(AGGIORNATO 2) File

Moneta e Finanza Internazionale
Prof. Salvatore Nisticò
– email: [email protected]
http://www.diss.uniroma1.it/moodle2/course/view.php?id=342
Orari:
• Lunedì
• Giovedì
• Venerdì
18:00 – 20.00
18:00 – 20.00
10:00 – 12.00
Aula Blu 5
Aula Blu 4
Aula Blu 4
Libri di Testo:
• Di Giorgio: “Economia e Politica Monetaria”, IV edizione, CEDAM
• Di Giorgio, Nisticò, Pandimiglio: “Problemi di Economia Monetaria”,
CEDAM
Moneta e Finanza Internazionale
Struttura:
-Lezioni frontali
- Salvatore Nisticò
-Esercitazioni
- Valerio Scalone
-Letture integrative fornite dal docente
Valutazione:
1.Presentazione di un articolo (due/tre persone)
2.Esame (scritto)
• Parte I: Esercizi
• Parte II: Teoria
NB: in caso di prova insufficiente o mancata registrazione di una prova
sufficiente non sarà possibile utilizzare l’appello successivo all’interno
della stessa sessione
Percorso
• La politica monetaria nei modelli deterministici
– Trasmissione della politica monetaria nei modelli statici
– La moneta nei modelli dinamici.
• La politica monetaria nei modelli stocastici
– Teoria delle aspettative e politica monetaria.
– Il modello reale del ciclo economico (RBC)
– Il modello neo-keynesiano dinamico e il ruolo della politica monetaria.
• Il dibattito regole verso discrezionalità e l’indipendenza della Banca
Centrale.
Moneta e Finanza Internazionale
La trasmissione della politica monetaria
nei modelli statici e deterministici
La politica monetaria nel modello IS-LM
Equilibrio sul mercato dei beni (curva IS):
Y=C+I+G
Consumo aggregato:
C = C° + c(1-t)Y – cT°
Investimento aggregato:
I = I°– ar
Spesa pubblica:
G = G°
Curva IS:
La politica monetaria nel modello IS-LM
Equilibrio sul mercato della moneta (curva LM):
M S = Md
Domanda di Moneta:
Md = L° + kY – mr + bσ°
Offerta di Moneta:
Ms = qBM° – vr°ml + hr – wσ°
Curva LM:
La politica monetaria nel modello IS-LM
Equilibrio Generale
Forma ridotta del reddito:
Forma ridotta del tasso d’interesse:
La politica monetaria nel modello IS-LM
Implicazioni
• Due tassi d’interesse (r e rml)
– Unico canale di Trasmissione delle politica monetaria
– Relazione diretta tra tasso di policy rml e tasso di mercato r
– Unica attività finanziaria presente (obbligazioni)
• Aumento del rischio finanziario
– Contrazione offerta di moneta
– Aumento domanda di moneta
– Recessione e aumento dei tassi di mercato
Il modello di Benjamin Friedman (1978)
• Attività finanziarie multiple
– Moneta
– Titoli pubblici
– Titoli privati rappresentativi di stock di capitale (es. azioni)
• Approccio di portafoglio semplificato
• Canali multipli di trasmissione della politica monetaria
• Ruolo della sostituibilità tra le diverse attività
Il modello di Benjamin Friedman (1978)
Equilibrio sul mercato dei beni (curva IS):
Y = C + I + G°
Consumo aggregato soggetto ad effetti ricchezza (C° = γW):
C = γW + c(1-t)Y – cT°
Investimento aggregato funzione del tasso di rendimento di attività
reali:
I = I° – ark
Curva IS:
Y = A° + a1G° – a2rk + a3W
Il modello di Benjamin Friedman (1978)
Equilibrio sul mercato finanziario (W = MS + BS + KS):
M S = Md
BS = Bd KS = Kd
La domanda di ciascuna attività è:
- crescente nel proprio tasso di rendimento
- decrescente nel tasso di rendimento di attività alternative (sostituibilità)
- crescente nello stock di ricchezza
- funzione del reddito
Il modello di Benjamin Friedman (1978)
• mi, bi, ki (per i = 1, …, 5): elasticità delle domande di attività
• rm, rb e rk: tassi d’interesse su moneta (di solito pari a 0), titoli e
attività reali (capitale)
• W = M + B + K implica:
- m5 + b5 + k5 = 1
- mi + bi + ki = 0, per ogni i = (0, 1, …, 4)
• m4 > 0 (domanda transattiva di moneta) implica almeno uno tra b4 e
k4 negativo. (hp di lavoro: entrambi negativi)
• Elasticità ai tassi simmetriche: b1 = m2, k1 = m3, k2 = b3
Il modello di Benjamin Friedman (1978)
Un’operazione di mercato aperto (dM = - dB, dW=0)
rm
rk
M/W
rb
K/W
k2 = b 3 = 0
(m2 = b2)
Inefficacia (drk=dY=0)
B/W
Il modello di Benjamin Friedman (1978)
Un’operazione di mercato aperto (dM = - dB, dW=0)
rm
rk
M/W
rb
K/W
k2 = b 3 > 0
(m2 + k2 = b2)
Efficacia (drk<0, dY>0)
B/W
Il modello di Benjamin Friedman (1978)
Un’espansione fiscale finanziata in titoli (dG° = dB = dW)
rm
rk
M/W
rb
K/W
k2 = b3 >> 0
(m2/k2) < (m5/k5)
Crowding-out (drk>0)
B/W
Il modello di Benjamin Friedman (1978)
Un’espansione fiscale finanziata in titoli (dG° = dB = dW)
rm
rk
M/W
rb
K/W
k2 = b 3 > 0
(m2/k2) > (m5/k5)
Crowding-in (drk<0)
B/W
Il modello di Benjamin Friedman (1978)
Soluzione analitica
• Possiamo usare solo due equazioni per trovare rb e rk, dato il
reddito Y (legge di Walras)
• Con lo stesso metodo si può risolvere per la variazione di rb e rk
indotta da una variazione di M, B, e/o W
• Metodi di soluzione (sistemi di eq. lineari):
- Metodo di sostituzione
- Metodo di Cramer (matriciale)
Il modello di Benjamin Friedman (1978)
Soluzione analitica: Politica Monetaria
• Hp: rm = 0
M = m0 – m2rb – m3rk + m4Y + m5W
B = b0 + (m2+b3)rb – b3rk – b4Y + b5W
• Operazione di mercato aperto (dM = –dB, e quindi dW=0),
differenziale totale:
–dB = –m2drb – m3drk
dB = (m2+b3)drb – b3drk
• In forma matriciale:
Il modello di Benjamin Friedman (1978)
Soluzione analitica: Politica Monetaria
• Soluzione:
Il modello di Benjamin Friedman (1978)
Soluzione analitica: Politica Fiscale
• Hp: rm = 0
M = m0 – m2rb – m3rk + m4Y + m5W
B = b0 + (m2+b3)rb – b3rk – b4Y + b5W
• Politica Fiscale espansiva (dB = dW > 0), differenziale totale:
0 = –m2drb – m3drk + m5dB
dB = (m2+b3)drb – b3drk + b5dB
• In forma matriciale:
Il modello di Benjamin Friedman (1978)
Soluzione analitica: Politica Fiscale
• Soluzione:
• Nota:
Il modello di Benjamin Friedman (1978)
Implicazioni
• Efficacia di politica monetaria e fiscale legata agli effetti sul costo
del capitale rk
• Politica monetaria tanto più efficace quanto più alta la
sostituibilità tra attività finanziarie e reali, k2 e quanto più bassa la
sostituibilità tra attività finanziarie e moneta, m2
• Politica fiscale tanto più efficace quanto più bassa la sostituibilità
tra attività finanziarie e reali, k2 relativamente agli effetti
ricchezza:
Il modello di Bernanke-Blinder (1988)
• Attività finanziarie multiple
– Moneta
– Titoli pubblici
– Prestiti bancari
• Estensione del Modello IS-LM
• Canali multipli di trasmissione della politica monetaria
• Politica monetaria efficace anche in trappola della liquidità
Il modello di Bernanke-Blinder (1988)
• Hp: no circolante
➢ Moneta = Depositi
• Bilancio del sistema bancario
Bd + Ls + BMd = D
• Attività:
➢ Bd
➢ Ls
➢ BMd
• Passività:
➢ D
= domanda di titoli obbligazionari
= offerta di prestiti
= domanda di base monetaria (riserve bancarie)
= depositi
Il modello di Bernanke-Blinder (1988)
• Domanda di riserve totali
BMd = βD
• Domanda di obbligazioni
Bd = α(i, ρ)D
➢ i
= tasso sulle obbligazioni
➢ ρ
= tasso sui prestiti bancari
∂α/∂ρ < 0.
➢ ∂α/∂i > 0;
• Offerta di prestiti
Ls = λ(i, ρ)D
➢ ∂λ/∂i < 0;
∂λ/∂ρ > 0.
Il modello di Bernanke-Blinder (1988)
• Curva LM
qBM° = kY – mi
➢ q = 1/β
• Domanda di prestiti
Ld = L(i, ρ, Y)
➢ ∂L/∂i > 0;
∂L/∂ρ < 0;
∂L/∂Y > 0.
• Equilibrio sul mercato dei prestiti (appr. lineare)
ρ = bi + wY – hBM°
Il modello di Bernanke-Blinder (1988)
• Curva IS:
(1 – c)Y = A° – ai – θρ
➢ A° = somma di tutte le componenti esogene della domanda
• Curva CC:
(1 – c + θw)Y = A° – (a + θb)i + θhBM°
➢ Commodities and Credit (IS + equilibrio su mercato prestiti).
➢ Curva IS influenzata dalla politica monetaria (BM)
• Equilibrio generale: soluzione di CC e LM
➢ Determina Y e i.
➢ Equilibrio sul mercato dei prestiti determina ρ
Il modello di Bernanke-Blinder (1988)
Implicazioni
• Forma ridotta del reddito:
• Moltiplicatore della Base Monetaria:
• In Trappola della Liquidità (m → ∞):
Il modello di Bernanke-Blinder (1988)
Un’operazione di mercato aperto (dBM > 0)
i
i
LM
CC
LM
CC
Y
a. Condizioni normali
Y
b. Trappola della liquidità
Il modello di Bernanke-Blinder (1988)
Implicazioni
• Forma ridotta del reddito:
• Moltiplicatore della Spesa Pubblica:
• Politica Fiscale meno efficace rispetto a IS-LM
➢ Retroazione monetaria alimentata anche dal mercato dei prestiti