La redditività effettiva di un
contratto di leasing operativo
Giulio Tagliavini –
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Una prima definizione di
leasing operativo
Siamo nel campo del leasing operativo
quando il rischio bene è addossato,
almeno in parte al locatore
Ciò succede se:
La durata è lunga
Manca il riscatto
L’opzione di riscatto è a prezzo elevato
Il macrocanone è limitato
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Una particolarità del leasing
operativo
Non ho più un piano finanziario “rigidamente
prefissato”, come nel leasing finanziario
Il flusso del riscatto è effettivamente discrezionale
per chi ha il diritto di opzione (cliente)
Se il bene si svaluta, il cliente non lo riscatta, il bene
vale meno anche per il locatore
Ne consegue che la redditività dell’operazione è
inferiore rispetto a quanto predefinito nel piano
finanziario del leasing (nel leasing finanziario il tasso
base dell’operazione è invece sempre calcolato
ipotizzando il riscatto)
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Il tasso leasing è difficile da
calcolare
Se mi comporto come nel leasing finanziario,
corro il rischio di fare un grosso errore
1) calcolo il tasso leasing nel caso del riscatto
effettuato
2) il bene si svaluta e non viene riscattato
3) non realizzo un flusso finanziario previsto
dal piano originario e realizzo un flusso
inferiore, legato al riutilizzo del bene
4) la redditività effettiva dell’operazione
scende
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Il pericolo incombente
Raccolgo le risorse finanziarie al 6%
Impiego in contratti di leasing operativo
con tasso contrattuale dell’8%
I beni si deprezzano; i clienti non
riscattano, il rendimento effettivo
complessivo è più basso, al limite
negativo
La società di leasing fallisce
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Prima conclusione
Insomma, nel leasing finanziario sono
relativamente sicuro che il bene verrà
riscattato e quindi faccio i calcoli sul flusso
corrispondente
Se il cliente non riscatta o se è insolvente, in
pratica spesso non è un dramma
Nel leasing operativo non ne sono più sicuro
e non posso più fidarmi del tasso leasing
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Cosa serve ?
Per operare nel campo del leasing
operativo, occorre avere uno strumento
di proiezione del valore del bene
Occorre poi capire dove và la redditività
dell’operazione in caso di non riscatto
Occorre sapere correttamente rialzare il
tasso leasing in modo da ottenere il
tasso effettivo desiderato
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Esempio
Immaginiamo che la società di leasing
“Rationaleasing” voglia operare nel campo del
leasing operativo e faccia questo allungando i
contratti ed alzando il prezzo dell’opzione
Vuole ottenere un tasso di redditività lorda da
imposte dell’8%
Con quale tasso dovrà elaborare le sue
tabelle finanziarie ?
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Continua esempio
Immaginiamo che, in ragione della limitata fungibilità del bene,
si ipotizzi un valore al termine del contratto inferiore al prezzo di
riscatto, posto al 40% del prezzo originario del bene.
Come ragionare ?
In primo luogo, vedo quale redditività si ottiene realizzando non
più il 40% del costo originario ma il nuovo prezzo svalutato.
Se rifaccio il calcolo del piano finanziario, ottengo un
rendimento effettivo dell’operazione del 6,0%.
Siete sicuri di comprendere per quale motivo il rendimento
effettivo è inferiore al tasso del piano contrattuale ?
Per ottenere il rendimento effettivo dell’8% (obiettivo della
Rationaleasing) devo alzare il tasso contrattuale. A quanto ? Al
9,9%
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Stime sui beni
Per operare con il leasing operativo è
essenziale gestire stime (razionali e
significative) sui valori dei beni.
Solo così, si capisce quale è l’effettiva
redditività delle operazioni e quale
pricing occorre applicare alle proprie
offerte al mercato.
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Il modello di riferimento
Per risolvere il caso prima illustrato, si
propone un modello Excel che ragiona “al
peggio”: quale valore, nell’ipotesi peggiore,
avrà il bene ?
Se quel valore è inferiore al riscatto
considerato nel piano finanziario, lo considero
per ricalcolare il rendimento dell’operazione.
Se il tasso effettivo è inferiore al tasso
leasing, aumento quest’ultimo fino ad
ottenere il risultato desiderato.
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Tutto semplice ?
Assolutamente no !
Devo calcolare correttamente l’evoluzione del
valore dei beni; devo seguirne il “valore
intrinseco”.
Devo costruire scenari e lavorare sulle
statistiche storiche.
Questa unità didattica fornisce il metodo, non
i dati di input che sono di proprietà della
Rationaleasing.
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Il modello
Il modello presentato è caricabile in
versione Excel alla mia pagina Web:
www.unipr.it/arpa/facecon/tagliavini/tagliav.htm
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Una definizione conclusiva di
leasing operativo
Sotto questo punto di vista, il leasing è
operativo quando il rendimento atteso è
inferiore al tasso leasing utilizzato per lo
sviluppo della tabella contrattuale
Tasso leasing -> rendimento effettivo
dell’operazione al lordo delle imposte ->
rendimento netto da imposte
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