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,
Cim
Grecia e Feci
rivoluzionano
i mercati.
I gestori
prendono le
contromisure
{ANDE
Pag. 1
COVERSTORY
a cura
della Redazione
di ADVISOR
Cina, Grecia, Fed,
materie prime,
geopolitica. Le variabili
da gestire per la fine
del 2015 sono diverse,
ma i gestori si dichiarano
pronti ad affrontare
la grande sfida dei nuovi
mercati. Una prova
che mette in secondo
piano i tradizionali
"fondamentali r
e incognite da qui a fine
anno non mancano: Cina,
Grecia, Fed, commodity. E p pure 1 gestori, pur consapevoli
dell'aumento
della
volatilità per l'ultimo quarto
del 201 5, sembrano accomunati da un ottimismo di
fondo che li porta a vedere il bicchiere mezzo
pieno. Soprattutto se si parla di mercati azionari. E
in vetta alle preferenze dei fund manager spiccano
Europa e Giappone. Sono queste alcune delle evidenze emerse dall'edizione speciale del B a r o m e tro di A D V I S O R . Un'edizione nella quale
abbiamo chiesto ai vari gestori quali sono i principali rischi che vedono da qui al 201 5? E quali sono
le asset class che potranno beneficiare nei prossimi
mesi di una fase di rialzo (o di ribasso)? Le divergenze tra. fund manager non mancano (nelle, pagine
successive è possibile leggere un estratto delle opinioni di
molti dei gestori che hanno partecipato al sondaggio e visionare i risultati completi del Barometro di ADVISOR,
ndr), ma su un punto sembrano essere tutti, d'accordo: per chi cerca il rischio azionario meglio
l'Europa, questo il parere dell'89% degli intervistati.
E la Fed, entro la fine del 2015, alzerà i tassi, con
un inevitabile aumento della volatilità e l'avvio di
una. nuova fase di mercato. I .a grande sfida per i fund
manager sarà quella di non perdere di vista i fondarne ntali sotto il fuoco incrociato di Banche Centrali
e decisioni politiche.
BAROMETRO ADVISOR
Fonte: dati raccolti dalla redazione di ADVISOR. Sondaggio chiuso il 21 agosto 20 I 5.
Società partecipanti al sondaggio:AcomeA SGR, Ambrosetti A M SIM, Amundi A M ,
A X A I M , Banor Capital, BNP Paribas IP, B N Y Mellon, C F O SIM, ColumbiaThreadneedle, FIA A M , Financière de TEchiquier, Franklin Templeton Investments, G A M
Italia SGR, Goldman Sachs A M . H S B C Global A M J a n u s Capital, JP Morgan A M , La
Francasse A M , M&G Investments, Petercam I A M , Schroders Italy SIM, Sofia SGR,
Standard Life Investments, State Street Global Advisors.Tendercapital Ltd, UBP,
Vontobel.WisdomTree Europe, Zenit SGR.
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..oc e
Amundi AM
AcomeA
LA CESA PREOCCUPA
PtÙ DELLA GRECIA
MEGLIO MADE LNITALY 0 JAPAN
L'attuale rimbalzo macroeconomico europeo e il
Per quanto riguarda l'equ/ty abbiamo
Sull'obbligazionario continuiamo a non
un atteggiamento di cautela.
avere esposizione verso iTitoli di Stato
Prediligiamo l'Italia, al cui interno
core dell'Area Euro e a mantenere
recupero della crescita sia in Giappone sia negli
abbiamo un sovrappeso verso i settori
una bassa duration in vista di eventuali
USA appaiono destinati a proseguire nell'ultima
finanziario e (e/etorn, e il Giappone
opportunità che potrebbero profilarsi
parte dell'anno, mantenendo uno scenario di
dove siamo in leggero sovrappeso sui
al margine della crisi greca.
base favorevole agli attivi che offrono premi al
titoli IT e industriak. Siamo sottopesati
Manteniamo il focus sulle obbligazioni
rischio. L'area euro è sostenuta dalle migliorate
verso ì'ajuiìy USA. Sui mercati
governative emergenti quali Brasile,
condizioni finanziane interne ed esterne: tra
emergenti, che non privilegiamo, siamo
Turchia, Indonesia, Messico, Sud Africa
queste citiamo l'effetto positivo sull'export
in sovrappeso su Cina e Russia.
e Russia sia in valuta locale sia in euro.
proveniente dal deprezzamento dell'euro, la
riduzione degli spread di finanziamento nei paesi
periferici e il graduale recupero dei volumi di
credito bancario a famiglie e imprese. Il venir
Alessandro Allegri - Ambrosetti AM SIM
meno dei rischi legati alla questione greca e la
NON PERDIAMO L'OTTIMISMO
determinazione della BCE nel proseguire sulla
strada dell'allentamento quantitativo sono altri
fattori che contribuiranno a mantenere
contenuto il rischio sistemico e la volatilità dei
mercati europei.Tra gli attivi che offrono un
potenziale attraente, citiamo i prodotti a spread.
inclusi i titoli periferici, e l'azionario area euro e
nipponico.Tra i rischi alla crescita globale,
permane quello legato ad un rallentamento
maggiore, rispetto alle attese della Cina.
Per L LiltÌLno quadrimestre delTaimo ci
ni modo da ricreare le condizioni
attendiamo uri quadro sostanzialmente
ideali di ripresa del percorso rialzista.
positivo sui mercati azionari con
Rimaniamo in particolare positivi
condizioni strutturali che sì
sull'area Euro e riteniamo che
confermano favorevoli a un
interessanti opportunità eli
miglioramento del ciclo economico e
investimento saranno presenti sui titoli
finanziario. I e fragilità che hanno
italiani. Atteggiamento neutro positivo
generato alimenti di volatilità e
verso l'azionario americano per il
improvvise discese potranno
quale si stima un andamento privo di
affievolirsi nell'ultima parte dell'anno
particolari stimoli o preoccupazioni.
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C0VER8T0RY
Marco Palacino - BNY Mellon IM
Marco De Micheli-AXA IM
MENO A-SHARE IN PORTAFOGLIO
L'Euro Summit del 12-13 Luglio ha
influenzale più di tanto la domanda
sanato il terzo salvataggio della Grecia
domestica (i cinesi detengono in
riducendo
media solo il 3% del loro patrimonio
il rischio Grexit.il che fa
propendere per un ritomo al
in azioni locali): potrà al contrario
sovrappeso azionario, finanziato da
manifestarsi u n effetto di contagio sul
una riduzione della liquidità. 11 recente
resto del continente asiatico. Nel
ribasso del mercato cinese non ha
reddito fisso le attese di rialzo dei tassi
ancora toccato i minimi, e restiamo in
US tanno propendere per LUI
sottopeso diA-Share.Tale debacle
sottopeso di Treasury a favore di B u n d
finanziaria non sembra tuttavia poter
e periferici Euro in termini tattici.
IL MAGGIORE RISCHIO?
ESSERE "DIREZIONALI"''
I mercati azionari e obbligazionari attraverseranno
probabilmente nuove fasi di volatilità accentuata.
La Grecia resta un'incognita ma, se i rischi
geopolitici in Europa dovessero attenuarsi,
l'attenzione degli investitori si sposterà sulla stretta
alle politiche monetarie della fed. I rischi principali
per gli investitori italiani derivano dalla necessità, di
correggere in corsa le strategie di investimento
direzionali, in uno scenario in cui la liquidità va
scemando, le probabilità di ribassi improvvisi sono
elevate e i profitti sono diffìcili da catturare. Le
Lorenzo Bombarda - Banor Capital
strategie a ritorno assoluto, che sono progettate
GOMMODITLES ANCORA SOTTOVALUTATE
L'Europa continuerà a crescere sulla
Sul fronte cinese, in risposta alla
spinta della soluzione della crisi greca e
recente volatilità dei mercati azionari
del Quantitative Easing, e pensiamo ci
che ha in parte destabilizzato la fiducia
sia ancora molto valore da estrarre
degli investitori cinesi e non, sono
dagli investimenti. In particolare
attese molte e importanti riforme che
per ridurre gli effetti negativi della volatilità e per
offrire ritorni decorrenti dall'andamento dei
mercati, permettono già ora di coniugare in
maniera interessante gli obiettivi di ricerca del
rendimento e dì protezione dai rischi eccessivi.
seguiamo con attenzione il mercato
dovrebbero ridare nelle intenzioni del
italiano per le valutazioni tuttora
governo nuovo impulso a consumi e
Roberto Bragiotto - CFO SIM
favorevoli di molti titoli nonostante la
investimenti. Le commodrties infine
crescita già notevole dell'indice da
sembrano destinate a rimanere
inizio anno.
sottovalutate per qualche tempo.
BOND, OPPORTlTNITÀ
DALL'HIGH YIELD EUROPEO
N o n siamo ribassisti in senso assoluto sul
mercato USA ma riteniamo che l'avvio del
percorso di normalizzazione sui tassi sarà
MassimoTerrizzano - BNP Paribas IP
associato ad una maggiore volatilità. Restiamo
USA E GIAPPONE GUIDANO L'EQUITY
Jpositivi sull'azionario europeo che, superato lo
Superato il m o m e n t o più critico del
Sotto il profilo geografico, il maggior
stalli.) per Li crisi greca, si avvantaggerà dei
progressi sull'accesso al credito e
salvataggio della Grecia, gli investitori
peso azionario è andato a beneficio di
sono tornati a focalizzare la loro
U S A e Giappone, ritenendo che la
dell'indebolimento dell'euro. G o n t m u i a m o a
attenzione sui fondamentali:
corsa dei mercati europei abbia già
ritenere che ci siano prospettive favorevoli per il
economia, lassi e nuli aziendali. In un
scontato Li maggior parte delle buone
mercato azionario giapponese. Al contrario n o n
contesto di politica monetaria ancora
notizie e che i mercati emergenti
riteniamo interessante u n posizionamento sui
accomodinte e di bassi tassi d'interesse
siano esposti al rischio di un
mercati emergenti globali. Nell'obbligazionario,
abbiamo deciso di sovrappesare gli
rallentamento della crescita. A livello
m un mercato dove le correlazioni tra le varie
investimenti azionari, nonostante
obbligazionario l'unico settore dove vi
asset class sono fortissime, l'unica vera alternativa
l'andamento incerto della crescati
sono margini di miglioramento è
sembra la liquidità. L'high yield europeo offre
economica e le di Ricolta incontrate da
quello delle emissioni corporate lùgli
c o n questo scenario macroeconomico le
molte società a migliorare gli utili.
yield.
migliore opportunità di rischio rendimento.
Mark Burgess - ColumbiaThreadneedle Investments
LA SVOLTA ARRIVA CON LA FED
Gli Stati Uniti sono passati in secondo piano
dei portafogli multi-asset, ma abbiamo
mercati emergenti. Per quanto riguarda il
nelle ultime settimane, ma dalla presidente
ridimensionato la nostra esposizione
reddito fisso, riteniamo che il rendimento
della Fed JanetYelien è giunto il segnale finora
azionaria al fine di contenere il rischio. In
aggiuntivo offerto dalle emissioni investment
più chiaro che gli aumenti dei tassi negli USA
ambito azionario, continuiamo a
grade rispetto ai titoli sovrani ( 130 pb per le
potrebbero verificarsi già a settembre:
sovraponderare Giappone, Regno Unito,
obbligazioni societarie USA di alta qualità)
sembra che la Fed sia pronta al decollo.
Europa e Asia (Giappone escluso), mentre
sosterrà questa classe di attivi vista la
Restiamo sovrapposti alle, azioni nell'ambito
confermiamo il sottopeso su Stati Uniti e
mancanza di alternative chiare.
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COVERSTORY
Ingo Werner - FIA Asset Management
IL RITMO LO DETTA L'AMERICA
La parte conclusiva del 2015 sarà guidata dal
posticipata verso dicembre, detterà i
soprattutto periferico, dovrebbe continuare a
rialzo tassi USA e dalle conseguenze a
movimenti degli investimenti legati ai vari
beneficiare del miglioramento dell'economia
questo imputabili: tassi USA, cambio Eur/Usd,
asset. Sullo sfondo lo spettro della situazione
della zona Euro, anche grazie alle riforme che
cambio Usd vs valute emergenti e potenziale
in Cina da valutare con attenzione. Al
alcuni Paesi (Italia, Francia in primis) stanno
impatto sui tassi guida Coire. La tempistica di
momento restiamo positivi suW'cquity
mettendo in piedi per migliorare la propria
tale rialzo, subito a settembre come indicato
europeo e su quello giapponese. Riteniamo
competitività, nonché dal protrarsi degli
dalla maggior parte degli esperii oppure
che il debito governativo europeo.
stimoli monetari derivanti dal QE della BCE.
Massimo De Palma - GAM (Italia) SGR
Marc Craquelin - La Financière de l'Echiquier
DIAMO SPAZIO
ALLE ALTERNATIVE
L'EUROPA È FOCOLAIO DI OTTIMISMO
Da un lato all'interno dell'area Euro la crisi greca ha
messo in dubbio la sostenibilità di lungo termine
del progetto di divisa comune, dall'altro il
rallentamento dei Mercati Emergenti è emerso con
particolare evidenza, dati i problemi concomitanti
attraversati da Cina, Russia e Brasile. Ulteriore
volatilità è naturale conseguenza delle aspettative
altalenanti sulla tempistica dei primi rialzi della Fed.
Una volta dissolti ì timori legati alla
ottime opportunità nei prossimi mesi.
Grecia, gli investitori torneranno a
FI ritorno di fusioni e acquisizioni e la
concentrarsi sui buoni fondamentali
forte ripresa delle 1PO in F.uropa negli
della zona curo, in particolare la
ultimi 18 mesi puntano in questa
ripresa della crescita economica e le
direzione. L'universo obbligazionario
revisioni degli utili societari. 11
suggerisce cauteli. Ma se ci reniamo a
contesto macroeconomico incita a
distanza dal debito sovrano e
privilegiare le azioni europee. Questa
rimaniamo investiti con convurzione e
asset class è già valutata correttamente,
selettività nei bond corporate di breve
ma dovrebbe continuare a offrire
termine, il rendimento è interessante.
Riteniamo che lo scenario di mercato rimarrà
volatile e vulnerabile rispetto al deterioramento di
alcune delle variabili presentate. Nel confermare la
preferenza già accordata in passato alle azioni
Pierluigi Ansuinelli - Franklin Templeton Investments
rispetto alle obbligazioni, assegniamo un peso
RITORNA L'AMERICA. E LA VOLATILITÀ
significativo alle strategie alternative (long/sìmiL
azionari, prodotti a rendimento assoluta
obbligazionari), con l'obiettivo di ridurre la sensibilità
rispetto ad eventuali correzioni di mercato.
Per la seconda parte dell'anno è
sebbene in un contesto di maggiore
ragionevole attendersi una ripresa delle
volatilità. L'attuale ciclo economico
dinamiche di crescita negli Stati Uniti e
globale ha una durata e un'evoluzione
soprattutto in Area Euro e Giappone.
anomala rispetto ai dati medi storici. Le
La novità potrebbe essere che i mercati
gestioni multi-asset consentono di
finanziar inizieranno a individuare nella
estrarre valore da molteplici fonti sia
HSBC Global AM
crescita economica (non solo USA) il
tradizionali (azioni e obbligazioni) sia
NEL LUNGO PERIODO
MEGLIO RISCIILARE
vero elemento di spinta per un rialzo
alternative (relative value. event driver),
graduale dei tassi, con conseguente
long/short equity. ghbal macro, materie
rotazione nell'allocazione dei portafogli
prime, r<ral estati
La crescita economica sta recuperando per quanto
riguarda i Paesi sviluppati, soprattutto USA e
Eurozona. Poiché l'economia statunitense sta
mostrando segnali di recupero, dopo i dati del
primo trimestre abbastanza deboli, e poiché la
Loredana La Pace - Goldman Sachs Asset Management (GSAM)
EUROPA E GL4PPONE PIE VELOCI
situazione collegata alla Grecia si è stabilizzata,
Guardi amo con ottimismo al quarto
almeno temporaneamente, è probabile che la Fed
trimestre del 2015. L'allenta mento delLi
queste regioni. E probabile che
aumenti i tassi d'interesse entro quest'amie almeno
politica monetaria in Luropa e
l'azionario globale tomi leggermente al
gradualmente. 11 dollaro ha continuato a rafforzarsi,
Giappone potrebbe rilanciare queste
di sotto della media di lungo periodo
anticipando l'aumento dei tassi negli USA. L ciò
economie, mentre la stabilità dei prezzi
dell'8-10%. Nel complesso l'economia
ha spinto verso il basso il prezzo delle materie
nel settore energetico e altri fattori,
USA crescerà ad un ritmo superiore
prime, tacendo segnare i livelli minimi e tenendo
continueranno a stimolare il consumo
rispetto agli altri mercati sviluppati, ma
l'inflazione su bassi livelli. N e l lungo periodo
degfi USA. Cominceremo a vedere la
politica monetaria espansiva, valute
continuiamo a preferire le attività rischiose come le
prova effettiva di ri forni e strutturali - dai
deboli e possibilità di una maggiore
azioni dei Paesi sviluppati e emergenti, i titoli del
cambiamenti di corporali:governarne in
crescita degli utili societari potrebbero
credito high yield e il debito emergente rispetto alle
Giappone alle riforme in India - che
dare ai titoli europei e giapponesi
obbligazioni governarne dei Paesi sviluppati.
potrebbero portare a una forte crescita
migliori chance di sovrapertbrmare.
dei guadagni e valuta/ioni più elevate in
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COVEIISTORY
Maria Paola Toschi -JP Morgan Asset Management
Patrick Moonen - N N IP
MIGLIORANO I FONDAMENTALI
MOLTE LE DIVERGENZE
TRA I MERCATI
Gli eventi in Grecia e in Cina hanno
primo rialzo dei tassi USA, il primo
offerto elementi di preoccupazione
dal 2006. La volatilità potrebbe
che potrebbero perdurare. La
continuare a interessare i mercati. Per
situazione greca è sotto controllo ma
questo riteniamo che diversificare sia
restano molti temi aperti e la instabile
più importante che mai. I tassi
potrebbero cominciare ad alzarsi in
situazione politica potrebbe generare
tensioni. I mercati cinesi continuano a
USA e UK. Ma d miglioramento dei
essere volatili e a mostrare rischi di
fondamentali economici continuano a
ipcrcomprato. Nefla restante parte
offrire opportunità in diverse aree tra
dell'arino c'è, poi, l'attesa per un
cui Eruopa, Giappone, e Stati Uniti.
Ci aspettiamo più divergenza regionale tra mercati
emergenti e sviluppati e tra USA/ Regno Unito e
resto del mondo. La cnescrta degli utili è in gran parte
concentrata nella zona euro guidata da un euro
debole e margini più elevati. Un secondo punto è la
divergenza di politica monetaria. La tempistica esatta
può essere incerta, ma la Fed. e anche la BoE,
potrebbe alzare i tassi di interesse prima della fine
dell'anno. Ciò potrebbe avere un impatto frenante
sui multipli delle valutazioni.
Così, mentre non prevediamo un rialzo dei mercati
Gilles Seurat - La Francaise
azionari USA e restiamo cauti sui mercati emergenti,
POCO VALORE DAGLI STATI UNITI
siamo più ottimisti su zona euro e Giappone. A livello
Il contesto globale resta caratterizzato
da parte nostra Nell'attesa che il
dall'aumento del ruolo delle banche
paziente greco faccia una ricaduta,
centrali nei paesi sviluppati, la BCE e la
molti indicatori sono positivi: l'Euro è
BOJ hanno preso il testimone dalla
debole, le materie prime sono in calo,
di borri governativi, ci aspettiamo un modesto rialzo
spinto dalla poltica monetaria e da un rafforzamento
dell'economia. Infine, prevediamo un apprezzamento
del dollaro contro la maggior parte altre valute.
Fed. Questo stimolo monetario
tassi sono bassi. Al contrario, non
dovrebbe continuare ad agire a
vediamo valore nelle azioni americane.
supporto dei mercati rischiosi
Sui mercati obbligazionari, vediamo
Yves Ceelen - Petercam
(azionario e credito) sempre in un
delle opportunità nella compressione
contesto di bassa inflazione. A livello
degli spread sulla zona periferica
regionale, la zona Euro resta favorita
Europea contro la Gemiania.
INNERVOSITI
DAL DRAGONE
Continuiamo a preferire le azioni alle
obbligazioni.Tuttavia, abbiamo ridotto il
sovrappeso in azioni, poiché temiamo che la
Andrea Orsi - M&G Investments
GERMAINLA. lì ALLA E SPAGNA LN POLE
crisi greca possa avere un impatto sull'economia
europea e la volatilità del mercato azionàrio
cinese ha innervosito gli investitori.
PGteniamo che il contesto
mentre negli Stati Uniti adottiamo
macroeconomico globale rimarrà
u n approccio più cauto e attento per
Tuttavia, bisogna chiedersi cosa accadrà quando
favorevole anche nei prossimi mesi e
via delle valutazioni troppo care e
la Banca centrale europea ridurrà
sarà caratterizzato da maggiori livelli
preferiamo, quindi, il settore delle
progressivamente gfi stimoli monetari. La
di volatilità che porteranno
banche e della tecnologia. Sul fronte
situazione in termini di liquidità per le
interessanti opportunità di
del reddito fisso, riteniamo poco
obbligazioni societarie in Euro sia di qualità sia
investimento. Per quanto riguarda il
allettanti molte aree dei mercati dei
high yield e preoccupante. Q u a n t o all'azionano
mercato azionario, continuiamo a
titoli di Stato mainstream, poiché
statunitense, la crescita degli utili dovrebbe
preferire l'Europa rispetto agli Stati
offrono livelli di rendimento
recuperare. Le valutazioni azionarie, inoltre,
Uniti. In particolare, in Germania,
estremamente bassi e hanno reso i
stanno diventando u n fattore negativo in alcune
fiaba e Spagna ci aspettiamo una
precedenti "titoli rifugici" troppo
aree, mentre le obbligazioni n o n sono a b u o n
crescita degli utili delle aziende,
rischiosi.
mercato.
Donatella Principe - Schroders Italy SIM
ANCORA LONTANI DAT VALORI PRE-CRISI
Sebbene il ciclo economico globale resti in
L'Europa da una parte mostra segnali di
positivo, continuiamo a vivere un contesto di
riaccelerazione ciclica, dall'altra continua a
rotazione a favore di USA e Giappone, e a
debole ripresa economica, con la crescita
essere condizionata dalla crisi dei debiti
discapito di UK ed Emergenti. Si confermano
mondiale che resta al di sotto dei valori pre-
sovrani, che vede nella Grecia l'attuale fattore
deboli le prospettive dei borri, con l'eccezione
crisi. L'America continua ad agire da traino
d'instabilità. Le elezioni politiche di Spagna e
in Europa per paesi core come la Germania. I
della ripresa globale, ma in un contesto
Portogallo saranno un importantetest.Si.il
debito emergente rischia di subire i
generale che si conferma deflazionistico.
fronte dei mercati la preferenza continua a
contraccolpi della volatilità indotta dalla Fed.
essere per le azioni, con una progressiva
Pag. 6
COVERSTORY
Sofia SGR
Andrew Milligan - Standard Life Investments
ATTENTI AI MERCATI A RISCHIO ROLLA
QUANTE INCOGNITE
PER L'EUROZONA
Sono diversi i caialyst che nei prossimi mesi
andranno a influenzare l'andamento dei mercati.
Il primo grande driver epocale sarà l'utilizzo
delle leve di polio/ da parte della Fed, che il
consensus pensa inizierà ad aumentare i tassi a
partire da settembre con ritmo controllato.AI di
qua dell'Atlantico, e in particolare in Spagna e
Regno Unito, abbiamo importanti segnali di
A Lvello eli equity preferiamo Europa e
sovraesposizione su capotate bond e debito
Giappone che beneficiano eli una ripresa
emergente. Ci sono, però, segnali che in
ciclica nelle loro economie, le banche
un mondo caratterizzato di rallentamento
centrali puntino a creare le condizioni per
dell attiviti economici.basi tassi di
il depredamento della moneta,i sistemi
interesse e interventi delle banche centrali,
bancari sono più ani e. in Giappone, un
alcuni mercati si trovalo all'iniziale di una
cambiamento di corporate gommano: spinge
bolla. L'esempio più evidente è stata la
numerose aziende a migliorare il loro
Cina, ma anche i prezzi degli immobili
retimi ou equity. A livello di /ioidi, abbiamo
residenziali in città come Londra, e dei
riportato a livello neutrale la
governativi sono decisamente gonfiati.
tensione politica che si potrebbero concentrare
negli ultimissimi mesi dell'anno: elezioni generali
in Spagna e avanzamento sulle discussioni di
un'eventuale uscita del Regno Unito dall'UE.
Danilo Verdecanna - State Street Global Advisors
Senza contare un possibile ritorno della
UNA SFIDA TRA BANG HE CENTRALI
questione ellenica. Nonostante ciò. le
prospettive di crescita economica dell'Eurozona
L'andamento dei mercati azionari sembra
misure già in essere. La Fed ha mantenuto
rimangono positive e per questo il nostro
sempre più guidato dalle politiche
il corretto approccio di monitoraggio dei
giudizio è sostanzialmente positivo.
monetarie, piuttosto che dai itend
dati provenienti dall'economia, legando il
macroeconomici e dai fondamentali
rialzo dei tassi a un loro miglioramento.
Durante il 2015, si è innescata una vera e
Probabile che la Fed possa abare i tassi di
propria competeione tra Banche Centrali;
25/50bps entro la fine del 2015. Data tale
Jean-Sylvain Perrig - UBP
la BCE, la Banca Popolare Cinese, la Banca
futura divergenza, riteniamo che le azioni
UNA NORMALITÀ
GONFIATA
Centrale Canadese, la Banca del Giappone
europee possano offrire rendimenti più
e quella australiana hanno tutte o allentato
alti di quelle americane. Sul lato bond
la politica monetaria o incrementato le
rimaniamo sottopesati in area euro.
La crescita moderata sembri essere ormai
indissolubilmente legata a tassi di riferimento sullo
0%, bilanci delle banche centrali gonfiati dagli
Tendercapital
asset finanziari e liquidità in espansione.
Dall'ultima crisi, la percezione, della "normalità" è
FED, RIALZO PIÙ LENTO DEL PREVISTO
radicalmente mutata: la somministrazione
i prossimi 4 mesi saranno caratterizzati da
continua di ossigeno all'economia mondiale
interessanti opportunità di acquisto sui
dagli attuali minimi e facendo
appare del tutto "naturale". Sotto l'effetto degli
mercati azionari europei e americani
materializzare Li necessaria inflazione per
acquisti della BCE,fa liquidità sui mercati
create da un mercato estivo che volatile e
una crescita sostenibde dell'economia sia
obbligazionari si è prosciugata e i rendimenti sono
tendenzialmente laterale-ribassista a causa
europea sia americana ponendo le
precipitati su livelli mgiustificati rispetto ai
delle preoccupazioni sul soft o hard
premesse per un rally azionario di line
rafforzando i prezzi delle materie prime
fondamentali nel primo trimestre. Nonostante la
landing dell'economia cinese. Inoltre
anno, uno steepening di curva dei
successiva ripresa, d 30% delle obbligazioni dei
rimangono le incertezze circi il rialzo dei
governativi con il Bund decennale in
paesi "core" europei presentava rendimenti
tassi di mietesse in USA che secondo la
graduale ma costante discesa a livello di
negativi. Le borse dei paesi sviluppati offrono
vicw di Tendercapital potrebbe essere più
prezzi e rendimenti in salita lino all'196
tuttora le migliori opportunità. Continuiamo a
lento del previsto spingendo il cross
fermo restando gli attuali spread dei paesi
credere nelle azioni del tecnologico e della salute.
Hur/Usd in a r a 1,15/1.20 per line anno
periferici.
Vontobel
USA, CESA E COMMODITIES: ECCO I DRIVER DEI PROSSEVR MESI
Il proseguimento del cammino di crescita
dinamiche economiche delle tre economie
dell'economia globale, la politica monetaria
più sviluppate (Stati Uniti, Giappone e la
l'ormai prossimo rialzo dei tassi potrebbe
essere una fonte d'incertezza, ma
degli Stati Uniti, la debolezza delle
zona Euro, G3), da forti utili societari e da
complessivamente la wew rimane positiva
commodity e il rallentamento dell'economia
un'abbondante liquidità, rimangono fattori
sul! azionario. Se da un lato manteniamo il
cinese rimangono i driver principali dei
di grande supporto per il mercato
sovrappeso nelle azioni dall'altro abbiamo
prossimi mesi, bo scenario globale,
azionario. In particolare, l'Eurozona ha
un notevole sottopeso nei titoli di Stato
caratterizzato da miglioramenti delle
buone potenzialità dì crescita. Negli USA
sicuri.
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