Economia degli intermediari
finanziari
Mercato monetario
Il mercato finanziario: segmentazione
Mercati Monetari
Mercati dei Capitali
Definizione: Mercati sui quali si realizza l’emissione e la
negoziazione di titoli di debito degli strumenti finanziari a breve
scadenza (durata pari o inferiore ai 12 mesi)
Essi non hanno una sede specifica; le transazioni vengono
effettuate per telefono, per via telematica, i generale, via
computer; per questo molti sono definiti Over-The Counter,
Strumenti negoziati: strumenti con durata<=12 mesi (BOT,
PcT, depositi interbancari, CD negoziabili
Fluttuazioni dei prezzi contenute;
Rischi di tasso di interesse
Definizione: Mercati sui quali si realizza l’emissione e la
negoziazione di titoli di capitale (azioni) e di debito
(obbligazioni) a medio/lungo termine (durata superiore ai 12
mesi)
Strumenti negoziati: strumenti con durata>12 mesi;
Fluttuazioni dei prezzi contenute;
Rischi di tasso di interesse, di credito e di mercato
Strumenti di mercato monetario
• BOT - obbligazioni a breve termine (3, 6, 12 mesi) emesse
dal governo italiano
• Depositi interbancari - fondi a breve termine oggetto di
prestiti fra istituzioni bancarie e finanziarie
• Pronti contro termine - strumenti finanziari
rappresentativi di un accordo con il quale un operatore si
impegna a vendere una determinata quantità di titoli a un
altro operatore, con la promessa di riacquistarli a un
prezzo e a una data futura prestabiliti
• Cambiali finanziarie - pagherò cambiari a breve termine,
non garantiti, emessi dalle imprese per ottenere
finanziamenti a breve scadenza
• Certificati di deposito - depositi a tempo emessi dalle
banche, con tasso di interesse e scadenza predeterminati
• Accettazioni bancarie - cambiali–tratte pagabili a un venditore di beni,
il cui pagamento è garantito da una banca
I Buoni Ordinari del Tesoro
• Sono obbligazioni zero coupon a breve
termine emesse dal Governo italiano per
coprire i disavanzi di cassa e per
rifinanziare il debito in scadenza
• La scadenza originaria è espressa in
giorni ed è pari a 3, 6 e 12 mesi
• Il taglio minimo di emissione è di € 1 000
o multipli
• Sono considerati titoli risk-free
Il mercato secondario dei BOT
La negoziazione dei BOT successiva
al collocamento avviene su due
principali mercati:
– MOT per gli scambi al dettaglio,
gestito da Borsa Italiana SpA
– MTS per gli scambi all’ingrosso,
gestito da MTS SpA
Transazione all’ingrosso sul mercato
secondario
Banca A vende 10
milioni di € di BOT
Banca B acquista 10
milioni di € di BOT
transazione tramite
Express II
transazione tramite
Express II
Monte Titoli
Trasferisce 10 milioni di € di BOT da Banca A a Banca
B. La transazione viene registrata nel sistema di Monte
Titoli.
Transazione al dettaglio sul mercato
secondario
CLIENTE
Ordina alla propria banca
di acquistare 1.000 € di
BOT
accredito titoli
addebito contante
ordine di acquisto
BANCA
Esegue l’ordine del
cliente direttamente sul
MOT
BANCA
Accredita il deposito titoli
del cliente e
contestualmente addebita
il conto corrente
ordine eseguito
ordine di acquisto
MOT
Il rendimento dei BOT
Il rendimento viene calcolato come:
PR P0 360
iBOT
P0
gg
dove:
iBOT = rendimento annualizzato
PR = prezzo (valore nominale) di rimborso corrisposto
al possessore
P0 = prezzo di acquisto
gg = numero di giorni alla scadenza
Calcolo del rendimento dei BOT
Supponiamo di acquistare un BOT a 182
giorni al prezzo di 98,50 (valore nominale
100). Il rendimento del titolo sarà:
100 98,5 360
iBOT
3,01%
98,5
182
Calcolo del prezzo di un BOT a
partire dalla sua quotazione
gg
P0 PR i BOT
PR
360
Esempio: il rendimento richiesto (o a sconto) del BOT con
scadenza il 31 Agosto 2004, è 1,96%. Il prezzo per questo
BOT si calcola come:
186
P0 100 0,0196
100 98,994
360
I depositi interbancari
• Sono prestiti a brevissimo e breve termine
fra intermediari finanziari
• I depositi interbancari sono prestiti in cui
gli interessi sono pagati una sola volta,
alla scadenza
• I tassi di interesse quotati sui depositi
interbancari (idi) sono calcolati sulla base di un
anno di 360 giorni (anno commerciale)
Il mercato E-mid
• Il mercato dei depositi interbancari è un
mercato molto liquido ed è una
importante fonte di risorse per le banche
• Gli operatori (grandi intermediari
internazionali) che presentano un
eccesso di riserve liquide impegnano tali
risorse prestandole agli operatori che
invece necessitano, temporaneamente, di
liquidità
I Pronti Contro Termine
• Accordo con cui un soggetto si impegna a
vendere una determinata quantità di titoli a un
altro soggetto, con la promessa di riacquistarli
a un prezzo e a una data futura prestabiliti
• Si tratta di un prestito di depositi interbancari
con garanzia (collateral) rappresentata da
titoli
• Un’operazione di pronti contro termine inversa
consiste nell’impegno di un soggetto ad
acquistare una determinata quantità di titoli
da un altro soggetto, con la promessa di
rivenderglieli a una data futura prestabilità.
Il meccanismo di negoziazione dei
pronti contro termine
• Sono effettuate direttamente fra le due parti, o
con l’aiuto di intermediari specializzati
• L’acquirente accetta di acquistare BOT
dal venditore con il patto che quest’ultimo
riacquisterà i titoli entro un periodo
prestabilito
• Alla scadenza le transazioni risultano
invertite
Il rendimento dei pronti contro
termine
Il rendimento dei pronti contro termine è calcolato come
differenza percentuale annualizzata fra il prezzo di
vendita iniziale del titolo e il prezzo di (ri)acquisto
concordato da contratto (il prezzo di vendita più gli
interessi pagati sull’operazione di pronti contro termine),
utilizzando l’anno commerciale.
iPT
PR P0 360
P0
gg
La cambiale finanziaria
• Pagherò cambiario a breve termine non garantito
mediante il quale le imprese ottengono
finanziamenti a breve termine, spesso per far
fronte alle necessità di capitale circolante
• Deve avere una durata compresa tra i 3 e i 12
mesi ed il taglio minimo di ciascun certificato non
può essere inferiore a 51.645,69 €.
• In genere gli investitori mantengono le cambiali
finanziarie fino a scadenza; per questo motivo
non esiste un mercato secondario attivo
Il rendimento delle cambiali
finanziarie
• Le cambiali finanziarie sono collocate a
sconto di conseguenza il rendimento a
scadenza è calcolato come:
PR P0 360
i cf
P0
gg
I certificati di deposito
• Titoli nominativi o al portatore, a tasso fisso
o variabile, rappresentativi di depositi,
presso una banca, a scadenza vincolata
– A breve termine: la scadenza varia dai 3 ai 18
mesi
– A medio termine: la scadenza varia dai 18 ai
60 mesi
La negoziazione dei certificati di
deposito
Sono emessi dalle banche mediante un
meccanismo detto “a rubinetto”, ossia la
banca emette questo tipo di titoli su
richiesta della clientela calcolando di
volta in volta, in base alle condizioni di
mercati, il tasso di interesse che verrà
riconosciuto al possessore del titolo.
Le accettazioni bancarie
• Cambiale tratta con la quale un’impresa (traente) ordina
ad una banca di pagare per suo conto una certa somma
ad una scadenza prestabilita (in genere ad un venditore di
beni)
• Provengono da operazioni internazionali e sono utilizzate
per finanziare la negoziazione di beni ancora da
trasportare da un esportatore estero (venditore) a un
importatore nazionale (acquirente)
• Gli esportatori esteri preferiscono che le banche facciano
da garanti per il pagamento, prima di inviare la merce agli
importatori nazionali.
La creazione di una accettazione
bancaria
Impresa emittente
la tratta
Banca
firma per accettazione
Intermediario
1. L’impresa emette la tratta
2 La banca appone la firma per
accettazione
3 L’intermediario si impegna ad
acquistare e/o rivendere il titolo
sul mercato secondario
Acquirente / investitore finale
Gli operatori del mercato
monetario
•
•
•
•
•
•
Il Tesoro
La Banca Centrale
Le banche
Gli intermediari negoziatori
Le imprese
Altri intermediari finanziari
I mercati monetari dell’area euro
• Mercato degli Eurodollari
– Le grandi banche di Londra hanno organizzato un
mercato interbancario in eurodollari
– Il LIBOR (London Interbank Offered Rate ) è il tasso di
interesse relativo a questo mercato ed è calcolato
come media dei migliori tassi d'interesse ai quali le
banche primarie offrono depositi in eurodollari a 3 e a
6 mesi ad altre banche primarie presenti sulla piazza
di Londra.
I titoli dei mercati monetari in euro
• Certificati di deposito in eurodollari: certificati di
deposito denominati in dollari statunitensi emessi da
banche al di fuori dei confini degli Stati Uniti.
• Euro-note: titoli a breve termine negoziabili emessi
nell’ambito di una NIF (Note Issuance Facility). Le
NIF sono operazioni di finanziamento a medio
termine nelle quali il prenditore avvia un programma
di emissioni ripetute di titoli (note) a breve termine.
