Rendiconto Annuale Thema

FONDO ALTERNATIVO RISERVATO APERTO
THEMA
RELAZIONE DI GESTIONE AL 30.12.2016
INDICE DEI CONTENUTI
1. Informazioni di carattere generale sul FIA _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _
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2. Relazione degli Amministratori _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _
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2.1 SCENARIO MACROECONOMICO _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 4
2.2 ANDAMENTO DELLA GESTIONE DEL FIA _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 6
2.3 STRATEGIE FUTURE _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 7
2.4 FATTI DI RILIEVO OCCORSI NEL 2015 _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 7
2.5 RAPPORTI CON SOCIETÀ DEL GRUPPO _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 7
2.6 ATTIVITÀ DI COLLOCAMENTO DELLE QUOTE _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 7
2.7 FATTI DI RILIEVO AVVENUTI SUCCESSIVAMENTE ALLA CHIUSURA DELL’ESERCIZIO _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 8
2.8 OPERATIVITÀ IN DERIVATI _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 8
3. Situazione patrimoniale _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _
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4. Sezione Reddituale _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _
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5. Nota integrativa _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _
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5.1 PARTE A – ANDAMENTO DEL VALORE DELLA QUOTA _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 11
5.2 PARTE B – LE ATTIVITÀ, LE PASSIVITÀ E IL VALORE COMPLESSIVO NETTO _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 13
5.2.1 Principi contabili _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 13
5.2.2 Sezione I – Criteri di valutazione _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 13
5.2.3 Sezione II – Le attività _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 16
5.2.4 Sezione III – Le passività _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 21
5.2.5 Sezione IV – Il valore complessivo netto _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 21
5.2.6 Sezione V – Altri dati patrimoniali _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 22
5.3 PARTE C – IL RISULTATO ECONOMICO DELL’ESERCIZIO _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 23
5.3.1 Sezione I – Strumenti finanziari quotati e non quotati e relative operazioni di copertura _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 23
5.3.2 Sezione III – Altre operazioni di gestione e oneri finanziari _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 24
5.3.3 Sezione IV – Oneri di gestione _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 25
5.3.4 Sezione V – Altri ricavi e oneri _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 26
5.4 PARTE D – ALTRE INFORMAZIONI _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 27
2 - THEMA
1. INFORMAZIONI DI CARATTERE GENERALE SUL FIA
Tipologia del Fondo
Fondo alternativo riservato aperto, ad accumulazione dei proventi
Società di Gestione
SYMPHONIA Società di Gestione del risparmio per Azioni
Via Gramsci, 7 - Torino
Società delegata
agli investimenti
Astor Investment Advisors Sim S.p.A.
Via Enrico Toti, 2 - Milano
Consiglio di Amministrazione
Nicola Rossi Presidente
Sergio Vicinanza Amministratore Delegato
Massimo Paolo Gentili Consigliere
Pierluigi Molajoni Consigliere
Alessandra Viscovi Consigliere
Enrico Ghinato Presidente
Dante Carolo Sindaco Effettivo
Federico Berruti Sindaco Effettivo
Arrigo Bandera Sindaco Supplente
Alessandro Sabolo Sindaco Supplente
Collegio sindacale
Banca depositaria
State Street Bank GmbH, succursale italiana
Società di revisione
PricewaterhouseCoopers S.p.A
Enti collocatori
Banca Intermobiliare S.p.A.
Banca di Cherasco Credito Cooperativo
DESTINAZIONE DEGLI UTILI
I proventi conseguiti dal FIA, inclusi i plusvalori realizzati, non sono distribuiti ai Partecipanti, ma vengono patrimonializzati nel valore complessivo del FIA stesso in quanto
caratterizzato come FIA ad accumulazione.
FORMA E CONTENUTO DELLA RELAZIONE DI GESTIONE
La Relazione di Gestione del FIA è stata redatta in osservanza ai modelli stabiliti dalla Banca d’Italia con Provvedimento del 19 gennaio 2015 e successive modifiche e si compone di una Situazione Patrimoniale, di una Sezione Reddituale e di una Nota Integrativa che ne costituisce una parte integrante avente la funzione di fornire informazioni
più dettagliate sui dati contabili contenuti nella situazione patrimoniale e nella sezione reddituale al fine di esporre ulteriori notizie al pubblico sull’andamento della gestione.
Gli schemi contabili sono redatti in unità di Euro senza cifre decimali.
Tutti gli schemi previsti dal Provvedimento della Banca d’Italia del 19 gennaio 2015 relativi a voci che non presentino alcuna consistenza nei periodi posti a raffronto o che
non siano stati interessati da alcuna movimentazione sono stati omessi.
3 - THEMA
2. RELAZIONE DEGLI AMMINISTRATORI
2.1 SCENARIO MACROECONOMICO
Il 2016
L’inizio del 2016 è stato caratterizzato da un andamento molto negativo per i mercati finanziari, in particolare per le asset class rischiose, a causa delle aspettative
di rialzo dei tassi d’interesse da parte della FED americana e del continuo movimento al ribasso del prezzo del petrolio, iniziato a metà del 2014 e conclusosi
proprio nel primo trimestre del 2016. L’aumento delle misure di politica monetaria espansiva da parte delle altre banche centrali, in particolare quella giapponese
(BoJ), quella europea (BCE) e quella inglese (BoE) dopo l’esito del referendum sulla Brexit, il taglio della capacità produttiva da parte dell’OPEC con il conseguente recupero del prezzo del petrolio e, soprattutto, l’inattesa elezione del nuovo presidente americano Donald Trump a novembre, hanno permesso ai mercati
finanziari di recuperare le perdite iniziali e chiudere l’anno con risultati complessivamente positivi, pur in presenza del secondo rialzo dei tassi d’interesse da parte
della banca centrale americana (FED).
L’andamento dei mercati obbligazionari a livello globale è stato, nel complesso, positivo ma contraddistinto da due fasi ben distinte: nella prima metà dell’anno
i rendimenti dei titoli obbligazionari sono progressivamente scesi arrivando su livelli minimi storici, spesso negativi. Successivamente il trend si è invertito, in
una prima fase per la modifica negli obiettivi della politica monetaria espansiva da parte della BOJ giapponese e, in una seconda fase, per l’aumento delle attese
d’inflazione legate all’implementazione del programma economico di Trump.
Sui mercati azionari, l’andamento, seppur positivo nel suo complesso, è stato nuovamente molto differenziato: i risultati migliori sono stati ottenuti sul mercato
inglese, per effetto della vittoria del “Brexit” al referendum di giugno che ha determinato una forte svalutazione della sterlina, e sul mercato americano, che
presenta una maggiore esposizione nel settore petrolifero ed è il principale beneficiario della nuova politica economica e fiscale del presidente Trump. Il mercato
giapponese ha invece sofferto, principalmente per il rafforzamento dello yen e una dinamica della crescita in marcato rallentamento, mentre il mercato europeo è
stato penalizzato dalla debolezza del settore finanziario e, in parte, dai timori politici sulle eventuali ripercussioni della Brexit. Nei Paesi emergenti i risultati sono
stati complessivamente positivi, sia sul lato azionario che obbligazionario e valutario, per effetto principalmente del recupero dei prezzi delle materie prime e del
petrolio, che ha più che bilanciato i timori legati alla politica protezionistica di Trump.
A livello globale, la crescita per il 2016, pur mantenendosi positiva, dovrebbe risultare inferiore sia rispetto al 2015 (3,2%) sia alle previsioni d’inizio anno (+3,4%),
attestandosi a un livello attualmente stimato dal Fondo Monetario Internazionale (FMI) al 3,1%. Il profilo di crescita nei Paesi industrializzati è stimato in contrazione rispetto all’anno precedente e dovrebbe essere pari all’1,6% rispetto al 2,1% del 2015. La crescita maggiore è stata nuovamente registrata in Spagna (+3,2%) e in
Gran Bretagna (+2%) mentre le maggiori delusioni sono venute dalla crescita americana (+1,6% rispetto al 2,6% dell’anno precedente). Nell’area Euro la crescita è
prevista pari all’1,7%. Nei Paesi emergenti, invece, la crescita, pur mantenendosi superiore ai paesi industrializzati in valore assoluto, dovrebbe risultare invariata
rispetto al 2015 (+4,1%). La crescita maggiore dovrebbe registrarsi in Cina (+6,7%), mentre la recessione più intensa è prevista in Brasile (-3,5%).
Pur rimanendo inalterate nel 2016 una serie di condizioni strutturali che tendono a mantenere basso il livello dell’inflazione nei paesi industrializzati (il progressivo
indebolimento dell’attività economica mondiale, la presenza di un ampio sottoutilizzo della capacità produttiva e il profilo demografico negativo ed in peggioramento), la ripresa dei prezzi delle materie prime, petrolio in particolare, ha determinato un relativo aumento dell’inflazione, in particolare nei Paesi industrializzati.
In questi ultimi, le recenti previsioni dell’IMF vedono l’inflazione nel 2016 attestarsi allo 0,7%, in rialzo rispetto ai livelli del 2015 (0,3%). Nei Paesi emergenti
invece, le stime d’inflazione sono previste al 4,5%, in ribasso rispetto al 2015 (4,7%) per effetto, principalmente, del calo dei prezzi alimentari.
Le politiche monetarie delle principali Banche Centrali hanno continuato a essere divergenti tra loro, pur in un contesto di crescita moderata e di bassa inflazione.
Sul fronte americano, infatti, la FED ha nuovamente alzato i tassi d’interesse di 25 punti base, portandoli in un intervallo compreso tra 0,5%-0,75%, il secondo
aumento dopo quello analogo attuato a dicembre 2015 e il secondo degli ultimi 10 anni.
A differenza di quanto dichiarato in precedenza, la FED prevede ora per il 2017 tre rialzi dei tassi invece di due. In Giappone, la BoJ, dopo avere introdotto i tassi
d’interesse negativi (-0,1%), ha modificato l’obiettivo della propria politica monetaria, passando dall’espansione a ritmo fisso della base monetaria al controllo dei
tassi di mercato, che dovrebbero mantenersi intorno allo zero sulla scadenza decennale.
La BCE ha incrementato le misure espansive di politica monetaria, introducendo un ulteriore ribasso dei tassi d’interesse, con il tasso overnight sui depositi, ossia
la remunerazione alle banche per il denaro depositato presso la BCE, che è sceso ulteriormente, passando dal -0,3% al -0,4%. In secondo luogo, l’ammontare
mensile di titoli governativi acquistati sul mercato dalla BCE è salito da 60 MLD € mensili a 80 MLD € fino a marzo 2017 (per poi ritornare al livello precedente da
aprile a dicembre 2017, nuova scadenza del piano). Un terzo provvedimento ha riguardato la reintroduzione del TLTRO, ossia dei finanziamenti a lungo termine alle
banche finalizzati all’erogazione di prestiti alle imprese e alle famiglie, con quattro aste trimestrali da giugno 2016, una durata di 4 anni e la possibilità di estinzione
anticipata dopo 2 anni. L’ultima novità introdotta ha riguardato gli emittenti delle obbligazioni che rientrano nel paniere dei titoli acquistabili mensilmente dalla
BCE: per la prima volta, infatti, oltre ai titoli governativi e similari, potranno essere acquistati titoli obbligazionari emessi da aziende private non finanziarie con
merito creditizio primario (investment grade). In Gran Bretagna la BoE ha introdotto, all’indomani della Brexit, misure di stimolo per ridurre i probabili impatti
recessivi derivanti dall’esito imprevisto del voto. In primo luogo, il livello dei tassi d’interesse ufficiali è stato tagliato, per la prima volta dal 2009, portandolo dallo
0,5% allo 0,25% con la possibilità, già anticipata dal Governatore, di un’ulteriore riduzione per arrivare appena sopra lo zero. In secondo luogo, la BoE ha nuovamente
aumentato le misure di Quantitative Easing: il programma di allentamento quantitativo è stato, infatti, innalzato di 60 miliardi di sterline, con l’acquisto di governativi
per un ammontare fino a quota 435 miliardi. Inoltre è stato deliberato l’acquisto di obbligazioni societarie per un controvalore fino a 10 miliardi. Infine, la BoE ha varato
il Term Funding Scheme (Tfs) che mette sul piatto altri 100 miliardi di sterline, destinati a finanziare direttamente le banche a tassi vicini allo 0,25% per indurle a
trasferire ai consumatori le misure appena varate.
Sul fronte europeo segnaliamo l’ennesimo accordo, raggiunto in sede UE, sul debito greco: l’intesa ha previsto l’erogazione di nuovi aiuti per 10,3 MLD di euro, che
hanno permesso al paese ellenico di onorare i debiti in scadenza nel 2016 e la ristrutturazione del debito esistente, ma solo dal 2018.
Parallelamente, la BCE ha riammesso le obbligazioni greche come garanzia collaterale nelle operazioni ordinarie di rifinanziamento. Sulla ristrutturazione del debito, il FMI ha ottenuto dall’UE solo una promessa di medio periodo per rendere il debito ellenico, oggi al 180% del PIL, più sostenibile. L’impegno è stato comunque
giudicato sufficiente per garantire un assenso condizionato del fondo al nuovo programma, condizione ritenuta indispensabile dalla Germania per motivazioni di
carattere politico interno.
4 - THEMA
Sul versante politico, l’inattesa vittoria del fronte del Brexit nel referendum del 23 giugno sulla permanenza della Gran Bretagna nell’Unione Europea, ottenuta col
52% dei voti rispetto al 48% del fronte del Bremain, ha portato alle dimissioni del primo ministro David Cameron, sostituito da Theresa May, la quale ha iniziato
faticosamente ad avviare il processo che porterà, nei prossimi anni, all’uscita definitiva della Gran Bretagna dall’Unione Europea. Negli USA l’inattesa e netta
vittoria del candidato repubblicano Trump ai danni della candidata democratica favorita Clinton, ha avuto un effetto importante sui mercati finanziari.
Sui mercati azionari la prospettiva di politiche economiche e fiscali espansive, nonché di una minor regolamentazione federale in alcuni settori (finanziario e petrolifero), ha avuto un effetto decisamente positivo, sia sul mercato americano, i cui indici si sono portati sui nuovi massimi storici, che internazionali. L’effetto è
stato invece notevolmente negativo per i mercati obbligazionari, con il livello dei rendimenti in netto rialzo, sia sul mercato americano sia internazionale. In questo
caso, a pesare in maniera determinante sull’andamento dei tassi ha contribuito il rialzo delle attese d’inflazione che il mercato si aspetta dall’implementazione del
programma economico di Trump.
Sui mercati valutari l’aumento significativo delle probabilità di un rialzo più consistente dei tassi d’interesse da parte della FED americana ha messo le ali al dollaro
che, in termini di dollar index, si è portato sui livelli massimi degli ultimi 14 anni. L’elezione di Trump ha invece avuto un effetto generalmente negativo su tutte le
asset class, sia azionarie sia obbligazionarie e valutarie, dei Paesi Emergenti. A pesare, in questo caso, è stata la prospettiva di una politica sicuramente protezionistica e ostile al mantenimento degli accordi di libero scambio esistenti che caratterizza il programma elettorale del prossimo presidente americano. Per quanto
concerne l’Italia, l’esito del referendum costituzionale di dicembre ha rispettato le previsioni dei sondaggi, con la netta vittoria del No. Il primo ministro Matteo
Renzi, principale promotore del referendum, si è, quindi, dimesso ed è stato sostituito, in tempi brevissimi, dall’ex ministro degli Esteri, Paolo Gentiloni, che ha
ottenuto la fiducia delle Camere, sostenuto dalla stessa maggioranza del governo precedente. Il principale compito del governo in carica sarà di redigere la nuova
legge elettorale con la quale indire nuove elezioni politiche, probabilmente anticipate rispetto alla naturale scadenza del 2018.
Per quanto riguarda le materie prime, dopo un inizio d’anno molto difficile, in cui l’indice generale CRB ha toccato i livelli minimi dal 2009, la situazione si è via
via stabilizzata grazie al progressivo recupero del prezzo del petrolio, legato alla possibilità di tagli produttivi da parte dei principali produttori e al rialzo dell’oro,
legato da una parte alla fase di forte avversione al rischio che ha caratterizzato i mercati in avvio d’anno e all’indebolimento del dollaro americano dall’altra. Il
prezzo del petrolio ha, poi, consolidato il movimento rialzista grazie allo storico accordo raggiunto dall’OPEC per un taglio della capacità produttiva dei paesi
aderenti al cartello petrolifero, il primo in otto anni, per un quantitativo pari a 1,2 milioni di barili di petrolio al giorno. È stato inoltre raggiunto un ulteriore accordo
sui tagli alla produzione di petrolio tra l’OPEC stesso e i paesi produttori di petrolio al di fuori di questo (rappresentati principalmente dalla Russia) che prevede
un’ulteriore riduzione della produzione pari a 1,8 milioni di barili al giorno nel primo semestre del 2017.
Sul fronte aziendale, l’andamento degli utili nel 2016 (al momento ancora stimati) è stato, come nel 2015, insoddisfacente per il mercato americano, in quanto, per
i titoli appartenenti all’indice S&P 500, gli utili sono previsti sostanzialmente invariati rispetto all’anno precedente (-0,2%) a fronte di una crescita del fatturato
pari all’1,8%, mentre per il 2017 si prevede un deciso miglioramento degli utili, il cui incremento è attualmente stimao al 12,3%, e una crescita del fatturato del
6,5%. In Europa, per il 2016, le stime di crescita degli utili per l’indice Eurostoxx50 prevedono una discesa dell’1,8% in relazione a un aumento del fatturato pari
all’1,7. Per il 2017, analogamente al mercato americano, anche in Europa si prevede un deciso miglioramento nella dinamica degli utili, ora stimata all’11,3%, e una
crescita del fatturato del 4,5%.
In questo contesto di riferimento, i principali indici azionari hanno realizzato nell’anno risultati mediamente positivi, ma molto differenziati a livello di area geografica. L’indice MSCI World chiude, infatti, il 2016 con una performance positiva, pari al 6,8% in euro e all’8,5% in valuta locale. L’indice S&P500 americano
chiude l’anno in rialzo del 9,5%, l’indice Topix giapponese registra un calo dell’1,9%, mentre l’indice Eurostoxx50 chiude l’anno in marginale rialzo (+0,7%). In
ambito europeo, il miglior risultato è stato registrato dal listino inglese (indice FTSE 100 +14,4%), mentre il risultato meno brillante è stato realizzato dall’indice
domestico (indice FTSEMIB -9,9%). Sui mercati azionari emergenti l’indice MSCI Emerging Markets in valuta locale è salito del 7,1% e dell’11,8% in Euro. Il mercato
che ha ottenuto i risultati migliori è il Brasile con l’indice BOVESPA, in rialzo del 38,9%, mentre il più debole è stato quello cinese con l’indice CSI 300, in ribasso
dell’11,3%. A livello settoriale mondiale, le migliori performance sono state registrate nel settore energetico (+25,8%) e delle materie prime (+22,5%), mentre i
risultati peggiori sono stati registrati nel settore della salute (-7,2%) e dei consumi di base (+2,3%). Nell’ambito delle materie prime, l’indice generale CRB è salito
del 9,3% con il rialzo maggiore registrato nel settore energetico (+18,1%), mentre il ribasso maggiore ha riguardato le granaglie (-9%). Il petrolio ha registrato un
rialzo del 45% mentre l’oro è salito dell’8,6%. Sul fronte valutario, l’euro si è leggermente svalutato nei confronti di tutte le principali valute, ad eccezione della
sterlina inglese, verso la quale si è rivalutato del 15,9%. Il cross nei confronti del dollaro americano è sceso del 2,9%.
L’andamento dei mercati obbligazionari, per quanto caratterizzato da fasi alterne, è risultato per il 2016 nel suo complesso ancora positivo per effetto sia del
progressivo rallentamento della crescita economica globale in corso d’anno, che dell’azione delle principali Banche Centrali, nel complesso ancora decisamente
espansiva. L’indice dei titoli governativi americani per le scadenze comprese tra 5 e 10 anni è salito dell’1,2% con il rendimento del decennale USA passato dal
2,3% di fine 2015 al 2,4% di fine 2016. Sul fronte europeo, l’indice ML EMU per le scadenze comprese tra 5 e 10 anni è salito del 3,2% e il rendimento del decennale
tedesco è passato dallo 0,6% di fine 2015 allo 0,2% di fine 2016. Risultati molto positivi anche sui segmenti più rischiosi del mercato obbligazionario, con l’indice
EMU corporate in rialzo del 4,8%, l’indice degli High Yield europei in rialzo del 9,1% e l’indice globale delle emissioni governative emergenti in rialzo del 9%.
Il 2017
Le stime di crescita economica globale prevedono, per il 2017, un leggero miglioramento rispetto al 2016 (+3,2% rispetto a +3,1%), trainato dalla ripresa generalizzata dei Paesi emergenti e dagli USA. La prima parte dell’anno potrebbe registrare una discreta accelerazione sincronizzata a livello globale, stando ai principali
indici anticipatori, ma le variabili determinanti per le previsioni di medio periodo dipenderanno dal possibile passaggio di testimone da politiche monetarie a politiche fiscali e dai provvedimenti che la nuova amministrazione Trump intenderà implementare in tema di politiche commerciali. Il rischio politico rimane elevato
in Europa visto il fitto calendario elettorale; una soluzione strutturale alle tensioni del sistema bancario italiano sarà determinante per le chance di ripresa, così
come una rapida uscita dall’impasse politica, per proseguire sulla strada delle riforme strutturali.
Per quanto concerne gli utili aziendali, le stime di crescita per il 2017 sono rilevanti (+13%), anche se in parte dovute alla revisione al ribasso del livello di partenza.
A differenza degli anni precedenti, i possibili elementi a favore di un aumento delle stime (taglio delle aliquote fiscali negli USA, debolezza delle valute in Giappone
e Area Euro, cautela degli analisti) potrebbero prevalere su quelli negativi (forza del dollaro, incremento degli oneri finanziari e del costo del lavoro, soprattutto
negli USA), delineando quindi possibili spazi di miglioramento degli utili previsti.
Sul fronte inflattivo, le prospettive sono piuttosto differenziate a livello geografico perché nei Paesi sviluppati dovremmo assistere a una generalizzata ripresa dei
5 - THEMA
prezzi al consumo, per lo più dovuti a effetti temporanei (il cd “effetto base”) anche se l’output gap, in generale, si sta riducendo, soprattutto negli USA. Per contro,
nei Paesi emergenti si dovrebbe registrare un generalizzato calo dell’inflazione, dovuto in buona parte al recupero delle valute locali.
In termini di tassi d’interesse, il trend sui rendimenti dei governativi dovrebbe rimanere intonato al rialzo, seppure con possibili pause di assestamento, e sarà inevitabilmente guidato dalle aspettative in tema di politiche monetarie. Da questo punto di vista, il quadro inflattivo e di crescita previsto dovrebbe mantenere delle
politiche monetarie differenziate, con la FED che proseguirà nella normalizzazione dei tassi ufficiali, mentre la BCE, la BoJ e la BoE manterranno un atteggiamento
espansivo, così come quello dei Paesi emergenti.
In termini di rischio sistemico, oltre al fitto calendario politico in Europa, altri elementi di rischio potranno affiorare in caso di tensioni commerciali dovute a provvedimenti protezionistici da parte del governo Trump. Nell’attuale contesto economico, infatti, sembrerebbero non esserci gli estremi per misure protezionistiche
importanti da parte degli USA, ma la volontà di mantenere le promesse fatte in campagna elettorale potrebbe spingere la nuova amministrazione verso possibili
errori di politica commerciale.
Le valutazioni assolute dei principali indici azionari sono allineate o leggermente superiori alle loro medie storiche, ma tale osservazione superficiale nasconde realtà settoriali e specifiche profondamente diverse. La violenta rotazione settoriale avvenuta negli ultimi mesi ha contribuito a ridurre parzialmente i gap valutativi
tra settori difensivi e ciclici, piuttosto che tra titoli ‘growth’ e ‘value’, ma queste tendenze potrebbero proseguire e rafforzarsi in considerazione del prospettato
aumento dei tassi d’interesse e del possibile rialzo delle stime sugli utili. Da un punto di vista geografico, il mercato giapponese evidenzia un discreto sconto
rispetto agli altri mercati, così come l’Eurozona, dove una parte importante del rischio politico potrebbe essere già scontata nei prezzi, e come i Paesi emergenti.
In termini relativi i mercati azionari evidenziano ancora una convenienza importante nei confronti delle obbligazioni, sia governative che corporate. Nonostante
il recente miglioramento del sentiment sui mercati azionari, il posizionamento degli investitori è ancora piuttosto cauto. Sui bond corporate il contesto rimane
positivo per le emissioni High Yield, meno sensibili al rischio di tasso e più legate al possibile miglioramento del contesto economico. I rendimenti offerti dai bond
dei Paesi emergenti rimangono interessanti, soprattutto qualora il dollaro USA dovesse stabilizzarsi.
Per quanto concerne il mercato valutario, il dollaro USA, pur presentando ancora spazi di rivalutazione, ha probabilmente già esaurito la parte più consistente
del proprio movimento al rialzo. Per quanto riguarda lo yen, potrebbero esserci ulteriori debolezze, ad eccezione di fasi di accentuata volatilità legate a eventi
sistemici che ne favorirebbero l’apprezzamento grazie al suo status di “valuta rifugio”.
Fonti dati: Bloomberg, Thomson Reuters, Yardeni Research e International Monetary Fund.
2.2 ANDAMENTO DELLA GESTIONE DEL FIA
Il FIA chiude l’esercizio 2016 con un rendimento positivo dello 0,89%.
Al 30 dicembre 2016 il valore unitario della quota del FIA è pari a euro 840.732,141 al netto di tasse sui proventi finanziari, commissioni e spese di gestione del FIA.
Da inizio attività (1 Ottobre 2008) la performance del FIA è stata del 68,15%.
La performance annuale è da confrontare con il +5,32% fatto segnare dai mercati azionari mondiali (Indice MSCI World) e il -7,06% fatto segnare mediamente dall’indice dei fondi UCITS flessibili. Tale performance è stata ottenuta con una volatilità molto contenuta (deviazione standard annualizzata pari al 9,33%).
Il 2016 è stato un anno in cui l’architettura europea è stata messa a dura prova da una serie di eventi. Il primo in ordine di tempo, la scelta della Gran Bretagna di lasciare l’Unione Europea: tale evento, maturato contro le aspettative, lascia dubbi circa ripercussioni future sul commercio, la crescita economica e l’inflazione europea.
A seguire, poi, il Referendum Costituzionale in Italia, dove l’ex premier Matteo Renzi ha scommesso sulla voglia di cambiamento degli italiani ma, avendo mal giudicato
il clima politico, è stato costretto alle dimissioni perdendo un’opportunità per stabilizzare e modernizzare il sistema politico in chiave europea. Passando agli USA,
contro ogni aspettativa Donald Trump è stato eletto alla Presidenza: nel votare a sorpresa un populista inesperto, gli elettori hanno dimostrato quanto gli americani
fossero insoddisfatti della classe politica tradizionale. Questo risultato, accoppiato alla maggioranza repubblicana al Congresso, ha causato una concentrazione di
potere che, pur creando un ambiente maggiormente “business friendly” grazie all’annunciata politica d’investimenti pubblici finanziata da deficit fiscale, lascia forti
interrogativi circa la futura politica interna ed estera.
Nella prima parte dell’anno il fondo ha sofferto principalmente per il cattivo andamento del tema “Biotech”, interessato da un violento ripiegamento dopo anni di
ottime performances. Come spesso accade in queste circostanze, a seguito di vendite indiscriminate senza particolari motivi specifici, sono immediatamente tornati gli
acquisti, permettendo al tema di recuperare parte delle perdite già nei mesi successivi. Contestualmente, abbiamo poi approfittato del selloff indiscriminato per poter
acquistare azioni di aziende di qualità che avevamo nel radar, come ad esempio le compagnie leader al mondo per la produzione e vendita di farmaci generici (Teva e
Mylan), che abbiamo introdotto in portafoglio nel corso del Q2 a prezzi interessanti e su cui abbiamo preso poi profitto sul finir dell’anno. Nel corso del Q1 ha trovato
nuovamente spazio in portafoglio il tema “Aerospace”, il cui peso è stato inizialmente incrementato nel corso dell’anno e successivamente ridotto sul finire del Q4,
mentre per quanto riguarda il tema “Agricoltura” abbiamo azzerato la partecipazione nelle aziende produttrici di fertilizzanti, sostituendole con Adecoagro, azienda
leader nella produzione agricola in Sud America. Durante l’anno è stato rafforzato il peso del tema “Debito sovrano europeo sotto stress”, poichè siamo convinti che
la Grecia onorerà i suoi debiti e che i rendimenti intorno all’8% siano troppo elevati rispetto al rischio sovrano. In virtù di queste convinzioni, anche per gli investimenti
non riconducibili a nessun tema specifico (“Fuori Tema”) abbiamo preso una posizione (inizialmente nel Q2) su 2 delle principali banche greche (National Bank of
Greece ed Alpha Bank AE) , per poi introdurre in portafoglio nel corso del Q4 anche le azioni di Eurobank Ergasias e Pireaus Bank, completando così l’esposizione alle
principali banche elleniche. Sempre nel corso dell’ultimo trimestre abbiamo ridotto il peso del tema “Crescita dei consumi negli EM” alleggerendo l’investimento in un
fondo specializzato attivo nella crescita dei consumi interni nell’ Africa “Sub-Sahariana” e preso parzialmente profitto sul titolo Fanhua (ex CN Insure), azienda cinese
quotata al Nasdaq leder nel settore del brokeraggio assicurativo in Cina.
Alcuni temi sono stati lavorati in maniera opportunistica, come ad esempio il tema “Cavi” (introdotto in portafoglio nella prima parte dell’anno e successivamente
liquidato nel corso del mese di maggio al raggiungimento dei nostri prezzi obiettivo) ed il tema “Svalutazione competitiva dello Yen” che ha trovato in più occasioni
spazio in portafoglio per poi essere azzerato al raggiungimento dei nostri targets.
Gli altri temi in portafoglio, infine, hanno subito solo lievi modifiche di peso dettate soprattutto dall’andamento degli attivi sottostanti.
6 - THEMA
Il fondo è ora investito in dieci diversi temi di lungo periodo, attraverso una combinazione di strumenti finanziari: azioni, obbligazioni, fondi tradizionali, fondi hedge
e private equity (quest’ultimo limitatamente al fondo Terranum Capital Latin America Real Estate Fund, attivo negli investimenti di “social housing” in Perù, Colombia
e Messico). Al 30 dicembre 2016 gli investimenti in azioni rappresentavano il 34% del portafoglio, i fondi long only rappresentavano il 7%, i fondi alternativi il 33%,
private equity l’8%, obbligazioni il 9%, il cash e fondi di liquidità a breve termine il 10%. Di seguito si riporta la composizione del portafoglio al 30 dicembre 2016.
Il fondo, nel corso dell’anno, ha occasionalmente fatto ricorso a tecniche di copertura del portafoglio azionario tramite futures. Il fondo ha inoltre attuato una costante attività
di copertura del rischio cambio.
2.3 STRATEGIE FUTURE
È nostra convinzione che il 2017 sarà l’anno della riscoperta dell’investimento azionario «value», favorendo i comparti azionari a sconto sul valore contabile e/o sui parametri
valutativi storici che offrano buoni rendimenti in termini di flussi di cassa. A meno di sorprese negative sul fronte Trump e geopolitica e nonostante i recenti apprezzamenti,
non riteniamo probabili imminenti crolli di mercato, ma nell’ambito della rotazione verso temi «value» ci aspettiamo una volatilità maggiore a quella – molto contenuta sperimentata nell’ultimo trimestre del 2016.
Pertanto manteniamo il nostro portafoglio concentrato su temi «value» come il Pharma/Biotech, i titoli finanziari (assicurazioni e banche) delle economie sud europee, il
credito e l’azionario delle aziende che offrono prodotti e servizi dedicati al consumatore nei mercati emergenti, il debito sovrano Greco, l’agricoltura, l’indebolimento dello
Yen e, in misura minore, altri investimenti in maniera opportunistica.
2.4 FATTI DI RILIEVO OCCORSI NEL 2016
Non vi sono fatti di rilievo da segnalare.
2.5 RAPPORTI CON SOCIETÀ DEL GRUPPO
Il FIA opera in strumenti finanziari derivati quotati avvalendosi dei servizi di Banca Intermobiliare S.p.A. in qualità di intermediario per la trasmissione degli ordini e per il
successivo regolamento dei margini.
2.6 ATTIVITÀ DI COLLOCAMENTO DELLE QUOTE
I soggetti che procedono al collocamento delle quote del FIA sono: Banca Intermobiliare S.p.A. e Banca di Cherasco Credito Cooperativo. La SGR commercializza le quote
dei fondi di propria istituzione nei confronti dei clienti professionali.
7 - THEMA
2.7 FATTI DI RILIEVO AVVENUTI SUCCESSIVAMENTE ALLA CHIUSURA DELL’ESERCIZIO
Nel mese di gennaio 2017 il FIA non ha ricevuto richieste di sottoscrizione e rimborso.
La percentuale media di titoli di stato e in titoli ad essi equiparati è pari 7,106% è stata rilevata sulla base degli ultimi due rendiconti disponibili, semestrale e annuale, ed è
comunicata ai fini del calcolo della tassazione per tutte le transazioni la cui esecuzione ricadrà nel primo semestre 2017.
2.8 OPERATIVITÀ IN DERIVATI
Nel corso dell’esercizio il gestore ha utilizzato con finalità di hedging futures il cui sottostante è costituito dai principali indici americani ed europei. Tale strategia, in alcuni
momenti, è stata volta alla riduzione dell’esposizione complessiva del portafoglio ai mercati azionari, mentre è stata effettuata una copertura sistematica del rischio valutario
tramite l’utilizzo di forward su valute.
Il dettaglio dell’operatività in strumenti finanziari derivati riferibile esclusivamente alla copertura del rischio di cambio per le posizioni in divise estere alla fine dell’esercizio
è riportato nella parte D – Altre informazioni.
8 - THEMA
3. SITUAZIONE PATRIMONIALE
Situazione al 30.12.2016
ATTIVITÁ
Valore
complessivo
A. STRUMENTI FINANZIARI QUOTATI
A1. Titoli di debito
A1.1 titoli di Stato
A1.2 altri
A2. Titoli di capitale
A3. Parti di O.I.C.R.
B. STRUMENTI FINANZIARI NON QUOTATI
B1. Titoli di debito
B2. Titoli di capitale
B3. Parti di O.I.C.R.
C. STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI
C1. Margini presso organismi di compensazione e garanzia
C2. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati quotati
C3. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati non quotati
D. DEPOSITI BANCARI
D1. A vista
D2. Altri
E. PRONTI CONTRO TERMINE ATTIVI E OPERAZIONI ASSIMILATE
F. POSIZIONE NETTA DI LIQUIDITÁ
F1. Liquidità disponibile
F2. Liquidità da ricevere per operazioni da regolare
F3. Liquidità impegnata per operazioni da regolare
G. ALTRE ATTIVITÁ
G1. Ratei attivi
G2. Risparmio di imposta
G3. Altre
TOTALE ATTIVITÁ
% del totale
attività
23.925.301
4.956.083
4.956.083
42,31
8,76
8,76
18.945.599
23.619
26.771.218
33,51
0,04
47,34
18.181.529
4.474.856
3.284.501
1.190.355
12.756.183
950.490
32.909.779
30,09
7,41
5,44
1,97
21,11
1,57
54,47
6.386
26.764.832
443.593
443.593
0,01
47,33
0,78
0,78
32.909.779
528.305
528.305
54,47
0,87
0,87
4.257.096
4.516.339
30.369.735
-30.628.978
1.148.035
165.511
7,53
7,99
53,71
-54,17
2,03
0,29
7.224.718
7.414.547
77.394.956
-77.584.785
1.573.669
162.827
11,96
12,27
128,10
-128,41
2,60
0,27
982.524
56.545.243
1,74
100,00
1.410.842
60.418.000
2,34
100,00
Situazione al 30.12.2016
PASSIVITÁ E NETTO
Valore complessivo
FINANZIAMENTI RICEVUTI
PRONTI CONTRO TERMINE PASSIVI E OPERAZIONI ASSIMILATE
STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI
L1. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati quotati
L2. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati non quotati
M. DEBITI VERSO PARTECIPANTI
M1. Rimborsi richiesti e non regolati
M2. Proventi da distribuire
M3. Altri
N. ALTRE PASSIVITÁ
N1. Provvigioni ed oneri maturati e non liquidati
N2. Debiti di imposta
N3. Altre
TOTALE PASSIVITÁ
VALORE COMPLESSIVO NETTO DEL FONDO
NUMERO DELLE QUOTE IN CIRCOLAZIONE
VALORE UNITARIO DELLE QUOTE
Situazione a fine
esercizio precedente
Valore
% del totale
complessivo attività
Situazione a fine
esercizio precedente
Valore complessivo
H.
I.
L.
MOVIMENTI DELLE QUOTE NELL’ESERCIZIO
1.040.607
1.040.607
657.274
657.274
163.823
163.723
598.902
173.902
100
1.204.430
55.340.812
65,824547
840.732,141
425.000
1.256.176
59.161.824
70,998970
833.277,217
(TOTALE)
Quote emesse
Quote rimborsate
5,174423
9 - THEMA
4. SEZIONE REDDITUALE
CONTO ECONOMICO
A.
B.
C.
D.
E.
F.
G.
H.
I.
L.
Relazione al 30.12.2016
STRUMENTI FINANZIARI QUOTATI
A1. PROVENTI DA INVESTIMENTI
A1.1 Interessi e altri proventi su titoli di debito
A1.2 Dividendi e altri proventi su titoli di capitale
A1.3 Proventi su parti di O.I.C.R.
A2. UTILE/PERDITA DA REALIZZI
A2.1 Titoli di debito
A2.2 Titoli di capitale
A2.3 Parti di O.I.C.R.
A3. PLUSVALENZE/MINUSVALENZE
A3.1 Titoli di debito
A3.2 Titoli di capitale
A3.3 Parti di O.I.C.R
A4. RISULTATO DELLE OPERAZIONI DI COPERTURA DI STRUMENTI FINANZIARI QUOTATI
Risultato gestione strumenti finanziari quotati
STRUMENTI FINANZIARI NON QUOTATI
B1. PROVENTI DA INVESTIMENTI
B1.1 Interessi e altri proventi su titoli di debito
B1.2 Dividendi e altri proventi su titoli di capitale
B1.3 Proventi su parti di O.I.C.R.
B2 UTILE/PERDITA DA REALIZZI
B2.1 Titoli di debito
B2.2 Titoli di capitale
B2.3 Parti di O.I.C.R.
B3. PLUSVALENZE/MINUSVALENZE
B3.1 Titoli di debito
B3.2 Titoli di capitale
B3.3 Parti di O.I.C.R
B4. RISULTATO DELLE OPERAZIONI DI COPERTURA DI STRUMENTI FINANZIARI NON QUOTATI
Risultato gestione strumenti finanziari non quotati
RISULTATO DELLE OPERAZIONI IN STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI NON DI COPERTURA
C1. RISULTATI REALIZZATI
C1.1 Su strumenti quotati
C1.2 Su strumenti non quotati
C2. RISULTATI NON REALIZZATI
C2.1 Su strumenti quotati
C2.2 Su Strumenti non quotati
DEPOSITI BANCARI
D1. INTERESSI ATTIVI E PROVENTI ASSIMILATI
RISULTATO DELLA GESTIONE CAMBI
E1. OPERAZIONI DI COPERTURA
E1.1 Risultati realizzati
E1.2 Risultati non realizzati
E2. OPERAZIONI NON DI COPERTURA
E2.1 Risultati realizzati
E2.2 Risultati non realizzati
E3. LIQUIDITÀ
E3.1 Risultati realizzati
E3.2 Risultati non realizzati
ALTRE OPERAZIONI DI GESTIONE
F1. PROVENTI DELLE OPERAZIONI DI PRONTI CONTRO TERMINE E ASSIMILATE
F2. PROVENTI DELLE OPERAZIONI DI PRESTITO TITOLI
Risultato lordo della gestione di portafoglio
ONERI FINANZIARI
G1. INTERESSI PASSIVI SU FINANZIAMENTI RICEVUTI
G2. ALTRI ONERI FINANZIARI
Risultato netto della gestione di portafoglio
ONERI DI GESTIONE
H1. PROVVIGIONI DI GESTIONE SGR
H2. COMMISSIONI DEPOSITARIO
H3. SPESE PUBBLICAZIONE PROSPETTI E INFORMATIVA AL PUBBLICO
H4. ALTRI ONERI DI GESTIONE
ALTRI RICAVI ED ONERI
I1. INTERESSI ATTIVI SU DISPONIBILITÀ LIQUIDE
I2. ALTRI RICAVI
I3. ALTRI ONERI
Risultato della gestione prima delle imposte
IMPOSTE
L1. IMPOSTA SOSTITUTIVA A CARICO DELL’ESERCIZIO
L2. RISPARMIO DI IMPOSTA
L3. ALTRE IMPOSTE
Utile/Perdita dell’esercizio
10 - THEMA
1.656.480
623.123
229.241
393.882
Relazione esercizio precedente
-459.644
-304.185
-1.157.938
1.002.479
1.493.001
457.094
1.035.989
-82
2.867.332
504.329
239.418
258.262
6.649
492.202
-511.596
169.648
834.150
1.870.801
875.228
1.133.952
-138.379
1.656.480
69.450
2.867.332
5.822.477
-1.114.767
-871.827
-1.114.767
1.184.217
-871.827
6.694.304
6.386
1.177.831
6.694.304
69.450
1.204.921
1.204.921
1.204.921
5.822.477
-1.251.674
-1.251.674
-1.251.674
-1.454.961
-1.752.007
-1.908.579
156.572
-3.312.404
-3.444.426
-3.019.466
-424.960
297.046
298.441
-1.395
132.022
39.970
92.052
1.475.890
-5.222
-5.222
4.125.731
-1.473
-1.473
1.470.668
-928.147
-823.132
-53.136
-1.324
-50.555
-120.558
333
22.785
-143.677
421.964
4.124.258
-1.030.096
-917.518
-59.507
-1.263
-51.808
-189.432
1.442
99.480
-290.353
2.904.731
421.964
2.904.731
5. NOTA INTEGRATIVA
5.1 PARTE A – ANDAMENTO DEL VALORE DELLA QUOTA
Andamento del valore della quota nell’esercizio
Il valore della quota del FIA al 30 dicembre 2016 è pari a Euro 840.732,141. Di seguito si riporta il valore della quota del FIA ed il rendimento percentuale per ogni giorno di
valutazione dell’esercizio 2016:
VALORE DELLA QUOTA (in €) E RENDIMENTO MENSILE (%)
Data
Valore
%
29/01/16
769.721,595
-7,63
29/02/16
755.608,844
-1,83
31/03/16
772.080,717
2,18
29/04/16
789.542,746
2,26
31/05/16
794.391,847
0,61
30/06/16
780.957,504
-1,69
29/07/16
806.553,733
3,28
31/08/16
810.816,811
0,53
30/09/16
812.795,653
0,24
31/10/16
810.987,057
-0,22
30/11/16
842.144,100
3,84
30/12/16
840.732,141
-0,17
Andamento della quota negli ultimi 10 anni
25,00%
20,00%
15,00%
10,00%
5,00%
0,00%
-5,00%
-10,00%
-15,00%
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
FONDO THEMA
FONDO THEMA
I dati di rendimento del FIA non includono i costi di sottoscrizione a carico dell’investitore.
Fino al 30.06.2011 le performance sono esposte al netto degli oneri fiscali; a partire dal 1.07.2011 le performance sono lorde in quanto la tassazione è a carico dell’investitore.
I principali eventi che hanno inciso sul valore della quota nell’esercizio sono stati identificati in dettaglio nella relazione degli Amministratori (paragrafo 2.2).
Il FIA non è dotato di un benchmark di riferimento e pertanto non vengono fornite informazioni comparative tra l’andamento del valore della quota del FIA e del benchmark.
11 - THEMA
Rendimento medio composto degli ultimi 3 esercizi
Il rendimento medio composto degli ultimi 3 esercizi è pari a -2,44%.
Indicazione del valore minimo e massimo della quota nell’esercizio
VALORE MASSIMO
842.144,100
30/11/16
VALORE MINIMO
755.608,844
29/02/16
Errori di valutazione delle quote
Il Regolamento del FIA stabilisce che in caso di errori nel calcolo del valore unitario delle quote, la SGR, una volta accertato il valore corretto, procede a rettificare il valore
unitario delle quote solo nel caso in cui la differenza fra valore corretto e valore precedentemente comunicato – singolarmente considerato o quale effetto cumulato di
ripetuti errori intervenuti in un periodo di tempo che comprenda più di una valorizzazione consecutiva – sia superiore allo 0,25% del valore corretto della singola quota. In
tale caso la SGR provvede a comunicare ai partecipanti il valore corretto nonché a ristorare coloro che dovessero essere stati danneggiati a causa dell’errore commesso.
L’applicazione del processo sopra descritto non ha evidenziato per l’intero esercizio 2016 differenze superiori alla soglia indicata nel Regolamento.
Informazione in ordine ai rischi assunti dal FIA
Le principali tipologie di rischio connesse all’investimento nel FIA riguardano i rischi di mercato e di tasso di interesse.
Al fine di monitorare costantemente i rischi assunti dal FIA il Risk Management della SGR ha a disposizione un software di valutazione del rischio ex-ante denominato
SummaRisk della società SummaRisk Srl. Tale software permette di stimare tutta la distribuzione dei rendimenti attesi del portafoglio su più orizzonti di tempo (da 1 giorno
ad 1 anno) attraverso un modello di simulazione di classe Monte Carlo basato sul campionamento casuale e parallelo dei dati empirici filtrati delle componenti di trend. La
simulazione, effettuata a livello di singolo titolo, consente poi di riaggregare i dati per ottenere varie misure di rischio dedotte sulla distribuzione attesa (quali ad esempio
VaR a vari livelli di confidenza, Expected Shortfall, Worst Case, Volatilità) sia a livello di portafoglio sia di componenti di portafoglio (quali paesi, settori, rating, duration)
nonché la contribuzione al rischio di ogni singolo titolo o sottoportafoglio. L’applicativo SummaRisk dispone anche di un database di tutti i dati di portafoglio che permette
di controllare giornalmente le posizioni assunte, i pesi delle singole strategie nonché il posizionamento rispetto ai limiti imposti dalla normativa, dal regolamento del FIA,
dal Consiglio di Amministrazione e dal Comitato di Gestione. Il Risk Manager provvede inoltre a tenere sotto controllo il profilo di liquidità del FIA tramite il Time to Liquidity
(percentuale del FIA liquidabile entro un certo orizzonte temporale senza impatto negativo sui prezzi di mercato), al fine di garantire il rispetto della policy d’investimento
in titoli illiquidi approvata dal Consiglio di Amministrazione.
Ai fini di favorire una rappresentazione dei rischi assunti nell’esercizio si riporta qui di seguito una sintesi degli indicatori più significativi:
DEVIAZIONE STANDARD DEL FONDO
9,55%
VAR 1% ORIZZONTE 1 MESE MEDIO
-4,99%
VAR 1% ORIZZONTE 1 MESE PEGGIORE
-15,28%
VAR 1% ORIZZONTE 1 MESE MIGLIORE
-1,11%
La deviazione standard è una misura di rischio che permette di misurare la volatilità del FIA rispetto al suo valore medio; essa viene calcolata sui rendimenti mensili del FIA
dalla data della prima quota mensile ovvero 31/03/2010. Il VaR 1% sull’orizzonte di un mese è la stima della perdita che il portafoglio potrebbe subire con probabilità 1% dopo
un mese; la stima viene effettuata settimanalmente sul portafoglio investito tramite l’applicativo SummaRisk, i dati sono riferiti agli ultimi 3 anni.
Altre informazioni
Si evidenzia che:
•le quote del FIA non sono trattate sui mercati regolamentati;
•il FIA non distribuisce proventi;
•il FIA non presenta classi di quote.
12 - THEMA
5.2 PARTE B – LE ATTIVITÀ, LE PASSIVITÀ E IL VALORE COMPLESSIVO NETTO
5.2.1 Principi contabili
La società di gestione nella compilazione della Relazione ha utilizzato i principi contabili ed i criteri di valutazione previsti dalla Banca d’Italia. Tali principi e criteri di valutazione, coerenti con quelli utilizzati nel corso dell’esercizio per la compilazione dei prospetti mensili e della relazione semestrale, sono i seguenti:
➢ •le compravendite di titoli italiani sono contabilizzate nel portafoglio del FIA sulla base della data d’effettuazione delle operazioni;
➢ •gli acquisti e le vendite di OICR sono contabilizzati nel portafoglio del FIA al ricevimento dell’eseguito dell’operazione, indipendentemente dalla data di regolamento
dell’operazione stessa;
➢ •le operazioni di pronti contro termine non modificano il portafoglio titoli ma vengono registrate a voce propria alla data di conclusione del contratto per un importo
pari al prezzo a pronti. La differenza tra il prezzo a pronti e quello a termine viene rilevata per competenza lungo la durata del contratto;
➢ •la vendita o l’acquisto di contratti futures influenzano il valore netto del FIA attraverso la corresponsione o l’incasso dei margini di variazione i quali incidono direttamente sulla liquidità disponibile e sul conto economico mediante imputazione dei differenziali positivi/negativi. Tali differenziali vengono registrati secondo il
principio della competenza, sulla base della variazione giornaliera tra i prezzi di chiusura del mercato di contrattazione ed i costi dei contratti stipulati e/o i prezzi del
giorno precedente;
➢ •le opzioni, i premi, i warrant acquistati, le opzioni emesse ed i premi venduti sono computati tra le attività/passività al loro valore corrente. I controvalori delle opzioni,
dei premi e dei warrant confluiscono, alla scadenza, nelle apposite poste di conto economico;
➢ •le differenze tra i costi medi ponderati di carico ed i prezzi di mercato, relativamente agli strumenti finanziari in portafoglio, originano minusvalenze e/o plusvalenze.
Gli utili e le perdite su realizzi riflettono la differenza fra i costi medi ponderati di carico ed i prezzi relativi alle vendite dell’esercizio. Le commissioni di acquisto e
vendita corrisposte alle controparti non sono comprese nei prezzi di acquisto o dedotte dai prezzi di vendita dei titoli;
➢ •le differenze di cambio derivanti dalla conversione delle voci espresse in valuta estera sono contabilizzate in voci separate nella Relazione di Gestione tenendo distinte quelle realizzate da quelle di valutazione; sempre nella sezione riguardante il risultato della gestione cambi sono state registrate le componenti reddituali delle
operazioni di copertura dal rischio di cambio;
➢ •i contratti a termine di compravendita divisa sono valutati convertendo al tasso di cambio a termine corrente per scadenze corrispondenti a quelle delle operazioni
oggetto di valutazione;
➢ •gli interessi e gli altri proventi su titoli, gli interessi sui depositi bancari, gli interessi su prestiti, nonché gli oneri di gestione, vengono registrati secondo il principio
della competenza temporale, mediante il calcolo, ove necessario, di ratei attivi e passivi;
➢ •i dividendi relativi a titoli azionari quotati sono rilevati dal giorno in cui il titolo viene quotato ex cedola al lordo delle ritenute d’imposta;
➢ •le sottoscrizioni ed i rimborsi delle azioni sono registrati nel rispetto del principio di competenza temporale;
➢ •le commissioni riconosciute alla Banca Depositaria sono calcolate e prelevate secondo le tempistiche indicate nel regolamento del FIA;
➢ •le commissioni riconosciute alla SGR sono calcolate e prelevate secondo le tempistiche indicate nel regolamento del FIA.
5.2.2 Sezione I – Criteri di valutazione
Il valore complessivo netto del FIA è determinato sulla base dei criteri di valutazione del patrimonio e del calcolo del valore della quota stabiliti dal Provvedimento della
Banca d’Italia del 19 gennaio 2015, fatta salva la facoltà del Consiglio di Amministrazione della SGR di valutare quando – anche in assenza di apposite disposizioni – sia
opportuno avvalersi di esperti indipendenti per definire procedure tecniche di valutazione appropriate, nonché per esprimere giudizi di congruità sulla valutazione di determinate tipologie di beni.
In particolare, il Provvedimento della Banca d’Italia prevede che il valore complessivo netto di ogni FIA (NAV) è pari al valore corrente delle attività che lo compongono alla
data di riferimento della valutazione al netto delle eventuali passività. Il valore corrente delle attività è determinato mediante l’applicazione dei criteri di valutazione relativi
alle diverse tipologie di strumenti finanziari e di operazioni previsti nell’ambito del Titolo V, Capitolo IV, Sezione II, Paragrafo 2, dello stesso Provvedimento.
Il calcolo del NAV deve essere effettuato conformemente ad alcuni criteri:
➢ •per l’individuazione quantitativa delle attività si considera la posizione netta in strumenti finanziari, quale si ricava dalle consistenze effettive del giorno cui si riferisce
il calcolo, emergenti dalle evidenze patrimoniali, rettificate dalle partite relative ai contratti conclusi alla data anche se non ancora regolati, che trovano contropartita
di segno opposto nelle disponibilità liquide del FIA, contribuendo a determinare la “posizione netta di liquidità”;
➢ •deduzione dei debiti e delle passività a carico del FIA eventualmente maturate, quali:
- il rateo della commissione aggiuntiva, nonostante non sia ancora dovuta
- l’ammortamento mensile dei costi e delle spese a carico del FIA
- la remunerazione prevista per la certificazione annuale del FIA e per le altre spese legali
- altre situazioni in cui è opportuno prevedere una riserva.
Disposizioni comuni ai fini della valorizzazione degli strumenti finanziari e dei beni che possono entrare nella disponibilità del FIA
Ai fini della valorizzazione delle singole componenti del patrimonio di ciascun FIA, la SGR utilizza i criteri previsti dalla normativa vigente, come eventualmente derogati o
integrati nei regolamenti dei fondi, e previamente concordati con la Banca Depositaria.
➢•
OBBLIGAZIONI: Per la valorizzazione delle obbligazioni convertibili e delle obbligazioni quotate, la SGR utilizza quale fonte informativa di riferimento Bloomberg
Generic; nel caso in cui il prezzo fornito da tale fonte non corrisponda ai prezzi operativi di mercato la SGR utilizza altra fonte di equipollente affidabilità.
13 - THEMA
➢•
STRUMENTI FINANZIARI QUOTATI: Per le azioni quotate sulla Borsa Italiana S.p.A. si considera il prezzo di riferimento, calcolato sulla base dei criteri dettati dal
Regolamento dei Mercati Organizzati e Gestiti della Borsa Italiana S.p.A. pro tempore in vigore; per le azioni quotate su mercati regolamentati diversi dalla Borsa
Italiana S.p.A. si considera il prezzo di riferimento, calcolato in conformità ai regolamenti pro tempore vigenti nei mercati in questione se disponibile altrimenti si
adotta il prezzo medio ponderato. Per le azioni quotate sui mercati statunitensi, canadesi e del Regno Unito, si adotta esclusivamente il prezzo medio ponderato.
➢•
TITOLI DI STATO: Per i titoli di Stato italiani si considera il prezzo ufficiale del Mercato Telematico (MOT). Per i titoli di Stato esteri la SGR utilizza quale fonte informativa di riferimento Bloomberg Generic.
➢•
OICR DI TIPO APERTO: Nel caso di OICR di tipo aperto, le quote o azioni sono valutate sulla base dell’ultimo valore reso noto al pubblico, eventualmente rettificato o
rivalutato per tenere conto del prezzo di mercato, qualora siano ammesse alla negoziazione su un mercato regolamentato; nel caso di OICR di tipo chiuso, di eventuali
elementi oggettivi di valutazione relativi a fatti verificatisi dopo la determinazione dell’ultimo valore reso noto al pubblico.
➢•
CAMBI A PRONTI: Ai fini della valorizzazione delle componenti del patrimonio espresso in divisa diversa dall’euro, la SGR dichiara e garantisce che i valori di riferimento sono quelli pubblicati ufficialmente dalla Banca Centrale Europea (“BCE”) nel giorno di valorizzazione. Per quelle valute il cui valore ufficiale di riferimento non
è determinato dalla BCE, la SGR utilizza i fixing Reuters o, alternativamente, quelli pubblicati dal quotidiano Il Sole 24 Ore o altra fonte affidabile. Per quelle valute
per cui la BCE o altre fonti ufficiali non determinino il valore ufficiale di riferimento, la SGR utilizza l’ultimo valore ufficiale di riferimento pubblicato dalla BCE o altra
fonte parimenti affidabile.
➢•
OPERAZIONI A TERMINE IN CAMBI: La valutazione è effettuata dalla SGR al “costo di sostituzione”, utilizzando il cambio a termine corrente sulle divise interessate,
per le medesime scadenze.
➢•
OPZIONI E WARRANT: Le opzioni ed i warrant trattati in mercati regolamentati sono valorizzati al prezzo di chiusura del giorno rilevato nel mercato di trattazione; per le opzioni ed
i warrant non trattati in mercati regolamentati, si utilizza il valore corrente espresso dalla formula indicata dall’Organo di Vigilanza; qualora i valori risultassero incongruenti con le
quotazioni espresse dal mercato, la società di gestione riconsidera il tasso d’interesse “risk free” e la volatilità utilizzati, al fine di ricondurre il risultato al presunto valore di realizzo.
•
CURRENCY SWAP: La valutazione è effettuata con il criterio del “costo di sostituzione” utilizzando la curva dei punti swap sulle divise interessate, di volta in volta
definita a seconda della controparte della SGR. La SGR comunica tempestivamente alla Banca Depositaria la curva dei tassi impiegata, in forma scritta entro il giorno
lavorativo successivo alla data di negoziazione.
•
TITOLI STRUTTURATI: Per i titoli strutturati si intende, come indicato dalla vigente normativa, quei titoli il cui rimborso e/o la cui remunerazione dipendano in tutto
o in parte – anche secondo meccanismi che equivalgono all’assunzione di posizioni in strumenti finanziari derivati – dal valore di determinati titoli o altre attività,
dall’andamento di tassi di interesse, valute, indici o altri parametri o dal verificarsi di determinati eventi o condizioni. Per i titoli strutturati non quotati la valutazione
viene effettuata procedendo alla valutazione distinta di tutte le singole componenti elementari in cui essi possono essere scomposti.
•
QUOTE DI FIA:
Procedura di due diligence - Ogni nuovo investimento è sottoposto ad una procedura di due diligence che prevede sei fasi:
-nella prima fase il gestore monitora e attinge alle fonti di mercato per l’individuazione di FIA che possano essere d’interesse rispetto alle indicazioni del Consiglio
di Amministrazione e del Comitato di Gestione, oltre che per valutare costantemente il mercato e le opportunità che in esso si sviluppano. La fase si conclude con
l’individuazione di un sottoinsieme di FIA omogeneo per strategia;
- nella seconda fase i fondi individuati sono sottoposti al test dei requisiti minimi: quelli che non posseggono i requisiti minimi vengono scartati; i fondi che posseggono i requisiti minimi (universo investibile) passano alla fase successiva;
-nella terza fase vengono effettuate analisi quantitative e qualitative preliminari (su organizzazione e liquidabilità) per individuare il/i fondo/i su cui effettuare
la due diligence;
- nella quarta fase (due diligence) viene analizzata la documentazione a disposizione e vengono elaborati il rating operations (che sintetizza i rating organizzazione,
valorizzazione, controparti e trasparenza) e i rating liquidabilità e performance;
- nella quinta fase il fondo che è stato oggetto di due diligence viene presentato al Comitato di Gestione per l’assegnazione del rating strategia che concorre alla definizione del rating complessivo. Sulla base dei rating determinati nelle fasi precedenti il FIA può essere scartato oppure approvato come target per l’investimento;
-nella sesta fase, successivamente all’investimento, i fondi sono sottoposti a controlli e monitoraggio secondo precise regole stabilite a priori dal Consiglio di
Amministrazione.
Ciascun fondo target approvato dal Comitato di Gestione è oggetto di continuo monitoraggio, nell’ottica di valutare costantemente i possibili elementi di rischiosità
e la coerenza con le strategie generali di investimento.
Tale attività viene effettuata prevalentemente mediante le verifiche periodiche delle performances, l’analisi dei report mensili forniti dai Fund Manager e incontri con
le società di gestione e/o contatti telefonici periodici.
Con cadenza trimestrale la SGR invia a ciascuna società di gestione dei fondi FIA un questionario atto a rilevare eventuali cambiamenti rispetto agli elementi
raccolti in sede di due diligence iniziale; è previsto nel form di richiesta che in caso di non risposta si intende che nessuna modifica sia intercorsa. La SGR inoltre
procede ad una puntuale verifica dei rating assegnati su base semestrale per le posizioni che superano il 4% del NAV e su base annuale per le posizioni che non
superano il 4% del NAV.
Contabilizzazione delle fasi di sottoscrizione e rimborso - L’attribuzione delle quote di FIA è generalmente successiva al regolamento della sottoscrizione: a
partire dalla data di invio dell’istruzione di regolamento e fino alla data di attribuzione delle quote, la SGR iscrive nel patrimonio del FIA un credito pari all’importo
destinato all’investimento (al netto delle spese e oneri applicati) e registra al passivo l’impegno relativo alla liquidità utilizzata per la sottoscrizione medesima (al
lordo delle spese ed oneri applicati); una volta assegnate le quote di FIA, la SGR procede all’imputazione delle stesse al portafoglio titoli del FIA.
Nel caso di rimborso di parti di FIA, la SGR attende la ricezione della conferma dall’Administrator del disinvestimento prima di detrarlo dal portafoglio titoli del FIA.
Dopo la ricezione di tale conferma e in attesa della comunicazione da parte dell’Administrator del valore del rimborso, le quote oggetto del disinvestimento vengono
detratte dal patrimonio del FIA e viene iscritto un credito corrispondente per liquidità da ricevere, il cui importo è stimato in base all’ultimo NAV pubblicato o reso
ufficialmente noto dal FIA, al netto di eventuali oneri legati all’operazione di rimborso. Dopo il rimborso, il credito per liquidità da ricevere viene estinto e sostituito
da un’entrata di cassa.
14 - THEMA
Nel caso in cui il FIA non rimborsi o rimborsi solo parzialmente le quote richieste, il valore di rimborso deve tener conto della quota residua del “credito per liquidità
da ricevere”.
Il criterio descritto in precedenza è seguito dalla SGR anche in caso di passaggio da un comparto ad un altro del medesimo FIA o nel caso di passaggio contestuale
da un FIA ad un altro. Nel caso di passaggio non contestuale, ai fini della verifica dei limiti di investimento, l’operazione configura una vendita e un acquisto.
Valutazione periodica - principi generali - La valutazione delle quote di FIA si ispira in via generale alla disciplina sui titoli non quotati ed è in capo alla funzione
del Risk Management che provvede alla valutazione periodica delle partecipazioni dei fondi utilizzando con la dovuta diligenza tutte le informazioni disponibili a
ciascuna data di valutazione, provenienti da tutte le fonti ritenute affidabili, al fine di determinare il presunto valore di realizzo.
Per gli investimenti in parti di FIA e altri OICR, ai fini del calcolo del valore unitario delle quote, le quote acquisite sono valorizzate sulla base del valore pubblicato
(indicato negli account statements) ovvero comunque ufficializzato dalla management company o dall’Administrator del FIA mediante comunicazione scritta alla
SGR, alla Banca Depositaria e al subdepositario.
Laddove il prodotto tra NAV/unit e numero di quote assegnate differisca in maniera significativa a causa di arrotondamenti nelle cifre decimali, – in ossequio al criterio
del presunto valore di realizzo –, la SGR procede calcolando il NAV pro quota come risultato del rapporto presunto valore di realizzo comunicato / numero di quote
assegnate.
Nel caso in cui la SGR debba valutare un credito derivante da richieste di rimborso di quote di FIA o da operazioni di chiusura dei fondi target, il Risk Management procede attenendosi alle norme sui titoli non quotati come dettato dal Provvedimento della Banca d’Italia del 19 gennaio 2015 (Titolo V, Capitolo IV, Sezione II, par 2.2).
Esame degli account statements – La SGR esamina gli statements inviati dagli administrators attestanti il valore della partecipazione del FIA in ciascun fondo
target. Se dall’esame degli statements non vengono rilevate anomalie di sorta, lo statement viene utilizzato per la valutazione delle quote. Se al contrario vengono
evidenziate delle anomalie (a titolo meramente esemplificativo: significative differenze di performance, non attribuibili a forme di equalizzazione dell’incentive fee,
fra due serie della stessa classe, numero di azioni diverso dallo statement del mese precedente non giustificato da investimenti/disinvestimento/switch, ecc.) il Risk
Management le esamina ed eventualmente approfondisce con l’Administrator, e/o con l’Investment Manager. Se l’anomalia viene risolta entro il giorno di calcolo con
la ricezione di un nuovo statement e questo non presenta ulteriori anomalie, esso viene impiegato per la valorizzazione delle quote, altrimenti viene effettuata una
valutazione basata su dati stimati.
Valutazione su dati stimati – La SGR effettua una valutazione su dati stimati nei casi in cui in base a considerazioni oggettive - tipicamente l’esistenza di comunicazioni ad hoc effettuate dall’Investment Manager e/o dall’Administrator - esso abbia ragione di credere che la valorizzazione disponibile non sia più corrispondente al
presumibile valore di realizzo, oppure i) un account statement non sia disponibile entro il giorno di calcolo oppure ii) sia disponibile un account statement nel quale
la SGR ritiene di aver individuato delle anomalie.
Tale valutazione consiste nell’utilizzare tutte le possibili evidenze ottenute da fonti affidabili (nell’ordine: Administrator, fonti pubbliche/di stampa, Investment Manager) al fine di aggiornare la valorizzazione della partecipazione e renderla il più possibile prossima al suo presunto valore di realizzo.
Tale procedura è valida per tutti i fondi target indipendentemente dalla periodicità di calcolo del NAV.
Nel caso il fondo target adotti la metodologia contabile dei cosiddetti “side pocket”, laddove non sia pervenuto uno statement ufficiale per gli stessi, la SGR mantiene
la posizione al valore del mese precedente; in altri termini, l’eventuale stima di performance viene applicata solo alla classe “base” del fondo target.
Esame degli scostamenti - Dopo la ricezione di tutti gli account statement definitivi ad una specifica data di valutazione, si procede al ricalcolo del valore della quota
per tale data, in ossequio a quanto previsto dal regolamento del FIA.
Se dalle risultanze della procedura di ricalcolo la SGR evidenzia uno scostamento complessivo del valore della quota dei fondi gestiti superiore alla soglia fissata dai
regolamenti di gestione, allora si rientra nella fattispecie dell’“errore di calcolo”. In tal caso la SGR procede dandone informativa attraverso gli organi di stampa e
procedendo all’eventuale ristoro dei partecipanti rimborsati.
Nel caso di “statement revised” pervenuti dopo quattro mesi dal giorno di valutazione, la SGR non procede al ricalcolo della quota a cui lo statement revised si
riferisce, bensì tiene conto delle informazioni aggiornate per la valorizzazione successiva del patrimonio netto.
•
ALTRI STRUMENTI FINANZIARI: Per tutti gli altri strumenti finanziari i criteri di valutazione sono quelli dettati dal Provvedimento della Banca d’Italia del 19 gennaio 2015.
15 - THEMA
5.2.3 Sezione II – Le attività
ELENCO ANALITICO STRUMENTI FINANZIARI LONG DETENUTI DAL FIA
Controvalore
% su totale
attività
Terranum Capital Latin America
Real Estate Fund I, L.P.
4.527.013
8,01
Master
Broadfin Healthcare Offshore Fund Ltd
4.129.159
7,30
Feeder
3.964.045
7,01
Feeder
3.876.750
6,86
Greylock Global Opportunity Fund Ltd
3.143.406
5,56
Feeder
Metacapital Rising Rates Fund Ltd
2.366.367
4,18
Feeder
Alpha Bank SA
Doric Asia Pacific Small Cap Fund
Paralos Fund
CIR SpA
Prosperity Russia Domestic Fund Ltd
Kernel Holding SA
Pxp Vietnam Emerging Equity Fund Ltd
Adecoagro SA
Mhp Sa-Gdr Reg S
Mediobanca SpA
Credito Emiliano SpA
Imara African Opportunities Fund Ltd
Hellenic 4,75% 17AP2019
National Bank of Greece
Piraeus Bank Sa New
Airbus SE
2.198.110
2.028.016
1.692.154
1.553.660
1.390.800
1.386.479
1.362.166
1.334.501
1.315.039
1.209.780
1.189.382
1.152.465
1.079.333
1.093.680
1.078.168
1.069.788
3,89
3,59
2,99
2,75
2,46
2,45
2,41
2,36
2,33
2,14
2,10
2,04
1,91
1,93
1,91
1,89
Finisterre Global Opportunity Fund
1.009.242
1,78
Eurobank Ergasias SA
Hbm Healthcare Ivestments Ag
Assicurazioni Generali SpA
Fanhua Inc
Rolls-Royce Holdings Plc
Epigenomics AG
Ergomed Plc
Electro Power Systems SA
Repros Therapeutics Inc
Motif Bio Plc
GS Euro Liquid Reserves IA**
Rolls-Royce Holding C OT16 diritti
GS USD Liquid Reserves IA**
Banca Popolare di Milano diritti DEC16
990.720
809.958
800.604
616.095
529.450
444.990
414.300
325.893
304.601
280.402
23.456
6.386
163
0
1,75
1,43
1,42
1,09
0,94
0,79
0,73
0,58
0,54
0,50
0,04
0,01
0,00
0,00
89,66
100,00
Denominazione titolo
Perceptive Life Sciences Offshore
Fund Ltd
Hellenic Step Coupon 24FB2026
TOT. STRUMENTI FINANZIARI
TOTALE ATTIVITÀ
50.696.519
56.545.243
Fondi
Master/Feeder
Fondi Master
Strategia
del fondo
NAV utilizzato
per la
valorizzazione
REI
Stimato
Broadfin Healthcare
Master Fund, Ltd.
ELS
Definitivo
PLS Master Fund
ELS
Definitivo
RV
Definitivo
RV
Definitivo
ELS
RV
Definitivo
Definitivo
Master
ELS
Definitivo
Master
ELS
Definitivo
Master
ELS
Definitivo
RV
Definitivo
Greylock Global Opportunity
Master Fund Ltd.
Metacapital Rising Rates
Master Fund, Ltd
Master
Feeder
Paralos Master Fund
Finisterre Global
Opportunity Master Fund
Feeder
LEGENDA
ELS = Equity Long Short
RV = Relative Value
REI = Real Estate Investments
** = Non si tratta di hedge fund
Alla data del 30 dicembre 2016:
- le attività valorizzate utilizzando dati stimati ammontano a Euro 4.527.013 pari all’8% del totale dell’attivo;
- le attività illiquide, ovvero attività di cui i parametri di riferimento risultano scarsamente reperibili o quantitativamente non attendibili, ammontano a Euro 26.764.832
(pari al 47,33% dell’attivo).
La SGR non ha ancora proceduto al ricalcolo del valore della quota del mese di dicembre 2016 in quanto i Fund Administrators non hanno comunicato i dati definitivi.
16 - THEMA
RIPARTIZIONE DEGLI STRUMENTI FINANZIARI PER SETTORI ECONOMICI
Consumer, Non-cyclical
5.480.312
Diversified
1.553.660
Financial
9.986.497
Government
4.956.083
Industrials
1.931.517
Funds
26.788.451
Totale
50.696.519
RIPARTIZIONE DEGLI STRUMENTI FINANZIARI PER AREA GEOGRAFICA IN CUI SONO ORIENTATI GLI INVESTIMENTI
Argentina
1.334.501
Canada
616.095
Francia
1.395.681
Germania
444.990
GLOBALE
13.961.624
Gran Bretagna
1.230.538
Grecia
10.316.761
Italia
4.753.425
Paesi emergenti
10.460.459
Svizzera
809.958
Ucraina
2.701.518
USA
2.670.968
Totale
50.696.519
II.1 Strumenti finanziari quotati
RIPARTIZIONE DEGLI STRUMENTI FINANZIARI QUOTATI PER PAESE DI RESIDENZA DELL’EMITTENTE
PAESI DI RESIDENZA DELL’EMITTENTE
Italia
Titoli di debito:
di Stato
di altri enti pubblici
di banche
di altri
Titoli di capitale
con diritto di voto
con voto limitato
altri
Parti di OICR:
OICVM
FIA aperti retail
altri
Totali
in valore assoluto
in percentuale del totale delle attività
Altri paesi dell’UE
Altri paesi dell’OCSE
Altri paesi
4.956.083
4.753.425
8.425.501
1.114.559
4.652.114
1.114.559
1,97%
4.652.114
8,23%
23.619
4.753.425
8,41%
I mercati indicati in Altri Paesi sono: Argentina, Cina e Ucraina.
17 - THEMA
13.405.203
23,71%
RIPARTIZIONE DEGLI STRUMENTI FINANZIARI QUOTATI PER MERCATO DI QUOTAZIONE
MERCATO DI QUOTAZIONE
Italia
Paesi dell´UE
Titoli quotati
Titoli in attesa di quotazione
Totali
in valore assoluto
in percentuale del totale delle attività
Altri paesi dell´OCSE
4.753.425
16.106.721
3.065.154
4.753.425
8,41%
16.106.721
28,48%
3.065.154
5,42%
Altri paesi
MOVIMENTI DELL’ESERCIZIO
Controvalore acquisiti
Controvalore vendite/rimborsi
Titoli di debito
titoli di Stato
altri
Titoli di capitale
Parti di O.I.C.R.
Totale
4.808.450
579.381
42.818.186
5.541.079
53.747.096
3.288.460
1.771.054
36.506.821
7.470.348
49.036.683
II.2 Strumenti finanziari non quotati
RIPARTIZIONE DEGLI STRUMENTI FINANZIARI NON QUOTATI PER PAESE DI RESIDENZA DELL’EMITTENTE
PAESI DI RESIDENZA DELL’EMITTENTE
Italia
Paesi dell’UE
Titoli di debito:
di Stato
di altri enti pubblici
di banche
di altri
Titoli di capitale
con diritto di voto
con voto limitato
altri
Parti di OICR:
- FIA aperti retail
- FIA aperti
- FIA chiusi immobiliari
Totali
in valore assoluto
in percentuale del totale delle attività
Altri paesi dell’OCSE
Altri paesi
6.386
22.237.819
4.527.013
6.386
0,01%
26.764.832
47,33%
I mercati indicati in Altri Paesi sono: Africa, Asia e Sud America.
MOVIMENTI DELL’ESERCIZIO
Controvalore acquisiti
Titoli di debito
titoli di Stato
altri
Titoli di capitale
Parti di O.I.C.R.
Totale
Controvalore vendite/rimborsi
8.576.423
8.576.423
18 - THEMA
14.784.433
14.784.433
II.3 Titoli di debito
TITOLI DI DEBITO: DURATION MODIFICATA PER VALUTA DI DENOMINAZIONE
VALUTA
DURATION IN ANNI
minore o pari a 1
compresa tra 1 e 3,6
Euro
maggiore di 3,6
1.079.333
3.876.750
II.4 Strumenti finanziari derivati
VALORE PATRIMONIALE DEGLI STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI
STRUMENTI FINANZIARI
QUOTATI
MARGINI
Operazioni su tassi di interesse:
- future su titoli di debito, tassi e altri contratti simili
- opzioni su tassi e altri contratti simili
- swap e altri contratti simili
Operazioni su tassi di cambio:
- future su valute e altri contratti simili
- opzioni su tassi di cambio e altri contratti simili
- swap e altri contratti simili
Operazioni su titoli di capitale:
- future su titoli di capitale, indici azionari e contratti simili
- opzioni su titoli di capitale e altri contratti simili
- swap e altri contratti simili
Altre operazioni
- future
- opzioni
- swap
STRUMENTI FINANZIARI
NON QUOTATI
443.593
CONTROPARTE DEI CONTRATTI
TIPOLOGIA DEI CONTRATTI
Banche italiane
SIM
Banche e imprese
di investimento
di Paesi OCSE
Operazioni su tassi di interesse:
- future su titoli di debito, tassi e altri contratti simili
- opzioni su tassi e altri contratti simili
- swap e altri contratti simili
Operazioni su tassi di cambio:
- future su valute e altri contratti simili
- opzioni su tassi di cambio e altri contratti simili
- swap e altri contratti simili
Operazioni su titoli di capitale:
- future su titoli di capitale, indici azionari e contratti simili
443.593
- opzioni su titoli di capitale e altri contratti simili
- swap e altri contratti simili
Altre operazioni:
- future
- opzioni
- swap
19 - THEMA
Banche e imprese
di investimento
di Paesi non OCSE
Altre
controparti
II.8 Posizione netta di liquidità
DESCRIZIONE
F1.
IMPORTO
Liquidità disponibile
EUR
1.216.356
CHF
7.013
GBP
16.557
HKD
4.342
YEN
1.742
USD
3.255.920
CAD
2.325
PLN
11.484
SGD
600
F2. Liquidità da ricevere per operazioni da regolare
Proventi da incassare
12.084
Valuta da ricevere
30.357.651
F3. Liquidità impegnata per operazioni da regolare
Oneri da pagare
-7.780
Valuta da consegnare
-30.621.198
Totale
4.257.096
II.9 Altre attività
DESCRIZIONE
IMPORTO
G1. Ratei attivi
Interessi su titoli
165.511
Ratei plus vendite divise copertura
156.572
Crediti per vendite da regolare
45.228
G3. Altre
Crediti verso partecipanti
780.724
Totale
1.148.035
20 - THEMA
5.2.4 Sezione III – Le passività
III.5 Debiti verso i partecipanti
DESCRIZIONE
SCADENZA
IMPORTO
M1. Rimborsi richiesti e non regolati
Rimborsi da regolare
09/01/2017
1.040.607
Totale
1.040.607
III.6 Altre passività
DESCRIZIONE
IMPORTO
N1. Provvigioni ed oneri maturati e non liquidati
Rateo provvigioni di gestione
139.944
Rateo oneri depositario
13.348
Rateo costo società di revisione
7.867
Rateo spese di outsourcing
2.564
N3. Altre
Rateo settlement fees
100
Totale
163.823
5.2.5 Sezione IV – Il valore complessivo netto
QUOTE DETENUTE DA INVESTITORI QUALIFICATI
Denominazione investitore
N° quote
Percentuale
Numero quote in circolazione
65,824547
di cui:
detenute da investitori qualificati
29,115732
FRAZIONE FONDO DETENUTA DA SOGGETTI NON RESIDENTI
Denominazione Investitore
N° quote
Numero quote in circolazione
44,23
Percentuale
65,824547
di cui:
detenute da soggetti non residenti
6,379301
9,69
VARIAZIONE DEL PATRIMONIO NETTO
Anno 2016
Anno 2015
(ultimo esercizio)
Patrimonio netto a inizio periodo
Incrementi:
a) sottoscrizioni:
- sottoscrizioni singole
- piani di accumulo
- switch in entrata
b) risultato positivo della gestione
Decrementi:
a) rimborsi:
- riscatti
- piani di rimborso
- switch in uscita
b) proventi distribuiti
c) risultato negativo della gestione
Patrimonio netto a fine periodo
(penultimo esercizio)
59.161.824
Anno 2014
(terzultimo esercizio)
66.880.572
74.493.710
1.750.000
9.250.001
421.964
2.904.731
-4.242.976
-12.373.479
-7.209.672
59.161.824
-9.653.466
66.880.572
55.340.812
21 - THEMA
5.2.6 Sezione V – Altri dati patrimoniali
ATTIVITÀ E PASSIVITÀ NEI CONFRONTI DI SOCIETÀ DEL GRUPPO
Alla data di fine esercizio non sussistono attività o passività nei confronti di società del gruppo della società di gestione.
IMPEGNI ASSUNTI DAL FIA
AMMONTARE DELL’IMPEGNO
Valore assoluto
Operazioni su tassi di interesse:
- future su titoli di debito, tassi e altri contratti simili
- opzioni su tassi e altri contratti simili
- swap e altri contratti simili
Operazioni su tassi di cambio:
- future su valute e altri contratti simili
- opzioni su tassi di cambio e altri contratti simili
- swap e altri contratti simili
Operazioni su titoli di capitale:
- future su titoli di capitale, indici azionari e contratti simili
- opzioni su titoli di capitale e altri contratti simili
- swap e altri contratti simili
Altre operazioni
- future e contratti simili
- opzioni e contratti simili
- swap e contratti simili
% del valore complessivo netto
4.335.902
7,83
COMPOSIZIONE DELLE POSTE PATRIMONIALI PER DIVISA DI DENOMINAZIONE
ATTIVITÀ
Strumenti
finanziari
Euro
Dollaro USA
Sterlina Inglese
Franco Svizzero
Dollaro HK
Yen
Dollaro Singapore
Dollaro Canadese
Zloty Polacco
Totale
17.377.906
30.335.231
1.230.538
809.958
1.386.479
51.140.112
Depositi
bancari
Altre attività
Totale
1.903.347
3.457.721
16.558
7.013
4.342
1.742
600
2.325
11.484
5.405.131
22 - THEMA
19.281.253
33.792.952
1.247.096
816.971
4.342
1.742
600
2.325
1.397.963
56.545.243
PASSIVITÀ
Finanziamenti
ricevuti
Altre passività Totale
1.204.430
1.204.430
1.204.430
1.204.430
5.3 PARTE C – IL RISULTATO ECONOMICO DELL’ESERCIZIO
5.3.1 Sezione I – Strumenti finanziari quotati e non quotati e relative operazioni di copertura
I.1 Risultato delle operazioni su strumenti finanziari
RISULTATO COMPLESSIVO DELLE OPERAZIONI SU:
A.
B.
Utile/perdita
da realizzi
Strumenti finanziari quotati
1. Titoli di debito
2. Titoli di capitale
3. Parti di OICR
- OICVM
- FIA
Strumenti finanziari non quotati
1. Titoli di debito
2. Titoli di capitale
3. Parti di OICR
di cui:
per variazione
dei tassi di cambio
-304.185
-1.157.938
1.002.479
-60.638
-46.142
21
1.002.479
21
-1.114.767
-2.307
Plus/minusvalenze
di cui:
per variazione
dei tassi di cambio
457.094
1.035.989
-82
-82
-38.536
5
5
6.386
1.177.831
934.842
I.2 Strumenti finanziari derivati
RISULTATO DEGLI STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI
Con finalità di copertura
(sottovoci A4 e B4)
Senza finalità di copertura
(sottovoci C1 e C2)
Risultati
realizzati
Risultati
realizzati
Risultati
non realizzati
Risultati
non realizzati
Operazioni su tassi di interesse:
- future su titoli di debito, tassi e altri contratti simili
- opzioni su tassi e altri contratti simili
- swap e altri contratti simili
Operazioni su titoli di capitale:
- future su titoli di capitale, indici azionari e contratti simili
- opzioni su titoli di capitale e altri contratti simili
- swap e altri contratti simili
1.387.434
-182.513
Altre operazioni:
- future
- opzioni
- swap
23 - THEMA
5.3.2 Sezione III – Altre operazioni di gestione e oneri finanziari
RISULTATO DELLA GESTIONE IN CAMBI
Risultati realizzati
Risultati non realizzati
OPERAZIONI DI COPERTURA
Operazioni a termine
-1.908.579
156.572
298.441
-1.395
Strumenti finanziari derivati su tassi di cambio:
- future su valute e altri contratti simili
- opzioni su tassi di cambio e altri contratti simili
- swap e altri contratti simili
OPERAZIONI NON DI COPERTURA
Operazioni a termine
Strumenti finanziari derivati su tassi di cambio non aventi finalità di copertura:
- future su valute e altri contratti simili
- opzioni su tassi di cambio e altri contratti simili
- swap e altri contratti simili
LIQUIDITÀ
DESCRIZIONE
IMPORTO
G1. Interessi passivi su finanziamenti ricevuti
Interessi passivi su finanziamenti
-5.222
Totale
-5.222
24 - THEMA
5.3.3 Sezione IV – Oneri di gestione
IV. 1 Costi sostenuti nel periodo
Importi corrisposti a soggetti del gruppo
di appartenenza della SGR
Importi complessivamente corrisposti
ONERI DI GESTIONE
Importo
% sul valore
complessivo
netto
% sul valore
dei beni
negoziati
% sul valore Importo
del
finanziamento
(migliaia di euro) (media di periodo)
1) Provvigioni di gestione
823
1,50
Provvigioni di base
823
1,50
2) Costi riccorrenti degli OICR
in cui il fondo investe
527
0,96
3) Compenso del depositario
di cui eventuale compenso
per il calcolo della quota
53
0,10
4) Spese di revisione del fondo
20
0,04
6) Spese di pubblicazione
del valore della quota
ed eventuale pubblicazione
del prospetto informativo
1
0,00
7) Altri oneri gravanti sul fondo
(specificare)
31
0,06
Costo outsourcing
31
0,06
1.455
2,66
1.455
2,66
% sul valore
complessivo
netto
% sul valore
dei beni
negoziati
% sul valore
del
finanziamento
(migliaia di euro) (media di periodo)
5) Spese legali e giudiziarie
COSTI RICORRENTI TOTALI
(somma da 1 a 7)
8) Provvigioni d’incentivo
9) Oneri di negoziazione
di strumenti finanziari di cui:
- su titoli azionari
- su titoli di debito
- su OICR
- su derivati
- su altri (specificare)
10) Oneri finanziari per i debiti
assunti dal fondo
11) Oneri fiscali di pertinenza
del fondo
TOTALE SPESE
(somma da 1 a 11)
Valore complessivo
netto medio di periodo
54.807
IV. 2 Provvigione di incentivo
La provvigione di incentivo, pari al 15% del rendimento assoluto, è calcolata e prelevata mensilmente a favore della SGR. Il rendimento assoluto è pari alla differenza positiva
fra il valore patrimoniale lordo al Giorno di valutazione e l’High Water Mark.
Nel corso dell’anno 2016 il fondo non ha maturato commissioni di performance.
25 - THEMA
IV. 3 Remunerazioni
Al 30 dicembre 2016 il personale della SGR è composto da n. 66 risorse la cui retribuzione fissa annua lorda complessiva è pari a 4.142.575 Euro.
Il personale coinvolto nella gestione delle attività del FIA è composto, al 30 dicembre 2016 da 5 risorse e la retribuzione fissa annua lorda complessiva è pari a 333.829 Euro.
La remunerazione totale del personale rilavante è pari a 2.020.369 Euro ed è così ripartito:
- Membri del Consiglio di Amministrazione: 319.340 Euro;
- Primi riporti e Gestori: 1.548.664 Euro;
- Funzioni di primo controllo: 152.366 Euro.
La proporzione della remunerazione totale del personale attribuibile al FIA Thema è stata calcolata rapportando il valore patrimoniale netto del FIA con la massa totale
dei FIA gestita da Symphonia ed è riferita al solo personale amministrativo in quanto il FIA è gestito in delega da Astor SIM. Al 30 dicembre 2016 questa ammonta a
35.770 Euro per 3 risorse.
5.3.4 Sezione V – Altri ricavi e oneri
DESCRIZIONE
I1.
IMPORTO
Interessi attivi su disponibilità liquide
Interessi attivi su c/c
I2.
333
Altri ricavi
Arrotondamenti attivi
6
Accessori su operazioni in titoli da regolare
249
Altri
I3.
22.530
Altri oneri
Arrotondamenti passivi
-33
Oneri bancari diversi
-72
Commissioni passive e spese
-109.642
Costo bolli su operazioni di borsa
-10.761
Oneri settlement fees
-620
Altro
-22.549
Totale
-120.558
26 - THEMA
5.4 PARTE D - ALTRE INFORMAZIONI
Operazioni a copertura dei rischi del portafoglio
Importo
Valore sottostante
Contratti in essere alla fine dell’esercizio:
Operaz. a Termine su Valute - USD
Contratti stipulati e chiusi nel corso dell’esercizio:
Operaz. a Termine su Valute - USD
% coperture
32.000.000
35.178.303
90,97
26.253.846
31.298.416
83,88
Di seguito si riporta il dettaglio delle operazioni di copertura in essere alla fine dell’esercizio:
Divisa
Tipo Op
USD
Vendita
22/03/2017
21.500.000,00
1,0541
20.396.546,82
USD
Acquisto
22/03/2017
10.500.000,00
1,0541
9.961.104,26
Altre controparti
Società del gruppo
Scadenza
Quantità
Cambio 30/12/2016
CTV impegno
Informazioni su oneri di intermediazione
Banche italiane
SIM
Oneri di intermediazione
28.749
Banche e imprese di
investimento estere
1.349
90.305
Utilità ricevute dalla SGR
La SGR non ha ricevuto nel corso dell’esercizio alcuna utilità (soft commission) in relazione all’attività di gestione che non sia direttamente derivante da commissioni di
gestione del fondo Thema.
Investimenti difformi dalla politica di investimento
Il FIA, nel corso dell’esercizio, non ha effettuato investimenti difformi da quanto previsto dalla politica di investimento indicata nel Regolamento.
Turnover di portafoglio
Il turnover, calcolato come rapporto percentuale tra la somma degli acquisti e delle vendite di strumenti finanziari, al netto delle sottoscrizioni e dei rimborsi delle quote del
FIA, e il patrimonio netto medio del FIA, è stato pari a 222%.
Finanziamenti ricevuti
Il FIA non si avvale di linee di fido.
Leva finanziaria
- Livello massimo della leva finanziaria impiegata nel corso dell’anno: 1,21
- Livello medio della leva finanziaria impiegata nel corso dell’anno: 1,09
Altre Informazioni
Il FIA non si avvale di alcun Prime Broker, né di consulenti esterni per l’attività di investimento.
27 - THEMA
SYMPHONIA SGR - Sede legale: Via A. Gramsci, 7 - 10121 Torino
Sede secondaria: Corso G. Matteotti, 5 - 20121 Milano – Telefono +39.02.77707.1 - Telefax +39.02.77707.350
C.F. e Iscriz. Reg. Imprese di Milano 11317340153 Iscritta al n. 83 dell’albo tenuto dalla Banca d’Italia ai sensi dell’art. 35, d. Lgs. 24.02.1998 n. 58
Società soggetta all’attività di direzione e coordinamento di Veneto Banca S.p.A.
www.symphonia.it