Progetto di investimento considerazioni

Cos’è un progetto d’investimento?
Sotto l’aspetto finanziario un tipico progetto di
investimento industriale si caratterizza per:
1) flussi finanziari in uscita nella fase di impianto
2) flussi finanziari in entrata nella fase di esercizio
Flussi (F) ; Tempo (t)
Altri fattori determinanti nella valutazione
degli investimenti (capital budgeting analysis)
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Tempo (Periodicità dei flussi in
entrata e in uscita)
Tasso di interesse
Rischio
Andamento del mercato
Classificazione
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Metodi tradizionali
Rendimento medio contabile (ROI di progetto)
Tempo di recupero (payback period)
Metodi finanziari
Valore attuale netto
Tasso di rendimento interno
Rendimento medio contabile (ROI di progetto)
detto anche accounting rate of return
RMC =
REDDITO MEDIO ANNUO
--------------------------------------CAPITALE INVESTITO MEDIO ANNUO
• Il progetto viene accettato o rifiutato confrontando il
tasso di rendimento medio contabile del progetto
(RMC) con il tasso di rendimento contabile globale
dell’ impresa (ROI) o del settore (ROI medio di settore
e/o dei concorrenti diretti);
• La scelta di intraprendere o meno il progetto dipende
quindi dai valori contabili (facilmente reperibili) che
però non hanno niente a che fare con i flussi di cassa;
Rendimento medio contabile (ROI di progetto)
Anno
Valore contabile
Profitti lordi
Ammortamento
Reddito netto
0 1 2 3
9 6 3 0
6 5 4
3 3 3
3 2 1
(3+2+1)/3
2
RMC = ----------------- = --- 
(9+6+3+0)/4

44%
Il progetto sarà accettato se il ROI dell’impresa è inferiore al 44%.
4,5
Rendimento medio contabile (ROI di progetto)
Anno
0 1 2 3
Valore contabile
9 6 3 0
Profitti lordi
4 5 6
Ammortamento
3 3 3
Reddito netto
1 2 3
(3+2+1)/3
2
RMC = ----------------- = --- 
(9+6+3+0)/4
4,5

44%
Questo progetto ha lo stesso RMC, pari al 44% ma i flussi di cassa si
presentano più avanti nel tempo.
Rendimento medio contabile (ROI di progetto)
• Svantaggi:
• dipende dal reddito contabile e non da i flussi di cassa;
• deve essere confrontato con un parametro di valutazione
e ciò rappresenta una decisione arbitraria;
• non tiene conto del momento in cui si verificano i flussi
di cassa:
• progetti che presentano lo stesso tasso di
• rendimento medio contabile possono avere differenti
• VAN.
Tempo di recupero (payback period)
• Il tempo di recupero di un’operazione consiste
nel numero di anni necessari affinchè i flussi
di cassa cumulati previsti eguaglino
l’investimento iniziale.
• La regola del recupero sostiene che un progetto
debba essere accettato se l’investimento iniziale
è recuperabile entro un certo periodo di tempo
prefissato (cutoff period).
Tempo di recupero (payback period)
Anni Flussi di Cassa Flussi cumulati
0
- 10.000
-10.000
1
1.000
- 9.000
2
2.500
- 6.500
3
3.500
- 3.000
Payback period
4
4.000
1.000
5
4.000
5.000
Tempo di recupero (payback period)
Progetto
C0
C1
C2
C3
Periodo di
recupero
A
-2.000
500
500
5000
3
B
-2000
500
1800
0
2
C
-2000
1800
500
0
2
La regola del tempo di recupero con un cutoff period
per esempio di due anni ci dice di rifiutare il progetto
A ed accettare i progetti B e C.
Tempo di recupero (payback period)
• Svantaggi:
• dà uguale peso a tutti i flussi di cassa precedenti
la data
del recupero e nessun peso ai flussi successivi;
• non attualizza i flussi di cassa, cioè non
considera il valore temporale del denaro
• non esiste un modo razionale per scegliere un
cutoff period migliore;
• tende a rifiutare progetti con lunghi tempi di
ritorno del capitale e privilegia progetti di breve
durata
I metodi finanziari
Tutti i metodi finanziari:
• si basano sulla considerazione dei flussi di
cassa incrementali del progetto al netto
delle imposte e al lordo della gestione
finanziaria;
• utilizzano un tasso di attualizzazione;
• abbandonano il principio contabile di
competenza.
Valore Attuale Netto (VAN)
• Il metodo del valore attuale netto (VAN) è
la somma algebrica di tutti i flussi di
cassa attualizzati generati dal progetto.
• Cosa significa attualizzare?
• Avere un euro oggi oppure un euro fra un
anno è la stessa cosa … ?