Corso interfacoltà in Economia
Politica economica e finanza
Modulo in Teoria e politica monetaria
La teoria della politica monetaria
(seconda parte – le fazioni)
Giovanni Di Bartolomeo
[email protected]
John M. Keynes contro Irvin Fisher
• Keynes: il consumo corrente dipende dal
reddito corrente
• Fisher: il consumo corrente dipende dal VA del
reddito di tutta la vita
– il tempo è irrilevante perché il consumatore può
prestare e prendere a prestito.
Vincolo intertemporale per il consumo
• Il mondo dura due periodi
VA del consumo
VA reddito
Il vincolo di bilancio intertemporale mostra le
combinazioni di C1 e C2 che sono raggiungibili.
Vincolo intertemporale per il consumo
C2
Risparmio
Consumo = Reddito in
entrambi i periodi
Y2
Prestito
Y1
C1
Vincolo intertemporale per il consumo
C2
1
(1+r )
L’inclinazione del
vincolo è -(1+r )
Y2
Y1
C1
Preferenze intertemporali
C2
Curva di indifferenza
combinazioni tra C1
e C2 che rendono il
consumatore
indifferente
(ugualmente felice).
Curve di indifferenza più
alte implicano maggiore
soddisfazione.
1
MRS
IC2
IC1
La pendenza della
curva di indifferenza è
il MRS in quel punto.
C1
Tasso marginale di sostituzione (MRS ): l’ammontare di C2 a cui il
consumatore è disposto a rinunciare per avere una unità in più di C1.
Scelta ottima
C2
Nell’ottimo: MRS = 1+r
Il paniere ottimo (C1,C2) la curva di
indifferenza più alta che si riesce ad
ottenere dato il vincolo intertemporale.
O
C1
Variazioni del reddito
Se sono entrambi beni
normali, C1 e C2
aumentano entrambi,
… indipendentemente se
l’aumento del reddito
avviene nel primo o nel
secondo periodo.
C2
Un aumento di Y1 o Y2
sposta il budget a destra.
C1
Variazioni del tasso di interesse
Un aumento di r ruota il budget
attorno al punto (Y1,Y2 ).
C2
Da cui C1 si riduce e C2 aumenta.
Tuttavia gli effetti possono
essere differenti …
B
A
Y2
Y1
C1
Effetto reddito e effetto sostituzione
• Effetto reddito: se il consumatore è un
risparmiatore, un aumento di r aumenta la sua
soddisfazione, che tende ad aumentare il consumo
in entrambi i periodi.
• Effetto sostituzione: l’aumento di r aumenta il
costo opportunità del consumo corrente, che
tende a ridurre C1 e ad aumentare C2.
• Entrambi gli effetti tendono a C2.
• Mentre C1 aumenta o si riduce a seconda di quale
effetto prevalga.
Vincoli all’indebitamento
C2
C2
Il budget
senza vincoli
Y2
Il budget
con vincoli
Y2
Y1
C1
Y1
C1
Vincoli all’indebitamento in azione
C2
Il vincolo non è attivo se la
scelta ottima C1 è minore
di Y1. L’ottimo è B.
C2
La scelta ottima è D, ma non è
un punto rangiungibile, il meglio
che può fare è consumare in E.
B
E
D
Y1
C1
Y1
C1
Meccanismo di trasmissione
• Meccanismo di trasmissione:
↑M ↓i ↑C ↑Y
• Si può ottenere una sorta di curva IS nel
consumo
C = - s (i - pe) + Ce
• Curva intertemporale se aggiungiamo il
consumo naturale
C - CN = - s (i - pe) + (Ce - CN)
Monetaristi
• La politica economica secondo M. Friedman
– La principale fonte delle fluttuazioni della domanda
sono variazioni di M determinate da politiche
economiche sbagliate
– Le domanda di moneta non è eccessivamente elastica
rispetto al tasso di interesse (LM verticale), la
domanda reagisce al tasso di interesse
– Segue che la politica fiscale non è molto efficace, a
differenza della politica monetaria
• Non destabilizzare il sistema = tasso di crescita
della moneta ancorato ad una regola (2%)
I meccanismi di trasmissione monetaristi
• Aggiustamenti di portafoglio
– ↑M (diretto) ↑C ↑AD
– ↑M (diretto) ↑I ↑AD
– ↑M (indiretto) ↑Bd ↓i ↑i ↑AD
• Effetto ricchezza
– ↑M ↓i (↑PT) ↑W ↑C ↑AD
• Aspettative su prezzi futuri
– Variazione di domanda = informazione imperfetta
– Vedi figura lucido successivo
Friedman e le aspettative (modello AD/AS)
Si consideri uno shock positivo della AD, non tutti aggiustano subito
i prezzi (informazione imperfetta, nessuno sa se l’aumento di
domanda è relativo o generale), l’output aumenta così i prezzi.
P
SRAS2
LRAS
SRAS1
P3
C
P2
P1
B
AD2
A
AD1
Y
Y2
Nel tempo, tutti gli
operatori rivedono i
prezzi e la SRAS si
sposta in alto,
l’equilibrio viene
ristabilito.
La nuova macroeconomia classica
• La nuova macroeconomia classica
– Metodo: microfondazioni e aspettative razionali
(non si commettono errori sistematici)
– Teoria: mercati concorrenziali con prezzi flessibili
• La politica economica secondo R. Lucas
– I mercati reagiscono agli shock in modo ottimale
– La politica monetaria ha effetti solo se non è
anticipata, ma in questo caso è destabilizzante
• Fondamento dell’approccio real business cycle
(fluttuazioni dipendono da shock reali)
Microfondazioni
• Le relazioni macroeconomiche sono derivate
dalla soluzione di problemi di ottimizzazione
microeconomici, dove gli agenti (e le loro
aspettative) sono razionali (non commettono
errori sistemativi)
– Esempio: La curva di offerta aggregata ricavata
dalla massimizzazione del profitto della singola
impresa
• Problemi
– Aggregazione
– Interazioni strategiche
Il modello con aspettative razionali
Curva di Phillips con AR
C
B
A
La politica monetarie è
inefficace se prevista,
ma se è erratica a che
serve???
Real bussiness cycle (RBC)
• Le fluttuazioni dipendono da shock della
produttività (reali)
• Questi shock sono misurati dal residuo di
Solow
– quello che resta per spiegare la produttività una
volta che si è considerato l’apporto di variazioni
del lavoro e capitale
• Per la RBC il residuo e fortemente correlato
con l’output
Fondamenti
• Fondamenti
– I mercati sono sempre in equilibrio prezzi e salari flessibili
(concorrenza perfetta o monopolistica)
– Micro-fondazioni
• Critiche
– Si osservano rigidità dei prezzi e salari (stickiness)
– Schema rigoroso, ma corretto? Si osserva che gli agenti
spesso non si comportano in modo razionale
Implicazioni
• Implicazioni
– La politica monetaria è neutrale (o destabilizzante)
– Le fluttuazioni sono desiderabili perché legate agli
aggiustamenti dei salari e prezzi a seguito degli shock
• Critiche
– A variazioni degli aggregati monetari seguono variazioni
delle variabili reali (ma c’è il problema di causalità)
– Problema empirico
• Empiricamente l’approccio di RBC non spiega bene le correlazioni
(il modo si variare assieme delle variabili osservate)
• Quantitativamente occorrerebbero shock troppo grandi per
spiegare le fluttuazioni osservate
“Fazioni”: Una sintesi
• Marginalisti
– Teoria quantitativa della moneta (moneta = merce)
– Dicotomia e neutralità della moneta
• Keynesiani
– Moneta = riserva di valore (Keynes-Tobin)
– Moneta (spesso) non neutrale
• Monetaristi
– Effetti temporanei (Friedman)
• Nuova teoria classica
– Effetti temporanei delle politiche non previste
– RBC modelli (in genere) senza la moneta
“Fazioni”: Una sintesi
• Marginalisti
– Teoria quantitativa della moneta (moneta = merce)
– Dicotomia e neutralità della moneta
• Keynesiani
– Moneta = riserva di valore (Keynes-Tobin)
Approccio moderno: New Keynesian
– Moneta (spesso) non
neutrale
(Neokeynesiano)
• Monetaristi
– Effetti temporanei (Friedman)
• Nuova teoria classica
– Effetti temporanei delle politiche non previste
– RBC modelli (in genere) senza la moneta
