Le politiche economiche del
Governo, tra ambizione e vincoli
Presentazione di Stefano Fantacone
ITALIA 4.0 – LE SFIDE E LE RISPOSTE
Mercoledì 23 novembre 2016 - Roma
ITALIA 4.0
LE SFIDE E LE
RISPOSTE
Mercoledì 23-11-16
Roma
I condizionamenti del ciclo economico
Esistono molti fattori strutturali che rendono il ciclo italiano
più debole di quello di altri paesi
Anche se più debole, il ciclo italiano presenta però
elementi in comune con quello delle economie avanzate
É all’interno di queste caratteristiche, peculiari e allo stesso
tempo comuni, che va inquadrata la valutazione delle
politiche economiche italiane
ITALIA 4.0
LE SFIDE E LE
RISPOSTE
Mercoledì 23-11-16
Roma
Il principale condizionamento: che fine ha fatto la
crescita del commercio mondiale?
7,5
6,5
6,5
5,5
4,5
3,5
2,5
2,5
2,8
1,8
1,5
0,5
0
-0,5
pre-crisi
2013
2014
2015
2016
ITALIA 4.0
LE SFIDE E LE
RISPOSTE
Il ciclo internazionale
Mercoledì 23-11-16
Roma
L’arresto degli scambi influisce sulle prospettive di crescita
e indebolisce l’efficacia delle politiche in tutti i paesi
avanzati.
A fronte di questo vincolo, il ciclo mondiale presenta le
seguenti caratteristiche:
• pochi investimenti ma buone dinamiche dell’occupazione,
appoggiate su contenimento dei salari
• conseguente abbassamento della produttività (strutturale?
Ipotesi secular stagnation)
• assenza di inflazione, che consente aumenti di potere
d’acquisto e sostiene i consumi delle famiglie
ITALIA 4.0
LE SFIDE E LE
RISPOSTE
Mercoledì 23-11-16
Roma
Nel complesso, un ciclo con poca crescita, ma già lungo
Tanto che alcune analisi, sulla base della durata dei cicli
passati, cominciano a valutare una probabilità di
recessione (che sarebbe in aumento)
In aggiunta, forte indeterminatezza del quadro politico:
• Brexit
• esito elezioni americane
• scadenze elettorali in Francia e Germania
• difficoltà di confrontarsi col tema dell’immigrazione
ITALIA 4.0
LE SFIDE E LE
RISPOSTE
Mercoledì 23-11-16
Roma
Il ciclo italiano
Secondo la nostra cronologia, la «grande recessione»
dell’economia italiana si è esaurita nel 2013: III
La fase espansiva corrente si protrae dunque da nove
trimestri e presumibilmente proseguirà nel corso del 2017
Il ciclo corrente è già il secondo per durata degli ultimi 25
anni
É anche il più debole
ITALIA 4.0
LE SFIDE E LE
RISPOSTE
I cicli economici dell’economia italiana a confronto
(saggi di crescita cumulati)
Mercoledì 23-11-16
Roma
108
107
106
105
104
103
102
101
100
t t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 t+6 t+7 t+8 t+9 t+10t+11t+12t+13t+14t+15t+16t+17t+18t+19
1993-96
1996-97
1998-2001
2001-02
2003-08
2009-11
2013-…
ITALIA 4.0
LE SFIDE E LE
RISPOSTE
Mercoledì 23-11-16
Roma
Il ciclo corrente: caratteristiche
3,2
Consumi delle famiglie
Investimenti in macchinari e
attrezzature
0,8
Occupazione
3,3
Retribuzioni
Produttività
Inflazione
0,2
-0,1
0
ITALIA 4.0
LE SFIDE E LE
RISPOSTE
Il miglioramento del ciclo nella Nuova contabilità
103,5
Mercoledì 23-11-16
Roma
103,0
103,0
102,0
102,5
101,0
100,0
102,0
99,0
101,5
98,0
101,0
97,0
100,5
96,0
2013:III 2014:I
2015:I
2016:I
100,0
2013:III 2014:I
Nuova Contabilità
2015:I
2016:I
Vecchia contabilità
Nuova Contabilità
Vecchia contabilità
ITALIA 4.0
LE SFIDE E LE
RISPOSTE
Mercoledì 23-11-16
Roma
Sono caratteristiche non dissimili da quelle degli altri
paesi avanzati (anche se su una scala più bassa)
E anche in Italia c’è una forte incertezza di natura
politica
Legata al referendum, ma più in generale a una
ridefinizione non ancora compiuta degli schieramenti
politici (dal bipolarismo al tripolarismo, con alleanze al
momento indefinite)
ITALIA 4.0
LE SFIDE E LE
RISPOSTE
Le due gambe della politica economica
italiana
Mercoledì 23-11-16
Roma
Fattori strutturali e caratteristiche della fase ciclica
penalizzano la crescita dell’economia italiana
Quali soluzioni di politica economica vengono proposte per
fronteggiare la situazione?
Ricordando il non trascurabile fatto che la politica
monetaria non è più a gestione nazionale, due sono le
gambe su cui si sta muovendo il Governo:
• riforme strutturali (lungo periodo)
• politica di bilancio (stabilizzazione del ciclo)
ITALIA 4.0
LE SFIDE E LE
RISPOSTE
Le riforme strutturali
Madamina, il catalogo è questo……
• PA
• Competitività
• Mercato del lavoro
• Giustizia
• Istruzione
• Tax shift
• Revisione della spesa
• Crediti deteriorati e procedure fallimentari
• Finanza per la crescita
In totale oltre 400 misure!
Mercoledì 23-11-16
Roma
ITALIA 4.0
LE SFIDE E LE
RISPOSTE
Mercoledì 23-11-16
Roma
Impatto stimato delle riforme sul Pil
(differenze % dal baseline)
9
8,2
8
7
6
5
4
3
3,4
2,2
2
1
0
2020
2025
A regime
ITALIA 4.0
LE SFIDE E LE
RISPOSTE
Mercoledì 23-11-16
Roma
Nel complesso il termine «riforme» sembra essere
utilizzato in senso molto ampio, includendo anche
interventi che sono parte della manovra di bilancio
Alcuni provvedimenti potranno però cambiare
effettivamente alcuni funzionamenti dell’economia italiana:
• Jobs act
• Riforma PA (anticorruzione, trasparenza etc.)
• Logistica (all’interno delle misure per la competitività)
• Tassazione imprese
ITALIA 4.0
LE SFIDE E LE
RISPOSTE
Mercoledì 23-11-16
Roma
In merito all’impatto atteso:
• le cifre indicate dal Governo appaiono ragionevoli (anche
considerando che si passa per un’espansione del bilancio
pubblico)
• ciò non significa però che gli effetti ci saranno (probabilità
fifty/fifty)
• soprattutto, è impossibile sapere quando questi effetti si
potranno verificare (indeterminatezza temporale)
ITALIA 4.0
LE SFIDE E LE
RISPOSTE
Mercoledì 23-11-16
Roma
La posizione da tempo espressa dal CER è che le riforme
vanno senz’altro fatte se si ritiene che migliorino il
benessere sociale (più che la competitività)
Ma senza avere la pretesa di darne un’esatta misurazione
in termini di crescita aggiuntiva (non sono cioè la soluzione
automatica alla secular stagnation)
Per dirla con O. Blanchard: «we must be realistic about
hou much reforms can achieve»
ITALIA 4.0
LE SFIDE E LE
RISPOSTE
Mercoledì 23-11-16
Roma
La politica di bilancio e la fiscal stance
15
1,5
10
1,0
5
0,5
0
0,0
-5
-0,5
-10
-1,0
2013
2014
maggiori entrate
2015
minori spese
2016
2017
saldo(% del Pil)
in % del Pil
2,0
miliardi di euro
20
ITALIA 4.0
LE SFIDE E LE
RISPOSTE
Mercoledì 23-11-16
Roma
Questa espansione «congiunturale» del bilancio pubblico è
in realtà apparente (o per meglio dire contabile)
Il segno della fiscal stance è influenzato dal «paradosso»
delle clausole di salvaguardia
Disattivandole si annulla un aumento di imposta non
ancora in vigore
Dunque non si espande il bilancio, piuttosto si rinuncia a
fare una correzione annunciata (e probabilmente non
incorporata nelle aspettative)
ITALIA 4.0
LE SFIDE E LE
RISPOSTE
Mercoledì 23-11-16
Roma
Si potrebbe in effetti dire che la principale «riforma»
riguarda il tentativo di riposizionamento all’interno delle
politiche europee
Va riconosciuto che l’allontanamento dalla filosofia
dell’austerità di bilancio è perseguito con tenacia
Allo stesso tempo, permangono elementi di
estemporaneità, senza che si riesca ancora a proporre un
compiuto ripensamento della politica di bilancio europea
ITALIA 4.0
LE SFIDE E LE
RISPOSTE
Indebitamento nominale ammesso
La regola europea di indebitamento
(OG*0.55)
Mercoledì 23-11-16
Roma
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
-0.5
-1.0
-1.5
-2.0
-2.5
-3.0
-4.5 -4.0 -3.5 -3.0 -2.5 -2.0 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5
Output gap
ITALIA 4.0
LE SFIDE E LE
RISPOSTE
Mercoledì 23-11-16
Roma
Indebitamento target (OG*0.55) e
programmatico
1,5
1,0
0,5
0,0
-0,5
-1,0
-1,5
-2,0
-2,5
-3,0
-3,5
2014
Differenza
2015
Indebitamento target
2016
2017
Indebitamento ptogrammatico
ITALIA 4.0
LE SFIDE E LE
RISPOSTE
Mercoledì 23-11-16
Roma
Fiscal stance effettiva
1,2
1,0
0,8
0,6
0,4
0,2
0,0
-0,2
-0,4
-0,6
2013
2014
2015
Apparente
2016
Effettiva
2017
ITALIA 4.0
LE SFIDE E LE
RISPOSTE
Mercoledì 23-11-16
Roma
La «vera» manovra di bilancio per il
2017-18 (effetti su indebitamento)
2017
2018
Effetto complessivo (apparente)
12,4
8,1
- Disattivazione clausola salvaguardia IVA
15,4
0,2
Effetto residuo (effettivo)
-3,0
7,9
+ Spese nette propriamente dette
7,3
10,8
- Entrate nette propriamente dette
-6,0
1,3
- Risorse da DL 193/2016 (maggiori entrate)
-4,3
-4,2
10,3
2,9
Per memoria: aumento entrate netto salavguardia
(*) - = aumento indebitamento
ITALIA 4.0
LE SFIDE E LE
RISPOSTE
Mercoledì 23-11-16
Roma
Aumento entrate: frequenze, v. disclosure, ACE,
evasione (DL 193)
• forte componente una tantum
Aumento spese: pubblico impiego, EELL, pensioni,
fondo investimenti)
• espansione permanente
Nel complesso manovra neutrale per il 2017 e con
possibili problemi di sostenibilità nel 2018 (quando
bisognerà disattivare 19 mld di aumenti IVA)
ITALIA 4.0
LE SFIDE E LE
RISPOSTE
Mercoledì 23-11-16
Roma
E per le imprese (mld)?
4,0
3,4
3,0
2,0
1,2
1,0
0,0
-1,0
-2,0
-2,2
-3,0
2017
2018
2019
ITALIA 4.0
LE SFIDE E LE
RISPOSTE
Mercoledì 23-11-16
Roma
Solo dal 2018 infatti impatto su bilancio pubblico di super
ammortamento, IRI, crediti ricerca
Provvedimenti che invece incideranno sui bilanci delle
imprese già dal 2017
Misure che si aggiungono a interventi già iscritti nella
legislazione vigente (17 mld di maggiori prevalentemente
sotto forma di minore tassazione)
In questo contesto agevolativo va inserita la discussione
su Industria 4.0 (13 mld secondo le indicazioni ufficiali)
ITALIA 4.0
LE SFIDE E LE
RISPOSTE
Mercoledì 23-11-16
Roma
In conclusione:
• impegno sul lato delle riforme, ma con inevitabili
incertezze sugli esiti;
• allontanamento dagli obiettivi di MTO europei, ma con un
disegno ancora frammentato e con poche risorse a
disposizione;
• attenzione crescente alla «supply side», con agevolazioni
fiscali al mondo delle imprese e tentativo di riattivare
dinamica investimenti;
• spinta alla ristrutturazione «digitale» dell’industria italiana,
che però potrebbe incontrare ostacolo in una domanda
mondiale troppo debole.
