Capitolo 12
La domanda aggregata in una
economia aperta
Mankiw, MACROECONOMIA, Zanichelli editore © 2004
Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
1
Il percorso
La domanda aggregata in una economia
aperta
Modello di Mundell-Fleming.
Studio della domanda aggregata in una
economia aperta:
o
o
Commercio internazionale
Movimenti di capitali e finanza internazionale
Regimi di tassi di cambio
o
o
Cambi flessibili
Cambi fissi
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
2
Il modello di Mundell-Fleming
Obiettivi:
Studio della domanda aggregata nel breve periodo in una
economia aperta: NX.
Analisi degli shock di domanda.
Determinazione del reddito di equilibrio e politiche economiche.
Ipotesi:
Economia aperta e piccola (non può influenzare il tasso di
interesse mondiale).
Perfetto mercato dei capitali: non esistono restrizioni e
costi ai movimenti di capitali.
Le attività nazionali ed estere sono esattamente identiche.
Queste ipotesi implicano: r = r*
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
3
Il modello di Mundell-Fleming
Variabili endogene:
Reddito nazionale Y
Tasso di cambio e
Componenti della domanda: C, I, NX
Variabili esogene:
Tasso di interesse. Pari a quello
mondiale: r* = r
Prezzi P
Variabili fiscali: G, T
Offerta di moneta: M
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
4
Il modello di Mundell-Fleming
Nel breve periodo sia i prezzi nazionali sia quelli
esteri sono fissi.
Quindi la relazione tra il tasso di cambio
nominale e e il tasso di cambio reale ε non
cambia.
Per questo parleremo (per il momento)
genericamente di tasso di cambio denotato con e.
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economia aperta
5
E (e1 )
E
La curva IS*
Derivazione grafica
∆Y
Costruiamo la curva IS* a
partire dalla funzione delle
esportazioni nette NX(e)
E (e2 )
∆NX
∆Y
45o
Consideriamo un aumento
del tasso di cambio:
Y
(c) La croce keynesiana
e
e
e2
∆e
∆e
e1
∆NX
NX2
IS*
NX (e)
NX1 NX
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Capitolo
La domanda
aggregata in una
(a) La12:
curva
delle esportazioni
nette
economia aperta
∆Y
Y2
(b) La curva IS*
Y1 Y
6
La curva IS*
Interpretazione economica
La curva IS* ha pendenza negativa
Una riduzione del tasso di cambio rende i beni
prodotti nel paese più convenienti rispetto a
quelli esteri.
Aumenta la domanda aggregata e la produzione.
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economia aperta
7
r
Il mercato della moneta
La curva LM *
LM
r = r*
L’equilibrio sul mercato della
moneta è raggiunto quando
domanda e offerta sono uguali
L’offerta di
moneta reale
M/P è esogena
Y
(a) La curva LM
e
LM*
Poiché r = r* la
domanda di liquidità
dipende solo dal
reddito: L(r*,Y)
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
(b)
Y1
La curva LM*
Y
8
Il modello di Mundell-Fleming
IS* e LM* sono tracciate per dato tasso di interesse mondiale,
politiche fiscali G e T e monetarie, M e P (variabili esogene).
L’equilibrio di breve periodo è dato dalla combinazione di tasso di
cambio e e di reddito Y (variabili endogene) tali per cui sia il mercato
dei beni e servizi sia quello dei saldi monetari reali sono in equilibrio.
e
LM*:
IS*:
e*
M
= L ( r *, Y )
P
Y = C (Y − T ) + I ( r *) + G + NX ( e )
Y
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
Y*
9
I tassi di cambio
Il tasso di cambio rappresenta il prezzo relativo
delle attività nazionali e di quelle estere.
In economia aperta il mercato dei beni è in
equilibrio quando:
bilancia commerciale = flussi di capitali
Il tasso di cambio varia endogenamente fino a
quando il flusso di merci e il flusso di capitali
sono uguali.
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economia aperta
10
L’offerta di moneta e il tasso di cambio
Un aumento dell’offerta di moneta
equivale a una minore domanda di
euro. Il tasso di cambio si deprezza ed
e cala.
Una riduzione dell’offerta di moneta
equivale a una maggiore domanda di
euro. Il tasso di cambio si apprezza ed
e cresce.
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economia aperta
11
Economia aperta
Regime di cambio
Nel regime di tassi di cambio flessibili il tasso di
cambio è libero di fluttuare in risposta alle
condizioni di domanda e offerta di valuta.
Shock sulla domanda, politiche fiscali, ecc.
In un regime di tassi di cambio fissi la banca
centrale si impegna a mantenere il tasso di
cambio costante.
A questo fine deve variare l’offerta di moneta
per mantenere il valore della valuta costante.
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
12
Politica fiscale in cambi flessibili
Un aumento della spesa pubblica
Un aumento di G aumenta
la domanda aggregata.
e
LM1*
IS* si sposta verso
destra facendo
pressione sul tasso
di interesse interno r.
IS*2
e1
IS*1
Y1
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
L’afflusso di capitali (da
parte degli arbitraggisti)
aumenta la domanda di
valuta interna: ↑e
Y
13
Politica fiscale in cambi flessibili
Un aumento della spesa pubblica
Un aumento di G aumenta
la domanda aggregata.
e
LM1*
↑e rende i beni esteri più
convenienti di quelli interni.
NX(e) ↓ e riduce la domanda per
beni prodotti internamente.
e2
IS*2
e1
↑e fino a:
–∆
∆NX(e) = ∆G.
IS*1
Y1
Y
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
∆e > 0, ∆Y = 0, r = r*
14
Economia aperta con cambi flessibili
L’inefficacia della politica fiscale
Economia chiusa: l’espansione fiscale
spiazza gli investimenti ma solo
parzialmente.
Economia aperta con cambi flessibili:
l’espansione fiscale induce un
apprezzamento del tasso di cambio e
spiazza le esportazioni nette
completamente.
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
15
Politica monetaria in cambi flessibili
Un aumento della moneta
e
LM1*
LM2*
Un aumento di M sposta la
LM* verso destra
↓r provoca un flusso di
capitali verso l’estero. e ↓ si
deprezza aumentando
NX(e).
e1
La domanda interna e il
reddito aumentano.
e2
↑Y aumenta la domanda di
moneta fino a che r = r*
Y1
Y2
IS*1
Y
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
∆e < 0, ∆Y > 0, r = r*
16
Economia aperta con cambi flessibili
La trasmissione della politica monetaria
In cambi flessibili la politica monetaria può
espandere il reddito nel breve periodo.
Il meccanismo di trasmissione è diverso:
Economia chiusa: l’espansione monetaria riduce il
tasso di interesse e stimola gli investimenti
Economia aperta con cambi flessibili: l’espansione
monetaria induce un deprezzamento del tasso di
cambio e un aumento delle esportazioni nette (gli
investimenti non cambiano).
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
17
La politica commerciale con cambi flessibili
Il governo attua una politica commerciale (ad es. dazio o
quota): NX(e) ↑ e la IS* si sposta verso destra.
Come per la politica fiscale: e ↑ e NX(e) ↓ fino a che ∆NX = 0
∆e > 0, ∆Y = 0, r = r*, ∆NX = 0
e
e
LM*
e2
NX2(e)
IS2*
e1
NX1(e)
NX1
NX
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Capitolo
12: La domanda
in unanette
(a) Il mercato
delle aggregata
esportazioni
economia aperta
IS1*
Y1
(b) La curva LM
Y
18
La politica commerciale in cambi flessibili
Non cambia reddito e occupazione.
Non cambia la bilancia commerciale
Rende il paese più chiuso: si riducono sia le
importazioni sia le esportazioni.
La domanda aggregata si sposta dalle
importazioni ai produttori interni.
I settori esportatori producono meno (aumenta la
disoccupazione)
I settori non esportatori producono di più (riduce
la disoccupazione)
I cambiamenti strutturali possono aumentare la
disoccupazione frizionale.
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
19
Economia aperta con cambi fissi
Come funziona
Le banche centrali si impegnano ad acquistare e
vendere qualunque ammontare di valuta nazionale
a un tasso di cambio prestabilito.
Esempio: tasso euro/yen = 100.
Per fare questo deve essere disposta a stampare
euro e deve detenere sufficienti riserve di valute
estere.
L’offerta di moneta M è determinata dall’esigenza di
mantenere costante il cambio
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
20
Equilibrio in cambi fissi
Esempio
e
LM1*
La banca centrale si impegna
a scambiare valuta al tasso e*
Se il tasso di cambio di
mercato è superiore esistono
possibilità di arbitraggio.
LM2*
e1
e*
IS*1
Y1
Y
Y
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
Gli arbitraggisti acquistano
valuta estera sui mercati e
la vendono in cambio di
euro alla banca centrale a
un prezzo superiore.
Quindi M ↑ la LM* si
sposta a destra fino
a quando: e = e*
21
Politica fiscale in cambi fissi
Un aumento della spesa pubblica
e
Un aumento di G aumenta
la domanda aggregata.
LM1*
IS* si sposta verso
destra facendo
pressione sul tasso di
interesse interno r.
e*
IS*2
IS*1
Y1
Y
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
L’afflusso di capitali
(da parte degli
arbitraggisti) aumenta
la domanda di valuta
interna: ↑e
22
Politica fiscale in cambi fissi
Un aumento della spesa pubblica
Un aumento di G aumenta
la domanda aggregata.
e
LM1*
LM2*
La banca centrale è
costretta a comprare valuta
estera in cambio di euro M
↑ e sposta la LM* a destra
fino a che e = e*
e*
IS*2
IS*1
Y1
Y2
Y
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
∆e = 0, ∆G > 0
∆Y > 0,
r = r*
23
Economia aperta con cambi fissi
L’efficacia della politica fiscale
Economia chiusa: l’espansione fiscale spiazza gli
investimenti ma solo parzialmente.
Economia aperta con cambi fissi: l’espansione
fiscale induce un apprezzamento del tasso di
cambio costringe la banca centrale a intervenire.
Il tasso di cambio non cambia e la produzione
cresce.
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
24
Politica monetaria in cambi fissi
Un aumento della moneta
e
LM1*
Un aumento di M sposta la
LM* verso destra
LM2*
M ↑ : sul mercato
della moneta, r ↓
e*
Y1
IS*1
Y
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
Il flusso di capitali
verso l’estero riduce
la domanda di valuta
interna: ↓ e
25
Politica monetaria in cambi fissi
Un aumento della moneta
e
LM1*
LM2*
Un aumento di M sposta la
LM* verso destra
La banca centrale è costretta a
vendere valuta estera in
cambio di euro M ↓ e sposta la
LM* a sinistra fino a che e = e*
e*
∆e = 0, ∆M = 0
IS*1
Y1
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
Y
∆Y = 0,
r = r*
26
Economia aperta con cambi fissi
Economia chiusa: l’espansione monetaria riduce il
tasso di interesse e stimola gli investimenti
Economia aperta con cambi fissi: l’espansione
monetaria induce un deprezzamento del tasso di
cambio ma la banca centrale è costretta a
intervenire comprando valuta nazionale. L’unico
effetto è una riduzione delle riserve di valuta
estera.
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
27
La politica commerciale con cambi fissi
Il governo attua una politica commerciale (ad es. dazio o
quota): NX(e) ↑ e la IS* si sposta a destra.
Il tasso di cambio e ↓ e costringe la banca centrale a M ↑ fino a che e = e*
∆e = 0, ∆NX(e) > 0,
∆Y > 0,
r = r*
e LM1*
e
e*
LM2*
NX2(e)
IS2*
NX1(e)
NX1
NX2
NX
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Capitolo
12: La domanda
in unanette
(a) Il mercato
delle aggregata
esportazioni
economia aperta
IS1*
Y1
Y2
(b) La curva LM*
Y
28
La politica commerciale in cambi fissi
Aumenta reddito e occupazione
Migliora la bilancia commerciale
La domanda aggregata si sposta dalle importazioni ai
produttori interni:
Le importazioni si riducono
Le esportazioni aumentano
L’aumento di reddito è a scapito dei paesi esteri:
Forte incentivo a competizione commerciale tra paesi
Può risultare in politiche commerciali bilaterali
Riduzione complessiva del commercio
Con cambi fissi è necessario un coordinamento delle
politiche commerciali
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
29
La politica economica nel modello di Mundell-Fleming
Una sintesi
Le politiche fiscali, monetarie e commerciali hanno effetti
molto diversi in cambi fissi e in cambi flessibili
Regime di cambi
Flessibili
Fissi
Effetto su
Intervento
Y
e
NX
Y
e
NX
Espansione fiscale
0
↑
↓
↑
0
0
Espansione monetaria
↑
↓
↑
0
0
0
Restrizione commerciale
0
↑
0
↑
0
↑
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
30
Il modello di Mundell-Fleming
I differenziali di tasso di interesse
Il tasso interno r può differire da quello internazionale r*:
Rischio paese:
Il rischio che il paese debitore faccia bancarotta a causa
di fattori politici o economici. I creditori richiedono un
maggiore interesse: premio per il rischio.
Aspettative sulle variazioni di tassi di cambio:
Se esistono aspettative di deprezzamento del tasso di
cambio (che scende) allora i debitori devono pagare tassi
di interesse più elevati per compensare delle perdite
attese dovute ai cambi.
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
31
Il modello di Mundell-Fleming
Meglio tassi di cambio fissi o flessibili?
Tassi di cambio flessibili:
La politica monetaria può essere utilizzata per obiettivi
diversi: controllo dell’inflazione e stabilizzazione del reddito.
Tassi di cambio fissi:
Riduce l’incertezza e la volatilità rendendo le transazioni
internazionali più facili.
Disciplina la politica monetaria perché previene una crescita
eccessiva della crescita di moneta e le iperinflazioni.
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
32
Il modello di Mundell-Fleming
La curva di domanda aggregata
Inizialmente abbiamo analizzato il modello di MundellFleming a un livello di prezzi fissi. Per derivare la
curva DA consideriamo l’impatto di una variazione di P:
Con prezzi variabili e ed ε non sono proporzionali. È
necessario riscrivere il modello di Mundell-Fleming come
funzione di
ε
LM*:
M
= L ( r *, Y )
P
IS*:
Y = C (Y − T ) + I ( r *) + G + NX (ε )
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
33
ε
Il modello di Mundell-Fleming
Derivazione grafica DA
LM1* LM2*
Perché la curva DA ha
pendenza negativa?
Se ↓ P ⇒ ↑(M/P )
IS*1
∆Y
P
Quindi la LM* si sposta
a destra e:
⇒↓ε
⇒ ↑ NX(ε)
Y
(a) Il modello di MundellFleming
P1
∆P
P2
⇒↑Y
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
DA
∆Y
Y1
Y2
Y
(b) La curva di domanda aggregata
34
Equilibrio di breve e di lungo periodo
La variazione dei prezzi
Dal capitolo 9 sappiamo che l’aggiustamento dei
prezzi riporta la produzione al livello di pieno
impiego.
In particolare:
Se:
Allora i prezzi:
Y
*
B
< Y
calano
Y
*
B
> Y
crescono
Y
*
B
= Y
non variano
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
35
OALP
ε
Equilibrio di breve e di lungo periodo
Se P = P1 allora il reddito è
inferiore al livello di pieno
impiego
Le imprese iniziano a calare i
prezzi. Questo sposta:
ε2
IS1
P
la curva di offerta di breve
periodo OABP verso il basso
la curva LM* verso destra
Nel lungo periodo la curva DA
incrocia la curva OABP al
livello di reddito di pieno
impiego.
LM*(P2)
ε1
o
o
LM*(P1)
Y
(a) Il modello di Mundell-Fleming
P1
OABP1
P2
OABP2
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
DA
Y1
Y
Y
(b) DA e OA di breve e lungo periodo
36
In sintesi
Il modello di Mundell-Fleming
Modello IS-LM per una piccola economia aperta
I prezzi P sono dati
Permette di studiare come le politiche e gli shock.
influenzano il reddito e il tasso di cambio.
Politica fiscale
Cambia il reddito in cambi fissi ma non ha effetti
di stabilizzazione con cambi flessibili.
Politica monetaria
Influisce sul reddito con cambi flessibili.
Non è uno strumento disponibile per la stabilizzazione
con cambi fissi.
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
37
