Unito Corso di finanza e mercati finanziari internazionali
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Unito Corso di finanza e mercati finanziari internazionali La copertura del rischio: gli strumenti derivati Prof. Vittorio de Pedys Derivatives Exchange Traded - ET FINANCIAL FUTURES OPTIONS FX SHORT TERM INTEREST RATE SHORT TERM INTEREST RATE FX TREASURY BONDS TREASURY BONDS TREASURY NOTES TREASURY NOTES SWAPNOTES SWAPNOTES SINGLE STOCK STOCK INDEX STOCK INDEX COMMODITY FUTURES ENERGY Over the Counter - OTC SWAP OPZIONI FX FX DCS - CCIRS PLAIN VANILLA-ESOTICHE TASSI TASSI FRA – EONIA - IRS IRG – IRO – SWAPTION PLAIN VANILLA- ESOTICHE EQUITY EQUITY SINGLE STOCK – BASKET INDEX PLAIN VANILLA–ESOTICHE AGRICOLTURAL COMMODITY COMMODITY METAL SINGLE GOOD – INDEX CPI PLAIN VANILLA–ESOTICHE ENERGY WHEATHER CREDITO AGRICOLTURAL METAL WHEATHER CPI SWAP STRUTTURATI COMBINAZIONI DI SWAP & OPZIONI Commodity futures Equity futures Fixed income futures Bund futures Euribor futures Hedging with futures Basis Point CTD Basis Point Value bond futures: example of short-term money market complete Info Prices Last Bid/ask VOLUMES of TRADING SETTLEMENT OPEN INTEREST Role of clearing house Guarantees avery dealer’s obligations UNDERLYING BUYER SELLER FUNDS UNDERLYING BUYER FUNDS C.H. UNDERLYING SELLER FUNDS the C.H is every dealer’s counterpary the C.H. Has adequate equity capital the C.H. Is protected by the margins architecture system margins excess Margins Possibility to draw funds Variation margins only in cash options BUY CALL BUY PUT Profit Profit OUT 100 ITM ITM 101 99 OUT 100 Price Price -1 -1 Losses Losses STRIKE=100 Profit PREMIIUM=1 SELL CALL OUT SELL PUT Profit ITM ITM 1 OUT 1 100 101 Losses Price 99 100 Price Losses 16 MODALITA’ DI UTILIZZO DELLE OPZIONI SI ACQUISTANO DELLE CALL SE… ►si attende un rialzo sottostante o del mercato del titolo SI VENDONO DELLE CALL SE… ►si attende un periodo di stabilita’ o di diminuzione del prezzo del titolo sottostante (del mercato in generale) ►si vuole limitare la perdita massima al premio pagato ►si vuole aumentare il rendimento titoli in portafoglio ►si vuole bloccare il prezzo d’ acquisto del titolo sottostante (o dell’indice) ►si vuole ridurre il costo di acquisto del titolo sottostante (dell’indice) ►non si hanno capitali sufficienti per acquistare il titolo sottostante o il paniere di titoli che compone l’indice dii mercato ►si vuole vendita del incassando premio dei assicurare un prezzo di titolo sottostante (indice), contemporaneamente un ►ci si vuole proteggere da una lieve diminuzione del prezzo del titolo sottostante (dei prezzi di mercato) SI VENDONO SI ACQUISTANO DELLE PUT SE… DELLE PUT SE… ►ci si attende un ribasso del titolo sottostante (del mercato) ma non si possiede il titolo (indice) ►ci ►si vuole limitare la perdita massima al premio pagato ►si desidera generare reddito addizionale ►si vuole proteggere ►si desidera bloccare un prezzo di acquisto il proprio portafoglio da un ribasso dei tassi ►si vuole bloccaree un prezzo di vendita del titolo sottostante si attende un periodo di stabilita’ o aumento del prezzo del titolo (del mercato) del titolo sottostante OPZIONI SUI TASSI DI INTERESSE: CAP, FLOOR E COLLAR CHE COS’E’ CAP FLOOR E’ un’opzione call che permette all’acquirente di ricevere, previo pagamento del premio, dal venditore dell’opzione cap e a date prestabilite, una somma pari alla differenza (se positiva) tra un tasso scelto come parametro di riferimento (EX. Euribor ) e lo strike E’ un’opzione put che permette all’acquirente di ricevere, previo pagamento del premio, dal venditore dell’opzione floor e a date prestabilite, una somma pari alla differenza (se negativa) tra lo strike e un tasso scelto come parametro di riferimento (ex. Euribor) FINALITA’ Permette al compratore di limitare l’ascesa del tasso correlato all’attivita’ di riferimento, coprendosi da andamenti sfavorevoli (variazioni in aumento) dei tassi di interesse. Le opzioni cap consentono quindi all’acquirente di limitare le perdite derivanti da un aumento dei tassi di interesse nel caso in cui si stia finanziando a tasso variabile. L’obiettivo dell’acquirente di un cap e’ quello di porre un tetto massimo al costo del proprio finanziamento Il compratore di un floor si prefigge come obiettivo quello di ottenere un rendimento minimo su un investimento a tasso variabile, ovvero proteggere le proprie attivita’ da un calo dei tassi di interesse al di sotto di un valore prefissato CHE COS’E’ COLLAR Il Collar e’ un’opzione composta, derivante dall’acquisto di un Cap ad uno strike prefissato e dalla vendita di un Floor con un tasso strike inferiore al precedente. Entrambi i tassi sono riferiti allo stesso parametro variabile, con lo stesso importo di riferimento, con pari durata, e medesima periodicita’ di liquidazione. In questo caso la combinazione di un finanziamento a tasso variabile e dell’acquisto di un Collar (acquisto di un cap e vendita di un floor) genera un finanziamento ancorato al tasso variabile ma che e’ caratterizzato da un costo massimo (pari al tasso strike del cap acquistato) e da un costo minimo (pari allo strike del floor venduto). L’effetto e’ quello di contenere il rischio di tasso di interesse della societa’ entro una specifica banda di oscillazione, compresa appunto, tra un livello massimo (cap) e un livello minimo (floor). Finanziamento: Strike FLOOR: Strike CAP: 5,00% Euribor 2,00% FINALITA’ Eur6m+0,50% 2,00% 5,00% Se Eur 6m=6,00% Posizione finanziaria netta: -(6,00%+0,50%)+(6,00%-5,00%)=5,00%+0,50% Se Eur 6m=1,50% Posizione finanziaria netta: -(1,50%+0,50%)-(2,00%-1,50%)=2,00%+0,50% Interest Rate Swaps: curve 21 Spread of Corporate bond yields AAA on swaps and governments Spread of Corporate bond yields BBB on swaps and e governments HOW TO EVALUATE COUNTERPARTY RISK • RATING • ASSET SWAP SPREAD • CREDIT DEFAULT SWAP CREDIT DEFAULT SWAPS
