In allegato 4

NOTA INTEGRATIVA
AL PROSPETTO DELLE OBBLIGAZIONI DELLA
REPUBBLICA ARGENTINA
EURO 250.000.000 BONDS CON SCADENZA 2002 AL-9,25%
EMESSE IL 21 OTTOBRE 1999
ai sensi dell'Alt. 57 - 2° comma - dei Regolamento della Consob approvato con deliberazione n. 11971 del 1999
e successive modifiche.
AVVERTENZE PER L'INVESTITORE
testo legalmente vincolante dei Termini e Condizioni delle Obbligazioni è quello in lingua
tedesca.
Xl
RISCHI RELATIVI ALL'EMITTENTE
Gli investitori che prendono in considerazione la possibilità di a cq uistare-lesono
invitati a fare la loro scelta su un' accurata valutazione dei particolari rischi qui di seguito descritti.
I rating attualmente assegnati ai titoli e alle obbligazioni circolanti in valuta estera dell'Emittente
dal Servizio. Investitori di Moody' s e dal Servizio di Ratihg•di Standard' s & P oor' s-Dívisione della
McGraw-Hill Companies, Inc., sono ,rispettivamente B1 (1) (prospettive: stabili) e BB(2)
(prospettive: negative); la Standard and Poor's, nell'ultimo aggiornamento del rating assegnato
all'Emittente li 10-2-2000, pur mantenendo il rating gà assegnato, ha modificato le prospettive
da negative a stabili.
I pagamenti relativi alle obbligazioni e ai titoli emessi dall'Argentina sono stati regolarmente_
effettuati durante la crisi debitoria degli anni '80 e sulla scia della crisi del Pese messicano
(1994/95). Comunque, questa circostanza non earantisce che, in un'eventuale crisi debitoria
futura, i pagamenti relativi alle obbligazioni ed ai titoli circolanti dell'Argentina possano essere
effettuati con altrettanta regolarità. La struttura del debito estero dell' Argentina, modificatasi a
seguito della rinegoziazione – la quota dí obbligazioni e titoli del debito estero è notevolmente
aumentata – crea una forte possibilità. che anche i1 pagamento dei titoli e delle obbligazioni in
valuta estera emessi dall'Argentina possa subire ripercussioni negative se si verificassero seri
(1) Detinizione.del Servizio Investitori di Moody 's:
"Le obbligazioni con mting 3 hanno carattere speculativo t il loro futuro non Può ritenersi sicuro. Spasso la garanzia ani Pagamenti dual'. <Nota capitale
o degli interessi può casere molto limitate. e pertanto noci è ben salvaguardata in futuro ne durante i periodi favorevoli ne durante Velli negativi. Le
obbligazioni appartenenti a questa classe sono caratteriz7ate dell'incerte= della loro posizione,
Moody applica i modificatori numerici 1. 2 e 3 a ciascuna classificazione gencirica,di rating da M a 13 all'interno dcl sistema di ridine delle
obbligazioni Il modificatore I india che l' obbligazione si trova nella fascia alta della rispettiva categoria di lattina generica; i l mediti cavare
2 indica una posizione mediana e il modificatore 3 indica l'appartenenza alla fascia basai della categoria di rating-generica".
(2) Definizione del Servizio Rating di Standard & Poor's:
"1313. 9. CCC. CC. C: il debito con rating "313". "E". "CCC", "CC" e "C" C considerate. in linea di massima. provai entemente .speculati VI) in
relazione alla capacità di l'apre gli interessi e rimborsare la quota capitale in baso ai termini dell'obbligazione. "313" indica il grado minimo
della speculazione mentre "C" ne indica il grado manime. Tale debito avrà. probabilmente caratteristiche di qualità e sicurezza che sono tuttavia
più che controldiancinte dalle forti incerte= o dalla forte esposizione al rischio di condizioni avverse,
133: il debito con rating "85" C meno vulnerabile ai rischio di insolvenza nel breve periodo rispetto alle altre emissioni di carattere speculativo.
Tuttavia, si trova di fronte a notevoli ineerumrc continue o
deposizione a condizioni commendalt. finanziarie o economiche avverare che
potrebbero determinare un'inadeguata capacita di onorare alla scadenza ii pagamento di interessi e capitale. La ~paria di rana; "l313" viene
usata anche per il debito subordinato al debito di servizio cui viene assegnato un retine 1335-- effettivo o implicito".
problemi in relazione ai pagamenti esteri del!' Argentina:e/o al budget.
La RepubbicaArgentina è un paese che, dopo una crisi die indebitamento durata almeno dieci anni,
nel 1993 ha attuato con circa 750 banche creditrici internazionali una rinegoziazione globale della
quasi totalità del debito del Settore Pubblico denorninatoi in valuta estera facente capo alle proprie
banche commerciali.
Gli elevati livelli, sia degli obblighi di rimborso negli armi a venire – dal 2000 al 200.5 giungeranno
a scadenza circa 37,S miliardi di dollari USA di debito estero del Settore Pubblico –, sia del
deficit delle partite correnti, indicano che l'Argentina, per onorare gli obblighi assunti negli anni
a venire, continuerà a dipendere da ingenti importazioni idi capitale, anche tramite l'accensione di
nuovi debiti con l'estero. Per l'ottenimento di questi finanziamenti sarà necessario un contesto
internazionale ragionevolmente amichevole nonché il perdurare, con risultati positivi, dell'attuale
politica economica del paese e l'assenza di ricadute nell'instabilità politico-economica che ha
spesso afflitto l'Argentina in questi ultimi decenni. Il nuovo governo presieduto dal Presidente de
la Rua, insediatosi il 10 dicembre 1999, è intenzionato a perseguire una politica economica di
rigore, ma i suoi risultati potranno essere valutati solo nei prossimi mesi,
_ . ._._..,
Deve essere evidenziato che l'Argentina fruisce tuttora
Nell'eventualità. in cui l' Argentina subisse un'altra crisi politico-economica, non può esservi
garanzia che (í) non ricominci una fuga di capitali causata dal clima di sfiducia, (ii) continuino le
necessaritimportazioni di capitale, (iii) possa essere mantenuta la parità fissa 1:1 USD/Peso, (iv)
siano- onorati gli -obblighi di pagamento del.. debito estero e (v) non si verifichino fallimenti di
banche e altre imprese. Il rischio che si materializzi un tale scenario di crisi è aumentato sulla scia
della recente turbolenza svalutativa registrata in Brasile.
Pertanto, le Obbligazioni sono adatte unicamente ad investitori speculativi ed in condizione
di valutare e sostenere rischi speciali.
RISCHI RELATIVI Al TITOLI
(1)
Assenza di garanzie.
Le Obbligazioni costituiscono obbligazioni dirette, incondizionate, non garantite e non subordinate
dall'Emittente aventi il medesimo grado e senza priorità tra loro. Gli obblighi di pagamento
dell'Emittente inerenti le Obbligazioni concorreranno con tutti i debiti esteri dell'Emittente,
presenti e futuri, non assistiti da garanzie e non subordinati.
(2)
Liquidità dei titoli
I possessori dei titoli possono liquidare il proprio investimento mediante vendita sul mercato di
quotazione dei titoli stessi. Tali titoli potrebbero tuttavia presentare problemi di liquidità a
prescindere dall'Emittente e dall'ammontare dei prestiti, in quanto le richieste di vendita
potrebbero non trovare tempestiva ed adeguata contropartita.
(3)
Giurisdizione e legge applicabile
2
I Tribunali tedeschi di Francoforte sul Meno e i Tribunali Federali della Città. di Buenos Aires
avrannogiurisdizione non esclusiva in qualunque causa, azione o procedimento legale istit ► lito nei
confronti della Repubblica Argentina relativo o derivante dalle Obbligazioni.
La Repubblica Argentina rinuncia irrevocabilmente a qualsiasi immunità possa avere o possa nel
futuro acquisire in relazione agli obblighi in capo ad essa previsti dalle Obbligazioni nella misura
consentita dalla legge applicabile.
Le Obbligazioni, sia nella forma.che nel contenuto, nonché i diritti e i doveri degli Obbligazionisti
e dell'Emittente, saranno disciplinati sotto ogni aspetto!dal diritto tedesco.
ESEMPLIFICAZIONE DEI RENDIMENTI
Dalla data di emissione le Obbligazioni fruttano, sul valore nominale, interessi lordi calcolati con
riferimento ai giorni effettivamente trascorsi rispetto al numero dei giorni effettivi dell'anno
conteggiati sul valore nominale e pagabili con cedole annuali lorde rispettivamente il 21 ottobre
degli anni dal 2000 al 2002. Ciascuna cedola frutterà un interesse pari al 9,25% annuo lordo.
_
Per i sottoscrittori del titolo con un prezzo di eiiiiitibrie di 100;195% il rendimento -effettivo
lordo(3) su base annua è pari a 9,173%. Qualora si applichi la ritenuta del 12,50% (v, ity9u), il
rendimento effettivo netto su base annua è pari a 8,027%.
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3 il rendimento è state calcolato in base alla seguente rormula usando un metodo iterative ai fini della soluzione dell'equazione per
la variabile (i) (tasso di rendimento interno o rendimento):
CF°= CF, +
C/; 3
ds CF, a cr,
n
+ CF,
(l+i)2(1+i)'
= indica l'ammontarti di capitale immesso per la sottoscrizione delle Obbligazioni.
= indica il flusso di cassa al 2lottobre di ciascun anno successivo fino alla scadnza della Obbligazioni
(pagamenti degli interessi e rimborso della quota capitale).
indica la durata dell'emissione espressa in anni.
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