LEZIONE 7
IL MODELLO IS – LM
Argomenti trattati
Descrizione del modello IS-LM:
Il mercato dei beni: scheda IS
La funzione degli investimenti
Il mercato della moneta: scheda LM
La funzione della domanda di moneta
La funzione dell’offerta di moneta
L’equilibrio macroeconomico
Gli effetti delle politiche di stabilizzazione
fiscale e monetaria
Caso di studio: la trappola della liquidità in
Giappone negli anni Novanta
Lezione 7. Il modello IS – LM
Visaggio,
MACROECONOMIA
2
Il modello IS-LM
– ipotesi e caratteristiche di base –
Il modello IS-LM consente di svolgere un’analisi
dei mercati dei beni e delle attività finanziarie
i.e., della moneta e dei titoli.
Il modello IS-LM condivide tutte le ipotesi del
modello RS con l’eccezione dell’ipotesi di
esogeneità degli investimenti.
Sviluppi del modello IS-LM rispetto al modello
RS
Definizione della funzione degli investimenti
Descrizione del funzionamento del mercato delle
attività finanziarie e, in particolare, del mercato della
moneta
Lezione 7. Il modello IS – LM
Visaggio,
MACROECONOMIA
3
Il mercato dei beni
– La funzione dell’investimento –
Definizione. Gli investimenti privati aggregati
dipendono inversamente dal tasso d’interesse
reale, r
r
I=
I
parte esogena
−
br
parte endogena
Componente autonoma
della domanda aggregata
tasso d’interesse reale
I
I
investimenti
Lezione 7. Il modello IS – LM
Visaggio,
MACROECONOMIA
4
– La scelta della singola impresa –
Ipotesi
Nel sistema economico ci sono n imprese. La generica
impresa j dispone di 1 progetto di investimento di
durata annuale (si può estendere al caso di n periodi)
acquisto di beni capitali al tempo t=1, I1,j , al prezzo P1 ,
per poter aumentare la produzione al tempo t=2
Il costo dell’investimento sostenuto al tempo t=1 è
Costo dell' investimento = P1 ⋅ I1, j
Il ricavo futuro atteso al tempo t=2 è
Ricavo futuro atteso = P2A ⋅ R2A, j
Lezione 7. Il modello IS – LM
Visaggio,
MACROECONOMIA
5
La funzione dell’investimento
– la scelta della singola impresa –
L’impresa j massimizza il profitto futuro atteso a
t=2 sapendo che a quella data deve rimborsare il
prestito ottenuto a t=1 più gli interessi nominali
dove i1 è il tasso d’interesse nominale a t=1.
P2A ⋅ Π 2A, j = P2A ⋅ R2A − (1 + i1 ) P1 ⋅ I1, j
Il profitto futuro atteso può essere espresso in
termini reali (i.e., dividendo entrambi i membri per PA2)
Π 2A, j = R2A − (1 + i1 )
P1
⋅ I1, j
P2
Π 2A, j = R2A − (1 + r1A ) ⋅ I1, j
Lezione 7. Il modello IS – LM
Visaggio,
dove
(1 + i1 )
MACROECONOMIA
P1
= (1 + r1A )
P2
6
La funzione dell’investimento
– la scelta della singola impresa –
L’impresa attua (rigetta) l’investimento se il
profitto reale atteso è positivo (negativo)
Π 2A, j = R2A − (1 + r1 ) ⋅ I1, j > 0
Attua l’investimento
Π 2A, j = R2A − (1 + r1 ) ⋅ I1, j < 0
Rigetta l’investimento
L’impresa dispone di due criteri per poter
effettuare la scelta
Criterio del valore attuale dei ricavi futuri attesi
Criterio dell’efficienza marginale del capitale
Lezione 7. Il modello IS – LM
MACROECONOMIA
7
– il criterio del valore attuale dei
ricavi futuri attesi –
L’impresa calcola il valore attuale dei ricavi
(reali) futuri attesi VAA e lo confronta con il
costo (reale) dell’investimento, I1,j
R2A
VA =
(1 + r1a )
A
j
Valore attuale dei ricavi
(reali) futuri attesi
Visaggio,
Ne segue che
>
<
>
0
<
Costo (reale) dello
investimento
VA jA > I1, j
Π 2A, j > 0
VA jA = I1, j
Π 2A, j = 0
VA jA < I1, j
Π 2A, j < 0
Lezione 7. Il modello IS – LM
Π 2A, j = R2A − (1 + r1 ) ⋅ I1, j
I1, j
Visaggio,
L’impresa attua l’investimento
L’impresa è indifferente se
attuare o meno l’investimento
L’impresa rigetta l’investimento
MACROECONOMIA
8
– il criterio dell’efficienza marginale
del capitale –
L’impresa calcola il tasso che uguaglia VA e I i.e.,
calcola l’efficienza marginale del capitale, ρ ,
I1, j = VA
EF
j
R2A
=
(1 + ρ )
e lo confronta con il tasso d’interesse reale atteso
rjA < ρ j
I1, j = VA EFF
< VA jA
j
Π 2A, j > 0
L’impresa attua
l’investimento
rjA = ρ j
I1, j = VA EFF
= VA jA
j
Π 2A, j = 0
L’impresa è
indifferente
rjA > ρ j
I1, j = VA EFF
> VA jA
j
Lezione 7. Il modello IS – LM
Visaggio,
Π 2A, j < 0
L’impresa rigetta
l’investimento
MACROECONOMIA
9
– La funzione aggregata
dell’investimento –
Per aggregare le scelte delle singole imprese
(per ipotesi n) si ordinano decrescentemente le
efficienze marginali dei singoli progetti e si
considerano due livelli arbitrari del tasso
d’interesse reale
ρ1max > ρ 2 > Λ > ρ q = r1 > Λ > ρ s = r2 > Λ > ρ nmin
Progetti d’investimenti attuati
se r=r1
Progetti d’investimenti attuati
se r=r2<r1
r
Lezione 7. Il modello IS – LM
I
Visaggio,
MACROECONOMIA
10
– La funzione aggregata
dell’investimento –
r, ρ
r
ρ max
ρ1
r1
ρ2
r2
ρ min
I1
I
I2
Lezione 7. Il modello IS – LM
Visaggio,
I1
I2
MACROECONOMIA
I
11
La funzione dell’investimento
Data la relazione tra tasso d’interesse
nominale e reale
r = i −π A
i = r +π A
la funzione dell’investimento può essere
espressa in termini di tasso d’interesse
nominale:
(
)
I = I 1 + π A − bi =
I
− bi
parte esogena
Se l’inflazione attesa
aumenta, r diminuisce e
le imprese aumentano gli
investimenti
Lezione 7. Il modello IS – LM
parte endogena
Componente autonoma della
domanda aggregata
Visaggio,
MACROECONOMIA
12
Il mercato dei beni
LA FORMA ESTESA
DEL MERCATO
DEI BENI
Lezione 7. Il modello IS – LM
C = C + cY D
(1)
Y D = Y − T + TR
(2)
T = T + tY
(3)
G =G
(4)
TR = TR
(5)
I = I − bi
E ≡C + I +G
(6)
(7)
Y =E
(8)
Visaggio,
MACROECONOMIA
13
Il mercato dei beni
– la forma ridotta –
Partendo dalla (8) attraverso una sequenza di
sostituzioni successive si ottiene la forma ridotta
del mercato dei beni
(
⎞
⎛
1
⎟⎟ ⋅ C + I + G + cTR − cT − bi
Y = ⎜⎜
c
t
1
−
(
1
−
)
⎠
⎝
)
E
FORMA RIDOTTA
DEL MERCATO
DEI BENI
(
⎛
⎞
1
⎟⎟ ⋅ E − bi
Y = ⎜⎜
1
−
c
(
1
−
t
)
⎝
⎠
)
(1A)
SCHEDA IS
La (1A) è 1 equazione in 2 incognite i.e.,
Y ed i e quindi non è in grado di fornire la
soluzione del mercato dei beni
Lezione 7. Il modello IS – LM
Visaggio,
MACROECONOMIA
14
Il mercato dei beni
– La scheda IS –
Definizione. La scheda IS i.e., la (1A) , è
l’insieme di tutte le combinazioni di tasso
d’interesse e reddito in corrispondenza delle
quali il mercato dei beni è in equilibrio
Proprietà
1. La scheda IS ha pendenza negativa. Risolvendo la
(1A) rispetto a i
i=
E ⎛ 1 − c(1 − t ) ⎞
−⎜
⎟ ⋅Y
b ⎝
b
⎠
2. La posizione della scheda IS nel piano (Y, i) dipende
dai parametri e dalle variabili esogene del modello
C , c, I , G, t e TR
3.
Il meccanismo di aggiustamento delle quantità
assicura che partendo dal di fuori della IS il
mercato dei beni torni in equilibrio (stabilità)
Lezione 7. Il modello IS – LM
Visaggio,
MACROECONOMIA
15
La scheda IS
– 1. la pendenza negativa –
E
B
A. Dato i = i1 si ha I = I1 e E = E 1
e quindi il livello di
equilibrio del reddito è
pari a Y1: A = (Y1, i1 )
B. Dato
E2
i = i2 < i1
gli investimenti
aumentano determinando
un aumento
di E i.e., E 2 > E 1
C.
A
E1
Dato i = i2 e E = E 2
il livello di equilibrio del
reddito è pari a Y2 > Y1 :
i
IS
Visaggio,
Y2
B
i2
MACROECONOMIA
Y
A
i1
B = (Y2, i2 )
Lezione 7. Il modello IS – LM
Y1
Y1
Y2
Y
16
La scheda IS
– 2. la posizione –
E
A.
Un aumento di G
determina un aumento di
E e quindi sposta verso
l’alto la funzione della
domanda aggregata
B
ΔG > 0
A
E2
E1
ΔG > 0
Y1
i
Y2
Y
B. A parità di tasso
d’interesse il reddito di
equilibrio aumenta: la
scheda IS si sposta a
destra
B
i1
A
IS1
IS0
Lezione 7. Il modello IS – LM
Visaggio,
MACROECONOMIA
Y1
Y2
Y
17
La scheda IS
– la stabilità dell’equilibrio del
mercato dei beni –
A. Nel punto A, dato il reddito
di equilibrio, il tasso
d’interesse i1 è maggiore di
quello coerente con
l’equilibrio del mercato dei
beni i*
B.
C.
A
i1
C
i*
i2
Nel punto A si verifica un
eccesso negativo di
domanda
E <Y
Y↓
D
IS
B
sotto IS:
E >Y
Y↑
Dato il meccanismo di
aggiustamento basato su variazioni
delle quantità la produzione e
quindi il reddito si riducono
Lezione 7. Il modello IS – LM
sopra IS:
i
Visaggio,
Y2
D.
Y*
Y1
Y
Il sistema economico si
porta nel punto C
MACROECONOMIA
18
Il mercato delle attività finanziarie
Nel sistema economico ci sono due attività
finanziarie i.e., i titoli e la moneta e quindi
due mercati i.e., quello della moneta e quello
dei titoli (che assieme formano il mercato
delle attività finanziarie)
I titoli svolgono essenzialmente il ruolo di
La moneta svolge tre ruoli
Riserva di valore
Unità di conto
Mezzo di pagamento
Riserva di valore
Lezione 7. Il modello IS – LM
Visaggio,
MACROECONOMIA
19
La determinazione del prezzo dei titoli
Nel sistema economico opera una categoria di
soggetti economici “gli speculatori” il cui
obiettivo consiste nello sfruttare con
immediatezza le opportunità di profitto certo.
Proposizione. Tra il prezzo dei titoli e il tasso
d’interesse nominale esiste una relazione
inversa che, nel caso di titoli irredimibili (i.e.,
senza scadenza), può essere espressa nel
seguente modo:
PB =
Lezione 7. Il modello IS – LM
1
i
Visaggio,
MACROECONOMIA
20
La determinazione del prezzo dei titoli
Ipotesi
1. Il prezzo corrente del titolo,
PB , è noto
2. Il rimborso, RB , pagato dal titolo nel periodo
successivo è anch’esso noto
3. L’arbitraggista deve decidere se prendere a prestito
la somma PB e impegnarsi a restituire nel periodo
successivo PB (1+i) dove è i il tasso d’interesse
nominale del periodo corrente
La scelta
4. L’arbitraggista acquista il titolo (e quindi ricorre al
prestito) solo se il profitto derivante dall’operazione
finanziaria è positivo con certezza
Lezione 7. Il modello IS – LM
Visaggio,
MACROECONOMIA
21
La determinazione del prezzo dei titoli
5.
Il profitto derivante dall’operazione di arbitraggio è pari a
ΠB =
RB
ricavo
quindi se
ΠB
=
(1 + i )
valore
attuale
profitto
Lezione 7. Il modello IS – LM
− (1 + i ) ⋅ PB
costo
RB
− PB > 0
(1 + i )
valore
attuale
rimborso
Visaggio,
arbitraggista
acquista il
titolo
valore
attuale
costo
MACROECONOMIA
22
La determinazione del prezzo dei titoli
VAB =
Tuttavia, dato i, se
RB
> PB
(1+ i)
BD ↑
RB
= PB
(1+ i)
PB ↑
Ne segue che l’agire dell’arbitraggista realizza la seguente
condizione
VAB =
RB
= PB
(1 + i )
valore
attuale
rimborso
Lezione 7. Il modello IS – LM
CONDIZIONE DI
ARBITRAGGIO
prezzo
del titolo
Visaggio,
MACROECONOMIA
23
La determinazione del prezzo dei titoli
Si consideri un titolo irredimibile i.e., un titolo
senza scadenza che paga in maniera perpetua
una cedola c=1 in ciascun periodo. Data la
condizione di arbitraggio si deve avere
n
2
c ⎛ c ⎞
⎛ c ⎞
B
+⎜
PB =
⎟ +Λ + ⎜
⎟ + Λ = VA
1+ i ⎝ 1+ i ⎠
⎝ 1+ i ⎠
1 ⎡ 1 − 1 /(1 + i)n+1 ⎤ 1 1 + i
⋅
PB =
⎢lim
⎥=
1 + i ⎣n→∞ 1 − [1/(1 + i)] ⎦ 1 + i i
[
PB =
1
i
Lezione 7. Il modello IS – LM
]
Tra il prezzo del titolo e il tasso
d’interesse esiste una relazione inversa
Visaggio,
MACROECONOMIA
24
La funzione della domanda di moneta
Proposizione. La domanda di moneta delle
famiglie dipende direttamente dal reddito ed
inversamente dal tasso d’interesse e, nel caso
di relazione lineare, è espressa da:
L = k ⋅Y
Domanda
di moneta
+ h0 − h ⋅ i
Componente
indotta dal
reddito
Componente indotta
dal tasso d’interesse
Componente dipendente dal reddito, L1 = k ⋅ Y
Motivo delle transazioni
Motivo precauzionale
Lezione 7. Il modello IS – LM
Visaggio,
MACROECONOMIA
25
La domanda di moneta speculativa
Componente dipendente dal tasso d’interesse
Motivo riserva di valore: gli individui tesaurizzano la
ricchezza (i.e., trasferiscono risorse intertemporalmente) sia con l’acquisto di titoli che di moneta
W =M +B
Ciascun individuo forma un’aspettativa sul livello
normale del prezzo dei titoli, PAB e , di riflesso, sul tasso
d’interesse normale iA.
Le aspettative degli individui divergono
incertezza a livello macroeconomico ma piena certezza a
livello microeconomico
Se il prezzo corrente del titolo PB è maggiore di quello
atteso PAB e cioè se i< iA l’individuo si aspetta un
aumento di i e quindi una riduzione del prezzo dei titoli.
Ne segue che egli vende titoli e trattiene moneta per
acquistare il titolo successivamente
Lezione 7. Il modello IS – LM
Visaggio,
MACROECONOMIA
26
La domanda di moneta speculativa
Si ordinano in ordine decrescente tutti gli n individui
rispetto al tasso d’interesse normale atteso
i1A,max > i2A
>Λ >
i = iqA
>
PBA,1,max < PBA, 2 < Λ < PB = PBA,q
iqA+1 > Λ
< PBA,q +1 < Λ < PBA,n,min
Individui che acquistano titoli e
non domandano moneta
Individui che non acquistano
titoli e domandano moneta
Tutti gli individui si aspettano un
aumento di i e una riduzione di PB
Tutti gli individui si aspettano una
riduzione di i e un aumento di PB
Domanda di moneta nulla
tutti acquistano titoli
Lezione 7. Il modello IS – LM
> inA,min
Domanda di moneta infinita
nessuno acquista titoli
Visaggio,
MACROECONOMIA
27
– La domanda di moneta speculativa –
iA, i
i
i A , max
i1A
i1
i2A
i2
TRAPPOLA DELLA
LIQUIDITÀ
i A , min
L1s
LS2
L1s
LS2
LS
LS
i
Lezione 7. Il modello IS – LM
I
Visaggio,
MACROECONOMIA
28
– La trappola della liquidità –
Definizione. La trappola della liquidità rappresenta
uno stato delle aspettative nel quale tutti gli
individui prevedono un aumento del tasso di
interesse i.e., una riduzione del prezzo dei titoli.
In conclusione la funzione della domanda di
moneta speculativa (relazione lineare) è
LS = h0 − h ⋅ i
per
i > i A,min
La domanda di moneta complessiva è
L = L1 + LS = kY + h0 − h ⋅ i
Lezione 7. Il modello IS – LM
Visaggio,
MACROECONOMIA
29
– La funzione dell’offerta di moneta –
Proposizione. L’offerta di moneta è fissata
indirettamente dalla Banca Centrale attraverso
un insieme di variabili monetarie operative i.e.,
MS =M
La BC controlla direttamente un aggregato
monetario i.e., la base monetaria, H , costituita
dall’insieme di tutte quelle attività finanziarie che
le Aziende di Credito possono utilizzare come
riserva (a fronte dei depositi concessi)
Definizione. La base monetaria è pari alla somma
di circolante, CIR, e riserve bancarie, RIS
H = RIS + CIR
Lezione 7. Il modello IS – LM
Visaggio,
MACROECONOMIA
30
– La funzione dell’offerta di moneta –
Definizione. L’offerta di moneta è pari alla
somma del circolante e dei depositi
M = CIR + DEP
Ipotesi.
γ=
CIR
DEP
Rapporto circolante / depositi è costante
δ=
RIS
DEP
Rapporto riserve bancarie / depositi è costante
e quindi
CIR = γ ⋅ DEP
Lezione 7. Il modello IS – LM
e
Visaggio,
RIS = δ ⋅ DEP
MACROECONOMIA
31
– La funzione dell’offerta di moneta –
Sostituendo nella definizione dell’offerta di moneta
M = CIR + DE
M = γ ⋅ DEP + DEP
M = (1 + γ ) ⋅ DEP
Sostituendo nella definizione di base monetaria
H = γ ⋅ DEP + δ ⋅ DEP
H = (γ + δ ) ⋅ DEP
Lezione 7. Il modello IS – LM
Visaggio,
DEP =
MACROECONOMIA
H
γ +δ
32
– La funzione dell’offerta di moneta –
Ne segue che
M = (1 + γ ) ⋅ DEP
DEP =
⎛ 1+ γ
M = ⎜⎜
⎝δ +γ
Moltiplicatore
monetario
Lezione 7. Il modello IS – LM
Visaggio,
H
γ +δ
⎞
⎟⎟ ⋅ H
⎠
Base
monetaria
MACROECONOMIA
33
– La funzione dell’offerta di moneta –
La BC controlla indirettamente l’offerta di
moneta attraverso l’utilizzo di alcune variabili
monetarie strumentali
L’offerta di moneta è, dunque, una variabile
esogena.
Controllo (creazione/distruzione) di H attraverso
i seguenti canali
Tesoro: operazioni di mercato aperto
Aziende Credito: manovra del tasso ufficiale di sconto
Estero: squilibri della bilancia dei pagamenti
Controllo del moltiplicatore monetario attraverso
coefficiente di riserva (obbligatoria)
Lezione 7. Il modello IS – LM
Visaggio,
MACROECONOMIA
34
Il mercato della moneta
LA FORMA ESTESA
DEL MERCATO
DELLA MONETA
(9)
M =M
(10)
M =L
(11)
Sostituendo la (9) e la (10) nella (11) si ottiene
LA FORMA RIDOTTA
DEL MERCATO
DELLA MONETA
L = kY + h0 − h ⋅ i
M = kY + h0 − h ⋅ i (2 A)
SCHEDA LM
La (2A) è 1 equazione in 2 incognite i.e., Y
ed i e quindi non è in grado di fornire la
soluzione del mercato della moneta
Lezione 7. Il modello IS – LM
Visaggio,
MACROECONOMIA
35
Il mercato della moneta
– La scheda LM –
Definizione. La scheda LM i.e., la (2A) , è
l’insieme di tutte le combinazioni di tasso
d’interesse e reddito in corrispondenza delle
quali il mercato della moneta è in equilibrio
Proprietà
1. La scheda LM ha pendenza positiva. Risolvendo la
(2A) rispetto a i
i=
(
)
1
⎛k⎞
h0 + M + ⎜ ⎟ ⋅ Y
h
⎝h⎠
2. La posizione della scheda LM nel piano (Y, i)
dipende dai parametri e dalle variabili esogene del
modello M , k e h
3. Il meccanismo di aggiustamento del prezzo dei
titoli e quindi del tasso d’interesse assicura che
partendo dal di fuori della LM il mercato della
moneta torni in equilibrio (stabilità)
Lezione 7. Il modello IS – LM
Visaggio,
MACROECONOMIA
36
L1
La scheda LM
– 1. La pendenza positiva –
Condizione equilibrio
mercato della moneta
L1
M
Domanda di moneta
dipendente dal reddito
45°
i
i2
M L2
Domanda di moneta
speculativa
B
i1
i
Y1
Y2
B
A
scheda
LM
A
L2
Lezione 7. Il modello IS – LM
Visaggio,
Y1
MACROECONOMIA
Y
Y2
Y
37
La scheda LM
– 2. La posizione –
L1
L1
ΔM > 0
i
M
M 1 L2
i
Y2
Y1
LM
i2
i1
Lezione 7. Il modello IS – LM
A
A
Visaggio,
L2
MACROECONOMIA
Y
LM1
B
Y1
Y2
Y
38
– Il meccanismo di aggiustamento
del mercato delle attività finanziarie –
L−M
Nel mercato delle attività finanziarie (i.e., moneta
& titoli) si assume la perfetta flessibilità del prezzo
dei titoli, e quindi del tasso d’interesse, in accordo
al seguente meccanismo di aggiustamento:
>
0
<
BD − BS
<
0
>
>
<
<
>
β (PB − PB , −1 ) 0
β (i − i−1 ) 0
Quindi un eccesso di domanda di moneta
positivo (negativo) viene riassorbito mediante
un rialzo (riduzione) del tasso d’interesse
L−M
>
<
>
0
<
Lezione 7. Il modello IS – LM
Visaggio,
β (i − i−1 ) 0
MACROECONOMIA
39
La scheda LM
– la stabilità dell’equilibrio del
mercato della moneta –
A.
B.
Nel punto A, dato il reddito
di equilibrio, il tasso
d’interesse i1 è maggiore di
quello coerente con
l’equilibrio del mercato
della moneta i*
i
i1
Nel punto A, si verifica un
eccesso di domanda di
moneta negativo
sopra LM:
L<M
i↓
A
LM
i*
sotto LM:
i2
L>M
i↑
B
C. Dato il meccanismo di
aggiustamento del mercato
delle attività finanziarie i si
riduce
Lezione 7. Il modello IS – LM
Visaggio,
Y2
MACROECONOMIA
Y*
Y1
Y
40
L’equilibrio macroeconomico
La forma estesa del modello IS-LM è composta
dalle equazioni (1)-(11) descrittive del mercato
dei beni e della moneta.
La forma ridotta del modello è data dalle forme
ridotte dei due mercati e cioè dalla scheda IS e
dalla scheda LM
⎛
⎞
1
⎟⎟ E − bi (1A)
Y = ⎜⎜
1
−
c
(
1
−
t
)
⎝
⎠
LA FORMA RIDOTTA
DEL MODELLO
IS-LM
M = kY + h0 − h ⋅ i
Lezione 7. Il modello IS – LM
Visaggio,
(2 A)
MACROECONOMIA
41
L’equilibrio macroeconomico
La soluzione del modello IS-LM è data dal valore
di equilibrio delle due variabili endogene i.e., Y e
i, che compaiono nelle due equazioni della forma
ridotta del modello
Risolvendo la (2A) rispetto a i
i=
(
1
h0 + kY − M
h
)
e sostituendolo nella (1A), si ottiene il valore
di equilibrio del reddito
(
)
⎛
⎞⎡
1
b
⎤
⎟⎟ ⎢ E + h0 + M ⎥
Y * = ⎜⎜
h
⎦
⎝ 1 − c(1 − t ) + bk / h ⎠ ⎣
Lezione 7. Il modello IS – LM
Visaggio,
MACROECONOMIA
42
L’equilibrio macroeconomico nel
modello IS-LM
i
IS
LM
A
i*
Y* YP
Lezione 7. Il modello IS – LM
Visaggio,
Y
MACROECONOMIA
43
L’equilibrio macroeconomico
– le proprietà –
Proprietà 1. Il livello di equilibrio della produzione
(reddito) dipende dal livello della domanda
aggregata
Il livello della produzione di equilibrio non coincide
necessariamente con quello potenziale
Un livello della domanda aggregata insufficiente genera
un gap di produzione negativo
Le oscillazioni cicliche sono attribuibili a disturbi che
colpiscono la domanda aggregata
Proprietà 2. Il sistema economico non è
dicotomico
I valori di equilibrio del reddito e del tasso d’interesse si
ricavano dall’interazione tra il mercato dei beni e quello
della moneta i.e., i valori di equilibrio si ricavano
simultaneamente
Lezione 7. Il modello IS – LM
Visaggio,
MACROECONOMIA
44
L’equilibrio macroeconomico
– le proprietà –
Proprietà 3. La moneta non è neutrale.
Una variazione dell’offerta di moneta modifica il livello
di equilibrio del reddito
Proprietà 4. L’equilibrio macroeconomico è stabile
Partendo da un punto di disequilibrio i meccanismi di
aggiustamento operanti sul mercato dei beni e sul
mercato della moneta assicurano la convergenza al
punto di equilibrio
Lezione 7. Il modello IS – LM
Visaggio,
MACROECONOMIA
45
L’equilibrio macroeconomico
– la stabilità del sistema economico –
i
i*
IS
LM
⎧E < Y
⎨
⎩L < M
⎧E > Y
⎨
⎩L < M
A
⎧E < Y
⎨
⎩L > M
Y*
Y
⎧E > Y
⎨
⎩L > M
Lezione 7. Il modello IS – LM
Visaggio,
MACROECONOMIA
46
Le politiche macroeconomiche
di stabilizzazione
– la politica fiscale –
Proprietà 5. La politica fiscale (espansiva) è
efficace ma determina uno spiazzamento parziale
degli investimenti
Dato il valore di equilibrio
(
)
⎛
⎞⎡
1
b
⎤
⎟⎟ ⎢ E + h0 + M ⎥
Y * = ⎜⎜
h
⎦
⎝ 1 − c(1 − t ) + bk / h ⎠ ⎣
derivando rispetto a G si ottiene
⎞
1
dY * ⎛
⎟ = mIS
= ⎜⎜
dG ⎝ 1 − c(1 − t ) + bk / h ⎟⎠
Lezione 7. Il modello IS – LM
Visaggio,
MACROECONOMIA
47
– la politica fiscale –
Proposizione 1. Il moltiplicatore del reddito per
una variazione di G del modello IS-LM è inferiore
di quello del modello RS
1
1
= mIS < mg =
1 − c(1 − t ) + bk / h
1 − c(1 − t )
Per ipotesi è
maggiore di zero
Effetto di
retroazione
monetaria
Lezione 7. Il modello IS – LM
Visaggio,
MACROECONOMIA
48
– la retroazione monetaria –
Definizione. La retroazione monetaria indica quel
fenomeno che si realizza quando l’assorbimento dello
squilibrio del mercato dei beni induce uno squilibrio sul
mercato della moneta il cui assorbimento, a sua volta,
produce un nuovo squilibrio (e conseguente
aggiustamento) sul mercato dei beni
ΔE > 0
(E − Y ) > 0
Y↑
Mercato dei beni
Y↑
L>0
(L − M ) > 0
i↑
Mercato della
moneta
i↑
ΔI = ΔE < 0
(E − Y ) < 0
Y↓
Mercato dei beni
Effetto di retroazione
monetaria
Lezione 7. Il modello IS – LM
Visaggio,
MACROECONOMIA
49
– lo spiazzamento –
Definizione. Lo spiazzamento è quel fenomeno
che indica la riduzione degli investimenti privati
(via retroazione monetaria) a seguito di aumento
della spesa pubblica
i
Il rialzo di i
produce una
riduzione di I:
effetto
spiazzamento
IS
IS1
LM
ΔG > 0
C
i
*
1
i
A
B
*
Riduzione di Y
dovuto
all’effetto
spiazzamento
Y*
Lezione 7. Il modello IS – LM
retroazione
monetaria
Visaggio,
Y1*
MACROECONOMIA
Y2
Y
50
– la politica monetaria –
Proposizione 2. La politica monetaria (espansiva)
produce effetti reali (non neutralità della moneta)
in quanto produce un aumento del livello di
equilibrio del reddito (via sostegno agli
investimenti)
i
La riduzione di
i produce un
aumento di I:
effetto
sostegno
investimenti
i*
i1*
i2
Lezione 7. Il modello IS – LM
IS
LM
LM1
A
D
ΔM > 0
Visaggio,
C
B
Y*
Y1*
MACROECONOMIA
Y2
retroazione
monetaria
aumento di Y
dovuto
all’effetto di
sostegno
investimenti
Y
51
Riepilogo dei principali punti
chiave del modello IS-LM
PR. 1 Il livello di equilibrio del reddito dipende
dal livello della domanda effettiva o aggregata
PR.2 Il livello di equilibrio della produzione non
coincide necessariamente con quello potenziale
Una domanda effettiva insufficiente implica un gap di
produzione negativo
PR.3 Il sistema economico non è dicotomico
PR.4 Il sistema economico è stabile
PR.5 La politica fiscale è efficace ma determina
uno spiazzamento parziale degli investimenti
PR.6 La politica monetaria è efficace e, di
riflesso, la moneta non è neutrale
Lezione 7. Il modello IS – LM
Visaggio,
MACROECONOMIA
52
Caso di studio:
la trappola della liquidità in
Giappone negli anni Novanta
8
200
6
150
4
100
2
50
0
-2
1980 1985 1990 1995 2000 2005
0
1980 1985 1990 1995 2000 2005
Indice azionario (TSE: Tokio Stock
Exchange; 2000=100)
Tasso di crescita PIL reale
Lezione 7. Il modello IS – LM
Visaggio,
MACROECONOMIA
53
caso di studio:
la trappola della liquidità in
Giappone negli anni Novanta
8
7
6
5
200
4
3
2
1
100
150
50
0
1980 1985 1990 1995 2000 2005
Tasso di sconto
Lezione 7. Il modello IS – LM
0
1980 1985 1990 1995 2000 2005
offerta moneta (M1, 2000=100)
Visaggio,
MACROECONOMIA
54
caso di studio:
la trappola della liquidità in
Giappone negli anni Novanta
12
5
10
4
3
8
2
6
1
4
0
2
-1
0
1980 1985 1990 1995 2000 2005
-2
1980 1985 1990 1995 2000 2005
Tasso d'interesse nominale a breve termine
Lezione 7. Il modello IS – LM
Visaggio,
Tasso d'interesse reale a breve termine
MACROECONOMIA
55
caso di studio:
la trappola della liquidità in
Giappone negli anni Novanta
8
5
6
4
4
3
2
2
0
1
-2
1980 1985 1990 1995 2000 2005
tasso di disoccupazione lungo periodo
Tasso d'inflazione
Lezione 7. Il modello IS – LM
0
1980 1985 1990 1995 2000 2005
Visaggio,
MACROECONOMIA
56
caso di studio:
la trappola della liquidità in
Giappone negli anni Novanta
6
190
3
170
0
130
-3
110
150
90
-6
70
-9
1980 1985 1990 1995 2000 2005
saldo primario /Pil
Lezione 7. Il modello IS – LM
saldo totale / Pil
Visaggio,
50
1980 1985 1990 1995 2000 2005
Debito pubblico / PIL
MACROECONOMIA
57
