I mercati finanziari
Obiettivi:
cosa determina il tasso di interesse
come la Banca centrale influenza i tassi di interesse
Le attività finanziarie
Due attività:
Moneta
non frutta interessi
serve per le transazioni
Titoli
fruttano interesse
non possono essere usati per le transazioni
La domanda di moneta
Decisione: allocare la ricchezza finanziaria fra
Titoli e Moneta
La proporzione di moneta dipende da:
livello delle transazioni (positivamente)
livello del tasso di interesse (negativamente)
La domanda di moneta: le determinanti
Md = €YL(i)
(-)
Md
Domanda di moneta
€Y
Reddito nominale
L(i)
Domanda di liquidità (funzione di i)
Graficamente: Md = € YL (i)
Tasso di interesse, i
Md e € Y sono
positivamente correlati
i
Md (€ Y ‘)
(€ Y’> € Y)
Md (€ Y)
M
M´
Moneta, M
Tasso di interesse, i
La domanda di moneta
i2
b
• Md e i sono inversamente correlati
• Dato € Y, a i M = M
i2, M = M2
i1, M = M1
a
i
c
i1
Md (€ Y )
M2
M
M1
Moneta, M
L’offerta di moneta: operazioni di
mercato aperto
Acquisto o vendita di titoli pubblici da parte della
Banca centrale
L’acquisto di titoli aumenta l’offerta di moneta (politica
monetaria espansiva)
La vendita di titoli pubblici riduce l’offerta di moneta
(politica monetaria restrittiva)
Operazioni di mercato aperto: bilancio della
Banca Centrale
Bilancio della Banca Centrale
Attività
Passività
Titoli
Moneta = circolante
Con un’operazione, ad esempio, di acquisto di titoli,
aumentano sia l’attivo che il passivo.
L’equilibrio, graficamente
Tasso di interesse, i
Ms
A
i1
Tasso di equilibrio per cui Md = MS
Md (€ Y)
M
Moneta, M
Il mercato dei titoli
Sul mercato dei titoli si determina il prezzo dei titoli e da questo il
tasso di interesse
Esempio:
Titolo annuale
Prezzo oggi: €PT
Rimborso alla scadenza: 100 €
Qual è il tasso di interesse che questo titolo ci assicura?
i
€100 € PT
€ PT
Quanto più elevato è il prezzo del titolo, tanto minore sarà il tasso di
interesse pagato dal titolo stesso.
Tasso di interesse e prezzo dei titoli
Esiste una relazione negativa fra tasso di interesse e
prezzo di un titolo.
€ PT
100€
1 i
Influenzando domanda o offerta di titoli si puo’
incidere sul tasso di interesse.
Con operazioni di mercato aperto in acquisto di titoli,
la domanda di titoli sale, il loro prezzo anche, ed il
tasso di interesse si riduce.
Vale il vice versa.
Effetti di un’operazione di mercato aperto
Il tasso di interesse che mette in equilibrio il mercato dei titoli
è lo stesso che consente l’uguaglianza tra offerta e domanda di
moneta
La Banca Centrale cambia l’offerta di moneta tramite
operazioni di mercato aperto (acquisti o vendite di titoli
contro moneta)
Variando l’offerta di moneta, la Banca Centrale può
influenzare il tasso di interesse.
Un esempio di politica monetaria
Politica monetaria espansiva: aumento dell’Offerta di Moneta
Step 1: La Banca centrale acquista titoli.
Step 2: La Banca centrale inietta moneta (CU)
nell’economia in contropartita dei titoli.
Step 3: Si crea un eccesso di domanda di titoli:
il prezzo dei titoli aumenta.
Step 4: Quando il prezzo dei titoli aumenta,
il tasso di interesse si riduce.
Step 5: La riduzione di i consente il riassorbimento
dell’eccesso di offerta di moneta e
dell’eccesso di domanda di titoli
Il tasso di interesse e le variazioni dell’offerta di
moneta
Tasso di interesse, i
Ms
Ms´
• Aumento dell’offerta
di moneta da Ms a Ms´
• L’equilibrio si sposta da A ad A´
• Il tasso di equilibrio scende da i1 a i2
A
• Si riduce la velocità di circolazione
i1
A´
i2
Md € Y)
M
M´
Moneta, M
Il tasso di interesse e le variazioni del
reddito
Tasso di interesse, i
Ms
A´
i2
• aumento da € Y a € Y’
• Md aumenta a Md´ (per ogni i)
• L’equilibrio si sposta da A ad A´
• i di equilibrio va da i1 to i2
A
i1
Md´ (€ Y’ >€ Y )
Md (€ Y )
M
Moneta, M
Uno sguardo alla “FED”
La trappola della liquidità
Quando il tasso di interesse scende a livelli minimi
(teoricamente a zero)
Diventa indifferente per gli individui detenere moneta o
titoli, a patto che la prima sia sufficiente per le
transazioni
In questo caso, un aumento dell’offerta di moneta non
avrà alcun effetto sul tasso di interesse.
Questa è la trappola della liquidità
Le banche hanno un ruolo nella creazione di
moneta
Definizione
Le banche sono intermediari
il cui passivo è moneta
Bilancio della Banca Centrale
Bilancio delle banche
Attività
Passività
Attività
Passività
Titoli
Moneta della Banca
Centrale = Riserve +
Riserve
Depositi in conto corrente
circolante
Prestiti
Titoli
Offerta e domanda di moneta emessa dalla banca
centrale
Offerta di moneta della banca centrale e
domanda di moneta della banca centrale
L’offerta di moneta della banca centrale
È uguale a
Domanda di riserve da parte delle banche
Più
Domanda di circolante da parte del pubblico
Domanda di circolante
Assumiamo che sia in proporzione fissa della moneta
domandata:
CI
d
cM
d
Il resto è domanda di depositi:
D
d
(1 c) M
d
Domanda di riserve
• Le banche detengono riserve:
• per far fronte a eventuali richieste di
prelevamento di contanti in eccesso rispetto ai
nuovi versamenti
• in seguito alle emissioni di assegni da parte dei
propri clienti, devono denaro ad altre banche.
• Nascono debiti e crediti tra banche che non
necessariamente si compensano nello stesso giorno
• Esiste anche un obbligo di legge: le banche devono
detenere una certa quantità di depositi sotto forma
di riserva obbligatoria
Domanda di riserve ed equilibrio sul mercato di H
Assumiamo che le banche detengano riserve in proporzione ai
loro depositi
R
Da cui,
Rd
D
(1 c) M d
Allora,
Hd
CI d R d
Dato che,
In equilibrio,
M
d
Hd
cM d
(1 c) M d
€YL( i )
( )
c
(1 c) €YL(i)
Offerta e domanda di moneta
Domanda di
moneta
Domanda di
depositi in conto
corrente
Domanda di
circolante
Domanda di riserve da
parte delle banche
Domanda di moneta
emessa dalla BC
uguale
Offerta di moneta
emessa dalla BC
Offerta e domanda di moneta emessa dalla banca
centrale
Ms
Tasso di
interesse, i
Offerta
i
A
Domanda
CUd + RUd
M
Base monetaria, H
Due modi alternativi di pensare all’equilibrio
Equilibrio tra domanda e offerta di riserve
Equilibrio tra domanda e offerta di moneta
Domanda e offerta di riserve
•Le banche prendono riserve:
H
CI d
Offerta di
riserve
Rd
Domanda
di riserve
• dalla banca centrale (fornendo in garanzia di solito titoli
pubblici)
• dalle altre banche (mercato interbancario, Libor)
•La banca centrale interviene con operazioni di mercato aperto
influenzando il tasso
• La Fed controlla il federal fund rate
• La BCE fissa i tassi entro un corridoio.
Domanda e offerta di moneta, il moltiplicatore della
moneta
H / c (1 c) €YL(i)
Offerta di
moneta
Domanda
di moneta
•Il lato sinistro rappresenta l’offerta di moneta aggregata.
•La base monetaria, ovvero la moneta ad alto potenziale, emessa
dalla banca centrale viene moltiplicata per un fattore che aumenta al
diminuire di c e di θ.
