Lezione 10

Blanchard,
Macroeconomia
Una prospettiva europea,
Il Mulino di
2011
Prof.ssa
Maria Laura
Parisi, PhD; –[email protected];
DEM Università
Brescia
Capitolo I. Un Viaggio intorno al mondo
Corso di
Economia Politica
a.a. 2012/2013
LEZIONE 10
Laurea Magistrale in Giurisprudenza, UNIBS
Blanchard, Macroeconomia – Una prospettiva europea, Il Mulino 2011
Capitolo V. I mercati dei beni e i mercati finanziari: il modello IS-LM
2. I mercati finanziari e la curva LM
Il tasso di interesse è determinato dall’eguaglianza tra domanda
e offerta di moneta , M = €Y L(i).
La variabile M sul lato sinistro e’ lo stock nominale di moneta. Il
lato destro dà la domanda di moneta, che è una funzione del
reddito nominale, €Y, e del tasso di interesse nominale, i.
Tale equazione stabilisce una relazione tra moneta, reddito
nominale e tasso di interesse.
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Blanchard, Macroeconomia – Una prospettiva europea, Il Mulino 2011
Capitolo V. I mercati dei beni e i mercati finanziari: il modello IS-LM
2. I mercati finanziari e la curva LM
Dividendo entrambi i lati per il livello dei prezzi, P, si ottiene:
M
= YL(i )
P
Adesso ricordo che PIL nominale = PIL reale*deflatore
€Y=YP
E dunque
Y=€Y/P
In tal modo, la condizione di equilibrio è data dall’uguaglianza tra
offerta reale di moneta – cioè lo stock di moneta in termini di
beni e non di euro – e domanda reale di moneta, che a sua volta
dipende dal reddito reale Y e dal tasso di interesse i.
Tale equazione identifica la curva LM.
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N.B. Si ottiene in termini di reddito reale, Y, e non nominale, €Y.
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Capitolo V. I mercati dei beni e i mercati finanziari: il modello IS-LM
Effetti di un aumento del reddito sul tasso di interesse
Reddito ↑ da Y a Y’
⇒
Domanda di moneta ↑
(a parità di tasso di interesse)
Domanda di moneta si sposta verso destra in Md’
⇒
Offerta di moneta è data
⇒
Il tasso di interesse deve aumentare ↑ …
…fino a quando si compensano 2 effetti opposti:
1) Individui detengono più moneta perché hanno reddito più alto
2) Individui detengono meno moneta perché titoli danno interessi più alti
A quel punto la domanda di moneta è uguale all’offerta di moneta iniziale
e i mercati finanziari sono di nuovo in equilibrio
Nuovo equilibrio è in A’: con reddito più alto Y’ e tassi di interessi più alti i’
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Blanchard, Macroeconomia – Una prospettiva europea, Il Mulino 2011
Capitolo V. I mercati dei beni e i mercati finanziari: il modello IS-LM
La curva LM esprime
il livello del tasso di interesse
in funzione del
Reddito/produzione di equilibrio
Quando il reddito è uguale a Y, la domanda di moneta è Md e il
tasso di interesse corrispondente è i
Quando il reddito è uguale a Y’>Y, la domanda di moneta è Md’ e
il tasso di interesse i’ > i
Qual è il livello di equilibrio della produzione per ogni possibile
valore del tasso di interesse?
La LM è inclinata positivamente: più è alta la produzione,
maggiore è la domanda di moneta e dunque
più alto il tasso di interesse
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Blanchard, Macroeconomia – Una prospettiva europea, Il Mulino 2011
Capitolo V. I mercati dei beni e i mercati finanziari: il modello IS-LM
2. I mercati finanziari e la curva LM
Fig. 5.4. La derivazione della curva LM.
(a) Un aumento del reddito provoca un aumento della domanda di moneta, a ogni livello del
tasso di interesse. Data L’offerta di moneta, questo aumento della domanda di moneta fa
aumentare il tasso di interesse di equilibrio.
(b) L’equilibrio sui mercati finanziari richiede che un aumento del reddito sia accompagnato da
un aumento del tasso di interesse: la curva LM è positivamente inclinata.
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Blanchard, Macroeconomia – Una prospettiva europea, Il Mulino 2011
Capitolo V. I mercati dei beni e i mercati finanziari: il modello IS-LM
Spostamenti della curva LM
Finora sia lo stock di moneta M che i prezzi P erano dati!
Cosa succede se M o P, e quindi M/P, variano?
Offerta nominale di moneta ↑ da M a M’
(per ogni dato Y)
⇒
Offerta reale di moneta ↑ da M/P a M’/P
tasso di interesse compatibile con l’equilibrio ↓ da i a i’
⇒
la curva LM si sposta verso il basso fino a LM’
Un aumento dell’offerta di moneta, per dato livello di
produzione, necessita di una riduzione del tasso di
interesse per ristabilire l’equilibrio sul mercato finanziario.
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Blanchard, Macroeconomia – Una prospettiva europea, Il Mulino 2011
Capitolo V. I mercati dei beni e i mercati finanziari: il modello IS-LM
Un aumento della moneta fa spostare la curva LM verso il basso
Fig. 5.5. Spostamenti della curva LM.
Un aumento della moneta fa spostare la curva LM
verso il basso.
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Blanchard, Macroeconomia – Una prospettiva europea, Il Mulino 2011
Capitolo V. I mercati dei beni e i mercati finanziari: il modello IS-LM
Più in generale:
Dato il livello del reddito, qualsiasi variazione che
aumenta la quantità reale di moneta, induce uno
spostamento della curva LM verso il basso e una riduzione
del tasso di interesse: ad es. M aumenta, P si riduce
Al contrario,
Dato il livello del reddito, qualsiasi variazione che
diminuisce la quantità reale di moneta, induce uno
spostamento della curva LM verso l’alto e un aumento del
tasso di interesse: ad es. M diminuisce, P aumenta
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Blanchard, Macroeconomia – Una prospettiva europea, Il Mulino 2011
Capitolo V. I mercati dei beni e i mercati finanziari: il modello IS-LM
Il modello IS-LM (La teoria di Keynes secondo Hicks & Hansen)
Ogni punto della curva IS corrisponde all’equilibrio nel mercato
dei beni
IS: Y = C (Y − T ) + I (Y , i ) + G
Nel mercato dei beni si determina Y dato “i”.
Cosa succede a Y (asse orizzontale) quando cambia una variabile esogena?
IS si sposta a destra/sinistra
Ogni punto della curva LM corrisponde all’equilibrio sui
mercati finanziari
M
= YL(i )
LM:
P
Nel mercato dei beni si determina “i” dato Y.
Cosa succede a i (asse verticale) quando cambia una variabile esogena?
LM si sposta in alto/basso
Solo nel punto di intersezione le due condizioni di equilibrio sono entrambe
soddisfatte: equilibrio generale sia sui mercati reali che finanziari
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Capitolo V. I mercati dei beni e i mercati finanziari: il modello IS-LM
3. Il modello IS-LM: equilibrio
Fig. 5.7. Il modello IS-LM.
L’equilibrio sul mercato dei beni richiede che un
aumento del tasso di interesse sia accompagnato da una
riduzione della produzione. Questo è rappresentato dalla
curva IS. L’equilibrio sui mercati finanziari richiede che
un aumento della produzione sia accompagnato da un
aumento del tasso di interesse. Questo è rappresentato
dalla curva LM. Solo nel punto A, che è su entrambe le
curve, entrambi i mercati – dei beni e finanziari – sono
in equilibrio.
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Blanchard, Macroeconomia – Una prospettiva europea, Il Mulino 2011
Capitolo V. I mercati dei beni e i mercati finanziari: il modello IS-LM
Politica fiscale
Riduzione di (G-T) ⇒ stretta fiscale
Governo riduce il disavanzo pubblico
•Aumentando le imposte, mantenendo inalterata la spesa
pubblica; oppure
•Riducendo la spesa pubblica, mantenendo inalterate le
imposte
Aumento di (G-T) ⇒ espansione fiscale
Governo aumenta il disavanzo pubblico
•Riducendo le imposte, mantenendo inalterata la spesa
pubblica; oppure
•Aumentando la spesa pubblica, mantenendo inalterate le
imposte
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Capitolo V. I mercati dei beni e i mercati finanziari: il modello IS-LM
Gli effetti di una politica fiscale restrittiva
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Capitolo V. I mercati dei beni e i mercati finanziari: il modello IS-LM
Effetti di un aumento delle imposte:
IS:
Imposte ↑
⇒
Consumo ↓
⇒
Domanda di beni ↓
⇒ Produzione ↓ (attraverso il moltiplicatore)
⇒ La curva IS si sposta verso sinistra
LM:
⇒ La curva LM non varia
(T e G non sono nell’equazione della LM!)
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Blanchard, Macroeconomia – Una prospettiva europea, Il Mulino 2011
Capitolo V. I mercati dei beni e i mercati finanziari: il modello IS-LM
Nuovo equilibrio:
Intersezione tra la nuova IS e la LM invariata
Nel nuovo equilibrio:
la produzione è inferiore, Y ↓
il tasso di interesse è inferiore, i ↓
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Blanchard, Macroeconomia – Una prospettiva europea, Il Mulino 2011
Capitolo V. I mercati dei beni e i mercati finanziari: il modello IS-LM
A parole…
• Un aumento delle imposte genera una riduzione del reddito
disponibile, che a sua volta riduce la domanda di beni
• Attraverso il moltiplicatore, la produzione e il reddito
diminuiscono
• La diminuzione del reddito provoca una diminuzione della
domanda di moneta
• Data l’offerta di moneta, e visto che si chiede meno moneta e
più titoli, il tasso di interesse deve diminuire, in modo da
ristabilire l’equilibrio nel mercato finanziario
• La diminuzione del tasso di interesse mitiga, ma non
compensa del tutto, l’effetto delle imposte sulla domanda di
beni: gli investimenti crescono!
•Gli investimenti spinti dal più basso tasso di interesse in parte
compensano i minori consumi: si finisce in A’, invece che in D
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Capitolo V. I mercati dei beni e i mercati finanziari: il modello IS-LM
Cosa succede alle variabili economiche alla fine
dell’aggiustamento?
•Y: diminuisce
•i: diminuisce
•T: aumentano
• G: per ipotesi non cambia
•C: diminuisce, perché Y è diminuito e T aumentato, entrambi
diminuendo Yd.
•I: ambiguo. Da un lato Y si riduce, dall’altro i diminuisce.
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Blanchard, Macroeconomia – Una prospettiva europea, Il Mulino 2011
Capitolo V. I mercati dei beni e i mercati finanziari: il modello IS-LM
Politica monetaria
Riduzione di M ⇒ stretta monetaria
Banca Centrale riduce la quantità di moneta
Aumento di M ⇒ espansione monetaria
Banca Centrale aumenta la quantità di moneta
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Capitolo V. I mercati dei beni e i mercati finanziari: il modello IS-LM
Effetti di un aumento della quantità di moneta:
LM:
Quantità di moneta ↑
⇒
La curva LM si sposta verso il basso ↓
⇒
Tasso di interesse ↓
IS:
⇒ La curva IS non varia
(M non è nell’equazione della IS!)
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Capitolo V. I mercati dei beni e i mercati finanziari: il modello IS-LM
Effetti di una politica monetaria espansiva
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Capitolo V. I mercati dei beni e i mercati finanziari: il modello IS-LM
Nuovo equilibrio:
Intersezione tra la nuova LM e la IS invariata
Nel nuovo equilibrio:
la produzione è superiore, Y ↑
il tasso di interesse è inferiore, i ↓
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Blanchard, Macroeconomia – Una prospettiva europea, Il Mulino 2011
Capitolo V. I mercati dei beni e i mercati finanziari: il modello IS-LM
A parole…
• Un aumento delle quantità di moneta comporta una riduzione
del tasso di interesse
• Un tasso di interesse più basso stimola gli investimenti
• Attraverso il moltiplicatore, i più alti investimenti fanno
aumentare la domanda e la produzione
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Blanchard, Macroeconomia – Una prospettiva europea, Il Mulino 2011
Capitolo V. I mercati dei beni e i mercati finanziari: il modello IS-LM
Cosa succede alle variabili economiche alla fine
dell’aggiustamento?
•Y: aumenta
•i: diminuisce
•T: non cambia
• G: non cambia
•C: aumenta, perché Y è aumentato, aumentando Yd dato che le
imposte non cambiano
•I: aumenta di sicuro, perché Y aumenta, e inoltre i diminuisce.
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