Anthilia Double Espresso Small Cap Italia

2016
Anthilia
Capital Partners
SGR
PMI & Small Cap italiane
un approccio innovativo
Daniele Colantonio
Milano, 5 Luglio
Agenda
Anthilia Capital Partners SGR Spa
Corporate Italia: nuovi trend
Segmenti target
Fondo A2I - Anthilia Aziende Italia
2
Corporate Italia: nuovi trend
Anthilia Capital Partners SGR Spa
Canali di finanziamento: ampliamento delle fonti
Mercato
dei capitali
19%
Trend
15%
4%
13%
1%
28%
43%
4%
Prestiti
bancari
Equity
24%
Obbligazioni
10%
36%
55%
28%
54%
29%
12%
18%
18%
17%
Debito a mediolungo
Debito a breve
11%
7%
22%
27%
24%
23%
Debiti
commerciali
26%
5%
Italia
Fonte: Ministero dello Sviluppo Economico 2014
Spagna
Germania
Francia
Regno Unito
3
Corporate Italia: nuovi trend
Anthilia Capital Partners SGR Spa
PMI: eccellenze molecolari
Imprese per numero di addetti
Micro
< 10 dipendenti
Piccole
< 50 dipendenti
Medie
95,1%
Leadership di prodotto
Posizione
Numero di prodotti
Leader mondiale
235
Secondo posto
377
Terzo posto
323
Totale
935
4,3%
< 250 dipendenti
0,5%
Grandi
0,1%
Fonte: Istat International Trade Centre, UNCTAD/WTO, Fondazione Edison
4
Corporate Italia: nuovi trend
Anthilia Capital Partners SGR Spa
Novità normative a supporto alle PMI
Decreti
ACE e Super ACE
 Riequilibrio del trattamento fiscale tra fonti
di finanziamento, incentivo alla
patrimonializzazione
Salva Italia (2011)
Aiuto alla Crescita
Economica (ACE)
Destinazione
Italia (2013)
Ampliamento
mercato minibond
Finanza per la
crescita (2016)
Sviluppo (2012)
Mercato
minibond
 Agevolazioni per aumenti di capitale,
assimilabili alla deducibilità degli interessi
passivi
 Deducibilità fino al 4,75% degli incrementi
patrimoniali
Competitività
(2014)
 Possibilità di conversione del beneficio
fiscale in credito d’imposta
Super ACE
 Deducibilità aumentata del 40% in caso di
raccolta di nuovo capitale tramite quotazione
PIR & Start Up
5
Corporate Italia: nuovi trend
Anthilia Capital Partners SGR Spa
Mercato dei capitali: interventi specifici
 Supporto alla crescita del segmento AIM di
Borsa Italiana, tramite veicoli dedicati
 Incentivi per investire nelle PMI (agevolazioni
fiscali con clausole di lock-up, detassazione
dei dividendi)
 Coinvolgimento dei fondi pensione nel
capitale di rischio
 Schemi di investimento individuali con
agevolazioni fiscali (anche per retail)
Fonte: Fondazione ResPublica
Quota di azioni domestiche nei
fondi pensione negoziali italiani
1%
Peso dei fondi pensione sulla
capitalizzazione di Borsa Italiana
0,2%
6
Corporate Italia: nuovi trend
Anthilia Capital Partners SGR Spa
Ecosistema favorevole agli investimenti
2. Eccellenze di
prodotto
3. Novità normative a
supporto di
operazioni di
ricapitalizzazione
1.Progressiva
diversificazione
delle fonti di
finanziamento
4. Sgravi per
investimenti rivolti
all’economia reale
7
Agenda
Anthilia Capital Partners SGR Spa
Corporate Italia: nuovi trend
Segmenti target
PMI non quotate
Small Cap quotate
A2I - Anthilia Aziende Italia
8
Segmenti target
Anthilia Capital Partners SGR Spa
Target interessanti: i distretti industriali
Export dei distretti – variazioni %
12,0
9,1
10,3
6,7
4,8
4,3
2,8
0,9
4,0
4,2
Export pari a 94,6
mld€, più del
doppio rispetto ai
minimi del 2009
-0,9
-3,5
-20,5
2003
Dati ISTAT
2005
2007
Export distrettuale
in crescita per il 6°
anno consecutivo,
+4,2% nell’ultimo
anno
2009
2011
2013
2015
Avanzo
commerciale pari a
62,7 mld€, 2/3
dell’intero surplus
manifatturiero
italiano
9
Segmenti target
Anthilia Capital Partners SGR Spa
Nuovi target potenziali: i poli tecnologici
Export dei poli tecnologici – variazioni %
Esportazioni dei
poli tecnologici in
crescita del 5,9%
nel 2015
11,5
8,5
5,7 5,8
0,5 0,6
Raggiunto un
nuovo massimo
storico di
esportazioni pari a
28,1 mld€
Aeronautico
Realtà high-tech
tornano a crescere
a ritmi superiori a
quelli dei distretti
tradizionali
2,5
-4,5
Biomedicale
ICT
2014
Dati ISTAT
Farmaceutico
2015
10
Segmenti target
Anthilia Capital Partners SGR Spa
Export dei distretti italiani
Organizzazione aree produttive
Aree
distrettuali
Aree non
distrettuali
Mercati di sbocco
Francia
Germania
 Marketing e distribuzione più
sviluppate
 Primi due sbocchi commerciali dei
distretti italiani
 Marchi registrati a livello
internazionale
 Consumi in crescita grazie a:
 Radicamento estero mediante
partecipate
 Stabilità della filiera dei fornitori,
time to market competitivo
- effetto «calo del prezzo del
petrolio»
- condizioni finanziarie molto
favorevoli
11
Segmenti target
Anthilia Capital Partners SGR Spa
Geografia delle esportazioni distrettuali e dei poli tecnologici
Distretti industriali
Poli tecnologici
Principali distretti/poli
(fatturato, numero di
aziende) con esportazioni in
crescita
Distretti/poli rilevanti per
dimensioni, con
esportazioni in calo
Distretti/poli poco rilevanti
per dimensioni
 Triveneto e Mezzogiorno i più dinamici
 Settori: materiali da costruzione, mobile e
meccanica
 In crescita: agro-alimentare e la
meccatronica al Sud
 Aeronautica in evidenza in Piemonte,
Puglia e Lazio
 Biomedicale molto attivo in Emilia,
Lombardia e Veneto
 Lombardia e Lazio le regioni simbolo del
farmaceutico
12
Segmenti target
Anthilia Capital Partners SGR Spa
Sviluppo fatturato: focalizzazione vs diversificazione
Aree di business
PMI Eccellenti
Nuove
Hanno dichiarato incrementi di
quote di mercato:
 nelle stesse aree di
business (86% degli
intervistati)
Sviluppo
prodotto
 negli stessi mercati
geografici (79% degli
intervistati)
Focalizzazione
Diversificazione
Mercato / Prodotto
Sviluppo
Internazionale
Stesse
Nuovi
Stessi
Mercati geografici
Fonte: Osservatorio PMI 2016 Global Strategy
13
Segmenti target
Anthilia Capital Partners SGR Spa
Creare valore: scelta del “sentiero di crescita”
Aree di business
Ruolo del Fondo di PE
 Verificare i punti di forza
 Valutare le potenzialità
delle opzioni strategiche
 Concordare con
l’imprenditore i passi
per realizzare la
strategia
Diversificazione
Mercato / Prodotto
Sviluppo
prodotto
3
2
1
 Presidiare controllo di
gestione e allineamento
degli interessi
Focalizzazione
X =
Nuove
Sviluppo
Internazionale
Stesse
Opzioni strategiche
Nuovi
Stessi
Mercati geografici
Fonte: Osservatorio PMI 2016 Global Strategy
14
Segmenti target
Anthilia Capital Partners SGR Spa
Investire con approccio “expansion” ha ancora molto potenziale
Caratteristiche delle operazioni di mercato (dalle Slide del Prof. Conca)
2015
Tipologia
N. operazioni
% operazioni
Valore totale*
LBO
34
35%
€ 1.169.000
Secondary Buyout
23
24%
€ 1.893.124
Totale operazioni a leva
57
59%
€ 3.062.124
Expansion
21
22%
Replacement
9
9%
Turnaround
9
Totale altre tipologie
Può
crescere
molto
€
550.735
€
111.000
9%
€
114.000
39
41%
€
775.735
Totale Operazioni
96
100%
Add-on
23
15
Segmenti target
Anthilia Capital Partners SGR Spa
Fattore chiave: le dinamiche dell’impresa familiare
Proprietà e controllo nelle PMI eccellenti
Ruoli della famiglia
15%
85%

Direttore generale:
62%

Direttore commerciale:
56%

Direttore produzione:
26%
Passaggio generazionale

Già effettuato:
32%

Pianificato:
26%

Non definito:
42%
Aziende controllate da una famiglia di riferimento
Altre aziende
Fonte: Osservatorio PMI 2016 Global Strategy
16
Agenda
Anthilia Capital Partners SGR Spa
Corporate Italia: nuovi trend
Segmenti target
PMI non quotate
Small Cap quotate
A2I - Anthilia Aziende Italia
17
Segmenti target
Anthilia Capital Partners SGR Spa
Borsa Italiana: un mercato di Small e Micro Cap
Capitalizzazione
Small-Micro Cap
Mid-Big Cap
<500 mln
>500 mln
Numero aziende
Small-Micro Cap
Mid-Big Cap
70%
30%
4%
67%
33%
Micro Cap
Small Cap
<100 mln
>100 mln
96%
Giugno 2016
18
Segmenti target
Anthilia Capital Partners SGR Spa
Small Cap quotate: asimmetria informativa
Analisti su Small Cap
 La bassa copertura porta gli
investitori a trascurare aree di
valore
 Asimmetria informativa come
fonte di valore
1
57%
32%
2
3
Numero di analisti
 Un’attenta selezione permette di
individuare aziende con alti tassi
di crescita e basse valutazioni
0
4
89%
trascurate dal
mercato
5
6
7
8
9
>10
Giugno 2016
19
Segmenti target
Anthilia Capital Partners SGR Spa
Small Cap italiane: più simili al Private Equity in Italia
Posizionamento atteso
Posizionamento attuale
Rendimento
atteso
Rendimento
atteso
+ valore
Private
Equity
Equity
Small Cap
Private
Equity
Equity
Small Cap
Equity
Large Cap
Bond
governativi
Private
Debt
Grado di
Illiquidità
Equity
Large Cap
Bond
governativi
Private
Debt
Grado di
Illiquidità
20
Agenda
Anthilia Capital Partners SGR Spa
Corporate Italia: nuovi trend
Segmenti target
Fondo A2I - Anthilia Aziende Italia
21
Fondo A2I - Anthilia Aziende Italia
Anthilia Capital Partners SGR Spa
Fondo A2I: due aree di intervento, stessa logica di investimento
Small Cap quotate
PMI non quotate
Logica di investimento comune
Fino a:
30%
Fondo A2I
 Ricercare valore, su Small Cap
quotate e PMI non quotate
 Coniugare disciplina di
gestione con opportunità di
crescita
Minimo:
70%
 Migliorare posizionamento e
profilo reddituale
 “Exit” chiara e condivisa sin da
subito con l’imprenditore
22
Fondo A2I - Anthilia Aziende Italia
Anthilia Capital Partners SGR Spa
Punto di pareggio anticipato rispetto al Private Equity tradizionale
Investimento
IRR
120%
Small Cap quotate
100%
PMI non quotate
Fondo A2I
10%
8%
80%
6%
60%
4%
40%
2%
20%
0%
0%
-20%
-2%
0
1
2
Break-even
Anthilia AI
120%
3
4
5
6
7
8
Break-even PE
tradizionale
9
10
PE tradizionale
100%
10%
8%
80%
6%
60%
4%
40%
2%
20%
0%
0%
-20%
-2%
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Anno
23
Fondo A2I - Anthilia Aziende Italia
Anthilia Capital Partners SGR Spa
A2I – Anthilia Aziende Italia: missione
 Individuare PMI leader di settore trascurate
dagli investitori
 Selezionare aziende che coniugano alti tassi
di crescita e basse valutazioni
 Supportare le PMI con investimenti nel
capitale per accelerare lo sviluppo
Valore
percepito
Valore
reale
 Selezionare le opportunità in base ai
fondamentali, con una logica comune tra
aziende quotate e private
 Ricercare valore nelle potenzialità di crescita
(approccio expansion), non nel ricorso alla
“leva” finanziaria
24
Fondo A2I - Anthilia Aziende Italia
Anthilia Capital Partners SGR Spa
Small cap: arbitraggio sui multipli, su PMI arbitraggio di performance
Le leve del valore (dalle slide del Prof. Conca)
STRATEGIA
LEVE
Crescita
fatturato
Asimmetria
Informativa
Capacità di
negoziazione
FATTORI DI LEVA
VALUE CREATING
VALUE CAPTURING
Trend di
mercato
ARBITRAGGIO SUI
MULTIPLI
Struttura
finanziaria
Benefici
fiscali
ARBITRAGGIO DA LEVA
FINANZIARIA
SMALL CAP
Efficienza
operativa
Prezzi
ARBITRAGGIO DI
PERFORMANCE
PMI
Fondo
A2I
25
Fondo A2I - Anthilia Aziende Italia
Anthilia Capital Partners SGR Spa
Dealflow: ampio osservatorio di aziende, due Team specializzati
Mercato non quotato
50.000
220+
30+
15
PMI mappate su
tutto il territorio
nazionale
Imprese già analizzate
dal Fondo di Private
Debt della SGR
Mercato quotato
800+
Società seguite in Europa
130+
Società italiane analizzate
20+
Settori industriali
Aziende già oggetto di due
diligence approfondita
Deal effettuati
26
Fondo A2I - Anthilia Aziende Italia
Anthilia Capital Partners SGR Spa
Il nostro dealflow: 211 società già analizzate
Società analizzate per settore
Meccanica
Agro Alimentare
Servizi
Energia
Commercio e distribuzione
Chimica Plastica Gomma
Altro
Informatica
Abbigliamento
Impianti
Logistica
Editoria
Elettronica
Aereonautico
Mobili Arredamento
Edilizia
Packaging
Metallurgia
Cosmetica
Utilities
Farmaceutica
Healtcare
Medicale
Società analizzate per regione
Lombardia
Veneto
Emilia Romagna
Lazio
Piemonte
Campania
Toscana
Trentino Alto Adige
Abruzzo
Puglia
Umbria
Friuli
Sicilia
Marche
Liguria
Basilicata
Originator:
Banche popolari
Advisor esterni
Molise
27
Fondo A2I - Anthilia Aziende Italia
Anthilia Capital Partners SGR Spa
Quali canali di accesso sul «non quotato»?
1.
Network dei 9 partner
professionali della SGR
2.
Collaborazioni con studi
professionali
(Commercialisti, Studi
legali, Advisor)
3.
Accordi con 10+ banche
territoriali attive nell’attività
di “deal-source”
28
Fondo A2I - Anthilia Aziende Italia
Anthilia Capital Partners SGR Spa
Sintesi
 Le PMI italiane sono una opportunità:
– Multipli sostenibili
– Tecnologia industriale distintiva
– Ecosistema agli investimenti in miglioramento
 Small Cap: forte sconto dovuto ad una diffusa asimmetria informativa
 Quotato + non quotato: ritorno interessate e miglior profilo di liquidabilità del portafoglio
 Fattori critici:
– infrastruttura capace di presidiare il territorio con una rete consolidata di studi
professionali, banche, advisor, ufficio studi dedicato
– track record solido nel segmento PMI
– Team di gestione specializzati nei segmenti quotato e non quotato
 Fondo di PE vs Club-deal: maggiore diversificazione del rischio e accesso ad un dettaglio di
informazioni equivalente ad un investimento diretto
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