INDICE
pag.
Premessa dei curatori .........................................................................................
XVII
Notizie sugli autori .............................................................................................
XXI
Capitolo I
OGGETTO, PRINCIPI « COSTITUZIONALI », POTERI PUBBLICI
E FONTI NORMATIVE DEI DIRITTI DEI MERCATI FINANZIARI
(a cura di Sandro Amorosino e Natalia Banchelli)
1. L’oggetto (a cura di S. Amorosino) ........................................................
2. I presupposti comuni ................................................................................
3. I principi « costituzionali » e d’apice comuni .......................................
3.1. L’art. 47 della Costituzione ...........................................................
3.2. L’art. 41 della Costituzione ...........................................................
3.3. I principi della « costituzione economica » europea ................
3.4. Le direttive comunitarie ................................................................
4. I tratti comuni dell’organizzazione giuridica dei mercati finanziari .
4.1. Il sistema delle fonti normative ...................................................
4.2. L’organizzazione pubblica dei settori finanziari ........................
5. Le fonti del diritto dell’intermediazione finanziaria (a cura di N.
Banchelli) ....................................................................................................
1
3
6
6
8
8
10
12
12
16
20
Capitolo II
INTERMEDIAZIONE FINANZIARIA E STRUMENTI FINANZIARI
(a cura di Filippo Parrella)
1. L’intermediazione finanziaria ..................................................................
1.1. L’oggetto del diritto dell’intermediazione finanziaria ..............
1.2. L’intermediazione bancaria ...........................................................
1.3. L’intermediazione mobiliare .........................................................
1.4. L’intermediazione assicurativa: polizze collegate a fondi assicurativi, a fondi comuni di investimento o ad indici di mercato; contratti di capitalizzazione .................................................
29
29
30
31
32
VI
INDICE
1.5.
Le commistioni sussistenti fra le diverse tecniche di intermediazione: le sinergie di gruppo .....................................................
1.5.1. La commistione dei canali di distribuzione dei prodotti bancari, mobiliari e assicurativi .............................
1.5.2. Le attività rispettivamente esercitabili dagli intermediari bancari, mobiliari e assicurativi .............................
1.6. I diversi concetti di intermediazione mobiliare e di intermediazione finanziaria ........................................................................
1.7. Istanze di tutela e cenni sull’origine dell’attuale corpus normativo avente ad oggetto lo svolgimento dei servizi di investimento ............................................................................................
1.7.1. La legge n. 216/1974, istitutiva della CONSOB ...........
1.7.2. I controlli sulle emissioni di strumenti finanziari ........
1.7.3. I controlli sull’attività di sollecitazione del pubblico risparmio ................................................................................
1.7.4. I controlli sulle attività di intermediazione mobiliare
(servizi di investimento) ...................................................
1.7.5. I controlli sugli intermediari finanziari non bancari ...
1.7.6. I principi del mutuo riconoscimento e del controllo
del Paese di origine ...........................................................
1.8. L’evoluzione parallela della disciplina dei mercati ...................
1.9. Quadro di sintesi ............................................................................
1.10. La centralità della nozione di strumento finanziario nel
T.U.F. .................................................................................................
1.10.1. La nozione unitaria di strumento finanziario e di prodotto finanziario .................................................................
35
36
37
37
38
40
40
42
42
43
43
44
45
46
49
Capitolo III
LA VIGILANZA
(a cura di Laura D’Ambrosio)
1. I modelli di vigilanza ................................................................................
1.1. Vigilanza per soggetti ....................................................................
1.2. Vigilanza per attività ......................................................................
1.3. Vigilanza per finalità ......................................................................
1.4. Vigilanza accentrata .......................................................................
1.5. Il modello italiano e le possibili evoluzioni ...............................
1.6. Natura e funzioni delle Autorità indipendenti di vigilanza ....
2. Le autorità di vigilanza nel T.U.F.: poteri e competenze ....................
2.1. Il Ministero dell’Economia e delle Finanze ...............................
2.2. La CONSOB ...................................................................................
2.3. La Banca d’Italia ............................................................................
3. I principi della vigilanza ...........................................................................
3.1. I principi dell’attività delle Autorità ...........................................
3.2. I principi che riguardano i soggetti vigilati ................................
55
55
56
57
58
58
61
63
64
64
65
66
66
67
INDICE
4. Le principali attività di vigilanza ............................................................
4.1. Vigilanza regolamentare ................................................................
4.2. Vigilanza informativa .....................................................................
4.3. Vigilanza ispettiva ...........................................................................
5. La vigilanza sui gruppi .............................................................................
6. La vigilanza sui mercati e sugli emittenti (rinvio) ...............................
VII
69
70
73
74
75
76
Capitolo IV
L’INTERMEDIAZIONE FINANZIARIA
E LA GESTIONE COLLETTIVA DEL RISPARMIO
(a cura di Filippo Parrella e Laura D’Ambrosio)
1. I servizi di investimento (a cura di Filippo Parrella) ..........................
1.1. L’elenco dei servizi di investimento ............................................
1.1.1. La negoziazione .................................................................
1.1.2. Il collocamento ...................................................................
1.1.3. La gestione individuale e discrezionale di patrimoni ..
1.1.4. La ricezione e trasmissione di ordini e la mediazione .
1.1.5. La gestione mascherata di patrimoni .............................
1.2. I soggetti abilitati ............................................................................
1.2.1. Le imprese di investimento .............................................
1.2.2. Le banche ............................................................................
1.2.3. Le Poste ...............................................................................
1.2.4. Gli intermediari finanziari iscritti all’elenco di cui all’art. 107 del T.U.B. ............................................................
1.2.5. Le società di gestione del risparmio (SGR) .................
1.2.6. Le società fiduciarie ..........................................................
1.2.7. Gli agenti di cambio .........................................................
1.3. L’esercizio transfrontaliero dei servizi di investimento ...........
1.3.1. I principi del mutuo riconoscimento e del controllo
del Paese di origine ...........................................................
1.3.2. Le condizioni per l’esercizio transfrontaliero da parte
delle imprese di investimento e delle banche comunitarie ed extracomunitarie .................................................
1.4. L’autorizzazione alla prestazione di servizi di investimento ...
1.4.1. La competenza al rilascio dell’autorizzazione ..............
1.4.2. Le condizioni per il rilascio dell’autorizzazione alle
banche ed agli intermediari finanziari ...........................
1.4.3. Le condizioni per il rilascio dell’autorizzazione alle
SIM .......................................................................................
1.4.4. Il principio della sana e prudente gestione ...................
1.5. Il difetto sopravvenuto delle condizioni dell’autorizzazione ..
1.5.1. I requisiti di professionalità e di onorabilità degli
esponenti aziendali e le conseguenze del loro difetto
sopravvenuto: decadenza o sospensione dalla carica ..
80
80
81
82
83
84
85
86
86
86
87
88
89
89
91
91
91
92
96
96
97
97
99
100
101
VIII
INDICE
1.5.2. I requisiti di onorabilità dei soci rilevanti e le conseguenze del loro difetto sopravvenuto: la sospensione
del diritto di voto ..............................................................
1.5.3. I controlli sui trasferimenti dei pacchetti azionari delle
SIM .......................................................................................
1.6. Le altre attività esercitabili dai soggetti abilitati ......................
1.6.1. I servizi accessori ...............................................................
1.6.2. (Segue): la consulenza finanziaria ...................................
1.6.3. Le altre attività finanziarie ..............................................
1.6.4. Le attività connesse e strumentali ..................................
1.7. Le regole di organizzazione ..........................................................
1.7.1. L’adeguatezza del sistema amministrativo-contabile e
la funzione di controllo interno ......................................
1.7.2. La separazione della gestione individuale e della consulenza finanziaria dagli altri servizi ..............................
1.7.3. L’adeguatezza del sistema dei controlli interni ............
1.8. Le regole di comportamento per investitori retail e professionali .....................................................................................................
1.8.1. Gli obblighi informativi verso la clientela ....................
1.8.2. Gli obblighi di informarsi sulla situazione finanziaria
del cliente e di valutare l’adeguatezza delle operazioni ......................................................................................
1.8.3. Gli obblighi di comportamento in presenza di conflitti
di interesse e di percezione di utilità (inducements) ...
1.9. Il principio della separazione patrimoniale ...............................
1.10. Le norme speciali sui contratti di investimento ........................
1.10.1. La forma del contratto di investimento ........................
1.10.2. La nullità delle clausole di rinvio agli usi .....................
1.10.3. L’inapplicabilità dell’eccezione di gioco ........................
1.10.4. Il contenuto dei contratti .................................................
1.11. Il regime speciale di responsabilità .............................................
2. L’offerta fuori sede (a cura di Filippo Parrella) ..................................
2.1. Offerta fuori sede e a distanza ....................................................
2.2. Definizione della fattispecie .........................................................
2.3. L’offerta fuori sede come fattispecie autonoma rispetto al
collocamento ....................................................................................
2.4. La disciplina e la sua ratio ............................................................
2.5. L’offerta fuori sede di prodotti finanziari e di servizi di investimento propri e di terzi ..............................................................
2.6. L’offerta fuori sede di prodotti e servizi « diversi » da parte
delle imprese di investimento .......................................................
2.7. La disciplina speciale dell’offerta a distanza .............................
2.8. La figura professionale del promotore finanziario ...................
2.9. Le regole di comportamento del promotore finanziario .........
105
107
109
110
112
114
114
114
115
116
117
120
121
122
124
126
127
128
130
130
131
133
134
134
135
137
137
139
140
141
142
144
INDICE
2.10. La responsabilità solidale dell’intermediario per gli illeciti del
promotore finanziario ....................................................................
2.11. Il diritto di ripensamento ..............................................................
2.12. Prospettive comunitarie di riforma della disciplina ..................
3. La gestione collettiva del risparmio (a cura di Laura D’Ambrosio) .
3.1. Introduzione ....................................................................................
3.2. I soggetti autorizzati ......................................................................
3.2.1. Le SGR di gestione e le SGR di promozione .............
3.2.2. La disciplina dell’attività ..................................................
3.3. La banca depositaria ......................................................................
3.4. I fondi comuni di investimento ....................................................
3.4.1. I diversi tipi di fondi comuni di investimento ..............
3.5. Le SICAV ........................................................................................
IX
146
147
149
151
151
152
154
157
159
160
163
166
Capitolo V
I MERCATI
(a cura di Raffaele D’Ambrosio, Domenico De Falco,
Flavia Sforza, Roberto Maviglia)
1. L’evoluzione della disciplina dei mercati (a cura di R. D’Ambrosio,
D. De Falco, F. Sforza) .............................................................................
1.1. La legislazione di borsa anteriore all’istituzione della CONSOB ...................................................................................................
1.2. La nuova disciplina delle borse valori ed il controllo della
CONSOB .........................................................................................
1.3. La riforma della disciplina dei mercati e la legge n. 1/1991 ...
1.4. La privatizzazione dei mercati: il d.lgs. n. 415/1996 ..................
1.5. Il completamento della privatizzazione ed il d.lgs. n. 58/1998 .
2. Il quadro attuale della disciplina dei mercati regolamentati e la
scelta della privatizzazione .......................................................................
2.1. Le implicazioni sulle fonti della disciplina .................................
2.2. Le implicazioni della nuova organizzazione sul regime dei
controlli ............................................................................................
3. I mercati rilevanti ......................................................................................
4. La disciplina dei mercati al dettaglio: i controlli in sede di accesso .
4.1. L’istituzione in Italia di un nuovo mercato ...............................
4.2. L’operatività in Italia dei mercati armonizzati ..........................
4.3. L’operatività in Italia dei mercati comunitari non armonizzati
e di quelli extracomunitari ............................................................
4.4. L’operatività all’estero dei mercati italiani ................................
4.5. La realizzazione di collegamenti telematici con mercati
esteri .................................................................................................
5. La disciplina dei mercati al dettaglio: i controlli successivi ...............
5.1. Il riparto dei compiti di vigilanza tra la CONSOB e la Banca
d’Italia e le tipologie dei controlli ...............................................
170
170
170
172
173
174
176
176
177
178
179
179
181
182
182
182
183
183
X
INDICE
5.2.
5.3.
5.4.
5.5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
La vigilanza sulla società di gestione del mercato ...................
La vigilanza sulla regolamentazione del mercato .....................
La vigilanza sul mercato ...............................................................
Provvedimenti straordinari a tutela del mercato e crisi della
società di gestione ..........................................................................
La disciplina speciale del mercato all’ingrosso dei titoli di stato .....
6.1. Il mercato dei titoli di stato .........................................................
6.2. La disciplina contenuta nel T.U.F. e nei regolamenti attuativi .
6.3. La vigilanza sull’MTS ....................................................................
La disciplina dei mercati all’ingrosso di strumenti finanziari diversi
dai titoli di stato ........................................................................................
La disciplina dei mercati non regolamentati (scambi organizzati) ...
8.1. Gli scambi organizzati (mercati non regolamentati) di strumenti finanziari ...............................................................................
8.2. Gli scambi di fondi interbancari ..................................................
Gli interventi regolamentari « esterni » sull’operatività del mercato .
9.1. La trasparenza del mercato e la corretta formazione del
prezzo degli strumenti finanziari in esso negoziati ..................
9.2. Il buon fine dei contratti su strumenti finanziari non derivati .
9.3. Compensazione e liquidazione delle operazioni su strumenti
finanziari non derivati ....................................................................
9.4. Compensazione e garanzia delle operazioni su strumenti finanziari derivati ..............................................................................
9.5. L’introduzione di un sistema a controparte centrale anche per
il mercato cash ................................................................................
9.6. La disciplina delle insolvenze di mercato ..................................
9.7. La definitività del risultato dei processi di liquidazione .........
9.8. La vigilanza sui sistemi di compensazione, di liquidazione e
garanzia ............................................................................................
La disciplina delle gestioni accentrate di strumenti finanziari ..........
10.1. La costruzione del sistema di gestione accentrata di strumenti
finanziari dematerializzati .............................................................
10.2. La disciplina dei soggetti abilitati allo svolgimento dell’attività di gestione accentrata ............................................................
I contratti di borsa e la procedura di negoziazione (a cura di Roberto Maviglia) ...........................................................................................
11.1. La nozione di contratti di borsa ..................................................
11.2. La tipologia dei contratti di borsa ..............................................
11.3. I contratti a fermo ..........................................................................
11.4. I contratti a mercato libero o a premio e le opzioni ..............
11.5. Il riporto ed il prestito titoli .........................................................
11.6. La procedura di negoziazione di Borsa Italiana .......................
11.7. Il sistema organizzato di Borsa Italiana: le proposte di negoziazione .............................................................................................
184
185
185
186
188
188
189
190
191
192
194
195
195
196
198
199
200
202
202
203
204
206
207
209
211
211
213
213
214
216
217
218
INDICE
11.8. Le fasi del mercato ........................................................................
11.9. L’asta di chiusura ............................................................................
11.10. I contratti conclusi sull’IDEM .....................................................
XI
219
220
221
Capitolo VI
GLI EMITTENTI
(a cura di Marco Zechini, Alessandro Paralupi, Carla Rabitti Bedogni,
Stefano Fabrizio, Roberto Polegri e Francesco Costantino)
1. Introduzione (a cura di Alessandro Paralupi) ......................................
1.1. Quadro normativo di riferimento ................................................
1.2. L’appello al pubblico risparmio ...................................................
1.3. L’ammissione a quotazione ...........................................................
1.3.1. Premessa ..............................................................................
1.3.2. Requisiti degli emittenti ...................................................
1.3.3. Requisiti degli strumenti finanziari ................................
1.3.4. Il prospetto di quotazione ................................................
1.3.5. Procedura per l’ammissione a quotazione ....................
1.4. Gli emittenti quotati ......................................................................
1.5. Emittenti strumenti diffusi ............................................................
2. La sollecitazione all’investimento (a cura di Marco Zechini - paragrafi 2.1.-2.8. - e Alessandro Paralupi - paragrafi 2.9.-2.15.) ..............
2.1. Definizione della sollecitazione all’investimento ......................
2.2. Il carattere pubblico della sollecitazione ....................................
2.3. L’oggetto dell’attività di sollecitazione .......................................
2.4. La disciplina dell’attività: gli obblighi di comunicazione preventiva ed il prospetto informativo .............................................
2.5. Finalità del prospetto informativo ...............................................
2.6. L’istruttoria della CONSOB e l’autorizzazione alla pubblicazione del prospetto informativo ...................................................
2.7. La pubblicazione del prospetto informativo ..............................
2.8. L’aggiornamento del prospetto informativo ..............................
2.9. Ulteriori obblighi informativi a carico dei soggetti interessati
dalla sollecitazione ..........................................................................
2.10. La possibilità di pubblicizzare la sollecitazione mediante annunci .................................................................................................
2.11. Modalità di svolgimento della sollecitazione e regole di correttezza .............................................................................................
2.12. Modalità di svolgimento della compravendita dei prodotti finanziari .............................................................................................
2.13. I casi di esenzione ..........................................................................
2.14. I poteri della CONSOB rispetto all’attività di sollecitazione .
2.15. La responsabilità da prospetto: profili civilistici e penalistici .
226
226
227
228
228
230
232
233
234
238
239
241
241
243
243
245
248
249
251
252
253
254
256
258
259
263
265
XII
INDICE
3. Le offerte pubbliche di acquisto e scambio (a cura di Carla Rabitti
Bedogni) ......................................................................................................
3.1. Introduzione ....................................................................................
3.2. I principi del T.U.F. in materia di OPA ......................................
3.3. Trasparenza dell’offerta e passivity rule .....................................
3.3.1. Il nesso tra trasparenza e passivity rule .........................
3.3.2. La passivity rule nel T.U.F ...............................................
3.3.3. Il documento di offerta ed il comunicato dell’emittente .....................................................................................
3.4. La disciplina del procedimento d’offerta ...................................
3.4.1. Le regole di trasparenza e di correttezza delle operazioni sui prodotti finanziari oggetto dell’offerta ..........
3.4.2. Le offerte concorrenti .......................................................
3.4.3. La tempistica dell’OPA .....................................................
3.5. L’OPA obbligatoria ........................................................................
3.5.1. Il concetto e la soglia ........................................................
3.5.2. Il corrispettivo ....................................................................
3.5.3. Il quantitativo oggetto dell’offerta .................................
3.6. L’OPA obbligatoria: ambito di rilevanza della disciplina e interessi tutelati ..................................................................................
3.6.1. La rilevanza degli acquisti incrementali ........................
3.6.2. Gli acquisti indiretti ..........................................................
3.6.3. L’azione di concerto ..........................................................
3.7. Le deroghe all’obbligo di OPA ....................................................
3.8. L’OPA residuale ed il diritto di acquisto ...................................
3.9. Il rapporto con la disciplina antitrust e con le discipline settoriali relative a particolari categorie di imprese .....................
3.9.1. L’OPA quale operazione di concentrazione .................
3.9.2. L’OPA sulle banche ...........................................................
4. La disciplina dell’informazione societaria. Analisi economica e regolamentare (a cura di Stefano Fabrizio) ..............................................
4.1. Introduzione ....................................................................................
4.2. I presupposti economici di una disciplina dell’informativa societaria ..............................................................................................
4.2.1. Le funzioni assolte dall’informativa ...............................
4.2.2. I destinatari dei flussi informativi ...................................
4.2.3. I soggetti che generano i flussi informativi e le modalità di trasmissione e di diffusione delle informazioni .
4.3. La disciplina dell’informativa societaria .....................................
4.3.1. L’evoluzione della disciplina ............................................
4.3.2. Le norme comunitarie ......................................................
4.3.3. Il quadro attuale di riferimento: il Testo Unico della
Finanza (T.U.F.) ..................................................................
4.4. Classificazioni dell’informativa societaria ...................................
266
266
267
271
271
272
273
275
275
275
277
278
278
280
281
281
282
282
283
284
285
287
287
288
290
290
292
295
296
299
300
301
303
303
305
INDICE
L’informativa « eccezionale »: il prospetto informativo per
l’ammissione a quotazione ............................................................
4.6. L’informativa « periodica » ............................................................
4.7. L’informativa « continua » (o sui « fatti rilevanti ») .................
4.7.1. Le caratteristiche dell’informativa continua ..................
4.7.2. Gli eventi price sensitive ...................................................
4.7.3. I soggetti obbligati .............................................................
4.7.4. Obblighi di comunicazione in presenza di rumors ......
4.8. L’informativa « episodica » ............................................................
4.8.1. I conflitti d’interessi e l’informativa sulle « operazioni
con parti correlate » ..........................................................
4.9. L’informativa « volontaria »: le informazioni previsionali e i
profit warning ..................................................................................
4.9.1. Il divieto di selective disclosure .......................................
4.10. Altre informative destinate al pubblico .....................................
4.11. La disclosure sui rapporti interni (internal dealing) .................
4.12. Le richieste in via particolare ......................................................
4.13. Le comunicazioni alla CONSOB .................................................
4.14. La trasparenza degli assetti proprietari. Costi e benefici di
una regolamentazione ....................................................................
4.14.1. Le partecipazioni rilevanti ...............................................
4.14.2. Le partecipazioni reciproche (o incrociate) ..................
4.14.3. I patti di sindacato (o parasociali) .................................
4.15. Gli obblighi informativi in materia di studi ..............................
4.16. L’informazione finanziaria via Internet ......................................
4.17. Strumenti finanziari diffusi tra il pubblico .................................
4.18. Esenzioni ..........................................................................................
4.19. La disciplina dell’informativa societaria nei regolamenti della
Borsa Italiana S.p.a. e nell’autoregolamentazione ....................
4.19.1. Il Network Information System (NIS) della Borsa Italiana S.p.a. ...........................................................................
4.19.2. I codici di autodisciplina ..................................................
5. La corporate governance nelle società quotate (a cura di Roberto
Polegri) ........................................................................................................
5.1. Introduzione ....................................................................................
5.2. Le minoranze azionarie .................................................................
5.3. Il collegio sindacale ........................................................................
5.4. Gli amministratori non esecutivi e i comitati interni ...............
6. L’attività di revisione contabile e le società di revisione (a cura di
Francesco Costantino) ...............................................................................
6.1. Introduzione ....................................................................................
6.2. L’albo speciale tenuto dalla CONSOB .......................................
6.3. Conferimento dell’incarico ............................................................
6.4. Il principio di indipendenza ..........................................................
XIII
4.5.
309
313
314
315
317
318
319
320
321
324
325
326
327
330
330
331
333
336
339
343
345
345
346
347
348
350
352
352
354
359
366
368
368
369
370
371
XIV
INDICE
6.5.
6.6.
6.7.
6.8.
6.9.
Lo svolgimento dell’attività di revisione contabile ...................
Denuncia dei fatti censurabili ......................................................
La relazione della società di revisione e l’espressione del giudizio ...................................................................................................
La responsabilità delle società di revisione ...............................
La vigilanza sulle società di revisione ........................................
372
375
376
379
381
Capitolo VII
DISFUNZIONI, CRISI E SANZIONI AMMINISTRATIVE E PENALI
(a cura di Alessio Di Amato, Natalia Banchelli e Sergio Salerno)
1. Premessa ......................................................................................................
2. I provvedimenti ingiuntivi (a cura di Alessio Di Amato) ..................
2.1. Introduzione ....................................................................................
2.2. I provvedimenti ingiuntivi nei confronti degli intermediari
nazionali, comunitari ed extracomunitari (artt. 51 e 52
T.U.F.) ...............................................................................................
2.3. La sospensione degli organi amministrativi di SIM, SGR, SICAV e banche (artt. 53 T.U.F. e 76 T.U.B.) ...............................
2.4. I provvedimenti ingiuntivi relativi all’attività di offerta di organismi d’investimento collettivo del risparmio esteri ed ai
promotori finanziari (artt. 54 e 55 T.U.F.) ..................................
3. I provvedimenti di crisi (a cura di Alessio Di Amato) .......................
3.1. Introduzione ....................................................................................
3.2. L’amministrazione straordinaria ...................................................
3.3. La liquidazione coatta amministrativa ........................................
3.4. I sistemi di indennizzo ...................................................................
4. Le sanzioni amministrative (a cura di Natalia Banchelli) ..................
4.1. Introduzione ....................................................................................
4.2. I destinatari delle sanzioni amministrative pecuniarie. Il criterio di individuazione dei soggetti responsabili ..........................
4.3. Il procedimento sanzionatorio e l’opposizione in sede giurisdizionale ..........................................................................................
4.4. Le sanzioni applicabili ai promotori finanziari .........................
4.5. Le sanzioni applicabili alle società di revisione ........................
5. Le sanzioni penali (a cura di Sergio Salerno) ......................................
5.1. Premessa ...........................................................................................
5.2. Sanzioni penali in materia di intermediari e mercati ..............
5.3. Sanzioni penali in materia di emittenti ......................................
5.4. Sanzioni penali in materia di revisione contabile .....................
5.5. Sanzioni penali in materia di market abuse: l’insider trading ....
5.6. ... e l’aggiotaggio su strumenti finanziari ....................................
5.7. La direttiva CE 03/6 in materia di market abuse .....................
383
384
384
385
386
387
388
388
390
394
397
399
399
401
403
407
408
409
409
409
412
413
414
417
419
INDICE
XV
Capitolo VIII
LA FINANZA STRUTTURATA
(a cura di Marzia Vitucci, Simon Clementi, Roberta Arena,
Romana Sciuto e Maddalena Marchesi)
1. Premessa ......................................................................................................
2. La cartolarizzazione dei crediti (a cura di Marzia Vitucci, Simon
Clementi, Roberta Arena) .........................................................................
2.1. Introduzione ....................................................................................
2.2. Fasi dell’operazione ........................................................................
2.3. Le asset-backed securities. Caratteristiche principali ................
2.4. Rating e garanzie aggiuntive .........................................................
2.5. Vantaggi della cartolarizzazione ...................................................
2.6. La cartolarizzazione sintetica .......................................................
2.7. La legge 30 aprile 1999, n. 130: ambito di applicazione ..........
2.7.1. Programma dell’operazione, redazione del prospetto
informativo e valutazione del merito del credito ........
2.7.2. Disposizioni riguardanti la società di servicing ............
2.7.3. La società per la cartolarizzazione dei crediti. L’esigibilità limitata dei crediti incorporati nei titoli e la « segregazione » dei portafogli ...............................................
2.7.4. Modalità ed efficacia della cessione. Aspetti fallimentari ........................................................................................
2.7.5. I titoli emessi dalla società emittente ............................
2.7.6. Disposizioni fiscali e di bilancio ......................................
2.7.7. Altre strutture di cartolarizzazione ................................
2.7.8. Dalla cartolarizzazione dei crediti alla cartolarizzazione dei proventi derivanti dalla dismissione del patrimonio immobiliare: analogie e differenze tra la legge
n. 130/1999 e la legge n. 410 del 23 novembre 2001 ...
2.7.9. La cessione dei beni ad una o più società veicolo ......
2.7.10. L’apporto dei beni pubblici ad uno o più fondi comuni
di investimento immobiliare ............................................
3. La finanza di progetto (a cura di Romana Sciuto) .............................
3.1. Caratteri generali ............................................................................
3.2. Il meccanismo base semplificato di un’operazione di finanza
di progetto .......................................................................................
3.3. Profili finanziari e giuridici ...........................................................
3.4. I soggetti coinvolti nelle operazioni di project financing ........
3.5. Il project financing nella realizzazione degli interventi infrastrutturali e delle opere pubbliche ..............................................
3.6. I procedimenti per il ricorso al project financing per la realizzazione di opere pubbliche ...........................................................
3.6.1. La concessione di costruzione e gestione ......................
421
422
422
423
425
428
430
432
433
434
436
436
438
440
441
441
442
442
445
446
446
447
448
450
452
454
454
XVI
INDICE
3.6.2. Il procedimento ex artt. 37-bis e ss. della legge n. 109/
1994 ......................................................................................
3.6.3. La tutela dei soggetti finanziatori ...................................
4. I fondi pensione (a cura di Maddalena Marchesi) ..............................
4.1. Introduzione ....................................................................................
4.2. I fondi pensione ..............................................................................
4.3. I destinatari ......................................................................................
4.4. I fondi pensione negoziali: la costituzione .................................
4.5. Il finanziamento ..............................................................................
4.6. La gestione finanziaria ..................................................................
4.7. L’erogazione delle prestazioni ......................................................
4.8. I fondi pensione aperti ..................................................................
4.9. Le forme pensionistiche individuali ............................................
4.10. La vigilanza ......................................................................................
456
458
459
459
460
462
463
465
466
468
469
470
470
Capitolo IX
LE DISCIPLINE DI CONTRASTO ALLA FINANZA CRIMINALE
(a cura di Stefania Moneti e Paolo Costanzo)
1. La disciplina in materia di usura (a cura di Stefania Moneti) ..........
1.1. Introduzione ....................................................................................
1.2. La disciplina introdotta dalla legge n. 108 del 7 marzo 1996 .
1.3. Il meccanismo di determinazione della soglia usuraria ...........
1.4. Le lacune del sistema ....................................................................
2. La disciplina antiriciclaggio (a cura di Paolo Costanzo) ....................
2.1. Introduzione ....................................................................................
2.2. Le principali fonti internazionali .................................................
2.2.1. La « criminalizzazione » del riciclaggio e l’ambito dei
reati-presupposto ................................................................
2.2.2. Le misure rivolte al sistema finanziario ........................
3. Il sistema antiriciclaggio italiano. La disciplina penale e le misure
per la prevenzione e il contrasto sul piano finanziario ......................
3.1. Le disposizioni antiriciclaggio applicabili alla generalità dei
soggetti .............................................................................................
3.2. Gli obblighi e i controlli. L’ambito soggettivo di applicazione
per gli intermediari ........................................................................
3.2.1. (Segue): l’estensione realizzata con il d.lgs. n. 374/
1999 ......................................................................................
3.2.2. I soggetti esteri e il criterio « territoriale » ...................
3.2.3. L’identificazione della clientela .......................................
3.2.4. La registrazione e l’Archivio Unico Informatico .........
3.2.4.1. La segnalazione delle operazioni sospette .......
3.2.5. La segnalazione e l’analisi dei dati aggregati ...............
3.3. I controlli .........................................................................................
473
473
474
476
477
478
478
479
480
481
483
484
485
486
488
489
490
490
495
496