSCI EMU
(dic. 05 – dic. 15; rendimenti netti mensili in EUR)
Volatilità storica dei titoli - Volatilità registrata nei 3
anni precedenti
Ponderazioni inverse del rischio – somma
complessiva delle ponderazioni inverse della varianza
per adattarsi in modo dinamico al regime di volatilità
11
17
18
Ann. Risk (in %)
12
13
14
15
16
17
18
Ann. Risk (in %)
I rendimenti passati degli investimenti non sono necessariamente indicativi dei risultati futuri
Fonte: MSCI, UBS Asset Management, gennaio 2016.
UBS ETF Alternative Beta – Dettagli del Fondo
Nome
UBS ETF (LU) Factor MSCI EMU Low Volatility UCITS ETF
UBS ETF (LU) Factor MSCI EMU Prime Value UCITS ETF
UBS ETF (LU) Factor MSCI EMU Quality UCITS ETF
UBS ETF (LU) Factor MSCI EMU Total Shareholder Yield UCITS ETF
UBS ETF (IE) Factor MSCI USA Low Volatility UCITS ETF
UBS ETF (IE) Factor MSCI USA Low Volatility hedged EUR UCITS ETF
UBS ETF (IE) Factor MSCI USA Prime Value UCITS ETF
UBS ETF (IE) Factor MSCI USA Quality UCITS ETF
UBS ETF (IE) Factor MSCI USA Quality hedged EUR UCITS ETF
UBS ETF (IE) Factor MSCI USA Total Shareholder Yield UCITS ETF
UBS ETF (IE) Factor MSCI USA Total Shareholder Yield hedged EUR UCITS ETF
TER
0.28%
0.28%
0.28%
0.28%
0.25%
0.35%
0.25%
0.25%
0.35%
0.25%
0.35%
Patri- Valuta
monio
ETF
7
EUR
8
EUR
9
EUR
8
EUR
USD
5
EUR
4 USD
USD
5
EUR
USD
5
EUR
Replica
Fisica
Fisica
Fisica
Fisica
Fisica
Fisica
Fisica
Fisica
Fisica
Fisica
Fisica
DistriISIN
Bloomberg
buzione
Si
LU1215454460 ELOVD IM
Si
LU1215452928
EPVLD IM
Si
LU1215451524
EQLTD IM
Si
LU1215455947
ETSYD IM
Si
IE00BX7RQY03 ULOVD IM
No
IE00BWT3KJ20 ULOVE IM
Si
IE00BX7RR706 UPVLD IM
Si
IE00BX7RRJ27 UQLTD IM
No IE00BWT3KN65
UQLTE IM
Si
IE00BX7RRT25 UTSYD IM
No IE00BWT3KQ96
UTSYE IM
AuM in EUR mio
Fonte: UBS Asset Management, al 31 dicembre 2015.
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