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UNIVERSITÀ POLITECNICA DELLE MARCHE
FACOLTÀ DI ECONOMIA “GIORGIO FUÀ”
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Corso di Laurea Specialistica in Economia e Impresa
WHY DOESN’T CAPITAL FLOW FROM RICH TO
POOR COUNTRIES? AN EMPIRICAL
INVESTIGATION
Laura Alfaro, Sebnem Kalemli-Ozcan e Vadym Volosovych
Corso di Economia Monetaria Internazionale
Prof. Andrea F. Presbitero
A.A. 2008/2009
A cura di:
Alessandra Cossiri
Genny Manieri
Perché il capitale non si sposta dai
Paesi ricchi a quelli poveri?
MAIN QUESTION
L’obiettivo degli autori è quello di esaminare il ruolo
empirico delle diverse spiegazioni teoriche relative al
PARADOSSO DI LUCAS
mancanza di flussi di capitale dai
Paesi ricchi a quelli poveri
Attraverso uno studio empirico sistematico dimostrano che, tra
il 1970 ed il 2000, la variabile causale che spiega il paradosso è
la QUALITÀ DELLE ISTITUZIONI
La Teoria Neoclassica
Secondo la teoria neoclassica tradizionale il capitale si sposta dai
paesi ricchi a quelli poveri grazie ad un prodotto marginale del
capitale più elevato nei secondi
HP
I paesi
producono gli
stessi beni
Il capitale e il lavoro
sono i fattori di
produzione
I paesi hanno gli
stessi rendimenti
di scala
Il capitale può
circolare
liberamente
nuovi investimenti vengono effettuati solo nelle economie
più povere e ciò continua finché il rendimento degli
investimenti si eguaglia in tutti i paesi
Nella realtà questi flussi non si osservano e i
rendimenti non convergono, al contrario…
Le spiegazioni teoriche al Paradosso di
Lucas
Le spiegazioni teoriche possono essere raggruppate in due categorie:
Differenze nei fondamentali
 differenze tecnologiche: vi possono essere
barriere nell’adozione di tecnologie esistenti o
differenze nell’uso efficiente di una stessa tecnologia;
 fattori di produzione omessi (terra e
capitale umano): tende ad esservi un minore
flusso verso i paesi con una più bassa disponibilità di
capitale umano;
 politiche di governo: alcune politiche, come
quelle fiscali, possono impedire il flusso del capitale
e la convergenza dei rendimenti;
 struttura delle istituzioni: i deboli diritti di
proprietà, dovuti ad istituzioni carenti, possono
portare ad una mancanza di capacità produttive o
all’incertezza dei rendimenti.
Imperfezioni del mercato
internazionale del capitale
 rischio paese: strettamente legato
alla bassa qualità delle istituzioni, è la
causa principale del perché non si
osservano maggiori flussi di capitale
verso i paesi in via di sviluppo;
 informazione asimmetrica: una
scarsa conoscenza del mercato di
destinazione del flussi tende a
scoraggiare gli investimenti.
Impostazione dell’analisi da parte degli
autori
I dati utilizzati
 Tre sono le categorie di flussi di capitale considerate:
• Investimenti Diretti Esteri
• Investimenti azionari di portafoglio
• Flussi debitori in entrata
 Tre sono i data sets dai quali vengono presi i dati:
• International Financial Statistics (IFS) del Fondo Monetario
Internazionale: la risorsa standard dei flussi di capitale annuali;
•Lane e Milesi-Ferretti (LM): stimano le azioni di portafoglio e gli IDE
sulla base dei dati dell’IFS; gli IDE sono aggiustati per i tassi di cambio, le
azioni di portafoglio sono aggiustate per la valuta del dollaro statunitense
alla fine dell’anno;
Data set considerato
migliore dagli autori,
data l’accurata ricerca
nelle risorse di ogni
paese
• Kraay et al. (KLSV): anch’essi si basano sui dati dell’IFS, ma al
contrario dei dati LM stimano le azioni di portafoglio usando il prezzo dei
beni di investimento in valuta locale.
Impostazione dell’analisi da parte degli
autori (2)
Le variabili utilizzate nell’analisi
 per analizzare il ruolo dei fondamentali
• log del PIL pro-capite: la significatività positiva di questa variabile dimostra la
presenza del Paradosso;
• log degli anni medi di scolarizzazione;
• la qualità media delle istituzioni: data la complessità di questa variabile, gli
autori costruiscono un indice annuale composto usando l’International Country
Risk Guide’s (ICRG);
• la restrizione alla mobilità del capitale: indica una misura adottata dai
governi per ridurre la libera circolazione dei capitali.
 per analizzare il ruolo delle imperfezioni del mercato
internazionale dei capitali
• distantness: è anch’essa una variabile costruita dagli autori ed è data dalla
media ponderata delle distanze tra la capitale di un particolare paese e le
capitali degli altri paesi, utilizzando le quote del PIL degli altri paesi come pesi.
Impostazione dell’analisi da parte degli
autori (3)
 Tutti e tre i data sets mostrano una grande variazione
 Ciò è verificabile anche dai valori delle variabili esplicative
Regressioni statistiche: risultati ottenuti
Variabile dipendente: FLUSSI MEDI DI CAPITALE PRO-CAPITE
La prima variabile analizzata è il log del PIL
pro-capite, la cui significatività dimostra in
ogni caso il Paradosso di Lucas
In seguito vengono aggiunte le altre variabili
esplicative per verificare quale di queste rende
non significativo il log del PIL pro-capite, dando
quindi una spiegazione al Paradosso di Lucas
Controllo della veridicità dei risultati
ottenuti
Per controllare la veridicità dell’analisi svolta, gli autori si domandano:
I risultati ottenuti dipendono
dalla multicollinearità tra
PIL pro-capite ed istituzioni?
I flussi e la qualità delle
istituzioni dipendono da
un terzo fattore omesso?
NO! Nonostante il PIL pro-capite dipenda
NO! Il controllo di robustezza effettuato
dalla qualità delle istituzioni, creando un
effetto indiretto sui flussi di capitale,
numerosi tests dimostrano che l’effetto delle
istituzioni è indipendente e che la
multicollinearità non giuda i risultati
ottenuti.
dagli autori dimostra che non c’è nessun
altro fattore causale. Questo controllo
consiste nell’inserire ulteriori variabili sia
per i fondamentali che per l’informazione
asimmetrica.
La QUALITÀ DELLE ISTITUZIONI resta la principale spiegazione
del Paradosso di Lucas per il periodo considerato
…ad eccezione degli anni ‘80
Un’ulteriore analisi statistica
Ricerca del NESSO DI CAUSALITÀ tra
QUALITÀ DELLE ISTITUZIONI e FLUSSI DI CAPITALE
attraverso la stima di variabili strumentali (IV Estimates)
Origini legali delle istituzioni
(La Porta et al.)
Tassi storici di mortalità dei
colonizzatori Europei (A., J., R.)
La qualità delle istituzioni ha un effetto
causale sui flussi di capitale
Conclusioni
L’evidenza empirica degli autori mostra con chiarezza che nel
trentennio considerato la QUALITÀ DELLE ISTITUZIONI è
la variabile causale principale che spiega il Paradosso di Lucas
Implicazioni di policy
 I risultati suggeriscono che politiche volte a rafforzare la protezione
dei diritti di proprietà, a ridurre la corruzione e ad aumentare la
stabilità del governo, la qualità della burocrazia e l’ordine pubblico
dovrebbero essere una priorità per i politici che intendono aumentare
i flussi di capitale verso i paesi poveri
 Gli investimenti esteri possono essere un canale attraverso il quale le
istituzioni influenzano lo sviluppo di lungo periodo