Lezione 10

Economia Finanziaria e Monetaria
Lezione 10 – Dimensione internazionale: aree
valutarie ottimali; tassi di cambio e squilibri
esterni; aspetti macro delle crisi finanziarie
(modelli di 1a, 2a e 3a generazione)
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Economia Finanziaria e Monetaria
Giovanni Ferri
Bari, EIMF 2012
0. Outline
Scaletta della lezione 10
1. Aree Valutarie Ottimali
2. Modello di 1a generazione
3. Modello di 3a generazione
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Giovanni Ferri
Bari, EIMF 2012
1. Aree valutarie ottimali – 1
AVO:
Secondo Robert Mundell i cambi fissi funzionano meglio se i paesi
che li utilizzano formano un’area valutaria ottimale.
Il vantaggio dei cambi flessibili, che è quello di permettere ai paesi di
reagire agli shock asimmetrici (che influenzano differentemente più
paesi), perderebbe di rilevanza se i paesi che utilizzano i cambi fissi
formano un’AVO
Quando gli shock sono di tipo asimmetrico, per eliminare i vantaggi
dei cambi flessibili, è necessaria un’alta flessibilità delle risorse
produttive (lavoro, capitale etc.)
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Giovanni Ferri
Bari, EIMF 2012
1. Aree valutarie ottimali – 2
Gli USA costituiscono un’AVO:
Esiste l’opinione condivisa che l’UEM non è un’AVO mentre gli stati
USA lo siano
La ragione non sta nell’ esistenza di shock simmetrici in USA e di
shock asimmetrici nell’UEM. Anche all’interno degli USA le
strutture produttive dei vari stati sono diverse e gli shock che
colpiscono la California sono differenti da quelli che colpiscono il
Texas o qualsiasi altro stato dell’Unione. Analogamente gli shock
che colpiscono il Portogallo sono diversi da quelli che colpiscono la
Danimarca.
La differenza fondamentale tra USA e UEM è che all’interno degli
USA esiste un’alta mobilità dei fattori produttivi capitale e lavoro
che si muovono velocemente verso i luoghi in cui i rendimenti e i
salari sono alti.
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Bari, EIMF 2012
2. Modello di 1a generazione – 1
In the first-generation models (FGM), currency crises are caused by
the inconsistency between expansive economic policies and the
fixed exchange rate.
Usually, the crisis take the form of a speculative attach that exhausted
all the reserves and force the central bank to quite the fix exchange
rate.
The FGM provide an effective analytical tool to interpret the
currency crises that occurred in Mexico (1982) and in Argentina
(1986), both provoked by excessively expansive economic policies.
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2. Modello di 1a generazione – 2
Mexico 1982
Foreign Reserves (million $)
Real Exchange Rate
Deficit/GDP
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2. Modello di 1a generazione – 3
Argentina 1986
Foreign Reserves (million $)
Real Exchange Rate
Deficit/GDP
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3. Modello di 3a generazione – 1
● The third-generation models (TGM) highlight the role of the
banking sector in causing currency crises or in amplifying the
negative effects when the crisis occurs (twin crises).
● banking crisis ► currency crisis:
On the one hand, a banking crisis may provoke a currency crisis as
very often its costs are paid through public funds, which
significantly increase the burden of the government deficit and
trigger the mechanisms described in the previous models.
● currency crisis ► banking crisis:
● when hurried financial liberalization ► boost investments and
consumption ► excessive expansion of credit from banks ►
financed at short term and in foreign currency ► bubble on real
estate / equity markets ► ↑ Deficit CA ► pave the way to a
speculative attack ► capital flows change direction ► markets
collapse ► the banking system falls into a crisis.
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3. Modello di 3a generazione – 2
● Another case in which a currency crisis can provoke a banking
crisis occurs when the central bank, to defend the exchange rate
from speculative attacks, increases the interest rate to such levels
that undermine the stability of the banking system.
● Third-generation models provide a useful interpretation key to
understand the Asian crisis that burst during the second half of
1997 and extended into 1998.
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