Moneta e Inflazione
Testo di studio raccomandato:
Mankiw, Principi di Economia, 3°ed.,
2004, Zanichelli
Capitolo 30
Moneta
L’offerta di moneta nell’economia dipende dalla
Banca Centrale la cui politica monetaria ha
effetti sulla quantità di moneta creata dal
sistema bancario.
Strumenti:
Operazioni di mercato aperto
Tasso di riserva obbligatorio
Tasso ufficiale di sconto
Inflazione
L’inflazione consiste in un aumento del livello generale
dei prezzi.
È la variazione percentuale dell’IPC o del deflatore o di
qualsiasi altro indice del livello generale dei prezzi.
La deflazione consiste in una diminuzione del livello
generale dei prezzi.
L’iperinflazione si verifica quando i tassi di inflazione
sono molto elevati, come avvenne in Germania negli
anni Venti.
Moneta e inflazione
Analizziamo il rapporto esistente tra offerta nominale
di moneta e livello dei prezzi per capire la relazione tra
tasso di crescita nello stock di moneta e inflazione.
Quali sono le cause dell’inflazione?
Perché l’inflazione rappresenta un problema per la
società?
La teoria quantitativa della moneta individua le
determinanti di lungo periodo del tasso di inflazione
nelle variazioni dell’offerta di nominale moneta.
Moneta e inflazione
I monetaristi e la teoria quantitativa della moneta
Se la domanda reale di moneta è costante, anche
l’offerta reale di moneta deve essere costante per non
generare inflazione
Offerta reale di moneta: M/P
Domanda reale di moneta: L(Y, r)
È sempre costante?
Livello dei prezzi
e valore della moneta
Il livello generale dei prezzi (P) rappresenta:
il prezzo di un paniere di beni e servizi
il valore della moneta
Se P ↑, il valore della moneta ↓
(per ogni unità di moneta si possono acquistare meno beni e
servizi)
Se P è il livello generale dei prezzi, esso indica la quantità di
moneta necessaria per acquistare un dato paniere di beni
La quantità di beni che si può acquistare con una unità di moneta è
1/P
1/P = valore della
acquistati/acquistabili
moneta
in
termini
di
beni
e
servizi
Il mercato monetario: modello
di domanda e offerta
Il valore della moneta è determinato dall’equilibrio tra domanda e
offerta.
L’offerta di moneta è determinata dalla Banca Centrale attraverso
operazioni che influenzano la quantità di moneta creata dalle
banche nazionali.
La domanda di moneta proviene dagli individui:
per effettuare transazioni (la D dipende dai prezzi e dal reddito reale)
per ridurre il rischio associato al portafoglio finanziario: la moneta è un
attività sicura (la D dipende dal tasso di interesse che si può ottenere
acquistando titoli)
per far fronte agli imprevisti (motivo precauzionale)
Il mercato monetario: equilibrio
Cosa determina l’uguaglianza tra quantità domandata e
quantità offerta di moneta?
nel lungo periodo: il livello generale dei prezzi
nel breve periodo: il tasso di interesse.
Il mercato monetario: equilibrio
di LP
Valore della
Moneta 1/P
Livello dei
Prezzi P
offerta
(alto) 1
anelastica
1 (basso)
1.33
1/2
A
pendenza negativa
1/4
(basso) 0
2
4
Livello dei
prezzi di
equilibrio
valore di
equilibrio della
moneta
3/4
domanda
Quantità fissata
Dalla BC
Quantità di
moneta
(alto)
Esercizio di politica monetaria
la BC raddoppia l’offerta di moneta con
un’operazione di mercato aperto
Valore della
Moneta 1/P
offerta1
Livello dei
Prezzi P
offerta2
(alto) 1
1 (basso)
1.33
3/4
1/2
A
2
B
1/4
4
domanda
(basso) 0
M1
M2
Quantità di
moneta
(alto)
La teoria classica dell’inflazione
Secondo la teoria quantitativa della moneta la quantità
di moneta nell’economia determina il valore della
moneta ed è la causa più importante dell’inflazione.
Una variazione dello stock nominale di moneta nell’economia
provoca la stessa variazione percentuale nel livello dei prezzi e
nei salari nominali,
ma NON ha effetti reali né sul prodotto né sull’occupazione.
L’inflazione è un fenomeno che riguarda tutta
l’economia ma poiché misura variazioni del valore del
mezzo di scambio è solo un fenomeno monetario
(Milton Friedman)
Effetti di un’espansione
monetaria
(aumento esogeno dell’offerta di moneta)
1. Poiché la quantità domandata di moneta NON è variata, nel mercato
della moneta si verifica un eccesso di offerta.
2. Gli individui cercano di liberarsi della moneta in più (fuga della
moneta):
(a) acquistano più beni
(b) depositano moneta in banca
(c) acquistano titoli, obbligazioni, azioni
3. In (b) e (c) gli individui concedono dei prestiti ad altri consumatori che
in questo modo potranno finanziare altri acquisti: cioè aumenta la
domanda di beni e servizi.
4. I prezzi aumentano perché la capacità produttiva non è cambiata
5. Dati prezzi più alti, la quantità di moneta domandata aumenta a sua
volta .
Inflazione da domanda
Generalmente associata a fasi di ripresa economica, si verifica anche
quando aumenta l’offerta di moneta per uno shock esogeno
Livello
dei
prezzi
OA
E2
p2
p1
0
E1
Y1
Y2
DA2
DA1
Prodotto
Nazionale
La dicotomia classica e la
neutralità della moneta
Distinzione classica tra variabili nominali e variabili reali.
Le variabili nominali sono influenzate dal sistema monetario.
Poiché variazioni nell’offerta di moneta generano solo variazioni
nelle variabili nominali (e.g., variazioni dei prezzi), si parla di
neutralità della moneta.
Aumenti dell’offerta di moneta determinano variazioni nelle
variabili nominali ma NON nelle variabili reali (tasso di interesse
reale, salario reale, produzione)
Il concetto di neutralità è applicabile solo nel LP.
Dicotomia classica
Variabili
Nominali
Variabili Reali
Prezzi
Prezzi relativi
Salari
Salari nominali depurati dell’inflazione
Tasso di interesse Tasso di interesse nominale – tasso di
inflazione
PIL
PIL nominale/deflatore
Equazione quantitativa
della moneta
Relazione tra quantità di moneta e valore nominale del prodotto.
MxV=PxY
dove:
M = quantità di moneta
V = velocità di circolazione
P = livello generale dei prezzi (e.g.,deflatore del PIL)
Y = quantità di prodotto (e.g.,PIL reale)
M/P = Y/V
La velocità di circolazione della moneta fa riferimento al numero di volte in cui la
moneta passa di mano in mano per gli scambi nell’arco di un anno.
V = (P x Y) / M
L’evidenza empirica mostra che V è abbastanza costante nel lungo periodo.
Cosa succede se M aumenta? Aumentano solo i prezzi.
PIL nominale, quantità di moneta e
velocità di circolazione
Indici
(1960 = 100)
1500
PIL nominale
M2
1000
500
Velocità
0
1960
1965
1970
1975 1980
1985
1990
1995
2000
L’iperinflazione
Germania
Indice (Gen. 1921
= 100)
100.000.000.000.000
1.000.000.000.000
livello dei prezzi
offerta di moneta
10.000.000.000
100.000.000
1.000.000
10.000
Forte correlazione tra livello
dei prezzi e offerta di moneta
100
1
1921 1922 1923 1924 1925
L’iperinflazione e la tassa da
inflazione
Per finanziare la propria spesa un governo può:
usare le tasse,
indebitarsi,
creare nuova moneta.
Quando il governo crea moneta, il suo valore si deprezza, ma le
entrate aumentano attraverso la tassa da inflazione.
La tassa da inflazione colpisce tutti gli individui che detengono
moneta.
L’inflazione diviene più moderata quando il governo attua riforme
fiscali mirate al contenimento della spesa pubblica.
Tasso di inflazione
Tasso di crescita
dell’offerta nominale di
moneta
Questa variabile varia
velocemente e ampiamente,
perciò al fine di mantenere
inalterata l’offerta
reale
i prezzi e i salari nominali
devono variare ampiamente
-
Tasso di crescita della
domanda reale di moneta
Questa variabile
cambia molto
lentamente secondo la
teoria quantitativa
Equazione di Fisher
Applicazione del principio di neutralità:
tasso di interesse nominale =
tasso di interesse reale + tasso di inflazione
Quando il tasso di inflazione aumenta, il tasso di interesse
nominale aumenta nella stessa proporzione (nel lungo periodo),
mentre il tasso di interesse reale non varia di molto .
Relazione positiva tra tasso di interesse nominale e tasso di
inflazione attesa: variano di pari passo.
Se la BC aumenta l’offerta di moneta, crescono sia l’inflazione
aumenta che il tasso di interesse nominale.
valori %
annui
Il tasso di interesse nominale e il
tasso di inflazione
15
12
10
tasso di interesse nominale
6
3
Inflazione
0
1960
1965 1970 1975 1980 1985 1990
1995
Illusione monetaria e costi
dell’inflazione
Il benessere dei soggetti economici dipende dalle
variabili reali e non da quelle monetarie
L’illusione monetaria fa percepire l’opposto
Costi
il “consumo delle suole”
costi di menu
variabilità dei prezzi relativi
drenaggio fiscale
confusione e inconvenienti
ridistribuzione della ricchezza
perdita di competitività
Costi del “consumo delle suole”
Questo tipo di costi fa riferimento a tutte le
risorse sprecate nel tentativo da parte degli
individui di ridurre la quantità di moneta tenuta
in forma liquida, il cui valore reale si ridurrebbe
a causa della tassa da inflazione.
Costi di Menu
I costi di menu sono i
all’aggiustamento dei prezzi.
costi
relativi
Durante i periodi di inflazione è necessario
aggiornare continuamente i listini.
Anche in questo caso risorse scarse vengono
sottratte alle attività produttive.
Variabilità dei prezzi relativi
L’inflazione distorce i prezzi relativi
Le decisioni dei consumatori e delle
imprese sono distorte, e l’allocazione delle
risorse non è più efficiente.
Distorsione fiscale
Tassazione dei guadagni in conto capitale: non tiene conto
dell’inflazione
l’inflazione fa sì che questi vengano tassati più pesantemente e
scoraggia il risparmio.
Imposizione fiscale anche sul reddito da interesse, cioè sul tasso
di interesse nominale generato in parte da adeguamenti al più
elevato livello dei prezzi.
tasso di interesse nominale = tasso di interesse reale + tasso inflazione
L’inflazione ha effetti negativi sulla crescita dell’economia nel
lungo periodo perché disincentiva il risparmio.
Perché l’inflazione fa aumentare il
carico fiscale e riduce l’incentivo al
risparmio
Economia 1
Economia 2
(prezzi stabili)
(inflazione)
4%
4%
Tasso di inflazione
0
8
Tasso di interesse nominale
(tasso di interesse reale + tasso inflazione)
4
12
Tassa del 25% sul tasso di interesse
nominale
1
3
Tasso di interesse nominale al netto delle
tasse
Tasso di interesse reale al netto delle tasse
3
9
3
1
Tasso di interesse reale
Confusione e Inconvenienti
Quando la BC aumenta l’offerta di moneta e crea
inflazione diminuisce il valore dell’unità di conto.
A causa dell’inflazione lo stesso ammontare di euro ha
valore reale diverso in diversi periodi di tempo.
Quindi quando i prezzi crescono rapidamente diventa
più difficile confrontare i redditi, i profitti e i costi nel
tempo.
Ridistribuzione arbitraria
della ricchezza
L’inflazione inattesa ridistribuisce la ricchezza tra gli
individui in modo arbitrario, a prescindere dai loro
meriti o dalle loro necessità.
Questo avviene perché molti prestiti (ma anche stipendi, salari)
sono definiti in termini nominali e c’è incertezza sulle
fluttuazioni dei prezzi nel tempo.
La distorsione fiscale è causata dall’aumento del prelievo
fiscale reale quando l’inflazione – che aumenta i redditi
nominali - sposta i soggetti in classi di reddito associate ad
aliquote medie superiori
Concetti chiave / 1
Il livello generale dei prezzi si aggiusta per portare in equilibrio la
quantità di moneta domandata e offerta.
La causa principale dell’inflazione nel lungo periodo è la crescita
della quantità di moneta.
Quando la BC aumenta l’offerta di moneta il livello dei prezzi
aumenta.
Una crescita persistente dell’offerta di moneta porta a inflazione
continua.
Il principio della neutralità della moneta afferma che variazioni della
quantità di moneta influenzano le variabili nominali ma non le
variabili reali.
Concetti chiave / 2
Se il governo finanzia la spesa pubblica stampando moneta questo dà
luogo alla tassa da inflazione.
Secondo l’effetto Fisher quando il tasso di inflazione aumenta il tasso
di interesse nominale aumenta della stessa quantità, mentre il tasso di
interesse reale non varia.
L’inflazione riduce il potere d’acquisto solo se non vengono adeguati i
redditi in termini nominali.
Concetti chiave / 3
Sono stati individuati sei tipi di costi generati dall’inflazione:
il “consumo delle suole”
costi di menu
variabilità dei prezzi relativi
drenaggio fiscale
confusione e inconvenienti
ridistribuzione della ricchezza
