L`economia globale crescerà Spinta dall`aumento

Mercati e Opportunità
L’economia globale crescerà
Spinta dall’aumento dei consumi
Goldman Sachs Asset Management è positiva sui mercati azionari sia nei Paesi Sviluppati, sia negli Emergenti
Sotto la lente le politiche delle principali banche centrali per i loro effetti sui titoli di stato
La maggior parte delle economie
si trova nelle fasi iniziali del ciclo economico
Crescita del Pil relativa al trend, %
L’
economia globale continuerà a
crescere nei prossimi anni, anche
se ci saranno grandi differenze
tra le varie aree geografiche nel
mondo. Secondo il Fondo Monetario Internazionale (vedi Box a pagina 3) il prodotto
interno lordo mondiale registrerà un’espansione del 3,3% nel 2014 rispetto al 2013.
L’anno venturo salirà del 3,8%. La previsione di espansione del ciclo economico globale emerge anche dalla stima preliminare del
Global Leading Indicator di Goldman Sachs.
Per Goldman Sachs Asset Management
(GSAM) il settore azionario beneficerà
dell’andamento del ciclo globale, ma potrebbe risentire anche di un incremento
dei consumi, sia nei Paesi Sviluppati, sia in
quelli Emergenti, trainati principalmente
da una ripresa della fiducia dei consumatori, calata drasticamente dopo la crisi finanziaria del 2008. Un incremento dei consumi
dovrebbe far avanzare i Paesi Sviluppati
lungo il loro ciclo economico e potrebbe
innescare addirittura un trend “secolare” di
crescita in quelli Emergenti, favorendo un
andamento positivo dei titoli azionari, che
quindi, nonostante la corsa degli ultimi cinque anni e mezzo, rimangono interessanti.
Per quanto riguarda gli investimenti obbligazionari, gli esperti di GSAM raccomandano di scegliere in base a un’attenta analisi, che tenga conto del fatto che le banche
1,2
1,0
0,8
0,6
0,4
0,2
0,0
-0,2
-0,4
-0,6
-0,8
-1,0
-1,2
-4
UK
USA
Giappone
-
RIPRESA
Eurozona
CONTRAZIONE
- ESPANSIONE
-
RALLENTAMENTO
-3
-2
-1
0
Output gap, % del Pil
1
2
3
4
Fonte: Goldman Sachs Global Economics Weekly Issue No: 14/28, September 3, 2014
centrali nel mondo non si muoveranno più
all’unisono come negli anni passati. La Federal Reserve, istituto da sempre caratterizzato da un maggiore interventismo, rivedrà al rialzo i tassi nella prima metà del
2015, se non prima, secondo le valutazioni
dell’asset manager. Per contro la Banca
Centrale Europea potrebbe alla fine optare per un ‘quantitave easing’ (operazioni
di creazione di moneta, ndr) l’anno venturo. Anche la Banca Centrale del Giappone
sosterrà l’economia del Paese dosando le
proprie mosse con la politica fiscale.
>>continua a pagina 3
l’intervista: Loredana la pace
FLESSIBILITà, DIVERSIFICAZIONE, SELEZIONE
Loredana La Pace, Country Head di GSAM per l’Italia, illustra le strategie di investimento da
sposare nei prossimi mesi, tenendo conto delle possibili mosse della Federal Reserve, che
potrebbe a breve alzare il costo del denaro, con conseguenze in tutti i mercati finanziari.
>>a pagina 2
www.goldmansachs.com
Per GSAM l’Italia è un mercato chiave
crescita del 30% negli ultimi due anni
Un’ampia gamma di
risorse, un’offerta
diversificata
di prodotti e
un’organizzazione a
livello globale per
Loredana La Pace,
country head
di gsAm, sono i punti
di forza dell’asset
manager
C
onsidera l’Italia un
mercato chiave in Europa, sia dal punto di
vista della gestione
per conto terzi, sia per la vendita diretta dei prodotti. Negli
ultimi due anni il business della
casa di gestione è cresciuto del
30% nel BelPaese, spingendo
l’acceleratore soprattutto nelle
principali private bank italiane. Così spiega Loredana La
Pace, Country Head per l’Italia
di Goldman Sachs Asset Management.
loredana la pace
Abbiamo un posizionamento
negativo sui tassi
statunitensi e ‘lungo’ ossia
rialzista sul Dollaro contro le
maggiori valute. Riteniamo
inoltre che la volatilità dei
mercati possa aumentare con
l’avvicinarsi della decisione
della Fed di incrementare
i tassi d’interesse. Per tale
motivo abbiamo assunto
una posizione relativamente
neutrale sugli asset
maggiormente esposti al
rischio.
“
Quali sono i vostri punti di
forza?
A mio parere sono tre: un’ampia
e diversificata offerta di prodotti, performance coerenti con gli
obiettivi e un ottimo servizio
ai clienti. La nostra strategia
in Italia punta all’espansione
tramite partnership con player
con i quali condividiamo obiettivi e valori. Ciò che differenzia
GSAM è un’ampia gamma di
risorse e il fatto di fare parte
di un’organizzazione globale
su cui possiamo contare per lo
sviluppo di prodotti e delle soluzioni per i clienti.
Visto che siete presenti in tutto il mondo, quale è la vostra
previsione sull’economia globale? Cosa consigliate agli investitori?
Continuiamo a osservare una
divergenza fra i cicli economici
e le politiche monetarie globali,
con gli Stati Uniti al primo posto in termini di crescita, mentre la zona euro risulta essere
più indietro. Siamo convinti che
la crescita economica degli Stati Uniti accelererà sempre più
nei prossimi mesi, spingendo
i tassi d’interesse al rialzo. Di
conseguenza, abbiamo un posizionamento ribassista sui ti-
toli esposti ai tassi statunitensi
e ‘lungo’ ossia rialzista sul Dollaro contro le maggiori valute.
Riteniamo inoltre che la volatilità dei mercati possa aumentare
con l’avvicinarsi della decisione
della Fed di incrementare i tassi d’interesse. Per tale motivo
abbiamo assunto una posizione
relativamente neutrale sugli asset maggiormente esposti al rischio. Infine, pensiamo che una
solida crescita degli Stati Uniti
unita a un generale risanamento
delle aziende, sia un fattore che
dovrebbe aiutare il mercato del
credito e contenerne la volatilità.
Agli investitori va detto che se i
tassi d’interesse Usa dovessero
aumentare, il reddito generato
dalle obbligazioni tradizionali
potrebbe non compensarne il
deprezzamento, determinando
perciò rendimenti totali negativi. Per esempio, gli investitori
che hanno puntato sui titoli obbligazionari tradizionali, come i
titoli del Tesoro Usa, i Gilt inglesi, i Bund tedeschi e i titoli corporate investment grade, hanno
un rischio di duration significativo incorporato nel proprio
portafoglio e questo crea preoccupazioni per la conservazione
del capitale. In secondo luogo,
www.goldmansachs.com
riteniamo che i mercati azionari in molte aree non siano più a
buon prezzo e le valutazioni nel
segmento a più alto rendimento
siano eccessive.
È meglio puntare sulla ricerca
del rendimento o sull’apprezzamento del capitale?
In tale contesto di mercato pensiamo sia meglio non forzare
la ricerca del rendimento. Siamo convinti che sia possibile
ottenere un rendimento del 5%
circa, ma sarebbe azzardato
spingersi oltre. Semplicemente, non crediamo che il reddito
aggiuntivo possa compensare i
rischi addizionali assunti dagli
investitori.
Il nostro prodotto GS Global
Income Builder Portfolio, ad
esempio, investe in una vasta
gamma di titoli obbligazionari
e azionari globali, mirando a
costruire un portafoglio potenzialmente in grado di generare
livelli sostenibili di reddito e di
crescita del capitale. Per raggiungere tale obiettivo investiamo nei segmenti tradizionali e
non del mercato, con una gestione dinamica che conferisce
al portafoglio una buona capacità di adattarsi nel tempo alle
mutevoli condizioni di mercato.
La divergenza
è piùever
ampia
mairemain
e potrebbe
rimanere
Growth
divergencedi
is crescita
wider than
andche
could
so for
a whiletale a lungo
Indici
PMI (IndiciPurchasing
compositi dell’attività
manifatturiera)
Composite
Managers
Indexes
68
UK
UK
USA
US
Eurozona
Eurozone
Giappone
Japan
Indice
Index
62
56
50
44
Gen-12
Jan-12
Lug-12
Jul-12
Gen-13
Jan-13
Lug-13
Jul-13
Gen-14
Jan-14
Lug-14
Jul-14
Fonte:
a Settembre
I dati
superiori
a 50 indicano
espansione
Source:Markit,
Markit,Bloomberg,
Bloomberg,aggiornato
as of September
2014.2014.
Readings
above
50 indicate
expansion.
glio, come avviene nel GS Growth
pre occasioni interessanti per chi
dro politico e macroeconomico, è
30
Capital Goods Shipments (non-defense, ex-aircraft)
& Emerging Markets
Debt Local
la base per individuare quelle cheCapexadotta un approccio flessibile. In
Portfolio.20Il Fondo mira a trarre
questo contesto si inserisce il GS
consideriamo le opportunità di
beneficio10dalle opportunità legaGlobal Strategic Income Bond
investimento più interessanti.
Portfolio che, con una strategia
te ai diversi
E il settore obbligazionario?
0 Paesi e valute. L’apdi investimento opportunistica e
Il mercato obbligazionario gloproccio di investimento, basato
-10
senza vincoli di benchmark, mira
su una solida ricerca fondamenbale è grande e differenziato. In
a cogliere le opportunità in diverun mercato ampio e così eterogetale sui -20
singoli Paesi unita a una
-30comprensione del quaprofonda
se condizioni di mercato.
neo, pensiamo ci saranno sem% Change
Qual è la vostra view sui Mercati Emergenti?
Le stime preliminari del Global
Leading Indicator di GS Macro
Research segnalano che il ciclo
economico globale sta attraversando una fase espansionistica. Il
fiume di capitali dalle economie
sviluppate verso quelle emergenti ha contribuito negli ultimi anni
a offuscare alcune demarcazioni
tra i vari Paesi Emergenti. Però di
recente, a seguito del miglioramento delle opportunità di investimento nei Mercati Sviluppati,
la dinamica è cambiata e alcuni
Paesi sono meglio posizionati
di altri. Al momento riscontriamo un miglioramento delle prospettive di medio termine per i
Mercati Emergenti, anche se la
Cina continua a rappresentare il
rischio più significativo. è quindi
opportuno essere selettivi e diversificare altamente il portafo-
Sept-94
Sept-97
Sept-00
Sept-03
Sept-06
Sept-09
Sept-12
atteso un rialzo dei tassi usa nel 2015
>>dalla prima pagina
6
UK
US
% year-over-year
Eurozone
(excluding taxguidato
hike)
dall’attesa
asury americani
a svantaggio Japanamericani,
4
di un rialzo dei tassi, potrebbe
dei bond governativi di altri
addirittura favorire investimenPaesi Sviluppati. Gli esperti di
2
Goldman
Sachs ritengono ad
ti in asset più rischiosi. GSAM
ogni modo che un eventuale ricontinua a essere positiva sui
0 costo del denaro negli
Mercati Emergenti, anche se
alzo del
ovviamente vanno fatte delle
States avrà un impatto a livello
-2 ma in misura più condistinzioni. La Cina, ad esemglobale,
Jan-12
Jul-12
Jan-13
Jul-13
tenuta rispetto al passato visto
pio, rappresenta il rischio più
che è diminuita la correlazione
significativo, anche se GSAM
tra i Treasury Usa e altri asset
è fiduciosa che le politiche di
di investimento. Anzi, il mostimolo del governo cinese dovimento dei bond governativi
vrebbero sostenere l’economia
e controbilanciare gli effetti negativi causati dall’andamento
delle valute e dalla performance
a rischio del mercato immobiliare. Gli analisti non sono
preoccupati rispetto ai risvolti
della delicata situazione geopolitica internazionale: prova ne è
Jan-14
Jul-14
che lo stesso petrolio non ha reagito più di tanto alle notizie di
violenza provenienti dalla Siria,
né alla guerriglia tra Palestina e
Israele.
% year-over-year
3.0
Base Wages
Overall
2.5
2.0
Per il
Fondo Monetario Internazionale l’economia mondiale salirà
1.5
del 3,3%
nel 2014 e del 3,8% nel 2015. Gli Stati Uniti procedono a passo
1.0
0.5
di carica,
l’Europa fa più fatica. Bene la Cina anche se in rallentamento
0.0
crescita in Giappone resterà “modesta”. In altre economie
Quest’anno
-0.5 il Prodotto Interno Lordo mondiale registrerà
-1.0
un’espansione
del 3,3% rispetto al 2013, mentre il prossimo asiatiche avanzate, in Canada e nel Regno Unito, la crescita
anno -1.5
vanterà un progresso del 3,8%. Queste le previsioni dovrebbe essere “solida”. Nell’Eurozona per quest’anno è
-2.0
del Fondo Monetario Internazionale aggiornate nell’ultimo attesa un’economia in espansione dello 0,8%, e per il 2015
2010
2011
2012
2013
2014
World Economic Outlook, il rapporto sull’economia globale
redatto nell’ambito degli annual meetings dell’istituto guidato da Christine Lagarde. Il Fondo ha rivisto al ribasso dello 0,1% le previsioni sul PIL 2014 rispetto a quelle diffuse
lo scorso luglio, “alla luce soprattutto di una prima metà del
2014 70
più debole delle attese”. Per il 2015 la limatura è stata dello 0,2%. “La crescita dovrebbe rafforzarsi nel 2014-15
nelle 60
economie avanzate, ma il passo della ripresa resta diverso nelle varie regioni”, ha sottolineato l’FMI. Il rimbalzo
50
“più forte”
è atteso negli Stati Uniti, mentre i “freni dovuti
alla crisi si allenteranno solo lentamente” nell’Eurozona e la
UK Manufacturing PMI
L’importante, per GSAM, è tenere conto delle differenze:
eterogeneità è la parola chiave che deve guidare le scelte
di investimento. Del resto, se
la ripresa in Europa è fragile,
come ha più volte sottolineato
il presidente dell’Eurotower,
Mario Draghi, gli Stati Uniti
hanno invece registrato un’accelerazione e si apprestano a
chiudere l’anno in sostenuto
rialzo. Secondo GSAM la variazione del PIL a stelle e strisce
dell’intero 2014 si attesterà attorno al 3%. Se la Cina progredisce più lentamente rispetto al
passato, alcune aree nel mondo
destano preoccupazione: in primis la Russia e l’Ucraina. Inoltre la scorsa estate l’Argentina
ha dichiarato il proprio default,
provocando una scossa nei
mercati sudamericani. In Medio
Oriente la situazione rimane ad
alta tensione, mentre l’economia giapponese non procede
secondo le attese del governo
di Shinzo Abe. In questo contesto, secondo GSAM, l’atteso
rialzo dei tassi di interesse Usa
potrebbe attrarre capitali negli
States, soprattutto verso i Tre-
40
30
2008
dell’1,3%. Il Fondo ha tagliato le stime di crescita per l’Italia
nel 2014 e 2015: il PIL calerà quest’anno dello 0,2%, mentre
nel 2015 salirà dello 0,8%. Sono state riviste anche le previsioni sulla Germania: ora si ritiene che la locomotiva d’Europa quest’anno crescerà dell’1,4%, rispetto all’1,9% previsto
a luglio. Per il 2015 la limatura è dello 0,2% all’1,5%.
L’FMI ha invece alzato le stime 2014 per gli Stati Uniti:
quest’anno il Pil crescerà del 2,2%. L’anno venturo è atteso
un +3,1%. Per quanto riguarda la Cina, il FMI prevede il PIL
in crescita del +7.4% nel 2014 e, in maniera più contenuta,
del +7.1% l’anno prossimo.
www.goldmansachs.com
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Fondi di GSAM
tre strumenti per cogliere le opportunità globali di investimento
cazione obbligazionaria globale tramite investimenti nei Paesi futuri leader al mondo.
Goldman Sachs Asset Management mette a
disposizione degli investitori tre interessanti
strumenti, per cogliere le opportunità di investimento nell’attuale contesto di mercato.
nità anche in asset class non tradizionali,
comprese le obbligazioni convertibili, i prestiti bancari, le azioni privilegiate, REITs e i
titoli di infrastrutture energetiche.
Goldman Sachs Global Income Builder Portfolio è un fondo bilanciato che si propone di
ricercare un reddito stabile e interessante e
un apprezzamento del capitale, ma con una
minore volatilità rispetto al mercato azionario. In particolare il Fondo si concentra
su azioni di alta qualità e su obbligazioni ad
alto rendimento in settori che possono anche essere meno sensibili ai cicli di mercato.
Attraverso un approccio flessibile e dinamico, il fondo Goldman Sachs Global Income
Builder Portfolio punta a cogliere opportu-
Goldman Sachs Growth and Emerging
Markets Debt Local Portfolio è un fondo
altamente diversificato che investe principalmente in obbligazioni governative dei
Mercati Emergenti denominate in valuta
locale. Il Fondo punta a trarre vantaggio da
un’asset class in evoluzione che può beneficiare potenzialmente di una migliore stabilità macroeconomica e di dinamiche di debito
favorevoli. Il Fondo si rivolge agli investitori
alla ricerca di rendimenti elevati rispetto al
rischio e che mirano a diversificare un’allo-
Goldman Sachs Global Strategic Income
Bond Portfolio è un fondo obbligazionario dinamico, senza vincoli di benchmark,
in grado di investire nell’intera gamma di
strumenti obbligazionari e valutari globali
conformi alla normativa UCITS allo scopo di
generare rendimenti positivi nelle diverse
fasi del ciclo di mercato. Il Fondo è interessante per quegli investitori che intendono
diversificare l’allocazione obbligazionaria
tradizionale in un’ottica opportunistica investendo in un fondo flessibile, che cerca di
adattarsi rapidamente alle condizioni economiche e di mercato predominanti.
GS Global Income Builder Portfolio
GS Growth and Emerging Markets
Debt Local Portfolio
GS Global Strategic Income
Bond Portfolio
Principali classi disponibili
e codici ISIN:
Principali classi disponibili
e codici ISIN:
Principali classi disponibili
e codici ISIN:
E (Acc) (parz. coperta in EUR) LU1038299092
E (EUR) (dividendo trim.) LU0616879804
A (USD) - LU0600009640
E (Acc) (parz. coperta in EUR, dividendo trim.) - LU1057464072
E (EUR) - LU0302284640
E (Acc) (coperta in EUR) LU0600010143
I comparti appartengono a Goldman Sachs Funds SICAV, società di investimento di diritto lussemburghese
Goldman Sachs
Asset Management
È uno degli asset manager più grandi,
Gestisce quasi 1.000 miliardi di dollari
F
ondata nel 1988, divisione della banca
americana Goldman
Sachs, è uno dei maggiori asset manager al mondo.
Numeri alla mano gli asset sotto la supervisione di GSAM sfiorano i 1.000 miliardi di Dollari:
si attestano esattamente a 992
miliardi di Dollari (al giugno
2014). La struttura dispone di
oltre 2.000 professionisti in 32
sedi nel mondo. GSAM fornisce
servizi di consulenza e soluzioni di investimento sia a clienti
istituzionali, sia a privati, con
una gamma di strategie che coprono l’intero ventaglio di asset
class, settori e aree geografiche.
GSAM vanta una conoscenza
approfondita delle economie,
dei mercati e delle culture locali, che consente di offrire ai
clienti una prospettiva globale.
I nostri clienti possono accedere alle soluzioni di investimento offerte da GSAM tramite le
nostre strategie proprietarie, le
partnership strategiche e i programmi ad architettura aperta.
Aiutiamo i nostri clienti a muoversi in mercati dinamici come
quelli odierni e a individuare le
opportunità che ne determinano i portafogli e gli obiettivi di
investimento a lungo termine.
*Morningstar Awards 2014 ©. Morningstar, Inc. Tutti i diritti riservati. Premio conferito a Goldman Sachs Asset Management come “Best
Fund House: Specialist Fixed Income” (Migliore Gestore Obbligazionario Specializzato) in Italia, Spagna, Francia, Germania e Paesi Bassi. La categoria “Best Fund House: Specialist Fixed Income” prende in considerazione le case di gestione con almeno 3 ma meno di 15
comparti obbligazionari con un minimo di 5 anni di valutazioni effettuate da Morningstar. Questi comparti sono valutati con un sistema
di punteggio basato sui rendimenti di lungo periodo ponderati per il rischio e su caratteristiche qualitative relative alla casa di gestione.
Gli operatori professionali, Promotori Finanziari e Investitori Istituzionali che desiderano contattare Goldman Sachs Asset Management
possono farlo scrivendo a: [email protected] oppure telefonando allo 02 8022 1000
www.goldmansachs.com