►Fondi a Formula – Cosa sono e come funzionano
►Claudio Tosato
Vice Direttore Generale Prima Sgr
► Argomenti trattati
1. Cos’è e come funziona un Fondo a Formula
2. I Fondi a Formula nel panorama dei fondi comuni
3. I 4 elementi che caratterizzano un Fondo a Formula
4. I tre livelli di sicurezza dei Fondi a Formula
5. Quali sono i plus commerciali
1. Cos’è e come funziona un Fondo a Formula
Cos’è un Fondo a Formula?
Prodotto che, con una protezione del capitale investito, offre un payoff basato
sulle performance realizzate da una predeterminata grandezza finanziaria, “tema”,
in un intervallo di tempo predefinito
A cosa serve?
Il Fondo a Formula consente ai sottoscrittori di partecipare alla crescita dei mercati
anche contraddistinti da elevata volatilità e rischiosità con un opportuno livello di
protezione (solitamente del 100%), “mettendo in gioco” soltanto la componente
reddituale del loro investimento
1. Cos’è e come funziona un Fondo a Formula
Com’è composto?
Il portafoglio tipicamente si compone di due elementi:
a) componente opzionale (solitamente ottenuta con equity swap), ha l’obiettivo di
fornire una performance legata alla “formula” prescelta
b) componente di funding (solitamente obbligazionaria a medio termine), ha
l’obiettivo:
durante la vita del prodotto di fornire il flusso monetario (Euribor + x)
necessario a pagare la componente opzionale
a scadenza di rimborsare il capitale investito (in tutto o in parte a seconda dei
livelli di protezione)
1. Cos’è e come funziona un Fondo a Formula
All’inizio il Fondo è composto da un
portafoglio di funding (che funge
anche da collaterale) e da una
componente opzionale per il
conseguimento della prestazione
prevista dalla “formula”
Come funziona?
Es. protezione 100%
payoff
componente
di funding
(collaterale)
capitale versato
costi
all’inizio
capitale protetto 100%
opzione
a scadenza
A scadenza la controparte ha
l’obbligo contrattuale di restituire il
100% del capitale iniziale e di
onorare il pagamento del payoff
(comprese eventuali cedole nel
corso della vita del prodotto),
previsto dalla “formula”
Il portafoglio complessivo deve
avere sufficiente capienza per
coprire i costi
1. Cos’è e come funziona un Fondo a Formula
Quanto vale?
A scadenza il valore del fondo corrisponde al livello di protezione (es. 100%) e al
valore dell’opzione
Durante la vita del fondo Protezione e Opzione (e dunque il NAV del fondo) possono
oscillare in ragione dei movimenti delle variabili di mercato in gioco
•
Di seguito uno schema semplificato indicante la sensitività del valore del fondo
(nelle due diverse componenti) in relazione al movimento dei principali fattori di
mercato in gioco
Movimento
Protezione
Prezzo del Sottostante l’opzione
N. A.
Volatilità
N. A.
Tassi di interesse
Opzione
1. Cos’è e come funziona un Fondo a Formula
Come si sottoscrive?
I “Fondi a Formula” prevedono un periodo di collocamento predefinito, al termine
del quale non sono più consentite nuove sottoscrizioni o versamenti aggiuntivi.
E’ consentito ai partecipanti il disinvestimento in qualsiasi momento al valore di
mercato (al netto di un eventuale tunnel d’uscita), fermo restando che la protezione
del capitale non opera in caso di rimborso anticipato
finestra di
collocamento
vita naturale del fondo
avvio
portafoglio
1 – 2 mesi
• sottoscrizioni
trasformazione
in monetario
scadenza
3 – 7 anni
• possibile disinvestimento al valore di mercato
• protezione non operante
• Investimento in
fondo monetario
2. I Fondi a Formula nel panorama dei fondi comuni
differenziazione
bisogni
esempi
• Asset class
• Aree geografiche
• Settori
• Ingredienti per
pianificazione
finanziaria
• monetari
• obbligazionari
• azionari
• Profili di rischio
• Asset allocation
strategica
• basso
• medio
• alto
• Budget di rischio
• Obiettivo di
rendimento
• Domanda di
rendimenti assoluti
Fondi
life cycle
• Scadenza
• Previdenziali
• Progetti di
accumulazione
• 2016
• 2021
• 2031.
Fondi
Fondi
“afinestra”
finestra”
“a
• Protezione
• Scadenza
• Payoff
• Tema
• Investimento su temi
specifici con
protezione del capitale
• obb. a scadenza
• formula
Fondi
mercato
Fondi
bilanciati
Fondi
total/absolute
• flessibili
• newcits
3. I 4 elementi che caratterizzano un Fondo a Formula
i.
Livello di Protezione
ii.
Tipo di Payoff
iii. Tema d’investimento
iv.
Scadenza
3. I 4 elementi che caratterizzano un Fondo a Formula
i.
Il livello di Protezione sul capitale inizialmente investito: grazie ad un accordo con
la controparte, il Fondo sarà in grado di restituire a scadenza all’investitore almeno
la parte di capitale protetta
La Protezione può essere di diversi tipi e livelli, per soddisfare diversi gradi di
avversione al rischio dell’investitore finale, esempi:
•
Garanzia(*) sul capitale
•
Protezione al 100% del capitale
•
Protezione al 90% del capitale
•
Barriera al 70%
Più elevato è il livello di Protezione, più questa costa e dunque minore è la
partecipazione al sottostante
(*) La protezione del 100% sul capitale iniziale può essere espressa come “garanzia”, nel caso il portafoglio goda anche di
una garanzia formale emessa da una controparte terza (Investment Bank o assicurazione di elevato standing)
3. I 4 elementi che caratterizzano un Fondo a Formula
ii.
Il tipo di Payoff è descritto dalla “formula” contenuta nella documentazione
d’offerta, il risultato dipende dal sottostante, dalle condizioni di mercato e dalla
scadenza
•
cedola vs partecipazione
•
con o senza cap
•
....
Tra i più comuni:
•
Asian Call con o senza Cap = partecipazione alla media delle performance
dell’indice sottostante dall’avvio del fondo al termine di ogni sottoperiodo
•
Annual Call con o senza Cap = cedola annuale legata alla performance
dell’indice sottostante
•
Digital Option = cedola finale, la cui corresponsione è legata al verificarsi di
una particolare condizione sull’indice sottostante
3. I 4 elementi che caratterizzano un Fondo a Formula
ii.
Il tipo di Payoff - Esempi
Protezione 100%
Minore Partecipazione
Comprare e Vendere Opzioni:
Creare un Cap
Protezione Parziale Capitale
100
100
Prodotti con Barriera
100
Digital Option
Payoff
Protezione del Capitale
finchè l’indice ha valore
uguale o superiore a 100-X
Prezzo del
Sottostante
X
100
100
3. I 4 elementi che caratterizzano un Fondo a Formula
iii. Il Tema d’investimento, ovvero il contenuto espresso dall’indice o dal paniere di indici
cui è riferito il Payoff della formula
esprime la caratteristica distintiva del Fondo a Formula, quella che indica l’idea alla
base dell’investimento
mira a cavalcare tematiche di potenziale interesse per gli investitori, facendo leva:
•
sulle prospettive di crescita del sottostante (mercato equity, settore,…)
•
sulla componente emozionale del tema (socio-demografico-ambientale, moda del
momento)
3. I 4 elementi che caratterizzano un Fondo a Formula
iv. Scadenza: il Fondo a Formula è solitamente legato ad uno specifico orizzonte
temporale, necessario per la strutturazione del prodotto
La scadenza generalmente varia da 3 a 7 anni, la più diffusa è 5 anni
Payoff e Protezione sono riconosciuti solo a scadenza, anche se influenzano il
valore mark to market del fondo nel corso della sua vita (prezzati nel valore delle
componenti derivative)
Come incide la scadenza sul risultato finale?
•
Più lunga è la scadenza e maggiore è il livello di partecipazione al sottostante
•
In caso di scadenze brevi, è possibile aumentare il livello di partecipazione al
sottostante allentando il livello di protezione
4. I tre livelli di sicurezza dei Fondi a Formula
Rispetto ad altri veicoli come bond strutturati, certificati, etc, i Fondi a Formula
offrono almeno tre distinti livelli di sicurezza:
a) Struttura di Fondo Comune Armonizzato
In quanto Fondi Comuni Armonizzati, i Fondi a Formula soddisfano determinati requisiti di
trasparenza, diversificazione, valutazione mark to market, segregazione degli asset presso una
controparte depositaria, gestione da parte di un soggetto vigilato
Protezione Rischi Operativi
b) Protezione del capitale investito da una Controparte terza
La struttura prevede un accordo con la Controparte del Fondo (solitamente una primaria
Investment Bank) per ricomprare la struttura di funding sottostante al Fondo al maggiore tra il
valore di mercato e il valore di protezione dell’investimento iniziale
Protezione Rischio Mercato
c) Collateralizzazione della Protezione
Nello scenario negativo in cui la Controparte del Fondo dovesse non riuscire a rispettare i propri
impegni, il valore del Fondo è sostenuto dai titoli depositati a Collaterale: con la loro liquidazione
il Fondo può far fronte ai propri impegni nei confronti dell’investitore
Protezione Rischio Controparte
5. Quali sono i plus commerciali?
•• Partecipazione
Partecipazione con
con
Protezione
Protezione
•• Payoff
Payoff predefinito
predefinito
Aiuta a superare l’avversione al rischio
Attenua l’incertezza per il risultato finale
••
••
••
Semplicità
Semplicità
Sicurezza
Sicurezza
Trasparenza
Trasparenza
Strumento, il fondo, semplice da comprendere
Più trasparente e sicuro rispetto a note e certificati
strutturati
••
••
Flessibilità
Flessibilità
Time
Time to
to Market
Market
Contenitore ideale per sviluppare, in tempi ragionevoli,
risposte adeguate in ragione delle condizioni di mercato,
dei “gusti” degli investitore e delle “mode” del momento
•• Post
Post Vendita
Vendita
semplice
semplice
Assenza di confronto con benchmark o con classifiche,
esiste semplicemente un payoff che verrà consegnato
alla scadenza
Insieme per l’Asset Management
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