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Indice
Premessa
xi
1 CONTI ECONOMICI
1.1 Produzione, reddito e impieghi . . . . . . . . . . . .
1.1.1 Produzione interna (PIL) . . . . . . . . . . .
1.1.2 Criteri di valutazione del PIL . . . . . . . .
1.1.3 Risorse disponibili . . . . . . . . . . . . . .
1.1.4 Impieghi finali . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.1.5 Contenuto informativo del PIL e natura delle
variabili . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.2 Misure nominali e reali . . . . . . . . . . . . . . . .
1.2.1 Parificazione del potere d’acquisto dell’unità
di misura . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.2.2 Tasso di cambio nominale, a parità di potere
d’acquisto, e reale . . . . . . . . . . . . . . .
1.2.3 Indici di prezzo, deflatori, serie storiche nominali e reali . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.2.4 Un indice di prezzo basato sul PIL . . . . .
1.3 Bilancia dei pagamenti . . . . . . . . . . . . . . . .
1.3.1 Doppia registrazione delle transazioni fra l’economia e il resto del mondo . . . . . . . . .
1.3.2 Movimenti di capitale . . . . . . . . . . . . .
1.3.3 Bilancia delle partite correnti . . . . . . . .
1.3.4 Posizione valutaria netta, mercato dei
cambi e riserve ufficiali . . . . . . . . . . . .
1.3.5 Prodotto Nazionale e Risparmio Nazionale
Lordi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.4 Pubblico e privato . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1
3
3
7
11
13
v
18
23
23
28
33
38
41
41
43
49
53
56
58
INDICE
vi
1.4.1
1.4.2
Bilancio pubblico . . . . . . . . . . . . . . . 58
Reddito disponibile privato e risparmio privato e pubblico . . . . . . . . . . . . . . . . 62
2 CONTI PATRIMONIALI
65
2.1 Composizione del patrimonio . . . . . . . . . . . . . 66
2.1.1 Schema di base . . . . . . . . . . . . . . . . 66
2.1.2 Ricchezza nazionale lorda e netta . . . . . . 69
2.1.3 Ricchezza privata e pubblica . . . . . . . . . 70
2.1.4 Ricchezza privata per settore . . . . . . . . 73
2.2 Finanziarizzazione e leverage . . . . . . . . . . . . . 79
2.2.1 Patrimonio, risparmio e investimento . . . . 79
2.2.2 Grado di finanziarizzazione . . . . . . . . . . 80
2.2.3 Leverage e sostenibilità del debito nazionale 85
2.2.4 Variazioni patrimoniali indotte dai prezzi degli
asset . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 87
2.3 Il sistema monetario . . . . . . . . . . . . . . . . . 90
2.3.1 Banche e sistemi monetari . . . . . . . . . . 90
2.3.2 Aggregati monetari . . . . . . . . . . . . . . 94
2.3.3 Variazioni della massa monetaria e politica
monetaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 97
2.3.4 Moltiplicatore bancario . . . . . . . . . . . . 100
2.3.5 Vincoli strutturali sul patrimonio bancario . 103
3 DINAMICA REALE
109
3.1 Capacità produttiva . . . . . . . . . . . . . . . . . 110
3.1.1 Tecnologia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 110
3.1.2 Progresso tecnico . . . . . . . . . . . . . . . 114
3.1.3 Stock, flussi e variazioni in rappresentazione
continua . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 118
3.1.4 Come cresce il PIL . . . . . . . . . . . . . . 120
3.2 Determinanti della crescita . . . . . . . . . . . . . . 126
3.2.1 Progresso tecnico e investimento . . . . . . . 126
3.2.2 Trend e cicli . . . . . . . . . . . . . . . . . . 133
3.2.3 Lavoro, produttività e distribuzione . . . . . 136
3.3 Sostenibilità di lungo periodo . . . . . . . . . . . . 143
3.3.1 Tassi di crescita sostenibili . . . . . . . . . . 143
3.3.2 Crescita sostenibile e sentieri di consumo . . 147
3.3.3 Sentieri sostenibili ottimi . . . . . . . . . . . 153
INDICE
3.3.4 Dinamiche degli aggregati patrimoniali . . .
3.A Appendice . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.A.1 Flussi (velocità) istantanei . . . . . . . . . .
3.A.2 Investimento e stock di capitale nel continuo
3.A.3 Velocità relative e loro proprietà . . . . . . .
3.A.4 Funzioni a elasticità costante o loglineari . .
vii
155
159
159
160
161
163
4 MERCATI FINANZIARI
165
4.1 Concetti e strumenti . . . . . . . . . . . . . . . . . 167
4.1.1 Generalità sui mercati finanziari . . . . . . . 167
4.1.2 Scambi intertemporali in moneta e in
beni . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 171
4.1.3 Leggi di capitalizzazione . . . . . . . . . . . 174
4.1.4 Tassi d’interesse di asset complessi . . . . . 178
4.2 Prezzi di equilibrio degli asset . . . . . . . . . . . . 181
4.2.1 Criteri di gestione di portafoglio . . . . . . . 181
4.2.2 Equilibrio di portafoglio . . . . . . . . . . . 187
4.2.3 Equilibrio di mercato . . . . . . . . . . . . . 196
4.3 Struttura dei tassi d’interesse . . . . . . . . . . . . 202
4.3.1 Spread per premi di rischio e aspettative . . 202
4.3.2 Curva dei tassi alla maturità . . . . . . . . . 205
4.3.3 Equilibrio monetario interno . . . . . . . . . 211
4.3.4 Modello LM . . . . . . . . . . . . . . . . . . 215
4.3.5 Politica monetaria e rosa dei tassi . . . . . . 218
4.4 Mercato dei capitali . . . . . . . . . . . . . . . . . . 221
4.4.1 Tassi di capitalizzazione di utili attesi . . . . 221
4.4.2 Fondamentali e bolle . . . . . . . . . . . . . 225
4.4.3 Credito e capitale come fonti di finanziamento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 229
4.5 Mercato dei cambi . . . . . . . . . . . . . . . . . . 233
4.5.1 Operatori a copertura e cambisti . . . . . . 233
4.5.2 Domanda netta speculativa . . . . . . . . . 241
4.5.3 Equilibrio del mercato dei cambi . . . . . . 245
4.5.4 Politiche di regolazione del cambio . . . . . 250
4.A Appendice . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 255
4.A.1 Richiami su varianza e covarianza . . . . . . 255
4.A.2 Scomposizione della varianza del tasso di rendimento di portafoglio . . . . . . . . . . . . . 257
4.A.3 Nota sulla sostenibilità del debito . . . . . . 258
viii
INDICE
5 DOMANDA AGGREGATA
263
5.1 Domanda interna . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 267
5.1.1 Consumi privati . . . . . . . . . . . . . . . . 267
5.1.2 Propensioni al consumo dal reddito . . . . . 273
5.1.3 Investimenti privati . . . . . . . . . . . . . . 278
5.1.4 Funzione di domanda interna . . . . . . . . 284
5.2 Saldo commerciale . . . . . . . . . . . . . . . . . . 289
5.2.1 Funzione di importazione . . . . . . . . . . . 289
5.2.2 Funzione di esportazione . . . . . . . . . . . 295
5.2.3 Funzione di saldo commerciale . . . . . . . . 296
5.3 Mercato dei beni . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 299
5.3.1 Equilibrio fra domanda e PIL . . . . . . . . 299
5.3.2 Moltiplicatore del reddito . . . . . . . . . . 303
5.3.3 Curva IS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 305
5.3.4 IS e equilibri monetari interni . . . . . . . . 308
5.3.5 IS e equilibri valutari . . . . . . . . . . . . . 312
5.3.6 Variazioni parametriche del luogo degli equilibri beni-valute . . . . . . . . . . . . . . . . 319
5.4 Equilibri a prezzi costanti . . . . . . . . . . . . . . 324
5.4.1 Equilibri di domanda aggregata e regimi monetari . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 324
5.4.2 Determinanti interne dell’equilibrio e
‘Demand management’ . . . . . . . . . . . . 327
5.4.3 Determinanti esterne . . . . . . . . . . . . . 336
5.5 Prezzi e funzione AD . . . . . . . . . . . . . . . . . 341
5.5.1 Prezzi e equilibrio di domanda aggregata . . 341
5.5.2 La funzione AD . . . . . . . . . . . . . . . . 349
6 EQUILIBRIO E DINAMICHE
353
6.1 Equilibrio macroeconomico . . . . . . . . . . . . . . 355
6.1.1 Funzione di offerta aggregata (AS) . . . . . 355
6.1.2 Proprietà della funzione di offerta e equilibrio AD-AS . . . . . . . . . . . . . . . . . . 358
6.1.3 Implicazioni dinamiche dell’equilibrio . . . . 366
6.1.4 Sostenibilità di un regime dinamico . . . . . 370
6.2 Mercato del lavoro . . . . . . . . . . . . . . . . . . 376
6.2.1 Modi di contrattazione del salario . . . . . . 376
6.2.2 Frontiera della contrattazione centralizzata . 379
6.2.3 Offerta di lavoro e contrattazione decentrata 386
INDICE
6.2.4
6.3 Trend
6.3.1
6.3.2
6.3.3
ix
Dinamiche nei due sistemi contrattuali . . .
e cicli . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Un esempio di regime sostenibile . . . . . .
Tipologia di deviazioni dal trend . . . . . .
‘Demand management’ come strumento di
stabilizzazione del ciclo . . . . . . . . . . . .
396
403
403
407
418