PRIMER AÑO L.S.T. (nov-dic-2007)
BORSA ITALIANA
Come Quotarsi
Molte società di successo, private o caratterizzate dalla presenza nel capitale di
investitori istituzionali, affrontano un momento in cui valutano l'ipotesi di quotarsi in
Borsa. Per esempio la società ha un piano di nuovi investimenti da finanziare o vuole
affrontare un ricambio generazionale. Oppure ancora, alcuni membri della famiglia
fondatrice o investitori istituzionali cercano un'opportunità per uscire dall'investimento.
La quotazione in Borsa offre una risposta a queste sfide e rappresenta una scelta chiave
per il futuro dell'azienda. Pertanto una società deve valutare attentamente tutti gli aspetti
della quotazione e le implicazioni che lo status di società quotata implica sulla gestione
aziendale.
Il sistema mercati di Borsa Italiana si articola in modo da rispondere alle particolari
esigenze di ogni tipologia di azienda. In particolare, le società che intendono quotarsi
hanno a disposizione 3 mercati o segmenti in grado di valorizzare al meglio le loro
caratteristiche:
il segmento Blue Chip, dedicato alle aziende di grandi dimensioni, con una
capitalizzazione attesa superiore ad 1 miliardo di euro;
il segmento Standard e il segmento STAR (dedicato alle società che rispondono
a requisiti di governance più elevati), per le aziende di medie dimensioni, con
una capitalizzazione compresa tra i 40 milioni di euro e il miliardo;
il mercato Expandi, per le aziende con una capitalizzazione attesa inferiore ai 40
milioni di euro.
Blue Chip
1. I vantaggi della quotazione sul segmento Blue Chip di Borsa Italiana
Possibilità di finanziare i progetti di crescita (sia per linee interne che esterne)
grazie all'afflusso di capitali legati alla quotazione.
Maggiore notorietà e prestigio grazie alla visibilità sui mercati finanziari, agli
indici S&P/MIB e MIDEX, ed all'opportunità che il titolo sia sottostante di
strumenti derivati (options, stock futures).
Possibilità di attrarre un management più motivato e qualificato per garantire i
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più vasti interessi di una società a base azionaria diffusa.
2. I requisiti indispensabili per una quotazione di successo
Nella decisione relativa alla quotazione di una società, gli azionisti e il management
devono affrontare considerazioni relative ad alcuni aspetti del business e
dell’organizzazione aziendale, oltre che ai requisiti formali e sostanziali richiesti per le
società Blue Chip dal Regolamento di Borsa Italiana.
3. Struttura e caratteristiche dell’offerta
Secondo la natura del business della società e della necessità di capitale, l’accesso al
mercato può avere caratteristiche diverse. E' importante che il management valuti
attentamente le differenti tipologie di offerta di azioni.
4. Il processo di quotazione
E’ difficile indicare con precisione il tempo necessario per portare a termine il processo
di quotazione; bisogna infatti considerare molti fattori, tra cui la struttura della società,
il metodo di quotazione prescelto, il grado e la complessità della due diligence
necessaria. In generale, il tempo minimo per la quotazione di una società è stimato in 6
mesi.
Segmento Standard
Piccole e Medie Imprese
Un mercato azionario efficiente rappresenta per le piccole e medie imprese un fattore
competitivo decisivo per affrontare le sfide di una crescente competizione globale. Poter
attingere a risorse finanziarie tramite il mercato borsistico potrà essere per molte
aziende un importante acceleratore della propria crescita dimensionale e competitiva.
L'IPO:
Il successo di un’IPO dipende dalla volontà dell’azienda di crescere e dalle concrete
prospettive di sviluppo, dal modo in cui ci si prepara ad affrontare il mercato, dall’aver
fatto chiarezza nel rapporto proprietà/impresa, dalla presenza di un management
professionale e dalla disponibilità di comunicare in modo trasparente ed efficace.
In dettaglio sono importanti:
Il vantaggio competitivo e quanto può essere sostenibile
La performance industriale e la creazione di valore sia storico che prospettico
Le effettive esigenze di finanziamento
Lo standing, la visibilità e l’immagine dell’azienda
La qualità del management aziendale
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Le caratteristiche della governance societaria (es. qualità e composizione del
Consiglio di Amministrazione)
La qualità dei sistemi aziendali (es. sistema di pianificazione e controllo)
La trasparenza della gestione e delle relazioni con gli stakeholders
La capacità di attrarre investitori e il tempo a loro dedicabile
L’entità del flottante messo sul mercato
Il timing dell’operazione con riguardo all’andamento del mercato industriale
di riferimento e del mercato di Borsa
Il mercato più adatto alle PMI:
E' opportuno quotarsi nel mercato che presenta le caratteristiche più vicine a quelle
dell'azienda. Un primo criterio da prendere in considerazione è quello dimensionale.
Se l'azienda è di piccole dimensioni - circa 100 milioni di euro di ricavi - il
mercato che valorizza meglio la società, in fase di IPO e successivamente, è il
Mercato Expandi.
Se l'azienda è di medie dimensioni - con ricavi compresi tra 100 milioni e 1
miliardo di euro - il segmento che meglio valorizza la società, in fase di IPO e
successivamente, è il Segmento STAR (la mediana del fatturato su STAR è di
circa 200 milioni di euro).
Se l'azienda è di grandi dimensioni - più di 1 miliardo di euro di ricavi - il
segmento che valorizza meglio la società, in fase di IPO e successivamente è il
segmento Blue Chip Blue Chip.
Il Segmento STAR, Il Segmento Standard e il Mercato Expandi, in particolare,
testimoniamo il costante impegno di Borsa Italiana nel valorizzare le medie e piccole
imprese italiane al fine di creare un ambiente favorevole per il loro sviluppo.
Il Mercato Expandi
Il Mercato Expandi è’ un mercato disegnato per le società di piccole dimensioni che
vogliono reperire nuovi capitali minimizzando il costo e i tempi della quotazione
La Borsa era preclusa alla aziende di piccole dimensioni. La capitalizzazione
minima per Expandi è 1 milione di Euro.
Permette di raccogliere capitali in diverse fasi in base a piani industriali meno
aggressivi. Il flottante minimo è il 10% (per Star è il 35%)
E’ possibile effettuare un’offerta solo istituzionale (oltre alle consuete
operazioni miste di offerta istituzionale e pubblica)
Non impone cambiamenti o integrazioni degli organi societari (es. CdA,
Comitati, Investor Relator) e non impone (una volta che la società è quotata) la
redazione delle trimestrali (ma solo bilancio e relazione semestrale)
La documentazione necessaria per la quotazione è limitata
Una volta decisa la quotazione, impegna l’imprenditore e il top management per
tempi limitati (la quotazione si concretizza in 2-4 mesi)
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Richiede un investimento specifico per la quotazione proporzionato alle
dimensioni societarie, consentendo risparmi nell’ordine del 25% dei costi di
quotazione
Il processo di quotazione:
La qualità delle imprese sul Mercato Expandi è ricercata dalle banche nel track record
espresso nei numeri storici: l’ammissione viene subordinata alla verifica della
sussistenza di indicatori economico-finanziari negli ultimi due esercizi.
La società deve presentare negli ultimi due esercizi:
Risultato operativo lordo positivo, Risultato ordinario positivo, Risultato netto
positivo (solo consolidato se redatto)
Rapporto debito finanziario netto/risultato operativo lordo inferiore a 4 (solo
consolidato se redatto)
Il risultato netto dell’ultimo esercizio deve essere almeno pari a 100.000 euro
(solo consolidato se redatto)
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