Fondi a Formula – Cosa sono e come funzionano Claudio Tosato
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►Fondi a Formula – Cosa sono e come funzionano ►Claudio Tosato Vice Direttore Generale Prima Sgr ► Argomenti trattati 1. Cos’è e come funziona un Fondo a Formula 2. I Fondi a Formula nel panorama dei fondi comuni 3. I 4 elementi che caratterizzano un Fondo a Formula 4. I tre livelli di sicurezza dei Fondi a Formula 5. Quali sono i plus commerciali 1. Cos’è e come funziona un Fondo a Formula Cos’è un Fondo a Formula? Prodotto che, con una protezione del capitale investito, offre un payoff basato sulle performance realizzate da una predeterminata grandezza finanziaria, “tema”, in un intervallo di tempo predefinito A cosa serve? Il Fondo a Formula consente ai sottoscrittori di partecipare alla crescita dei mercati anche contraddistinti da elevata volatilità e rischiosità con un opportuno livello di protezione (solitamente del 100%), “mettendo in gioco” soltanto la componente reddituale del loro investimento 1. Cos’è e come funziona un Fondo a Formula Com’è composto? Il portafoglio tipicamente si compone di due elementi: a) componente opzionale (solitamente ottenuta con equity swap), ha l’obiettivo di fornire una performance legata alla “formula” prescelta b) componente di funding (solitamente obbligazionaria a medio termine), ha l’obiettivo: durante la vita del prodotto di fornire il flusso monetario (Euribor + x) necessario a pagare la componente opzionale a scadenza di rimborsare il capitale investito (in tutto o in parte a seconda dei livelli di protezione) 1. Cos’è e come funziona un Fondo a Formula All’inizio il Fondo è composto da un portafoglio di funding (che funge anche da collaterale) e da una componente opzionale per il conseguimento della prestazione prevista dalla “formula” Come funziona? Es. protezione 100% payoff componente di funding (collaterale) capitale versato costi all’inizio capitale protetto 100% opzione a scadenza A scadenza la controparte ha l’obbligo contrattuale di restituire il 100% del capitale iniziale e di onorare il pagamento del payoff (comprese eventuali cedole nel corso della vita del prodotto), previsto dalla “formula” Il portafoglio complessivo deve avere sufficiente capienza per coprire i costi 1. Cos’è e come funziona un Fondo a Formula Quanto vale? A scadenza il valore del fondo corrisponde al livello di protezione (es. 100%) e al valore dell’opzione Durante la vita del fondo Protezione e Opzione (e dunque il NAV del fondo) possono oscillare in ragione dei movimenti delle variabili di mercato in gioco • Di seguito uno schema semplificato indicante la sensitività del valore del fondo (nelle due diverse componenti) in relazione al movimento dei principali fattori di mercato in gioco Movimento Protezione Prezzo del Sottostante l’opzione N. A. Volatilità N. A. Tassi di interesse Opzione 1. Cos’è e come funziona un Fondo a Formula Come si sottoscrive? I “Fondi a Formula” prevedono un periodo di collocamento predefinito, al termine del quale non sono più consentite nuove sottoscrizioni o versamenti aggiuntivi. E’ consentito ai partecipanti il disinvestimento in qualsiasi momento al valore di mercato (al netto di un eventuale tunnel d’uscita), fermo restando che la protezione del capitale non opera in caso di rimborso anticipato finestra di collocamento vita naturale del fondo avvio portafoglio 1 – 2 mesi • sottoscrizioni trasformazione in monetario scadenza 3 – 7 anni • possibile disinvestimento al valore di mercato • protezione non operante • Investimento in fondo monetario 2. I Fondi a Formula nel panorama dei fondi comuni differenziazione bisogni esempi • Asset class • Aree geografiche • Settori • Ingredienti per pianificazione finanziaria • monetari • obbligazionari • azionari • Profili di rischio • Asset allocation strategica • basso • medio • alto • Budget di rischio • Obiettivo di rendimento • Domanda di rendimenti assoluti Fondi life cycle • Scadenza • Previdenziali • Progetti di accumulazione • 2016 • 2021 • 2031. Fondi Fondi “afinestra” finestra” “a • Protezione • Scadenza • Payoff • Tema • Investimento su temi specifici con protezione del capitale • obb. a scadenza • formula Fondi mercato Fondi bilanciati Fondi total/absolute • flessibili • newcits 3. I 4 elementi che caratterizzano un Fondo a Formula i. Livello di Protezione ii. Tipo di Payoff iii. Tema d’investimento iv. Scadenza 3. I 4 elementi che caratterizzano un Fondo a Formula i. Il livello di Protezione sul capitale inizialmente investito: grazie ad un accordo con la controparte, il Fondo sarà in grado di restituire a scadenza all’investitore almeno la parte di capitale protetta La Protezione può essere di diversi tipi e livelli, per soddisfare diversi gradi di avversione al rischio dell’investitore finale, esempi: • Garanzia(*) sul capitale • Protezione al 100% del capitale • Protezione al 90% del capitale • Barriera al 70% Più elevato è il livello di Protezione, più questa costa e dunque minore è la partecipazione al sottostante (*) La protezione del 100% sul capitale iniziale può essere espressa come “garanzia”, nel caso il portafoglio goda anche di una garanzia formale emessa da una controparte terza (Investment Bank o assicurazione di elevato standing) 3. I 4 elementi che caratterizzano un Fondo a Formula ii. Il tipo di Payoff è descritto dalla “formula” contenuta nella documentazione d’offerta, il risultato dipende dal sottostante, dalle condizioni di mercato e dalla scadenza • cedola vs partecipazione • con o senza cap • .... Tra i più comuni: • Asian Call con o senza Cap = partecipazione alla media delle performance dell’indice sottostante dall’avvio del fondo al termine di ogni sottoperiodo • Annual Call con o senza Cap = cedola annuale legata alla performance dell’indice sottostante • Digital Option = cedola finale, la cui corresponsione è legata al verificarsi di una particolare condizione sull’indice sottostante 3. I 4 elementi che caratterizzano un Fondo a Formula ii. Il tipo di Payoff - Esempi Protezione 100% Minore Partecipazione Comprare e Vendere Opzioni: Creare un Cap Protezione Parziale Capitale 100 100 Prodotti con Barriera 100 Digital Option Payoff Protezione del Capitale finchè l’indice ha valore uguale o superiore a 100-X Prezzo del Sottostante X 100 100 3. I 4 elementi che caratterizzano un Fondo a Formula iii. Il Tema d’investimento, ovvero il contenuto espresso dall’indice o dal paniere di indici cui è riferito il Payoff della formula esprime la caratteristica distintiva del Fondo a Formula, quella che indica l’idea alla base dell’investimento mira a cavalcare tematiche di potenziale interesse per gli investitori, facendo leva: • sulle prospettive di crescita del sottostante (mercato equity, settore,…) • sulla componente emozionale del tema (socio-demografico-ambientale, moda del momento) 3. I 4 elementi che caratterizzano un Fondo a Formula iv. Scadenza: il Fondo a Formula è solitamente legato ad uno specifico orizzonte temporale, necessario per la strutturazione del prodotto La scadenza generalmente varia da 3 a 7 anni, la più diffusa è 5 anni Payoff e Protezione sono riconosciuti solo a scadenza, anche se influenzano il valore mark to market del fondo nel corso della sua vita (prezzati nel valore delle componenti derivative) Come incide la scadenza sul risultato finale? • Più lunga è la scadenza e maggiore è il livello di partecipazione al sottostante • In caso di scadenze brevi, è possibile aumentare il livello di partecipazione al sottostante allentando il livello di protezione 4. I tre livelli di sicurezza dei Fondi a Formula Rispetto ad altri veicoli come bond strutturati, certificati, etc, i Fondi a Formula offrono almeno tre distinti livelli di sicurezza: a) Struttura di Fondo Comune Armonizzato In quanto Fondi Comuni Armonizzati, i Fondi a Formula soddisfano determinati requisiti di trasparenza, diversificazione, valutazione mark to market, segregazione degli asset presso una controparte depositaria, gestione da parte di un soggetto vigilato Protezione Rischi Operativi b) Protezione del capitale investito da una Controparte terza La struttura prevede un accordo con la Controparte del Fondo (solitamente una primaria Investment Bank) per ricomprare la struttura di funding sottostante al Fondo al maggiore tra il valore di mercato e il valore di protezione dell’investimento iniziale Protezione Rischio Mercato c) Collateralizzazione della Protezione Nello scenario negativo in cui la Controparte del Fondo dovesse non riuscire a rispettare i propri impegni, il valore del Fondo è sostenuto dai titoli depositati a Collaterale: con la loro liquidazione il Fondo può far fronte ai propri impegni nei confronti dell’investitore Protezione Rischio Controparte 5. Quali sono i plus commerciali? •• Partecipazione Partecipazione con con Protezione Protezione •• Payoff Payoff predefinito predefinito Aiuta a superare l’avversione al rischio Attenua l’incertezza per il risultato finale •• •• •• Semplicità Semplicità Sicurezza Sicurezza Trasparenza Trasparenza Strumento, il fondo, semplice da comprendere Più trasparente e sicuro rispetto a note e certificati strutturati •• •• Flessibilità Flessibilità Time Time to to Market Market Contenitore ideale per sviluppare, in tempi ragionevoli, risposte adeguate in ragione delle condizioni di mercato, dei “gusti” degli investitore e delle “mode” del momento •• Post Post Vendita Vendita semplice semplice Assenza di confronto con benchmark o con classifiche, esiste semplicemente un payoff che verrà consegnato alla scadenza Insieme per l’Asset Management Il presente materiale è proprietà intellettuale di Prima Sgr. Il suo contenuto ha finalità esclusivamente divulgative ed informative. 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