Materiali
EIF
La struttura finanziaria
dell’economia
di Daniele Previati
Università degli Studi Roma Tre
Economia degli Intermediari Finanziari 2008-2009
Ricordiamo le relazioni tra sviluppo
economia reale e sistema finanziario
Materiali
EIF
•
•
•
•
Economia di baratto…
…..moneta…..
….economia monetaria…
…. separazione decisioni di risparmio,
investimento, consumo….
• Diversi tipi di bisogni
– Scambi nello spazio
– Scambi nel tempo
– Copertura dai rischi, distribuzione dei rischi
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Economia degli Intermediari Finanziari 2008-2009
Evoluzione della moneta,
evoluzione del sistema finanziario,
evoluzione del sistema socio-economico
Materiali
EIF
•
•
•
•
•
•
Mezzo di scambio, unità di conto, riserva di valore
Da moneta-merce a moneta segno
Il ruolo dei banchieri e della fiducia
Dai servizi di deposito ai prestiti
Dalla moneta legale…
… alla moneta bancaria
La moneta elettronica
Costi, rischi, funzionalità
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Economia degli Intermediari Finanziari 2008-2009
Nozione di moneta
Materiali
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• Moneta e altre attività finanziarie (conversione)
• M1 = ML + depositi monetari (il circolante)
• M2 = M1 + depositi con scadenza a due anni
(convertibilità rapida, potere d’acquisto)
• M3 = M2 + titoli di mercato monetario, quote di fondi
comuni monetari, obbligazioni con scadenza a due anni
Controllo della moneta
Liquidità e rendimento
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Economia degli Intermediari Finanziari 2008-2009
Tutti i sistemi finanziari sono uguali?
Materiali
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• Diversi stadi di sviluppo
• Globalizzazione e realtà locali
• Specificità istituzionale e culturale (la storia, le leggi, le
consuetudini)
• Le tendenze all’integrazione…
– Mercati e tecnologia
– Produzione, commercio e finanza internazionale
• … e i problemi di coordinamento
– le politiche economiche (tra cui le p. monetarie)
– la regolamentazione, la vigilanza
– le crisi finanziarie
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Circuiti reali e monetari
Materiali
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• Produttori e consumatori collegati da due circuiti:
– Beni-servizi; lavoro, capitale (circuito reale)
– Prezzi; salari e rendite (circuito monetario)
•
•
•
•
Equivalenza prodotto - reddito
Y = C+I
Y = C+S
S<I; S>I
• Saldo Partite Correnti della BP: Import>Export;
I<E
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Risparmio e patrimonio, AF e PF…
Materiali
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• Ricavi (entrate) e costi (uscite)
• Y=C+S
• Conto economico e Stato Patrimoniale
– Risparmio e Patrimonio netto
– Flusso e stock
• Investimento in attività reali (producono servizi e
redditi) e finanziarie (producono redditi)
• Attività e passività finanziarie (stock e flussi)
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Economia degli Intermediari Finanziari 2008-2009
Fonti e usi, saldo finanziario
Materiali
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• Fonti: variazioni PF, variazioni PN (S)
• Usi: variazioni AR, variazioni AF
• I + ΔAF = ΔPF + S
• SF = S - I
• SF = ΔAF - ΔPF
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Esempio A
Materiali
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Soluzione esempio A
Materiali
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Economia degli Intermediari Finanziari 2008-2009
Livello d’analisi
della struttura finanziaria
Materiali
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• Singola unità economica, per tipo (famiglia,
impresa, ente pubblico): studio dei processi
decisionali sottostanti
• Livello macro (settori istituzionali): studio
della distribuzione del reddito, dei circuiti
finanziari, delle politiche economiche e
finanziarie
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Economia degli Intermediari Finanziari 2008-2009
I settori istituzionali
Materiali
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• Settori istituzionali (classi di unità economiche)
– Società non finanziarie
– Società finanziarie
•
•
•
•
Istituzioni finanziarie monetarie
Altri IF (SIM, Fondi, Sicav)
Ausiliari finanziari (autorità)
Assicurazioni e fondi pensione
– Amministrazioni pubbliche
• Amministrazioni centrali
• Amministrazioni locali
• Enti di previdenza e assistenza sociale
– Famiglie e istituzioni senza scopo di lucro al servizio delle famiglie
– Resto del mondo (soggetti non residenti)
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Economia degli Intermediari Finanziari 2008-2009
Saldi finanziari settoriali (2003-2006)
Materiali
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In sintesi, in tutti i Paesi…
Materiali
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Sono importanti le relazioni tra:
• Capacità di risparmio delle famiglie
• Capacità di autofinanziamento delle imprese
• Capacità di gestione del bilancio (deficit) delle
amministrazioni pubbliche
Segno e tendenza dei SF indicano il fabbisogno di
trasferimento di r.f.,
incluso quello da e verso l’estero
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I saldi finanziari non bastano a capire il
funzionamento del sistema finanziario
Materiali
EIF
• Oltre a segno e tendenza dei saldi…..
• …..occorre specificare:
– Strumenti finanziari in cui si incorporano le risorse
– Canali utilizzati
• Natura ex-post dei saldi e….ex-ante delle motivazioni
(fabbisogno di trasferimento)
• Potenziali significativi divari tra comportamenti (ex-post)e
fabbisogni (ex-ante)
» Ricerca di strumenti finanziari che non sono
disponibili
» Divergenza di aspettative (rendimenti/costi offerti e
rendimenti/costi attesi)
• Possibili conseguenze: effetto di quantità (di AF e PF), e di
composizione (mix di AF e PF)
• Il sistema finanziario influenza livello del risparmio,
livello e scelta degli investimenti
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AF e PF dei settori
Materiali
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• Scelte di investimento e finanziamento dei diversi
settori
• Diversità nel tempo (periodi storici) e/o nello spazio
(Paesi)
– Grado di finanziarizzazione
– Scelte di copertura finanziaria delle imprese
• Scelte di investimento delle famiglie (e di ricorso al
credito)
• Trasformazioni strutturali in Italia negli ultimi 30
anni
• Diverso peso di mercati e intermediari (circuito
diretto e indiretto)
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Economia degli Intermediari Finanziari 2008-2009
Attività e passività finanziarie delle
famiglie in Italia (2005-2006)
Materiali
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Reddito e attività finanziarie delle
famiglie italiane
Materiali
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Attività finanziarie delle famiglie per area
geografica e reddito annuo
Materiali
EIF
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Economia degli Intermediari Finanziari 2008-2009
Attività finanziarie delle famiglie in
diversi Paesi (1996-2000-2006)
Materiali
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Indebitamento delle famiglie
Materiali
EIF
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Economia degli Intermediari Finanziari 2008-2009
Credito al consumo e acquisto della casa
Materiali
EIF
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Economia degli Intermediari Finanziari 2008-2009
Incidenza del debito per mutui sul reddito
Materiali
EIF
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Economia degli Intermediari Finanziari 2008-2009
Fabbisogno finanziario
delle imprese italiane
Materiali
EIF
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Economia degli Intermediari Finanziari 2008-2009
Indebitamento
delle imprese italiane
Materiali
EIF
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Università degli Studi Roma Tre
Economia degli Intermediari Finanziari 2008-2009
Attività e passività delle imprese
italiane
Materiali
EIF
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Economia degli Intermediari Finanziari 2008-2009
Passività finanziarie delle imprese
in diversi Paesi
Materiali
EIF
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I parametri di valutazione della
struttura finanziaria
Materiali
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• Separazione funzione di risparmio e
investimento (ΣSF / PIL)
ampiezza
del trasferimento
• Rapporto di interrelazione finanziaria (AF /
AR)
sviluppo di economia
finanziaria e reale
• Rapporto di intermediazione finanziaria
(AFif / AF)
peso degli IF nei
circuiti finanziari
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Livello dei saldi finanziari e
trasferimento
Materiali
EIF
• Ad esempio misurati rispetto al PIL
– Motivi delle differenze spazio-temporali
• Equilibrio finanziario (S=I e quindi SF=0) o
divergenza finanziaria (in questo caso SF
più elevati): caso Italia anni ’80
• Divergenza e distribuzione del reddito, e
sistema previdenziale….
• Divergenza = dissociazione S-I, funzione
allocativa del sistema
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Altri fattori che spiegano il volume
di attività finanziaria
Materiali
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• Anche con SFi=0 vi sarebbe bisogno di
trasferimento
–
–
–
–
Funzione monetaria
Funzione di gestione dei rischi
Trasferimenti infrasettoriali
Nuove passività fin. in contropartita di nuove
attività fin. per ogni settore o operatore
– Ricomposizione di portafoglio attivo e passivo
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Trasformazione delle risorse
finanziarie
Materiali
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Il ruolo degli intermediari
• T. delle scadenze
– diversa propensione alla liquidità
• T. dei rischi
– no ad assunzione del r. di emittente
• La t. influenza il volume di attività
finanziarie
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Circuiti diretti e indiretti
Materiali
EIF
• Circuiti diretti (CD)
– Strumento (uno) di mercato
– Contratto tra emittente ed investitore
• Circuiti indiretti (CI)
– Strumenti (due) messi a disposizione da
intermediari
Gli intermediari operano sui due circuiti
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