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Università di Napoli, Federico II LA PROGRAMMAZIONE DELLE SCELTE FINANZIARIE dr.ssa Emma Di Marino OBIETTIVO DELL’APPLICAZIONE SISTEMA IL SISTEMA INFORMATIVO INFORMATIVO DIREZIONALE NELL’ORGANIZZAZIONE ED OPERATIVOAZIENDALE Economia e gestione delle imprese L’obiettivo di questa applicazione è illustrare la complessità delle scelte finanziarie dell’impresa rispetto ai programmi di investimento da realizzare • A) Valutazione dei progetti d’investimento • B) Criteri di scelta delle fonti di finanziamento • C) Prospetto delle Fonti e degli Impieghi • D) Leva finanziaria GLI EQUILIBRI FONDAMENTALI DI GESTIONE SISTEMA IL SISTEMA INFORMATIVO INFORMATIVO DIREZIONALE NELL’ORGANIZZAZIONE ED OPERATIVO AZIENDALE Un adeguato processo di pianificazione e controllo delle scelte finanziarie deve rispettare i seguenti tre equilibri fondamentali: Economia e gestione delle imprese EQUILIBRI Economico DESCRIZIONE Tra ricavi e costi, che si traduce nel divario positivo in termini di profitto OBIETTIVI Redditività Finanziario Tra fonti ed impieghi del capitale (investimenti) Solvibilità Monetario Tra entrate e uscite di cassa Liquidità A) LA SCELTA DEI PROGETTI DI INVESTIMENTO (1) SISTEMA IL SISTEMA INFORMATIVO INFORMATIVO DIREZIONALE NELL’ORGANIZZAZIONE ED OPERATIVOAZIENDALE Economia e gestione delle imprese Fattori da considerare Rischio Rischio Sistematico (non diversificabile) + Rischio Diversificabile Rendimento relativo Costo Opportunità da investimentimenti comparabili Valore Attuale “€ 1 oggi vale più di € 1 domani” A) LA SCELTA DEI PROGETTI DI INVESTIMENTO (2) SISTEMA IL SISTEMA INFORMATIVO INFORMATIVO DIREZIONALE NELL’ORGANIZZAZIONE ED OPERATIVOAZIENDALE Economia e gestione delle imprese PAYBACK PERIOD (PERIODO DI RECUPERO) Misura il lasso di tempo entro cui gli incassi ottenibili (inflow) riescono a reintegrare il capitale impiegato. Consente di completare il concetto di redditività, introducendo nella valutazione il tempo di esposizione al rischio. Periodo di recupero Investimento A Investimento B Esborsi Incassi Esborsi Incassi Anno 1 3.000 1.500 3.000 1.000 Anno 2 - 1.500 - 1.000 Anno 3 - - - 1.000 Totale 3.000 3.000 3.000 3.000 Media annuale degli incassi - 1.500 - 1.000 Periodo di recupero 3.000/1.500 = 2 anni 3.000/1.000 = 3 anni A) LA SCELTA DEI PROGETTI DI INVESTIMENTO (3) SISTEMA IL SISTEMA INFORMATIVO INFORMATIVO DIREZIONALE NELL’ORGANIZZAZIONE ED OPERATIVOAZIENDALE Economia e gestione delle imprese TASSO DI REDDITIVITA’ ATTUALIZZATO Inserisce nelle misurazioni il “valore” del denaro, attualizzando i flussi di cassa futuri derivanti dall’investimento. Consente di stabilire se la redditività attualizzata sia superiore al costo del capitale. I metodi a cui si fa generalmente ricorso sono: • Il tasso interno di rendimento (TIR) n ∑ (Ei – Ui) (1+x)–i = 0 i=0 • Il valore attuale netto (VAN) n VAN = ∑ (Ei – Ui) (1+c)–i i=0 Economia e gestione delle imprese B) CRITERI DI SCELTA DELLE FONTI ED DI FINANZIAMENTO SISTEMA IL SISTEMA INFORMATIVO INFORMATIVO DIREZIONALE NELL’ORGANIZZAZIONE OPERATIVOAZIENDALE Tipo di fabbisogno finanziario • • • • Strutturale (m/l termine permanente nel tempo) Corrente (attività corrente) Straordinario (m/l termine relativo ad un periodo) Occasionale (b termine fatti imprevisti) Rispetto di una serie di principi • • • • Omogeneità Elasticità Flessibilità Economicità Grado di rischiosità dell’attività di impresa • Fase dell’attività dell’impresa • Rischio operativo • Rischio finanziario Vincoli esterni Situazione dei mercati finanziari e potere contrattuale dell’azienda nei confronti dei potenziali finanziatori LA SITUAZIONE DI BILANCIO ALNELL’ORGANIZZAZIONE 31/12/2007 BONIPLAST S.r.l. SISTEMA IL SISTEMA INFORMATIVO INFORMATIVO DIREZIONALE EDDELLA OPERATIVO AZIENDALE CONTO ECONOMICO Economia e gestione delle imprese A) Valore della Produzione 1) Ricavi delle vendite e delle prestazioni 2) Variazioni rim. prod. Fin. semilav. e in lav. 2007 Inc.% su Riv. 9158 9000 100,0% 150 1,7% 3) Variazioni lav. in corso su ordinaz. 0,0% 4) Increm. di immobilizz. per lav. interni 0,0% 5) Altri ricavi e proventi 8 0,1% B) Costi della Produzione 8152 90,6% C) Reddito Operativo 1006 11,2% D) Proventi ed oneri finanaziari -314 -3,5% E) Risultato prima delle imposte 692 7,7% F) Imposte sul reddito di esercizio 285 3,2% G) Utile/perdita d’esercizio 407 4,5% LA SITUAZIONE DI BILANCIO ALNELL’ORGANIZZAZIONE 31/12/2007 BONIPLAST S.r.l. SISTEMA IL SISTEMA INFORMATIVO INFORMATIVO DIREZIONALE EDDELLA OPERATIVO AZIENDALE Economia e gestione delle imprese CONTO ECONOMICO 2007 % Riv. A) Valore della Produzione 9158 B) Costi della Produzione 8152 90,6% 6) Per materie prime, sussidiarie e di consumo 4800 53,3% 7) Per servizi 1150 12,8% 8) Per godimento di beni di terzi 9) Per il personale 10) 0,0% 1050 11,7% a) salari e stipendi 735 8,2% b) TFR 105 1,2% c) Oneri sociali 210 2,3% 202 2,2% 200 2,2% Ammortamenti e svalutazioni a) Amm. to immob. mater. b) Amm. to immob. immater. c) Svalutazione crediti 11) Vari. rimanenze mat. prime, sussid. di cons. e merci 12) Oneri diversi di gestione (Compenso amministratore, spese generali) 0,0% 2 0,0% -50 -0,6% 1000 11,1% C) Reddito Operativo 1006 11,2% D) Proventi ed oneri finanziari -314 -3,5% E) Risultato prima delle imposte 692 7,7% LA SITUAZIONE DI BILANCIO ALNELL’ORGANIZZAZIONE 31/12/2007 BONIPLAST S.r.l. SISTEMA IL SISTEMA INFORMATIVO INFORMATIVO DIREZIONALE EDDELLA OPERATIVO AZIENDALE Economia e gestione delle imprese CONTO ECONOMICO 2007 Inc.% su Riv. A) Valore della Produzione 9158 B) Costi della Produzione 8152 90,6% C) Reddito Operativo 1006 11,2% D) Proventi ed oneri finanaziari -314 -3,5% 0 0,0% 13) Altri proventi finanziari - interessi su dep. bancari 0,0% - interessi da titoli 0,0% 14) Interessi ed altri oneri finanziari 314 3,5% 314 3,5% - verso banche - Altri 0,0% - vari 0,0% E) Risultato prima delle imposte 692 7,7% F) Imposte sul reddito d'esercizio 285 3,2% G) Utile/Perdita d'esercizio 407 4,5% LA SITUAZIONE DI BILANCIO ALNELL’ORGANIZZAZIONE 31/12/2007 BONIPLAST S.r.l. SISTEMA IL SISTEMA INFORMATIVO INFORMATIVO DIREZIONALE EDDELLA OPERATIVO AZIENDALE Stato Patrimoniale Economia e gestione delle imprese Attivo - 31/12/2007 Passivo - 31/12/2007 A) Crediti verso soci 0 A) Patrimonio netto - Per versamenti ancora dovuti 0 B) Passività consolidate 1574 B) Immobilizzazioni nette 2700 C) Debiti a Breve Termine 2000 C) Attivo Circolante 1484 D) Ratei e Risconti Passivi 20 Totale Attivo 4184 Totale Passivo 64,5% 590 4184 14% LA SITUAZIONE DI BILANCIO ALNELL’ORGANIZZAZIONE 31/12/2007 BONIPLAST S.r.l. SISTEMA IL SISTEMA INFORMATIVO INFORMATIVO DIREZIONALE EDDELLA OPERATIVO AZIENDALE Stato Patrimoniale Economia e gestione delle imprese Attivo - 31/12/2007 A) Crediti verso soci B) Immobilizzazioni nette I II III C) Passivo - 31/12/2007 0 A) Patrimonio netto 2700 B) Passività consolidate 1574 Immateriali C) Debiti a Breve Termine 2000 1) Costi di impianto D) Ratei e Risconti Passivi 20 2) Costi di ricerca 3) Dir. brev.ind. e ut.op.ing. 4) Conc., lic., marchi et sim. Materiali 2500 1) Terreni e fabbricati 100 2) Imp. e macch. 200 3) Attrezzature 4) Altri beni Finanziarie 1) Titoli 2) Cred. Esig. Oltre eser. Attivo Circolante Totale Attivo 590 2000 200 200 200 1484 4184 Totale Passivo 4184 LA SITUAZIONE DI BILANCIO ALNELL’ORGANIZZAZIONE 31/12/2007 BONIPLAST S.r.l. SISTEMA IL SISTEMA INFORMATIVO INFORMATIVO DIREZIONALE EDDELLA OPERATIVO AZIENDALE Stato Patrimoniale Economia e gestione delle imprese Attivo - 31/12/2007 A) Crediti verso soci B) C) Passivo - 31/12/2007 0 A) Patrimonio netto Immobilizzazioni nette 2700 B) Passività consolidate 1574 Attivo Circolante 1484 C) Debiti a Breve Termine 2000 Rimanenze 400 D) Ratei e Risconti Passivi 20 1) Mat.prime suss. e di cons. 100 2) Prod. ICL. e semilav. 200 3) Lav. in corso su ord. 4) Prodotti finiti e merci I II IV 100 Crediti 1000 1) verso clienti 1000 5) verso altri: - contr. in c/eserc - contr. in c/capit Disponibilità Liquide 1) Depositi bancari e postali 3) Denaro e valori in cassa Totale Attivo 590 0 84 84 4184 Totale Passivo 4184 LA SITUAZIONE DI BILANCIO ALNELL’ORGANIZZAZIONE 31/12/2007 BONIPLAST S.r.l. SISTEMA IL SISTEMA INFORMATIVO INFORMATIVO DIREZIONALE EDDELLA OPERATIVO AZIENDALE Stato Patrimoniale Economia e gestione delle imprese Attivo - 31/12/2007 Passivo - 31/12/2007 A) Crediti verso soci B) Immobilizzazioni nette 2700 I Capitale Sociale 80 C) Attivo Circolante 1484 IV Riserva Legale 20 VII Altre Riserve 30 Totale Attivo 0 4184 A) Patrimonio netto - Contr. c/capitale - altre VIII Utili (perdite) portate a nuovo IX Utili (perdite) d'esercizio 590 30 53 407 B) Passività consolidate 1574 C) Debiti a Breve Termine 2000 D) Ratei e Risconti Passivi 20 Totale Passivo 4184 LA SITUAZIONE DI BILANCIO ALNELL’ORGANIZZAZIONE 31/12/2007 BONIPLAST S.r.l. SISTEMA IL SISTEMA INFORMATIVO INFORMATIVO DIREZIONALE EDDELLA OPERATIVO AZIENDALE Stato Patrimoniale Economia e gestione delle imprese Attivo - 31/12/2007 A) Crediti verso soci B) C) Passivo - 31/12/2007 0 A) Patrimonio netto Immobilizzazioni nette 2700 B) Passività consolidate Attivo Circolante 1484 1) 2) Totale Attivo 4184 Deb. M/L termine - mutui - Esig. oltre es. succ. - v/soci - altri TFR 590 1574 1524 1500 24 50 C) Debiti a Breve Termine 2000 D) Ratei e Risconti Passivi 20 Totale Passivo 4184 LA SITUAZIONE DI BILANCIO ALNELL’ORGANIZZAZIONE 31/12/2007 BONIPLAST S.r.l. SISTEMA IL SISTEMA INFORMATIVO INFORMATIVO DIREZIONALE EDDELLA OPERATIVO AZIENDALE Stato Patrimoniale Economia e gestione delle imprese Attivo - 31/12/2007 A) Crediti verso soci B) C) Passivo - 31/12/2007 0 A) Patrimonio netto Immobilizzazioni nette 2700 B) Passività consolidate 1574 Attivo Circolante 1484 C) Debiti a Breve Termine 2000 D) Totale Attivo 4184 - verso fornitori - Erario c/IVA - altri debiti tributari - Deb. v. istit. previd. e assist. - banche - fondi rischi ed oneri Ratei e Risconti Passivi Totale Passivo 590 800 1200 20 4184 ANALISI ECONOMICA FINANZIARIA RELATIVA ESERCIZIO SISTEMA IL SISTEMA INFORMATIVO INFORMATIVO DIREZIONALE NELL’ORGANIZZAZIONE EDALL’ULTIMO OPERATIVO AZIENDALE Economia e gestione delle imprese INDICI SITUAZIONE FINANZIARIA E PATRIMONIALE Grado di Immob. della struttura patrimoniale Imm. Nette/ Cap. Inv. 64,5% Indice di solidità patrimoniale Imm. Nette/ Cap. Prop. 457,6% Indice di liquidità corrente Att. Circ. / Pass. a breve 0,73 Acid Ratio (Liq. Imm. + Liq. Diff.)/ Pass. A Breve 0,54 Quick Ratio Liq. Imm. / Pass. A Breve 0,04 ANALISI ECONOMICA FINANZIARIA RELATIVA ESERCIZIO SISTEMA IL SISTEMA INFORMATIVO INFORMATIVO DIREZIONALE NELL’ORGANIZZAZIONE EDALL’ULTIMO OPERATIVO AZIENDALE INDICI DI REDDITIVITA’ Economia e gestione delle imprese ROS Redd. Oper. / Ric. Vendita 11% Turnover Ric. Vendita / Cap. Inv. 2,15 ROI Redd. Oper. / Cap. Inv. 24% Indice di indebitamento Debiti/Cap. Inv. 86% Incidenza gestione extra caratteristica Redd. Ante Imposte / Redd. Oper. Incidenza fiscale (t=0,4125) ROE 68,8% (1-t) 0,59 Redd. Netto / Cap. Proprio 69% SCELTE DI INVESTIMENTO E PREVISIONI ECONOMICHE SISTEMA IL SISTEMA INFORMATIVO INFORMATIVO DIREZIONALE NELL’ORGANIZZAZIONE ED OPERATIVO AZIENDALE HP 1) Investimento della BONIPLAST S.r.l. Investimenti In k.€ Economia e gestione delle imprese Progettazione e studi di fattibilità 250 Nuova tecnologia 1250 Ampliamento linea di produzione 2250 Hardware dedicato 750 Attrezzature 2500 Totale Investimento 7000 HP 2) Investimento della BONIPLAST S.r.l. Investimenti Progettazione e studi di fattibilità In k.€ 250 Nuova tecnologia 1250 Nuova linea di produzione 7500 Hardware dedicato Attrezzature Totale Investimento 750 2500 12250 LA SITUAZIONE DI BILANCIO ALNELL’ORGANIZZAZIONE 31/12/2007 BONIPLAST S.r.l. SISTEMA IL SISTEMA INFORMATIVO INFORMATIVO DIREZIONALE EDDELLA OPERATIVO AZIENDALE Ipotesi di Investimento 1 Economia e gestione delle imprese Investimento: 7.000 Costo del capitale: 8.53% Flussi di Cassa Operativi Attesi Anno 1 1097 Anno 2 1318 Anno 3 1269 Anno 4 - 8 1678 VAN € 1.190,05 Flussi Attualizzati nei primi 6 anni € 6.473,30 Payback Period 6.6 anni LA SITUAZIONE DI BILANCIO ALNELL’ORGANIZZAZIONE 31/12/2007 BONIPLAST S.r.l. SISTEMA IL SISTEMA INFORMATIVO INFORMATIVO DIREZIONALE EDDELLA OPERATIVO AZIENDALE Ipotesi di Investimento 2 Economia e gestione delle imprese Investimento: 12.250 Costo del capitale: 8.53% Flussi di Cassa Operativi Attesi Anno 1 1894 Anno 2 3169 Anno 3 4877 Anno 4 - 8 5595 VAN € 12.194,99 Flussi Attualizzati nei primi 4 anni € 12.273,62 Payback Period 4 anni PREVISIONI ECONOMICHE LEGATE AL PROGETTO DI SISTEMA IL SISTEMA INFORMATIVO INFORMATIVO DIREZIONALE NELL’ORGANIZZAZIONE ED OPERATIVOAZIENDALE INVESTIMENTO SCELTO Budget Economico A) Economia e gestione delle imprese B) Valore della Produzione 1) Ricavi delle vendite e delle prestazioni 2) Var. rim. prod. fin. semilav. e in lav. Costi della Produzione 2° Ex 3° Ex 11745 15269 19849 11700 15210 19773 45 59 76 11087 13878 16750 6) Per materie prime, suss. e di cons. 6240 8112 10546 7) Per servizi 1300 1400 1450 9) Per il personale 1540 1540 1540 a) salari e stipendi 1078 1078 1078 b) TFR 154 154 154 c) Oneri sociali 308 308 308 1082 1624 1624 10) C) 1° Ex Ammortamenti e svalutazioni a) Amm. to immob. mater. 912 1344 1344 b) Amm. to immob. immater. 155 250 250 c) Svalutazione crediti 15 30 30 11) Var. rim. mat. prime, sussid. di cons. e merci -65 -85 -82 14) Oneri diversi di gestione (manutenz. Compenso amministratoio, spese generali) 990 1287 1672 658 1391 3099 Reddito Operativo ROS 16% C) PROSPETTO DELLE FONTI E DEGLI MPIEGHI (1) SISTEMA IL SISTEMA INFORMATIVO INFORMATIVO DIREZIONALE NELL’ORGANIZZAZIONE ED OPERATIVO AZIENDALE Fonti e Usi Utile Netto Ammortamenti netti Economia e gestione delle imprese Accantonamenti netti 1° Anno Note E’ il cash flow finanziario; dati dal conto economico di previsione Fonti della gestione Investimenti tecnici investimenti immateriali investimenti finanziari Dipendono dagli incrementi di attività e dai decrementi di passività a medio-lungo periodo Rimborso finanziamento soci Rimborso debiti a medio-lungo termine Dividendi - Usi non correnti Aumento capitale Alienazioni patrimoniali Nuovi debiti a medio-lungo termine Dipendono dai decrementi di attività e dagli incrementi di passività a medio-lungo periodo Contributi in c/capitali + Fonti non correnti Saldo Finanziario Saldo Corrente Saldo Complessivo 0 o positivo C) PROSPETTO DELLE FONTI E DEGLI MPIEGHI (2) SISTEMA IL SISTEMA INFORMATIVO INFORMATIVO DIREZIONALE NELL’ORGANIZZAZIONE ED OPERATIVO AZIENDALE Fonti e Usi Economia e gestione delle imprese Saldo Finanziario Incremento consistenza di magazzino Aumento crediti a breve termine Aumento liquidità 1° Anno Note Saldo della gestione finanziaria M/L Termine Dipendono dagli incrementi di attività correnti o dai decrementi di passività a breve -Usi correnti Aumento debiti v/fornitori Aumento debiti finanziari a breve Dipendono dagli incrementi di passività a breve o dai decrementi di attività correnti Aumento altri debiti a breve +Fonti correnti Saldo Corrente Saldo Complessivo Verifica equilibrio gestione caratteristica CALCOLO VARIAZIONE CREDITI DEBITI SISTEMA IL SISTEMA INFORMATIVO INFORMATIVO DIREZIONALE NELL’ORGANIZZAZIONE ED/OPERATIVO AZIENDALE Economia e gestione delle imprese Calcolo variazione crediti verso clienti Crediti anno precedente (A) 1000 Ricavi di vendita anno precedente (B) 9008 Giorni di dilazione (C = A / B *365gg) 40,55 Ricavi nell'esercizio di realizzazione dell'investimento (B’) 11700 Crediti dell'esercizio (A’ = B’ * C / 365gg) Incremento Crediti (D = A’ – A) 1300 300 Calcolo variazione debiti verso fornitori Debiti anno precedente (A) Acquisti (B) Giorni di dilazione (C = A / B *365gg) Acquisti nell'anno di realizzazione dell'investimento (B’) 800 6950 42 8530 Debiti dell'esercizio (A’ = B’ * C / 365gg) 982 Incremento debiti verso fornitori (D = A’ – A) 182 ILSISTEMA PROSPETTO DELLE FONTI E DEGLI IMPIEGHI BONIPLAST S.r.l. IL SISTEMA INFORMATIVO INFORMATIVO DIREZIONALE NELL’ORGANIZZAZIONE ED DELLA OPERATIVO AZIENDALE Fonti e Usi Utile Netto Ammortamenti netti Economia e gestione delle imprese Accantonamenti netti Fonti della gestione Investimenti tecnici investimenti immateriali 215 1067 169 1451 10750 1500 investimenti finanziari Dividendi - Usi non correnti Aumento capitale 12250 8000 Alienazioni patrimoniali Nuovi debiti a medio-lungo termine 2800 Contributi in c/capitali + Fonti non correnti Saldo Finanziario 10800 1 Saldo Corrente 12 Saldo Complessivo 13 ILSISTEMA PROSPETTO DELLE FONTI E DEGLI IMPIEGHI BONIPLAST S.r.l. IL SISTEMA INFORMATIVO INFORMATIVO DIREZIONALE NELL’ORGANIZZAZIONE ED DELLA OPERATIVO AZIENDALE Fonti e Usi Economia e gestione delle imprese Saldo Finanziario 1 Incremento consistenza di magazzino 110 Aumento crediti a breve termine 300 Aumento liquidità -Usi correnti 10 -420 Aumento debiti v/fornitori 182 Aumento debiti finanziari a breve 250 Aumento altri debiti a breve +Fonti correnti 432 Saldo Corrente 12 Saldo Complessivo 13 D) LA DIREZIONALE LEVANELL’ORGANIZZAZIONE FINANZIARIA SISTEMA IL SISTEMA INFORMATIVO INFORMATIVO ED OPERATIVOAZIENDALE Scomposizione del ROE Economia e gestione delle imprese [ROI + [(ROI - i) * (Capitale terzi / Capitale netto)]] *(1- Tc) Rapporto di indebitamento Costo del debito Incidenza della gestione fiscale Il ROE aumenta al crescere del debito, solo se la differenza tra ROI e i risulta positiva. Quando cioè l’azienda riesce attraverso la propria gestione caratteristica, a generare una redditività operativa considerevolmente superiore al costo del debito. Là dove risulti ROI inferiore di i, la redditività dell’impresa non consente neanche la copertura del costo del debito; in questo caso al crescere dell’indebitamento, si assiste al calo del ROE, fino a giungere a dei risultati finanche negativi. IL MECCANISMO DI FUNZIONAMENTO DELLA LEVA FINANZIARIA SISTEMA IL SISTEMA INFORMATIVO INFORMATIVO DIREZIONALE NELL’ORGANIZZAZIONE ED OPERATIVO AZIENDALE Condizione Economia e gestione delle imprese ROI > i ROI = i ROI < i Risultato Al crescere di Ct/Cn, il ROE aumenta Indifferente se ricorrere al capitale proprio o al capitale di terzi; il ROE non varia al crescere del debito Al crescere di Ct/Cn, il ROE decresce e diviene finanche negativo Economia e gestione delle imprese VALUTAZIONE FINANZIARIE LEGATE AL PROGETTO DI INVESTIMENTO SISTEMA IL SISTEMA INFORMATIVO INFORMATIVO DIREZIONALE NELL’ORGANIZZAZIONE ED OPERATIVO AZIENDALE I Esercizio III Esercizio Fattore Leva 44,3% 25,4% I 8,2% 8,2% ROI 8,81 22,47 ROE 7,80% 22,76%
