Corso di Laurea in Economia e Finanza
Finanza Aziendale
prof. Luca Piras
Lezione 6
Interesse, investimenti e consumi
Corso di Laurea in Economia e Finanza
La teoria di Irving Fisher
Perché esiste l’interesse ?
Come influenza le scelte ?
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Valore finanziario del tempo
Scelta degli
investimenti
Max il Valore
Serve uno Star Gate
Dinamica dei
Flussi
Flussi di Cassa
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Poniamo tre quesiti
Qual è il nostro Star Gate ?
Perché possiamo
trasferire nel tempo i
valori monetari ?
Cosa ci consente di
ragionare in questo
modo ?
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Il mercato dei capitali
controllo sull’efficiente allocazione
delle risorse e sulla redditività delle
aMività soMostanti
garantire la negoziabilità
dei titoli (determinazione
dei prezzi)
Trasferimento di risorse dai
seMori in surplus a quelli in
deficit (allocazione delle risorse)
gestione del rischio, correMa
remunerazione dello stesso e
allocazione della proprietà
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Il mercato dei capitali
• I mercati sono strumenti di trasferimento
nel tempo della liquidità
• Le decisioni di investimento sono un
problema di scelta intertemporale
• Base razionale per la remunerazione del
capitale e l’interesse Corso di Laurea in Economia e Finanza
Le opportunità di investimento
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Il teorema della separazione
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Teorema della separazione
Individui con preferenze temporali diverse, possono acceMare lo stesso
progeMo di investimento, utilizzando il mercato dei capitali per soddisfare
le proprie esigenze di consumo nei diversi periodi
Le decisioni di
investimento sono
indipendenti dalle
preferenze dell’individuo le decisioni di investimento
sono indipendenti dalle
decisioni di finanziamento.
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Scelte di consumo
È possibile
investire e
indebitarsi allo
stesso tasso
Meglio avere di più
che avere di meno
I risultati degli
eventi futuri sono
certi
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Scelte di consumo
€ al tempo 1
Oggi
20.000
Tra un anno
25.000
25.000
In assenza di un mercato dei
capitali queste e solo queste sono
le somme disponibili nei due
periodi
20.000
€ al tempo 0
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Consumo o investimento ?
€ al tempo 1
La reMa rappresenta il luogo dei punti
raggiungibili prendendo e dando a prestito
nei periodi 0 e 1
H
F
0
B
D
€ al tempo 0
L’inclinazione (coefficiente angolare) rappresenta il Tasso applicato sul
mercato dei capitali per scambiare gli € di oggi con quelli del periodo
1. La sua inclinazione è –(1+r), dove r è il tasso annuo
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Consumo o investimento ?
€ al tempo 1
Prendendo a prestito sul mercato
dei capitali per avere oggi a
disposizione l’entrata futura
(tempo 1) data da 0F, è possibile
aumentare i consumi oggi di H
. 0F
, che è pari a BD
(1+r) F
€ al tempo 0
0
B
D
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Consumo o investimento?
€ al tempo 1
H
25.000
25.000 43.364
20.000 +
=
1,07
Y
43.364
0
20.000
D
€ al tempo 0
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Consumo o investimento?
Investendo sul mercato dei capitali
il denaro disponibile al tempo 0
FH
€ al tempo 1
H
si può aumentare il consumo al
tempo 1 di 0B (1+r) che è = FH.
F
0
0H è quindi il livello massimo di
consumi possibile al tempo 1
B
D
€ al tempo 0
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Scelte intermedie
€ al tempo 1
H
Investendo e indebitandosi nei due periodi per
somme diverse si può raggiungere qualunque punto
nella HD.
Y
0
20.000
Se investiamo € 10.000 al tempo 0 al tempo 1
disporremo di: 25.000+(10.000 x 1,07) = 35.700
43.364
D
€ al tempo 0
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cicala o formica ?
Gli individui cercano un equilibrio
tra consumi nel tempo in base alle
loro preferenze
La Cicala:
preferirà massimizzare il consumo
presente prendendo a prestito
La Formica:
preferirà massimizzare il consumo
futuro investendo … magari dando
a prestito
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esempio
William Sharpe vuole consumare la stessa somma di danaro quest’anno e
l’anno prossimo. Il suo reddito aMuale è di €30.000, mentre quello
dell’anno prossimo sarà di €45.000. Dato un tasso di interesse di mercato
del 9%, quanto consumerà all’anno ???
30.000 + x = 45.000 − x(1 + 0,09)
x + x(1 + 0,09) = 45.000 − 30.000
x(2,09) = 15.000
⎛ 15.000 ⎞
x=⎜
⎟ = 7.177,03
⎝ 2,09 ⎠
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esempio
… Quindi 7.177,03 è la somma che William può prendere a
prestito quest’anno sapendo di poterla restituire l’anno
prossimo, mantenendo inalterato il livello dei propri
consumi.
Anno 1
30.000+ 7.177,03
= 37.177,03
Anno 2
45.000− 7.177,03(1,09)= 37.177,03
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Arbitraggio e prezzo unico
Lapra&cadiacquistareevenderebeniequivalen&inmerca&differen&
persfru6areladifferenzadiprezzo.
Opportunitàdiarbitraggio:
ognisituazioneincuisiapossibilerealizzareunprofi6osenzaalcun
rischionéeffe6uareinves&men&.
Mercatonormale
• Unmercatoconcorrenzialeincuinonesistonoopportunitàdi
arbitraggio.
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Arbitraggio e prezzo unico
Seopportunitàdiinves&mentoequivalen&
vengonoscambiatesimultaneamenteinmerca&
concorrenzialidiversi,devonoesserescambiate
allostessoprezzoinentrambiimerca&.
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Arbitraggio e prezzo unico
Valutazionediun&toloconlaleggedelprezzounico
Supponiamocheun&toloprome6aunpagamentoprivodi
rischiodi1.000traunanno.Seiltassodiinteresseprivodi
rischioèdel5%,checosapossiamoconcludereriguardoil
prezzodel&toloinunmercatonormale?
VA($1000 tra un anno) = ($1000 tra un anno) ÷ (1,05 $ tra un anno / $ oggi)
= $952,38 oggi
Prezzo(obbligazione)=952,38
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