mandati di gestione patrimoniale
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Documentazione relativa ai mandati di gestione patrimoniale CREDIT SUISSE (Svizzera) SA La presente pubblicazione fornisce un’introduzione ai mandati di gestione patrimoniale per i clienti privati. L’opuscolo è inteso ad aiutare il cliente a comprendere le caratteristiche, i vantaggi e i rischi dei mandati di gestione patrimoniale, delle rispettive classi di attivi e degli strumenti finanziari utilizzati. Sommario Cos’è un mandato di gestione patrimoniale? Quali sono le attività eseguite da Credit Suisse nell’ambito di un mandato di gestione patrimoniale? In quali strumenti investe un mandato di gestione patrimoniale presso Credit Suisse? Qual è il mandato di gestione patrimoniale più adatto al cliente? Il presente opuscolo è suddiviso in quattro capitoli. Nel primo capitolo sono descritte le caratteristiche e illustrati i vantaggi associati ai mandati di gestione patrimoniale. Il secondo capitolo illustra le attività specifiche eseguite da Credit Suisse (Svizzera) SA (di seguito «Credit Suisse») in connessione con i mandati di gestione patrimoniale. Nel terzo capitolo si esaminano le singole classi di attivi, evidenziando le caratteristiche e i rischi connessi alla rispettiva tipologia di strumento finanziario. Nel quarto e ultimo capitolo viene infine esposto il metodo di classificazione del rischio dei mandati di gestione patrimoniale. Cos’è un mandato di gestione patrimoniale? Sottoscrivendo un mandato di gestione patrimoniale, il cliente autorizza Credit Suisse a gestire il denaro del cliente o parte di esso per suo conto. Il mandato è conferito per iscritto dal cliente a Credit Suisse e reca la firma del cliente (contratto «Mandato di gestione patrimoniale»). Credit Suisse investe il patrimonio del cliente nel migliore interesse di quest’ultimo e in ottemperanza all’attuale asset allocation strategica di Credit Suisse, in conformità alla strategia d’investimento selezionata dal cliente e in linea con le istruzioni d’investimento impartite dal cliente. Nel fare ciò, Credit Suisse tiene conto delle circostanze personali del cliente ad esso note avvalendosi di un’organizzazione professionale dotata di personale adeguatamente qualificato. Ai sensi del contratto di mandato di gestione patrimoniale, il cliente prende atto del fatto che Credit Suisse ha la facoltà di adottare decisioni d’investimento e, alla luce di ciò, autorizza Credit Suisse a dare seguito a tutte le transazioni che ritiene opportune. Ai fini della gestione del mandato di gestione patrimoniale, Credit Suisse è autorizzato, nell’ambito della strategia d’investimento, ad acquistare, sottoscrivere, vendere, dare preavviso e liquidare diversi o tutti gli strumenti finanziari a propria discrezione e senza essere tenuto a ottenere direttive individuali da parte del cliente. Credit Suisse seleziona in modo indipendente gli strumenti finanziari, la data dell’investimento e la tipologia di acquisto (ad esempio in borsa o fuori borsa, a contanti o a termine). Credit Suisse è autorizzato a definire la propria asset allocation strategica a propria discrezione. A tal fine, Credit Suisse può impostare la propria asset allocation strategica in modo uniforme per tutti i clienti o per specifici gruppi di clienti, oppure differenziarla per ciascun cliente su base individuale. Credit Suisse è pertanto autorizzato a standardizzare la gestione dei portafogli dei mandati di gestione patrimoniale. Aspetti di rischio associati ai mandati di gestione patrimoniale I mercati finanziari sono volatili e il relativo andamento è difficile da prevedere. Adottare decisioni d’investimento attive significa confidare nella propria capacità di predire i movimenti dei mercati finanziari o di uno specifico strumento finanziario. Le decisioni d’investimento di Credit Suisse si basano su un processo d’investimento strutturato (vedi pagina 4) inteso a conseguire guadagni sugli investimenti per il cliente. Nel momento in cui le decisioni sono prese, esse sono considerate «giuste». Nel tempo possono rivelarsi «sbagliate» o prive di efficacia. In tal senso, Credit Suisse non è in grado di garantire che le decisioni d’investimento adottate genereranno utili per il cliente. Di conseguenza, ciò inciderà sul rendimento del mandato di gestione patrimoniale del cliente e sul patrimonio gestito. Credit Suisse non può garantire il successo dell’investimento e nemmeno evitare le perdite. Documentazione relativa ai mandati di gestione patrimoniale 3/12 Quali sono le attività eseguite nell’ambito di un mandato di gestione patrimoniale? Credit Suisse si avvale di un processo d’investimento strutturato1. Questo forma la base per la scelta degli strumenti finanziari che vengono acquistati e venduti nell’ambito di un mandato di gestione patrimoniale. Di seguito è fornita una panoramica delle componenti più importanti. Strategia d’investimento Adeguamenti tattici • Combinazione ottimale di • Allocazione attiva e/o basata subclassi/classi di attivi per raggiungere gli obiettivi finanziari • Adeguamento al profilo di rischio personale • Revisione annuale su regole a classi e sub-classi di attivi • Ponderazioni regionali • Gestione della duration e decisioni valutarie • Revisione almeno ogni due settimane Costruzione del portafoglio • Selezione e valutazione degli strumenti d’investimento • Gestione attiva in confronto a quella passiva • Stili d’investimento (ad esempio valore, small cap) • Posizionamento sulla curva dei rendimenti e strategia di credito • Copertura (ove applicabile) • Retrospettiva regolare Gestione del rischio a 360 gradi In quali strumenti investe un mandato di gestione patrimoniale? Al fine di raggiungere l’obiettivo d’investimento personale dell’investitore, è fondamentale una composizione del portafoglio ottimizzata. In un contesto di portafoglio i fattori di maggiore rilievo per la gestione di un mandato di gestione patrimoniale sono la diversificazione e il controllo del rischio. Di norma, la strategia d’investimento comprende classi di attivi quali liquidità, investimenti a reddito fisso, azioni e investimenti alternativi in proporzioni oculatamente calibrate. I rischi insiti nel mandato di gestione patrimoniale del cliente dipendono in linea di massima dagli investimenti nelle diverse classi di attivi, regioni e valute. Gli investimenti nelle diverse classi di attivi possono essere ottenuti tramite diverse tipologie di strumenti d’investimento che, a loro volta, implicano dei rischi. 1Per alcuni tipi di mandato, il processo d’investimento può divergere in alcuni punti rispetto alla panoramica presentata. Documentazione relativa ai mandati di gestione patrimoniale 4/12 Classi di attivi Le sezioni che seguono descrivono i rischi associati alle diverse classi di attivi e tipologie di strumenti. Liquidità Per liquidità s’intende il denaro contante o gli investimenti a breve termine con una durata inferiore a un anno (ad esempio gli investimenti sul mercato monetario). Gli investimenti sul mercato monetario sono investimenti di capitale a breve termine con durata liberamente definibile fino a un anno e un tasso d’interesse convenuto. Di norma, questi investimenti sono disponibili a partire da un determinato importo minimo. Nel caso degli investimenti sul mercato monetario, relativamente alla disponibilità si distingue tra investimenti call e depositi a termine. Gli investimenti call hanno una durata illimitata e rimangono investiti fino a quando vengono disdetti (termine di preavviso: di norma 48 ore). I depositi a termine hanno una durata fissa e non possono essere disdetti anticipatamente. Al termine della durata sono automaticamente rimborsati e all’occorrenza possono essere reinvestiti. Il tasso d’interesse viene concordato alla stipulazione di un investimento diretto sul mercato monetario e si applica per l’intera durata dell’investimento. Di norma, il tasso d’interesse degli investimenti call viene concordato giornalmente. In caso di detenzione di investimenti call per un periodo prolungato, il tasso d’interesse può variare giorno per giorno. All’interno della classe di attivi del mercato monetario, i mandati di gestione patrimoniale investono generalmente (ma non esclusivamente) nelle seguenti valute: franco svizzero, dollaro USA, euro, sterlina britannica e yen giapponese. Possibili vantaggi Disponibilità a breve termine Durata a libera scelta • Garanzia dei depositi • • Possibili rischi* Rischio di credito Rischio di mercato • Rischio di liquidità • Rischio di cambio • Reddito fisso Gli investimenti a reddito fisso sono titoli di debito a breve, medio o lungo termine, che cartolarizzano diritti di credito e la cui durata arriva normalmente fino a trent’anni. Un titolo di debito di norma cartolarizza il diritto al rimborso dell’importo investito (valore nominale) e all’eventuale pagamento di interessi (cedole). Il rimborso avviene al termine della durata (data di scadenza). Gli investimenti a reddito fisso possono essere emessi da imprese, banche o dal settore pubblico (ad esempio dalla Confederazione o dai comuni). Le caratteristiche principali di un investimento a reddito fisso vengono stabilite all’atto dell’emissione nel prospetto informativo. Per tutta la durata del contratto, gli investimenti a reddito fisso possono di norma essere negoziati sul mercato secondario. Il valore effettivo di un investimento a reddito fisso può, nel corso della durata, diminuire e risultare inferiore al prezzo di rimborso previsto alla scadenza. Qualora l’emittente non riesca a far fronte ai propri impegni di pagamento risultanti da un investimento a reddito fisso, vi è il rischio di perdita totale o parziale del capitale investito (cfr. paragrafo «Rischio di credito» a pagina 10). Possibili vantaggi Stabilità (volatilità inferiore rispetto alle azioni) Negoziabilità (negoziati in mercati dei capitali organizzati o in transazioni fuori borsa «over-the-counter» tra trading house) • Proventi stabili (pagamenti regolari di cedole) • • Possibili rischi* Rischio di credito Rischio di mercato • Rischio di liquidità • Rischio di cambio • Rischio dei mercati emergenti • • * Una descrizione dettagliata di ciascun rischio è disponibile a pagina 10. All’interno degli strumenti a reddito fisso, i mandati di gestione patrimoniale investono generalmente (ma non esclusivamente) nelle seguenti sottoclassi d’investimento: • * Una descrizione dettagliata di ciascun rischio è disponibile a pagina 10. Le obbligazioni societarie sono obbligazioni emesse da gruppi e società. Il rischio di credito associato a tali obbligazioni dipende dalle condizioni finanziarie della società interessata. Il rischio connesso alle obbligazioni societarie va quindi da un livello basso a un livello elevato. Documentazione relativa ai mandati di gestione patrimoniale 5/12 I titoli di Stato sono obbligazioni emesse da un governo. I titoli di Stato erano tradizionalmente considerati strumenti finanziari a basso rischio o perfino esenti da rischi in virtù del sostegno governativo di cui godono. Tuttavia, come ha dimostrato la crisi del debito in Europa, i titoli di Stato possono anche essere soggetti a notevoli rischi a seconda delle condizioni finanziarie (ad esempio l’onere del debito) del governo emittente. Le obbligazioni high yield presentano un rating creditizio inferiore a investment grade (ad esempio un rating Standard & Poor’s inferiore a BBB o un rating Moody’s inferiore a Baa). Le obbligazioni high yield hanno un rischio di insolvenza più elevato delle obbligazioni investment grade e si prevede quindi che generino rendimenti più elevati. Le obbligazioni dei mercati emergenti sono obbligazioni emesse da società o governi con un’economia in via di sviluppo. Negli ultimi anni le obbligazioni dei mercati emergenti hanno acquisito maggiore rilievo nei portafogli degli investitori, uno sviluppo riconducibile alla crescente qualità creditizia e ai rendimenti decisamente superiori a quelli delle obbligazioni societarie e di Stato di economie sviluppate. Come spesso accade, un rendimento più alto va di pari passo con un incremento del livello di rischio; le emissioni dei mercati emergenti tendono infatti a presentare rischi superiori a quelli associati alle obbligazioni societarie e di Stato di economie sviluppate. Azioni Le obbligazioni convertibili sono obbligazioni con una durata fissa e un tasso d’interesse prestabilito, collegato al diritto di convertire l’obbligazione in azioni dell’emittente a un rapporto prestabilito ed entro un termine di conversione definito. Di conseguenza, un’obbligazione convertibile è esposta ai rischi del mercato del reddito fisso e di quello azionario. Si raccomanda quindi di prendere visione anche della sezione sui rischi associati agli investimenti azionari. Le obbligazioni indicizzate all’inflazione sono obbligazioni che offrono protezione contro un’inflazione superiore alle attese. Il tasso d’interesse (in alcuni casi sia il tasso d’interesse sia l’importo del riscatto) di tali obbligazioni è infatti legato all’inflazione. Pertanto i tassi d’interesse delle obbligazioni indicizzate all’inflazione aumentano all’aumentare di quest’ultima. A causa della protezione contro l’inflazione, i rendimenti sono generalmente inferiori a quelli delle obbligazioni tradizionali. Nelle asset-backed securities (ABS, titoli garantiti da attivi), i rischi (ad esempio una serie di crediti) sono raggruppati e trasferiti a una società veicolo apposita (SPV, special purpose vehicle). La SPV finanzia questa transazione emettendo titoli garantiti da un pool di attivi. Se il collaterale è un’ipoteca, questo tipo di strumento è chiamato mortgagebacked security (MBS, titolo garantito da ipoteca). I singoli componenti del pool di attivi sarebbero poco interessanti o addirittura non accessibili in questa forma a investitori individuali. La composizione del pool di attivi permette tuttavia di combinare e vendere una gamma di attivi e di rischi. Raggruppando diversi tipi di rischio di credito, è possibile creare diversi profili di rischio. Anche con la creazione di un pool di attivi, però, la mancanza di diversificazione può condurre a una concentrazione del rischio. Con un’azione l’investitore acquisisce diritti di partecipazione a un’azienda o a un patrimonio comune. Le azioni sono la forma più consueta di titoli di partecipazione. Esse rappresentano i diritti con cui il titolare partecipa al capitale sociale di una società per azioni. L’andamento della quotazione azionaria dipende da diversi fattori quali ad esempio il risultato aziendale, la situazione dei mercati o il clima borsistico generale. L’investitore deve in genere mettere in conto oscillazioni delle quotazioni. Oltre a partecipare all’andamento delle quotazioni, molte società per azioni pagano un dividendo. All’interno della categoria azionaria, i mandati di gestione patrimoniale investono generalmente (ma non esclusivamente) in paesi, regioni o mercati come Svizzera, Eurozona, Scandinavia, Stati Uniti, Regno Unito, Giappone e mercati emergenti. L’esatta allocazione dipende dalla strategia d’investimento. Possibili vantaggi Potenziale di rendimento a lungo termine (partecipazione al successo economico della società) • Rendimento ulteriore grazie al pagamento di dividendi • Definizione del prezzo e liquidità attraverso la negoziazione regolamentata di borsa per i titoli azionari quotati in borsa • Possibili rischi* Rischio di credito Rischio di mercato • Rischio di liquidità • Rischio di cambio • Rischio dei mercati emergenti • • * Una descrizione dettagliata di ciascun rischio è disponibile a pagina 10. I covered bond sono obbligazioni societarie sostenute da un insieme di attivi. Il pool di attivi garantisce l’obbligazione nel caso in cui l’emittente di quest’ultima diventasse insolvente. Documentazione relativa ai mandati di gestione patrimoniale 6/12 Investimenti alternativi Gli strumenti finanziari non inclusi tra le classi di attivi tradizionali quali liquidità, investimenti a reddito fisso o azioni sono noti come investimenti alternativi o attivi non tradizionali. Uno dei vantaggi degli investimenti alternativi è che i relativi rendimenti presentano generalmente una bassa correlazione con quelli delle classi di attivi tradizionali. In questa categoria figurano, ad esempio, hedge fund, managed future, immobili, materie prime e derivati. Nel segmento degli investimenti alternativi, i mandati di gestione patrimoniale investono generalmente (ma non esclusivamente) in oro, materie prime, immobili e hedge fund. Le materie prime e l’oro sono beni fisici non lavorati ottenuti nell’industria estrattiva (ad esempio metalli preziosi/industriali), nel settore dell’energia (ad esempio petrolio o gas naturale) o nell’agricoltura (ad esempio grano, cotone, bestiame ecc.). L’investimento in materie prime può avvenire in forma diretta o indiretta. Nell’investimento diretto si acquista fisicamente la materia prima e la si immagazzina e trasporta a costi potenzialmente ingenti. Nell’investimento indiretto (ad esempio attraverso contratti derivati su materie prime) è possibile convenire una consegna fisica oppure una liquidazione in contanti (cash settlement). I prezzi delle materie prime sono determinati dalla domanda e dall’offerta. Se la materia prima scarseggia, i rispettivi prezzi salgono, viceversa, un eccesso di offerta può generare un crollo dei prezzi. In linea generale, la disponibilità di materie prime «soft» come ad esempio i prodotti agricoli dipende dalle condizioni meteorologiche o dalla disponibilità di risorse idriche, mentre le materie prime definite «hard» non sono condizionate da fattori stagionali o meteorologici. Possibili vantaggi Diversificazione (generalmente bassa correlazione con la performance generale del mercato) • Potenziale di rendimento aggiuntivo (ragioni: disponibilità sempre più scarsa di molte materie prime, strozzature dal lato dell’offerta) • Possibili rischi* Gli investimenti in immobili possono essere diretti o indiretti. Gli investimenti in immobili all’interno di un mandato di gestione patrimoniale sono prevalentemente investimenti indiretti che includono azioni/partecipazioni, i derivati e i fondi collegati a proprietà immobiliari. Per l’investitore gli investimenti immobiliari indiretti possono presentare diversi vantaggi rispetto agli investimenti diretti, tra i quali costi di transazione inferiori, maggior liquidità e trasparenza. Possibili vantaggi Diversificazione (generalmente bassa correlazione con la performance generale del mercato) • Protezione contro l’inflazione (ad esempio per mezzo di un aumento dei canoni di locazione) • Proventi stabili (rendimenti regolari derivanti dai redditi da locazione) • Possibili rischi* Rischio di credito (leva) Rischio di mercato (vendita allo scoperto) • Rischio di liquidità (il riscatto può essere sospeso parzialmente o interamente) • Rischio di cambio • Altri rischi: scarsa protezione dell’investitore e regolamentazione, scarsa trasparenza, rischio legato al gestore del fondo e nessuna valutazione giornaliera • • * Una descrizione dettagliata di ciascun rischio è disponibile a pagina 10. Diversamente dai fondi d’investimento tradizionali, gli hedge fund non sono soggetti a nessuna limitazione per quanto attiene agli strumenti e alla strategia d’investimento. Tuttavia, sono sempre più numerosi gli hedge fund che si impongono una regolamentazione e si impegnano a fornire una migliore tutela degli investitori mediante una maggiore trasparenza e liquidità. Per hedge fund si intendono tutte le forme di fondi d’investimento che di norma investono il patrimonio del fondo utilizzando strategie derivate (quali ad esempio le operazioni a termine). A tale scopo possono utilizzare ad esempio vendite allo scoperto (short selling) per partecipare ai ribassi dei corsi. Inoltre possono assumere crediti a carico del patrimonio del fondo per realizzare un effetto leva (leverage). Oltre alle strategie per una performance costante e moderata possono essere implementate anche strategie con rischi elevati per realizzare un rendimento superiore alla media. La maggior parte dei gestori si concentra su una singola strategia d’investimento. Rischio di credito Rischio di mercato • Rischio di liquidità • Rischio di cambio • Altri rischi: ad esempio mancanza di trasparenza • • * Una descrizione dettagliata di ciascun rischio è disponibile a pagina 10. Documentazione relativa ai mandati di gestione patrimoniale 7/12 Possibili vantaggi Generalmente bassa correlazione con un’ampia gamma di strategie e strumenti finanziari • Diversificazione nel caso di fondi di fondi • Rendimento corretto per il rischio • Possibilità d’investimento in mercati e strategie altrimenti difficilmente accessibili • Possibili rischi* Rischio di credito (leva) • Rischio di mercato (vendita allo scoperto) • Rischio di liquidità (il riscatto può essere sospeso parzialmente o interamente) • Rischio di cambio • Altri rischi: scarsa protezione dell’investitore e regolamentazione, scarsa trasparenza, rischio legato al gestore del fondo e nessuna valutazione giornaliera • In caso di una Master Limited Partnership (MLP) si tratta di una partecipazione negoziata pubblicamente con responsabilità limitata. Unisce i vantaggi fiscali alla liquidità sul mercato azionario. Possibili vantaggi • Potenziale di rendimento aggiuntivo Possibili rischi* Rischio di liquidità Rischio di cambio • Rischio di credito • Rischio di mercato • Altri rischi come ad esempio mancanza di trasparenza e di organizzazione aziendale • • * Una descrizione dettagliata di ciascun rischio è disponibile a pagina 10. * Una descrizione dettagliata di ciascun rischio è disponibile a pagina 10. Gli investimenti legati alle assicurazioni (Insurance Linked Strategies) sono titoli che servono alle compagnie assicurative a coprire sul mercato dei capitali gli obblighi che incorrono al verificarsi di eventi assicurativi. In questo caso vengono scelti titoli riferiti a danni da classi di eventi come terremoti, uragani, tempeste, aviazione ecc. Possibili vantaggi Diversificazione (bassa correlazione con l’andamento generale del mercato) • Bassa sensibilità alle oscillazioni dei tassi d’interesse • Possibili rischi* Rischio di credito Rischio di mercato • Rischio di liquidità • Rischio di eventi (in caso di eventi assicurativi o di superamento del valore di soglia, il valore di un singolo investimento si può ridurre fino alla perdita complessiva) • Rischio di modello • • * Una descrizione dettagliata di ciascun rischio è disponibile a pagina 10. Documentazione relativa ai mandati di gestione patrimoniale 8/12 Tipologia di strumenti Ottenere un’esposizione alle diverse classi di attivi è possibile utilizzando diversi tipi di strumenti. Di seguito sono descritti quelli più comuni all’interno di una strategia di mandato di gestione patrimoniale. Confronto tra investimenti diretti e investimenti indiretti Con un investimento diretto l’investitore ottiene un’esposizione alla rispettiva classe di attivi/strumenti finanziari mediante la detenzione diretta dello strumento finanziario in questione. Gli investimenti indiretti offrono in genere un’esposizione a una classe di attivi/ strumenti finanziari per il tramite di un fondo, uno strumento derivato o un prodotto strutturato. Determinati strumenti d’investimento indiretti sono emessi principalmente da istituti finanziari, il che potrebbe comportare una concentrazione del portafoglio del cliente su tali emittenti e sul settore finanziario nel suo insieme. In caso di investimenti indiretti, le commissioni e le spese possono essere addebitate a livello dell’investimento indiretto o a livello degli investimenti target dell’investimento indiretto. Investimenti collettivi di capitale Gli investimenti collettivi di capitale sono investimenti indiretti nei quali confluisce il denaro di diversi investitori per costituire il patrimonio del fondo. Il capitale così raccolto viene investito in diversi beni patrimoniali come ad esempio titoli monetari, obbligazioni, azioni, materie prime o immobili. Il gestore del fondo assume le decisioni d’investimento concrete in linea con le disposizioni (strategia d’investimento). Fra i fondi d’investimento rientrano anche gli Exchange traded funds (ETF) sono fondi d’investimento quotati in borsa senza limite di durata e negoziati continuativamente negli orari di borsa. Gli ETF sono in genere gestiti attivamente da un portfolio management, ma replicano passivamente un indice. Come per i fondi classici, il capitale degli investitori rappresenta un attivo speciale, che in caso di insolvenza dell’emittente non viene aggregato alla massa fallimentare (nessun rischio emittente). Possibili vantaggi Diversificazione • Protezione globale dell’investitore • Gestione professionale del fondo • Possibilità di investire in mercati altrimenti difficilmente accessibili agli investitori privati • Possibilità di investire già a partire da importi modesti • Elevata liquidità • ETF: trasparenza elevata • Possibili rischi* Derivati I derivati sono investimenti indiretti il cui valore dipende dai valori/ dal rendimento di altre variabili dei sottostanti. I valori sottostanti più comuni sono indici, tassi d’interesse, tassi di cambio o prezzi di materie prime, crediti e azioni. I derivati sono accordi stipulati tra due parti contraenti a condizioni specifiche (definizione di sottostante, prezzo, data, obblighi contrattuali ecc.). In generale si distingue tra due gruppi: contratti con caratteristiche standardizzate negoziati in una borsa valori e contratti non standardizzati negoziati privatamente sul mercato OTC (over the counter). I derivati più diffusi/comuni sono: forward, future, opzioni e swap. I forward e i future sono contratti per la vendita o l’acquisto di una specifica quantità di un determinato attivo (sottostante) in un determinato momento nel futuro a un prezzo prestabilito. I forward sono contratti non standardizzati negoziati direttamente tra due controparti (sul mercato OTC). I future sono contratti standardizzati negoziati su cambi. Le opzioni sono contratti che concedono al titolare (acquirente) il diritto, ma non l’obbligo, di acquistare (opzione call) o vendere (opzione put) una specifica quantità di un determinato attivo (sottostante) a un prezzo predeterminato in una determinata data (opzione europea) o entro una determinata data (opzione americana) nel futuro. Il sottoscrittore (venditore) dell’opzione è invece tenuto a eseguire la transazione (ad esempio a vendere o acquistare gli attivi) se il titolare dell’opzione decide di esercitarla. Gli swap sono contratti tra due controparti aventi oggetto lo scambio dei flussi di cassa del sottostante di una parte con quelli generati dal sottostante della controparte (in futuro). Si tratta di contratti personalizzati negoziati privatamente sul mercato OTC. I derivati possono essere impiegati allo scopo di gestire il rischio mediante una copertura, ovvero per ridurre o eliminare determinati rischi (ad esempio il rischio valutario), o a scopo d’investimento, vale a dire nella speranza di ottenere utili d’investimento aggiuntivi. Possibili vantaggi Possibilità di coprire posizioni/portafogli esistenti a breve termine • Possibilità di personalizzare gli andamenti dei pay-off • Possibili rischi* Rischio di mercato Rischio di credito • Rischio di liquidità • Rischio di cambio • Rischio dei mercati emergenti • • * Una descrizione dettagliata di ciascun rischio è disponibile a pagina 10. Rischio di mercato • Rischio di liquidità • Rischio di cambio • Tracking risk • Rischio dei mercati emergenti • * Una descrizione dettagliata di ciascun rischio è disponibile a pagina 10. Documentazione relativa ai mandati di gestione patrimoniale 9/12 Prodotti strutturati I prodotti strutturati sono classificati come investimenti indiretti. Si tratta di strumenti finanziari sintetici creati appositamente per soddisfare esigenze specifiche che non possono essere soddisfatte dagli strumenti finanziari standardizzati disponibili sui mercati. I prodotti strutturati possono essere usati in alternativa a un investimento diretto quale parte integrante del processo di asset allocation allo scopo di ridurre l’esposizione di un portafoglio oppure a scopo di copertura, ovvero per ridurre o eliminare l’esposizione al rischio di un portafoglio o sfruttare l’attuale trend di mercato. Esempi tipici di prodotti strutturati sono i prodotti con protezione del capitale, prodotti a partecipazione/ottimizzazione del rendimento o, quelli più comunemente utilizzati, i prodotti a effetto leva. Possibili vantaggi Possibilità di proteggere i portafogli/le posizioni esistenti Possibilità di investire con un impiego di capitale limitato, sfruttando l’effetto leva • Possibilità di approfittare dei corsi al ribasso • • Possibili rischi* Rischio di mercato Rischio di credito (della controparte) • Rischio di liquidità • Rischio di cambio • Altri rischi: rischio del sottostante, rischio di copertura aggiuntiva, rischio di consegna e rischio d’esercizio • • * Una descrizione dettagliata di ciascun rischio è disponibile a pagina 10. Informazioni dettagliate sui più comuni aspetti di rischio Di seguito si fornisce una descrizione dei più comuni rischi associati a classi di attivi e tipi di strumenti finanziari utilizzati per i mandati di gestione patrimoniale. Il rischio di credito consiste nel rischio di subire una perdita parziale o totale del capitale investito se una controparte diventa insolvente (ad esempio in caso di fallimento dell’emittente di un’obbligazione). Tuttavia, in caso di fallimento di Credit Suisse, i titoli detenuti in un deposito di garanzia presso Credit Suisse saranno tenuti separati per tutelare gli interessi del cliente. Non vi è pertanto alcun rischio di credito per i titoli detenuti in un deposito di garanzia presso Credit Suisse. Sussiste tuttavia un rischio di credito per i depositi di liquidità il cui ammontare supera la soglia prevista dalla protezione dei depositi e dei titoli emessa da Credit Suisse. Per i rischi associati al prestito titoli garantito si veda «Complemento al mandato di gestione patrimoniale». Il rischio dell’effetto leva è il rischio correlato a prodotti a effetto leva. I prodotti a effetto leva reagiscono in maniera più che proporzionale agli utili e alle perdite di corso dello strumento finanziario sottostante e sono pertanto esposti a rischi di perdite più elevati. Questo tipo di investimenti sono tanto più rischiosi quanto più alta è la leva. Il rischio dei mercati emergenti è il rischio connesso a un paese in fase di transizione da paese in via di sviluppo a paese industrializzato. Le economie dei paesi emergenti tendono a reagire in misura più accentuata alla variazione delle attività economiche rispetto alle economie mature. I mercati sono sensibili soprattutto a cambiamenti previsti ed effettivi a livello di politica monetaria, di politica nazionale congiunturale e finanziaria, di tassi d’interesse e di tassi d’inflazione. Ecco perché i mercati valutari possono reagire negativamente anche quando le prospettive di sviluppo sono state originariamente valutate in modo favorevole. Il rischio di cambio è dovuto alle variazioni del valore relativo delle valute. Queste variazioni possono tradursi in guadagni o perdite inaspettate nel momento in cui i profitti di un investimento sono convertiti dalla valuta estera alla valuta di rendiconto del cliente. Il rischio di liquidità è il rischio che uno strumento finanziario possa non essere venduto/acquistato in tempo utile, a un prezzo adeguato (prezzo di mercato). Quando è impossibile vendere determinati strumenti finanziari o la vendita è difficile e possibile soltanto a un prezzo fortemente ridotto, si parla di illiquidità del mercato. Il rischio di mercato è il rischio che le fluttuazioni dei valori di mercato (prezzi delle azioni, livello di interesse ecc.) esercitano sul valore dello strumento finanziario per l’intera durata. Il tracking risk è il rischio che il rendimento di un fondo d’investimento/ETF può essere inferiore al rendimento dell’indice o del benchmark sottostante, poiché il fondo d’investimento/ ETF prevede l’addebito di commissioni di gestione. Il rischio di modello comprende il rischio che un modello sia stato progettato in modo errato, venga applicato in modo improprio o vengano utilizzati dati di input non corretti. Inoltre, in caso di mandati che si basano su modelli, può verificarsi un aumento di transazioni. Le istruzioni possono determinare un discostamento dall’asset allocation strategica L’implementazione delle istruzioni individuali del cliente (ad esempio l’esclusione di classi d’investimento) può causare il discostamento dall’asset allocation strategica al fine di ottenere un mix ottimale di classi di attivi in linea con il rispettivo profilo d’investimento. Credit Suisse deve assegnare la priorità alle istruzioni del cliente. Le istruzioni del cliente possono pertanto tradursi in un portafoglio non ottimale in termini di rischio/rendimento per il rispettivo profilo d’investimento e deviare dalle opinioni ufficiali di Credit Suisse. Di conseguenza, il portafoglio potrebbe non essere in linea con il risultato del rispettivo profilo d’investimento. Credit Suisse non è altresì tenuto a monitorare gli strumenti d’investimento selezionati dal cliente. Qual è il mandato di gestione patrimoniale più adatto al cliente? Credit Suisse offre una gamma ampia e diversificata di soluzioni di mandati di gestione patrimoniale che presentano diversi livelli di rischio. Per quanto riguarda le strategie relative return (che puntano a conseguire nell’arco di un periodo di tempo un rendimento superiore a quello di uno o più indici di riferimento), il livello di rischio di una strategia d’investimento presso Credit Suisse dipende principalmente dalla sua esposizione minima e massima a diverse classi di attivi (liquidità, reddito fisso, azioni, investimenti alternativi). L’asset allocation è parte integrante del processo d’investimento. Per asset allocation si intende la distribuzione del capitale investito nelle diverse classi di attivi e/o sottoclassi di attivi, regioni e valute. Il livello di esposizione alle diverse regioni (ad esempio ai mercati emergenti) può influenzare il livello di rischio complessivo del portafoglio. Nel caso delle strategie total return (che puntano al reddito e all’apprezzamento del capitale per produrre un rendimento totale elevato), il livello di rischio di una strategia d’investimento è determinato dalla volatilità, una misura statistica che descrive la variazione dei rendimenti di portafoglio nel tempo. Nel caso di strategie basate su regole (che investono in base a indicatori predefiniti basati su regole in singole classi d’investimento per ottenere un reddito) il livello di rischio di una strategia d’investimento viene determinato in base all’uno o all’altro criterio di misura del rischio. Credit Suisse determina il profilo di rischio del cliente sulla base della sua tolleranza al rischio e capacità di rischio. Tenendo conto di tale profilo di rischio, delle conoscenze del cliente e della sua esperienza in merito ai servizi di gestione patrimoniale di portafogli e dei suoi obiettivi d’investimento, il relationship manager raccomanderà la strategia d’investimento più adatta. Nel caso di alcuni clienti, la strategia d’investimento scelta può discostarsi dal profilo di rischio definito per il cliente (ad esempio, la valuta di riferimento del cliente è diversa da quella della strategia d’investimento oppure il cliente detiene anche investimenti presso altre banche). Se il cliente desidera investire in una strategia d’investimento che presenta un rischio maggiore di quello definito dalla valutazione di consulenza, il cliente deve essere consapevole che tale soluzione comporta il probabile scostamento dalla sua attuale capacità di rischio e tolleranza al rischio. Documentazione relativa ai mandati di gestione patrimoniale 11/12 Le informazioni fornite nel presente documento costituiscono materiale di marketing. Non si tratta di una consulenza d’investimento o di altro tipo basata su una considerazione della situazione personale del destinatario né del risultato o dell’obiettivo di una ricerca indipendente. Le informazioni fornite nel presente documento non sono giuridicamente vincolanti e non costituiscono né un’offerta né un invito a effettuare alcun tipo di operazione finanziaria. Le informazioni fornite nel presente documento sono state allestite da Credit Suisse Group AG e/o delle sue affiliate (denominati di seguito “CS”) con la massima cura e secondo scienza e coscienza. Le informazioni e le opinioni contenute nel presente documento sono quelle di CS al momento della redazione e possono cambiare in qualsiasi momento senza preavviso. Esse sono state ricavate da fonti ritenute attendibili. 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La liquidità degli strumenti varia in funzione del prodotto e delle condizioni di mercato in ciascun caso. Le decisioni prese da CS possono comportare perdite d’investimento per i clienti. Copyright © 2016 Credit Suisse Group AG e/o delle sue affiliate. Tutti i diritti riservati. 3510673/I/201610 CREDIT SUISSE (Svizzera) SA Paradeplatz 8 Casella postale 500 CH-8070 Zurigo credit-suisse.com
