UNIONE MONETARIA
I paesi aderenti adottano un’unica moneta
Quali implicazioni per la politica economica?
► unica politica monetaria (obiettivi, organi, strumenti)
► la politica monetaria assume come riferimento l’economia dell’unione
nel suo insieme e non le singole economie
► il tasso di inflazione fissato come obiettivo è unico (ma l’inflazione
effettiva è quella che si verifica in ognuno dei paesi aderenti)
► il tasso di interesse determinato dalla politica monetaria è unico
► scompaiono i tassi di cambio nominali tra i paesi aderenti
► unico tasso di cambio nominale della valuta dell’unione verso le valute
del resto del mondo
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L’UNIONE MONETARIA EUROPEA
SISTEMA EUROPEO DI BANCHE CENTRALI (SEBC)
Composto dalla Banca Centrale Europea (BCE) e dalle banche centrali
nazionali di tutti gli stati membri della UE
EUROSISTEMA
Comprende la BCE e le Banche centrali nazionali degli stati membri della
UE che hanno adottato la moneta unica
“AREA DELL’EURO”
Spazio economico corrispondente ai paesi membri dell’UE che hanno
adottato la moneta unica
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Obiettivi della politica monetaria unica
(Trattato istitutivo dell’unione monetaria)
Obiettivo prioritario: stabilità dei prezzi
Obiettivi secondari:
fatta salva la stabilità dei prezzi, la politica monetaria contribuisce agli altri
obiettivi: occupazione, crescita, competitività, convergenza dei risultati
economici
Compiti dell’Eurosistema
Definire e attuare la politica monetaria dell’aera dell’euro
E inoltre
• Svolgere le operazioni sui cambi
• Detenere e gestire le riserve ufficiali degli stati membri
• Promuovere il regolare funzionamento del sistema di pagamento
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► scompaiono i tassi di cambio nominali tra paesi aderenti
La politica economica nazionale perde lo strumento del cambio:
quindi per mantenere la competitività verso gli altri paesi dell’unione si
deve agire sull’inflazione interna, adeguandola a quella dei paesi più
virtuosi
convergenza dei tassi di inflazione
► unico tasso di cambio nominale verso l’esterno
Il cambio nominale dell’euro verso le altre valute è flessibile, quindi la
politica monetaria non è vincolata a una parità dell’euro
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► i tassi di interessi sono determinati a livello di unione dalla BCE
La politica monetaria può regolare i tassi di interesse a breve termine
(EONIA) tramite il canale dei rapporti tra BCE e le banche ordinarie
Tramite il controllo dei tassi a breve la politica monetaria influenza quelli a
lungo termine da cui dipendono le decisioni di investimento delle imprese
La BCE fissa il tasso di interesse a cui concede prestiti alle banche
“tetto” ai tassi a breve nell’economia
La BCE fissa il tasso di interesse che paga sui depositi delle banche
presso di essa
“pavimento” dei tassi a breve nell’economia
Operazioni di rifinanziamento principale: aste con cui la BCE fornisce
liquidità alle banche e con cui si determina il tasso di interesse di
riferimento
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Hanno aderito anche Estonia e Slovacchia
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I BENEFICI DI UNA VALUTA COMUNE
eliminazione dei costi di transazione causati dall’esistenza di
monete nazionali
eliminazione dell’incertezza sui movimenti futuri dei tassi di
cambio
Minore incertezza aumenta il benessere di soggetti economici avversi al
rischio
Minore variabilità dei prezzi migliora le decisioni basate sui prezzi
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Benefici 1 / Eliminazione dei costi di transazione
guadagni diretti
Il passaggio ad una valuta unica elimina le commissioni che si
devono pagare alle banche per il cambio delle valute
guadagni indiretti
Aumenta la trasparenza (confronto dei prezzi), aumenta la
concorrenza, si riducono i prezzi al consumo
•In realtà questi effetti sono modesti se rimangono altri costi di transazione
(costi di trasporto, diversità linguistiche, delle regole, di abitudini) che
determinano segmentazione dei mercati e differenziazione dei prezzi
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Benefici 2 / Eliminazione dell’incertezza sulle
variazioni dei tassi di cambio: riduzione del rischio
Un tasso di cambio variabile provoca variabilità dei prezzi: perdita di
benessere con soggetti economici avversi al rischio
eliminare la variabilità del cambio (“rischio” di cambio) può aumentare il
benessere
tuttavia
I profitti delle imprese potrebbero essere maggiori con prezzi variabili
Il surplus dei consumatori potrebbe essere maggiore con prezzi
variabili
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Profitti di un’impresa price-taker
con prezzo costante e variabile
p
p
prezzo costante
Profitti dell’impresa
p1
A
prezzo variabile
MC
p3
p1
p2
q1
C
A
B
q2 q1 q3
I profitti in media sono maggiori con il prezzo variabile:
quando il prezzo cala (da p1 a p2) i profitti si riducono in misura pari all’area
p1ABp2, minore del loro aumento, pari all’area p1ACp3 quando il prezzo sale (da
p1 a p3). Infatti con prezzo variabile l’impresa aggiusta la quantità.
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MC
Surplus del consumatore con prezzo costante e variabile
p
p
Surplus del
consumatore: p1AS
S
S
Curva di
domanda
A
p1
p3
C
A
p1
B
p2
q1
q3
q1
q2
Il surplus in media è maggiore con il prezzo variabile:
quando il prezzo cala (da p1 a p2) il surplus aumenta di una misura pari all’area
p1ABp2, maggiore della sua riduzione pari all’area p1ACp3 quando il prezzo sale
(da p1 a p3). Infatti con prezzo variabile il consumatore aggiusta anche la quantità
domandata.
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Quindi
con una valuta unica che elimina la variabilità dei tassi di cambio
i profitti delle imprese e il surplus dei consumatori
sono meno incerti e il benessere di soggetti
economici avversi al rischio aumenta
tuttavia i profitti delle imprese e il surplus dei consumatori
con tassi di cambio e prezzi stabili potrebbero essere minori
Non è possibile prevedere con certezza quale sarà l’effetto netto
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Benefici 3 / Eliminazione dell’incertezza sulle
variazioni dei tassi di cambio: migliora il
meccanismo dei prezzi
Una minore variabilità dei prezzi migliora le decisioni basate sui prezzi
Oscillazioni dei tassi di cambio alterano i prezzi e possono indurre
scelte sbagliate (es. decisioni di investimenti all’estero prese in base a
previsioni sul tasso di cambio futuro atteso)
L’incertezza sul tasso di cambio e sui prezzi aumenta il tasso di
interesse reale (premio al rischio):
• Effetti negativi macroeconomici
• Effetti negativi microeconomici: tassi di interesse reali elevati
possono causare problemi di rischio morale (asimmetria tra profitti e
perdite attesi) e selezione avversa nel mercato del credito
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Per riepilogare: I BENEFICI DI UNA VALUTA COMUNE
elimina i costi di transazione causati dall’esistenza di moneta nazionali
(guadagni diretti e indiretti)
elimina l’incertezza sui movimenti futuri dei tassi di cambio
Minore incertezza aumenta il benessere di soggetti economici avversi al
rischio (per dati profitti e surplus dei consumatori), ma tende a ridurre il volume
di profitti e surplus…
Minore variabilità dei prezzi
• migliora le decisioni basate sui prezzi
• riduce il tasso di interesse reale
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