Analisi di bilancio: il capitale
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Economia e organizzazione aziendale II Le decisioni manageriali inerenti al capitale Analisi di bilancio: il capitale Le decisioni manageriali inerenti al capitale Analisi di bilancio: il capitale Analisi del capitale nell’ottica manageriale impieghi: diversificazione del rischio finanziamenti: preferenza per le fonti interne Analisi del capitale tecnico e circolante operativo Le decisioni manageriali inerenti al capitale Analisi del capitale nell’ottica proprietaria impieghi: assenza di diversificazione finanziamenti: capitale di rischio e indebitamento Analisi del capitale nell’ottica bancaria 2 © 2007 Politecnico di Torino 1 Economia e organizzazione aziendale II Le decisioni manageriali inerenti al capitale Obiettivi della lezione Analizzati la struttura del capitale investito e le variabili che determinano i tempi di recupero del capitale operativo, disponiamo degli strumenti per comprendere le decisioni manageriali su: investimenti in capitale tecnico; scelta della dimensione e della struttura del capitale operativo; investimento in attività finanziarie per diversificare il capitale, allo scopo di ridurre il rischio operativo; scelta della struttura dei finanziamenti che minimizzi costi e rischi finanziari. 3 Prerequisiti per la lezione L’assimilazione delle due precedenti lezioni: sull’analisi del capitale nell’ottica manageriale sull’analisi del capitale operativo (tecnico e circolante) Un cambiamento di ottica nel valutare i problemi: dalla logica contabile ex post alla logica progettuale ex ante, che coinvolge le informazioni sul passato e le aspettative sul futuro per formulare i piani di sviluppo del capitale 4 © 2007 Politecnico di Torino 2 Economia e organizzazione aziendale II Le decisioni manageriali inerenti al capitale Bibliografia per la lezione “L’IMPRESA. Teoria, organizzazione, strategia, tecniche economiche e contabili” Piercarlo Ravazzi, Mario Calderini, Paolo Neirotti, Emilio Paolucci, Laura Rondi Edizioni il Mulino - Bologna, 2007 cap. 10: L’analisi di bilancio: struttura e dinamica del capitale par. 2: Il capitale nell’ottica manageriale par. 2.8. Dimensionamento e crescita del capitale investito par. 2.9. Gerarchia nella composizione delle attività finanziarie 5 Bibliografia per la lezione “L’IMPRESA. Teoria, organizzazione, strategia, tecniche economiche e contabili” Piercarlo Ravazzi, Mario Calderini, Paolo Neirotti, Emilio Paolucci, Laura Rondi Edizioni il Mulino - Bologna, 2007 cap. 10: L’analisi di bilancio: struttura e dinamica del capitale par. 2: Il capitale nell’ottica manageriale par. 2.10. Collegamento fra fonti interne e autofinanziamento par. 2.11. Gerarchia nella comp. delle fonti esterne par. 2.12. Gerarchia nella comp. dell’indebitamento 6 © 2007 Politecnico di Torino 3 Economia e organizzazione aziendale II Le decisioni manageriali inerenti al capitale Contenuti della lezione Le decisioni manageriali inerenti al capitale: le decisioni relative al capitale tecnico le decisioni relative al capitale operativo le decisioni di allocazione finanziaria la scelta della struttura finanziaria 7 Le decisioni manageriali inerenti al capitale Le decisioni relative al capitale tecnico © 2007 Politecnico di Torino 4 Economia e organizzazione aziendale II Le decisioni manageriali inerenti al capitale Gerarchia delle scelte operative tecniche Prima fase - capitale tecnico: previsione di aumento della capacità produttiva o di avvio di nuove attività operative ΔPR* Variazione programmata della produzione reale potenziale 9 Gerarchia delle scelte operative tecniche Prima fase - capitale tecnico: previsione di aumento della ΔPR* capacità produttiva o di avvio di nuove attività operative piano degli investimenti in ΔKTR = ΔPR* · RKP* capitale tecnico (quantità e prezzi di acquisto) Rapporto tecnologico capitale/prodotto potenziale 10 © 2007 Politecnico di Torino 5 Economia e organizzazione aziendale II Le decisioni manageriali inerenti al capitale Gerarchia delle scelte operative tecniche Prima fase - capitale tecnico: previsione di aumento della ΔPR* capacità produttiva o di avvio di nuove attività operative piano degli investimenti in ΔKTR = ΔPR* · RKP* capitale tecnico (quantità e prezzi di acquisto) Investimenti tecnici reali 11 Gerarchia delle scelte operative tecniche Prima fase - capitale tecnico: previsione di aumento della ΔPR* capacità produttiva o di avvio di nuove attività operative piano degli investimenti in ΔKTR = ΔPR* · RKP* capitale tecnico (quantità e ILT = ΔKTR · PI prezzi di acquisto) Prezzo dei beni d’investimento 12 © 2007 Politecnico di Torino 6 Economia e organizzazione aziendale II Le decisioni manageriali inerenti al capitale Gerarchia delle scelte operative tecniche Prima fase - capitale tecnico: previsione di aumento della ΔPR* capacità produttiva o di avvio di nuove attività operative piano degli investimenti in ΔKTR = ΔPR* · RKP* capitale tecnico (quantità e ILT = ΔKTR · PI prezzi di acquisto) Investimenti tecnici lordi nominali 13 Gerarchia delle scelte operative tecniche Prima fase - capitale tecnico: previsione di aumento della ΔPR* capacitàRivalutazioni produttiva o di avvio di nuove attività operative + Capitalizzazioni piano–degli investimenti in Eliminazioni ΔKTR = ΔPR* · RKP* capitale tecnico (quantità e ILT = ΔKTR · PI prezzi di acquisto) determinazione dello stock ΔKT = ILT + RKT finale di capitale tecnico + OK – EKT (dato lo stock iniziale) 14 © 2007 Politecnico di Torino 7 Economia e organizzazione aziendale II Le decisioni manageriali inerenti al capitale Gerarchia delle scelte operative tecniche Prima fase - capitale tecnico: previsione di aumento della ΔPR* capacità produttiva o di avvio di nuove attività operative piano degli investimenti in ΔKTR = ΔPR* · RKP* capitale tecnico (quantità e ILT = ΔKTR · PI prezzi di acquisto) determinazione dello stock ΔKT = ILT + RKT finale di capitale tecnico + OK – EKT (dato lo stock iniziale) KT = ΔKT + KT̶ 1 Incremento nominale del capitale tecnico 15 Gerarchia delle scelte operative tecniche Prima fase - capitale tecnico: previsione di aumento della ΔPR* capacità produttiva o di avvio di nuove attività operative piano degli investimenti in ΔKTR = ΔPR* · RKP* capitale tecnico (quantità Stock inizialee ILT = ΔKTR · PI prezzi di acquisto) determinazione dello stock ΔKT = ILT + RKT finale di capitale tecnico + OK – EKT (dato lo stock iniziale) ΔKT + KT–1 = KT 16 © 2007 Politecnico di Torino 8 Economia e organizzazione aziendale II Le decisioni manageriali inerenti al capitale Gerarchia delle scelte operative tecniche Prima fase - capitale tecnico: previsione di aumento della ΔPR* capacità produttiva o di avvio di nuove attività operative piano degli investimenti in ΔKTR = ΔPR* · RKP* capitale tecnicoStock (quantità e finale ILT = ΔKTR · PI prezzi di acquisto) determinazione dello stock ΔKT = ILT + RKT finale di capitale tecnico + OK – EKT (dato lo stock iniziale) ΔKT + KT–1 = KT 17 Le decisioni manageriali inerenti al capitale Le decisioni relative al capitale operativo © 2007 Politecnico di Torino 9 Economia e organizzazione aziendale II Le decisioni manageriali inerenti al capitale Gerarchia delle scelte nell’area operativa Seconda fase - impieghi operativi: vincoli tecnologici e di mercato (capitale tecnico/fatturato) KTF = KTF RKP* PK ( 1 +α ) GUK PV 19 Gerarchia delle scelte nell’area operativa Seconda fase - impieghi operativi: vincoli tecnologici e di mercato (capitale tecnico/fatturato) politica delle scorte e dilazioni di pagamento ROC (capitale circolante) KTF ROC = RMG + RAA + DCC – DDC ·AQF 20 © 2007 Politecnico di Torino 10 Economia e organizzazione aziendale II Le decisioni manageriali inerenti al capitale Gerarchia delle scelte nell’area operativa Seconda fase - impieghi operativi: vincoli tecnologici e di mercato (capitale tecnico/fatturato) politica delle scorte e dilazioni di pagamento ROC (capitale circolante) composizione del capitale operativo (circolante/tecnico) θKC / θKT = ROC KTF KTF θKC θKT θKC + θKT = 1 21 Gerarchia delle scelte nell’area operativa Seconda fase - impieghi operativi: vincoli tecnologici e di mercato KT (capitale tecnico/fatturato) politica delle scorte e dilazioni di pagamento ROC (capitale circolante) composizione del capitale operativo (circolante/tecnico) determinazione dello stock di capitale KOT = KT operativo KTF θKC θKT / θKT 22 © 2007 Politecnico di Torino 11 Economia e organizzazione aziendale II Le decisioni manageriali inerenti al capitale Le decisioni manageriali inerenti al capitale Le decisioni di allocazione finanziaria Gerarchia delle scelte di impiego finanziario Terza fase - impieghi finanziari: diversificazione del capitale investito (struttura desiderata di capitale operativo e di attività finanziarie) θKO θAF θKO + θAF = 1 24 © 2007 Politecnico di Torino 12 Economia e organizzazione aziendale II Le decisioni manageriali inerenti al capitale Gerarchia delle scelte di impiego finanziario Terza fase - impieghi finanziari: KOT diversificazione del capitale θKO investito (struttura desiderata di capitale operativo e di θAF attività finanziarie) determinazione dello stock KOT KIT /= θKOT/θ KIT KO = KO di capitale investito acquisizione di attività KIT – KOT = AF finanziarie complessive composizione delle attività finanziarie (immobilizzate θAFI θAFC e circolanti) 25 Gerarchia delle scelte di impiego finanziario Terza fase - impieghi finanziari: KOT diversificazione del capitale θKO investito (struttura desiderata di capitale operativo e di θAF attività finanziarie) determinazione dello stock KOT KIT /= θKOT/θ KIT KO = KO di capitale investito θAFI di+ attività θAFC = 1 acquisizione KIT – KOT = AF finanziarie complessive composizione delle attività finanziarie (immobilizzate θAFI θAFC e circolanti) 26 © 2007 Politecnico di Torino 13 Economia e organizzazione aziendale II Le decisioni manageriali inerenti al capitale Le decisioni manageriali inerenti al capitale La scelta della struttura finanziaria Gerarchia delle scelte di finanziamento Quarta fase - fonti finanziarie: Calcolo dell’incremento delle fonti interne sulla base dello autofinanziamento AE AE + RFI = ΔFIT Rettifiche contabili delle fonti interne (relative a immobilizzi tecnici e altro) 28 © 2007 Politecnico di Torino 14 Economia e organizzazione aziendale II Le decisioni manageriali inerenti al capitale Gerarchia delle scelte di finanziamento Quarta fase - fonti finanziarie: Calcolo dell’incremento delle fonti interne sulla base dello autofinanziamento AE + RFI = ΔFIT Incremento delle fonti interne (escluse le attività immateriali) 29 Gerarchia delle scelte di finanziamento Quarta fase - fonti finanziarie: Calcolo dell’incremento delle fonti interne sulla base dello autofinanziamento determinazione dello stock di fonti interne AE + RFI = ΔFIT ΔFIT + FIT–1 = FIT Stock iniziale 30 © 2007 Politecnico di Torino 15 Economia e organizzazione aziendale II Le decisioni manageriali inerenti al capitale Gerarchia delle scelte di finanziamento Quarta fase - fonti finanziarie: Calcolo dell’incremento delle fonti interne sulla base dello autofinanziamento determinazione dello stock di fonti interne AE + RFI = ΔFIT ΔFIT + FIT–1 = FIT Stock finale 31 Gerarchia delle scelte di finanziamento Calcolo dell’incremento delle fonti interne sulla base dello autofinanziamento determinazione dello stock di fonti interne determinazione dello stock di fonti esterne KIT Quarta fase - fonti finanziarie: AE + RFI = ΔFIT ΔFIT + FIT–1 = FIT KIT – FIT = FE 32 © 2007 Politecnico di Torino 16 Economia e organizzazione aziendale II Le decisioni manageriali inerenti al capitale Gerarchia delle scelte di finanziamento Quarta fase - fonti finanziarie: Calcolo dell’incremento delle fonti interne sulla base dello autofinanziamento determinazione dello stock di fonti interne determinazione dello stock di fonti esterne proposta di aumento di capitale sociale e calcolo dello stock finale AE + RFI = ΔFIT ΔFIT + FIT–1 = FIT KIT – FIT = FE ΔKS* + KS–1 = KS Stock iniziale 33 Gerarchia delle scelte di finanziamento Quarta fase - fonti finanziarie: Calcolo dell’incremento delle fonti interne sulla base dello autofinanziamento determinazione dello stock di fonti interne determinazione dello stock di fonti esterne proposta di aumento di capitale sociale e calcolo dello stock finale AE + RFI = ΔFIT ΔFIT + FIT–1 = FIT KIT – FIT = FE ΔKS* + KS–1 = KS Stock finale 34 © 2007 Politecnico di Torino 17 Economia e organizzazione aziendale II Le decisioni manageriali inerenti al capitale Gerarchia delle scelte di finanziamento Quarta fase - fonti finanziarie: Calcolo dell’incremento delle fonti interne sulla base dello autofinanziamento determinazione dello stock di fonti interne determinazione dello stock di fonti esterne proposta di aumento di capitale sociale e calcolo dello stock finale indebitamento residuale AE + RFI = ΔFIT ΔFIT + FIT–1 = FIT KIT – FIT = FE ΔKS* + KS–1 = KS FE – KS = DF 35 Gerarchia delle scelte di finanziamento Quarta fase - fonti finanziarie: Calcolo dell’incremento delle fonti interne sulla base dello autofinanziamento determinazione dello stock di fonti interne determinazione dello stock di fonti esterne proposta di aumento di capitale sociale e calcolo dello stock finale indebitamento residuale AE + RFI = ΔFIT ΔFIT + FIT–1 = FIT KIT – FIT = FE ΔKS* + KS–1 = KS FE – KS = DF 36 © 2007 Politecnico di Torino 18 Economia e organizzazione aziendale II Le decisioni manageriali inerenti al capitale Gerarchia delle scelte di finanziamento Quarta fase - fonti finanziarie: Calcolo dell’incremento delle fonti interne sulla base dello AE + RFI = ΔFIT autofinanziamento determinazione dello è l’aumento Secondo Myers (1984) ΔFITdi+capitale FIT–1 = FIT stock di fonti interne sociale la scelta residuale, dopo aver sottoscritto determinazione dello o subitoKIT l’indebitamento desiderato il razionamento – FIT = FE stock di fonti esterne proposta di aumento di ΔKS* + KS–1 = KS capitale sociale e calcolo dello stock finale FE – KS = DF indebitamento residuale 37 Le decisioni manageriali inerenti al capitale Conclusioni © 2007 Politecnico di Torino 19 Economia e organizzazione aziendale II Le decisioni manageriali inerenti al capitale Sommario della lezione Le decisioni manageriali inerenti al capitale: le decisioni relative al capitale tecnico previsione di aumento della capacità produttiva o di avvio di nuove attività operative piano degli investimenti in capitale tecnico (quantità e prezzi di acquisto) determinazione dello stock finale di capitale tecnico (ILT = ΔKT se rettifiche nulle) ΔPR* ILT = ΔKTR · PI KT 39 Sommario della lezione Le decisioni manageriali inerenti al capitale: le decisioni relative al capitale operativo vincoli tecnologici e di mercato KTF (capitale tecnico/fatturato) politica delle scorte e dilazioni di pagamento ROC (capitale circolante) θKC θKT composizione del capitale operativo (circolante/tecnico) KT determinazione dello stock di capitale KOT operativo 40 © 2007 Politecnico di Torino 20 Economia e organizzazione aziendale II Le decisioni manageriali inerenti al capitale Sommario della lezione Le decisioni manageriali inerenti al capitale: le decisioni di allocazione finanziaria θKO θAF KOT diversificazione del capitale investito (struttura desiderata di capitale operativo e di attività finanziarie) determinazione dello stock di capitale investito acquisizione di attività finanziarie complessive composizione delle attività finanziarie (immobilizzate e circolanti) KIT =KIT KOT/θKO AF θAFI θAFC 41 Sommario della lezione Le decisioni manageriali inerenti al capitale: la scelta della struttura finanziaria calcolo dell’incremento delle fonti interne sulla base dello autofinanziamento (RFI = 0) determinazione dello stock di fonti interne determinazione dello stock di fonti esterne proposta di aumento di capitale sociale e calcolo dello stock finale indebitamento residuale ΔFIT = AE FIT KIT – FIT = FE KS FE – KS = DF 42 © 2007 Politecnico di Torino 21 Economia e organizzazione aziendale II Le decisioni manageriali inerenti al capitale Verifica di apprendimento della lezione Le decisioni manageriali inerenti al capitale: le decisioni relative al capitale operativo Domande di riepilogo le decisioni di allocazione e struttura finanziaria Domande di riepilogo 43 © 2007 Politecnico di Torino 22
