Politica Economica
dell'Unione Europea
POLITICHE MONETARIE
Prof.
Roberto Lombardi
Politica Monetaria Restrittiva
Riduzione offerta di Moneta
1°CASO
Si sposta solo se
varia l’offerta
↑ ∆T .U .R − > ( REFI )
r
LM2
LM1
↑ TUR ↓ LS ↑ r1 ↓ Ld ↓ I ↓ Y1
r1
r2
Ls = Ld
IS1
y1
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y0
2
Politica Monetaria Restrittiva
Riduzione offerta di Moneta
2°CASO
↑b
Coefficiente di Riserva Obbligatorio
(PATRIMONIO DI VIGILANZA)
0 ⟨ b ⟨1
r
LM1
r1
LM2
r0
↑ b ↓ LS ↑ r1 ↓ Ld ↓ I ↓ Y1
IS
y1
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y0
y
3
Politica Monetaria Restrittiva
Mercato dei Titoli
.
3°CASO
Acquisto sul Mercato Aperto di Titoli
(Immetto liquidità nel Sistema)
V. N. T. = 1000
Rend.= 10%
Rend.
100
=
= 10 0 0
V.di Mercati 1000
Rend.
100
=
= 5 00
V.
di
Mercati
2000
14
42
44
3
generato da un aumento
della domanda
con offerta FIX
Aumenta il prezzo
del titolo
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Politica Monetaria Restrittiva
Mercato dei Titoli O.T.C.
Politica Monetaria Espansiva: ACQUISTO TITOLI
Politica Monetaria Restrittiva: VENDITA TITOLI
r
r1
Se la Banca Centrale
Acquista Titoli
Immette Liquidità ed
Aumenta Ls
LM1
E0
r0
IS
y1
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LM2
E1
y0
y
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Politica Monetaria Restrittiva
Mercato dei Titoli
Se la Banca Centrale acquista titoli, ne alza il valore di
mercato perchè ne riduce la disponibilità.
Un aumento del Prezzo dei Titoli ne riduce il rendimento
effettivo e quindi riduce r.
Se r si riduce i soggetti saranno meno disposti a detenere titoli e
preferiranno detenere Liquidità in attesa di un Aumento di r .
Ciò determina anche una propensione maggiore ad investire
( una riduzione di r stimola l’Investimento) e quindi un
aumento di Y.
Questo meccanismo si riassume come uno spostamento
verso il basso di LM in LM1, determinando un nuovo livello
di equilibrio in r1 y1.
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Politica Monetaria Restrittiva
Mercato dei Titoli O.T.C
Più semplicemente ……
La BCE, acquistando titoli, immette liquidità e quindi aumenta
l’Offerta di Moneta, un aumento dell’Offerta di Moneta, a
parità Domanda, ne riduce il Prezzo (ovvero il Tasso r ), ciò
stimola gli Investimenti ed aumenterà Y.
r
Trappola della Liquidità?????
L2
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Analisi Approfondita della LM
LM Verticale
Nel caso Classico : LM è Verticale ed è posizionata nel punto del PIL di pieno
Impiego.(Teoria quantitativa della Moneta)
La LM è verticale in quanto non è sensibile ai tassi d’Interessi.
Qui la Moneta è essenzialmente definita a fini transattivi.
la LM è :
M
= KY − hr con h = 0
P
h, K = sono i parametri di sensibilità ( risposte percentuale alle variazioni di Y e
di r.)
IPOTESI: h=0
LM è in corrispondenza di una determinata Offerta
Reale di Moneta si ha un unico livello di reddito, infatti riscrivendo la
formula avremo:
M
= KY partando P dell' altra parte
P
avremo : M = K ( P * Y )
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Analisi Approfondita della LM
LM Verticale
Ciò significa che il PIL nominale ( P * Y ) dipende
unicamente dalla quantità di moneta in circolazione (Teoria
quantitativa della Moneta)
Questa teoria si fonda sul presupposto, che i cittadini
detengono una quantità di Moneta proporzionale al volume
totale delle transazioni da effettuare (Moneta a fini
Transattivi) ( P * Y ) a prescindere dal tasso d’Interesse.
(Non esiste la trappola della liquidità)
Nella versione completa (MONETARISTI) con la
costruzione a 4 quadrati di fatto il tasso d’Interessi ha una
influenza fondamentale (Moneta a fini precauzionale e
moneta a fine speculativi).
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Analisi Approfondita della LM
LM Verticale
Gli spostamenti della curva
IS non incidono sull’aumento
del reddito.
Effetti
LM
r
La Politica Monetaria ha la
massima efficacia sul livello
del reddito, mentre la
Politica Fiscale ha effetto
nullo.
r
IS
y
{
y
Quindi solo la moneta ha
importanza nella
determinazione del reddito.
PIL Pieno Impiego
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Analisi Approfondita della LM
Effetto spiazzamento
Se la curva LM è verticale un aumento della Spesa
Pubblica ha una influenza nulla sul reddito di
equilibrio e fa aumentare solo i Tassi di Interesse.
Quindi ciò significa che un aumento di G si sostituisce
y
integralmente ad I generando un effetto Spiazzamento
di G ai danni di I ( l’l’investimento pubblico si
sostituisce all’
all’investimento privato).
Infatti secondo questa determinazione teorica
l’aumento di r riduce gli investimenti I per un
ammontare pari all’aumento di G.
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Analisi Approfondita della LM
Effetto spiazzamento
r
LM
r
r1
r0
IS1
r0
IS
y
y
I1
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I0
I
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Analisi Approfondita della LM
Effetto spiazzamento
…Precisazioni
Effetto Spiazzamento: Se il
Sistema economico non ha
raggiunto la Piena Occupazione,
l’Effetto spiazzamento non ha un
effetto massimo perché le
Imprese possono aumentare il
livello di reddito (produzione)
aumentando l’occupazione,
riducendo i salari ed eliminando
la disoccupazione.
LM0
LM1
r1
r0
Modello
NEOCLASSICO
Del Mercato del Lavoro
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IS1
IS0
y
y
{
pieno
impiego
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Analisi Approfondita della LM
Effetto spiazzamento
…Precisazioni
Effetto Spiazzamento: In realtà la
curva LM non è verticale ma è
inclinata per effetto sensibilità
della Moneta ai tassi di Interessi,
quindi l’effetto Spiazzamento si
realizza ma in misura minore.
LM
r1
r
IS1
IS
↑ ∆G ↑ Y ↑ Md
{ =↑ r ↓ I ↓ Y{ ↓ r
Md≠ Ms
Md≠ Ms
Md= Ms
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y
y
{
effetto
spiazz.
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Analisi Approfondita della LM
Effetto spiazzamento
…Precisazioni
Effetto Spiazzamento:
In presenza di disoccupazione
una Politica Fiscale non
determina un aumento di r, se
la Politica Monetaria è
accomodante, ovvero se la
BCE segue la Politica Fiscale
aumentando l’Offerta di
Moneta ( non c’è effetto
Spiazzamento)
r
LM0
LM1
r0
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IS1
IS0
y
y1
y
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Analisi Approfondita della LM
Curva LM piatta (KEYNES)
Una Politica completamente accomodante riporta
alla concezione Keynesiana che suppone una LM
(orizzontale) per cui una qualsiasi variazione
POSITIVA della Spesa Pubblica (∆G), si trasmette in
maniera completa sulla domanda aggregata senza
effetto Spiazzamento. Secondo la concezione
Keynesiana: “a quel livello generale dei Prezzi le
Imprese Offrono qualsiasi livello di produzione che il
mercato è in GRADO DI ASSORBIRE”
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Analisi Approfondita della LM
Curva LM piatta (KEYNES)
Modello Keynesiano:
La moneta non incide
sulle Politiche Fiscali nel
lungo periodo
1
∆G
1− c
r
LM
Non si verifica
l’Effetto
Spiazzamento
IS
IS
Y
1
∆G
1− c
AS (Offerta Aggregata Piatta)
P
AD1
AD
Y
Y1
Y
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