Economia e organizzazione aziendale II
Le decisioni manageriali inerenti al capitale
Analisi di bilancio: il capitale
Le decisioni manageriali inerenti al capitale
Analisi di bilancio: il capitale
Analisi del capitale nell’ottica manageriale
impieghi: diversificazione del rischio
finanziamenti: preferenza per le fonti interne
Analisi del capitale tecnico e circolante operativo
Le decisioni manageriali inerenti al capitale
Analisi del capitale nell’ottica proprietaria
impieghi: assenza di diversificazione
finanziamenti: capitale di rischio e indebitamento
Analisi del capitale nell’ottica bancaria
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1
Economia e organizzazione aziendale II
Le decisioni manageriali inerenti al capitale
Obiettivi della lezione
Analizzati la struttura del capitale investito e le
variabili che determinano i tempi di recupero del
capitale operativo, disponiamo degli strumenti
per comprendere le decisioni manageriali su:
investimenti in capitale tecnico;
scelta della dimensione e della struttura del
capitale operativo;
investimento in attività finanziarie per diversificare
il capitale, allo scopo di ridurre il rischio operativo;
scelta della struttura dei finanziamenti che
minimizzi costi e rischi finanziari.
3
Prerequisiti per la lezione
L’assimilazione delle due precedenti lezioni:
sull’analisi del capitale nell’ottica manageriale
sull’analisi del capitale operativo (tecnico e
circolante)
Un cambiamento di ottica nel valutare i problemi:
dalla logica contabile ex post
alla logica progettuale ex ante, che coinvolge le
informazioni sul passato e le aspettative sul futuro
per formulare i piani di sviluppo del capitale
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Economia e organizzazione aziendale II
Le decisioni manageriali inerenti al capitale
Bibliografia per la lezione
“L’IMPRESA. Teoria, organizzazione, strategia,
tecniche economiche e contabili”
Piercarlo Ravazzi, Mario Calderini, Paolo Neirotti,
Emilio Paolucci, Laura Rondi
Edizioni il Mulino - Bologna, 2007
cap. 10: L’analisi di bilancio: struttura e dinamica
del capitale
par. 2: Il capitale nell’ottica manageriale
par. 2.8. Dimensionamento e crescita del capitale
investito
par. 2.9. Gerarchia nella composizione delle attività
finanziarie
5
Bibliografia per la lezione
“L’IMPRESA. Teoria, organizzazione, strategia,
tecniche economiche e contabili”
Piercarlo Ravazzi, Mario Calderini, Paolo Neirotti,
Emilio Paolucci, Laura Rondi
Edizioni il Mulino - Bologna, 2007
cap. 10: L’analisi di bilancio: struttura e dinamica
del capitale
par. 2: Il capitale nell’ottica manageriale
par. 2.10. Collegamento fra fonti interne e
autofinanziamento
par. 2.11. Gerarchia nella comp. delle fonti esterne
par. 2.12. Gerarchia nella comp. dell’indebitamento
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Economia e organizzazione aziendale II
Le decisioni manageriali inerenti al capitale
Contenuti della lezione
Le decisioni manageriali inerenti al capitale:
le decisioni relative al capitale tecnico
le decisioni relative al capitale operativo
le decisioni di allocazione finanziaria
la scelta della struttura finanziaria
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Le decisioni manageriali inerenti al capitale
Le decisioni relative al capitale tecnico
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Economia e organizzazione aziendale II
Le decisioni manageriali inerenti al capitale
Gerarchia delle scelte operative tecniche
Prima fase - capitale tecnico:
previsione di aumento della
capacità produttiva o di avvio
di nuove attività operative
ΔPR*
Variazione programmata della
produzione reale potenziale
9
Gerarchia delle scelte operative tecniche
Prima fase - capitale tecnico:
previsione di aumento della
ΔPR*
capacità produttiva o di avvio
di nuove attività operative
piano degli investimenti in
ΔKTR = ΔPR* · RKP*
capitale tecnico (quantità e
prezzi di acquisto)
Rapporto tecnologico
capitale/prodotto potenziale
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Economia e organizzazione aziendale II
Le decisioni manageriali inerenti al capitale
Gerarchia delle scelte operative tecniche
Prima fase - capitale tecnico:
previsione di aumento della
ΔPR*
capacità produttiva o di avvio
di nuove attività operative
piano degli investimenti in
ΔKTR = ΔPR* · RKP*
capitale tecnico (quantità e
prezzi di acquisto)
Investimenti tecnici reali
11
Gerarchia delle scelte operative tecniche
Prima fase - capitale tecnico:
previsione di aumento della
ΔPR*
capacità produttiva o di avvio
di nuove attività operative
piano degli investimenti in
ΔKTR = ΔPR* · RKP*
capitale tecnico (quantità e
ILT = ΔKTR · PI
prezzi di acquisto)
Prezzo dei beni d’investimento
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Economia e organizzazione aziendale II
Le decisioni manageriali inerenti al capitale
Gerarchia delle scelte operative tecniche
Prima fase - capitale tecnico:
previsione di aumento della
ΔPR*
capacità produttiva o di avvio
di nuove attività operative
piano degli investimenti in
ΔKTR = ΔPR* · RKP*
capitale tecnico (quantità e
ILT = ΔKTR · PI
prezzi di acquisto)
Investimenti tecnici lordi nominali
13
Gerarchia delle scelte operative tecniche
Prima fase - capitale tecnico:
previsione di aumento della
ΔPR*
capacitàRivalutazioni
produttiva o di avvio
di nuove
attività operative
+ Capitalizzazioni
piano–degli
investimenti in
Eliminazioni
ΔKTR = ΔPR* · RKP*
capitale tecnico (quantità e
ILT = ΔKTR · PI
prezzi di acquisto)
determinazione dello stock
ΔKT = ILT + RKT
finale di capitale tecnico
+ OK – EKT
(dato lo stock iniziale)
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Economia e organizzazione aziendale II
Le decisioni manageriali inerenti al capitale
Gerarchia delle scelte operative tecniche
Prima fase - capitale tecnico:
previsione di aumento della
ΔPR*
capacità produttiva o di avvio
di nuove attività operative
piano degli investimenti in
ΔKTR = ΔPR* · RKP*
capitale tecnico (quantità e
ILT = ΔKTR · PI
prezzi di acquisto)
determinazione dello stock
ΔKT = ILT + RKT
finale di capitale tecnico
+ OK – EKT
(dato lo stock iniziale)
KT = ΔKT + KT̶ 1
Incremento nominale del capitale tecnico
15
Gerarchia delle scelte operative tecniche
Prima fase - capitale tecnico:
previsione di aumento della
ΔPR*
capacità produttiva o di avvio
di nuove attività operative
piano degli investimenti in
ΔKTR = ΔPR* · RKP*
capitale tecnico
(quantità
Stock
inizialee
ILT = ΔKTR · PI
prezzi di acquisto)
determinazione dello stock
ΔKT = ILT + RKT
finale di capitale tecnico
+ OK – EKT
(dato lo stock iniziale)
ΔKT + KT–1 = KT
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Economia e organizzazione aziendale II
Le decisioni manageriali inerenti al capitale
Gerarchia delle scelte operative tecniche
Prima fase - capitale tecnico:
previsione di aumento della
ΔPR*
capacità produttiva o di avvio
di nuove attività operative
piano degli investimenti in
ΔKTR = ΔPR* · RKP*
capitale tecnicoStock
(quantità
e
finale
ILT = ΔKTR · PI
prezzi di acquisto)
determinazione dello stock
ΔKT = ILT + RKT
finale di capitale tecnico
+ OK – EKT
(dato lo stock iniziale)
ΔKT + KT–1 = KT
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Le decisioni manageriali inerenti al capitale
Le decisioni relative al capitale operativo
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Economia e organizzazione aziendale II
Le decisioni manageriali inerenti al capitale
Gerarchia delle scelte nell’area operativa
Seconda fase - impieghi operativi:
vincoli tecnologici e di mercato
(capitale tecnico/fatturato)
KTF =
KTF
RKP* PK
( 1 +α )
GUK PV
19
Gerarchia delle scelte nell’area operativa
Seconda fase - impieghi operativi:
vincoli tecnologici e di mercato
(capitale tecnico/fatturato)
politica delle scorte e
dilazioni di pagamento
ROC
(capitale circolante)
KTF
ROC = RMG + RAA + DCC – DDC ·AQF
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Economia e organizzazione aziendale II
Le decisioni manageriali inerenti al capitale
Gerarchia delle scelte nell’area operativa
Seconda fase - impieghi operativi:
vincoli tecnologici e di mercato
(capitale tecnico/fatturato)
politica delle scorte e
dilazioni di pagamento
ROC
(capitale circolante)
composizione del capitale
operativo (circolante/tecnico)
θKC / θKT =
ROC
KTF
KTF
θKC θKT
θKC + θKT = 1
21
Gerarchia delle scelte nell’area operativa
Seconda fase - impieghi operativi:
vincoli tecnologici e di mercato
KT
(capitale tecnico/fatturato)
politica delle scorte e
dilazioni di pagamento
ROC
(capitale circolante)
composizione del capitale
operativo (circolante/tecnico)
determinazione dello
stock di capitale
KOT = KT
operativo
KTF
θKC θKT
/
θKT
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Economia e organizzazione aziendale II
Le decisioni manageriali inerenti al capitale
Le decisioni manageriali inerenti al capitale
Le decisioni di allocazione finanziaria
Gerarchia delle scelte di impiego finanziario
Terza fase - impieghi finanziari:
diversificazione del capitale
investito (struttura desiderata
di capitale operativo e di
attività finanziarie)
θKO
θAF
θKO + θAF = 1
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Economia e organizzazione aziendale II
Le decisioni manageriali inerenti al capitale
Gerarchia delle scelte di impiego finanziario
Terza fase - impieghi finanziari:
KOT
diversificazione del capitale
θKO
investito (struttura desiderata
di capitale operativo e di
θAF
attività finanziarie)
determinazione dello stock
KOT
KIT /= θKOT/θ
KIT
KO = KO
di capitale investito
acquisizione di attività
KIT – KOT = AF
finanziarie complessive
composizione delle attività
finanziarie (immobilizzate
θAFI
θAFC
e circolanti)
25
Gerarchia delle scelte di impiego finanziario
Terza fase - impieghi finanziari:
KOT
diversificazione del capitale
θKO
investito (struttura desiderata
di capitale operativo e di
θAF
attività finanziarie)
determinazione dello stock
KOT
KIT /= θKOT/θ
KIT
KO = KO
di capitale investito
θAFI di+ attività
θAFC = 1
acquisizione
KIT – KOT = AF
finanziarie complessive
composizione delle attività
finanziarie (immobilizzate
θAFI
θAFC
e circolanti)
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Economia e organizzazione aziendale II
Le decisioni manageriali inerenti al capitale
Le decisioni manageriali inerenti al capitale
La scelta della struttura finanziaria
Gerarchia delle scelte di finanziamento
Quarta fase - fonti finanziarie:
Calcolo dell’incremento delle
fonti interne sulla base dello
autofinanziamento
AE
AE + RFI = ΔFIT
Rettifiche contabili delle fonti interne
(relative a immobilizzi tecnici e altro)
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Economia e organizzazione aziendale II
Le decisioni manageriali inerenti al capitale
Gerarchia delle scelte di finanziamento
Quarta fase - fonti finanziarie:
Calcolo dell’incremento delle
fonti interne sulla base dello
autofinanziamento
AE + RFI = ΔFIT
Incremento delle fonti interne
(escluse le attività immateriali)
29
Gerarchia delle scelte di finanziamento
Quarta fase - fonti finanziarie:
Calcolo dell’incremento delle
fonti interne sulla base dello
autofinanziamento
determinazione dello
stock di fonti interne
AE + RFI = ΔFIT
ΔFIT + FIT–1 = FIT
Stock iniziale
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15
Economia e organizzazione aziendale II
Le decisioni manageriali inerenti al capitale
Gerarchia delle scelte di finanziamento
Quarta fase - fonti finanziarie:
Calcolo dell’incremento delle
fonti interne sulla base dello
autofinanziamento
determinazione dello
stock di fonti interne
AE + RFI = ΔFIT
ΔFIT + FIT–1 = FIT
Stock finale
31
Gerarchia delle scelte di finanziamento
Calcolo dell’incremento delle
fonti interne sulla base dello
autofinanziamento
determinazione dello
stock di fonti interne
determinazione dello
stock di fonti esterne
KIT
Quarta fase - fonti finanziarie:
AE + RFI = ΔFIT
ΔFIT + FIT–1 = FIT
KIT – FIT = FE
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16
Economia e organizzazione aziendale II
Le decisioni manageriali inerenti al capitale
Gerarchia delle scelte di finanziamento
Quarta fase - fonti finanziarie:
Calcolo dell’incremento delle
fonti interne sulla base dello
autofinanziamento
determinazione dello
stock di fonti interne
determinazione dello
stock di fonti esterne
proposta di aumento di
capitale sociale e calcolo
dello stock finale
AE + RFI = ΔFIT
ΔFIT + FIT–1 = FIT
KIT – FIT = FE
ΔKS* + KS–1 = KS
Stock iniziale
33
Gerarchia delle scelte di finanziamento
Quarta fase - fonti finanziarie:
Calcolo dell’incremento delle
fonti interne sulla base dello
autofinanziamento
determinazione dello
stock di fonti interne
determinazione dello
stock di fonti esterne
proposta di aumento di
capitale sociale e calcolo
dello stock finale
AE + RFI = ΔFIT
ΔFIT + FIT–1 = FIT
KIT – FIT = FE
ΔKS* + KS–1 = KS
Stock finale
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Economia e organizzazione aziendale II
Le decisioni manageriali inerenti al capitale
Gerarchia delle scelte di finanziamento
Quarta fase - fonti finanziarie:
Calcolo dell’incremento delle
fonti interne sulla base dello
autofinanziamento
determinazione dello
stock di fonti interne
determinazione dello
stock di fonti esterne
proposta di aumento di
capitale sociale e calcolo
dello stock finale
indebitamento residuale
AE + RFI = ΔFIT
ΔFIT + FIT–1 = FIT
KIT – FIT = FE
ΔKS* + KS–1 = KS
FE – KS = DF
35
Gerarchia delle scelte di finanziamento
Quarta fase - fonti finanziarie:
Calcolo dell’incremento delle
fonti interne sulla base dello
autofinanziamento
determinazione dello
stock di fonti interne
determinazione dello
stock di fonti esterne
proposta di aumento di
capitale sociale e calcolo
dello stock finale
indebitamento residuale
AE + RFI = ΔFIT
ΔFIT + FIT–1 = FIT
KIT – FIT = FE
ΔKS* + KS–1 = KS
FE – KS = DF
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Economia e organizzazione aziendale II
Le decisioni manageriali inerenti al capitale
Gerarchia delle scelte di finanziamento
Quarta fase - fonti finanziarie:
Calcolo dell’incremento delle
fonti interne sulla base dello
AE + RFI = ΔFIT
autofinanziamento
determinazione
dello è l’aumento
Secondo
Myers (1984)
ΔFITdi+capitale
FIT–1 = FIT
stock
di
fonti
interne
sociale la scelta residuale, dopo aver sottoscritto
determinazione
dello o subitoKIT
l’indebitamento
desiderato
il razionamento
– FIT = FE
stock di fonti esterne
proposta di aumento di
ΔKS* + KS–1 = KS
capitale sociale e calcolo
dello stock finale
FE – KS = DF
indebitamento residuale
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Le decisioni manageriali inerenti al capitale
Conclusioni
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Economia e organizzazione aziendale II
Le decisioni manageriali inerenti al capitale
Sommario della lezione
Le decisioni manageriali inerenti al capitale:
le decisioni relative al capitale tecnico
previsione di aumento della
capacità produttiva o di avvio
di nuove attività operative
piano degli investimenti in
capitale tecnico (quantità e
prezzi di acquisto)
determinazione dello stock
finale di capitale tecnico
(ILT = ΔKT se rettifiche nulle)
ΔPR*
ILT = ΔKTR · PI
KT
39
Sommario della lezione
Le decisioni manageriali inerenti al capitale:
le decisioni relative al capitale operativo
vincoli tecnologici e di mercato
KTF
(capitale tecnico/fatturato)
politica delle scorte e
dilazioni di pagamento
ROC
(capitale circolante)
θKC θKT
composizione del capitale
operativo (circolante/tecnico)
KT
determinazione dello
stock di capitale
KOT
operativo
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Economia e organizzazione aziendale II
Le decisioni manageriali inerenti al capitale
Sommario della lezione
Le decisioni manageriali inerenti al capitale:
le decisioni di allocazione finanziaria
θKO
θAF
KOT
diversificazione del capitale
investito (struttura desiderata
di capitale operativo e di
attività finanziarie)
determinazione dello stock
di capitale investito
acquisizione di attività
finanziarie complessive
composizione delle attività
finanziarie (immobilizzate
e circolanti)
KIT =KIT
KOT/θKO
AF
θAFI
θAFC
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Sommario della lezione
Le decisioni manageriali inerenti al capitale:
la scelta della struttura finanziaria
calcolo dell’incremento delle
fonti interne sulla base dello
autofinanziamento (RFI = 0)
determinazione dello
stock di fonti interne
determinazione dello
stock di fonti esterne
proposta di aumento di
capitale sociale e calcolo
dello stock finale
indebitamento residuale
ΔFIT = AE
FIT
KIT – FIT = FE
KS
FE – KS = DF
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Economia e organizzazione aziendale II
Le decisioni manageriali inerenti al capitale
Verifica di apprendimento della lezione
Le decisioni manageriali inerenti al capitale:
le decisioni relative al capitale operativo
Domande di riepilogo
le decisioni di allocazione e struttura finanziaria
Domande di riepilogo
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